Інвестиційні компанії та валютні брокери: MiFID II ліцензії, обмеження капіталу і кредитного плеча

Брокери, менеджери активів, торгівельні центри і постачальники валютних послуг або послуг з укладення контрактів на різницю (CFD) — усі вони підпадають під регулювання інвестиційних послуг, а не під банківське законодавство. Потрібна фірмі ліцензія залежить від трьох питань: які послуги вона надає, чи тримає вона гроші та активи клієнтів, і чи здійснює вона операції за власним рахунком.

Цей посібник пояснює європейську модель, з якої багато інших режимів запозичують, а потім правила кредитного плеча для роздрібних CFD і FX, обмеження офшорних брокерських ліцензій та окремий режим Гонконгу для кредитного плеча FX.

Що вважається інвестиційною фірмою

У ЄС інвестиційною фірмою є будь-яка фірма, яка надає одну або декілька послуг, перерахованих у Додатку I, Розділі А MiFID II (Директиви 2014/65/EU) щодо фінансових інструментів. Ці послуги:

1. Прийом і передача наказів.
2. Виконання наказів від імені клієнтів.
3. Торговля за свій рахунок.
4. Керування портфелем
5. Інвестиційні поради
6. Підписання або розміщення на основі твердого зобов'язання.
7. Розташування без твердої основи зобов'язання.
8. Операція багатосторонньої торговельної платформи (МТП).
9. Організація торгівлі (OTF).

Фінансові контракти на різницю перераховані як фінансові інструменти у розділі C( 9) того ж додатку. Отже, постачальник послуг з торгівлі контрактами на різницю (CFD) або спотових валютних операцій, який виконує роль другої сторони у торгах клієнта, здійснює операції за власним рахунком, що є найбільш капіталомістким видом діяльності.

Авторизація під MiFID II

Компанія звертається до компетентного органу держави- члена, у якій знаходиться її зареєстрована контора. За Стаття 7 (3) MiFID II, цей орган має прийняти рішення протягом шести місяців з моменту отримання повної заявки. На практиці час починається лише тоді, коли регулятор вважає файл повним, отже час підготовки до цього часу часто є довшим, ніж час формального перегляду.

Зазвичай, програма включає наступне:

• Програма операцій: послуги, інструменти, типи клієнтів, цільові ринки та фінансові прогнози.
• Менеджмент: Стаття 9 вимагає, щоб бізнес був ефективно керований щонайменше двома особами, які відповідають вимогам придатності і належності.
• Кваліфіковані акціонери: ідентичність, джерело коштів та придатність будь-кого, хто володіє 10% або більше.
• Організація: відповідність, управління ризиками та функції внутрішнього аудиту, політика конфлікту інтересів, найкраще виконання, управління продуктом, ведення обліку та аутсорсинг.
• Захист активів клієнта: розділення та захист коштів і інструментів клієнтів, що знаходяться у фірмі.
• AML framework: оцінка ризиків, дотримання зобов'язань клієнта і призначений співробітник з питань відповідності.

Після отримання ліцензії, компанія може надавати свої послуги у ЄС і ЕЕЗ за допомогою паспорта. Стаття 34 дозволяє надання транскордонних послуг без окремої ліцензії, після повідомлення через регулятор країни. Приймаючі регулятори все ще застосовують власні правила поведінки та маркетингові обмеження, що має значення для постачальників CFD.

Столиця: режим IFR і IFD

З 26 червня 2021 року більшість інвестиційних фірм ЄС підпадають під спеціальну систему обережного управління, а не банківські правила. Вона складається з Постанови (ЄС) 2019/2033 (IFR) і Директиви (ЄС) 2019/2034 (IFD).

Початковий капітал

Стаття 9 IFD встановлює три рівні початкового капіталу:

Початковий капітал	Застосувати до
Євро 750,000	Компанії, уповноважені на торгівлю за власним рахунком або підписання на основі твердого зобов' язання, і деякі оператори ОФД
Євро 150,000	Інші компанії, включаючи ті, що тримають гроші або активи клієнтів
75,000 євро.	Компанії, які не володіють клієнтськими грошима або цінними паперами і надають лише послуги з прийому та передачі, виконання, управління портфелем, консультації чи розміщення без фірмових зобов' язань

Велика Британія зберегла ті ж три рівні в фунтах стерлінгів після виходу з ЄС. За MIFIDPRU 4.4 постійне мінімальне вимога до капіталу становить GBP 750,000, GBP 150,000 або GBP 75,000 залежно від дозволів фірми.

Постійні власні кошти

Початковий капітал — це лише квиток на вступ. За Стаття 11 IFR, фірма повинна мати власні кошти, що дорівнюють принаймні більшій з трьох сум:

• Його постійні мінімальні вимоги до капіталу.
• Одна чверть його постійних витрат за попередній рік.
• Його K-фактор вимога, яка вимірює ризик для клієнтів, ризик для ринку і ризик для фірми.

Компанія кваліфікується як мала і не взаємопов'язана, тільки якщо вона відповідає всім порогам у Статті 12 з IFR. Це включає активи під управлінням менше ніж 1.2 мільярдів євро, балансовий рахунок менше ніж 100 мільйонів євро і загальний валовий річний прибуток від інвестиційних послуг менше ніж 30 мільйонів євро. Такі фірми не обчислюють K-факторів. Вони також не можуть мати гроші клієнтів або торгувати за власним рахунком.

Кожна фірма повинна також мати ліквідні активи, що становлять принаймні одну третину її постійних накладних витрат за Стаття 43 IFR. Для зростаючого брокера з великою базою витрат, тест на постійні накладні витрати часто в’ язується значно раніше, ніж початкова величина капіталу.

Дуже великі компанії

Найбільші інвестиційні фірми, особливо ті, що торгують за власним рахунком у великих масштабах, можна повернути до правил банківської обережності. Стаття 1( 2) IFR дозволяє це для фірм з консолідованими активами у розмірі 15 мільярдів євро або більше за певних обставин. Це впливає на небагатьох нових учасників, але має значення для придбання установлених ринкових менеджерів.

Роздрібні CFD і обмеження на валютні операції з використанням кредитного плеча

Продукти з кредитним плечем, що продаються роздрібним клієнтам, є областю, де регулятори втручаються найбільш безпосередньо. ЄС, Велика Британія та деякі азійські регулятори обмежують кредитне плече і вимагають захисту від втрат.

Заходи ЄС

27 березня 2018 року ESMA погодилася на тимчасові заходи за статтею 40 MiFIR. Вона заборонила маркетинг, розповсюдження і продаж бінарних опцій роздрібним інвесторам та обмежила CFD для роздрібних інвесторів п'ятьма заходами:

Виміряти	Вміст
Обмеження кредитного плеча при відкритті позиції	30: 1 для основних валютних пар; 20: 1 для неосновних валютних пар, золота і основних індексів; 10: 1 для товарів, крім золота і неосновних індексів; 5: 1 для окремих акцій та інших посилань; 2: 1 для криптовалют
Закриття маржі	Позиції закриваються, коли маржа на рахунку впаде до 50% від мінімальної необхідної маржі
Захист від негативного балансу	Роздрібні втрати обмежені коштами на рахунку CFD
Заохочення	Немає грошових або нематеріальних вигод, які пропонуються для заохочення торгівлі
Попередження про ризик	Стандартизоване попередження, включаючи відсоток фірми щодо втрат роздрібних рахунків

Власні заходи ESMA закінчилися 31 липня 2019 року. ESMA пояснив, що більшість національних органів прийняли постійні національні заходи, які були принаймні настільки ж суворими. Деякі національні правила йдуть далі, тому компанія, яка паспортизує в декількох країнах-членах, повинна перевірити кожну заходу регулятора.

Велика Британія, Сінгапур і Швейцарія

Велика Британія прийняла еквівалентні постійні правила. FCA підтвердила обмеження на кредитне плече від 30: 1 до 2: 1, закриття маржі в розмірі 50%, захист від негативного балансу, заборона на стимулювання і стандартизовані попередження про ризик. Ці правила застосовуються з 1 серпня 2019 року для CFD і з 1 вересня 2019 року для CFD-подібних опцій.

Сингапур використовує маржинальні ставки, а не коефіцієнти кредитного плеча. У 2014 році Монетарний орган Сінгапуру вирішив з мінімальною маржею 5% для CFD на валютні контракти та кредитно-дебетові контракти з роздрібними інвесторами. MAS зауважила, що це було у відповідності з Гонконгом (5%) і Японією (4%) на той час.

У Швейцарії застосовується структурний підхід. FINMA затверджує, що дилери з обміну валюти, домінуючі у Швейцарії, повинні мати банківську ліцензію. Крім того, програма попереджає про те, що іноземні дилери, які використовують швейцарські контактні адреси або банківські рахунки, можуть керувати несанкціонованим відділенням.

Ліцензії офшорних брокерів і їх обмеження

Значна частина глобального роздрібного валютного ринку і ринку контрактів на різницю обслуговується з менших центрів. Прикладами є Сейшельські острови, де Управління фінансових послуг ліцензує дилерів цінних паперів, а також інші регіональні або оффшорні регулятори у Карибському басейні, Тихому океані та Індійському океані. Ці ліцензії є справжніми дозвілями з власним капіталом, правилами щодо звітності і AML, які відрізняються між юрисдикціями і змінюються регулярно.

Їх обмеження так само важливі, як і те, що вони дозволяють:

• Без паспорта. Офшорна ліцензія не дає права на обслуговування клієнтів у ЄС, Великій Британії, Швейцарії, Сінгапурі або Гонконзі. Кожен з цих ринків потребує місцевого дозволу або визнаного виключення.
• Зворотне запрошення є вузьким. За MiFID II Стаття 42, фірма з третьої країни може діяти без дозволу ЄС лише тоді, коли клієнт з ЄС звертається до неї з власної виключної ініціативи. ESMA заявив, що будь- яке запрошення, просування або реклама в ЄС ставить фірму поза цим винятком. Це стосується незалежно від умов договору або онлайнового поля « Я погоджуюся », за яким клієнт прийшов з власної волі.
• Сам маркетинг регулюється. У SFC Посібнику з ліцензування зазначено, що активне просування регульованих послуг громадськості Гонконгу без ліцензії є серйозним порушенням. Подібні правила діють на більшості великих ринків, а регулятори публікують списки попереджень про компанії, які їх порушують.
• Банківська діяльність і платежі. Банки, компанії, що приймають платіжні картки, та платіжні установи оцінюють місцезнаходження клієнтів брокера, а не лише те, де було видано його ліцензію. Брокер, чия база клієнтів не відповідає його ліцензіям, може втратити доступ до рахунків клієнтів і платіжних систем.
• Пробели у захисті інвесторів. Роздрібні обмеження на кредитні плечі, захист від негативного балансу та компенсаційні схеми, які застосовуються в ЄС і Великої Британії, можуть не існувати або бути слабшими. Інституційні контрагенти і постачальники ліквідності беруть це до уваги при здійсненні своєї належної обережності.

Для групи, практичною моделлю часто є регульований суб’ єкт на кожному з основних ринків плюс офшорний суб’ єкт для клієнтів на ринках, де не застосовується місцевий режим. Після цього кожному суб’ єкту потрібна власна сутність, управління і засоби керування запуском, які утримують клієнтів у правильному суб’ єкті.

Гонконг: SFC Тип 3 торгівля валютою з використанням кредитних плечей

Гонконг є одним з небагатьох великих центрів, які мають спеціальну ліцензію на роздрібні операції з валютними інструментами. За Законом про цінні папери і ф’ ючерси, небанківські компанії, що діють на роздрібному ринку валютних інструментів, повинні мати ліцензію Комісії з цінних паперів і ф’ ючерсів для здійснення регульованої діяльності типу 3. Над банками окремо наглядає HKMA.

SFC Підручник з ліцензування встановлює наступні вимоги до фінансових ресурсів для типу 3:

Корпорація з ліцензією типу 3	Мінімальний сплачений акціонерний капітал	Мінімальний ліквідний капітал
Схвалений агент по введенню	5,000,000 гонконгських доларів	3,000,000 гонконгських доларів
Будь- який інший випадок	30,000,000 гонконгських доларів	15,000,000 гонконгських доларів

Ці цифри є високими у порівнянні з більшістю інших SFC регульованих видів діяльності, що частково пояснює, чому кількість дилерів типу 3 невелика. Якщо фірма звертається за декількома регульованими видами діяльності, застосовується найвища відповідна вимога до капіталу.

Інші ключові моменти з підручника:

• Відповідальні офіцери: фірмі потрібні принаймні два відповідальних офіцера для кожної регульованої діяльності, один з яких має бути виконавчим директором. Недостатність двох кваліфікованих відповідальних офіцерів є однією з причин повернення заявок.
• Час обробки: зазвичай, після завершення процесу подачі заявки ліцензованої корпорації цей процес займає близько 15 тижнів. Цей час залежить від бізнес- моделі і якості заяви.
• Компетенція: відповідальні офіцери і представники повинні відповідати вимогам промислової кваліфікації, досвіду та місцевих нормативних знань.

Практичні поради для заявників

1. Спочатку визначте бізнес- модель. Агентська брокерська діяльність (без торгівлі за власним рахунком, без клієнтських грошей) передбачає найменший капітал і найпростіший режим обережності. Формування ринку і утримання клієнтських грошей переносять фірму на вищий рівень.
2. Плануйте капітал для тесту постійних накладних витрат. Реалістичний бюджет, включаючи персонал, технології та аутсорсинг, керує поточними вимогами більше, ніж початковий показник капіталу.
3. Перед вибором ліцензії визначте цільові ринки. Місцезнаходження клієнтів визначає, які авторизації потрібні. Розташування ліцензії не змінює цього.
4. Сподівайтеся, що правила продукту визначатимуть ваші доходи. Обмеження на кредитні плечі, захист від негативного балансу і заборона на стимулювання зменшують обсяги роздрібної торгівлі. Бізнес- плани слід будувати на основі цих правил, а не на рівнях кредитних плечей у офшорах.
5. Підготуйтеся до перевірки грошей клієнтів і банківської діяльності. Регулятори і банки будуть перевіряти сегрегацію, прирівнювання та джерело коштів клієнтів з першого дня.

Резюме

Ліцензування інвестиційних фірм залежить від послуг, активів клієнта та ризику власного рахунку. У ЄС і Великобританії, рівні капіталу у розмірі 75000, 150000 і 750000 євро або фунтів стерлінгів визначають точку входу, а постійні вимоги встановлюються за допомогою фіксованих накладних витрат і K- факторів. Роздрібні продукти з прив’ язкою до фінансового інструменту підлягають узгодженим правилам щодо прив’ язки і захисту від втрат у Європі і маржинальним правилам у Азії. Офшорні ліцензії є законними для їх власних ринків, але не відкривають регульовані ринки в інших місцях. Режим типу 3 Гонконгу показує, як великий центр ставиться до роздрібних валютних операцій як до спеціалізованої діяльності з високою капіталізацією.