Empresas de investimento e corretores FX: MiFID II licenças, limites de capital e alavancagem

Corretores, gestores de ativos, plataformas de negociação e fornecedores de FX ou CFD estão todos sujeitos à regulamentação de serviços de investimento em vez da lei bancária.A licença que uma empresa precisa depende de três questões: quais serviços ela presta, se detém o dinheiro e os ativos dos clientes e se negoceia contra seu próprio livro.

Este guia explica o modelo europeu, do qual muitos outros regimes pedem emprestado, as regras de alavancagem para CFDs e FX de varejo, os limites das licenças de corretores offshore e o regime separado de Hong Kong para FX alavancado.

O que conta como uma empresa de investimento

Na UE, uma empresa de investimento é qualquer empresa que presta um ou mais dos serviços enumerados no Anexo I, Secção A da MiFID II (Diretiva 2014/65/UE) em relação a instrumentos financeiros.Os serviços são:

1. Recepção e transmissão de encomendas.
2. Execução de ordens em nome dos clientes.
3. Negociação por conta própria.
4. Gerenciamento de portfólio
5. Aconselhamento de investimento
6. Subscrição ou colocação em uma base de compromisso firme.
7. Colocação sem uma base de compromisso firme.
8. Exploração de um sistema multilateral de negociação (MTF).
9. Exploração de um sistema organizado de negociação (OTF).

Os contratos financeiros por diferenças são enumerados como instrumentos financeiros na secção C(9) do mesmo anexo.Um fornecedor de CFD ou rolling spot FX que assume o outro lado das negociações dos clientes está, portanto, a negociar por conta própria, que é a permissão mais intensiva em capital.

Autorização sob MiFID II

Uma empresa apresenta um pedido à autoridade competente do Estado-Membro onde tem a sua sede social. Nos termos do n.º 3 do artigo 7.º da Directiva MiFID II, a autoridade deve tomar uma decisão no prazo de seis meses após ter recebido um pedido completo. Na prática, o relógio só começa a contar quando o regulador considera que o processo está completo, pelo que o tempo de preparação antes desse momento é frequentemente mais longo do que o período de análise formal.

A aplicação geralmente abrange o seguinte:

• Programa de operações: serviços, instrumentos, tipos de clientes, mercados-alvo e projeções financeiras.
• Gestão: Artigo 9.o exige que o negócio seja efetivamente dirigido por pelo menos duas pessoas que atendam aos requisitos de adequação e idoneidade.
• Acionistas qualificados: identidade, fonte de fundos e adequação de qualquer pessoa que detenha 10% ou mais.
• Organização: conformidade, gestão de riscos e funções de auditoria interna, política de conflitos de interesses, melhor execução, governança do produto, manutenção de registros e terceirização.
• Proteção de ativos do cliente: Disposições de segregação e salvaguarda nos casos em que a empresa detém fundos ou instrumentos dos clientes.
• AML estrutura: avaliação de risco, due diligence do cliente e um responsável pela conformidade nomeado.

Uma vez autorizada, uma empresa pode prestar os seus serviços em toda a UE e no EEE através do passaporte. O artigo 34 permite a prestação de serviços transfronteiriços sem uma autorização separada, após notificação através do regulador de origem.Os reguladores anfitriões continuam a aplicar as suas próprias regras de conduta e restrições de comercialização, o que é importante para os fornecedores de CFD.

Capital: o regime IFR e IFD

Desde 26 de junho de 2021, a maioria das empresas de investimento da UE está sujeita a um quadro prudencial específico e não às regras bancárias. Regulamento (UE) 2019/2033 (IFR) e Diretiva (UE) 2019/2034 (IFD).

Capital inicial

O artigo 9 do IFD estabelece três níveis de capital inicial:

Capital inicial	Aplica-se a
EUR 750,000	Empresas autorizadas a negociar por conta própria ou a subscrever em regime de compromisso firme e determinados operadores de OTF
EUR 150,000	Outras empresas, incluindo aquelas que detêm dinheiro ou ativos de clientes
EUR 75,000	Empresas que não detêm dinheiro ou valores mobiliários de clientes e prestam apenas serviços de recepção e transmissão, execução, gestão de carteiras, aconselhamento ou colocação sem compromisso firme

O Reino Unido manteve os mesmos três níveis em libra esterlina após sair da UE.MIFIDPRU 4.4 o requisito de capital mínimo permanente é de GBP 750.000, GBP 150.000 ou GBP 75.000 dependendo das permissões da empresa.

Fundos próprios em curso

De acordo com o Artigo 11 do IFR, uma empresa deve ter fundos próprios pelo menos iguais ao maior dos três valores:

• Seu requisito de capital mínimo permanente.
• Um quarto de suas despesas gerais fixas do ano anterior.
• Seu requisito de fator K, que mede o risco para os clientes, o risco para o mercado e o risco para a empresa.

Uma empresa qualifica-se como pequena e não interligada apenas se cumprir todos os limiares em Artigo 12.º IFR. Estas incluem ativos sob gestão inferiores a 1,2 mil milhões de euros, um balanço inferior a 100 milhões de euros e receitas anuais brutas totais provenientes de serviços de investimento inferiores a 30 milhões de euros. Essas empresas não calculam os fatores K. Também não podem deter dinheiro de clientes nem negociar por conta própria.

Cada empresa deve também deter ativos líquidos de pelo menos um terço do seu requisito de despesas gerais fixas sob Artigo 43.º do IFRPara um corretor em crescimento com uma grande base de custos, o teste de despesas gerais fixas geralmente se vincula bem antes do valor inicial do capital.

Empresas muito grandes

As maiores empresas de investimento, em especial as que operam por conta própria em grande escala, podem ser recolocadas sob o âmbito das regras prudenciais bancárias. O n.º 2 do artigo 1.º da IFR permite-o para as empresas com ativos consolidados iguais ou superiores a 15 mil milhões de euros em determinadas circunstâncias.

CFD de retalho e restrições FX alavancadas

Os produtos alavancados vendidos a clientes de varejo são a área em que os reguladores intervêm mais diretamente: a UE, o Reino Unido e vários reguladores asiáticos limitam a alavancagem e exigem proteção contra perdas.

As medidas da UE

Em 27 de março de 2018, a ESMA aprovou medidas temporárias nos termos do artigo 40.º da MiFIR, proibindo a comercialização, distribuição e venda de opções binárias a investidores não profissionais e restringindo CFDs a investidores não profissionais com cinco medidas:

Medir	Conteúdo
Limites de alavancagem na abertura de uma posição	30:1 principais pares de moedas; 20:1 pares não-principais, ouro e principais índices; 10:1 commodities que não sejam ouro e índices não-principais; 5:1 ações individuais e outras referências; 2:1 criptomoedas
Margem fechada	Posições fechadas quando a margem da conta cai para 50% da margem mínima exigida
Proteção contra saldo negativo	Perdas de retalho limitadas aos fundos na conta CFD
Incentivos	Nenhum benefício monetário ou não monetário oferecido para incentivar a negociação
Aviso de risco	Aviso padronizado, incluindo a porcentagem da empresa de perder contas de varejo

ESMAAs próprias medidas da UE caducaram em 31 de julho de 2019. ESMA Explicado Algumas regras nacionais vão mais longe, pelo que uma empresa com passaporte em vários Estados-Membros tem de verificar as medidas de cada regulador de acolhimento.

Reino Unido, Singapura e Suíça

O Reino Unido adotou regras permanentes equivalentes. FCA confirmado Limites de alavancagem de 30:1 a 2:1, fechamento de margem de 50%, proteção contra saldo negativo, proibição de incentivos e avisos de risco padronizados, aplicáveis a partir de 1º de agosto de 2019 para CFDs e 1º de setembro de 2019 para opções similares a CFDs.

Cingapura usa taxas de margem em vez de índices de alavancagem. Em 2014, Autoridade Monetária de Singapura decidiu com uma margem mínima de 5% para CFDs em FX e contratos FX alavancados com investidores de varejo. MAS observou que isso estava em linha com Hong Kong (5%) e Japão (4%) na época.

A Suíça adota uma abordagem estrutural. FINMA estados Além disso, alerta que os negociantes estrangeiros que utilizam endereços de contato ou contas bancárias suíças podem estar operando uma filial não autorizada.

Licenças de corretores FX offshore e seus limites

Uma grande parte do mercado global de FX e CFD a retalho é servida por centros mais pequenos, como as Seychelles, onde o Autoridade de Serviços Financeiros Estas licenças são autorizações reais, com capital próprio, relatórios e obrigações de prestação de contas, emitidas pelos reguladores do Caribe, do Pacífico e do Oceano Índico. AML regras, que variam entre jurisdições e mudam regularmente.

Seus limites são tão importantes quanto o que eles permitem:

• Sem passaporte. Uma licença offshore não dá direito a servir clientes na UE, Reino Unido, Suíça, Singapura ou Hong Kong, cada um desses mercados requer autorização local ou uma isenção reconhecida.
• A solicitação reversa é estreita. Abaixo MiFID II Artigo 42.o, uma empresa de um país terceiro só pode actuar sem autorização da UE quando um cliente da UE a aborda por sua própria iniciativa exclusiva. ESMA declarou: que qualquer solicitação, promoção ou publicidade na UE coloque a empresa fora desta isenção, independentemente de cláusulas contratuais ou caixas em linha “Eu concordo” alegando que o cliente veio por sua própria vontade.
• O próprio marketing é regulado. O SFC Licensing Handbook afirma que é uma ofensa grave comercializar ativamente serviços regulamentados para o público de Hong Kong sem uma licença. Regras semelhantes se aplicam na maioria dos principais mercados, e os reguladores publicam listas de alerta de empresas que as violam.
• Banco e pagamentos. Bancos, adquirentes de cartões e instituições de pagamento avaliam onde os clientes de um corretor estão localizados, não apenas onde sua licença foi emitida.Um corretor cuja base de clientes não corresponde às suas licenças pode perder o acesso a contas de dinheiro do cliente e trilhos de pagamento.
• Lacunas na proteção do investidor. Os limites de alavancagem para clientes de varejo, a proteção contra saldo negativo e os esquemas de compensação que se aplicam na UE e no Reino Unido podem não existir ou podem ser mais fracos.

Para um grupo, o modelo prático é muitas vezes uma entidade regulada em cada mercado principal mais uma entidade offshore para clientes em mercados onde nenhum regime local se aplica.Cada entidade precisa então de sua própria substância, governança e controles de integração que mantêm os clientes na entidade correta.

Hong Kong: SFC Tipo 3 negociação de câmbio alavancada

Hong Kong é um dos poucos grandes centros com uma licença dedicada para FX alavancado de varejo.De acordo com a Securities and Futures Ordinance, as empresas não bancárias no mercado FX alavancado de varejo devem ser licenciadas pela Comissão de Valores Mobiliários e Futuros para atividade regulada do Tipo 3.Os bancos são supervisionados separadamente pelo HKMA.

O SFC Licensing Handbook estabelece os seguintes requisitos de recursos financeiros para o Tipo 3:

Corporação licenciada Tipo 3	Capital social mínimo realizado	Capital líquido mínimo
Agente introdutor aprovado	HKD 5,000,000	HKD 3,000,000
Qualquer outro caso	HKD 30,000,000	HKD 15,000,000

Estes números são elevados em comparação com a maioria dos outros SFC Quando uma empresa se candidata a várias actividades regulamentadas, aplica-se o requisito de capital mais elevado aplicável, que é o que determina o número de negociadores do tipo 3.

Outros pontos-chave do Manual:

• Diretores responsáveis: a empresa precisa de pelo menos dois diretores responsáveis para cada atividade regulamentada, um dos quais é um diretor executivo.Não ter dois diretores responsáveis qualificados é uma razão listada para que os pedidos sejam devolvidos.
• Tempo de processamento: uma solicitação de corporação licenciada normalmente leva cerca de 15 semanas para ser concluída, o tempo varia com o modelo de negócios e a qualidade da solicitação.
• Competência: os diretores e representantes responsáveis devem atender aos requisitos de qualificação, experiência e conhecimento regulamentar local da indústria.

Considerações práticas para os candidatos

1. Definir o modelo de negócio primeiro. A corretagem por agência (sem negociação em conta própria, sem dinheiro do cliente) carrega o menor capital e o regime prudencial mais simples.
2. Planeje o capital para o teste de despesas gerais fixas. Um orçamento realista, incluindo pessoal, tecnologia e terceirização, impulsiona a exigência contínua mais do que o valor inicial do capital.
3. Mapeie os mercados-alvo antes de escolher uma licença. Onde os clientes estão localizados determina quais autorizações são necessárias. A localização da licença não muda isso.
4. Espere que as regras do produto moldem a receita. Limites de alavancagem, proteção contra saldo negativo e proibições de incentivos reduzem os volumes de negociação de varejo.Os planos de negócios devem ser construídos sobre essas regras, não sobre níveis de alavancagem offshore.
5. Prepare-se para o escrutínio do dinheiro e dos serviços bancários dos clientes. Os reguladores e os bancos examinarão a segregação, a reconciliação e a origem dos fundos dos clientes desde o primeiro dia.

Resumo

Na UE e no Reino Unido, os níveis de capital de 75.000, 150.000 e 750.000 em euros ou libras estabelecem o ponto de entrada, enquanto as despesas gerais fixas e os fatores K estabelecem a exigência contínua. Os produtos alavancados de varejo enfrentam regras harmonizadas de alavancagem e proteção contra perdas na Europa e regras de margem na Ásia. As licenças offshore são legítimas para seus próprios mercados, mas não abrem mercados regulamentados em outros lugares. O regime Tipo 3 de Hong Kong mostra como um grande centro trata o FX de varejo como uma atividade especializada e altamente capitalizada.