Các nhà cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa dưới MiCA

Quy định thị trường về tài sản mã hóa, Quy định (EU) 2023/1114, là chế độ cấp phép duy nhất đầu tiên cho các doanh nghiệp tài sản mã hóa trên một khu vực kinh tế lớn. Nó thay thế một bộ sưu tập các hệ thống đăng ký quốc gia với một giấy phép có thể được sử dụng ở mỗi quốc gia thành viên.

Đây là hướng dẫn giải thích ai cần giấy phép, chi phí giấy phép trong vốn, cách thức đánh giá ứng dụng và những gì thay đổi khi quá trình chuyển tiếp kết thúc. ^ Stablecoin phát hành được bao gồm ở đây chỉ trong sơ đồ; một hướng dẫn riêng biệt về stablecoins và GENIUS Act nhìn vào nó sâu hơn.

Scope: những gì MiCA bao phủ và những gì nó bỏ qua

Điều khoản 3(1)(5) MiCA định nghĩa một tài sản mã hóa như là một biểu hiện số của giá trị hoặc quyền có thể được chuyển giao và lưu trữ điện tử bằng cách sử dụng công nghệ sổ sách phân phối hoặc công nghệ tương tự. Trong đó, MiCA tách ba loại, mỗi loại có các quy tắc riêng.

Danh mục	Định nghĩa trong MiCA	Ai có thể phát hành hoặc đề nghị
Mã tiền điện tử (EMT)	Có ý định giữ giá trị ổn định bằng cách tham chiếu một đồng tiền chính thức (Điều 3(1)(7)).	Chỉ các tổ chức tín dụng và các tổ chức tiền điện tử (Điều 48)
Mã tham chiếu tài sản (ART)	Mục đích giữ một giá trị ổn định bằng cách tham khảo giá trị hoặc quyền khác, hoặc một sự kết hợp, bao gồm nhiều loại tiền tệ (Điều 3(1)(6)).	Một cá nhân pháp lý EU được ủy quyền theo Điều 21, hoặc một tổ chức tín dụng (Điều 16)
Các tài sản mã hóa khác	Mọi thứ khác trong phạm vi, bao gồm cả token tiện ích.	Bất kỳ cá nhân pháp lý nào xuất bản một tài liệu trắng tuân thủ (Điều 4)

Một số nhạc cụ ở ngoài. MiCA bởi vì các luật khác của EU đã bao gồm chúng. Điều 2(4) ngoại trừ các tài sản mã hóa đủ điều kiện là công cụ tài chính, tiền gửi, quỹ (trừ khi chúng là EMTs), vị trí chứng khoán hóa, bảo hiểm và sản phẩm hưu trí. MiFID IIkhông phải MiCAĐiều 2(3) cũng loại trừ các tài sản mã hóa độc đáo và không thể thay thế với các tài sản mã hóa khác.

Mười dịch vụ tài sản mã hóa

Một nhà cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa (CASP) là bất kỳ công ty nào cung cấp một hoặc nhiều dịch vụ được liệt kê trong Điều 3(1)(16) MiCA:

1. Bảo quản và quản lý tài sản mã hóa thay mặt cho khách hàng.
2. Quản lý một nền tảng giao dịch cho tài sản mã hóa.
3. Trao đổi tài sản mã hóa cho quỹ.
4. Trao đổi tài sản mã hóa cho các tài sản mã hóa khác.
5. Thực hiện các lệnh cho tài sản mã hóa thay mặt khách hàng.
6. Đặt các tài sản mã hóa.
7. Phụ nhận và truyền tải các lệnh cho tài sản mã hóa thay mặt cho khách hàng.
8. Đưa ra lời khuyên về tài sản mã hóa.
9. Đảm bảo quản lý quỹ trên tài sản mã hóa.
10. Chuyển dịch vụ cho các tài sản mã hóa thay mặt khách hàng.

Danh sách cố ý phản chiếu MiFID II dịch vụ đầu tư.

Hai đường vào: ủy quyền hoặc thông báo

Điều 59 chỉ cho phép hai loại công ty cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa trong EU. Người đầu tiên là một cá nhân pháp lý được ủy quyền như là CASP theo Điều khoản 63. Thứ hai là một công ty được quy định hiện có sử dụng thủ tục thông báo trong Điều 60.

Theo Điều 60, một tổ chức tín dụng, trung tâm lưu trữ chứng khoán, công ty đầu tư, nhà điều hành thị trường, tổ chức tiền điện tử, công ty quản lý UCITS hoặc người quản lý quỹ đầu tư thay thế có thể thêm các dịch vụ mã hóa mà không cần giấy phép mới. Một tổ chức tín dụng phải thông báo cho cơ quan quản lý của mình ít nhất 40 ngày làm việc trước khi bắt đầu.

Một CASP mới được cấp phép phải có văn phòng đăng ký tại một quốc gia thành viên nơi nó thực hiện ít nhất một phần các dịch vụ của mình. Điều 59(2) cũng yêu cầu nơi quản lý hiệu quả của nó phải nằm trong Liên minh và ít nhất một giám đốc phải cư trú ở Liên minh.

Điều kiện vốn: ba lớp

Điều 67 yêu cầu một CASP để giữ các biện pháp bảo vệ cẩn thận bằng với số tiền cao hơn trong hai số lượng: vốn tối thiểu vĩnh viễn trong Phụ lục IV, hoặc một phần tư chi phí cố định của năm trước, được xem xét hàng năm.

Lớp	Dịch vụ (tổng)	Vốn tối thiểu (Phụ lục IV)
Lớp 1	Thực hiện các lệnh, đặt, dịch vụ chuyển đổi, nhận và truyền tải các lệnh, tư vấn, quản lý quỹ.	50,000 Euro.
Lớp 2	Bất kỳ dịch vụ Lớp 1 nào cộng với quản lý và quản lý, trao đổi tiền mặt, hoặc trao đổi các tài sản mã hóa khác	125,000 Euro.
Lớp 3	Bất kỳ dịch vụ lớp 2 nào cộng với hoạt động của một nền tảng giao dịch	150,000 Euro.

Các biện pháp bảo vệ có thể là nguồn vốn của riêng mình dưới dạng Common Equity Tier 1, một chính sách bảo hiểm bao gồm các quốc gia thành viên nơi dịch vụ được cung cấp, hoặc sự kết hợp của cả hai.

Thời gian ứng dụng và đánh giá

Điều 62 liệt kê những gì một ứng dụng phải chứa. Các mục chính là:

• một chương trình hoạt động, bao gồm nơi và cách dịch vụ sẽ được tiếp thị;
• bằng chứng về các biện pháp an toàn theo Điều 67;
• các biện pháp quản lý và bằng chứng rằng cơ quan quản lý có uy tín đủ tốt và có kiến thức, kỹ năng và kinh nghiệm phù hợp;
• danh tính của mỗi người sở hữu trực tiếp hoặc gián tiếp một cổ phần đủ điều kiện, với bằng chứng về uy tín tốt của họ;
• kiểm soát nội bộ, quản lý rủi ro, AML/CFT thủ tục và kế hoạch liên tục kinh doanh;
• tài liệu kỹ thuật của hệ thống ICT và các biện pháp an ninh;
• các thủ tục để tách biệt tài sản và quỹ mã hóa của khách hàng, xử lý khiếu nại và, khi có liên quan, một chính sách quản lý.

Article 63 đặt đồng hồ theo quy định. The regulator acknowledges receipt within five working days and checks completeness within 25 working days. Một khi hồ sơ đã hoàn thành, nó có 40 ngày làm việc để cấp hoặc từ chối ủy quyền, và phải thông báo quyết định trong vòng năm ngày làm việc sau đó.

Thời gian 40-ngày chỉ chạy từ một tập tin hoàn chỉnh. Điều 63(10) liệt kê các lý do từ chối, bao gồm một cơ quan quản lý đe dọa quản lý hợp lý và cẩn thận hoặc để công ty đối mặt với nguy cơ rửa tiền nghiêm trọng, và các cổ đông không vượt qua thử nghiệm danh tiếng tốt.

Quy tắc hoạt động sau khi cấp phép

Một số nghĩa vụ tiếp tục định hình mô hình kinh doanh:

• Bảo vệ tài sản khách hàng. Điều 70 yêu cầu các biện pháp bảo vệ quyền sở hữu của khách hàng trong một vụ phá sản và ngăn chặn việc sử dụng tài sản của khách hàng cho tài khoản riêng của công ty.
• Custody. Điều 75 yêu cầu một thỏa thuận bảo quản bằng văn bản và một sổ đăng ký các vị trí mở dưới tên của mỗi khách hàng.
• Không có lãi suất trên stablecoins. Điều 40 và 50 cấm CASPs từ việc cấp lãi, hoặc bất kỳ lợi ích nào liên quan đến thời gian nắm giữ, liên quan đến ART và EMT.
• Nhà cung cấp bên ngoài. Điều 73 cho phép CASP chịu trách nhiệm hoàn toàn về các chức năng được nhà cung cấp bên ngoài. ESMA nhấn mạnh rằng việc quản lý không thể được giao cho các thực thể không phải là CASPs được ủy quyền.

Sách trắng cho các tài sản mã hóa khác

Một người cung cấp một tài sản mã hóa khác với ART hoặc EMT cho công chúng, hoặc tìm kiếm sự chấp nhận của nó để giao dịch, phải soạn thảo, thông báo và xuất bản một tờ giấy trắng theo Điều 4 đến 9 MiCA. Tờ giấy trắng phải được thông báo cho cơ quan quản lý nhà nước ít nhất 20 ngày làm việc trước khi xuất bản.

Điều khoản 4(2) miễn một số đề nghị từ nghĩa vụ sách trắng: đề xuất cho ít hơn 150 người mỗi quốc gia thành viên, đề xuất với tổng giá trị không vượt quá EUR 1,000,000 trong vòng 12 tháng, và đề xuất chỉ dành cho các nhà đầu tư đủ điều kiện. For tokens already trading before 30 December 2024, Article 143(2) gives trading platform operators until 31 December 2027 to make sure a compliant white paper exists.

Stablecoins trong sơ đồ

Các nhà phát hành Stablecoin đối mặt với các yêu cầu giống ngân hàng vượt quá CASP Một nhà phát hành ART phải có nguồn vốn riêng ít nhất là cao nhất của 350.000 Euro, 2% dự trữ trung bình của tài sản, hoặc một phần tư chi phí cố định (Điều 35Dự trữ phải được tách biệt hợp pháp khỏi tài sản của nhà phát hành (Điều 36).

EMTs được xử lý như tiền điện tử. Người nắm giữ có một yêu cầu đối với người phát hành, token phải được phát hành theo giá trị bằng nhau khi nhận được các nguồn vốn, và giải phóng phải sẵn sàng bất cứ lúc nào, theo giá trị bằng nhau và không có phí (Điều 49Ít nhất 30% số tiền nhận được phải được giữ trong các tài khoản riêng biệt tại các tổ chức tín dụng (Điều 54). EBA và đối mặt với những yêu cầu cao hơn.

Kết thúc quá trình chuyển đổi

MiCA’s stablecoin titles applied from 30 June 2024 and the rest of the Regulation from 30 December 2024 (Article 149). Article 143(3) let firms already providing services under national law continue until 1 July 2026 or until their application was decided, whichever came first. Các quốc gia thành viên có thể rút ngắn thời gian đó.

Nhiều người đã làm. ESMADanh sách các giai đoạn của ông nội, Latvia, Hungary, Hà Lan, Ba Lan, Slovenia và Phần Lan chọn 6 tháng, Thụy Điển 9 tháng, và Đức, Ireland, Litva, Áo và Slovakia 12 tháng; Pháp, Luxembourg, Malta, Síp và hầu hết các nước khác sử dụng toàn bộ 18 tháng.

In its statement of 17 April 2026, ESMA confirmed that after 1 July 2026 any entity providing crypto-asset services to EU clients without a MiCA licence is in breach of EU law. Các CASP không được ủy quyền dự kiến sẽ thực hiện các kế hoạch thu hẹp có trật tự vào ngày đó. ESMA cũng nói với người tiêu dùng để kiểm tra Đăng ký tạm thời MiCA và xác nhận thực thể pháp lý nào trong một nhóm thực sự cung cấp dịch vụ của họ.

Dịch vụ xuyên biên giới: hộ chiếu

A- M CASP được cấp phép ở một quốc gia thành viên có thể phục vụ khách hàng ở tất cả các nước khác. Điều 65, nó gửi cho cơ quan quản lý của mình một danh sách các quốc gia thành viên mục tiêu, dịch vụ mà nó dự định cung cấp và ngày bắt đầu. ESMA Và EBA trong vòng 10 ngày làm việc.

Công ty có thể bắt đầu tại quốc gia thành viên chủ nhà một khi được thông báo về thông điệp đó, hoặc tối đa vào ngày lịch 15 sau khi nộp đơn. Không cần giấy phép địa phương. Việc lựa chọn cơ quan quản lý nhà vẫn quan trọng, vì cách tiếp cận giám sát và khả năng xử lý khác nhau giữa các cơ quan nhà nước.

Điều kiện ngược: một ngoại lệ hẹp

Điều 61 cho phép một công ty bên ngoài EU phục vụ khách hàng của EU mà không cần giấy phép chỉ khi khách hàng bắt đầu dịch vụ theo chủ trương độc quyền của mình. ngoại lệ biến mất ngay lập tức khi công ty, hoặc bất kỳ ai đại diện cho nó hoặc có liên kết chặt chẽ với nó, kêu gọi khách hàng trong Liên minh bằng bất kỳ phương tiện truyền thông nào.

Các điều khoản trong hợp đồng nói rằng một khách hàng đến theo chủ trương của mình không thay đổi điều này. Điều khoản 61(2) cũng cấm công ty tiếp thị các loại tài sản hoặc dịch vụ mã hóa mới cho khách hàng đó. ESMA published its final guidelines on 17 December 2024, describing the exemption as very narrowly framed and an exception, and its April 2026 statement confirms this applies in a business-to-business context too.

Đối với các nhóm quốc tế, hậu quả thực tiễn là rõ ràng. phục vụ khách hàng EU theo quy mô đòi hỏi một thực thể EU được ủy quyền, và hợp đồng khách hàng nên ngồi với thực thể đó.

Quy tắc du lịch: Quy định (EU) 2023/1113

Alongside MiCA, the recast Transfer of Funds Regulation, Regulation (EU) 2023/1113, has applied since 30 December 2024. Nó mở rộng "quy tắc du lịch" đến các giao dịch tài sản mã hóa. Phần lý giải của nó 30 nói rằng các giao dịch mã hóa nên tuân thủ những yêu cầu tương tự bất kể số lượng của chúng và liệu chúng có là nội địa hay xuyên biên giới.

Điều 14 yêu cầu người gửi CASP gửi, với hoặc trước mỗi chuyển khoản:

• tên người gửi, địa chỉ sổ sách phân phối và số tài khoản khi được sử dụng;
• địa chỉ của người gửi, số tài liệu cá nhân chính thức và số nhận dạng khách hàng, hoặc ngày và nơi sinh;
• tên người nhận, địa chỉ sổ sách phân phối và số tài khoản khi sử dụng;
• LEI hoặc mã nhận dạng tương đương của bất kỳ bên nào, nếu có.

Đối với bất kỳ số tiền nào trên 1.000 EUR đến một địa chỉ tự lưu trữ, CASP phải thực hiện các biện pháp thích hợp để đánh giá xem địa chỉ có thuộc sở hữu hoặc được kiểm soát bởi khách hàng của mình không.

Cách MiCA so sánh với các chế độ khác

MiCA là một điểm tham chiếu cho các cơ quan quản lý ở nơi khác, nhưng giấy phép MiCA không cho phép truy cập vào các thị trường khác. The UK runs its own regime, with FCA rules set to come into force on 25 October 2027. Hồng Kông, Singapore và UAE cũng cấp giấy phép hoạt động mã hóa theo các khung quốc gia riêng biệt, do đó một công ty hoạt động trong một số khu vực nên mong đợi có nhiều giấy phép.

Điểm thực tế cho ứng viên

• Bản đồ các dịch vụ trước. Lớp phụ lục IV tuân theo dịch vụ đòi hỏi cao nhất, vì vậy thêm quản thúc hoặc trao đổi sau đó có nghĩa là thay đổi lớp.
• Kế hoạch cho chất liệu thực tế. Quản lý hiệu quả trong EU và một giám đốc cư trú tại EU là điều kiện cho phép.
• Chuẩn bị cho chủ nhân. Mỗi người sở hữu đủ điều kiện phải chứng minh danh tiếng tốt.
• Xây dựng AML và đống quy tắc di chuyển trước khi nộp đơn. Các cơ quan quản lý đánh giá các hệ thống này là một phần của ứng dụng.
• Ngân sách cho vốn dựa trên chi phí cố định. Một phần tư chi phí cố định thường vượt quá mức tối thiểu của Phụ lục IV.