Stablecoin quy định trên toàn thế giới và GENIUS Act

Một stablecoin là một tài sản mã hóa được thiết kế để giữ giá trị ổn định so với một tài sản tham chiếu, thường là một đồng tiền chính thức duy nhất.Bởi vì các stablecoins được hỗ trợ bởi fiat hoạt động như tiền kỹ thuật số, các cơ quan quản lý ngày càng đối xử với những người phát hành của họ giống như các tổ chức tiền điện tử hoặc ngân hàng hẹp hơn như các công ty công nghệ.

Đây là hướng dẫn so sánh các chế độ phát hành chính bên ngoài Hoa Kỳ và giải thích tại sao Mỹ GENIUS Act có tác động xa hơn biên giới của Hoa Kỳ. Nó không giải thích cách lấy giấy phép Hoa Kỳ. Về các sàn giao dịch mã hóa, quản lý và môi giới trong EU, xem hướng dẫn riêng về nhà cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa dưới MiCA.

Cơ sở quốc tế

In July 2023 the Financial Stability Board published ten high-level recommendations for global stablecoin arrangements. Hai trong số đó định hình hầu hết các chế độ quốc gia. Người dùng nên có một tuyên bố pháp lý mạnh mẽ đối với nhà phát hành với việc đổi lấy kịp thời, bằng tiền fiat cho stablecoins đơn loại tiền tệ. Và một thỏa thuận phải đáp ứng tất cả các yêu cầu áp dụng của một khu vực pháp lý trước khi nó bắt đầu hoạt động ở đó.

Luật pháp quốc gia từ đó đã hội tụ về một lõi có thể nhận ra:

Yêu cầu	EU (MiCA, EMTs)	Hồng Kông	SingaporeName	UK (quy tắc FCA)	UAE (CBUAE)
Ai có thể phát hành	Ngân hàng và các tổ chức tiền điện tử	Nhà xuất bản được cấp phép (công ty địa phương hoặc tổ chức được ủy quyền)	Các nhà phát hành được điều chỉnh MAS	FCA-authorized UK issuers	Các nhà phát hành token thanh toán được cấp phép hoặc đăng ký
Dự phòng!	Quỹ được bảo vệ; ít nhất 30% trong tiền gửi ngân hàng	Dự trữ ít nhất bằng giá trị gốc	Dự trữ theo tiêu chuẩn nghiêm ngặt	Bảo hiểm tài sản theo pháp luật	Đặt theo quy định
Phục Sinh	Bất cứ lúc nào, không tính phí.	Thông thường trong vòng 1 ngày làm việc	Trong vòng 5 ngày làm việc	Đến cuối ngày làm việc tiếp theo (T+1)	Đặt theo quy định
Lợi ích cho người nắm giữ	Cấm.	Cấm.	Cấm đề xuất (2026)	Nhà phát hành có thể không chuyển về lợi nhuận tài sản hỗ trợ	Cấm.

Mỗi chế độ có các quy tắc chi tiết về tài sản dự trữ hợp lệ, quản lý, kiểm toán và công bố được thảo luận dưới đây.

Liên minh châu Âu: token tiền điện tử và token tham chiếu tài sản

MiCA, Quy định (EU) 2023/1114, đã được áp dụng cho stablecoin kể từ tháng 30 Tháng Sáu 2024. Nó chia chúng thành hai loại. Một token tiền điện tử (EMT) đề cập đến giá trị của một đồng tiền chính thức. Một token tham chiếu tài sản (ART) đề cập đến bất kỳ giá trị hoặc quyền lợi nào khác, hoặc một sự kết hợp, chẳng hạn như một rổ tiền tệ hoặc hàng hóa.

Tiền điện tử. Theo Điều 48, chỉ một tổ chức tín dụng hoặc một tổ chức tiền điện tử có thể cung cấp EMT cho công chúng hoặc tìm kiếm sự chấp nhận của nó để giao dịch, và trước tiên phải thông báo một tờ giấy trắng. Điều 49 Điều 54 yêu cầu ít nhất 30% số tiền nhận được phải được gửi vào các tài khoản riêng biệt tại các tổ chức tín dụng, với phần còn lại trong an toàn, rủi ro thấp, tài sản lưu động cao trong cùng một đồng tiền.

Asset-referenced tokens. Một nhà phát hành ART phải là một cá nhân pháp lý EU được cấp phép theo Điều 21 hoặc một tổ chức tín dụng (Điều 16). nó phải có nguồn vốn của riêng mình ít nhất cao nhất là 350.000 euro, 2% dự trữ trung bình, hoặc một phần tư chi phí cố định (Điều 35), và giữ một dự trữ hợp pháp tách biệt khỏi tài sản của mình (Điều 36).

Cấm lãi suất. Các điều khoản 40 và 50 cấm các nhà phát hành và CASPs từ việc cấp lãi suất trên ART hoặc EMT. bất kỳ lợi ích nào liên quan đến thời gian người nắm giữ token được tính như lãi suất.

Giới hạn về việc sử dụng không phải là euro. Điều khoản 23 yêu cầu một nhà phát hành ART ngừng phát hành nếu ước tính sử dụng như một phương tiện trao đổi trong một khu vực tiền tệ duy nhất vượt quá 1 triệu giao dịch và EUR 200 triệu mỗi ngày theo trung bình hàng quý. Điều 58(3) áp dụng cơ chế tương tự cho EMTs được định giá bằng một loại tiền tệ không phải là tiền tệ chính thức của một quốc gia thành viên. Điều khoản đó quan trọng đối với đồng stablecoin đô la Mỹ lưu thông trong EU.

Đó là tiền mặt. Các token vượt quá các ngưỡng như 10 triệu người sở hữu hoặc giá trị 5 tỷ euro, trong số các tiêu chí khác trong Điều 43, có thể được phân loại là đáng kể và được giám sát bởi EBAĐối với các ARTs đáng kể, tỷ lệ phần trăm vốn của mình tăng từ 2% đến 3% dự trữ (Điều 45(5)).

Hong Kong: a licensing regime under the Stablecoins Ordinance (bằng tiếng Anh).

Hong Kong’s Stablecoins Ordinance (Ch. 656) took effect on 1 August 2025. Việc phát hành stablecoins tham chiếu tiền giấy hiện nay là một hoạt động được quy định yêu cầu giấy phép từ HKMA.

Theo như... HKMA’s Ghi chú giải thích về Giấy phép, giấy phép là cần thiết để phát hành một stablecoin cụ thể ở Hồng Kông, hoặc để phát hành một nơi nào đó có liên quan đến đô la Hồng Kông.

• Công ty thành lập tại địa phương. Người nộp đơn phải là một công ty Hồng Kông hoặc một tổ chức được ủy quyền thành lập bên ngoài Hồng Kông.
• Vốn. Các ứng viên không phải ngân hàng cần vốn cổ phần trả trước ít nhất 25 triệu HKD, hoặc các nguồn tài chính khác được phê duyệt bởi HKMA.
• Tiền dự trữ. Mỗi loại stablecoin cần có quỹ dự trữ riêng biệt của mình, được giữ với một người quản lý đủ điều kiện. giá trị thị trường của nó phải luôn luôn ít nhất bằng giá trị danh nghĩa của các đồng tiền trong lưu thông, với sự bảo đảm quá mức phù hợp, thường là cùng một loại tiền tệ.
• Redemption. Người nắm giữ phải có thể đổi lấy đồng tiền. Các yêu cầu hợp lệ thường được xử lý trong một ngày làm việc.
• Không lãi suất. Người được cấp phép không phải trả, hoặc cho phép được trả, bất kỳ lãi suất nào trên stablecoins của mình, và thu nhập từ quản lý dự trữ được quy cho người phát hành.

HKMA đã nhận được các ứng dụng 36 trong đợt đầu tiên. On 10 April 2026 it granted the first two licences, to Anchorpoint Financial Limited, a joint venture of Standard Chartered Bank (Hong Kong), HKT and Animoca Brands, and to The Hongkong and Shanghai Banking Corporation. Cả hai đều dự định phát hành stablecoin đô la Hồng Kông đầu tiên. Kết quả chọn lọc báo hiệu rằng HKMA coi đây là một thanh cao, gần với giấy phép ngân hàng hơn là đăng ký.

Singapore: from framework to legislation (bằng tiếng Anh).

The Monetary Authority of Singapore finalised its stablecoin framework on 15 August 2023. Nó áp dụng cho stablecoin đơn tiền tệ gắn liền với đô la Singapore hoặc một đồng tiền G10 và được phát hành tại Singapore. Các nhà phát hành phải đáp ứng các tiêu chuẩn dự trữ, vốn và tiết lộ và trả lại giá trị danh nghĩa trong vòng năm ngày làm việc sau khi yêu cầu mua lại. Chỉ các token tuân thủ có thể được dán nhãn "MAS-regulated stablecoins".

On 1 September 2026 MAS opened a consultation, closing on 16 October 2026, on amendments to the Payment Services Act 2019 to put the framework into law. Các đề xuất chính là:

• công nhận một số lượng hạn chế các đồng tiền ổn định được phát hành ở nước ngoài theo quy định của một khung ngoại tệ tương đương;
• cho phép stablecoin được phát hành chung bởi Singapore và các nhà phát hành nước ngoài được điều chỉnh bởi MAS khi rủi ro được giảm bớt;
• cấm lãi suất trên stablecoin được điều chỉnh bởi MAS;
• yêu cầu thử nghiệm căng thẳng, phục hồi và kế hoạch thu hẹp có trật tự, và bảo vệ tiền khách hàng nhận được trước khi phát hành.

Cuộc thảo luận không đặt ra một ngày cho luật. Các ứng viên nên xem xét khung năm 2023 như là tuyên bố hiện tại của MAS kỳ vọng.

United Kingdom: final rules ahead of a 2027 start (bằng tiếng Anh).

Vương quốc Anh điều chỉnh việc phát hành stablecoin theo Đạo luật Dịch vụ và Thị trường Tài chính 2000, thông qua Quy định Cryptoassets 2026 (SI 2026/102). The FCA’s policy statement PS26/10 sets final rules for non-systemic UK-issued qualifying stablecoins. These cover issuance, backing assets, redemption, safeguarding and disclosure, and are set to come into force on 25 October 2027 with the rest of the new crypto regime.

Các tính năng chính của các quy tắc FCA bao gồm các tài sản hỗ trợ được giữ dưới một tín dụng pháp lý, một số lượng thừa được phép lên đến 5% trong quỹ tài sản hỗ trợ, và thanh toán vào cuối ngày làm việc tiếp theo. Đồng hồ T + 1 bây giờ bắt đầu khi kiểm tra biết khách hàng của bạn đã hoàn thành.

Stablecoins mà HM Treasury công nhận là hệ thống được giám sát chung bởi FCA và Ngân hàng Anh. As PS26/10 summarises the Bank’s June 2026 policy statement and draft rules, a systemic issuer would face a maximum of 70% of backing in short-dated UK government debt with at least 30% in central bank deposits, redemption within T+0, capital requirements and temporary issuance limits per coin.

Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất: dirham and foreign payment tokens

The Central Bank of the UAE regulates fiat stablecoins as “payment tokens” under its Payment Token Services Regulation, effective from 31 August 2024. Mã thanh toán Dirham được phát hành bởi các nhà phát hành có giấy phép cho cư dân UAE. Token tiền tệ nước ngoài được phát hành bởi các nhà phát hành token thanh toán nước ngoài đăng ký.

Điều 2 hạn chế cách các token thanh toán nước ngoài có thể được sử dụng trên đất liền: người được cấp phép chỉ có thể hỗ trợ chuyển đổi của họ như một phương tiện thanh toán cho tài sản ảo hoặc các sản phẩm phái sinh của chúng. Điều 12 cấm các nhà phát hành trả lãi hoặc bất kỳ lợi ích nào liên quan đến thời gian nắm giữ, và cho phép Ngân hàng Trung ương giới hạn khối lượng và số lượng khách hàng.

GENIUS Act và tác động của nó bên ngoài Hoa Kỳ

The Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act, Public Law 119-27, became law on 18 July 2025. Nó được thảo luận ở đây chỉ vì đô la Mỹ thống trị thị trường stablecoin, do đó các quy tắc của nó đạt đến các nhà phát hành và trung gian trên toàn thế giới.

Ngày có hiệu lực. Dưới phần 20, Đạo luật có hiệu lực vào ngày sớm nhất trong số 18 tháng sau khi ban hành hoặc 120 ngày sau khi các cơ quan quản lý liên bang chính thức ban hành các quy định thực hiện cuối cùng. Quy tắc Tháng Tám 2026 đề xuất của Ngân hàng Trung ương nói rằng ngày có hiệu lực dự kiến là 18 Tháng Một 2027.

Tiêu chuẩn dự trữ và lãi suất. Phần 4 yêu cầu dự trữ trên cơ sở ít nhất là 1 đến 1 tiền mặt, tiền gửi, trái phiếu ngân hàng có thời hạn ngắn, một số thỏa thuận mua lại qua đêm, quỹ thị trường tiền tệ của chính phủ và các tài sản tương tự. Phần 4(a)(11) cấm các nhà phát hành, bao gồm cả các nhà phát hành nước ngoài, từ việc trả cho người nắm giữ bất kỳ lãi suất hoặc lợi nhuận nào chỉ để nắm giữ, sử dụng hoặc giữ lại một stablecoin thanh toán.

The foreign issuer gateway. Section 3 làm cho nó bất hợp pháp, từ ba năm sau khi ban hành, cho một nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số để cung cấp hoặc bán một thanh toán stablecoin cho một người ở Hoa Kỳ trừ khi một nhà phát hành được phép phát hành nó. Section 18 cung cấp ngoại lệ cho các nhà phát hành nước ngoài. Họ phải được giám sát trong một khu vực pháp lý mà chế độ của Bộ trưởng Ngân khố xác định là tương đương, đăng ký với Kiểm soát viên Tiền tệ, giữ dự trữ trong một tổ chức tài chính Mỹ đủ cho nhu cầu lưu động của khách hàng Hoa Kỳ trừ khi có sự sắp xếp tương ứng khác, và không phải dựa trên một khu vực pháp lý bị cấm.

Một nhà phát hành hoặc cơ quan quản lý nước ngoài có thể yêu cầu xác định khả năng so sánh, và Kho bạc phải quyết định trong vòng 210 ngày của một yêu cầu hoàn chỉnh. Kho bạc phải công bố lý do của mình và giữ một danh sách công cộng các quốc gia được tìm thấy so sánh. Phần 3(b)(2) cũng yêu cầu stablecoin của nhà phát hành nước ngoài phải có khả năng kỹ thuật để tuân thủ các lệnh hợp pháp, chẳng hạn như đóng băng.

Tại sao điều này lại quan trọng ở nơi khác. Một bài kiểm tra so sánh cho phép các cơ quan quản lý nước ngoài có lý do để cân đối dự trữ, thanh toán, lãi suất và AML Việc cấm lãi suất, hỗ trợ dự trữ đầy đủ và thời gian thanh toán ngắn hiện đang được nhìn thấy ở Hồng Kông, Anh Quốc, UAE và các đề xuất của Singapore đều hướng về cùng một hướng. MASĐề xuất của ’s để công nhận các đồng tiền ổn định nước ngoài tương đương phản ánh cùng một logic từ phía bên kia.

Điều này có nghĩa là thực tế

• Choose the regime by currency and market. A euro token for EU users needs an EU bank or e-money institution. A Hong Kong dollar token needs a HKMA license wherever it is issued.
• Chờ vốn ngân hàng và kiểm soát. 25 triệu HKD của Hồng Kông và MiCAQuy tắc tài chính của ART là tối thiểu; các nhà giám sát cũng đánh giá quản trị, quản lý rủi ro và AML Hệ thống.
• Thiết kế dự trữ cho nhà nghiêm ngặt nhất. Các nhà phát hành đa thẩm quyền nên lên kế hoạch cho các quỹ tách biệt, tài sản dự trữ đồng tiền và thời hạn thanh toán ngắn nhất áp dụng.
• Drop yield features. Lợi nhuận hoặc giữ tiền thưởng trên stablecoins thanh toán được cấm hoặc đề xuất cấm trong hầu hết các chế độ được bao gồm ở đây.
• Xem nhận dạng qua biên giới. Đề xuất công nhận của Singapore và GENIUS Act Quá trình so sánh sẽ định hình những token có thể lưu thông qua biên giới.