Regulación de stablecoins a nivel mundial y el GENIUS Act

Una stablecoin es un criptoactivo diseñado para mantener un valor estable frente a un activo de referencia, la mayoría de las veces una moneda oficial única.Debido a que las stablecoins respaldadas por dinero fiduciario funcionan como el efectivo digital, los reguladores tratan cada vez más a sus emisores como instituciones de dinero electrónico o bancos estrechos en lugar de como compañías tecnológicas.

Esta guía compara los principales regímenes de emisores fuera de Estados Unidos y explica por qué el GENIUS Act No explica cómo obtener una licencia estadounidense. Para los intercambios de criptomonedas, custodios y corredores en la UE, consulte la guía separada sobre proveedores de servicios de criptoactivos bajo el título “Criptomonedas: regulación y regulación de la industria”. MiCA.

La línea de base internacional

En julio de 2023, el Consejo de Estabilidad Financiera publicó diez Recomendaciones de alto nivel para acuerdos globales de stablecoinDos de ellos conforman casi todos los regímenes nacionales. Los usuarios deberían tener un reclamo legal sólido sobre el emisor con reembolso oportuno, a par en fiat para las stablecoins de moneda única, y un acuerdo debe cumplir con todos los requisitos aplicables de una jurisdicción antes de comenzar a operar allí.

Desde entonces, las legislaciones nacionales han convergido en torno a un núcleo reconocible:

Requisito	UE (MiCA, EMT)	Hong Kong	Singapur (marco)	Reino Unido (reglas FCA)	EAU (CBUAE)
Quién puede emitir	Bancos e instituciones de dinero electrónico	Emisores con licencia (empresa local o institución autorizada)	Emisores regulados por MAS	Emisores autorizados por la FCA	Emisores de tokens de pago con licencia o registrados
Reservar respaldo	Fondos protegidos; al menos 30% en depósitos bancarios	Fondo de reserva al menos igual al valor nominal	Reservas mantenidas bajo estándares estrictos	Respaldo de activos bajo fideicomiso estatutario	Establecer por regulación
Redención	En cualquier momento, a par, sin cargo	Normalmente dentro de 1 día hábil	Dentro de 5 días hábiles	Al final del siguiente día hábil (T+1)	Establecer por regulación
Interés a los titulares	Prohibido	Prohibido	Prohibición propuesta (2026)	El emisor no puede transferir los ingresos de los activos respaldados	Prohibido

Cada régimen tiene reglas detalladas sobre los activos de reserva elegibles, la custodia, la auditoría y la divulgación de información que se examinan a continuación.

Unión Europea: tokens de dinero electrónico y tokens referenciados a activos

MiCAReglamento (UE) 2023/1114, se ha aplicado a las stablecoins desde el 30 de junio de 2024. Las divide en dos tipos: un token de dinero electrónico (EMT) que hace referencia al valor de una moneda oficial y un token con referencia a activos (ART) que hace referencia a cualquier otro valor o derecho, o una combinación, como una cesta de divisas o una materia prima.

Fichas de dinero electrónico. De conformidad con el artículo 48, solo una entidad de crédito o una entidad de dinero electrónico puede ofrecer un EMT al público o solicitar su admisión a negociación, y debe notificar previamente un libro blanco.Los EMT se consideran dinero electrónico. Artículo 49 El artículo 54 exige que al menos el 30% de los fondos recibidos se depositen en cuentas separadas en entidades de crédito, y que el resto sea depositado en activos seguros, de bajo riesgo y altamente líquidos en la misma moneda.

Tokens con referencia a activos. El emisor de ART debe ser una persona jurídica de la UE autorizada en virtud del artículo 21 o una entidad de crédito (artículo 16) y disponer de fondos propios por un importe mínimo de 350.000 euros, el 2 % de la reserva media o una cuarta parte de los gastos generales fijos (el importe más elevado).Artículo 35), y mantener una reserva legalmente separada de su propio patrimonio (Artículo 36).

Prohibición de intereses. Los artículos 40 y 50 prohíben a los emisores y CASPs otorgar intereses sobre ARTs o EMTs.Cualquier beneficio vinculado al tiempo que un tenedor mantiene el token cuenta como interés.

Límites al uso de monedas distintas del euro. El artículo 23 exige que un emisor de ART deje de emitir si el uso estimado como medio de cambio dentro de una zona monetaria única supera los 1 millones de transacciones y los 200 millones de euros diarios en promedio trimestral. El artículo 58(3) aplica el mismo mecanismo a los EMT denominados en una moneda que no sea la moneda oficial de un Estado miembro. Esa disposición es importante para las stablecoins en dólares estadounidenses que circulan en la UE.

Fichas significativas. Las fichas que superen umbrales como 10 millones de titulares o 5 mil millones de euros en valor, entre otros criterios del artículo 43, pueden ser clasificadas como significativas y supervisadas por el EBA. Para las ART significativas, el porcentaje de fondos propios aumenta del 2% al 3% de la reserva (Artículo 45(5)).

Hong Kong: un régimen de licencias bajo la Ordenanza sobre monedas estables

Hong Kong’s Stablecoins Ordinance (Cap. 656) entró en vigor el 1 agosto 2025. La emisión de stablecoins con referencia fiduciaria es ahora una actividad regulada que requiere una licencia del HKMA.

De acuerdo con el HKMA’s Nota explicativa sobre licencias, la licencia es necesaria para emitir una stablecoin especificada en Hong Kong, o para emitir una en cualquier lugar que haga referencia al dólar de Hong Kong. La comercialización activa de dicha actividad al público de Hong Kong también cuenta.

• Incorporación local. El solicitante debe ser una empresa de Hong Kong o una institución autorizada constituida fuera de Hong Kong.Los grupos extranjeros no bancarios deben establecer una filial local.
• Capital. Los solicitantes no bancarios necesitan capital social desembolsado de al menos HKD 25 millones, u otros recursos financieros aprobados por el HKMA.
• Reservas. Cada tipo de stablecoin necesita su propia reserva segregada, mantenida con un custodio cualificado, cuyo valor de mercado debe ser en todo momento al menos igual al valor nominal de las monedas en circulación, con una sobrecolateralización adecuada, normalmente en la misma divisa.
• Redención. Los titulares deben poder canjear a par. Las solicitudes válidas se procesarán normalmente en un día hábil.
• Sin intereses. El licenciatario no debe pagar, o permitir que se pague, ningún interés sobre sus stablecoins, y los ingresos por la gestión de la reserva se atribuyen al emisor.

El HKMA recibió 36 solicitudes en su primer lote. El 10 de abril de 2026 otorgó las dos primeras licencias, a Anchorpoint Financial Limited, una empresa conjunta de Standard Chartered Bank (Hong Kong), HKT y Animoca Brands, y a Ambos planean emitir primero monedas estables en dólares de Hong Kong. El resultado selectivo indica que el HKMA trata esto como un listón alto, más cercano a la concesión de licencias bancarias que a un registro.

Singapur: del marco a la legislación

La Autoridad Monetaria de Singapur finalizó su marco de stablecoin el 15 de agosto de 2023. Se aplica a las stablecoins de una sola moneda vinculadas al dólar de Singapur o a una divisa del G10 y emitidas en Singapur. Los emisores deben cumplir con los estándares de reserva, capital y divulgación y devolver el valor nominal dentro de los cinco días hábiles siguientes a la solicitud de reembolso.

El 1 de septiembre de 2026 MAS se abrió una consulta, que cerrará el 16 de octubre de 2026, sobre las enmiendas a la Ley de Servicios de Pago de 2019 para convertir el marco en ley.

• reconocer un número limitado de stablecoins emitidas en el extranjero reguladas bajo un marco extranjero comparable;
• Permitir que las stablecoins emitidas conjuntamente por Singapur y emisores extranjeros sean reguladas por MAS donde los riesgos se mitigan;
• prohibir el interés en las stablecoins reguladas por MAS;
• exigir pruebas de resistencia, planes de recuperación y liquidación ordenada, y salvaguardar el dinero de los clientes recibido antes de la emisión.

Los solicitantes deben considerar el marco de 2023 como la declaración actual de los objetivos y las prioridades del gobierno. MAS expectativas.

Reino Unido: reglas finales antes de un inicio en 2027

El Reino Unido regula la emisión de stablecoins bajo la Ley de Servicios y Mercados Financieros de 2000, a través de los Reglamentos de Criptoactivos de 2026 (SI 2026/102). FCA’s declaración de política PS26/10 El Reglamento sobre monedas estables (Stablecoins Regulation) establece las reglas finales para las stablecoins no sistémicas emitidas en el Reino Unido, que cubren la emisión, los activos de respaldo, el rescate, la salvaguardia y la divulgación, y entrarán en vigor el 25 de octubre de 2027 con el resto del nuevo régimen criptográfico.

Las características clave de las reglas FCA incluyen los activos respaldados mantenidos bajo un fideicomiso legal, un exceso permitido de hasta el 5% en el grupo de activos respaldados y la redención al final del siguiente día hábil. El reloj T + 1 ahora comienza una vez que se completan las comprobaciones de conocer a su cliente. Los emisores no pueden pasar intereses o ingresos de los activos respaldados a los titulares, aunque terceros pueden pagar recompensas a sus propios clientes desde su propia cuenta, como recompensas basadas en transacciones.

Las stablecoins que el Tesoro de Su Majestad reconoce como sistémicas están bajo la supervisión conjunta del FCA y del Banco de Inglaterra.Como resume PS26/10 la declaración de política del Banco de junio de 2026 y el proyecto de reglas, un emisor sistémico enfrentaría un máximo del 70% de respaldo en deuda gubernamental del Reino Unido a corto plazo con al menos un 30% en depósitos del banco central, reembolso dentro de T + 0, requisitos de capital y límites temporales de emisión por moneda.

Emiratos Árabes Unidos: dirham y fichas de pago extranjeras

El Banco Central de los Emiratos Árabes Unidos regula las stablecoins fiduciarias como “fichas de pago” bajo su Reglamento de Servicios de Token de Pago, en vigor a partir del 31 de agosto de 2024. Los tokens de pago en dirham son emitidos por emisores con licencia para residentes de los EAU.

Artículo 2. Restringe la forma en que los tokens de pago extranjeros pueden usarse onshore: los licenciatarios solo pueden facilitar su transferencia como medio de pago para activos virtuales o sus derivados, mientras que las stablecoins algorítmicas y los tokens de privacidad están prohibidos. Artículo 12 Prohíbe a los emisores pagar intereses o cualquier beneficio vinculado al tiempo de tenencia, y permite que el Banco Central limite los volúmenes y números de clientes.

El GENIUS Act y su efecto fuera de los Estados Unidos

La Ley de Orientación y Establecimiento de la Innovación Nacional para las Stablecoins de los EE. UU., Ley Pública 119-27, se convirtió en ley el 18 de julio de 2025 Se discute aquí solo porque el dólar estadounidense domina los mercados de stablecoin, por lo que sus reglas llegan a emisores e intermediarios en todo el mundo.

Fecha de entrada en vigor. Bajo la sección 20, la Ley entra en vigencia el primero de los siguientes: 18 meses después de su promulgación o 120 días después de que los reguladores federales primarios emitan las reglas de implementación finales.La regla propuesta del Tesoro de agosto de 2026 establece que se espera que la fecha efectiva sea el 18 de enero de 2027.

Normas de reserva e interés. La Sección 4 requiere reservas de al menos 1 a 1 en efectivo, depósitos, bonos del Tesoro a corto plazo, ciertos acuerdos de recompra a la noche, fondos del mercado monetario gubernamental y activos similares.La Sección 4(a)(11) prohíbe que los emisores, incluidos los emisores extranjeros, paguen a los titulares cualquier interés o rendimiento únicamente por tener, usar o retener una moneda estable de pago.

La pasarela de emisores extranjeros. La Sección 3 hace que sea ilegal, a partir de tres años después de la promulgación, que un proveedor de servicios de activos digitales ofrezca o venda una moneda estable de pago a una persona en los Estados Unidos a menos que lo haya emitido un emisor permitido. Sección 18 Deben estar supervisados en una jurisdicción cuyo régimen el Secretario del Tesoro determine que es comparable, registrarse con el Contralor de la Moneda, mantener reservas en una institución financiera estadounidense suficientes para las necesidades de liquidez de los clientes estadounidenses a menos que un acuerdo recíproco disponga lo contrario y no tener su sede en una jurisdicción sancionada.

Un emisor o regulador extranjero puede solicitar una determinación de comparabilidad, y el Tesoro debe decidir dentro de 210 días de una solicitud sustancialmente completa. El Tesoro debe publicar su justificación y mantener una lista pública de los países que se encuentran comparables. La Sección 3(b)(2) también requiere que las stablecoins de un emisor extranjero sean técnicamente capaces de cumplir con órdenes legales, como congelamiento.

Por qué esto importa en otros lugares. Una prueba de comparabilidad da a los reguladores extranjeros una razón para alinear las reservas, el reembolso, los intereses y AML La prohibición de los intereses, el respaldo total de las reservas y las ventanas cortas de reembolso que se ven ahora en las propuestas de Hong Kong, el Reino Unido, los Emiratos Árabes Unidos y Singapur apuntan en la misma dirección. MASLa propuesta de ’s para reconocer stablecoins extranjeras comparables refleja la misma lógica desde el otro lado.

Lo que esto significa en la práctica

• Elija el régimen por moneda y mercado. Un token de euro para los usuarios de la UE necesita un banco o una institución de dinero electrónico de la UE. HKMA licencia dondequiera que sea expedida.
• Espere capital y controles de calidad bancaria. El piso de HKD 25 millones de Hong Kong y MiCALas normas de fondos propios de ART son mínimas; los supervisores también evalúan la gobernanza, la gestión del riesgo y AML sistemas.
• Diseñe reservas para el hogar más estricto. Los emisores de múltiples jurisdicciones deben planificar grupos segregados, activos de reserva en la misma moneda y el plazo de reembolso más corto que se aplique.
• Características de rendimiento de caída. Los intereses o las recompensas de tenencia sobre stablecoins de pago están prohibidos o se propone su prohibición en la mayoría de los regímenes cubiertos aquí.
• Ver reconocimiento transfronterizo. La propuesta de reconocimiento de Singapur y GENIUS Act El proceso de comparabilidad determinará qué tokens pueden circular a través de las fronteras.