Регулирането на стабилните криптовалути в световен мащаб GENIUS Act

Стабилният крипто актив е предназначен да поддържа постоянна стойност спрямо референтен актив, най-често единична официална валута.Тъй като фиатните стабилни монети работят като цифрови пари в брой, регулаторите все повече третират своите емитенти по-скоро като институции за електронни пари или тесни банки, отколкото като технологични компании.

Това ръководство сравнява основните режими на емитентите извън САЩ и обяснява защо САЩ GENIUS Act В него не се обяснява как да се получи лиценз в САЩ. За крипто борсите, депозитарите и брокерите в ЕС вижте отделното ръководство за доставчиците на услуги в областта на криптовалутите по-долу: MiCA.

Международната базова линия

През юли 2023 г. Съветът за финансова стабилност публикува Препоръки на високо ниво за глобални споразумения за стабилни криптовалутиДве от тях оформят почти всеки национален режим. Потребителите трябва да имат солиден правен иск към емитента със своевременно изкупуване, на паритет във фиат за стабилни валути с една валута.И споразумението трябва да отговаря на всички приложими изисквания на юрисдикцията, преди да започне да функционира там.

Оттогава националните законодателства са се сближили около разпознаваемо ядро:

Изискване	ЕС (МИКА, ЕМТ)	Хонг Конг	Сингапур (рамка)	Великобритания (правила на ФКА)	ОАЕ (ЦБУАЕ)
Кой може да издаде	Банки и институции за електронни пари	Лицензирани издатели (местна фирма или упълномощена институция)	Регулирани от МАС емитенти	Оторизирани от ФКА емитенти във Великобритания	Лицензирани или регистрирани издатели на платежни токени
Резервирай подкрепа	Осигурени средства; най-малко 30% в банкови депозити	Резервен пул, равен най-малко на номиналната стойност	Резерви, поддържани по строги стандарти	Обезпечаване на активи по доверителна собственост	Задаване по регламент
Изкупление	По всяко време, на парче, без такса	Обикновено в рамките на 1 работен ден	До 5 работни дни	До края на следващия работен ден (Т+1)	Задаване по регламент
Интерес към притежателите	Забранено	Забранено	Предложена забрана (2026)	Емитентът не може да прехвърля доход от обезпечени активи	Забранено

Всеки режим има подробни правила относно допустимите резервни активи, попечителството, одита и оповестяването, които са разгледани по-долу.

Европейски съюз: токени за електронни пари и свързани с активи токени

MiCA, Регламент (ЕС) 2023/1114, се прилага за стабилните валути от 30 юни 2024 г. и ги разделя на два вида: токени за електронни пари (ЕПТ), които се отнасят до стойността на една официална валута; токени с активна референция (АРТ), които се отнасят до всяка друга стойност или право или комбинация от тях, като кошница от валути или стока.

E-money tokens. Under Article 48, only a credit institution or an electronic money institution may offer an EMT to the public or seek its admission to trading, and it must first notify a white paper. ЕМТ се считат за електронни пари. Article 49 gives holders a claim on the issuer and requires issuance at par on receipt of funds and redemption at any time, at par and without a fee. Article 54 requires at least 30% of funds received to be deposited in separate accounts at credit institutions, with the rest in secure, low-risk, highly liquid assets in the same currency.

Asset-referenced tokens. An ART issuer must be an EU legal person authorised under Article 21 or a credit institution (Article 16). It must hold own funds of at least the highest of EUR 350,000, 2% of the average reserve, or a quarter of fixed overheads (Article 35), and keep a reserve legally segregated from its own estate (Article 36).

Забрана за лихви. Членове 40 и 50 забраняват на емитентите и доставчиците да предоставят лихва върху Всяка полза, свързана с това колко дълго притежателят държи жетона, се счита за лихва.

Ограничения за използването на валути, различни от евро. Член 23 Член 58, параграф 3 от Договора за функционирането на Европейския съюз (ДФЕС) изисква от емитентите да преустановят емитирането, ако прогнозираното използване като средство за обмен в рамките на единна валутна зона надхвърля 1 милион транзакции и 200 милиона евро на ден средно за тримесечие. Същият механизъм се прилага по отношение на деноминирани във валута, която не е официална валута на държава членка.

Значителни жетони. Токените, които надвишават прагове като 10 милиона притежатели или 5 милиарда евро в стойност, наред с други критерии по член 43, могат да бъдат класифицирани като значими и подложени на надзор от страна на ЕЦБ. EBAЗа значителните АРТ процентът на собствените средства се увеличава от 2 % на 3 % от буфера (член 45, параграф 5).

Хонг Конг: лицензионен режим съгласно Наредбата за стабилните валути

Hong Kong’s Stablecoins Ordinance (Cap. 656) влиза в сила на 1 август 2025. Издаването на фиат-референтни стабилни валути вече е регулирана дейност, която изисква лиценз от HKMA.

Според изследването HKMA’s Обяснителна бележка относно лицензирането, лицензът е необходим за издаване на определена стабилна валута в Хонконг или за издаване на такава навсякъде, където се отнася до хонконгския долар. Активно маркетинговата дейност на такава дейност към обществеността в Хонконг също се брои.

• Местната инкорпорация. Заявителят трябва да е компания от Хонконг или упълномощена институция, регистрирана извън Хонконг.Чуждестранни небанкови групи трябва да създадат местно дъщерно дружество.
• Капитал. Кандидатите, които не са банки, се нуждаят от внесен акционерен капитал от най-малко 25 милиона или други финансови ресурси, одобрени от HKMA.
• Резерви. Всеки тип стабилна валута се нуждае от свой собствен отделен резервен пул, държан при квалифициран депозитар, чиято пазарна стойност трябва по всяко време да бъде най-малко равна на номиналната стойност на монетите в обращение, с подходящо обезпечение, обикновено в същата валута.
• Изкупление. Притежателите трябва да могат да изкупуват по номинална стойност Валидните искания обикновено се обработват в рамките на един работен ден.
• Без интерес. Лицензополучателят не трябва да плаща или да позволява да се изплаща лихва върху своите стабилни валути, а приходите от управлението на резерва се приписват на емитента.

Всички HKMA в първата си партида получи 36 заявления. На 10 април 2026 г. Тя предостави първите два лиценза, на Анкорпойнт Финансиал Лимитед, съвместно предприятие на Стандарт Чартърд Банк (Хонг Конг), и на Хонконгската и Шанхайската банкова корпорация. И двете планират да издадат първо стабилни монети в хонконгски долари. HKMA третира това като висока летва, по-близо до банков лиценз, отколкото до регистрация.

Сингапур: от рамката към законодателството

Паричният орган на Сингапур Финализира своята рамка на 15 август 2023 г.Той се отнася за монетите с една валута, обвързани със сингапурския долар или валутата на Г-10 и емитирани в Сингапур. Емитентите трябва да отговарят на стандартите за резерви, капитал и оповестяване и да върнат номиналната стойност в рамките на пет работни дни след искане за обратно изкупуване.

Включи. 1 септември 2026 MAS Европейската комисия започна консултация, която ще приключи на 16 октомври 2026 г., относно измененията в Закона за платежните услуги от 2019 г. с цел превръщането на рамката в закон.

• признаване на ограничен брой емитирани в чужбина стабилни валути, регулирани съгласно сравнима чуждестранна рамка;
• позволяване на стабилните валути, емитирани съвместно от Сингапур и чуждестранни емитенти, да бъдат регулирани от МАС, когато рисковете са смекчени;
• забрана на лихвите върху регулираните от МАС стабилни валути;
• изискване за стрес тестове, планове за възстановяване и организирано прекратяване на дейността, както и защита на средствата на клиентите, получени преди емитирането.

В консултацията не се определя дата за приемането на законодателството. Applicants should treat the 2023 framework as the current statement of MAS expectations.

Обединеното кралство: окончателни правила преди старта през 2027 г.

Обединеното кралство регулира емитирането на стабилни валути съгласно Закона за финансовите услуги и пазари 2000, чрез Регламентите за криптовалутите 2026 (SI 2026/102). The FCA’s policy statement PS26/10 sets final rules for non-systemic UK-issued qualifying stablecoins. These cover issuance, backing assets, redemption, safeguarding and disclosure, and are set to come into force on 25 October 2027 with the rest of the new crypto regime.

Key features of the FCA rules include backing assets held under a statutory trust, a permitted excess of up to 5% in the backing asset pool, and redemption by the end of the next business day. The T+1 clock now starts once know-your-customer checks are complete. Емитентите не могат да прехвърлят на притежателите лихви или доходи от обезпечаващите активи, въпреки че трети страни могат да изплащат на своите клиенти възнаграждения за своя сметка, като например възнаграждения, основани на сделки.

Stablecoins that HM Treasury recognises as systemic come under joint supervision by the FCA and the Bank of England. As PS26/10 summarises the Bank’s June 2026 policy statement and draft rules, a systemic issuer would face a maximum of 70% of backing in short-dated UK government debt with at least 30% in central bank deposits, redemption within T+0, capital requirements and temporary issuance limits per coin.

Обединени арабски емирства: дирхам и чуждестранни платежни жетони

Централната банка на ОАЕ регулира фиатните стабилни валути като "платежни жетони" в рамките на своята Регламент за платежните услуги, в сила от 31 август 2024 г. Токените за плащане в дирхам се издават от лицензирани емитенти на жители на ОАЕ. Токените в чуждестранна валута се издават от регистрирани чуждестранни емитенти на платежни токени.

Член 2 ограничава начина, по който чуждестранните платежни токени могат да бъдат използвани на сушата: лицензополучателите могат да улесняват прехвърлянето им само като средство за плащане за виртуални активи или техните деривати. Член 12 забранява на емитентите да плащат лихви или други облаги, свързани със срока на държане, и позволява на Централната банка да ограничава обемите и броя на клиентите.

Всички GENIUS Act и ефектът му извън Съединените щати

Ръководството и установяването на национални иновации за САЩ Законът за стабилните валути, Публичен закон 119-27, става закон на 18 юли 2025. Той се обсъжда тук само защото щатският долар доминира пазарите на стабилни валути, така че неговите правила достигат до емитенти и посредници по целия свят.

Дата на действие. Съгласно член 20, Законът влиза в сила на по-ранния от 18 месеца след приемането му или 120 дни след като първичните федерални регулатори издадат окончателните правила за прилагане. Предложено правило за август 2026 г. посочва, че датата на влизане в сила се очаква да бъде 18 януари 2027 г.

Резервни и лихвени стандарти. Раздел 4 изисква резерви в съотношение най-малко 1 към 1 в пари в брой, депозити, краткосрочни съкровищни бонове, някои споразумения за обратно изкупуване през нощта, държавни фондове на паричния пазар и подобни активи.Раздел 4(а)(11) забранява на емитентите, включително чуждестранни емитенти, да плащат на притежателите лихви или доходност единствено за притежаване, използване или запазване на стабилна валута за плащане.

Порталът за чуждестранни емитенти. Раздел 3 прави незаконно, от три години след приемането му, доставчик на услуги за цифрови активи да предлага или продава стабилна валута за плащане на лице в Съединените щати, освен ако не е издадена от разрешен емитент. Раздел 18 Те трябва да бъдат под надзор в юрисдикция, чийто режим министърът на финансите определи като сравним, да са регистрирани при Контролера на валутата, да държат резерви във финансова институция на САЩ, достатъчни за нуждите от ликвидност на клиентите на САЩ, освен ако реципрочно споразумение не предвижда друго, и да не се намират в санкционирана юрисдикция.

A foreign issuer or regulator can request a comparability determination, and Treasury must decide within 210 days of a substantially complete request. Министерството на финансите трябва да публикува своята обосновка и да поддържа публичен списък на страните, за които е установено, че са съпоставими. Section 3(b)(2) also requires a foreign issuer’s stablecoins to be technically capable of complying with lawful orders, such as freezes.

Защо това има значение другаде. Тестът за сравнимост дава на чуждестранните регулатори причина да приведат в съответствие резервите, изплащанията, лихвите и AML Забраната за лихви, подкрепата с пълни резерви и кратките прозорци за обратно изкупуване, които сега се виждат в предложенията на Хонконг, Обединеното кралство, ОАЕ и Сингапур, сочат в същата посока. MASПредложението на да се признават сравними чуждестранни стабилни валути отразява същата логика от другата страна.

Какво означава това на практика

• Изберете режима по валута и пазар. За да получите евротокен за потребители от ЕС, трябва да сте банкова институция или институция за електронни пари в ЕС. HKMA свидетелство за управление, където и да е издадено.
• Очаквайте банков капитал и контрол. Хонконгският етаж от 25 милиона и MiCAПравилата на АРТ за собствения капитал са минимални; надзорниците също така оценяват управлението, управлението на риска и AML системи.
• Дизайн резерви за най-строгия дом. Емитентите от различни юрисдикции следва да планират отделни пулове, резервни активи в една и съща валута и най-краткия приложим срок за изкупуване.
• Капка добив функции. В повечето от обхванатите тук режими са забранени или се предлага да бъдат забранени лихви или възнаграждения за притежаване на платежните стабилни монети.
• Гледайте трансграничното признаване. Предложението за признаване на Сингапур и GENIUS Act Процесът на сравнимост ще определи кои жетони могат да се разпространяват през границите.