Shërbimet e kripto-aseteve nën MiCA

Rregullimi i Tregjeve në Kripto-Aset, Rregullimi (BE) 2023/1114, është rregjimi i parë i vetëm licensimi për bizneset e kripto-aseve në një zonë të madhe ekonomike. Ai zëvendësoi një mozaik të sistemeve kombëtare të regjistrimit me një autorizim që mund të përdoret në çdo vend anëtar.

Ky udhëzues shpjegon se kush ka nevojë për një licensë, sa kushton liçenca në kapital, si vlerësohet aplikimi dhe çfarë ndryshoi kur përfundoi tranzicioni. Emisioni i Stablecoin është mbuluar këtu vetëm në skicë; një udhëzues më vete mbi stablecoins dhe GENIUS Act e sheh atë më thellë.

Shtrirja: çfarë mbulon MiCA dhe çfarë lë jashtë

Neni 3(1)(5) MiCA përcakton një kripto-asete si një paraqitje dixhitale e një vlere ose të drejte që mund të transferohet dhe ruhet elektronikisht duke përdorur teknologjinë e shënimeve të shpërndara apo teknologji të ngjashme. MiCA ndan tre kategori, secila me rregullat e veta.

Kategori	Përkufizim në MiCA	Kush mund të nxjerrë apo ofrojë
Token e-parash (EMT)	Qëllimi është të mbahet një vlerë e qëndrueshme duke iu referuar një monedhë zyrtare (Art. 3(1)(7))	Vetëm institucionet e kreditit dhe institucionet e parave elektronike (Art. 48)
Token i referuar nga pasuria (ART)	Qëllimi është të mbahet një vlerë e qëndrueshme duke iu referuar një vlere tjetër apo të drejtë, ose një kombinim, duke përfshirë disa monedha (Art. 3(1)(6))	Një person ligjor i BE-së i autorizuar sipas Nenit 21, ose një institucion krediti (Neni 16)
Pronë të tjera kriptografike	Gjithçka tjetër në sferë, duke përfshirë tokenët e utilitetit	Çdo person ligjor që boton një libër të bardhë të përshtatshëm (Art. 4)

Disa instrumente mbeten jashtë MiCA sepse ligje të tjera të BE-së tashmë i mbulojnë ato. Neni 2(4) përjashton kripto-asetet që kualifikohen si instrumente financiare, depozita, fonde (në qoftë se nuk janë EMT), pozicionet e sigurimit, produktet e sigurimeve dhe pensioneve. Një pjesë tokenized, për shembull, është rregulluar nën MiFID II, jo MiCA. Neni 2(3) gjithashtu përjashton kripto-asetet që janë unike dhe nuk mund të ndërrohen me kripto-asete të tjera.

Dhjetë shërbimet e kripto-aseteve

Një ofrues i shërbimeve të kripto-asjeve (CASP) është çdo firmë që ofron një ose më shumë nga shërbimet e renditura në Neni 3(1)(16) MiCA:

1. Ruajtja dhe administrimi i kripto-aseteve në emër të klientëve.
2. Funksionimi i një platforme tregtare për pasuritë kripto.
3. Shkëmbimi i kripto-aseteve për fonde.
4. Shkëmbimi i kripto-aseteve për kripto-asete të tjera.
5. Ekzekutimi i urdhërave për kripto-asetet në emër të klientëve.
6. Vënia e pasurive kriptografike.
7. Marrja dhe transmetimi i urdhërave për kripto-asetet në emër të klientëve.
8. Të japë këshillime mbi kripto-asetet.
9. Të sigurojë menazhimin e portofolit në kripto-asetet.
10. Të ofrojë shërbime transferimi për pasuritë kripto në emër të klientëve.

Lista me qëllim pasqyron MiFID II shërbimet e investimeve.

Dy rrugë në: autorizim apo njoftim

Neni 59 lejon vetëm dy lloje firmash të ofrojnë shërbime kripto-aseti në BE. E para është një person ligjor i autorizuar si CASP sipas Nenit 63. E dyta është një firmë ekzistuese e rregulluar që përdor procedurën e njoftimit në Nenin 60.

Sipas nenit 60, një institucion krediti, depozituesi qendror i sigurimeve, firma e investimeve, operatori i tregut, institucioni i parave elektronike, ndërmarrja e menazhimit të UCITS apo menazhuesi alternativ i fondit të investimeve mund të shtojë shërbimet kripto pa licensë të re. Një institucion krediti duhet të njoftojë rregullatorin e tij vendas së paku 40 ditë pune përpara se të nisë. Një firmë investimesh mund të ofrojë vetëm shërbimet kripto ekuivalente me ato të investimeve për të cilat është autorizuar tashmë dhe një institucion i parave elektronike vetëm kujdestarinë dhe shërbimet e transferimit për tokenët e parave elektronike që lëshon.

Një CASP e sapoautorizuar duhet të ketë zyrën e saj të regjistruar në një shtet anëtar ku ajo kryen së paku një pjesë të shërbimeve të saj. Neni 59(2) kërkon gjithashtu që vendi i menazhimit efektiv të jetë në Bashkim dhe të paktën një drejtor të jetë rezident në Bashkim. Një entitet kutie letre nuk përmbush këto kushte.

Kërkesat e kapitalit: tre klasa

Neni 67 kërkon që një CASP të mbajë mbrojtje prudentiale të barabartë me më të lartën nga dy sasitë: kapitalin e përhershëm minimal në Aneks IV, ose një çerek të kostos së përgjithshme fikse të vitit të kaluar, të shqyrtuar çdo vit. Një firmë e re përdor koston e përgjithshme të parashikuar në planin e saj të biznesit për vitin e parë.

Klasa	Shërbime (të grumbulluara)	Kapitali minimal (Shënim IV)
Klasa 1	Ekzekutimi i urdhërave, vendosja, shërbimet e transferimit, marrja dhe transmetimi i urdhërave, këshillimet, menazhimi i portofolit	50,000 euro.
Klasa 2	Çdo shërbim i Klasës 1 plus kujdestari dhe administrim, shkëmbim për fonde ose shkëmbim për pasuri të tjera kripto-	125,000 euro.
Klasa 3	Çdo shërbim i Klasës 2 plus funksionimi i një platforme tregtare	150,000 euro.

Mbrojtjet mund të jenë fondet e veta në formën e Nivelit 1 të Aksioneve të Përbashkëta, një politikë sigurimi që mbulon vendet anëtare ku ofrohen shërbimet ose një kombinim i të dyjave. Në praktikë, testi i kostos së përgjithshme shpesh jep shifrën më të lartë për çdo firmë me një ekip real operues, kështu që shuma e Shënimet IV është një minimum sesa një buxhet.

Programi i aplikimit dhe vlerësimit

Neni 62 rreshton se çfarë duhet të përmbajë një aplikim. Elementet kryesore janë:

• një program operacionesh, duke përfshirë se ku dhe si do të tregtohen shërbimet;
• prova e masave mbrojtëse në kuadrin e Nenit 67;
• rregullimet e qeverisjes dhe provat se organizmi menazhues ka reputacion të mjaftueshëm të mirë dhe ka njohuritë, aftësitë dhe përvojën e duhur;
• identitetin e çdo mbajtësi të drejtpërdrejtë apo indirekt të një pjesëmarrjeje kualifikuese, me provat e reputacionit të tyre të mirë;
• Kontrollet e brendshme, menazhimi i rrezikut, AML/CFT procedurat dhe një plan për vazhdimësinë e biznesit;
• dokumentacionin teknik të sistemeve ICT dhe rregullimeve të sigurisë;
• procedurat për ndarjen e pasurive dhe fondeve kriptografike të klientëve, trajtimin e ankesave dhe, ku është e nevojshme, një politikë kujdestarie.

Neni 63 vendos orën ligjore. Rregullatori pranon marrjen brenda pesë ditëve pune dhe kontrollon kompletimin brenda 25 ditëve pune. Sapo dosja të jetë e plotë, ai ka 40 ditë pune për të dhënë apo refuzuar autorizimin dhe duhet të njoftojë vendimin brenda pesë ditëve pune pas kësaj.

Periudha 40-ditore fillon vetëm nga një dosje e plotë. Neni 63(10) rreshton arsyet për refuzim, duke përfshirë një organizmë menazhimi që kërcënon menazhimin e mirë dhe të matur ose e ekspozon firmën ndaj një rreziku serioz të pastrimit të parave dhe aksionmbajtësit që dështojnë në testin e reputacionit të mirë.

Rregullat e funksionimit pas autorizimit

Disa detyrime në vazhdim i japin formë modelit të biznesit:

• Mbrojtja e pasurive të klientëve. Neni 70 kërkon rregullime që mbrojnë të drejtat e pronësisë së klientëve në një falimentim dhe pengojnë përdorimin e pasurive të klientëve për llogarinë e firmës së vet. Fondet e klientëve, përveç EMT-ve, duhet të vendosen tek një institucion krediti ose banka qendrore deri në fund të ditës tjetër të punës, në një llogari të identifikueshme më vete.
• Kustodi. Neni 75 kërkon një marrëveshje të shkruar kustodie dhe një rregjistër të pozicioneve të hapura në emrin e secilit klient.
• Pa interes në stablecoins. Artikulli 40 dhe 50 ndalon CASPs nga dhënia e interesit, ose çdo përfitim i lidhur me kohën e mbajtjes, në lidhje me ART-et dhe EMT-të.
• Outsourcing. Neni 73 lejon që CASP të jetë plotësisht përgjegjës për funksionet e jashtme. ESMA ka theksuar se kujdestaria nuk mund t'u delegohet njësive që nuk janë CASP të autorizuara.

Libra të bardhë për pasuri të tjera kriptografike

Një person që i ofron një kripto-aseti përveç një ART ose EMT publikut, apo kërkon pranimin e tij në tregtim, duhet të hartojë, njoftojë dhe botoj një libër të bardhë nën Artikujt 4 deri 9 MiCA. Libri i bardhë duhet të njoftohet tek rregullatori vendas së paku 20 ditë pune para publikimit. Rregullatorët nuk e miratojnë atë përpara, por njoftimi duhet të shpjegojë pse token nuk është një instrument financiar, një EMT ose ART.

Neni 4(2) përjashton disa oferta nga detyrimi i librit të bardhë: oferta më pak se 150 persona për shtet anëtar, oferta me vlerësim total jo mbi 1.000.000 euro gjatë 12 muajve, dhe ofertat e drejtuara vetëm ndaj investitorëve të kualifikuar. Për tokenet që tashmë tregtohen përpara 30 dhjetorit 2024, Neni 143(2) u jep operatorëve të platformave tregtare deri më 31 dhjetor 2027 për t'u siguruar se ekziston një libër i bardhë i përshtatshëm.

Stablecoins në përshkrim

Emitentët e Stablecoin përballen me kërkesa të ngjashme me ato bankare që shkojnë shumë përtej CASP rregullave. Një emitent ART duhet të mbajë fondet e veta të paktën më të larta se 350,000 euro, 2% të rezervës mesatare të aseteve, ose një çerek të kostos së përgjithshme fikse ( Neni 35). Rezerva duhet të jetë ligjërisht e ndarë nga pasuria e emitentit (Neni 36).

EMT-të trajtohen si para elektronike. Mbajtësit kanë një pretendim ndaj lëshuesve, tokenet duhet të lëshohen me vlerë nominale në marrjen e fondeve dhe shndërrimi duhet të jetë i disponueshëm në çdo kohë, me vlerë nominale dhe pa pagesë (Neni 49). Të paktën 30% e fondeve të marrë duhet të mbahet në llogari të veçanta në institucionet e kreditit (Neni 54). Tokenat që bëhen të rëndësishme mbikqyren nga EBA dhe përballen me kërkesa më të larta.

Tranzicioni mbaroi.

Titulli i stablecoin të MiCA aplikohet nga 30 qershori 2024 dhe pjesa tjetër e Rregullatës nga 30 dhjetori 2024 (Neni 149). Neni 143(3) lejon firmat që tashmë ofrojnë shërbime sipas ligjit kombëtar të vazhdojnë deri më 1 korrik 2026 ose deri sa aplikimi i tyre të vendoset, cilido që vjen më parë. Shtetet anëtare mund ta shkurtojnë këtë periudhë.

Shumë e bënë. ESMA’s list of grandfathering periods, Letonia, Hungaria, Hollanda, Polonia, Sllovenia dhe Finlanda zgjodhën 6 muaj, Suedia 9 muaj dhe Gjermania, Irlanda, Lituania, Austria dhe Sllovakia 12 muaj. Franca, Luksemburgu, Malta, Qiproja dhe shumica e vendeve të tjera përdorën të gjithë 18 muajt.

Në të. deklarata e 17 prillit 2026, ESMA konfirmuar se pas 1 korrikut 2026 çdo njësi që ofron shërbime kripto-asete për klientët e BE pa MiCA CASP të paautorizuar pritej të kishin zbatuar plane të rregullta mbyllje deri në atë datë. ESMA gjithashtu i tha konsumatorëve të kontrollojnë përkohësisht MiCA Regjistrohu dhe për të konfirmuar se cila njësi ligjore në një grup aktualisht ofron shërbimin e tyre.

Shërbimet ndërkufitare: pasaporta

Një CASP i autorizuar në një shtet anëtar mund t'i shërbejë klientëve në të gjithë të tjerët. Sipas Nenit 65, ai dërgon rregullatorit të vendit të tij një listë të vendeve anëtare të synuara, shërbimeve që planifikon të ofrojë dhe një datë fillimi. Rregullatori i vendit e dërgon informacionin tek autoritetet pritëse, ESMA dhe EBA brenda 10 ditëve pune.

Firma mund të fillojë në shtetin anëtar pritës sapo të informohet për këtë komunikim, ose më së shumti në ditën e 15-të kalendarike pas paraqitjes së tij. Nuk është e nevojshme asnjë licensë lokale. Zgjedhja e rregullatorit vendas ka ende rëndësi, sepse qasja mbikqyrëse dhe kapaciteti i përpunimit ndryshojnë midis autoriteteve kombëtare.

Kërkimi i kundërt: një përjashtim i ngushtë

Artikulli 61 lejon një firmë jashtë BE të shërbejë një klient të BE pa autorizim vetëm kur klienti nis shërbimin me iniciativën e vet ekskluzive. Përjashtimi zhduket sapo firma, ose dikush që vepron në emër të saj apo me lidhje të ngushta me të, kërkon klientë në Bashkim nëpërmjet ndonjë mjedisi komunikimi.

Artikulli 61 (2) gjithashtu e ndalon firmën nga marketingu i llojeve të reja të kripto-aseteve ose shërbimeve për atë klient. ESMA botoi udhëzimet e veta përfundimtare më 17 dhjetor 2024, duke e përshkruar përjashtimin si shumë të ngushtë dhe një përjashtim, dhe deklarata e saj e prillit 2026 konfirmon se kjo aplikohet edhe në kontekstin biznes-në-biznes.

Për grupet ndërkombëtare, pasoja praktike është e qartë. Shërbimi i klientëve të BE në shkallë kërkon një entitet të autorizuar të BE dhe kontratat e klientëve duhet të qëndrojnë me atë entitet.

Rregulli i udhëtimit: Rregullimi (BE) 2023/1113

Bashkë me MiCA, riformulimi i Transferimit të Fondeve, Rregullimi (BE) 2023/1113, është aplikuar që nga 30 dhjetori 2024. Ai zgjeron “rregullin e udhëtimit” për transferimet e kripto-aseteve. Preambulla e tij 30 thotë se transferimet kripto duhet të jenë subjekt i të njëjtave kërkesa pavarësisht nga sasia e tyre dhe nëse janë vendase apo ndërkufitare.

Neni 14 kërkon që origjinali CASP të dërgojë, me ose para çdo transferimi:

• emri i origjinës, adresa e librit të shpërndarjes dhe numri i llogarisë ku përdoret;
• adresën e origjinës, numrin zyrtar të dokumentit personal dhe numrin e identifikimit të klientit ose datën dhe vendin e lindjes;
• emri i përfituesit, adresa e librit të shpërndarjes dhe numri i llogarisë ku përdoret;
• LEI ose identifikuesin e barabartë të secilës palë, kur është në dispozicion.

Transferimet në portofolet e vetë-hostuara kanë një hap shtesë. Për çdo sasi mbi 1,000 euro në një adresë të vetë-hostuar, CASP duhet të marrë masat e duhura për të vlerësuar nëse adresa është në pronësi apo kontrollohet nga klienti i vet.

Si krahasohet MiCA me regjime të tjera

MiCA është një pikë referimi për rregullatorët gjetkë, por një licensë MiCA nuk jep akses në tregjet e tjera. Mbretëria e Bashkuar drejton regjimin e vet, me FCA rregullat që do të hyjnë në fuqi më 25 tetor 2027. Hong Kongu, Singapori dhe Emiratet e Bashkuara Arabe gjithashtu licencojnë veprimtaritë kripto nën kuadrin e veçantë kombëtar, kështu që një firmë aktive në disa rajone duhet të presë të mbajë disa licensa.

Pika praktike për aplikuesit

• Hartoni shërbimet së pari. Klasa e Aneksës IV ndjek shërbimin më të kërkuar, kështu që shtimi i kujdesit apo shkëmbimit më vonë do të thotë një ndryshim klaseje.
• Plani për substancën reale. Menazhimi efektiv në BE dhe një drejtor rezident i BE janë kushte të autorizimit.
• Përgatitni pronarët. Çdo mbajtës i kualifikuar duhet të provojë reputacionin e mirë.
• Ndërtojne AML dhe rregullat e udhëtimit para se të paraqesin. Rregullatorët i vlerësojnë këto sisteme si pjesë e aplikimit.
• Buxheti për kapitalin e bazuar në shpenzimet e përgjithshme. Një çerek i shpenzimeve të përgjithshme fikse shpesh kapërcen minimumin e Aneksës IV.