Reglementarea Stablecoin la nivel mondial și GENIUS Act

Un stablecoin este un cripto-activ conceput pentru a deține o valoare stabilă față de un activ de referință, cel mai adesea o singură monedă oficială.Deoarece stablecoins fiat-backed funcționează ca numerar digital, autoritățile de reglementare tratează din ce în ce emitenții lor mai mult ca instituții de bani electronici sau bănci înguste decât ca companii tehnologice.

Acest ghid compară principalele regimuri ale emitenților din afara Statelor Unite și explică de ce decizia SUA GENIUS Act are efecte cu mult dincolo de granițele SUA.Nu explică cum se obține o licență în SUA.Pentru bursele, depozitarii și brokerii de criptomonede din UE, consultați ghidul separat privind furnizorii de servicii pentru activele criptografice la MiCA.

Linia de bază internațională

În iulie 2023, Consiliul pentru Stabilitate Financiară a publicat zece Recomandări la nivel înalt pentru aranjamentele globale privind stablecoin-urileDouă dintre ele modelează aproape fiecare regim național. Utilizatorii ar trebui să aibă o cerere legală robustă față de emitent cu răscumpărare în timp util, la par în fiat pentru monedele stabile într-o singură monedă, iar un acord ar trebui să îndeplinească toate cerințele aplicabile ale unei jurisdicții înainte de a începe să funcționeze acolo.

De atunci, legislațiile naționale au converget în jurul unui nucleu recunoscut:

Cerință	UE (MiCA, EMT)	Hong Kong	Singapore (cadru)	Marea Britanie (reguli FCA)	Emiratele Arabe Unite (CBUAE)
Cine poate emite	Bănci și instituții emitente de monedă electronică	Emitenți licențiați (companie locală sau instituție autorizată)	emitențe reglementate de MAS	Emitenții autorizați de FCA din Marea Britanie	Emitenți de tokenuri de plată autorizați sau înregistrați
Rezervați suport	Fonduri protejate; cel puțin 30% în depozite bancare	Rezerva de capital minimă egală cu valoarea nominală	Rezerve deținute la standarde stricte	Sustinerea activelor in cadrul trustului statutar	Stabilit prin regulament
Răscumpărare	Oricând, la paritate, fără comision	În mod normal, în termen de 1 zi lucrătoare	În termen de 5 zile lucrătoare	Până la sfârșitul următoarei zile lucrătoare (T+1)	Stabilit prin regulament
Interes pentru deținători	Interzis	Interzis	Interdicție propusă (2026)	Emitentul nu poate transfera venitul din activele de bază	Interzis

Fiecare regim are norme detaliate privind activele eligibile pentru constituirea rezervelor minime obligatorii, custodia, auditul și divulgarea informațiilor, care sunt discutate mai jos.

Uniunea Europeană: jetoane de monedă electronică și jetoane cu referință la active

MiCA, Regulamentul (UE) 2023/1114, s-a aplicat monedelor stabile începând cu data de 30 iunie 2024 și le împarte în două tipuri. Un token de monedă electronică (EMT) se referă la valoarea unei monede oficiale, iar un token cu referință la active (ART) se referă la orice altă valoare sau drept sau o combinație a acestora, cum ar fi un coș de valute sau o marfă.

Token-uri de monedă electronică. Potrivit articolului 48, numai o instituție de credit sau o instituție emitentă de monedă electronică poate oferi publicului un EMT sau poate solicita admiterea acestuia la tranzacționare și trebuie să notifice mai întâi o carte albă. EMT-urile sunt considerate monedă electronică. Articolul 49 oferă deținătorilor o creanță asupra emitentului și impune emiterea la valoarea nominală la primirea fondurilor și răscumpărarea în orice moment, la valoarea nominală și fără comision. Articolul 54 impune ca cel puțin 30% din fondurile primite să fie depuse în conturi separate la instituțiile de credit, restul fiind depozitat în active sigure, cu risc scăzut și foarte lichide, în aceeași monedă.

Asset-referenced tokens. An ART issuer must be an EU legal person authorised under Article 21 or a credit institution (Article 16). Acesta trebuie să dețină fonduri proprii de cel puțin EUR 350,000, 2% din rezerva medie sau un sfert din cheltuielile generale fixe (Articolul 35), oricare dintre acestea este mai mare, și să mențină o rezervă separată din punct de vedere legal de activele sale proprii (Articolul 36).

Interzicerea dobânzilor. Articolele 40 și 50 interzic emitenților și CASP-urilor să acorde dobândă pentru ART sau EMT. Orice beneficiu legat de cât timp un deținător păstrează tokenul este considerat dobândă.

Limitări privind utilizarea monedelor non-euro. Articolul 23 impune unui emitent de ART să înceteze emiterea în cazul în care utilizarea estimată ca mijloc de schimb într-o zonă monetară unică depășește 1 milioane de tranzacții și 200 milioane EUR pe zi, în medie trimestrială. Articolul 58(3) aplică același mecanism pentru EMT-urile exprimate într-o monedă care nu este moneda oficială a unui stat membru. Această dispoziție este relevantă pentru monedele stabile în dolari SUA care circulă în UE.

Jetoane semnificative. Jetoanele care depășesc praguri precum 10 milioane de deținători sau o valoare de 5 miliarde EUR, printre alte criterii din articolul 43, pot fi clasificate ca semnificative și supravegheate de EBA Pentru ART-urile semnificative, procentajul fondurilor proprii crește de la 2% la 3% din rezervă [articolul 45 alineatul (5)].

Hong Kong: un regim de licențiere în conformitate cu Ordonanța privind monedele stabile

Hong Kong’s Stablecoins Ordinance (Cap. 656) a intrat în vigoare pe 1 august 2025. Emiterea stablecoin-urilor cu referință fiat este acum o activitate reglementată care necesită o licență de la HKMA.

Conform datelor HKMA’s Notă explicativă privind acordarea de licențe, licența este necesară pentru a emite un anumit stablecoin în Hong Kong sau pentru a emite unul oriunde care se referă la dolarul din Hong Kong. Marketingul activ al unei astfel de activități publicului din Hong Kong contează, de asemenea.

• Incorporarea la nivel local. Solicitantul trebuie să fie o companie din Hong Kong sau o instituție autorizată înregistrată în afara Hong Kong-ului, iar grupurile străine nebancare trebuie să înființeze o filială locală.
• Capital. Solicitanții non-bancari au nevoie de capital social vărsat de cel puțin 25 milioane HKD sau alte resurse financiare aprobate de HKMA.
• Rezerve. Fiecare tip de stablecoin necesită propriul fond de rezervă segregat, păstrat la un depozitar calificat, a cărui valoare de piață trebuie să fie în orice moment cel puțin egală cu valoarea nominală a monedelor aflate în circulație, cu o supra-colateralizare corespunzătoare, în mod normal în aceeași monedă.
• Răscumpărare. Deţinătorii trebuie să poată răscumpăra la valoarea nominală. Cererile valabile ar trebui procesate în mod normal într-o zi lucrătoare.
• Fără dobândă. Licențiatul nu trebuie să plătească sau să permită plata dobânzii la stablecoin-urile sale, iar venitul din gestionarea rezervei este atribuit emitentului.

HKMA a primit 36 de cereri în primul său lot. Pe 10 aprilie 2026, ea a acordat primele două licențe, Anchorpoint Financial Limited, o societate mixtă a Standard Chartered Bank (Hong Kong), HKT și Animoca Brands, și Hongkong and Shanghai Ambele intenționează să emită mai întâi monede stabile în dolari din Hong Kong. Rezultatul selectiv semnalează că HKMA tratează acest lucru ca pe un ștachet ridicat, mai aproape de licențierea bancară decât de înregistrare.

Singapore: de la cadru la legislație

Autoritatea Monetară din Singapore și-a finalizat cadrul stablecoin la 15 august 2023. Acesta se aplică monedelor stabile într-o singură monedă, legate de dolarul singaporean sau de o monedă G10 și emise în Singapore. Emitenții trebuie să respecte standardele de rezervă, capital și divulgare și să returneze valoarea nominală în termen de cinci zile lucrătoare de la o cerere de răscumpărare.

La 1 septembrie 2026 MAS a fost deschisă o consultare, care se va încheia la 16 octombrie 2026, privind modificările aduse Legii serviciilor de plată din 2019 pentru transpunerea cadrului în lege.

• recunoașterea unui număr limitat de monede stabile emise în străinătate, reglementate printr-un cadru comparabil;
• permițând ca monedele stabile emise în comun de Singapore și emitenții străini să fie reglementate de MAS, unde riscurile sunt atenuate;
• interzicerea dobânzii la stablecoin-urile reglementate de MAS;
• impunerea unor teste de rezistență, a unor planuri de redresare și de lichidare ordonată, precum și protejarea banilor clienților primiți înainte de emitere.

Solicitanții ar trebui să considere cadrul pentru 2023 ca fiind declarația actuală de intenție a Comisiei cu privire la viitoarea legislație. MAS Aşteptări.

Regatul Unit: regulile finale înainte de un start în 2027

Marea Britanie reglementează emiterea de stablecoin în conformitate cu Legea privind serviciile și piețele financiare din 2000, prin Regulamentele privind activele criptografice din 2026 (SI 2026/102). FCA’s Declarație de politică PS26/10 Acestea acoperă emiterea, activele de bază, răscumpărarea, protecția și dezvăluirea informațiilor și sunt stabilite să intre în vigoare la 25 octombrie 2027, împreună cu restul noului regim cripto.

Caracteristicile cheie ale regulilor FCA includ activele de bază deținute în cadrul unui trust statutar, un exces permis de până la 5% din fondul de active de bază și răscumpărarea până la sfârșitul următoarei zile lucrătoare. Ceasul T + 1 începe acum odată ce verificările de cunoaștere a clientului sunt finalizate. Emitenții nu pot transfera dobânzi sau venituri din activele subiacente deținătorilor, cu toate că terții pot plăti propriilor clienți recompense din contul lor, cum ar fi recompensele bazate pe tranzacții.

Stablecoin-urile pe care Trezoreria Regală le recunoaște ca fiind sistemice intră sub supravegherea comună a FCA și a Băncii Angliei.Așa cum rezumă PS26/10 declarația de politică a băncii din iunie 2026 și proiectul de reguli, un emitent sistemic se va confrunta cu un maxim de 70% din datoria guvernamentală britanică pe termen scurt, cu cel puțin 30% în depozitele băncii centrale, răscumpărarea în T + 0, cerințele de capital și limitele temporare de emisiune per monedă.

Emiratele Arabe Unite: dirham și jetoane de plată străine

The Central Bank of the UAE regulates fiat stablecoins as “payment tokens” under its Payment Token Services Regulation, effective from 31 August 2024. Jetoanele de plată în dirham sunt emise de emitenți licențiați rezidenților din EAU. Jetoanele în valută străină sunt emise de către emitenții de jetoane de plată străini înregistrați.

Articolul 2 restricționează modul în care token-urile de plată străine pot fi utilizate onshore: licențiații pot facilita transferul acestora numai ca mijloc de plată pentru active virtuale sau derivate ale acestora; sunt interzise stablecoin-urile algoritmice și token-urile de confidențialitate. Articolul 12 interzice emitenților să plătească dobândă sau orice beneficiu legat de perioada de deținere și permite Băncii Centrale să limiteze volumele și numărul de clienți.

GENIUS Act și efectul său în afara Statelor Unite

Legea privind ghidarea și stabilirea inovării naționale pentru monedele stabile din SUA, Drept public 119-27, a devenit lege pe 18 iulie 2025.Este discutat aici doar pentru că dolarul american domină piețele de stablecoin-uri, astfel încât regulile sale ajung la emitenți și intermediari din întreaga lume.

Data intrării în vigoare. În conformitate cu secțiunea 20, legea intră în vigoare la 18 luni de la adoptare sau la 120 de zile după ce autoritățile federale de reglementare primare emit norme finale de punere în aplicare, oricare dintre acestea survine mai devreme. Regula propusă pentru august 2026 Se preconizează că data intrării în vigoare va fi 18 ianuarie 2027.

Standarde de rezervă şi dobânzi. Secțiunea 4 impune rezervele pe o bază de cel puțin 1 la 1 în numerar, depozite, bonuri de trezorerie cu scadență scurtă, anumite acorduri de răscumpărare overnight, fonduri guvernamentale ale pieței monetare și active similare.Secțiunea 4(a)(11) interzice emitenților, inclusiv emitenților străini, să plătească deținătorilor orice dobândă sau randament exclusiv pentru deținerea, utilizarea sau păstrarea unui stablecoin de plată.

Portalul emitentului străin. Secțiunea 3 face ilegală, de la trei ani după adoptare, pentru un furnizor de servicii de active digitale să ofere sau să vândă o monedă stabilă de plată unei persoane din Statele Unite, cu excepția cazului în care un emitent autorizat a emis-o. Secțiunea 18 Acestea trebuie să fie supravegheate într-o jurisdicție al cărei regim este considerat comparabil de către Secretarul Trezoreriei, să se înregistreze la Controlor of the Currency, să dețină rezerve într-o instituție financiară din SUA suficiente pentru nevoile de lichiditate ale clienților americani, cu excepția cazului în care un acord reciproc prevede altfel și să nu aibă sediul într-o jurisdicție sancționată.

Un emitent străin sau un organism de reglementare poate solicita o determinare a comparabilității, iar Trezoreria trebuie să decidă în termen de 210 zile de la o cerere substanțial completă.Trezoreria trebuie să publice justificarea și să păstreze o listă publică a țărilor găsite comparabile.Secțiunea 3(b)(2) impune, de asemenea, ca monedele stabile ale unui emitent străin să fie capabile din punct de vedere tehnic să respecte ordinele legale, cum ar fi înghețarea.

De ce acest lucru contează în altă parte. Un test de comparabilitate oferă autorităților străine de reglementare un motiv pentru a alinia rezervele, răscumpărarea, dobânda și AML Interzicerea dobânzilor, acoperirea integrală a rezervelor și ferestrele scurte de răscumpărare pe care le vedem acum în propunerile din Hong Kong, Marea Britanie, EAU și Singapore indică aceeași direcție. MASPropunerea de a recunoaște stablecoin-uri străine comparabile reflectă aceeași logică din cealaltă parte.

Ce înseamnă acest lucru în practică

• Alegeți regimul în funcție de monedă și piață. Un token euro pentru utilizatorii din UE necesită o bancă sau instituție emitentă de monedă electronică din UE.Un token dolar Hong Kong necesită o licență HKMA oriunde este emis.
• Așteptați-vă la capital și controale de nivel bancar. Hong Kong HKD 25 de milioane de podea și MiCANormele ART privind fondurile proprii sunt minime; supraveghetorii evaluează, de asemenea, guvernanța, managementul riscurilor și AML Sisteme.
• Proiectați rezerve pentru cea mai strictă casă. Emitenții din jurisdicții multiple ar trebui să planifice grupuri segregate, active de rezervă în aceeași monedă și cel mai scurt termen limită de răscumpărare care se aplică.
• Caracteristici de scădere a randamentului. Dobânzile sau recompensele pentru deținerea monedelor stabile de plată sunt interzise sau se propune interzicerea lor în majoritatea regimurilor acoperite aici.
• Priviți recunoașterea transfrontalieră. Propunerea de recunoaștere a Singapore și GENIUS Act Procesul de comparabilitate va modela ce token-uri pot circula peste granițe.