Инвестиционные фирмы и валютные брокеры: MiFID II лицензии, пределы капитала и заемных средств

Брокеры, управляющие активами, торговые площадки и поставщики услуг по обмену валют или контрактов на разницу (CFD) подпадают под регулирование инвестиционных услуг, а не банковского законодательства. Лицензия, необходимая фирме, зависит от трех вопросов: какие услуги она выполняет, держит ли она деньги и активы клиентов и ведет ли она сделки против собственной книги.

В этом руководстве объясняется европейская модель, которую заимствуют многие другие режимы, а также правила кредитного плеча для розничных CFD и FX, лимиты лицензий оффшорных брокеров и отдельный режим Гонконга для кредитно-денежной системы FX.

Что считается инвестиционной фирмой

В ЕС инвестиционной фирмой является любая фирма, которая предоставляет одну или несколько услуг, перечисленных в Приложении I, Раздел А MiFID II (Директива 2014/65/EU) в отношении финансовых инструментов.

1. Получение и передача заказов.
2. Исполнение заказов от имени клиентов.
3. Торговля за собственный счет.
4. Управление портфелем
5. Инвестиционный совет
6. Подписание или размещение на основе твердых обязательств.
7. Размещение без твердого обязательства.
8. d) обеспечение функционирования многостороннего торгового механизма (МТМ).
9. d) эксплуатация организованного торгового механизма (ОТМ).

Финансовые контракты на разницу перечислены в качестве финансовых инструментов в разделе C(9) того же приложения. Поставщик услуг по сделкам на разницу или скользящий спот-форекс, который выполняет другую сторону сделок клиента, таким образом, осуществляет операции за свой собственный счет, что является самым капиталоемким разрешением.

Разрешение в соответствии с MiFID II

Фирма обращается с заявлением в компетентный орган государства-члена, в котором находится ее зарегистрированная контора. Статья 7(3) MiFID II, орган должен принять решение в течение шести месяцев с момента получения полного заявления. На практике отсчет начинается только тогда, когда регулирующий орган рассматривает досье как полное, поэтому время подготовки до этого момента зачастую превышает время официального рассмотрения.

Заявление обычно охватывает следующее:

• Программа операций: услуги, инструменты, типы клиентов, целевые рынки и финансовые прогнозы.
• Управление: Статья 9 требует, чтобы предприятие эффективно управлялось по крайней мере двумя лицами, отвечающими требованиям к компетентности и добросовестности.
• Квалифицированные акционеры: личность, источник средств и пригодность любого лица, владеющего 10% или более.
• Организация: соблюдения, управления рисками и функций внутреннего аудита, политики в отношении конфликта интересов, оптимального исполнения, управления продуктом, ведения учета и аутсорсинга.
• Защита активов клиента: - механизмы сегрегации и защиты в тех случаях, когда фирма хранит денежные средства или инструменты клиентов.
• AML рамки: оценка рисков, должная осмотрительность в отношении клиента и назначение сотрудника по вопросам соблюдения.

После получения лицензии фирма может оказывать свои услуги в ЕС и ЕЭЗ с помощью паспорта. Статья 34 разрешает трансграничные услуги без отдельного разрешения, после уведомления через местный регулятор. Принимающие регулирующие органы по-прежнему применяют свои собственные правила поведения и маркетинговые ограничения, которые имеют значение для поставщиков CFD.

Капитал: режимы IFR и IFD

С 26 июня 2021 года большинство инвестиционных фирм ЕС подпадают не под банковские правила, а под специальную пруденциальную систему. Она состоит из Регламента (EU) 2019/2033 (IFR) и Директивы (EU) 2019/2034 (IFD).

Начальный капитал

Статья 9 IFD устанавливает три уровня первоначального капитала:

Начальный капитал	Применяется к
ЕВРО 750,000	Фирмы, уполномоченные вести торговлю за собственный счет или подписывать контракты на основе твердых обязательств, и некоторые операторы ОСТ
ЕВРО 150,000	Прочие фирмы, включая те, которые держат деньги или активы клиентов
ЕВРО 75,000	Фирмы, которые не держат деньги или ценные бумаги клиентов и предоставляют только услуги по получению и передаче, исполнению, управлению портфелем, консультированию или размещению без твердого обязательства

Великобритания сохранила те же три уровня в фунтах стерлингов после выхода из ЕС. Согласно MIFIDPRU 4.4 постоянное требование к минимальному капиталу составляет GBP 750,000, GBP 150,000 или GBP 75,000 в зависимости от разрешений фирмы.

Текущие собственные средства

Начальный капитал является лишь входным билетом. Согласно Статье 11 IFR, фирма должна иметь собственные средства, по крайней мере равные наибольшей из трех сумм:

• Постоянное минимальное требование к капиталу.
• Одна четверть ее постоянных накладных расходов за предыдущий год.
• b) требование в отношении коэффициента K, который измеряет риск для клиентов, риск для рынка и риск для фирмы.

Фирма квалифицируется как небольшая и не связанная между собой только в том случае, если она отвечает всем пороговым значениям, указанным в статье 12 IFR. К ним относятся активы под управлением менее 1,2 млрд евро, балансовая стоимость менее 100 млн евро и общий валовой годовой доход от инвестиционных услуг менее 30 млн евро. Такие фирмы не рассчитывают K-факторов. Они также не могут держать деньги клиентов или торговать за свой счет.

Каждая фирма должна также иметь ликвидные активы в размере не менее одной трети своих основных накладных расходов согласно Статья 43 IFR. Для растущего брокера с большой базой издержек, тест на постоянные накладные расходы часто связывает задолго до того, как это делает первоначальная сумма капитала.

Очень крупные фирмы

Крупнейшие инвестиционные фирмы, в частности те из них, которые ведут крупномасштабную торговлю за собственный счет, могут быть возвращены под действие банковских правил осмотрительности. Статья 1(2) IFR разрешает это для фирм с консолидированными активами в размере 15 млрд евро и более при определенных обстоятельствах. Это затрагивает небольшое число новых участников рынка, но имеет значение для приобретателей уже существующих маркет-мейкеров.

Ограничения на розничные CFD и форекс с кредитным плечом

В ЕС, Великобритании и ряде азиатских стран регулирующие органы устанавливают ограничения на кредитное плечо и требуют защиты от потерь.

Меры ЕС

27 марта 2018 года ESMA согласовало временные меры в соответствии со статьей 40 MiFIR, запрещающие маркетинг, распространение и продажу бинарных опционов розничным инвесторам и ограничивающие CFD для розничных инвесторов с пятью мерами:

Измерить	Содержание
Лимиты кредитного плеча при открытии позиции	30:1 основные валютные пары; 20:1 неосновные пары, золото и основные индексы; 10:1 сырьевые товары, кроме золота и неосновных индексов; 5:1 отдельные акции и другие справочные документы; 2:1 криптовалюты
Маржинальное закрытие	Позиции закрываются, когда маржа на счету падает до 50% от минимальной требуемой маржи
Защита от отрицательного баланса	Розничные потери ограничены средствами на счету CFD
Стимули	Отсутствие денежных или неденежных льгот для поощрения торговли
Предупреждение о риске	Стандартизированное предупреждение, включая процент фирмы потерять розничные счета

ESMA31 июля 2019 года истек срок действия собственных мер. ESMA объяснено что большинство национальных органов приняли постоянные национальные меры, которые были по крайней мере столь же строгими. некоторые национальные правила идут дальше, так что фирма, имеющая паспорт в нескольких государствах-членах, должна проверять каждую принимающую регулирующую меру.

Соединенное Королевство, Сингапур и Швейцария

Соединенное Королевство приняло эквивалентные постоянные правила. FCA подтвердило лимиты кредитного плеча от 30:1 до 2:1, 50% закрытие маржи, защиту от отрицательного сальдо, запрет на стимулы и стандартизированные предупреждения о рисках. Эти правила вступили в силу с 1 августа 2019 года для CFD и с 1 сентября 2019 года для опционов типа CFD.

В 2014 году Валютное управление Сингапура приняло решение о минимальной марже в размере 5% для CFD на валютные контракты и кредитно-денежные инструменты с розничными инвесторами. MAS отметило, что это соответствовало Гонконгу (5%) и Японии (4%) в то время.

Швейцария придерживается структурного подхода. FINMA государства В нем также содержится предупреждение о том, что иностранные дилеры, использующие швейцарские контактные адреса или банковские счета, могут управлять несанкционированным отделением.

Лицензии офшорных валютных брокеров и их ограничения

Большая часть мирового розничного рынка FX и CFD обслуживается из более мелких центров. Примеры включают Сейшельские Острова, где Управление финансовых услуг лицензии дилеров по ценным бумагам и других островных или оффшорных регулирующих органов в Карибском бассейне, Тихом океане и Индийском океане. Эти лицензии являются реальными разрешениями с собственным капиталом, отчетностью и AML правила, которые варьируются в зависимости от юрисдикции и регулярно меняются.

Их пределы так же важны, как и то, что они позволяют:

• Паспорта нет. Оффшорная лицензия не дает права обслуживать клиентов в ЕС, Великобритании, Швейцарии, Сингапуре или Гонконге. Каждый из этих рынков требует местного разрешения или признанного исключения.
• Реверсивное привлечение предложений является узким. Под MiFID II Статья 42, фирма третьей страны может действовать без разрешения ЕС только в том случае, если клиент из ЕС обращается к ней по собственной исключительной инициативе. ESMA заявил что любое приглашение, продвижение или реклама в ЕС выводит фирму за рамки этого исключения. Это применяется независимо от договорных положений или онлайновых «Я согласен» ячеек, утверждающих, что клиент пришел по своему собственному желанию.
• Маркетинг сам по себе регулируется. В SFC Руководстве по лицензированию говорится, что это серьезное правонарушение активно продавать регулируемые услуги общественности Гонконга без лицензии. Аналогичные правила применяются на большинстве крупных рынков, и регуляторы публикуют предупредительные списки фирм, которые их нарушают.
• Банки и платежи. Банки, аккумуляторы карт и платежные учреждения оценивают, где находятся клиенты брокера, а не только где была выдана его лицензия. Брокер, чья клиентская база не соответствует его лицензии может потерять доступ к счетам денег клиентов и платежным рельсам.
• Пробелы в защите инвесторов. В ЕС и Великобритании могут не существовать ограничения по кредитному плечу для розничных клиентов, защита от отрицательного сальдо и компенсационные схемы, или они могут быть более слабыми. Институциональные контрагенты и поставщики ликвидности принимают это во внимание при проведении проверок.

Для группы практической моделью зачастую является регулируемый субъект на каждом основном рынке плюс офшорный субъект для клиентов на рынках, где не применяется местный режим. Каждый субъект нуждается в своей собственной сущности, управлении и механизмах контроля, которые удерживают клиентов в правильном субъекте.

Гонконг: SFC Тип 3 торговля иностранной валютой с использованием кредитного плеча

Гонконг является одним из немногих крупных центров, имеющих специальную лицензию на розничную торговлю валютой с использованием заемных средств. В соответствии с Указом о ценных бумагах и фьючерсах небанковские фирмы, работающие на рынке розничной торговли валютой с использованием заемных средств, должны получить лицензию от Комиссии по ценным бумагам и фьючерсам для регулируемой деятельности типа 3. Банки контролируются отдельно HKMA.

В SFC Руководстве по лицензированию установлены следующие требования в отношении финансовых ресурсов для типа 3:

Лицензированная корпорация типа 3	Минимальный оплаченный акционерный капитал	Минимальный ликвидный капитал
Утвержденный агент по введению	Гонконгские доллары 5,000,000	Гонконгские доллары 3,000,000
Любое другое дело	Гонконгские доллары 30,000,000	Гонконгские доллары 15,000,000

Эти показатели являются высокими по сравнению с большинством других стран. SFC , что отчасти объясняет небольшое число дилеров типа 3. В тех случаях, когда фирма подает заявку на осуществление нескольких видов регулируемой деятельности, применяется самое высокое соответствующее требование в отношении капитала.

Другие ключевые моменты, содержащиеся в Руководстве:

• Ответственные должностные лица: для каждого вида регулируемой деятельности фирме требуется по крайней мере два ответственных должностных лица, один из которых должен быть исполнительным директором. Отсутствие двух квалифицированных ответственных должностных лиц является причиной возврата заявки.
• Время обработки: Заявка лицензированной корпорации обычно занимает около 15 недель после завершения. Время варьируется в зависимости от бизнес-модели и качества заявки.
• Компетенция: ответственные должностные лица и представители должны отвечать требованиям квалификации, опыта и знания местных нормативов.

Практические соображения для заявителей

1. Сначала определите бизнес-модель. Агентская брокерская деятельность (без торговли за собственный счет, без клиентских денег) имеет самый низкий капитал и простейший пруденциальный режим. Формирование рынка и хранение клиентских денег перемещают фирму на более высокие уровни.
2. Планируйте капитал для проверки постоянных накладных расходов. Реалистичный бюджет, включая персонал, технологии и аутсорсинг, определяет текущие потребности больше, чем первоначальная сумма капитала.
3. Прежде чем выбирать лицензию, определите целевые рынки. Местоположение клиентов определяет, какие разрешения необходимы. Местоположение лицензии этого не меняет.
4. Ожидайте, что правила продукта будут формировать доход. Лимты кредитного плеча, защита от отрицательного баланса и запреты на стимулы снижают объемы розничной торговли. Бизнес-планы должны строиться на этих правилах, а не на оффшорных уровнях кредитного плеча.
5. Подготовка к тщательному изучению денег клиентов и банковских операций. Регуляторы и банки будут рассматривать сегрегацию, выверку и источник средств клиентов с первого дня.

Сводка

Лицензирование инвестиционных фирм определяется услугами, активами клиентов и риском собственного счета. В ЕС и Великобритании уровни капитала 75,000, 150,000 и 750,000 в евро или фунтах стерлингов устанавливают точку входа, а постоянные накладные расходы и коэффициенты K устанавливают текущее требование. Розничные кредитно-денежные инструменты подпадают под унифицированные правила кредитного плеча и защиты от потерь в Европе и маржинальные правила в Азии. Офшорные лицензии являются законными для их собственных рынков, но не открывают регулируемые рынки в других местах. Режим типа 3 Гонконга показывает, как крупный центр относится к розничной торговле валютой как к специализированной деятельности с высокой капитализацией.