Stablecoin regulering wereldwijd en de GENIUS Act

Een stablecoin is een crypto-activum dat ontworpen is om een stabiele waarde te behouden ten opzichte van een referentie-activum, meestal een enkele officiële valuta.Omdat fiat-backed stablecoins werken als digitaal geld, behandelen toezichthouders hun uitgevers steeds meer als e-geldinstellingen of smalle banken in plaats van als technologiebedrijven.

Deze gids vergelijkt de belangrijkste regelingen voor uitgevende instellingen buiten de Verenigde Staten en legt uit waarom de Amerikaanse GENIUS Act effecten heeft die veel verder reiken dan de Amerikaanse grenzen, maar niet hoe u een Amerikaanse licentie kunt verkrijgen. Voor crypto-uitwisselingen, custodians en brokers in de EU, zie de afzonderlijke gids over aanbieders van crypto-assetdiensten onder MiCA.

De internationale basislijn

In juli 2023 publiceerde de Raad voor Financiële Stabiliteit tien Aanbevelingen op hoog niveau voor wereldwijde stablecoin-regelingenTwee daarvan vormen bijna elk nationaal regime. Gebruikers moeten een robuuste wettelijke vordering op de uitgevende instelling hebben met tijdige aflossing, gelijk aan fiat voor single-currency stablecoins.En een regeling moet voldoen aan alle toepasselijke vereisten van een rechtsgebied voordat het daar operationeel wordt.

Sindsdien zijn de nationale wetgevingen op een herkenbare kern geconvergeerd:

Vereiste	EU (MiCA, EMT's)	Hong Kong	Singapore (kader)	UK (FCA-regels)	VAE (CBUAE)
Wie mag uitgeven	Banken en instellingen voor elektronisch geld	Vergunninghoudende uitgevers (lokaal bedrijf of geautoriseerde instelling)	MAS-gereguleerde uitgevers	FCA-geautoriseerde Britse uitgevers	Vergunninghoudende of geregistreerde uitgevers van betaaltokens
Reserve back-up	Fondsen veiliggesteld; ten minste 30% in bankdeposito's	Reservepool ten minste gelijk aan de nominale waarde	Reserves die aan strenge normen voldoen	Ondersteuning van activa onder statutaire trust	Ingesteld door regelgeving
Verlossing	Op elk moment, tegen par, zonder kosten	Normaal binnen 1 werkdag	Binnen 5 werkdagen	Tegen het einde van de volgende werkdag (T+1)	Ingesteld door regelgeving
Interesse voor houders	Verboden	Verboden	Verbod voorgesteld (2026)	De uitgevende instelling mag de inkomsten uit onderliggende activa niet doorgeven	Verboden

Elk stelsel heeft gedetailleerde regels voor in aanmerking komende reserveactiva, bewaring, controle en openbaarmaking die hieronder worden besproken.

Europese Unie: e-geldtokens en aan activa gerelateerde tokens

MiCA, Verordening (EU) 2023/1114, is sinds 30 juni 2024 van toepassing op stablecoins. Het verdeelt ze in twee soorten. Een e-money token (EMT) verwijst naar de waarde van een officiële valuta. Een asset-referenced token (ART) verwijst naar elke andere waarde of recht, of een combinatie, zoals een mandje met valuta's of een grondstof.

Tokens voor elektronisch geld. Op grond van artikel 48 mag alleen een kredietinstelling of een instelling voor elektronisch geld EMT aan het publiek aanbieden of de toelating tot de handel erin aanvragen, en moet zij eerst kennisgeving doen van een witboek. Artikel 49 Artikel 54 van het Verdrag betreffende de werking van de Europese Unie (VWEU) vereist dat ten minste 30% van de ontvangen gelden op gescheiden rekeningen bij kredietinstellingen wordt gedeponeerd en dat de rest in veilige, risicoarme en zeer liquide activa in dezelfde valuta wordt gestort.

Asset-referenced tokens. Een ART-emittent moet een EU-rechtpersoon zijn die overeenkomstig artikel 21 vergunning heeft gekregen of een kredietinstelling (artikel 16) en eigen vermogen aanhouden van ten minste EUR 350.000, 2% van de gemiddelde reserve of een kwart van de vaste overheadkosten, naargelang welk bedrag het hoogste is (artikel 35), en een reserve aanhouden die wettelijk gescheiden is van haar eigen vermogen (artikel 36).

Interesseverbod. Artikelen 40 en 50 verbieden emittenten en CASP’s om rente te geven op ART’s of EMT’s. Elk voordeel dat gekoppeld is aan hoe lang een houder het token behoudt, telt als rente.

Beperkingen op het gebruik van niet-euro. Artikel 23 Artikel 58, lid 3, van het Verdrag betreffende de werking van de Europese Unie (VWEU) vereist dat een uitgevende instelling stopt met de uitgifte van EMT's indien het geschatte gebruik als ruilmiddel binnen een gemeenschappelijk valutagebied meer dan 1 miljoen transacties en gemiddeld 200 miljoen euro per dag overschrijdt. Hetzelfde mechanisme is van toepassing op EMT's die luiden in een valuta die geen officiële munteenheid van een lidstaat is; deze bepaling is relevant voor Amerikaanse dollar-stablecoins die in de EU in omloop zijn.

Significante tokens. Tokens die drempelwaarden zoals 10 miljoen houders of een waarde van EUR 5 miljard overschrijden, onder andere criteria in artikel 43, kunnen als significant worden geclassificeerd en onder toezicht van de EBA Voor significante ART’s stijgt het eigenvermogenspercentage van 2% naar 3% van de reserve (artikel 45, lid 5).

Hong Kong: een licentieregeling onder de Stablecoins Ordinance

Hong Kong’s Stablecoins Ordinance (Cap. 656) is van kracht geworden op 1 augustus 2025. Het uitgeven van fiat-gerefereerde stablecoins is nu een gereguleerde activiteit waarvoor een licentie vereist is van de HKMA.

Volgens de HKMA’s Toelichting op de licentieverlening, is de licentie nodig om een specifieke stablecoin in Hong Kong uit te geven, of om ergens een uit te geven die verwijst naar de Hongkongse dollar.Actieve marketing van dergelijke activiteiten aan het Hongkongse publiek telt ook mee.De belangrijkste licentiecriteria zijn:

• Lokale oprichting. De aanvrager moet een Hong Kong-bedrijf zijn of een geautoriseerde instelling die buiten Hong Kong is opgericht.Buitenlandse niet-bancaire groepen moeten een lokale dochteronderneming oprichten.
• Kapitaal. Aanvragers die geen bank zijn, hebben een gestort aandelenkapitaal nodig van ten minste HKD 25 miljoen of andere financiële middelen die door de HKMA zijn goedgekeurd.
• Reserves. Elk type stablecoin heeft zijn eigen gescheiden reservepool nodig, die bij een gekwalificeerde bewaarder wordt aangehouden en waarvan de marktwaarde te allen tijde ten minste gelijk moet zijn aan de nominale waarde van de munten in omloop, met passende over-securitisering, meestal in dezelfde valuta.
• Inwisseling. Houders moeten in staat zijn om tegen par in te wisselen.Geldige aanvragen worden normaal gesproken binnen één werkdag verwerkt.
• Geen rente. De licentiehouder mag geen rente betalen, of toestaan dat deze wordt betaald, op zijn stablecoins en de inkomsten uit het beheer van de reserve worden toegeschreven aan de uitgever.

De HKMA In de eerste ronde ontving het fonds 36 aanvragen. 10 april 2026 De eerste twee licenties werden toegekend aan Anchorpoint Financial Limited, een joint venture van Standard Chartered Bank (Hong Kong), HKT en Animoca Brands, en aan The Hongkong and Shanghai Banking Corporation.Beide zijn van plan om eerst Hong Kong-dollar stablecoins uit te geven.De selectieve uitkomst geeft aan dat de HKMA De Nederlandse overheid behandelt dit als een hoge lat, dichter bij bankvergunning dan bij registratie.

Singapore: van kader tot wetgeving

De Monetaire Autoriteit van Singapore De Europese Commissie heeft haar stablecoin-kader op 15 augustus 2023 afgerondHet is van toepassing op stablecoins met één valuta die zijn gekoppeld aan de Singaporese dollar of een G10-valuta en in Singapore worden uitgegeven. Emittenten moeten voldoen aan reserve-, kapitaal- en openbaarmakingsnormen en binnen vijf werkdagen na een terugkoopverzoek de pariteit retourneren.

Op 1 september 2026 MAS is een consultatie geopend, die op 16 oktober 2026 afloopt, over wijzigingen in de Wet Betalingsdiensten 2019 om het kader in wetgeving om te zetten.

• het erkennen van een beperkt aantal in het buitenland uitgegeven stablecoins die worden gereguleerd onder een vergelijkbaar buitenlands kader;
• toestaan dat stablecoins die gezamenlijk door Singapore en buitenlandse emittenten worden uitgegeven, door MAS worden gereguleerd waar de risico's worden beperkt;
• het verbieden van rente op MAS-gereguleerde stablecoins;
• het vereisen van stresstests, herstel- en ordelijke liquidatieplannen en de bescherming van het geld van klanten dat voorafgaand aan de uitgifte is ontvangen.

Aanvragers dienen het kader voor 2023 te beschouwen als de actuele verklaring van belangen en moeten zich ervan bewust zijn dat de wetgeving niet vooraf is vastgelegd. MAS Verwachtingen.

Verenigd Koninkrijk: definitieve regels voor een start in 2027

Het Verenigd Koninkrijk regelt de uitgifte van stablecoins onder de Financial Services and Markets Act 2000, via de Cryptoassets Regulations 2026 (SI 2026/102). De FCA’s beleidsverklaring PS26/10 stelt definitieve regels vast voor niet-systemische in het VK uitgegeven kwalificerende Deze hebben betrekking op uitgifte, ondersteunende activa, aflossing, beveiliging en openbaarmaking, en zijn gepland om op 25 oktober 2027 in werking te treden met de rest van het nieuwe cryptoregime.

Belangrijke kenmerken van de FCA-regels zijn onder meer dat de achterliggende activa worden gehouden onder een wettelijke trust, dat een overschot van maximaal 5% is toegestaan in de pool van onderliggende activa en dat aflossing plaatsvindt aan het einde van de volgende werkdag.De T+1-klok begint nu zodra de kennis van uw klantcontroles zijn voltooid.Emittenten mogen geen rente of inkomsten uit de onderliggende activa doorgeven aan houders, hoewel derden hun eigen klanten beloningen kunnen betalen vanuit hun eigen rekening, zoals op transacties gebaseerde beloningen.

Stablecoins die door de HM Treasury als systemisch worden erkend, komen onder gezamenlijk toezicht van de FCA en de Zoals PS26/10 de beleidsverklaring en ontwerpregels van de Bank van juni 2026 samenvat, zou een systeememittent maximaal 70% ondersteuning krijgen in kortlopende Britse overheidsschuld met ten minste 30% in centrale bankdeposito's, aflossing binnen T + 0, kapitaalvereisten en tijdelijke uitgiftelimieten per munt.

Verenigde Arabische Emiraten: dirham en buitenlandse betaalmunten

De Centrale Bank van de VAE reguleert fiat stablecoins als "betalingstokens" onder haar Payment Token Services Regulation, die ingaat op 31 augustus 2024.Dirham-betalingstokens worden uitgegeven door gelicentieerde uitgevers aan inwoners van de VAE.Tokens in vreemde valuta worden uitgegeven door geregistreerde buitenlandse uitgevers van betaaltokens.

Artikel 2 beperkt hoe buitenlandse betaaltokens onshore mogen worden gebruikt: vergunninghouders mogen hun overdracht alleen faciliteren als betaalmiddel voor virtuele activa of derivaten daarvan. Artikel 12 verbiedt emittenten om rente te betalen of enig voordeel gekoppeld aan de houdertijd, en laat de Centrale Bank volumes en klantenaantallen beperken.

De GENIUS Act en zijn effect buiten de Verenigde Staten

De Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act, Public Law 119-27, werd op 18 juli 2025 wet Het wordt hier alleen besproken omdat de Amerikaanse dollar de stablecoinmarkten domineert, dus zijn regels bereiken uitgevers en tussenpersonen wereldwijd.

Ingangsdatum. Op grond van sectie 20 treedt de wet in werking op het eerstvolgende van 18 maanden na inwerkingtreding of 120 dagen nadat de primaire federale regelgevers definitieve uitvoeringsregels hebben uitgegeven. Augustus 2026 voorgestelde regel De ingangsdatum wordt verwacht op 18 januari 2027.

Reserve- en rentestandaarden. Sectie 4 vereist reserves op ten minste een 1: 1-basis in contanten, deposito's, kortlopende schatkisten, bepaalde overnight repo-overeenkomsten, overheidsgeldmarktfondsen en soortgelijke activa.Sectie 4(a)(11) verbiedt emittenten, inclusief buitenlandse emittenten, om houders enige rente of rendement te betalen uitsluitend voor het bezit, gebruik of behoud van een betaalbare stablecoin.

De gateway voor buitenlandse uitgevers. Sectie 3 maakt het illegaal, vanaf drie jaar na de inwerkingtreding, voor een aanbieder van digitale activa om een betaalbare stablecoin aan te bieden of te verkopen aan een persoon in de Verenigde Staten, tenzij deze is uitgegeven door een toegestane uitgever. Afdeling 18 Zij moeten onder toezicht staan in een rechtsgebied waarvan de minister van Financiën bepaalt dat het regime vergelijkbaar is, geregistreerd zijn bij de Comptroller of the Currency, reserves aanhouden bij een Amerikaanse financiële instelling die voldoende zijn voor de liquiditeitsbehoeften van Amerikaanse klanten, tenzij een wederkerige overeenkomst anders bepaalt, en niet gevestigd zijn in een jurisdictie waarvoor sancties gelden.

Een buitenlandse emittent of toezichthouder kan een vergelijkbaarheidsbepaling aanvragen, en het ministerie van Financiën moet binnen 210 dagen na een in wezen volledig verzoek beslissen.Het ministerie van Financiën moet zijn rechtvaardiging publiceren en een openbare lijst bijhouden van landen die als vergelijkbaar worden beschouwd.Sectie 3(b)(2) vereist ook dat de stablecoins van een buitenlandse emittent technisch in staat zijn om te voldoen aan wettelijke bevelen, zoals bevriezingen.

Waarom dit elders van belang is. Een vergelijkbaarheidstest geeft buitenlandse toezichthouders een reden om reserve-, aflossing-, rente- en AML -regels op één lijn te brengen met het Amerikaanse model. Het renteverbod, de volledige reservesteun en korte aflossingsvensters die nu in Hongkong, het VK, de VAE en Singapore worden voorgesteld, wijzen in dezelfde richting. MAS's voorstel om vergelijkbare buitenlandse stablecoins te erkennen, weerspiegelt dezelfde logica aan de andere kant.

Wat dit in de praktijk betekent

• Kies het regime per valuta en markt. Een euro-token voor gebruikers in de EU heeft een bank of e-geldinstelling in de EU nodig. HKMA Een geldig rijbewijs, ongeacht waar het is afgegeven.
• Verwacht kapitaal en controles van bankkwaliteit. De HKD 25 miljoen vloer in Hongkong en de ART-eigenvermogensregels in MiCA zijn minimums; toezichthouders beoordelen ook governance, risicobeheer en AML systemen.
• Ontwerp reserves voor de strengste thuismarkt. Emittenten met meerdere jurisdicties moeten plannen maken voor gescheiden pools, reserveactiva in dezelfde valuta en de kortst mogelijke aflossingstermijn die van toepassing is.
• Drop yield features. Interest of holding beloningen op betalings stablecoins zijn verboden of voorgesteld om te worden verboden in de meeste regimes die hier worden behandeld.
• Kijk naar grensoverschrijdende erkenning. Singapore’s erkenning voorstel en de GENIUS Act Het vergelijkbaarheidsproces zal bepalen welke tokens over de grenzen heen kunnen circuleren.