Firmat e investimeve dhe brokerët e FX: MiFID II licensat, kapitali dhe kufijtë e nxitjes

Agjentët, menazherët e pasurive, vendet e tregtisë dhe ofruesit e FX apo CFD janë të gjithë nën rregullimin e shërbimeve të investimeve se sa nën ligjin bankar. Liçenca që i duhet një firme varet nga tre pyetje: cilat shërbime kryen ajo, nëse mban paratë dhe pasuritë e klientëve dhe në se bën biznes kundër librit të vet.

Ky udhëzues shpjegon modelin evropian, nga i cili shumë regjime të tjera marrin hua, pastaj rregullat e nxitjes për CFD-të me pakicë dhe FX, kufijtë e licensave të brokerëve offshore dhe rregjimin e veçantë të Hong Kongut për nxitjen e FX.

Çfarë llogaritet si një firmë investimi

Në BE, një firmë investimi është çdo firmë që ofron një ose më shumë nga shërbimet e renditura në Aneks I, Seksioni A i MiFID II (Direktiva 2014/65/EU) në lidhje me instrumentët financiarë.

1. Marrja dhe transmetimi i urdhërave.
2. Ekzekutimi i urdhërave në emër të klientëve.
3. Të tregtoj me llogarinë time.
4. Administrimi i portofolit.
5. Këshillë për investimin.
6. Nënshkrimi ose vendosja në një bazë të vendosur.
7. Vendosje pa një bazë të vendosur.
8. Funksionimi i një strukture tregtare shumëpalëshe (MTF).
9. Operacioni i një strukture të organizuar tregtare (OTF).

Kontraktet financiare për ndryshimet janë të renditura si instrumente financiare në Seksioni C (9) i të njëjtit aneks. Një CFD ose një ofrues i FX që merr anën tjetër të tregtisë së klientëve është kështu duke punuar me llogarinë e vet, e cila është leja më intensive e kapitalit.

Autorizimi nën MiFID II

Një firmë aplikon tek autoriteti kompetent i shtetit anëtar ku ka zyrën e saj të regjistruar. Sipas Nenit 7(3) të MiFID II, autoriteti duhet të marrë një vendim brenda gjashtë muajve nga marrja e një kërkese të plotë. Në praktikë ora fillon vetëm kur rregullatori trajton dosjen si të plotë, kështu që koha e përgatitjes përpara kësaj pike është shpesh më e gjatë se shqyrtimi formal.

Aplikacioni zakonisht mbulon këto:

• Programi i operacioneve: shërbimet, instrumentët, llojet e klientëve, tregjet e synuara dhe parashikimet financiare.
• Administrimi: Neni 9 kërkon që biznesi të drejtohet efektivisht nga së paku dy persona që përmbushin kërkesat e aftësisë dhe të drejtës.
• Aksionerë të kualifikuar: identiteti, burimi i fondeve dhe përshtatshmëria e çdokujt që mban 10% ose më shumë.
• Organizata: përputhshmëria, menazhimi i rrezikut dhe funksionet e auditit të brendshëm, politikat e konflikteve të interesave, ekzekutimi më i mirë, qeverisja e prodhimit, mbajtja e regjistrave dhe jashtmarrja.
• Mbrojtja e pasurisë së klientit: ndarja dhe sigurimi i rregullimeve ku firma mban paratë apo instrumentet e klientëve.
• AML framework: risk assessment, customer due diligence and an named compliance officer.

Pasi të autorizohet, një firmë mund të ofrojë shërbimet e saj anembanë BE dhe ZEE nëpërmjet pasaportës. Neni 34 lejon shërbimet ndërkufitare pa një autorizim më vete, pas një njoftimi nëpërmjet rregullatorit vendas. Rregullatorët pritës aplikojnë ende rregullat e tyre të sjelljes dhe kufizimet e marketingut, që kanë rëndësi për furnizuesit e CFD.

Kapitali: regjimi IFR dhe IFD

Që nga 26 qershori 2021, shumica e firmave të investimeve të BE-së kanë qenë subjekt i një kuadri të dedikuar prudential në vend të rregullave bankare. Rregullimi (BE) 2019/2033 (IFR) dhe Direktiva (BE) 2019/2034 (IFD).

Kapitali fillestar

Neni 9 i IFD vendos tre nivele të kapitalit fillestar:

Kapitali fillestar	Aplikohet tek
750,000 euro.	Firmat e autorizuara për tregti me llogarinë e tyre apo nënshkrimin mbi bazën e një angazhimi të fortë dhe disa operatorë OTF
150,000 euro.	Firma të tjera, duke përfshirë ato që mbajnë para apo pasuri klientësh
75,000 euro.	Firmat që nuk mbajnë paratë e klientëve apo sigurimet dhe ofrojnë vetëm marrjen dhe transmetimin, ekzekutimin, menazhimin e portofolit, këshillimin ose vendosjen pa angazhim të firmës

Mbretëria e Bashkuar mbajti të njëjtat tre nivele në sterlina pas daljes nga BE. Sipas MIFIDPRU 4.4 kërkesa e përhershme minimale e kapitalit është 750,000 GBP, 150,000 GBP ose 75,000 GBP në varësi të lejeve të firmës.

Fondet e veta në vazhdim

Kapitali fillestar është vetëm bileta e hyrjes. Sipas Neni 11 i IFR, një firmë duhet të mbajë fondet e veta të paktën të barabartë me më të lartën nga tre sasitë:

• Kërkesa e kapitalit të saj minimal të përhershëm.
• Një e katërta e shpenzimeve të saj fikse për vitin e kaluar.
• K-faktori i saj, që mat rrezikun ndaj klientëve, rrezikun ndaj tregut dhe rrezikun ndaj firmës.

Një firmë kualifikohet si e vogël dhe jo e ndërlidhur vetëm nëse përmbush të gjitha pragjet në Neni 12 i IFR. Këto përfshijnë pasuritë nën menazhim nën 1.2 miliard euro, një bilanc nën 100 milionë euro dhe të ardhurat vjetore bruto nga shërbimet e investimeve nën 30 milionë euro. Firmat e tilla nuk llogarisin faktorët K. Ato gjithashtu nuk mund të mbajnë paratë e klientëve apo të bëjnë biznes me llogarinë e tyre.

Çdo firmë duhet gjithashtu të mbajë pasuri likuide të së paku një të tretën e kërkesës së saj për shpenzime të përgjithshme fikse nën Neni 43 i IFR. Për një broker në rritje me një bazë të madhe kostoje, testi i shpenzimeve të përgjithshme fikse shpesh lidh mirë përpara se shifra fillestare e kapitalit të bëjë këtë.

Firma shumë të mëdha

Firmat më të mëdha të investimeve, veçanërisht ato që tregtohen me llogarinë e tyre në shkallë të madhe, mund të kthehen nën rregullat e kujdesshme bankare. Neni 1(2) i IFR lejon këtë për firmat me pasuri të konsoliduara prej 15 miliardë euro ose më shumë në rrethana të caktuara. Kjo prek disa hyrje të reja por ka rëndësi për blerësit e krijuesve të tregut të vendosur.

CFD me pakicë dhe kufizimet e FX të nxitura

Prodhimet e nxitura që shiten klientëve me pakicë janë fusha ku rregullatorët ndërhyjnë më drejtpërsëdrejti. BE, Mbretëria e Bashkuar dhe disa rregullatorë aziatikë kufizojnë nxitjen dhe kërkojnë mbrojtje nga humbjet.

Masat e BE

Më 27 mars 2018, ESMA ra dakord për masa të përkohshme nën Nenin 40 të MiFIR. Ajo ndaloi marketingun, shpërndarjen dhe shitjen e opsioneve binare ndaj investitorëve me pakicë dhe kufizonte CFD-të ndaj investitorëve me pakicë me pesë masa:

Matje	Përmbajtje
Limitet e leverizuara në hapjen e një pozicioni	30:1 çiftet e mëdha të monedhave; 20:1 çiftet jo të mëdha, ari dhe indekset e mëdha; 10:1 mallrat përveç arit dhe indekseve jo të mëdha; 5:1 aksionet individuale dhe referenca të tjera; 2:1 kriptomonedat
Kufiri i mbyllur	Pozicioni mbyllet kur marzha e llogarisë bie në 50% të marzhit minimal të kërkuar
Mbrojtja e balancit negativ	Humbjet me pakicë kufizohen në fondet e llogarisë së CFD
Stimuj	Nuk ofrohen përfitime monetare apo jo-monetare për të inkurajuar tregtinë
Paralajmërim rreziku	Paralajmërim i standardizuar duke përfshirë përqindje të firmës për humbjen e llogarive me pakicë

Masat e veta të ESMA përfunduan më 31 korrik 2019. ESMA shpjegoi se shumica e autoriteteve kombëtare kishin miratuar masa të përhershme kombëtare që ishin të paktën po aq të rrepta. Disa rregulla kombëtare shkojnë më tej, kështu që një firmë që pasaporton në disa shtete anëtare duhet të kontrollojë çdo masë të rregullatorit pritës.

Britania e Madhe, Singapori dhe Zvicra

Mbretëria e Bashkuar miratoi rregulla të përhershme ekvivalente. FCA konfirmoi kufizimet e mashtrimit nga 30: 1 në 2: 1, 50% marginë mbyllje, mbrojtje e bilancit negativ, një ndalim i nxitjeve dhe paralajmërimeve të rrezikut të standardizuar.Këto aplikohen nga 1 gushti 2019 për CFD-të dhe 1 shtatori 2019 për opsionet si CFD.

Singapori përdor normat e marzhit në vend të raportit të leverazhimit. In 2014 the Monetary Authority of Singapore decided on a minimum margin of 5% for CFDs on FX and leveraged FX contracts with retail investors. MAS vuri në dukje se kjo ishte në përputhje me Hong Kongun (5%) dhe Japoninë (4%) në atë kohë.

Zvicra merr një qasje strukturore. FINMA shteti që tregtarët e këmbimit të huaj me seli në Zvicër duhet të kenë një licensë bankare. Ajo paralajmëron gjithashtu se tregtarët e huaj duke përdorur adresa kontakti zvicerane apo llogari bankare mund të jenë duke drejtuar një degë të paautorizuar.

Liçensat e brokerëve offshore të FX dhe kufizimet e tyre

Një pjesë e madhe e tregut botëror të shitjes me pakicë të FX dhe CFD shërben nga qendra më të vogla. Autoriteti i Shërbimit Financiar liçenson tregtarët e sigurimeve dhe rregullatorët e tjerë të ishujve ose jashtë kufijve në Karaibe, Paqësor dhe Oqeanin Indian. Këto licensa janë autorizime reale me kapitalin e tyre, raportimin dhe AML Rregullat, të cilat ndryshojnë midis juridiksioneve dhe ndryshojnë rregullisht.

Kufizimet e tyre janë po aq të rëndësishme sa edhe ato që lejojnë:

• Pa pasaportë. Një licensë jashtë vendit nuk jep të drejtën për t'iu shërbyer klientëve në BE, Mbretërinë e Bashkuar, Zvicrën, Singaporin apo Hong Kongun. Secili nga këto tregje kërkon autorizim lokal ose një përjashtim të njohur.
• Kërkimi i kundërt është i ngushtë. Sipas MiFID II Artikullit 42, një firmë e vendit të tretë mund të veprojë pa autorizimin e BE-së vetëm kur një klient i BE-së i afrohet asaj me nismën ekskluzive të klientit. ESMA ka deklaruar se çdo kërkesë, nxitje apo reklamim në BE e nxjerr firmën jashtë kësaj përjashtimi. Kjo aplikohet pavarësisht nga klauzolat kontraktuale ose kutitë online "Jam dakord" që pretendojnë se klienti erdhi me vullnetin e vet.
• Marketingi është vetë i rregulluar. SFC Licensing Handbook thotë se është një shkelje serioze të tregtohet aktivisht shërbimet e rregulluara ndaj publikut të Hong Kongut pa liçensë. Rregulla të ngjashme aplikohen në shumicën e tregjeve të mëdha, dhe rregullat publikojnë lista paralajmëruese të firmave që i shkelin ato.
• Bankat dhe pagesat. Bankat, blerësit e kartave dhe institucionet e pagesave vlerësojnë se ku janë të vendosur klientët e një brokeri, jo vetëm se ku është lëshuar liçenca e tij. Një broker baza e të cilit e klientëve nuk përputhet me licensat e tij mund të humbasë aksesin ndaj llogarive të parave të klientit dhe rrugëve të pagesave.
• Hapat e mbrojtjes së investitorëve. Kufizimet e marrjes me dorë të shitjeve, mbrojtja e bilancit negativ dhe skema kompensuese që aplikohen në BE dhe Mbretërinë e Bashkuar mund të mos ekzistojnë ose mund të jenë më të dobëta.

Për një grup, modeli praktik është shpesh një entitet i rregulluar në secilin treg kryesor plus një entitet offshore për klientët në tregjet ku nuk zbatohet asnjë regjim lokal. Çdo entitet pastaj ka nevojë për thelbin e vet, qeverisjen dhe kontrollet që mbajnë klientët në entitetin e duhur.

Hong Kong: SFC Tipi 3 i tregtisë së këmbimit të huaj

Hong Kongu është një nga qendrat e vogla të mëdha me një licensë të dedikuar për tregtinë me pakicë të FX. Sipas Securities and Futures Ordinance, firmat jo-bankare në tregun me pakicë të FX duhet të licencohen nga Securities and Futures Commission për veprimtarinë e rregulluar të Tipit 3. HKMA.

SFC Licensing Handbook vendos kërkesat e mëposhtme të burimeve financiare për Tipin 3:

Korporata e licencuar Tip 3	Minimumi i kapitalit të aksioneve të paguar	Kapitali minimal i likuid
Agjent i pranuar për prezantim	HKD 5,000,000	HKD 3,000,000
Çdo rast tjetër	HKD 30,000,000	HKD 15,000,000

Këto shifra janë të larta krahasuar me shumicën e aktiviteteve të tjera të rregulluara SFC, që pjesërisht shpjegon pse numri i tregtarëve të Tipit 3 është i vogël. Nëse një firmë aplikon për disa veprimtari të rregulluara, zbatohet kërkesa më e lartë e kapitalit.

Pika të tjera kyçe nga manuali:

• Zyrtarë të përgjegjshëm: firmës i duhen së paku dy zyrtarë të përgjegjshëm për çdo veprimtari të rregulluar, njëri prej të cilëve është drejtor ekzekutiv. Mungesa e dy oficerëve të kualifikuar të përgjegjshëm është një nga arsyet që aplikimet duhet të kthehen.
• Koha e përpunimit: një aplikim i korporatës së licencuar zakonisht merr rreth 15 javë pasi të jetë kompletuar. Koha ndryshon me modelin e biznesit dhe cilësinë e aplikimit.
• Aftësia: oficerët dhe përfaqësuesit e përgjegjës duhet të përmbushin kualifikimin e industrisë, përvojën dhe kërkesat e njohurive lokale rregullatore.

Konsiderime praktike për aplikuesit

1. Përcaktoni së pari modelin e biznesit.Agjencia e ndërmjetësimit (pa tregti në llogarinë tuaj, pa para të klientëve) ka kapitalin më të ulët dhe regjimin më të thjeshtë të kujdesshmërisë. Tregu i tregut dhe mbajtja e parave të klientëve e lëviz firmën në nivele më të larta.
2. Planifiko kapitalin për testin e shpenzimit të përgjithshëm fiks. Një buxhet realist, duke përfshirë personelin, teknologjinë dhe outsourcing-un, shtyn kërkesën në vazhdim më shumë se shifra fillestare e kapitalit.
3. Harto tregjet e synuara para se të zgjedhësh një licensë. Vendndodhja e klientëve përcakton se cilat autorizime janë të nevojshme. Vendndodhja e liçencës nuk e ndryshon këtë.
4. Pres rregullat e produktit për të formuar të ardhurat. Kufizimet e marrjes, mbrojtja e bilancit negativ dhe ndalimi i nxitjeve zvogëlojnë volumin e tregtisë me pakicë. Planet e biznesit duhet të ndërtohen mbi këto rregulla, jo në nivelet e marrjes jashtë vendit.
5. Përgatituni për kontroll të parave dhe bankave të klientëve. Rregullatorët dhe bankat do të shqyrtojnë ndarjen, pajtimin dhe burimin e fondeve të klientëve që nga dita e parë.

Përmbledhje

Liçensimi i firmave të investimeve drejtohet nga shërbimet, pasuritë e klientëve dhe rreziku i llogarisë së vet. Në BE dhe Mbretërinë e Bashkuar, nivelet e kapitalit prej 75,000, 150,000 dhe 750,000 në euro ose sterlina vendosin pikën e hyrjes, ndërsa kostot fikse dhe faktorët K- vendosin kërkesën e vazhdueshme. Prodhimet me shitje me borxhe përballen me rregullat e harmonizuara të mbrojtjes së borxhit dhe humbjeve në Evropë dhe rregullat e marzhit në Azi. Licensat offshore janë të ligjshme për tregjet e tyre por nuk hapin tregje të rregulluara diku tjetër. Regjimi Tip 3 i Hong Kongut tregon se si një qendër e madhe trajton shitjen me pakicë të FX si një veprimtari të specializuar, shumë të kapitalizuar.