全球稳定币监管和GENIUS Act

稳定币是一种加密资产，其目的是保持相对于参考资产（通常是单一官方货币）的稳定价值。由于法定货币支持的稳定币就像数字现金一样运作，监管者越来越多地将其发行者视为电子货币机构或狭义银行而不是科技公司。

本指南比较了美国以外的主要发行机制,并解释了为什么美国GENIUS Act 的影响远远超出美国边界。 它不解释如何获得美国许可证。 对于欧盟的加密交易所、托管人和经纪人,请参阅单独的关于加密资产服务提供商的指南 MiCA 。

国际基线

In July 2023 the Financial Stability Board published ten high-level recommendations for global stablecoin arrangements.其中两个几乎影响着每一个国家的制度。用户应该对发行者拥有强大的法律索赔权,并且能够及时兑换,单一货币稳定币的价值等于法定货币。此外，一项安排在开始运作之前应符合某个司法管辖区的所有适用要求。

各国的法律自那时以来已在一个可识别的核心上趋于一致：

要求	欧盟(MiCA, EMTs )	香港	新加坡(框架 )	英国(FCA规则 )	阿联酋(CBUAE )
谁可以发行	银行和电子货币机构	持牌发行人(当地公司或授权机构)	MAS监管的发行人	FCA授权的英国发行商	持牌或注册的支付令牌发行商
预订支持	资金保障;至少30%在银行存款	准备金池至少等于面值	按照严格标准持有的储备金	法定信托下的资产担保	设置条例
赎回	随时按等值兑换,无费用	通常在1个工作日内	5个工作日内	下一个工作日(T+1)结束前	设置条例
利益持有人	禁止	禁止	拟议禁用（2026年）	发行人不得转移担保资产收益	禁止

每个制度都有关于合格储备资产、保管、审计和披露的详细规则，下文对此进行了讨论。

欧洲联盟：电子货币令牌和资产参照令牌

MiCA, Regulation (EU) 2023/1114, has applied to stablecoins since 30 June 2024.它将它们分为两种类型。电子货币令牌(EMT)指的是一种官方货币的价值。资产引用令牌 (ART) 指任何其他价值或权利,或组合,如一篮子货币或商品。

E-money tokens. Under Article 48, only a credit institution or an electronic money institution may offer an EMT to the public or seek its admission to trading, and it must first notify a white paper.EMT被视为电子货币。Article 49 gives holders a claim on the issuer and requires issuance at par on receipt of funds and redemption at any time, at par and without a fee.第54条规定,收到的资金中至少要有30%存入信贷机构的单独账户,其余部分存入安全、低风险、高流动性的同一货币资产。

Asset-referenced tokens. An ART issuer must be an EU legal person authorised under Article 21 or a credit institution (Article 16).它必须拥有至少欧元350,000、平均准备金的2%或固定间接费用的四分之一(以较高者为准 ) ( 条款35 ) , 并保持与其自身财产法律上分离的准备金(条款36 ) 。

禁止利息。 第40条和第50条禁止发行者和CASP提供ART或EMT的利息。 任何与持有人持有代币时间长短相关联的收益都算作利息。

Limits on non-euro use. Article 23 requires an ART issuer to stop issuing if estimated use as a means of exchange within a single currency area exceeds 1 million transactions and EUR 200 million a day on a quarterly average.第58(3)条对以非成员国官方货币计价的EMT适用同样机制。这一规定对于在欧盟流通的美元稳定币来说很重要。

重大代币。 在第43条的其他标准中,超过阈值(例如10百万持有人或价值5十亿欧元)的代币可被归类为重大代币并受到EBA的监督。对于重大ART,自有资金百分比从准备金的2%提高到3 % ( 第45(5)条 ) 。

香港:稳定币条例下的许可证制度

香港的稳定币条例(Cap.656) took effect on 1 August 2025.发行法定货币引用的稳定币现在是一项受监管的活动,需要从HKMA获得许可证。

根据《公约》 HKMA’s 关于许可证发放的解释性说明在香港发行特定的稳定货币,或在任何以港元为基础的地方发行稳定货币,均需持有许可证。 向香港公众积极推销此类活动也会计入许可证申请范围。

• 在当地注册。 申请人必须是香港公司或在香港以外注册的授权机构,而外国非银行集团则需设立本地子公司。
• 资本。 非银行申请人需有至少25百万港元的已缴纳股本,或经HKMA批准的其他财政资源。
• 储备金。 每种稳定币类型都需要自己的分离储备池,由合格的保管人持有,其市场价值必须始终至少等于流通硬币的面值,并具有适当的超额抵押,通常以同一货币。
• 救赎 持有人必须能够按面值兑换。 有效的申请通常应在一个工作日内处理。
• 无利息。 被许可人不得支付或允许支付其稳定币的任何利息,并且管理储备金所得收入归发行者所有。

HKMA在第一批中收到了36的申请。On 10 April 2026 it granted the first two licences, to Anchorpoint Financial Limited, a joint venture of Standard Chartered Bank (Hong Kong), HKT and Animoca Brands, and to The Hongkong and Shanghai Banking Corporation.两者都计划首先发行港元稳定币。选择性结果表明,HKMA将此视为高标准,更接近银行许可而非注册。

新加坡：从框架到立法

The Monetary Authority of Singapore finalised its stablecoin framework on 15 August 2023.它适用于与新加坡元或 G10 货币挂钩并在新加坡发行的单一货币稳定币。发行人必须符合准备金、资本和披露标准，并在收到赎回请求后五个工作日内返还面值。只有符合规定的代币才能被标记为“MAS监管稳定币 ” 。

On 1 September 2026 MAS opened a consultation, closing on 16 October 2026, on amendments to the Payment Services Act 2019 to put the framework into law.主要建议如下：

• 承认数量有限的在可比外国框架下受到监管的外国发行的稳定币;
• 允许新加坡和外国发行者联合发行的稳定币在风险降低的情况下受到MAS监管;
• 禁止对MAS监管的稳定币利息;
• 要求进行压力测试、恢复和有序的清算计划，并在发行前保护收到的客户资金。

咨询并未确定立法日期,申请人应将2023年框架视为当前的MAS预期声明。

联合王国:2027年开始前的最终规则

英国根据《金融服务和市场法案》2000,通过《加密资产条例》2026(SI 2026/102)监管稳定币的发行。FCA的政策声明PS26/10为非系统性英国发行的合格稳定币制定了最终规则。These cover issuance, backing assets, redemption, safeguarding and disclosure, and are set to come into force on 25 October 2027 with the rest of the new crypto regime.

FCA规则的主要特点包括:在法定信托下持有担保资产,允许超出担保资产池最多5 % , 在下一个营业日结束前偿还。 T+1时钟现在从完成了解客户检查后开始计算。 发行者不得将担保资产的利息或收入转移给持有人,但第三方可以从自己的账户向自己的客户支付奖励,如基于交易的奖励。

英国财政部认为具有系统性的稳定货币受到FCA和英格兰银行的联合监督。As PS26/10 summarises the Bank’s June 2026 policy statement and draft rules, a systemic issuer would face a maximum of 70% of backing in short-dated UK government debt with at least 30% in central bank deposits, redemption within T+0, capital requirements and temporary issuance limits per coin.

阿拉伯联合酋长国:迪拉姆和外币支付代币

The Central Bank of the UAE regulates fiat stablecoins as “payment tokens” under its Payment Token Services Regulation, effective from 31 August 2024.迪拉姆支付代币由持牌发行商向阿联酋居民发行。外币代币由注册的外国支付代币发行者发行。

第2条： 限制外国支付代币在境内的使用方式:被许可人只能将其转让作为虚拟资产或其衍生品的支付手段。 禁止算法稳定币和隐私代币。 第12条： 禁止发行者支付利息或与持有时间相关的任何好处，并允许中央银行限制交易量和客户数目。

GENIUS Act及其在美国境外的影响

指导和建立美国的国家创新Stablecoins Act, Public Law 119-27, became law on 18 July 2025.这里讨论它只是因为美元主宰稳定货币市场,因此其规则影响到全球的发行者和中间人。

生效日期。 根据第20节,该法案在颁布后18个月或主要联邦监管机构发布最终实施规则后120天生效(以较早者为准 ) 。Treasury’s August 2026 proposed rule states that the effective date is expected to be 18 January 2027.

准备金和利息标准。 第4条规定,现金、存款、短期国库券、某些隔夜回购协议、政府货币市场基金和类似资产的准备金比例至少为1:1。 第4(a ) ( 11)条禁止发行人(包括外国发行人)仅因持有、使用或保留支付稳定币而向持有人支付任何利息或收益。

外国发行人网关。 第 3 条规定,数字资产服务提供商在法案颁布三年后向美国境内的个人提供或出售支付稳定币是非法的,除非该支付稳定币由获得许可的发行者发行。 第18款 外国发行者必须在财政部长认定其制度与美国相似的司法管辖区受到监督,向货币主计长登记,在美国金融机构持有足以满足美国客户流动性需求的准备金(除非互惠安排另有规定 ) , 并且不得设在受制裁的司法管辖区。

外国发行者或监管机构可以要求做出可比性确定,财政部必须在收到实质上完整的请求后210天内作出决定。 财政部必须公布其理由并保持一份被认为具有可比性的国家的公开名单。 第3(b)(2)条还要求外国发行者的稳定币在技术上能够遵守合法命令,如冻结。

为什么这在其他地方很重要。 可比性检验使外国监管机构有理由调整准备金、赎回、利息和 AML 香港、英国、阿联酋和新加坡的提案都指向同一方向,包括利息禁令、全额准备金支持和短期赎回窗口。 MAS的承认可比外国稳定货币的提案反映了同样的逻辑从另一边.

这在实践中意味着什么

• 按照货币和市场选择制度。 欧盟用户的欧元代币需要一个欧盟银行或电子货币机构。 HKMA 无论在何处颁发。
• Expect bank-grade capital and controls. Hong Kong’s HKD 25 million floor and MiCA’s ART own funds rules are minimums;监督人员还评估治理、风险管理和 AML 系统。
• 为最严格的家庭设计储备金。 多个司法管辖区的发行者应计划分离池、同一货币储备资产和适用的最短赎回期限。
• 降低收益特征。 支付稳定币的利息或持有奖励在这里所涉及的大多数制度中被禁止或提议禁止。
• 观看跨境认可。 新加坡的承认提案和 GENIUS Act 可比性过程将决定哪些代币可以跨境流通。