Stablecoin-sääntely maailmanlaajuisesti ja GENIUS Act

Stabiili valuutta on kryptovaluuttoja, jotka on suunniteltu pitämään vakaa arvo suhteessa viitearvoon, useimmiten yhteen viralliseen valuuttaan. Koska fiat-vakuudelliset stabiilit kolikot toimivat kuin digitaalinen käteinen, sääntelyviranomaiset kohtelevat yhä enemmän niiden liikkeeseenlaskijoita enemmän sähköisen rahan laitoksina tai kapeina pankkeina kuin teknologiayrityksinä.

Tässä oppaassa vertaillaan tärkeimpiä liikkeeseenlaskijoita Yhdysvaltojen ulkopuolella ja selitetään, miksi Yhdysvaltain GENIUS Act Siinä ei kerrota, miten Yhdysvalloissa myönnettävä toimilupa haetaan. EU:ssa sijaitsevia kryptopörssejä, säilytysyrityksiä ja välittäjiä koskeva erillinen opas on osoitteessa https://www.ecb.europa.eu/finance-markets/crypto-assets-service-providers.html MiCA.

Kansainvälinen peruslinja

Finanssimarkkinoiden vakauden valvontaryhmä julkaisi heinäkuussa 2023 kymmenen Korkean tason suosituksia globaaleille stablecoin-järjestelyilleKaksi niistä muokkaa lähes jokaista kansallista järjestelmää. Käyttäjillä pitäisi olla vankka oikeudellinen vaatimus liikkeeseenlaskijan kanssa oikea-aikaisella lunastuksella, joka on sama kuin fiat yhden valuutan stablecoineille. Ja järjestelyn tulisi täyttää kaikki soveltuvat vaatimukset lainkäyttöalueella ennen kuin se alkaa toimia siellä.

Kansalliset lainsäädännöt ovat sittemmin lähentyneet tunnistettavan ytimen osalta:

Vaatimus	EU (MiCA, EMT)	Hongkong	Singapore (kehys)	Iso-Britannia (FCA säännöt)	Arabiemiirikunnat (CBUAE)
Kuka voi antaa	Pankit ja sähköisen rahan liikkeeseenlaskijat	Toimiluvan saaneet liikkeeseenlaskijat (paikallinen yritys tai valtuutettu laitos)	MAS-säännellyt liikkeeseenlaskijat	FCA:n hyväksymät UK-liikkeeseenlaskijat	Toimiluvan saaneet tai rekisteröidyt maksutunnusten liikkeeseenlaskijat
Varantotuki	Varat suojattu; vähintään 30% pankkitalletuksissa	Vararahasto vähintään nimellisarvon suuruinen	Tiukkojen standardien mukaisesti pidetyt varaukset	Varojen takaaminen lakisääteisen trustin alaisuudessa	Aseta asetuksella
Lunastus	Milloin tahansa, samanarvoisesti, ilman maksua	Normaalisti 1 työpäivän kuluessa	5 työpäivän sisällä	Seuraavan työpäivän (T+1) loppuun mennessä	Aseta asetuksella
Kiinnostus haltijoille	Kielletty	Kielletty	Ehdotettu kielto (2026)	Liikkeeseenlaskija ei saa siirtää takausvarojen tuottoa	Kielletty

Kussakin järjestelmässä on hyväksyttäviä varantoja, säilytystä, tilintarkastusta ja tietojen julkistamista koskevat yksityiskohtaiset säännöt, joita käsitellään jäljempänä.

Euroopan unioni: sähköisen rahan tunnukset ja omaisuuseriin liittyvät tunnukset

MiCA, Asetus (EU) 2023/1114Stablecoineja koskee 30. kesäkuuta 2024 alkaen voimassa ollut eurooppalainen sääntely, joka jakaa ne kahteen tyyppiin: sähköisen rahan tunnus (EMT) viittaa virallisen valuutan arvoon ja omaisuuseriin perustuva tunnus (ART) viittaa mihin tahansa muuhun arvoon tai oikeuteen tai niiden yhdistelmään, kuten valuuttojen koriin tai hyödykkeeseen.

E-money tokens. Under Article 48, only a credit institution or an electronic money institution may offer an EMT to the public or seek its admission to trading, and it must first notify a white paper. Sähköisiä maksuvälineitä pidetään sähköisenä rahana. Article 49 gives holders a claim on the issuer and requires issuance at par on receipt of funds and redemption at any time, at par and without a fee. Artiklassa 54 edellytetään, että vähintään 30 prosenttia vastaanotetuista varoista talletetaan erillisille tileille luottolaitoksissa ja loput turvallisiin, vähäriskisiin ja hyvin likvideihin omaisuuseriin samassa valuutassa.

Omaisuuseriin liittyvät tunnukset. ART-välineen liikkeeseenlaskijan on oltava EU:n oikeushenkilö, jolla on toimilupa 21 artiklan mukaisesti, tai luottolaitos (16 artikla). Sen on pidettävä hallussaan omia varoja, jotka ovat vähintään korkeampi kuin euroa 350,000, 2 % keskimääräisestä varauksesta tai neljännes kiinteistä yleiskuluista ( artikla 35), ja pidättävä varausta, joka on laillisesti erillään sen omasta omaisuudesta (artikla 36).

Korkokielto. Direktiivin 40 ja 50 artiklassa kielletään liikkeeseenlaskijoita ja arvopapereiden kaupankäynnin palveluntarjoajia myöntämästä korkoa arvopapereista, jotka on luokiteltu arvopaperiksi tai joilla on arvopaperioikeus.

Muiden kuin euromääräisten maksuvälineiden käyttöä koskevat rajoitukset. Artiklassa 23 edellytetään, että ART-maksuvälineen liikkeeseenlaskija lopettaa sen liikkeeseenlaskutoiminnan, jos sen arvioitu käyttö yhtenäisvaluutta-alueella ylittää neljännesvuosittain keskimäärin 1 miljoonaa maksutapahtumaa ja 200 miljoonaa euroa päivässä. Artiklassa 58(3) sovelletaan samaa mekanismia EMT:ihin, jotka on ilmaistu sellaisena valuuttana, joka ei ole jäsenvaltion virallinen valuutta. Tämä säännös koskee EU:ssa liikkeessä olevia Yhdysvaltain dollarin määräisiä stablecoineja.

Significant tokens. Tokens that exceed thresholds such as 10 million holders or EUR 5 billion in value, among other criteria in Article 43, can be classified as significant and supervised by the EBA. Merkittävien ART:ien osalta omien varojen prosenttiosuus nousee 2 %:sta 3 %:iin varauksesta (artikla 45(5)).

Hong Kong: Stablecoins Ordinance -asetuksen mukainen lisensointijärjestelmä

Hongkongin Stablecoins-asetus (Cap. 656) tuli voimaan 1 elokuussa 2025. Fiat-valuutaan viittaavien stablecoinien liikkeeseenlasku on nyt säänneltyä toimintaa, joka vaatii lisenssin HKMA:lta.

Mukaan HKMA’s Selittävä huomautus lisensoinnistaLisenssin saaminen edellyttää, että stablecoinin liikkeeseenlasku tapahtuu Hongkongissa tai missä tahansa paikassa, jossa käytetään Hongkongin dollaria. Lisäksi on tärkeää, että toimintaa markkinoidaan aktiivisesti Hongkongin yleisölle.

• Paikallinen yhtiömuoto. Hakijan on oltava Hongkongissa rekisteröity yritys tai valtuutettu laitos, joka on perustettu Hongkongin ulkopuolelle.Ulkomaisten ei-pankkiryhmien on perustettava paikallinen tytäryhtiö.
• Pääoma. Muut kuin pankkien hakijat tarvitsevat vähintään 25 miljoonan HKD: n osakepääoman tai muita taloudellisia resursseja, jotka hallitus on hyväksynyt HKMA.
• Varaukset. Jokainen stablecoin-tyyppi tarvitsee oman erillisen varauspoolin, jota pidetään pätevän säilyttäjän hallussa ja jonka markkina-arvon on aina oltava vähintään yhtä suuri kuin liikkeessä olevien kolikoiden nimellisarvo asianmukaisella ylivakuuttauksella, yleensä samassa valuutassa.
• Lunnastus. Haltijoiden on voitava lunastaa arvopaperit nimellisarvoonsa. Kelvolliset pyynnöt käsitellään yleensä yhden pankkipäivän kuluessa.
• Ei korkoa. Lisenssinhaltija ei saa maksaa tai sallia, että sille maksetaan korkoa stablecoineistaan, ja varannon hallinnasta saadut tulot kuuluvat liikkeeseenlaskijalle.

HKMA sai ensimmäisessä erässään 36 hakemusta. 10. huhtikuuta 2026 se myönsi kaksi ensimmäistä lisenssiä, Anchorpoint Financial Limitedille, joka on Standard Chartered Bank (Hong Kong), HKT:n ja Animoca Brandsin yhteisyritys, sekä The Hongkong and Shanghai Banking Corporationille. Molemmat aikovat laskea liikkeelle Hong Kongin dollarin stablecoineja ensin. Valikoiva tulos osoittaa, että HKMA pitää tätä korkeana tavoitteena, lähempänä pankkien lisensointia kuin rekisteröintiä.

Singapore: puitteista lainsäädäntöön

Monetary Authority of Singapore viimeisteli 15. elokuuta 2023 stablecoin-kehyksensä, joka koskee Singaporessa liikkeeseen laskettavia yhden valuutan stablecoineja, jotka on sidottu Singaporen dollariin tai G10-valuuttaan. Liikkeeseenlaskijoiden on täytettävä varanto-, pääoma- ja julkistamisvaatimukset sekä palautettava nimellisarvo viiden pankkipäivän kuluessa lunastuspyynnöstä. Vain vaatimustenmukaiset tokenit voidaan merkitä ”MAS-säännellyksi stablecoiniksi”.

On. 1. syyskuuta 2026 MAS Vuoden 2019 maksupalvelulakiin tehtävistä muutoksista, joilla puitedirektiivi saatetaan osaksi lainsäädäntöä, on käynnistetty kuuleminen, joka päättyy 16. lokakuuta 2026.

• tunnustetaan rajoitettu määrä ulkomailla liikkeeseen laskettuja stablecoineja, joita säädellään vastaavalla ulkomaisella kehyksellä;
• sallitaan Singaporen ja ulkomaisten liikkeeseenlaskijoiden yhteisesti liikkeeseen laskemien stablecoinien sääntely MAS: n toimesta, jos riskejä lievennetään;
• kielletään korkojen maksaminen MAS-säännellyiltä stablecoineilta;
• vaativat stressitestausta, elvytys- ja hallitusta likvidaatiosuunnitelmia sekä ennen liikkeeseenlaskua saatujen asiakkaiden varojen suojaamista.

Kuuleminen ei aseta päivämäärää lainsäädännölle, vaan hakijoiden tulee pitää vuoden 2023 kehystä nykyisenä julkilausumana MAS odotuksista.

Yhdistynyt kuningaskunta: lopulliset säännöt ennen vuoden 2027 alkua

Iso-Britannia sääntelee vakaiden kolikoiden liikkeeseenlaskua Financial Services and Markets Act 2000 -lain mukaisesti Cryptoassets Regulations 2026 (SI 2026/102) -asetuksen kautta. FCA:n poliittinen lausunto PS26/10 asettaa lopulliset säännöt ei-järjestelmällisille Iso-Britanniassa liikkeelle lasketuille hyväksyttäville vakaille kolikoille.Nämä kattavat liikkeeseenlasku, takaavat omaisuuserät, lunastus, turvaaminen ja julkistaminen, ja niiden on määrä tulla voimaan 25. lokakuuta 2027 muun uuden kryptohallinnon kanssa.

Tärkeimmät ominaisuudet FCA Säännöissä säädetään muun muassa, että vakuudeksi voidaan ottaa lakisääteisen trustin hallussa olevat omaisuuserät, että niiden ylijäämä saa olla enintään 5 % ja että ne on lunastettava seuraavan pankkipäivän loppuun mennessä. T+1-kello alkaa nyt siitä hetkestä lähtien, kun asiakkaan tunnistamiseen liittyvät tarkastukset on suoritettu. Liikkeeseenlaskijat eivät voi siirtää korkoa tai tuottoja vakuudeksi otettavista omaisuuseristä omistajalle, vaikka kolmannet osapuolet voivatkin maksaa omille asiakkailleen palkkioita omalta tililtään, kuten transaktiopohjaisia palkkioita.

Stablecoinit, jotka HM Treasury tunnustaa systeemisiksi, ovat FCA:n ja Englannin pankin yhteisen valvonnan alaisia. Kuten PS26/10 tiivistää pankin kesäkuun 2026 poliittisen lausunnon ja sääntöjen luonnoksen, systeeminen liikkeeseenlaskija kohtaisi enintään 70% tukea lyhytaikaisessa Yhdistyneen kuningaskunnan valtionvelassa ja vähintään 30% keskuspankkitalletuksissa, lunastus T + 0: n aikana, pääomavaatimukset ja väliaikaiset liikkeeseenlaskurajat kolikkoa kohden.

Yhdistyneet arabiemiirikunnat: dirham ja ulkomaiset maksumerkit

Yhdistyneiden arabiemiirikuntien keskuspankki säätelee fiat-valuuttaa "maksumerkkeinä" sen alaisuudessa Maksumerkkipalveluasetus, joka tulee voimaan 31. elokuuta 2024. Dirhamia myöntävät lisensoidut liikkeeseenlaskijat UAE: n asukkaille. Ulkomaisia valuuttamerkkejä myöntävät rekisteröidyt ulkomaiset maksumerkkien liikkeeseenlaskijat.

2 artikla rajoitetaan ulkomaisten maksumerkkien käyttöä maalla: lisenssinhaltijat voivat helpottaa niiden siirtoa ainoastaan virtuaalisten varojen tai niiden johdannaisten maksuvälineenä, kun taas algoritmiset vakaat kolikot ja yksityisyysmerkit ovat kiellettyjä. 12 artikla kielletään liikkeeseenlaskijoita maksamasta korkoa tai muita hallussapitoaikaan liittyviä etuja ja annetaan keskuspankin asettaa enimmäismäärät arvopapereiden määrälle ja asiakkaiden lukumäärälle.

GENIUS Act ja sen vaikutus Yhdysvaltojen ulkopuolella

U.S. Stablecoins Act, Public Law 119-27, tuli voimaan 18. heinäkuuta 2025. Siitä puhutaan tässä vain siksi, että Yhdysvaltain dollari hallitsee stablecoin-markkinoita, joten sen säännöt koskevat liikkeeseenlaskijoita ja välittäjiä ympäri maailmaa.

Voimaantulopäivä. 20 pykälän mukaan laki tulee voimaan joko 18 kuukauden kuluttua sen voimaantulosta tai 120 päivää sen jälkeen, kun ensisijaiset liittovaltion sääntelyviranomaiset ovat antaneet lopulliset täytäntöönpanosäännöt, riippuen siitä, kumpi ajankohta on aikaisempi. Elokuu 2026 ehdotettu sääntö Toteutuu, että voimaantulopäivä on odotettavissa 18. tammikuuta 2027.

Varaus- ja korkostandardit. Osa 4 edellyttää vähintään 1:1-varauksia käteisellä, talletuksilla, lyhytaikaisilla valtionvelkakirjoilla, tietyillä yön yli -ostosopimuksilla, valtion rahamarkkinarahastoilla ja vastaavilla varoilla.Osa 4(a)(11) kieltää liikkeeseenlaskijoita, mukaan lukien ulkomaiset liikkeeseenlaskijat, maksamasta haltijoille mitään korkoa tai tuottoa pelkästään maksujärjestelmän hallussapidosta, käytöstä tai säilyttämisestä.

Ulkomaisen liikkeeseenlaskijan portti. Osion 3 mukaan digitaalisen omaisuuden palveluntarjoajan on kolmen vuoden kuluttua lain voimaantulosta laitonta tarjota tai myydä maksujärjestelmää Yhdysvalloissa olevalle henkilölle, ellei se ole sallittu liikkeeseenlaskija. 18 jakso Ulkomaisia liikkeeseenlaskijoita koskeva poikkeus edellyttää, että niitä valvotaan lainkäyttöalueella, jonka järjestelmän valtiovarainministeri katsoo olevan vertailukelpoinen, että ne rekisteröidään valuutanvalvojan (Comptroller of the Currency) luona, että niillä on yhdysvaltalaisessa rahoituslaitoksessa varoja, jotka riittävät kattamaan yhdysvaltalaisten asiakkaiden likviditeettitarpeet, ellei vastavuoroisessa sopimuksessa toisin määrätä, ja että niiden kotipaikka ei ole pakotteisiin asetetulla lainkäyttöalueella.

Ulkomainen liikkeeseenlaskija tai sääntelyviranomainen voi pyytää vertailukelpoisuuden määrittämistä, ja valtiovarainministeriön on tehtävä päätös 210 päivän kuluessa olennaisesti täydellisestä pyynnöstä.Valtionvarainministeriön on julkaistava perustelunsa ja pidettävä julkista listaa vertailukelpoisina pidetyistä maista.Osasto 3(b)(2) edellyttää myös, että ulkomaisen liikkeeseenlaskijan stablecoinit ovat teknisesti kykeneviä noudattamaan laillisia määräyksiä, kuten jäädytyksiä.

Miksi tällä on merkitystä muualla. Vertailukelpoisuustesti antaa ulkomaisille sääntelyviranomaisille syyn mukauttaa varaus-, lunastus-, korko- ja AML -säännöt Yhdysvaltain malliin. Korkokielto, täysi varantotuki ja lyhyet lunastusikkunat, joita nyt nähdään Hongkongissa, Isossa-Britanniassa, Arabiemiirikunnissa ja Singaporessa, osoittavat samaan suuntaan. MAS: n ehdotus vertailukelpoisten ulkomaisten vakaiden kolikoiden tunnustamisesta heijastaa samaa logiikkaa toiselta puolelta.

Mitä tämä tarkoittaa käytännössä

• Valitse järjestelmä valuutan ja markkinoiden mukaan. EU:n käyttäjille tarkoitetun euro-tokenin on oltava peräisin EU:ssa sijaitsevasta pankista tai sähköisen rahan liikkeeseenlaskijasta. HKMA ajokortti riippumatta siitä, missä se on myönnetty.
• Odottakaa pankkiluokan pääomaa ja valvontaa. Hongkongin 25 miljoonan HKD:n vähimmäismäärä ja MiCA ART-omien varojen säännöt ovat vähimmäisvaatimuksia; valvojat arvioivat myös hallinnointia, riskinhallintaa ja AML järjestelmiä.
• Suunnittele varaukset kaikkein tiukimpia kotimaisia vaatimuksia varten. Useilla lainkäyttöalueilla toimivien liikkeeseenlaskijoiden tulisi suunnitella erilliset poolit, saman valuutan varausvarat ja sovellettavissa oleva lyhin lunastusaika.
• Pudota tuottoominaisuuksia. Korko- tai hallintapalkkiot maksusta stablecoinista on kielletty tai ehdotettu kiellettäväksi useimmissa tässä käsitellyissä järjestelmissä.
• Katso rajatylittävä tunnustaminen. Singaporen tunnustusehdotus ja GENIUS Act Vertailukelpoisuusprosessi muokkaa sitä, mitkä tokenit voivat liikkua rajojen yli.