Regulamentação de stablecoin em todo o mundo e o GENIUS Act

Uma stablecoin é um ativo cripto projetado para manter um valor estável em relação a um ativo de referência, na maioria das vezes uma única moeda oficial.Como as stablecoins respaldadas por moedas fiduciárias funcionam como dinheiro digital, os reguladores tratam cada vez mais seus emissores mais como instituições de dinheiro eletrônico ou bancos estreitos do que como empresas de tecnologia.

Este guia compara os principais regimes de emissores fora dos Estados Unidos e explica por que a legislação dos EUA GENIUS Act tem efeitos muito além das fronteiras dos EUA, mas não explica como obter uma licença nos EUA. Para bolsas de criptomoedas, custodiantes e corretores na UE, consulte o guia separado sobre provedores de serviços de criptoativos sob MiCA.

A linha de base internacional

Em julho de 2023, o Conselho de Estabilidade Financeira publicou dez recomendações de alto nível para acordos globais de stablecoinDois deles moldam quase todos os regimes nacionais. Os usuários devem ter uma reivindicação legal robusta sobre o emissor com resgate oportuno, à par em fiat para stablecoins de moeda única.E um acordo deve atender a todos os requisitos aplicáveis de uma jurisdição antes de começar a operar lá.

Desde então, as legislações nacionais convergiram em torno de um núcleo reconhecido:

Requisito	UE (MiCA, EMTs)	Hong Kong	Singapura (quadro)	Reino Unido (FCA rules)	Emirados Árabes Unidos (CBUAE)
Quem pode emitir	Bancos e instituições de moeda electrónica	Emissores licenciados (empresa local ou instituição autorizada)	Emissores regulados pelo MAS	Emissores autorizados pela FCA do Reino Unido	Emissores de tokens de pagamento licenciados ou registados
Reservar apoio	Fundos protegidos; pelo menos 30% em depósitos bancários	Pool de reservas pelo menos igual ao valor nominal	Reservas mantidas de acordo com padrões rigorosos	Apoio a ativos sob fideicomisso estatutário	Definir por regulamento
Redenção	A qualquer momento, à par, sem taxa	Normalmente dentro de 1 dia útil	Dentro de 5 dias úteis	Até ao final do próximo dia útil (T+1)	Definir por regulamento
Interesse aos titulares	Proibido	Proibido	Proibição proposta (2026)	O emissor não pode passar o rendimento do ativo de suporte	Proibido

Cada regime tem regras detalhadas sobre ativos de reserva elegíveis, custódia, auditoria e divulgação que são discutidas abaixo.

União Europeia: tokens de moeda eletrónica e tokens referenciados a ativos

MiCA, Regulamento (UE) 2023/1114, aplicou-se às moedas estáveis desde 30 de junho de 2024. Ele as divide em dois tipos. Um token de dinheiro eletrônico (EMT) se refere ao valor de uma moeda oficial. Um token referenciado a ativos (ART) se refere a qualquer outro valor ou direito, ou uma combinação, como uma cesta de moedas ou uma commodity.

E-money tokens. Under Article 48, only a credit institution or an electronic money institution may offer an EMT to the public or seek its admission to trading, and it must first notify a white paper. Os EMT são considerados dinheiro eletrônico. Artigo 49 dá aos detentores um direito sobre o emissor e exige a emissão ao par no recebimento dos fundos e resgate a qualquer momento, ao par e sem uma taxa. O artigo 54 exige que pelo menos 30% dos fundos recebidos sejam depositados em contas separadas em instituições de crédito, com o restante em ativos seguros, de baixo risco e altamente líquidos na mesma moeda.

Fichas com referência a ativos. O emitente de ART deve ser uma pessoa coletiva da UE autorizada nos termos do artigo 21 ou uma instituição de crédito (artigo 16). Deve dispor de fundos próprios no valor, pelo menos, do mais elevado entre EUR 350,000, 2% da reserva média ou um quarto das despesas gerais fixas (Artigo 35), e manter uma reserva legalmente segregada dos seus bens próprios (Artigo 36).

Proibição de juros. Os artigos 40 e 50 proíbem os emissores e CASPs de conceder juros sobre ARTs ou EMTs.Qualquer benefício ligado ao tempo que um portador mantém o token conta como juros.

Limites à utilização de moedas que não o euro. O artigo 23 exige que um emitente de ART pare de emitir se a utilização estimada como meio de troca numa área monetária única exceder 1 milhões de transações e EUR 200 milhões por dia, em média trimestral. O artigo 58(3) aplica o mesmo mecanismo aos EMT denominados numa moeda que não seja uma moeda oficial de um Estado-Membro. Esta disposição é relevante para as stablecoins em dólares americanos que circulam na UE.

Token significativos. Os tokens que excedam limiares como 10 milhões de titulares ou 5 mil milhões de euros em valor, entre outros critérios do artigo 43.º, podem ser classificados como significativos e supervisionados pelo EBA.Para os ART significativos, a percentagem de fundos próprios aumenta de 2% para 3% da reserva (artigo 45.º, n.º 5).

Hong Kong: um regime de licenciamento sob a Stablecoins Ordinance

A Stablecoins Ordinance (Cap. 656) de Hong Kong entrou em vigor em 1º de agosto de 2025. A emissão de stablecoins referenciadas a moeda fiduciária é agora uma atividade regulamentada que requer uma licença da HKMA.

De acordo com o HKMA’s Nota Explicativa sobre Licenciamento, a licença é necessária para emitir uma stablecoin especificada em Hong Kong, ou para emitir uma em qualquer lugar que faça referência ao dólar de Hong Kong. O marketing ativo dessa atividade para o público de Hong Kong também conta.

• Incorporação local. O requerente deve ser uma empresa de Hong Kong ou uma instituição autorizada incorporada fora de Hong Kong.Grupos estrangeiros não bancários devem estabelecer uma subsidiária local.
• Capital. Os candidatos não bancários precisam de capital social pago de pelo menos HKD 25 milhões, ou outros recursos financeiros aprovados pela HKMA.
• Reservas. Cada tipo de stablecoin necessita do seu próprio pool de reservas segregado, mantido com um depositário qualificado e cujo valor de mercado deve ser sempre pelo menos igual ao valor nominal das moedas em circulação, com uma sobre-colateralização adequada, normalmente na mesma moeda.
• Redenção. Os titulares devem ser capazes de resgatar à par.Solicitações válidas devem normalmente ser processadas dentro de um dia útil.
• Sem interesse. O licenciado não deve pagar, ou permitir que seja pago, qualquer juros sobre suas stablecoins, e a renda da gestão da reserva é atribuída ao emissor.

O HKMA recebeu 36 candidaturas no seu primeiro lote. 10 de Abril de 2026 A SEC concedeu as duas primeiras licenças, à Anchorpoint Financial Limited, uma joint venture do Standard Chartered Bank (Hong Kong), HKT e Animoca Brands, e à Hongkong and Shanghai Banking Corporation. Ambos planejam emitir moedas estáveis de dólar de Hong Kong primeiro. HKMA trata isso como uma barra alta, mais perto de licenciamento bancário do que um registro.

Singapura: do quadro à legislação

A Autoridade Monetária de Cingapura finalizou sua estrutura de stablecoin em 15 de agosto de 2023. Ela se aplica a stablecoins de moeda única vinculadas ao dólar de Cingapura ou a uma moeda do G10 e emitidas em Cingapura. Os emissores devem atender aos padrões de reserva, capital e divulgação e retornar o valor nominal no prazo de cinco dias úteis após um pedido de resgate.

Em 1 de setembro de 2026 MAS abriu uma consulta, que encerrará em 16 de outubro de 2026, sobre as alterações à Lei dos Serviços de Pagamento de 2019 para colocar o quadro em lei.

• reconhecer um número limitado de stablecoins emitidas no estrangeiro e reguladas sob uma estrutura estrangeira comparável;
• permitir que as stablecoins emitidas conjuntamente por Cingapura e emissores estrangeiros sejam reguladas pelo MAS onde os riscos são mitigados;
• proibir juros em stablecoins regulados pelo MAS;
• Exigir testes de esforço, planos de recuperação e liquidação ordenada e salvaguarda do dinheiro dos clientes recebido antes da emissão.

A consulta não estabelece uma data para a legislação, mas os candidatos devem considerar o quadro de 2023 como a declaração atual de interesses. MAS exceder as expectativas.

Reino Unido: regras finais antes de um início em 2027

O Reino Unido regula a emissão de stablecoin sob o Financial Services and Markets Act 2000, através dos Regulamentos de Criptoativos 2026 (SI 2026/102). FCA’s declaração de política PS26/10 Estes abrangem emissão, ativos de suporte, resgate, salvaguarda e divulgação, e estão programados para entrar em vigor em 25 de outubro de 2027 com o resto do novo regime cripto.

As principais características das regras FCA incluem ativos de suporte mantidos sob um trust estatutário, um excesso permitido de até 5% no pool de ativos de suporte e resgate até o final do dia útil seguinte. O relógio T + 1 agora começa assim que as verificações de conheça seu cliente são concluídas.Os emissores não podem passar juros ou renda dos ativos de suporte para os titulares, embora terceiros possam pagar seus próprios clientes recompensas de sua própria conta, como recompensas baseadas em transações.

As stablecoins que o Tesouro do Reino Unido reconhece como sistêmicas estão sob supervisão conjunta do FCA e do Banco da Inglaterra.Como a PS26/10 resume a declaração de política de junho de 2026 do Banco e as regras preliminares, um emissor sistêmico enfrentaria um máximo de 70% de respaldo na dívida do governo do Reino Unido de curto prazo com pelo menos 30% em depósitos do banco central, resgate dentro de T + 0, requisitos de capital e limites temporários de emissão por moeda.

Emirados Árabes Unidos: dirham e fichas de pagamento estrangeiras

O Banco Central dos Emirados Árabes Unidos regula as stablecoins fiduciárias como “token de pagamento” sob sua Regulamento de Serviços de Token de Pagamento, em vigor a partir de 31 de agosto de 2024. Os tokens de pagamento em dirham são emitidos por emissores licenciados para residentes dos Emirados Árabes Unidos.

Artigo 2.º restringe a forma como os tokens de pagamento estrangeiros podem ser usados onshore: os licenciados só podem facilitar sua transferência como meio de pagamento para ativos virtuais ou seus derivados, enquanto as stablecoins algorítmicas e os tokens de privacidade são proibidos. Artigo 12.o proíbe os emissores de pagarem juros ou qualquer benefício ligado ao tempo de detenção, e permite que o Banco Central limite volumes e números de clientes.

O GENIUS Act e seu efeito fora dos Estados Unidos

A Lei de Orientação e Estabelecimento da Inovação Nacional para Stablecoins dos EUA, Direito público 119-27, tornou-se lei em 18 de julho de 2025.É discutido aqui apenas porque o dólar dos EUA domina os mercados de stablecoin, então suas regras atingem emissores e intermediários em todo o mundo.

Data de entrada em vigor. De acordo com a seção 20, a Lei entra em vigor no primeiro de 18 meses após a promulgação ou 120 dias após os reguladores federais primários emitirem as regras finais de implementação. Regra proposta para agosto de 2026 indica que a data de entrada em vigor é prevista para 18 de janeiro de 2027.

Normas de reserva e juros. A Seção 4 exige reservas em pelo menos uma base de 1 para 1 em dinheiro, depósitos, títulos do Tesouro de curto prazo, certos acordos de recompra overnight, fundos governamentais do mercado monetário e ativos similares.A Seção 4(a)(11) proíbe os emissores, incluindo emissores estrangeiros, de pagar aos titulares qualquer juros ou rendimento exclusivamente por manter, usar ou reter um stablecoin de pagamento.

O portal do emissor estrangeiro. A Seção 3 torna ilegal, a partir de três anos após a promulgação, que um provedor de serviços de ativos digitais ofereça ou venda uma stablecoin de pagamento para uma pessoa nos Estados Unidos, a menos que um emissor autorizado a tenha emitido. Secção 18 Eles devem ser supervisionados em uma jurisdição cujo regime o Secretário do Tesouro determine que é comparável, registrar-se com o Controlador da Moeda, manter reservas em uma instituição financeira dos EUA suficientes para as necessidades de liquidez dos clientes dos EUA, a menos que um acordo recíproco disponha de outra forma, e não estar baseado em uma jurisdição sancionada.

Um emissor ou regulador estrangeiro pode solicitar uma determinação de comparabilidade, e o Tesouro deve decidir dentro de 210 dias após um pedido substancialmente completo. O Tesouro deve publicar sua justificativa e manter uma lista pública de países considerados comparáveis.A Seção 3(b)(2) também exige que as stablecoins de um emissor estrangeiro sejam tecnicamente capazes de cumprir ordens legais, como congelamento.

Por que isso importa em outros lugares. Um teste de comparabilidade dá aos reguladores estrangeiros uma razão para alinhar reserva, resgate, juros e AML A proibição de juros, o respaldo total das reservas e as janelas curtas de resgate agora vistas em Hong Kong, no Reino Unido, nos Emirados Árabes Unidos e nas propostas de Cingapura apontam na mesma direção. MASA proposta da SEC de reconhecer stablecoins estrangeiras comparáveis reflete a mesma lógica do outro lado.

O que isso significa na prática

• Escolha o regime por moeda e mercado. Um token de euro para usuários da UE precisa de um banco ou instituição de moeda eletrônica da UE. HKMA onde quer que seja emitida.
• Espere capital e controles de nível bancário. Hong Kong HKD 25 milhões de piso e MiCAAs regras de fundos próprios da ART são mínimas; os supervisores também avaliam a governança, gestão de risco e AML sistemas de segurança.
• Desenvolva reservas para o lar mais rigoroso. Os emissores de várias jurisdições devem planejar pools segregados, ativos de reserva na mesma moeda e o prazo de resgate mais curto aplicável.
• Recursos de queda de rendimento. Os juros ou recompensas por detenção em stablecoins de pagamento são proibidos ou propostos para serem proibidos na maioria dos regimes cobertos aqui.
• Assista ao reconhecimento transfronteiriço. A proposta de reconhecimento de Singapura e a GENIUS Act O processo de comparabilidade moldará quais tokens podem circular através das fronteiras.