Investicinės įmonės ir FX brokeriai: MiFID II licencijos, kapitalo ir sverto apribojimai

Brokeriams, turto valdytojams, prekybos vietoms ir FX arba CFD teikėjams taikomas investicinių paslaugų reguliavimas, o ne bankininkystės įstatymai.Įmonės licencija priklauso nuo trijų klausimų: kokias paslaugas ji teikia, ar ji laiko klientų pinigus ir turtą, ir ar ji prekiauja savo knygoje.

Šiame vadove paaiškinamas Europos modelis, iš kurio pasiskolino daugelis kitų režimų, tada mažmeninių CFD ir FX sverto taisyklės, ofšorinių brokerių licencijų apribojimai ir atskiras Honkongo režimas svertui FX.

Kas laikoma investicine įmone

Europos Sąjungoje investicinė įmonė yra bet kuri įmonė, teikianti vieną ar daugiau paslaugų, išvardytų MiFID II (Direktyvos 2014/65/ES) I priedo A skirsnyje, susijusių su finansinėmis priemonėmis.

1. Užsakymų priėmimas ir perdavimas.
2. Pavedimų vykdymas klientų vardu.
3. Prekyba savo sąskaita.
4. Portfelio valdymas
5. Investicinės konsultacijos
6. Pasirašymas arba išleidimas tvirto įsipareigojimo pagrindu.
7. Paslaugų teikimas be tvirto įsipareigojimo pagrindo.
8. Daugiašalės prekybos sistemos (DPS) valdymas.
9. Organizuotos prekybos sistemos (OPS) valdymas.

Finansinės sandorių dėl kainų skirtumo sutartys yra išvardytos kaip finansinės priemonės to paties priedo C skirsnio 9 dalyje. Todėl CFD arba keičiamųjų valiutų neatidėliotinų sandorių teikėjas, kuris atlieka kitą kliento sandorių pusę, prekiauja savo sąskaita, o tai yra labiausiai kapitalui imlus leidimas.

Leidimas pagal MiFID II

Įmonė kreipiasi į valstybės narės, kurioje yra jos registruota buveinė, kompetentingą instituciją. Pagal MiFID II direktyvos 7 straipsnio 3 dalį institucija turi priimti sprendimą per šešis mėnesius nuo išsamios paraiškos gavimo dienos. Praktiškai laikmatis pradeda skaičiuoti tik tada, kai reguliuotojas mano, kad byla yra išsami, todėl parengiamasis laikas iki šio momento dažnai būna ilgesnis nei oficialios peržiūros laikas.

Paraiška paprastai apima:

• Veiklos programa: paslaugos, priemonės, klientų tipai, tikslinės rinkos ir finansinės prognozės.
• Valdymas: 9 straipsnis reikalauja, kad veiklai veiksmingai vadovautų bent du asmenys, atitinkantys tinkamumo ir kompetencijos reikalavimus.
• Kvalifikuotieji akcininkai: bet kurio asmens, turinčio 10 % ar daugiau, tapatybė, lėšų šaltinis ir tinkamumas.
• Organizacija: atitikties, rizikos valdymo ir vidaus audito funkcijos, interesų konfliktų politika, geriausias vykdymas, produkto valdymas, įrašų saugojimas ir užsakomosios paslaugos.
• Klientų turto apsauga: atskyrimo ir apsaugos priemonių, kai įmonė laiko klientų pinigus ar priemones.
• AML sistema: rizikos įvertinimas, kliento patikrinimas ir paskirtas atitikties pareigūnas.

Gavusi leidimą, įmonė gali teikti savo paslaugas visoje ES ir EEE naudodamasi pasu. 34 straipsnis leidžia teikti tarpvalstybines paslaugas be atskiro leidimo, pranešus apie tai buveinės reguliavimo institucijai. Priimančiosios reguliavimo institucijos vis dar taiko savo elgesio taisykles ir rinkodaros apribojimus, o tai svarbu CFD teikėjams.

Kapitalas: IFR ir IFD režimai

Nuo 2021 m. birželio 26 d. daugumai ES investicinių įmonių bus taikoma speciali rizikos ribojimo sistema, o ne bankų taisyklės. Reglamentas (ES) 2019/2033 (IFR) ir Direktyva (ES) 2019/2034 (IFD).

Pradinis kapitalas

IFD 9 straipsnyje nustatyti trys pradinio kapitalo lygiai:

Pradinis kapitalas	Taikoma
750,000 EUR	Įmonės, turinčios leidimą prekiauti savo sąskaita arba prisiimti įsipareigojimus tvirto įsipareigojimo pagrindu, ir tam tikri OPS operatoriai
150,000 EUR	Kitos įmonės, įskaitant tas, kurios laiko klientų pinigus ar turtą
75,000 EUR	Įmonės, kurios neturi klientų pinigų ar vertybinių popierių ir atlieka tik priėmimo ir perdavimo, vykdymo, portfelio valdymo, konsultavimo arba platinimo paslaugas be įmonių įsipareigojimų

Jungtinė Karalystė išsaugojo tuos pačius tris lygius svaro sterlingų valiuta po išstojimo iš ES. Pagal MIFIDPRU 4.4 nuolatinis minimalaus kapitalo reikalavimas yra GBP 750,000, GBP 150,000 arba GBP 75,000 priklausomai nuo įmonės leidimų.

Nuolatinės nuosavos lėšos

Pradinis kapitalas yra tik įėjimo bilietas.Pagal IFR 11 straipsnį, įmonė privalo turėti nuosavų lėšų, kurios būtų ne mažesnės už didesnę iš trijų sumų:

• Jo nuolatinis minimalus kapitalo reikalavimas.
• ketvirtadalis jos fiksuotųjų pridėtinių išlaidų už praėjusius metus.
• Jo K-koeficiento reikalavimas, kuris matuoja riziką klientams, riziką rinkai ir riziką įmonei.

Įmonė laikoma maža ir nesusijusia tik tuo atveju, jei atitinka visas Direktyvos IFR 12 straipsnyje nustatytas ribas. Tai apima valdomą turtą iki 1,2 mlrd. EUR, balansą iki 100 mln. EUR ir bendrąsias metines pajamas iš investicinių paslaugų iki 30 mln. EUR. Tokios įmonės neapskaičiuoja K faktorių. Jos taip pat negali laikyti klientų pinigų ar prekiauti savo sąskaita.

Kiekviena įmonė taip pat privalo turėti bent trečdalį savo nuolatinių pridėtinių išlaidų reikalavimų atitinkančio likvidaus turto pagal 43 straipsnį IFR.Augančiam brokeriui, turinčiam didelę sąnaudų bazę, nuolatinių pridėtinių išlaidų testas dažnai įsipareigoja gerokai anksčiau nei pradinis kapitalo skaičius.

Labai didelės įmonės

Didžiausioms investicinėms įmonėms, ypač toms, kurios savo sąskaita vykdo didelio masto sandorius, gali būti vėl taikomos bankų rizikos ribojimo taisyklės. IFR direktyvos 1 straipsnio 2 dalyje numatyta galimybė tam tikromis aplinkybėmis taikyti šias taisykles įmonėms, kurių konsoliduotas turtas yra 15 mlrd. EUR arba didesnis.

Mažmeniniai CFD ir svertas FX apribojimai

Mažmeniniams klientams parduodami produktai su svertu yra sritis, į kurią reguliuotojai įsikiša labiausiai tiesiogiai.ES, JK ir keli Azijos reguliuotojai riboja svertą ir reikalauja apsaugos nuo nuostolių.

ES priemonės

2018 m. kovo 27 d. ESMA susitarė dėl laikinų priemonių pagal MiFIR 40 straipsnį, kuriomis uždraudė rinkodarą, platinimą ir pardavimą mažmeniniams investuotojams dvejetainių opcionų ir apribojo CFD mažmeniniams investuotojams penkiomis priemonėmis:

Matuoti	Turinys
Pozicijos atidarymo sverto limitai	30:1 pagrindinės valiutų poros; 20:1 nepagrindinės poros, auksas ir pagrindiniai indeksai; 10:1 žaliavos, išskyrus auksą ir nepagrindinius indeksus; 5:1 individualios akcijos ir kitos nuorodos; 2:1 kriptovaliutos
Maržos uždarymas	Pozicijos uždaromos, kai sąskaitos marža nukrenta iki 50% minimalios reikalaujamos maržos
Neigiamo balanso apsauga	Mažmeniniai nuostoliai apribojami iki lėšų, esančių CFD sąskaitoje
Skatinimas	Jokių piniginių ar nepiniginių privilegijų, skirtų skatinti prekybą
Rizikos įspėjimas	Standartinis įspėjimas, nurodantis įmonės mažmeninių sąskaitų praradimo procentą

ESMA2019 m. liepos 31 d. nustojo galioti pačios Kinijos priemonės. ESMA paaiškinta kai kurios nacionalinės taisyklės yra griežtesnės, todėl įmonėms, veikiančioms keliose valstybėse narėse, reikia patikrinti kiekvienos priimančiosios reguliavimo institucijos taikomas priemones;

Jungtinė Karalystė, Singapūras ir Šveicarija

Jungtinė Karalystė priėmė lygiavertes nuolatines taisykles. FCA patvirtino sverto apribojimus nuo 30:1 iki 2:1, 50 % maržos uždarymą, neigiamą balanso apsaugą, paskatų draudimą ir standartizuotus įspėjimus apie riziką. Šie apribojimai buvo taikomi nuo 2019 m. rugpjūčio 1 d. CFD ir nuo 2019 m. rugsėjo 1 d. į CFD panašiems opcionams.

Singapūras naudoja maržos normas, o ne sverto koeficientus. In 2014 the Monetary Authority of Singapore decided on a minimum margin of 5% for CFDs on FX and leveraged FX contracts with retail investors. MAS pažymėjo, kad tuo metu tai atitiko Honkongo (5%) ir Japonijos (4%) rodiklius.

Šveicarija laikosi struktūrinio požiūrio. FINMA nurodoma, kad Šveicarijoje įsisteigę užsienio valiutos prekiautojai privalo turėti banko licenciją. Taip pat įspėjama, kad užsienio prekybininkai, naudojantys Šveicarijos kontaktinius adresus ar banko sąskaitas, gali valdyti neįgaliotus filialus.

Offshore FX brokerių licencijos ir jų apribojimai

Didelė dalis pasaulinės mažmeninės FX ir CFD rinkos yra aptarnaujama iš mažesnių centrų, pavyzdžiui, Seišelių, kur Finansinių paslaugų tarnyba Šios licencijos yra tikri įgaliojimai, turintys nuosavą kapitalą, ataskaitų teikimo ir priežiūros reikalavimus, kurie leidžia jiems vykdyti savo veiklą. AML taisyklės, kurios skiriasi priklausomai nuo jurisdikcijos ir reguliariai keičiasi.

Jų ribos yra tokios pat svarbios, kaip ir tai, ką jos leidžia:

• Nereikia paso. Licencija užsienyje nesuteikia teisės aptarnauti klientų ES, Jungtinėje Karalystėje, Šveicarijoje, Singapūre ar Honkonge.Kiekvienai iš šių rinkų reikalingas vietinis leidimas arba pripažinta išimtis.
• Atvirkštinis pasiūlymas yra siauras. Po MiFID II 42 straipsnis, trečiosios šalies įmonė gali veikti be ES leidimo tik tada, kai ES klientas kreipiasi į ją savo išimtine iniciatyva. ESMA pareiškė: kad bet koks prašymas, skatinimas ar reklama ES nepatenka į šios išimties taikymo sritį. Tai taikoma nepaisant sutarčių sąlygų arba interneto langelių „Sutinku“, kuriuose teigiama, kad klientas atvyko savo noru.
• Pati rinkodara yra reguliuojama. SFC Licencijavimo vadove teigiama, kad aktyvus reguliuojamų paslaugų pardavimas Honkongo visuomenei be licencijos yra rimtas pažeidimas. Panašios taisyklės taikomos daugelyje pagrindinių rinkų, o reguliavimo institucijos skelbia įspėjamuosius sąrašus su įmonėmis, kurios jas pažeidžia.
• Bankai ir mokėjimai. Bankai, kortelių priėmėjai ir mokėjimo įstaigos vertina ne tik tai, kur yra brokerio klientai, bet ir tai, kur jam išduota licencija.Brokeris, kurio klientų bazė nesutampa su jo licencijomis, gali prarasti prieigą prie klientų pinigų sąskaitų ir mokėjimų kanalų.
• Investuotojų apsaugos spragos. Mažmeninio sverto ribos, neigiamo balanso apsauga ir kompensavimo schemos, kurios taikomos ES ir JK, gali neegzistuoti arba būti silpnesnės Institucinės sandorio šalys ir likvidumo teikėjai į tai atsižvelgia atlikdami deramą patikrinimą.

Grupės atveju praktinis modelis dažnai yra reguliuojamas subjektas kiekvienoje pagrindinėje rinkoje, o klientams tose rinkose, kuriose netaikomas vietinis režimas, – ofšorinis subjektas.Kiekvienam subjektui reikia savo turinio, valdymo ir įtraukimo kontrolės priemonių, kad klientai liktų tinkamame subjekte.

Honkongas: SFC 3 tipo prekyba užsienio valiuta su svertu

Honkongas yra vienas iš nedaugelio didžiųjų centrų, turinčių specialią licenciją mažmeninei valiutų rinkai su svertu. Pagal Vertybinių popierių ir ateities sandorių įstatymą, ne bankinės įmonės mažmeninėje valiutų rinkoje su svertu turi būti licencijuojamos Vertybinių popierių ir ateities sandorių komisijos 3 tipo reguliuojamai veiklai. HKMA.

SFC Licencijavimo vadove nustatyti šie 3 tipo finansinių išteklių reikalavimai:

3 tipo licencijuota korporacija	Mažiausias apmokėtas akcinis kapitalas	Minimalus likvidus kapitalas
Patvirtintas pristatomas agentas	HKD 5,000,000	HKD 3,000,000
Bet koks kitas atvejis	30,000,000 HKD	15,000,000 HKD

Šie skaičiai yra dideli, palyginti su dauguma kitų SFC reguliuojamų veiklos rūšių, o tai iš dalies paaiškina, kodėl 3 tipo prekiautojų skaičius yra mažas. Jeigu įmonė kreipiasi dėl kelių reguliuojamų veiklos rūšių, taikomas didžiausias taikytinas kapitalo reikalavimas.

Kiti pagrindiniai vadovo punktai:

• Atsakingi pareigūnai: kiekvienai reguliuojamai veiklai įmonei reikia bent dviejų atsakingų pareigūnų, iš kurių vienas turi būti vykdomasis direktorius.Neturint dviejų kvalifikuotų atsakingų pareigūnų yra nurodyta priežastis grąžinti paraiškas.
• Apdorojimo laikas: Licencijuotos korporacijos paraiška paprastai užtrunka apie 15 savaičių, priklausomai nuo verslo modelio ir paraiškos kokybės.
• Kompetencija: atsakingi pareigūnai ir atstovai turi atitikti pramonės kvalifikacijos, patirties ir vietos reguliavimo žinių reikalavimus.

Praktiniai patarimai pareiškėjams

1. Pirmiausia apibrėžkite verslo modelį. Agentūros tarpininkavimas (be prekybos savo sąskaita, be kliento pinigų) turi mažiausią kapitalą ir paprasčiausią rizikos ribojimo režimą. Rinkos formavimas ir klientų pinigų laikymas perkelia įmonę į aukštesnius lygius.
2. Planuokite kapitalą fiksuotųjų pridėtinių išlaidų bandymui. Realus biudžetas, įskaitant personalą, technologijas ir užsakomąsias paslaugas, nuolatinį poreikį lemia labiau nei pradinis kapitalo skaičius.
3. Prieš pasirinkdami licenciją, susikurkite tikslinių rinkų žemėlapį. Kur yra klientai, nulemia, kokių leidimų reikia. Licencijos vieta to nekeičia.
4. Tikėkitės, kad produktų taisyklės formuos pajamas. Sverto ribos, neigiamo balanso apsauga ir draudimai dėl paskatų sumažina mažmeninės prekybos apimtis. Verslo planai turėtų būti pagrįsti šiomis taisyklėmis, o ne užsienio sverto lygiais.
5. Pasiruoškite klientų pinigų ir bankininkystės priežiūrai. Reguliavimo institucijos ir bankai nuo pat pirmosios dienos tikrins atskyrimą, suderinimą ir klientų lėšų šaltinį.

Santrauka

Investicinių įmonių licencijavimas yra pagrįstas paslaugomis, klientų turtu ir nuosavos sąskaitos rizika. Europos Sąjungoje ir Jungtinėje Karalystėje kapitalo lygiai 75,000, 150,000 ir 750,000 eurais arba sterlingais nustato įėjimo tašką, o fiksuotosios pridėtinės išlaidos ir K faktoriai nustato nuolatinį reikalavimą. Mažmeniniams produktams su svertu taikomos suderintos sverto ir nuostolių apsaugos taisyklės Europoje ir maržos taisyklės Azijoje. Užjūrio licencijos yra teisėtos jų pačių rinkose, bet neatveria reguliuojamų rinkų kitur. Honkongo tipo 3 režimas rodo, kaip pagrindinis centras vertina mažmeninę FX kaip specializuotą, labai kapitalizuotą veiklą.