Ditti ta’ investiment u sensara tal-FX: MiFID II liċenzji, limiti fuq il-kapital u l-ingranaġġ

Is-sensara, il-maniġers tal-assi, iċ-ċentri tan-negozjar u l-fornituri tas-servizzi ta' investiment kollha jaqgħu taħt ir-regolamentazzjoni tas-servizzi ta' investiment aktar milli taħt il-liġi bankarja.Il-liċenzja li ditta teħtieġ tiddependi fuq tliet mistoqsijiet: liema servizzi twettaq, jekk iżżommx flus u assi tal-klijenti, u jekk tinnegozjax kontra r-reġistru tagħha stess.

Din il-gwida tispjega l-mudell Ewropew, li ħafna reġimi oħra jissellfu minnu, imbagħad ir-regoli tal-ingranaġġ għas-CFDs bl-imnut u l-FX, il-limiti tal-liċenzji tas-sensara offshore, u r-reġim separat ta' Ħong Kong għall-FX ingranati.

X’jgħodd bħala ditta ta’ investiment

Fl-UE, ditta tal-investiment hija kwalunkwe ditta li tipprovdi wieħed jew aktar mis-servizzi elenkati fl-Anness I, Taqsima A ta’ MiFID II (Direttiva 2014/65/UE) fir-rigward ta’ strumenti finanzjarji. Is-servizzi huma:

1. Irċevuta u trażmissjoni ta' ordnijiet.
2. Eżekuzzjoni ta' ordnijiet f'isem il-klijenti.
3. In-negozjar f’isem il-persuna nnifisha.
4. Ġestjoni tal-portafoll.
5. Pariri dwar l-Investiment.
6. Assigurazzjoni jew tqegħid fuq bażi ta’ impenn sod.
7. Tqegħid mingħajr bażi ta’ impenn sod.
8. It-tħaddim ta’ faċilità multilaterali tan-negozjar (MTF).
9. It-tħaddim ta’ faċilità organizzata tan-negozjar (OTF).

Il-kuntratti finanzjarji għad-differenzi huma elenkati bħala strumenti finanzjarji fit-Taqsima C(9) tal-istess anness.Fornitur tas-CFD jew tal-FX spot rolling li jieħu n-naħa l-oħra tan-negozji tal-klijent għalhekk qed jinnegozja f’ismu stess, li huwa l-aktar permess intensiv fil-kapital.

Awtorizzazzjoni taħt MiFID II

Ditta tapplika lill-awtorità kompetenti tal-Istat Membru fejn għandha l-uffiċċju reġistrat tagħha. Artikolu 7(3) ta’ MiFID II, l-awtorità għandha tieħu deċiżjoni fi żmien sitt xhur minn meta tirċievi applikazzjoni kompluta.Fil-prattika l-arloġġ jibda biss meta r-regolatur jittratta l-fajl bħala komplut, għalhekk il-ħin ta’ preparazzjoni qabel dak il-punt huwa spiss itwal mir-reviżjoni formali.

L-applikazzjoni normalment tkopri dan li ġej:

• Programm ta’ operazzjonijiet: servizzi, strumenti, tipi ta’ klijenti, swieq fil-mira u projezzjonijiet finanzjarji.
• Ġestjoni: L-Artikolu 9 jirrikjedi li n-negozju jkun effettivament immexxi minn tal-inqas żewġ persuni li jissodisfaw ir-rekwiżiti ta’ kapaċità u kompetenza.
• Azzjonisti li jikkwalifikaw: l-identità, is-sors tal-fondi u l-adegwatezza ta’ kull min ikollu 10% jew aktar.
• Organizzazzjoni: konformità, ġestjoni tar-riskju u funzjonijiet ta’ awditjar intern, politika dwar kunflitti ta’ interess, l-aħjar eżekuzzjoni, governanza tal-prodott, żamma ta’ rekords u esternalizzazzjoni.
• Protezzjoni tal-assi tal-klijent: arranġamenti ta’ segregazzjoni u salvagwardja fejn id-ditta żżomm flus jew strumenti tal-klijent.
• AML qafas: valutazzjoni tar-riskju, diliġenza dovuta tal-klijenti u uffiċjal għall-konformità maħtur.

Ladarba tkun awtorizzata, ditta tista’ tipprovdi s-servizzi tagħha madwar l-UE u ż-ŻEE permezz tal-passaport. L-Artikolu 34 jippermetti servizzi transkonfinali mingħajr awtorizzazzjoni separata, wara notifika permezz tar-regolatur tad-domiċilju. Ir-regolaturi ospitanti xorta japplikaw ir-regoli ta’ kondotta tagħhom stess u r-restrizzjonijiet tat-tqegħid fis-suq, li huma importanti għall-fornituri tas-CFDs.

Kapital: ir-reġim IFR u IFD

Mis-26 ta' Ġunju 2021, il-biċċa l-kbira tad-ditti tal-investiment tal-UE kienu soġġetti għal qafas prudenzjali ddedikat minflok ir-regoli bankarji. Regolament (UE) 2019/2033 (IFR) u Direttiva (UE) 2019/2034 (IFD).

Kapital inizjali

L-Artikolu 9 tal-IFD jistabbilixxi tliet livelli ta’ kapital inizjali:

Kapital inizjali	Tapplika għal
EUR 750,000	Ditti awtorizzati li jinnegozjaw akkont tagħhom infushom jew li jassumu responsabbiltà fuq bażi ta’ impenn sod, u ċerti operaturi tal-OTFs
EUR 150,000	Ditti oħra, inklużi dawk li jżommu flus jew assi tal-klijenti
EUR 75,000	Ditti li ma jżommux flus jew titoli tal-klijent u jipprovdu biss irċevuta u trażmissjoni, eżekuzzjoni, ġestjoni tal-portafoll, parir jew tqegħid mingħajr impenn sod

Ir-Renju Unit żamm l-istess tliet livelli fi sterlini wara li telaq mill-UE.Skont il-MIFIDPRU 4.4 ir-rekwiżit tal-kapital minimu permanenti huwa ta’ GBP 750,000, GBP 150,000 jew GBP 75,000 skont il-permessi tad-ditta.

Fondi proprji kurrenti

Il-kapital inizjali huwa biss il-biljett tad-dħul.Skont l-Artikolu 11 tal-IFR, ditta għandha żżomm fondi proprji mill-inqas ugwali għall-ogħla minn tliet ammonti:

• Ir-rekwiżit tal-kapital minimu permanenti tiegħu.
• Kwart tal-ispejjeż ġenerali fissi tagħha għas-sena preċedenti.
• Ir-rekwiżit tal-fattur K tagħha, li jkejjel ir-riskju għall-klijenti, ir-riskju għas-suq u r-riskju għad-ditta.

Ditta tikkwalifika bħala żgħira u mhux interkonnessa biss jekk tilħaq il-limiti kollha f’ Artikolu 12 tal- IFRDawn jinkludu assi taħt ġestjoni ta’ inqas minn EUR 1.2 biljun, karta tal-bilanċ ta’ inqas minn EUR 100 miljun u dħul gross annwali totali minn servizzi ta’ investiment ta’ inqas minn EUR 30 miljun. Tali ditti ma jikkalkulawx fatturi K. Huma ma jistgħux iżommu flus il-klijenti jew jinnegozjaw akkont tagħhom infushom.

Kull ditta għandha żżomm ukoll assi likwidi ta’ mill-inqas terz tar-rekwiżit tal-ispejjeż ġenerali fissi tagħha taħt l-Artikolu 43 tal-IFR.Għal sensar li qed jikber b’bażi kbira ta’ spejjeż, it-test tal-ispejjeż ġenerali fissi ħafna drabi jorbot sew qabel ma jagħmel dan iċ-ċifra kapitali inizjali.

Ditti kbar ħafna

L-ikbar ditti ta’ investiment, b’mod partikolari dawk li jinnegozjaw f’isimhom stess fuq skala kbira, jistgħu jerġgħu jiddaħħlu taħt ir-regoli prudenzjali bankarji. L-Artikolu 1(2) tad-Direttiva IFR jippermetti dan għal ditti b’assi konsolidati ta’ EUR 15 biljun jew aktar f’ċerti ċirkostanzi.

CFDs bl-imnut u restrizzjonijiet tal-FX b'ingranaġġ

Il-prodotti b'ingranaġġ mibjugħa lill-klijenti bl-imnut huma l-qasam fejn ir-regolaturi jintervjenu l-aktar direttament.L-UE, ir-Renju Unit u diversi regolaturi Asjatiċi jillimitaw l-ingranaġġ u jeħtieġu protezzjoni mit-telf.

Il-miżuri tal-UE

F’ 27 Marzu 2018, ESMA qablu dwar miżuri temporanji skont l-Artikolu 40 tal-MiFIR. Hija pprojbixxiet it-tqegħid fis-suq, id-distribuzzjoni u l-bejgħ ta’ għażliet binarji lil investituri mhux professjonali u ristretta s-CFDs għal investituri mhux professjonali b’ħames miżuri:

Kejl	Kontenut
Limiti tal-ingranaġġ fuq il-ftuħ ta' pożizzjoni	30:1 pari ewlenin tal-muniti; 20:1 pari mhux ewlenin, deheb u indiċijiet ewlenin; 10:1 komoditajiet minbarra deheb u indiċijiet mhux ewlenin; 5:1 ishma individwali u referenzi oħra; 2:1 kripto-muniti
Marġni għeluq	Pożizzjonijiet magħluqa meta l-marġni tal-kont jaqa' għal 50% tal-marġni minimu meħtieġ
Protezzjoni tal-bilanċ negattiv	Telf bl-imnut limitat għall-fondi fil-kont tas-CFD
Inċentivi	L-ebda benefiċċji monetarji jew mhux monetarji offruti biex jinkoraġġixxu n-negozju
Twissija tar-Riskju	Twissija standardizzata li tinkludi l-perċentwal tad-ditta ta’ telf tal-kontijiet bl-imnut

Il-miżuri ta’ ESMA stess skadew fil-31 ta’ Lulju 2019. ESMA spjegat li l-biċċa l-kbira tal-awtoritajiet nazzjonali adottaw miżuri nazzjonali permanenti li kienu mill-inqas daqstant stretti. Xi regoli nazzjonali jmorru lil hinn, u għalhekk ditta li tiċċirkola f’diversi Stati Membri trid tivverifika kull miżura tar-regolatur ospitanti.

Ir-Renju Unit, Singapor u l-Isvizzera

Ir-Renju Unit adotta regoli permanenti ekwivalenti. FCA ikkonferma il-limiti tal-ingranaġġ ta' 30:1 sa 2:1, l-għeluq tal-marġni ta' 50%, il-protezzjoni tal-bilanċ negattiv, il-projbizzjoni fuq l-inċentivi u t-twissijiet standardizzati tar-riskju. Dawn japplikaw mill-1 ta' Awwissu 2019 għas-CFDs u mill-1 ta' Settembru 2019 għall-għażliet simili għas-CFDs.

Singapore juża rati marġni aktar milli proporzjonijiet ingranaġġ. Fl-2014 il L-Awtorità Monetarja ta’ Singapor iddeċidiet fuq marġni minimu ta' 5% għal CFDs fuq FX u kuntratti tal-FX ingranati ma' investituri bl-imnut. MAS innota li dan kien konformi ma’ Ħong Kong (5%) u l-Ġappun (4%) f’dak iż-żmien.

L-Iżvizzera tieħu approċċ strutturali. FINMA tiddikjara li n-negozjanti tal-kambju barrani domiċiljati fl-Iżvizzera għandhom ikollhom liċenzja bankarja. Twissi wkoll li n-negozjanti barranin li jużaw indirizzi ta’ kuntatt jew kontijiet bankarji Svizzeri jistgħu jkunu qed imexxu fergħa mhux awtorizzata.

Liċenzji tas-sensara tal-FX offshore u l-limiti tagħhom

Parti kbira tas-suq globali tal-FX u s-CFDs għall-bejgħ bl-imnut hija mħaddma minn ċentri iżgħar, bħal pereżempju fis-Seychelles, fejn Awtorità għas-Servizzi Finanzjarji liċenzji negozjanti titoli, u regolaturi oħra gżira jew offshore fil-Karibew, il-Paċifiku u l-Oċean Indjan.Dawn il-liċenzji huma awtorizzazzjonijiet reali mal-kapital tagħhom stess, ir-rappurtar u AML regoli, li jvarjaw bejn il-ġurisdizzjonijiet u jinbidlu regolarment.

Il-limiti tagħhom huma importanti daqs dak li jippermettu:

• L-ebda passaport. Liċenzja offshore ma tagħti l-ebda dritt li sservi klijenti fl-UE, fir-Renju Unit, fl-Iżvizzera, f’Singapor jew f’Ħong Kong.Kull wieħed minn dawn is-swieq jeħtieġ awtorizzazzjoni lokali jew eżenzjoni rikonoxxuta.
• Is-solleċitazzjoni b’lura hija dejqa. Taħt MiFID II Artikolu 42, ditta ta’ pajjiż terz tista’ taġixxi mingħajr awtorizzazzjoni tal-UE biss meta klijent tal-UE javviċinaha fuq l-inizjattiva esklussiva tiegħu stess. ESMA iddikjarat li kwalunkwe sejħa, promozzjoni jew reklamar fl-UE jieħu lid-ditta barra minn din l-eżenzjoni.Dan japplika irrispettivament minn klawżoli kuntrattwali jew kaxxi onlajn ta' "naqbel" li jiddikjaraw li l-klijent ġie b'mod volontarju.
• Il-kummerċjalizzazzjoni hija rregolata fiha nnifisha. Il-SFCManwal dwar il-Liċenzjar jiddikjara li huwa reat serju li jiġu kkummerċjalizzati b’mod attiv servizzi regolati lill-pubbliku ta’ Hong Kong mingħajr liċenzja. Regoli simili japplikaw fil-biċċa l-kbira tas-swieq ewlenin, u r-regolaturi jippubblikaw listi ta’ twissija ta’ ditti li jiksruhom.
• Servizzi bankarji u pagamenti. Il-banek, l-akkwirenti tal-kards u l-istituzzjonijiet tal-ħlas jivvalutaw fejn jinsabu l-klijenti ta’ sensar, mhux biss fejn inħarġet il-liċenzja tiegħu.Sensar li l-bażi tal-klijenti tiegħu ma taqbilx mal-liċenzji tiegħu jista’ jitlef l-aċċess għall-kontijiet tal-flus tal-klijent u għall-mezzi ta’ ħlas.
• Lakuni fil-protezzjoni tal-investitur. Il-limiti ta' ingranaġġ bl-imnut, il-protezzjoni tal-bilanċ negattiv u l-iskemi ta' kumpens li japplikaw fl-UE u fir-Renju Unit jistgħu ma jeżistux jew jistgħu jkunu aktar dgħajfa.Il-kontropartijiet istituzzjonali u l-fornituri tal-likwidità jqisu dan fid-diliġenza dovuta tagħhom.

Għal grupp, il-mudell prattiku ta’ spiss ikun entità regolata f’kull suq ewlieni flimkien ma’ entità offshore għall-klijenti fi swieq fejn ma japplika l-ebda reġim lokali.Kull entità mbagħad teħtieġ is-sustanza, il-governanza u l-kontrolli tal-onboarding tagħha stess li jżommu lill-klijenti fl-entità t-tajba.

Ħong Kong: SFC Tip 3 ta’ negozjar tal-kambju barrani b’ingranaġġ

Ħong Kong huwa wieħed mill-ftit ċentri ewlenin b'liċenzja ddedikata għall-bejgħ bl-imnut ingranati FX. Taħt it-Titoli u l-Futuri Ordinanza, ditti mhux bankarju fis-suq tal-bejgħ bl-imnut ingranati FX għandhom ikunu liċenzjati mill-Kummissjoni Titoli u Futures għal Tip 3 attività regolata. HKMA.

Il- SFC Manwal tal-Liċenzjar tistabbilixxi r-rekwiżiti tar-riżorsi finanzjarji li ġejjin għat-Tip 3:

Korporazzjoni liċenzjata tat-Tip 3	Kapital azzjonarju minimu mħallas	Kapital likwidu minimu
Aġent ta' introduzzjoni approvat	HKD 5,000,000	HKD 3,000,000
Kull każ ieħor	HKD 30,000,000	HKD 15,000,000

Dawn iċ-ċifri huma għoljin meta mqabbla mal-biċċa l-kbira tal-attivitajiet regolati SFC oħra, li parzjalment jispjega għaliex in-numru ta’ negozjanti tat-Tip 3 huwa żgħir.Fejn ditta tapplika għal diversi attivitajiet regolati, japplika l-ogħla rekwiżit kapitali applikabbli.

Punti ewlenin oħra mill-Manwal:

• Uffiċjali responsabbli: id-ditta teħtieġ mill-inqas żewġ uffiċjali responsabbli għal kull attività regolata, li wieħed minnhom ikun direttur eżekuttiv; in-nuqqas ta’ żewġ uffiċjali responsabbli kwalifikati huwa raġuni elenkata għar-ritorn tal-applikazzjonijiet.
• Ħin tal-ipproċessar: applikazzjoni għal korporazzjoni liċenzjata normalment tieħu madwar 15-il ġimgħa ladarba tkun kompluta.Iż-żmien ivarja skont il-mudell tan-negozju u l-kwalità tal-applikazzjoni.
• Kompetenza: l-uffiċjali u r-rappreżentanti responsabbli jridu jissodisfaw ir-rekwiżiti ta’ kwalifika tal-industrija, esperjenza u għarfien regolatorju lokali.

Kunsiderazzjonijiet prattiċi għall-applikanti

1. L-ewwel tiddefinixxi l-mudell tan-negozju. Is-senserija ta’ aġenzija (l-ebda negozjar f’isem il-klijent, l-ebda flus tal-klijent) iġġorr l-inqas kapital u l-aktar reġim prudenzjali sempliċi.Il-ħolqien tas-suq u ż-żamma tal-flus tal-klijent imexxu d-ditta għal livelli ogħla.
2. Ippjana l-kapital għat-test tal-ispejjeż ġenerali fissi. Baġit realistiku, inkluż il-persunal, it-teknoloġija u l-esternalizzazzjoni, isuq ir-rekwiżit kontinwu aktar mill-figura kapitali inizjali.
3. Immappja s-swieq fil-mira qabel ma tagħżel liċenzja. Fejn jinsabu l-klijenti jiddetermina liema awtorizzazzjonijiet huma meħtieġa. Il-post tal-liċenzja ma jbiddel xejn f’dan ir-rigward.
4. Stenna li r-regoli tal-prodott jiffurmaw id-dħul. Il-limiti tal-ingranaġġ, il-protezzjoni tal-bilanċ negattiv u l-projbizzjonijiet fuq l-inċentivi jnaqqsu l-volumi tan-negozju bl-imnut.Il-pjanijiet tan-negozju għandhom jinbnew fuq dawn ir-regoli, mhux fuq livelli ta' ingranaġġ offshore.
5. Ipprepara għall-iskrutinju tal-flus tal-klijent u l-banek. Ir-regolaturi u l-banek se jeżaminaw is-segregazzjoni, ir-rikonċiljazzjoni u s-sors tal-fondi tal-klijenti mill-ewwel jum.

Sommarju

Il-liċenzjar tad-ditti tal-investiment huwa mmexxi mis-servizzi, l-assi tal-klijent u r-riskju tal-kont proprju. Fl-UE u fir-Renju Unit, il-livelli kapitali ta’ 75,000, 150,000 u 750,000 f’euro jew sterlina Ingliża jistabbilixxu l-punt tad-dħul, filwaqt li l-ispejjeż ġenerali fissi u l-fatturi K jistabbilixxu r-rekwiżit kontinwu. Il-prodotti bl-ingrossa b'ingranaġġ jiffaċċjaw regoli armonizzati dwar l-ingranaġġ u l-protezzjoni mit-telf fl-Ewropa u regoli tal-marġni fl-Asja. Il-liċenzji offshore huma leġittimi għas-swieq tagħhom stess iżda ma jiftħux swieq regolati x’imkien ieħor. Ir-reġim tat-Tip 3 ta’ Ħong Kong juri kif ċentru ewlieni jittratta l-FX bl-imnut bħala attività speċjalizzata, kapitalizzata ħafna.