Firmele de investiții și brokerii FX: MiFID II Licențe, limite de capital și de îndatorare

Brokerii, administratorii de active, locurile de tranzacționare și furnizorii de servicii de investiții sunt reglementați mai degrabă decât legea bancară.Licența de care are nevoie o firmă depinde de trei întrebări: ce servicii prestează, dacă deține banii și activele clienților și dacă tranzacționează în contul propriu.

Acest ghid explică modelul european, de la care se împrumută multe alte regimuri, apoi regulile privind efectul de levier pentru CFD-urile cu amănuntul și FX, limitele licențelor brokerilor offshore și regimul separat din Hong Kong pentru FX cu efect de levier.

Ce este o firmă de investiții?

În UE, o firmă de investiții este orice firmă care furnizează unul sau mai multe dintre serviciile enumerate în anexa I secțiunea A din MiFID II (Directiva 2014/65/UE) în legătură cu instrumentele financiare.Serviciile sunt:

1. Primirea și transmiterea comenzilor.
2. Executarea ordinelor în numele clienților.
3. Tranzacționarea pe cont propriu.
4. Gestionarea portofoliului
5. Consiliere investițională
6. Subscrierea sau plasarea pe baza unui angajament ferm.
7. Plasarea fără o bază fermă de angajament.
8. Gestionarea unui sistem multilateral de tranzacționare (MTF).
9. Exploatarea unui sistem organizat de tranzacționare (OTF).

Contractele financiare pentru diferențe sunt enumerate ca instrumente financiare în secțiunea C alineatul (9) din aceeași anexă.Un furnizor de CFD-uri sau de servicii de schimb valutar la fața locului care preia cealaltă parte a tranzacțiilor clienților tranzacționează, prin urmare, pe cont propriu, ceea ce reprezintă permisiunea cea mai intensivă din punctul de vedere al capitalului.

Autorizare sub MiFID II

O firmă depune o cerere la autoritatea competentă a statului membru în care își are sediul social. În conformitate cu articolul 7 alineatul (3) din MiFID II, autoritatea trebuie să ia o decizie în termen de șase luni de la primirea unei cereri complete.În practică, cronometrul începe doar atunci când organismul de reglementare tratează dosarul ca fiind complet, astfel încât timpul de pregătire înainte de acest punct este adesea mai lung decât examinarea formală.

Aplicația acoperă de obicei următoarele:

• Programul de operatiuni: servicii, instrumente, tipuri de clienti, piete tinta si proiectii financiare.
• Conducere: Articolul 9 impune ca activitatea să fie condusă efectiv de cel puțin două persoane care îndeplinesc cerințele de competență și onorabilitate.
• Acționari calificați: identitatea, sursa fondurilor și adecvarea oricărei persoane care deține 10% sau mai mult.
• Organizație: conformitatea, gestionarea riscurilor și funcțiile de audit intern, politica privind conflictele de interese, cea mai bună execuție, guvernanța produsului, păstrarea evidențelor și externalizarea.
• Protecția activelor clientului: măsuri de segregare și protecție în cazul în care firma deține bani sau instrumente ale clienților.
• AML cadru: evaluarea riscurilor, diligența față de client și un responsabil de conformitate numit.

Odată autorizată, o firmă își poate furniza serviciile în UE și SEE prin intermediul pașaportului. Articolul 34 permite prestarea de servicii transfrontaliere fără o autorizație separată, după o notificare prin intermediul autorității de reglementare din țara de origine.Autoritățile de reglementare gazdă aplică în continuare propriile reguli de conduită și restricții de comercializare, ceea ce contează pentru furnizorii de CFD-uri.

Capitalul: regimul IFR şi IFD

Începând cu 26 iunie 2021, majoritatea firmelor de investiții din UE fac obiectul unui cadru prudențial dedicat, mai degrabă decât al normelor bancare. Regulamentul (UE) 2019/2033 (IFR) și Directiva (UE) 2019/2034 (IFD).

Capital inițial

Articolul 9 din IFD stabilește trei niveluri de capital inițial:

Capital inițial	Se aplică
750,000 EUR	Firmele autorizate să tranzacționeze în cont propriu sau să subscrie pe bază de angajament ferm și anumiți operatori ai OTF-urilor
150,000 EUR	Alte firme, inclusiv cele care dețin bani sau active ale clienților
75,000 EUR	Firmele care nu dețin bani sau valori mobiliare ale clienților și furnizează numai recepție și transmitere, execuție, gestionarea portofoliului, consiliere sau plasare fără angajamentul firmei

Marea Britanie a păstrat aceleași trei niveluri în lire sterline după ieșirea din UE. MIFIDPRU 4.4 Cerința de capital minim permanent este de 750.000 GBP, 150.000 GBP sau 75.000 GBP în funcție de permisiunile firmei.

Fonduri proprii în curs

În conformitate cu Articolul 11 din IFR, o firmă trebuie să dețină fonduri proprii cel puțin egale cu cea mai mare dintre următoarele trei sume:

• Cerința sa de capital minim permanent.
• Un sfert din cheltuielile sale generale fixe pentru anul precedent.
• Cerința sa de factor K, care măsoară riscul pentru clienți, riscul pentru piață și riscul pentru firmă.

O firmă se califică ca fiind mică și neinterconectată numai dacă îndeplinește toate pragurile prevăzute la articolul 12 din IFR. Acestea includ active administrate sub 1,2 miliarde EUR, un bilanț sub 100 de milioane EUR și venituri anuale brute totale din servicii de investiții sub 30 de milioane EUR. Astfel de firme nu calculează factorii K. De asemenea, acestea nu pot deține bani ai clienților sau tranzacționa pe cont propriu.

Fiecare firmă trebuie să dețină, de asemenea, active lichide de cel puțin o treime din cerința sa de cheltuieli generale fixe în conformitate cu Articolul 43 al IFR.Pentru un broker în creștere, cu o bază mare de costuri, testul cheltuielilor generale fixe se leagă adesea mult înainte ca cifra inițială a capitalului să facă acest lucru.

Firme foarte mari

Cele mai mari întreprinderi de investiții, în special cele care tranzacționează pe cont propriu la scară largă, pot reveni sub incidența normelor prudențiale bancare. Articolul 1 alineatul (2) din IFR permite acest lucru pentru întreprinderile cu active consolidate de 15 miliarde EUR sau mai mult în anumite circumstanțe.

Restricții privind CFD-urile cu amănuntul și FX cu efect de levier

Produsele cu efect de levier vândute clienților retail sunt domeniul în care autoritățile de reglementare intervin cel mai direct, UE, Marea Britanie și câteva autorități asiatice impunând limite pentru efectul de levier și protecție împotriva pierderilor.

Măsurile UE

La 27 martie 2018, ESMA a convenit asupra unor măsuri temporare în temeiul articolului 40 din MiFIR, interzicând comercializarea, distribuția și vânzarea de opțiuni binare către investitorii cu amănuntul și restricționând CFD-urile pentru investitorii cu amănuntul prin intermediul a cinci măsuri:

Măsurare	Conținut
Limitele de levier la deschiderea unei poziții	30:1 perechi valutare majore; 20:1 perechi ne-major, aur și indici majori; 10:1 mărfuri altele decât aurul și indicii ne-majori; 5:1 acțiuni individuale și alte referințe; 2:1 criptomonede
Închiderea marjei	Pozițiile sunt închise atunci când marja contului scade la 50% din marja minimă necesară
Protecție împotriva soldului negativ	Pierderile de retail sunt limitate la fondurile din contul CFD
Incentive	Fără beneficii monetare sau nemonetare oferite pentru a încuraja tranzacționarea
Avertizare de risc	Avertizare standardizată, inclusiv procentajul firmei de pierdere a conturilor de retail

ESMAMăsurile proprii ale UE au expirat la 31 iulie 2019. ESMA A fost explicat Majoritatea autorităților naționale au adoptat măsuri permanente la nivel național, care erau cel puțin la fel de stricte.Unele norme naționale merg mai departe, astfel încât o întreprindere cu pașaport în mai multe state membre trebuie să verifice fiecare măsură a autorității de reglementare gazdă.

Marea Britanie, Singapore și Elveția

Regatul Unit a adoptat reguli permanente echivalente. FCA a confirmat limitele de levier de la 30:1 la 2:1, închiderea marjei de 50%, protecția soldului negativ, interzicerea stimulentelor și avertismentele standardizate privind riscul. Acestea se aplică începând cu 1 august 2019 pentru CFD-uri și 1 septembrie 2019 pentru opțiunile similare CFD-urilor.

Singapore utilizează ratele de marjă, mai degrabă decât ratele de îndatorare. In 2014 the Monetary Authority of Singapore decided on a minimum margin of 5% for CFDs on FX and leveraged FX contracts with retail investors. MAS a menționat că acest lucru era în concordanță cu Hong Kong (5%) și Japonia (4%) la momentul respectiv.

Elveţia adoptă o abordare structurală. FINMA state De asemenea, se avertizează că comercianții străini care utilizează adrese de contact sau conturi bancare elvețiene ar putea opera o sucursală neautorizată și că aceștia pot fi supuși unor sancțiuni.

Licențele de broker FX offshore și limitele acestora

O mare parte a pieței globale de retail FX și CFD este deservită de centre mai mici, cum ar fi Seychelles, unde Autoritatea pentru Servicii Financiare Aceste licenţe sunt autorizaţii reale, cu capital propriu, raportare şi reglementare de către autorităţile de reglementare din Caraibe, Pacific şi Oceanul Indian. AML Acestea variază de la o jurisdicţie la alta şi se schimbă în mod regulat.

Limitele lor sunt la fel de importante ca și ceea ce permit:

• Fără pașaport. O licență offshore nu dă dreptul de a servi clienți în UE, Marea Britanie, Elveția, Singapore sau Hong Kong.Fiecare dintre aceste piețe necesită autorizație locală sau o scutire recunoscută.
• Solicitarea inversă este îngustă. Sub MiFID II Articolul 42, o firmă dintr-o țară terță poate acționa fără autorizație UE numai atunci când un client din UE o abordează la inițiativa exclusivă a acestuia. ESMA a declarat: orice solicitare, promovare sau publicitate în UE scoate firma din această exceptare, indiferent de clauzele contractuale sau de căsuțele online „Sunt de acord” care susțin că clientul a venit din proprie inițiativă.
• Marketingul este în sine reglementat. SFC Licensing Handbook afirmă că este o infracțiune gravă să comercializezi activ serviciile reglementate publicului din Hong Kong fără licență.Reguli similare se aplică pe majoritatea piețelor majore, iar autoritățile de reglementare publică liste de avertismente ale firmelor care le încalcă.
• Servicii bancare și plăți. Băncile, acceptorii de carduri și instituțiile de plată evaluează unde se află clienții unui broker, nu doar locul în care i-a fost emisă licența.Un broker a cărui bază de clienți nu corespunde licențelor sale poate pierde accesul la conturile bancare ale clienților și la șinele de plată.
• Lacunele de protecție a investitorilor. Plafoanele de levier cu amănuntul, protecția soldului negativ și schemele de compensare care se aplică în UE și Marea Britanie pot să nu existe sau pot fi mai slabe.Contrapărțile instituționale și furnizorii de lichidități iau acest lucru în considerare în cadrul procedurii lor de diligență necesară.

Pentru un grup, modelul practic este adesea o entitate reglementată în fiecare piață de bază plus o entitate offshore pentru clienții din piețele unde nu se aplică regimul local.Fiecare entitate are nevoie apoi de propria substanță, guvernanță și controale de încorporare care păstrează clienții în entitatea corectă.

Hong Kong: SFC Tipul 3 de tranzacționare valutară cu efect de levier

Hong Kong este unul dintre puţinele centre majore cu o licenţă dedicată pentru piaţa de schimb valutar cu amănuntul cu efect de levier. Conform Ordonanţei privind valorile mobiliare şi contractele futures, firmele nebancare din piaţa de schimb valutar cu efect de levier cu amănuntul trebuie să fie licenţiate de către Comisia pentru Valori Mobiliare şi Contracte Futures pentru activitatea reglementată de tipul 3. HKMA.

SFC Manualul de licențiere stabilește următoarele cerințe privind resursele financiare pentru tipul 3:

Corporație licențiată de tip 3	Capital social minim vărsat	Capital minim lichid
Agent de introducere aprobat	HKD 5,000,000	HKD 3,000,000
Orice alt caz	HKD 30,000,000	HKD 15,000,000

Aceste cifre sunt ridicate în comparație cu majoritatea altor activități reglementate SFC, ceea ce explică parțial de ce numărul dealerilor de tip 3 este mic. În cazul în care o firmă solicită mai multe activități reglementate, se aplică cea mai ridicată cerință de capital aplicabilă.

Alte puncte cheie din manual:

• Ofițeri responsabili: firma are nevoie de cel puțin doi ofițeri responsabili pentru fiecare activitate reglementată, dintre care unul este un director executiv.Neavând doi ofițeri responsabili calificați este un motiv enumerat pentru cererile care urmează să fie returnate.
• Timp de procesare: O cerere de licențiere a unei corporații durează în mod normal aproximativ 15 săptămâni după finalizarea acesteia, timp care variază în funcție de modelul de afaceri și calitatea cererii.
• Competenţă: Ofițerii și reprezentanții responsabili trebuie să îndeplinească cerințele de calificare din industrie, experiență și cunoștințe locale de reglementare.

Considerații practice pentru solicitanți

1. Definiţi mai întâi modelul de afaceri. Agenţia de brokeraj (fără tranzacţionare în cont propriu, fără bani ai clienţilor) are cel mai mic capital şi cel mai simplu regim prudenţial.Market making-ul şi deţinerea banilor clienţilor mută firma la niveluri superioare.
2. Planificați capitalul pentru testul de cheltuieli generale fixe. Un buget realist, inclusiv personalul, tehnologia și externalizarea, determină cerința continuă mai mult decât cifra inițială a capitalului.
3. Hartaţi pieţele ţintă înainte de a alege o licenţă. Locaţia clienţilor determină ce autorizaţii sunt necesare.Locaţia licenţei nu schimbă acest lucru.
4. Așteptați-vă ca regulile de produs să modeleze veniturile. Plafoanele de levier, protecția balanței negative și interzicerea stimulentelor reduc volumele de tranzacționare cu amănuntul.Planurile de afaceri ar trebui să fie construite pe aceste reguli, nu pe nivelurile de levier offshore.
5. Pregătiți-vă pentru examinarea banilor clienților și a serviciilor bancare. Autoritățile de reglementare și băncile vor examina segregarea, reconcilierea și sursa fondurilor clienților încă din prima zi.

Rezumat

Licențierea firmelor de investiții este determinată de servicii, activele clienților și riscul contului propriu. În UE și Regatul Unit, nivelurile de capital 75,000, 150,000 și 750,000 în euro sau lire sterline stabilesc punctul de intrare, în timp ce cheltuielile generale fixe și factorii K stabilesc cerința continuă. Produsele de retail cu efect de levier se confruntă cu reguli armonizate de protecție împotriva pierderilor și a efectului de levier în Europa și cu reguli de marjă în Asia. Licențele offshore sunt legitime pentru propriile piețe, dar nu deschid piețe reglementate în altă parte. Regimul de tip 3 din Hong Kong arată modul în care un centru major tratează tranzacțiile FX cu amănuntul ca pe o activitate specializată, foarte capitalizată.