Sijoitusyhtiöt ja FX-välittäjät: MiFID II Toimiluvat, pääoma- ja vipuvaikutusrajat

Välittäjät, varainhoitajat, kauppapaikat ja valuutta- tai CFD-palvelujen tarjoajat kuuluvat sijoituspalvelulainsäädännön piiriin pankkilainsäädännön sijaan. Yrityksen tarvitsema toimilupa riippuu kolmesta kysymyksestä: mitä palveluja se suorittaa, onko sillä asiakkaiden varoja ja omaisuutta ja käykö se kauppaa omasta kirjanpidostaan.

Tässä oppaassa selitetään eurooppalainen malli, josta monet muut järjestelmät lainaavat, sitten vähittäiskaupan CFD- ja FX-vipuvaikutussäännöt, offshore-välittäjien lisenssien rajat ja erillinen Hongkongin järjestelmä vipuvaikutetulle FX: lle.

Sijoituspalveluyrityksen toiminta

In the EU, an investment firm is any firm that provides one or more of the services listed in Annex I, Section A of MiFID II (Directive 2014/65/EU) in relation to financial instruments. Palvelut ovat:

1. Tilausten vastaanottaminen ja välittäminen.
2. Toimeksiantojen toteuttaminen asiakkaiden puolesta.
3. Kaupankäynti omaan lukuun.
4. Salkunhallinta
5. Sijoitusneuvonta
6. Merkintä tai sijoittaminen sitoumuksella.
7. Sijoittaminen ilman tiukkaa sitoutumista.
8. Monenvälisen kaupankäyntijärjestelmän (MTF) ylläpito.
9. Organisoidun kaupankäyntijärjestelmän (OTF) ylläpito.

Hintaeroja koskevat rahoitussopimukset on lueteltu rahoitusvälineinä saman liitteen C osan 9 kohdassa.CFD- tai rolling spot -valuutanvaihtopalvelujen tarjoaja, joka toimii asiakkaan kauppojen toisella puolella, käy siis kauppaa omaan lukuunsa, mikä on pääomavaltaisin lupa.

Valtuutus alle MiFID II

Yhtiö hakee rekisteröintiä sen jäsenvaltion toimivaltaiselta viranomaiselta, jossa sillä on sääntömääräinen kotipaikka. 7 artiklan 3 kohta MiFID II, viranomaisen on tehtävä päätös kuuden kuukauden kuluessa täydellisen hakemuksen vastaanottamisesta. Käytännössä kello alkaa vasta silloin, kun sääntelyviranomainen käsittelee asiakirja-aineiston täydellisinä, joten valmistelu aika ennen tätä kohtaa on usein pidempi kuin muodollinen tarkistus.

Hakemus kattaa yleensä seuraavat:

• Toimintaohjelma: Palvelut, instrumentit, asiakastyypit, kohdemarkkinat ja rahoitusennusteet.
• Hallinto: 9 artikla edellyttää, että liiketoimintaa johtaa tosiasiallisesti vähintään kaksi henkilöä, jotka täyttävät sopivuus- ja luotettavuusvaatimukset.
• Hyväksyttävät osakkeenomistajat: henkilöllisyys, varojen lähde ja sopivuus kenelle tahansa, joka omistaa 10% tai enemmän.
• Organisaatio: vaatimustenmukaisuus, riskienhallinta ja sisäinen tarkastus, eturistiriitoja koskeva politiikka, paras toteutus, tuotehallinto, kirjanpito ja ulkoistaminen.
• Asiakkaan omaisuuden suojaaminen: eriyttämis- ja suojausjärjestelyt silloin, kun yrityksellä on hallussaan asiakkaiden varoja tai välineitä.
• AML viitekehys: riskinarviointi, asiakkaan due diligence ja nimetty compliance-vastaava.

Kun yritys on saanut toimiluvan, se voi tarjota palveluitaan koko EU:ssa ja ETA-alueella passin avulla. Artikla 34 sallii rajat ylittävät palvelut ilman erillistä lupaa sen jälkeen, kun kotivaltion sääntelyviranomainen on tehnyt ilmoituksen.

Pääoma: IFR- ja IFD-järjestelmä

Kesäkuun 26. päivästä 2021 lähtien useimpiin EU:n sijoituspalveluyrityksiin on sovellettu pankkisääntöjen sijaan erityistä vakavaraisuuskehystä, joka koostuu Asetus (EU) 2019/2033 (IFR) ja Direktiivi (EU) 2019/2034IFD).

Alkupääoma

9 artikla IFD Siinä asetetaan kolme aloituspääoman tasoa:

Alkupääoma	Koskee
750,000 euroa	Yritykset, joilla on lupa käydä kauppaa omaan lukuunsa tai merkitä kiinteän sitoumuksen perusteella, ja tietyt organisoidun kaupankäyntijärjestelmän ylläpitäjät
150,000 euroa	Muut yritykset, mukaan lukien yritykset, joilla on hallussaan asiakkaiden varoja tai omaisuutta
75,000 euroa	Yritykset, joilla ei ole hallussaan asiakkaiden varoja tai arvopapereita ja jotka tarjoavat ainoastaan vastaanottoa ja siirtoa, toimeenpanoa, salkunhoitoa, neuvontaa tai sijoittamista ilman yrityksen sitoutumista

Yhdistynyt kuningaskunta säilytti samat kolme tasoa puntana EU:sta eroamisen jälkeen. MIFIDPRU 4.4 Pysyvä vähimmäispääomavaatimus on GBP 750,000, GBP 150,000 tai GBP 75,000 yrityksen luvista riippuen.

Käynnissä olevat omat varat

Alkupääoma on vain sisäänpääsylippu. Alle 11 artikla IFR, yrityksellä on oltava omat varat, jotka ovat vähintään yhtä suuret kuin korkein seuraavista kolmesta määrästä:

• Sen pysyvä vähimmäispääomavaatimus.
• Neljännes edellisen vuoden kiinteistä yleiskustannuksista.
• Sen K-kerroin vaatimus, joka mittaa riskiä asiakkaille, riskiä markkinoille ja riskiä yritykselle.

A firm qualifies as small and non-interconnected only if it meets all of the thresholds in Article 12 of the IFR. Näitä ovat hallinnoitavat varat alle 1.2 miljardia euroa, tase alle 100 miljoonaa euroa ja sijoituspalveluiden kokonaisbruttoliikevaihto alle 30 miljoonaa euroa vuodessa. Tällaiset yritykset eivät laske K-kertoimia. He eivät myöskään voi pitää asiakkaiden varoja tai käydä kauppaa omaan lukuunsa.

Jokaisella yrityksellä on myös oltava likvidejä varoja, joiden määrä vastaa vähintään kolmasosaa kiinteistä yleiskustannuksista, joita se edellyttää Euroopan unionista tehdyn sopimuksen 43 artiklan mukaisesti.IFR Kasvavalle välittäjälle, jolla on suuri kustannusperusta, kiinteiden yleiskustannusten testi sitoo usein paljon ennen kuin alkuperäinen pääomaluku sitoutuu.

Erittäin suuret yritykset

Suurimmat sijoituspalveluyritykset, erityisesti ne, jotka käyvät laajamittaista kauppaa omaan lukuunsa, voidaan palauttaa pankkitoiminnan vakautta koskevien sääntöjen piiriin. Asetuksen IFR artikla 1(2) sallii tämän yrityksille, joiden konsolidoidut varat ovat vähintään 15 miljardia euroa tietyissä olosuhteissa. Tämä vaikuttaa harvoihin uusiin tulokkaisiin, mutta sillä on merkitystä vakiintuneiden markkinoiden tekijöiden hankkijoille.

Vähittäis-CFD:t ja vipuvaikutteiset FX-rajoitukset

Vähittäisasiakkaille myytävät vipuvaikutteiset tuotteet ovat alue, jolla sääntelyviranomaiset puuttuvat kaikkein suorimmin: EU, Iso-Britannia ja useat Aasian valvontaviranomaiset asettavat vipuvaikutukselle ylärajan ja vaativat tappiosuojausta.

EU:n toimenpiteet

On 27 March 2018, ESMA agreed temporary measures under Article 40 of MiFIR. Se kielsi binäärioptioiden markkinoinnin, jakelun ja myynnin yksityissijoittajille ja rajoitti CFD:itä yksityissijoittajille viidellä toimenpiteellä:

Mitata	Sisältö
Vipuvaikutusrajat positioiden avaamisessa	30:1 tärkeimmät valuuttaparit; 20:1 ei-tärkeimmät parit, kulta ja merkittävät indeksit; 10:1 muut hyödykkeet kuin kulta ja ei-tärkeimmät indeksit; 5:1 yksittäiset osakkeet ja muut viitearvot; 2:1 kryptovaluutat
Marginaali sulkeminen	Positiot suljetaan, kun tilin marginaali laskee 50 %:iin vähimmäisvakuusvaatimuksesta
Negatiivisen saldon suojaus	Vähittäiskauppiaiden tappiot rajoittuvat CFD-tilillä oleviin varoihin
Kannustimet	Ei rahallisia tai ei-rahallisia etuja kaupankäynnin kannustamiseksi
Riskivaroitus	Standardoitu varoitus, joka sisältää yrityksen menettämän vähittäiskaupan tilien prosenttiosuuden

ESMAn omat toimenpiteet päättyivät 31. heinäkuuta 2019. ESMA selvitti, että useimmat kansalliset viranomaiset olivat ottaneet käyttöön pysyviä kansallisia toimenpiteitä, jotka olivat vähintään yhtä tiukkoja. Jotkut kansalliset säännöt menevät pidemmälle, joten useisiin jäsenvaltioihin toimivan yrityksen on tarkistettava kunkin vastaanottavan valvontaviranomaisen toimenpide.

Iso-Britannia, Singapore ja Sveitsi

Yhdistynyt kuningaskunta otti käyttöön vastaavat pysyvät säännöt. FCA vahvistettu Vipuvaikutusrajoitukset 30:1 - 2:1, 50 % marginaali sulkeminen, negatiivisen saldon suojaus, kannustimien kielto ja standardoidut riskivaroitukset.Nämä olivat voimassa 1. elokuuta 2019 alkaen CFD-tuotteiden osalta ja 1. syyskuuta 2019 alkaen CFD-tyyppisten optioiden osalta.

Singaporessa käytetään marginaalikorkoja velkaantumisasteiden sijaan. Vuonna 2014 Singaporen rahapoliittinen viranomainen päätti 5 %:n vähimmäisvakuusvaatimus valuuttakurssien CFD-sopimuksille ja vipuvaikutteisille FX-sopimuksille yksityissijoittajien kanssa. MAS Tämä oli samalla tasolla kuin Hongkongissa (5 %) ja Japanissa (4 %).

Sveitsi omaksuu rakenteellisen lähestymistavan. FINMA Yhdysvallat Se varoittaa myös, että ulkomaiset välittäjät, jotka käyttävät Sveitsissä olevia yhteysosoitteita tai pankkitilejä, saattavat pitää yllä sivuliikettä, jolla ei ole valtuutusta.

Offshore FX välittäjä lisenssit ja niiden rajat

Suuri osa maailmanlaajuisista vähittäismarkkinoista palvelee pienempiä keskuksia. Esimerkkeinä voidaan mainita Seychellit, joissa arvopaperivälittäjille myönnetään lupia Financial Services Authority -viranomaiselta, ja muut Karibianmeren, Tyynenmeren ja Intian valtameren saaret tai offshore-sääntelijät.Nämä lisenssit ovat todellisia valtuutuksia, joilla on oma pääoma, raportointi ja AML säännöt, jotka vaihtelevat lainkäyttöalueiden välillä ja muuttuvat säännöllisesti.

Niiden rajat ovat yhtä tärkeitä kuin se, mitä ne sallivat:

• Ei passia. Offshore-lisenssi ei anna oikeutta palvella asiakkaita EU:ssa, Yhdistyneessä kuningaskunnassa, Sveitsissä, Singaporessa tai Hongkongissa, joista kukin edellyttää paikallista lupaa tai tunnustettua poikkeusta.
• Käänteinen pyyntö on kapea. Alle MiFID II 42 artikla, kolmansien maiden yritykset voivat toimia ilman EU:n toimilupaa vain silloin, kun EU:ssa oleva asiakas ottaa yhteyttä niihin yksinomaan omasta aloitteestaan. ESMA on todennut Tämä koskee riippumatta sopimuslausekkeista tai verkossa olevista ”Hyväksyn”-ruuduista, joissa väitetään asiakkaan tulleen vapaaehtoisesti.Tämä ei kuitenkaan koske yritystä, joka toimii EU:n ulkopuolella.
• Marketing is itself regulated. The SFC Licensing Handbook states that it is a serious offence to actively market regulated services to the Hong Kong public without a licence. Samanlaisia sääntöjä sovelletaan useimmilla suurilla markkinoilla, ja sääntelyviranomaiset julkaisevat varoitusluettelot yrityksistä, jotka rikkovat niitä.
• Pankkitoiminta ja maksut. Pankit, kortinkäsittelijät ja maksulaitokset arvioivat, missä välittäjän asiakkaat sijaitsevat, eivätkä ainoastaan sitä, missä sen lisenssi on myönnetty.Välittäjä, jonka asiakaskunta ei vastaa sen lisenssejä, voi menettää pääsyn asiakkaiden rahatileihin ja maksureitteihin.
• Sijoittajansuojaa koskevat puutteet. EU:ssa ja Isossa-Britanniassa sovellettavia vähittäiskaupan vipuvaikutuksen rajoituksia, negatiivisen saldon suojaamista ja korvausjärjestelmiä ei välttämättä ole tai ne saattavat olla heikompia, minkä institutionaaliset vastapuolet ja likviditeetin tarjoajat ottavat huomioon due diligence -prosessissaan.

Konsernin käytännön mallina on usein säännelty yksikkö jokaisella ydinmarkkinalla ja offshore-yksikkö asiakkaille markkinoilla, joilla ei sovelleta paikallista järjestelmää.Jokainen yksikkö tarvitsee sitten oman sisällön, hallinnon ja sisäänpääsyn valvonnan, jotka pitävät asiakkaat oikeassa yksikössä.

Hong Kong: SFC Tyypin 3 vipuvaikutteinen valuuttakauppa

Hong Kong on yksi harvoista suurista keskuskaupungeista, joilla on erityinen lisenssi vähittäisvipuvaikutuksella toimiville valuuttamarkkinoille. Arvopaperi- ja futuurilainsäädännön mukaan vähittäisvipuvaikutuksella toimivien valuuttamarkkinoiden pankkien ulkopuolisten yritysten on saatava Securities and Futures Commissionin lisenssi tyypin 3 säänneltyyn toimintaan. HKMA.

SFC Lisensointikäsikirjassa asetetaan seuraavat taloudelliset resurssivaatimukset tyypin 3 osalta:

Tyypin 3 lisensoitu yhtiö	Maksettava osakepääoma	Vähimmäispääoma
Hyväksytty esittelevä edustaja	HKD 5,000,000	HKD 3,000,000
Muu tapaus	HKD 30,000,000	HKD 15,000,000

Nämä luvut ovat suuria verrattuna useimpiin muihin SFC säänneltyihin toimintoihin, mikä osittain selittää, miksi tyypin 3 välittäjien määrä on pieni. Jos yritys hakee useamman säännellyn toiminnan harjoittamista, sovelletaan korkeinta sovellettavaa pääomavaatimusta.

Muita keskeisiä kohtia käsikirjasta:

• Vastuuhenkilöt: Yrityksellä on oltava vähintään kaksi vastuullista toimihenkilöä kutakin säänneltyä toimintaa varten, joista toinen on toimitusjohtaja; kahden pätevän vastuullisen toimihenkilön puuttuminen luetellaan hakemusten palauttamisen syyksi.
• Käsittelyaika: lisensoidun yrityksen hakemus kestää normaalisti noin 15 viikkoa, kun se on valmis.Aika vaihtelee liiketoimintamallin ja hakemuksen laadun mukaan.
• Toimivalta: Vastuullisten toimihenkilöiden ja edustajien on täytettävä alan pätevyys-, kokemus- ja paikallisten säädösten tuntemusta koskevat vaatimukset.

Käytännön seikkoja hakijoille

1. Määrittele ensin liiketoimintamalli. Agenttivälitys (ei kaupankäyntiä omalle tilille, ei asiakkaan rahaa) vaatii pienimmän pääoman ja yksinkertaisimman toiminnan vakauden valvontajärjestelmän.Markkinoiden tekeminen ja asiakkaiden varojen hallussapito vievät yrityksen korkeammalle tasolle.
2. Suunnittele pääoma kiinteiden yleiskustannusten testiä varten. Realistinen budjetti, joka sisältää henkilöstön, teknologian ja ulkoistamisen, ohjaa jatkuvaa vaatimusta enemmän kuin alkuperäinen pääomaluku.
3. Kartoita kohdemarkkinat ennen lisenssin valintaa. Asiakkaiden sijainti määrittää, mitä valtuutuksia tarvitaan. Lisenssin sijainti ei muuta tätä.
4. Tuotesäännöt muokkaavat tuloja. Vipuvaikutusrajat, negatiivisen saldon suojaus ja kannustimien kieltäminen vähentävät vähittäiskaupan volyymejä. Liiketoimintasuunnitelmat tulisi rakentaa näiden sääntöjen perusteella, ei offshore-vipuvaikutustasoilla.
5. Valmistaudu asiakkaan rahojen ja pankkitoiminnan tarkastukseen. Sääntelyviranomaiset ja pankit tarkistavat eriyttämisen, täsmäytyksen ja asiakkaiden varojen lähteen ensimmäisestä päivästä alkaen.

Yhteenveto

Sijoituspalveluyritysten toimilupien myöntämistä ohjaavat palvelut, asiakasvarat ja omaan tiliin kohdistuva riski. EU:ssa ja Yhdistyneessä kuningaskunnassa pääomavaatimukset 75,000, 150,000 ja 750,000 euroina tai punnana määrittävät sisäänpääsypisteen, kun taas kiinteät yleiskulut ja K-kertoimet määrittävät jatkuvan vaatimuksen. Vähittäiskaupan vipuvaikutteiset tuotteet kohtaavat yhdenmukaistetut vipuvaikutus- ja tappionsuojaussäännöt Euroopassa ja vakuussääntöjä Aasiassa. Offshore-luvat ovat oikeutettuja omilla markkinoillaan, mutta ne eivät avaa säänneltyjä markkinoita muualla. Hongkongin Type 3 -järjestelmä osoittaa, miten merkittävä keskus kohtelee vähittäisvaluuttakauppaa erikoistuneena ja suurella pääomalla toteutettuna toimintana.