Stablecoin regulējums visā pasaulē un GENIUS Act

Stabilais kriptovalūtas aktīvs ir paredzēts, lai saglabātu stabilu vērtību attiecībā pret atsauces aktīvu, visbiežāk vienotu oficiālo valūtu.Tā kā fiat nodrošinātie stablecoin darbojas kā digitālā nauda, regulatori arvien vairāk izturas pret to emitentiem vairāk kā e-naudas iestādēm vai šaurām bankām nekā tehnoloģiju uzņēmumiem.

Šajā rokasgrāmatā ir salīdzināti galvenie emitentu režīmi ārpus Amerikas Savienotajām Valstīm un izskaidrots, kāpēc ASV GENIUS Act noteikumiem ir ietekme tālu aiz ASV robežām.Tajā nav paskaidrots, kā iegūt ASV licenci. Par kriptovalūtu biržām, glabātājiem un brokeriem Eiropas Savienībā skatiet atsevišķu rokasgrāmatu par kriptovalūtu aktīvu pakalpojumu sniedzējiem sadaļā MiCA.

Starptautiskais bāzes līniju

2023. gada jūlijā Finanšu stabilitātes padome publicēja desmit Augsta līmeņa ieteikumi globālām stablecoin vienošanāmDivi no tiem veido gandrīz katru nacionālo režīmu. Lietotājiem ir jābūt stabilai juridiskai prasībai pret emitentu ar savlaicīgu izpirkšanu, vienādai ar fiat vienotas valūtas stablecoins. Un shēmai ir jāatbilst visām piemērojamajām jurisdikcijas prasībām, pirms tā sāk darboties tur.

Kopš tā laika valstu tiesību akti ir tuvinājušies atpazīstamam pamatam:

Prasība	ES (MiCA, EMT)	Honkonga	Singapūra (sistēma)	UK (FCA noteikumi)	AAE (CBUAE)
Kas var izdot	Bankas un e-naudas iestādes	Licencēti emitenti (vietējais uzņēmums vai pilnvarota iestāde)	MAS regulētie emitenti	FCA atļautie Lielbritānijas emitenti	Licencēti vai reģistrēti maksājumu žetonu emitenti
Rezervēt atbalstu	Aizsargāti līdzekļi; vismaz 30% bankas depozītos	Rezervju kopsumma ir vismaz vienāda ar nominālvērtību	Rezerves tiek turētas saskaņā ar stingriem standartiem	Aktīvu nodrošināšana saskaņā ar likumā noteikto trastu	Iestatīt pēc noteikumiem
Izpirkšana	Jebkurā laikā, pēc paritātes, bez maksas	Parasti 1 darba dienas laikā	5 darba dienu laikā	Līdz nākamās darba dienas beigām (T+1)	Iestatīt pēc noteikumiem
Interešu turētājiem	Aizliegts	Aizliegts	Aizliegums ierosināts (2026)	Emitents nedrīkst nodot tālāk ienākumus, kas gūti no nodrošinājuma aktīviem	Aizliegts

Katram režīmam ir sīki izstrādāti noteikumi par atbilstošajiem rezervju aktīviem, glabāšanu, revīziju un informācijas atklāšanu, kas aplūkoti turpmāk.

Eiropas Savienība: e-naudas žetoni un ar aktīviem saistīti žetoni

MiCA, Regula (ES) 2023/1114 ir piemērojama stabilām monētām kopš 30 jūnija 2024. Tas sadala tos divos veidos. Elektroniskās naudas žetons (EMT) attiecas uz vienas oficiālās valūtas vērtību. Ar aktīviem saistīts žetons (ART) attiecas uz jebkuru citu vērtību vai tiesībām, vai kombināciju, piemēram, valūtu grozu vai preci.

Elektroniskās naudas žetoni. Saskaņā ar 48. pantu tikai kredītiestāde vai elektroniskās naudas iestāde drīkst piedāvāt EMT sabiedrībai vai lūgt to atļaut tirdzniecībā, un tai vispirms ir jāpaziņo par balto grāmatu.EMT uzskata par elektronisko naudu. 49. pants Direktīvas 54. pantā ir noteikts, ka vismaz 30 % no saņemtajiem līdzekļiem jādeponē atsevišķos kontos kredītiestādēs, bet pārējo daļu – drošos, zema riska un augsti likvīdos aktīvos tajā pašā valūtā, kā arī ka emitents ir atbildīgs par to, lai tiktu nodrošināta atbilstība šīm prasībām.

Asset-referenced tokens. An ART issuer must be an EU legal person authorised under Article 21 or a credit institution (Article 16). Tam jābūt pašu kapitālam vismaz EUR 350,000, 2% no vidējām rezervēm vai ceturtajai daļai fiksēto pieskaitāmo izmaksu (pants 35), atkarībā no tā, kurš lielums ir lielāks, un jāsaglabā juridiski nošķirta rezerve no saviem aktīviem (36 pants).

Procentu aizliegums. 40. un 50. pants aizliedz emitentiem un CASP piešķirt procentus par ART vai EMT Jebkāds labums, kas saistīts ar to, cik ilgi turētājs glabā žetonu, tiek uzskatīts par procentiem.

Ierobežojumi attiecībā uz lietošanu valūtās, kas nav euro. Saskaņā ar 23 pantu ART emitentam jāpārtrauc emisija, ja aplēstā izmantošana kā maiņas līdzeklis vienotā valūtas zonā pārsniedz 1 miljonus darījumu un EUR 200 miljonus dienā vidēji ceturksnī. 58(3) pants piemēro to pašu mehānismu EMT, kas denominēti valūtā, kura nav kādas dalībvalsts oficiālā valūta. Šis noteikums attiecas uz ASV dolāru stabilajām monētām, kas ir apgrozībā ES.

Ievērojami žetoni. Žetonus, kas pārsniedz tādus robežlielumus kā 10 miljoni turētāju vai 5 miljardi euro vērtībā, papildus citiem 43. pantā minētajiem kritērijiem, var klasificēt kā nozīmīgus un uzraudzīt EBA. Nozīmīgiem ART pašu kapitāla procentuālā daļa palielinās no 2 % līdz 3 % no rezerves (45. panta 5. punkts).

Honkonga: licencēšanas režīms saskaņā ar Stablecoins Ordinance

Honkongas Stablecoins Ordinance (Cap. 656) stājās spēkā 2025. gada 1. augustā, un tagad stabilo monētu emitēšana ir regulēta darbība, kurai nepieciešama licence no HKMA.

Saskaņā ar HKMA’s Skaidrojuma piezīme par licencēšanuLicence ir nepieciešama, lai izlaistu noteiktu stablecoin Honkongā vai jebkur citur, kas atsaucas uz Honkongas dolāru. Aktīva šādas darbības pārdošana Honkongas sabiedrībai arī tiek ņemta vērā. Galvenie licencēšanas kritēriji ir:

• Vietējā inkorporācija. Pieteikuma iesniedzējam ir jābūt Honkongas uzņēmumam vai pilnvarotai iestādei, kas reģistrēta ārpus Honkongas.Ārvalstu nebanku grupām ir jāizveido vietējs meitasuzņēmums.
• Kapitāls. Nebanku pieteikuma iesniedzējiem ir nepieciešams apmaksāts pamatkapitāls vismaz 25 miljonu HKD apmērā vai citi finanšu resursi, ko apstiprinājusi HKMA.
• Rezerves. Katram stablecoin veidam ir nepieciešams savs nošķirts rezervju kopums, kas tiek turēts kvalificētā glabātājā un kura tirgus vērtībai vienmēr jābūt vismaz vienādai ar apgrozībā esošo monētu nominālvērtību, nodrošinot to ar atbilstošu papildu nodrošinājumu, parasti tajā pašā valūtā.
• Izpirkšana. Turētājiem ir jābūt iespējai izpirkt vērtspapīrus pēc nominālvērtības, un derīgi pieprasījumi parasti būtu jāapstrādā vienas darba dienas laikā.
• Nekādu procentu. Licences ņēmējs nedrīkst maksāt vai atļaut maksāt nekādus procentus par savām stabilajām monētām, un ienākumi no rezerves pārvaldības tiek attiecināti uz emitentu.

HKMA saņēma 36 pieteikumus savā pirmajā partijā. 2026. gada 10. aprīlī tā piešķīra pirmās divas licences, Anchorpoint Financial Limited, kopuzņēmumam Standard Chartered Bank (Honkonga), HKT un Animoca Brands, kā arī Hongkongas un Šanhajas banku korporācijai. Abas plāno vispirms emitēt Honkongas dolāru stabilās monētas. Selektīvais iznākums norāda, ka HKMA to uzskata par augstu latiņu, kas ir tuvāk bankas licencēšanai nekā reģistrācijai.

Singapūra: no regulējuma līdz tiesību aktiem

Singapūras Monetārā iestāde 2023. gada 15. augustā pabeidza stabilo monētu regulējumu. Tas attiecas uz vienas valūtas stabilajām monētām, kas piesaistītas Singapūras dolāram vai G10 valūtu un emitētas Singapūrā. Emitentiem ir jāatbilst rezervju, kapitāla un informācijas atklāšanas standartiem un piecu darba dienu laikā pēc izpirkšanas pieprasījuma jāatgriež nominālvērtība. Tikai atbilstošus žetonus var marķēt kā “MAS regulētas stabilās monētas”.

On 1 September 2026 MAS opened a consultation, closing on 16 October 2026, on amendments to the Payment Services Act 2019 to put the framework into law. Galvenie priekšlikumi ir šādi:

• atzīst ierobežotu skaitu ārvalstīs emitētu stabilo monētu, kas tiek regulētas saskaņā ar līdzvērtīgu ārvalstu regulējumu;
• atļaut Singapūras un ārvalstu emitentu kopīgi emitētām stabilām valūtām tikt regulētām MAS, ja riski tiek mazināti;
• aizliegt procentus no MAS regulētajām stabilajām monētām;
• pieprasot stresa testus, sanācijas un sakārtotas darbības izbeigšanas plānus, kā arī klientu naudas līdzekļu aizsardzību pirms to emitēšanas.

Pieteikuma iesniedzējiem 2023. gada sistēma būtu jāuztver kā pašreizējais paziņojums par to, ko Komisija ir paredzējusi darīt nākamajos piecos gados. MAS cerības.

Apvienotā Karaliste: galīgie noteikumi pirms 2027. gada sākuma

Apvienotā Karaliste regulē stabilo monētu emisiju saskaņā ar 2000. gada Finanšu pakalpojumu un tirgu likumu, izmantojot Kriptoaktīvu noteikumus 2026 (SI 2026/102). FCA politikas paziņojums PS26/10 nosaka galīgos noteikumus par nesistēmiskajiem Lielbritānijā emitētajiem kvalificētajiem stabilajiem monētām.Šie noteikumi attiecas uz emisiju, aktīvu nodrošinājumu, izpirkšanu, aizsardzību un informācijas atklāšanu, un tie stājas spēkā 2027. gada 25. oktobrī kopā ar pārējo jauno kriptogrāfijas režīmu.

FCA noteikumu galvenās iezīmes ir nodrošinājuma aktīvi, kas tiek turēti saskaņā ar likumā noteikto trastu, pieļaujamais pārpalikums līdz 5% no nodrošinājuma aktīvu kopsummas un izpirkšana līdz nākamās darba dienas beigām. T + 1 pulkstenis tagad sākas, tiklīdz ir pabeigtas pazīsti savu klientu pārbaudes. Emitenti nedrīkst nodot turētājiem procentus vai ienākumus no pamatā esošajiem aktīviem, lai gan trešās personas var saviem klientiem izmaksāt atlīdzību no sava konta, piemēram, uz darījumiem balstītu atlīdzību.

Stabilās monētas, kuras HM Treasury atzīst par sistēmiskām, tiek uzraudzītas kopīgi ar FCA un Anglijas Banku.Kā PS26/10 apkopo bankas 2026. gada jūnija politikas paziņojumu un noteikumu projektu, sistēmiskajam emitentam būtu jāsaskaras ar maksimāli 70% atbalstu Apvienotās Karalistes valdības īstermiņa parādos ar vismaz 30% centrālo banku depozītos, izpirkšanu T + 0 laikā, kapitāla prasībām un pagaidu emisijas limitiem katrai monētai.

Apvienotie Arābu Emirāti: dirhēms un ārvalstu maksājumu žetoni

AAE Centrālā banka regulē fiat stablecoins kā "maksājumu žetonus" saskaņā ar tās Maksājumu žetonu pakalpojumu regula, kas stājas spēkā no 2024. gada 31. augusta. Dirhēmu maksājumu žetonus emitē licencēti emitenti AAE rezidentiem, bet ārvalstu valūtas žetonus emitē reģistrēti ārvalstu maksājumu žetonu emitenti.

2. pants ierobežo to, kā ārvalstu maksājumu žetonus var izmantot onshore: licences turētāji drīkst veicināt to pārskaitīšanu tikai kā maksāšanas līdzekli par virtuālajiem aktīviem vai to atvasinātajiem instrumentiem; ir aizliegti algoritmiskie stabilitātes žetoni un privātuma žetoni. 12. pants aizliedz emitentiem maksāt procentus vai jebkādu labumu, kas saistīts ar turēšanas laiku, un ļauj Centrālajai bankai noteikt maksimālo apjomu un klientu skaitu.

GENIUS Act un tā ietekme ārpus Amerikas Savienotajām Valstīm

Valsts inovāciju vadīšana un izveide ASV Stablecoins Act, Public Law 119-27, kļuva par likumu 18 jūlijā 2025. Tas šeit tiek apspriests tikai tāpēc, ka ASV dolārs dominē stablecoin tirgos, tāpēc tā noteikumi sasniedz emitentus un starpniekus visā pasaulē.

Spēkā stāšanās datums. Saskaņā ar 20. pantu likums stājas spēkā 18 mēnešus pēc tā pieņemšanas vai 120 dienas pēc tam, kad galvenie federālie regulatori ir izdevuši galīgos īstenošanas noteikumus, atkarībā no tā, kurš termiņš ir agrāks. 2026. gada augusta ierosinātais noteikums norāda, ka paredzamais spēkā stāšanās datums ir 2027. gada 18. janvāris.

Rezervju un procentu standarti. Saskaņā ar 4. pantu ir jāsaglabā rezerves vismaz attiecībā 1 pret 1 skaidrā naudā, depozītos, īstermiņa valsts kases parādzīmēs, noteiktos pārdošanas ar atpirkšanu līgumos uz nakti, valdības naudas tirgus fondos un līdzīgos aktīvos. 4. panta a) punkta 11. apakšpunkts aizliedz emitentiem, tostarp ārvalstu emitentiem, maksāt turētājiem jebkādus procentus vai ienesīgumu tikai par maksājumu stabilās valūtas turēšanu, izmantošanu vai saglabāšanu.

Ārvalstu emitenta vārteja. Saskaņā ar 3. sadaļu, sākot no trīs gadiem pēc likuma pieņemšanas, digitālo aktīvu pakalpojumu sniedzējam ir nelikumīgi piedāvāt vai pārdot maksājumu stabilo valūtu personai Amerikas Savienotajās Valstīs, ja vien to nav izdevis atļauts emitents. 18. iedaļa Tiem jābūt uzraudzītiem jurisdikcijā, kuras režīms pēc Valsts kases sekretāra domām ir salīdzināms, tiem jāreģistrējas Valūtas kontroles birojā, ASV finanšu iestādē jātur rezerves, kas ir pietiekamas ASV klientu likviditātes vajadzībām, ja vien savstarpējos nolīgumos nav noteikts citādi, un tie nedrīkst atrasties jurisdikcijā, kurai piemērotas sankcijas.

Ārvalstu emitents vai regulators var pieprasīt salīdzināmības noteikšanu, un Valsts kasei ir jāpieņem lēmums 210 dienu laikā pēc būtībā pilnīga pieprasījuma saņemšanas. Valsts kasei ir jāpublicē tās pamatojums un publiski jāsaglabā to valstu saraksts, kuras atzītas par salīdzināmām. Sadaļa 3(b)(2) arī pieprasa, lai ārvalstu emitenta stablecoins būtu tehniski spējīgi izpildīt likumīgus rīkojumus, piemēram, iesaldēšanu.

Kāpēc tas ir svarīgi citur. Salīdzināmības pārbaude dod ārvalstu regulatoriem iemeslu saskaņot rezerves, dzēšanas, procentu un AML Procentu likmju aizliegums, pilnīgs rezervju nodrošinājums un īsi izpirkšanas laikposmi, kas pašlaik ir redzami Honkongā, Apvienotajā Karalistē, AAE un Singapūrā, norāda uz to pašu virzienu. MAS’s priekšlikums atzīt salīdzināmas ārvalstu stabilās monētas atspoguļo to pašu loģiku no otras puses.

Ko tas nozīmē praksē

• Izvēlieties režīmu pēc valūtas un tirgus. Lai izmantotu eiro žetonu ES lietotājiem, ir nepieciešama ES banka vai e-naudas iestāde.HKMA Lai izmantotu Honkongas dolāra žetonu, ir nepieciešama licence neatkarīgi no tā izsniegšanas vietas.
• Sagaidiet banku līmeņa kapitālu un kontroli. Honkongas HKD 25 miljonu minimums un MiCAART pašu kapitāla noteikumi ir minimālie; uzraugi arī novērtē pārvaldību, riska vadību un AML sistēmas.
• Izveidojiet rezerves stingrākajām mājām. Emitentiem, kas darbojas vairākās jurisdikcijās, jāplāno nošķirti fondi, vienas valūtas rezervju aktīvi un īsākais piemērojamais izpirkšanas termiņš.
• Drop ražas īpašības. Lielākajā daļā šeit aplūkoto režīmu ir aizliegti vai ierosināts aizliegt procentus vai turēšanas atlīdzību par maksājumu stabilām monētām.
• Skatīties pārrobežu atzīšanu. Singapūras atzīšanas priekšlikums un GENIUS Act Salīdzināmības process noteiks, kuri žetoni var cirkulēt pāri robežām.