Investeringsselskaper og valutameglere: MiFID II lisenser, kapital- og giringgrenser

Meglerfirmaer, kapitalforvaltere, handelsplasser og valuta- eller CFD-leverandører er alle underlagt investeringstjenesteregulering i stedet for banklovgivning.Lisensen et firma trenger avhenger av tre spørsmål: hvilke tjenester det utfører, om det har kundepenger og eiendeler, og om det handler mot egen bok.

Denne veiledningen forklarer den europeiske modellen, som mange andre regimer låner fra, deretter giring reglene for CFD-er og FX, grensene for offshore megler lisenser, og den separate Hong Kong regimet for giring FX.

Hva teller som et investeringsselskap

I EU er et investeringsselskap et selskap som tilbyr en eller flere av de tjenestene som er oppført i vedlegg I, del A til MiFID II (direktiv 2014/65/EU) i forbindelse med finansielle instrumenter.

1. Mottak og overføring av bestillinger.
2. Utførelse av ordrer på vegne av kunder.
3. Handel for egen regning.
4. Porteføljestyring.
5. Investeringsråd.
6. Underwriting eller plassering på en fast forpliktelse basis.
7. Plassering uten et fast forpliktende grunnlag.
8. Drift av en multilateral handelsplattform (MTF).
9. Drift av en organisert handelsplattform (OTF).

Finansielle kontrakter for forskjeller er oppført som finansielle instrumenter i avsnitt C(9) i samme vedlegg.En CFD eller rullende spot FX-leverandør som tar den andre siden av kundens handler handler derfor for egen regning, noe som er den mest kapitalintensive tillatelsen.

Autorisasjon under MiFID II

Et selskap søker til den kompetente myndighet i medlemsstaten der det har sitt hovedkontor. I henhold til artikkel 7(3) i MiFID II, må myndigheten ta en avgjørelse innen seks måneder etter mottak av en fullstendig søknad.I praksis starter klokken først når regulatoren behandler filen som komplett, så forberedelsestiden før dette punktet er ofte lengre enn den formelle gjennomgangen.

Søknaden dekker vanligvis følgende:

• Operasjonsprogram: tjenester, instrumenter, kundetyper, målmarkeder og finansielle prognoser.
• Ledelse: Artikkel 9 krever at virksomheten blir effektivt ledet av minst to personer som oppfyller kravene til egnethet og integritet.
• Kvalifiserte aksjonærer: Identitet, kilde til midler og egnethet for alle som eier 10% eller mer.
• Organisasjon: compliance, risikostyring og internrevisjonsfunksjoner, retningslinjer for interessekonflikter, beste utførelse, produktstyring, journalføring og outsourcing.
• Beskyttelse av kundenes eiendeler: adskillelse og sikkerhetsordninger der selskapet oppbevarer kundens penger eller instrumenter.
• AML rammeverk: risikovurdering, kunde due diligence og en navngitt compliance officer.

Når et selskap er autorisert, kan det tilby sine tjenester i hele EU og EØS gjennom passet. Artikel 34 tillater grenseoverskridende tjenester uten en egen autorisasjon, etter varsling via hjemregulatoren.Vertsregulatorer bruker fortsatt egne regler for oppførsel og markedsføringsbegrensninger, noe som betyr noe for CFD-leverandører.

Kapital: IFR og IFD-regimet

Siden 26. juni 2021 har de fleste investeringsselskaper i EU vært underlagt et eget tilsynsrammeverk i stedet for bankreglene, som består av Forordning (EU) 2019/2033 (IFR) og Direktiv (EU) 2019/2034 (IFD).

Initial kapital

Artikkel 9 av IFD setter tre nivåer av startkapital:

Initial kapital	Gjelder for
EUR 750,000	Selskaper som har tillatelse til å handle for egen regning eller tegne på fast forpliktelse, og enkelte OTF-operatører
EUR 150,000	Andre selskaper, inkludert de som holder kundepenger eller eiendeler
EUR 75,000	Selskaper som ikke holder kundepenger eller verdipapirer og bare tilbyr mottak og overføring, utførelse, porteføljeforvaltning, rådgivning eller plassering uten firmaforpliktelse

Storbritannia beholdt de samme tre nivåene i pund etter at landet forlot EU. Under MIFIDPRU 4.4 Det permanente minimumskapitalkravet er GBP 750.000, GBP 150.000 eller GBP 75.000 avhengig av firmaets tillatelser.

Pågående egne midler

I henhold til artikkel 11 i IFR må et selskap ha egenkapital som er minst lik det høyeste av tre beløp:

• Dens permanente minimum kapitalkrav.
• En fjerdedel av sine faste omkostninger for foregående år.
• Dens K-faktor krav, som måler risiko for kunder, risiko for markedet og risiko for firmaet.

Et selskap kvalifiserer som lite og ikke-tilknyttet bare hvis det oppfyller alle tersklene i artikkel 12 i IFR. Disse inkluderer forvaltede aktiva under EUR 1,2 milliarder, en balanse under EUR 100 millioner og totale årlige bruttoinntekter fra investeringstjenester under EUR 30 millioner. Slike selskaper beregner ikke K-faktorer. De kan heller ikke holde kundepenger eller handle for egen regning.

Hvert selskap må også ha likvide eiendeler tilsvarende minst en tredjedel av kravet til faste omkostninger etter Artikkel 43 i IFRFor en megler i vekst med et stort kostnadsgrunnlag, binder testen for faste omkostninger ofte godt før det første kapitaltallet gjør det.

Veldig store firmaer

De største investeringsselskapene, spesielt de som handler for egen regning i stor skala, kan bringes tilbake under banktilsynsregler. Artikkel 1(2) i IFR Dette gjelder for selskaper med konsoliderte aktiva på 15 milliarder euro eller mer under visse omstendigheter, noe som påvirker få nye aktører, men har betydning for oppkjøpere av etablerte markedsskapere.

Restriksjoner for CFD-er og giring i valuta

EU, Storbritannia og flere asiatiske tilsynsmyndigheter setter begrensninger på giring og krever tapsbeskyttelse for å hindre at investorene mister pengene sine.

EU-tiltakene

I 27 mars 2018 ble ESMA enige om midlertidige tiltak i henhold til artikkel 40 i MiFIR. Den forbød markedsføring, distribusjon og salg av binære opsjoner til private investorer og begrenset CFD-er til private investorer med fem tiltak:

Mått	Innhold
Giringgrenser ved åpning av en posisjon	30:1 store valutapar; 20:1 mindre par, gull og større indekser; 10:1 andre råvarer enn gull og mindre indekser; 5:1 individuelle aksjer og andre referanser; 2:1 kryptovalutaer
Margin- lukking	Posisjoner lukkes når kontomarginen faller til 50 % av minimumskrav for margin
Negativ balansebeskyttelse	Detaljhandel tap begrenset til midlene i CFD-konto
Incentiver	Ingen økonomiske eller ikke-økonomiske fordeler som tilbys for å oppmuntre til trading
Risikoadvarsel	Standardisert advarsel inkludert firmaets prosentandel av tapte detaljhandelskontoer

ESMAs egne tiltak utløp 31. juli 2019. ESMA forklarte at de fleste nasjonale myndigheter hadde vedtatt permanente nasjonale tiltak som var minst like strenge. Noen nasjonale regler går lenger, slik at et selskap som passerer til flere medlemsstater må sjekke hvert vertstilsynsmyndighets tiltak.

Storbritannia, Singapore og Sveits

Storbritannia vedtok tilsvarende permanente regler. FCA bekreftet giringgrenser på 30:1 til 2:1, 50 % margin close-out, beskyttelse mot negativ saldo, forbud mot insentiver og standardiserte risikoadvarsler. Disse gjelder fra 1. august 2019 for CFD-er og 1. september 2019 for CFD-lignende opsjoner.

Singapore bruker marginsatser i stedet for giring. I 2014 Monetary Authority of Singapore bestemte seg på en minimumsmargin på 5% for CFDer på valuta og giring av valutakontrakter med privatinvestorer. MAS Det var i tråd med Hong Kong (5 %) og Japan (4 %) på den tiden.

Sveits tar en strukturell tilnærming. FINMA fastslår at valutahandlere med hjemsted i Sveits må ha banklisens, og advarer også om at utenlandske forhandlere som bruker sveitsiske kontaktadresser eller bankkontoer kan drive en uautorisert filial.

Offshore FX megler lisenser og deres grenser

En stor del av det globale FX- og CFD-markedet betjenes fra mindre sentre, som for eksempel Seychellene, hvor Finansielle tjenester Disse lisensene er reelle autorisasjoner med egen kapital, rapportering og godkjenning fra myndighetene i Karibia, Stillehavet og Det indiske hav. AML Reglene varierer mellom jurisdiksjoner og endres jevnlig.

Deres grenser er like viktige som hva de tillater:

• Ingen pass. En offshore-lisens gir ikke rett til å betjene kunder i EU, Storbritannia, Sveits, Singapore eller Hong Kong, og hvert av disse markedene krever lokal autorisasjon eller et anerkjent unntak.
• Omvendt oppfordring er smal. Under MiFID II Artikkel 42, kan et tredjelandsforetak kun handle uten EU-autorisasjon når en EU-klient henvender seg til det på klientens eget initiativ. ESMA har uttalt Dette gjelder uavhengig av eventuelle kontraktsklausuler eller elektroniske "Jeg godtar"-bokser som hevder at klienten kom av egen fri vilje, og det er derfor ikke tillatt å bruke firmaets navn i forbindelse med markedsføring.
• Markedsføring er i seg selv regulert. The SFC Lisenshåndbok Det er en alvorlig overtredelse å aktivt markedsføre regulerte tjenester til offentligheten i Hongkong uten lisens. Lignende regler gjelder i de fleste store markeder, og regulatorer publiserer advarselslister over selskaper som bryter dem.
• Banktjenester og betalinger. Banker, kortinnløsere og betalingsinstitusjoner vurderer hvor en meglers kunder befinner seg, ikke bare hvor lisensen er utstedt.En megler hvis kundebase ikke samsvarer med lisensene kan miste tilgang til kundenes pengekontoer og betalingskanaler.
• Hull i investorbeskyttelsen. Det er ikke sikkert at det finnes begrensninger på giring, beskyttelse mot negativ saldo og kompensasjonsordninger som gjelder i EU og Storbritannia, eller de kan være svakere.Institusjonelle motparter og likviditetstilbydere tar hensyn til dette i sin due diligence.

For et konsern er den praktiske modellen ofte en regulert enhet i hvert kjernemarked pluss en offshore-enhet for kunder i markeder der det ikke gjelder noen lokal ordning, og hver enhet trenger da sin egen substans, styring og onboardingkontroller som holder kundene i riktig enhet.

Hong Kong: SFC Type 3 giring i valutahandel

Hong Kong er et av de få store sentrene med en egen lisens for giring i valutamarkedet. I henhold til Securities and Futures Ordinance må ikke-bankforetak i det girede valutamarkedet være lisensiert av Securities and Futures Commission for type 3 regulert aktivitet, mens banker overvåkes separat av HKMA.

The SFC Lisenshåndbok fastsetter følgende krav til økonomiske ressurser for type 3:

Type 3 lisensiert selskap	Minimum innbetalt aksjekapital	Minimum likvid kapital
Godkjent introduserende agent	HKD 5,000,000	HKD 3,000,000
Enhver annen sak	HKD 30,000,000	HKD 15,000,000

Disse tallene er høye sammenlignet med de fleste andre SFC regulerte virksomheter, noe som delvis forklarer at antall type 3-forhandlere er lite.Søker et firma om flere regulerte virksomheter, gjelder det høyeste gjeldende kapitalkrav.

Andre viktige punkter fra håndboken:

• Ansvarlige ledere: Selskapet trenger minst to ansvarlige ledere for hver regulert virksomhet, hvorav en skal være administrerende direktør.Ikke å ha to kvalifiserte ansvarlige ledere er oppgitt som grunn til at søknader returneres.
• Behandlingstid: en lisenssøknad for et selskap tar normalt ca. 15 uker når den er fullført, og tiden varierer med forretningsmodellen og kvaliteten på søknaden.
• Kompetanse: Ansvarlige ledere og representanter må oppfylle krav til bransjekvalifikasjoner, erfaring og lokal kunnskap om regelverk.

Praktiske hensyn for søkere

1. Definer forretningsmodellen først. Agentmegling (ingen handel for egen regning, ingen kundepenger) har den laveste kapitalen og det enkleste tilsynsregimet.Markedsmaking og klientpengehold flytter firmaet til høyere nivåer.
2. Planlegg kapital for testen av faste omkostninger. Et realistisk budsjett, inkludert personell, teknologi og outsourcing, driver det løpende behovet mer enn det opprinnelige kapitaltallet.
3. Kartlegg målmarkeder før du velger lisens. Hvor kundene befinner seg avgjør hvilke autorisasjoner som trengs, og lisensens plassering endrer ikke dette.
4. Forvent at produktregler skal forme inntektene. Giringskap, beskyttelse mot negativ saldo og forbud mot insentiver reduserer detaljhandelsvolumene, og forretningsplaner bør bygges på disse reglene, ikke på offshore giringnivåer.
5. Forbered deg på gransking av klientpenger og banktjenester. Tilsynsmyndigheter og banker vil undersøke segregering, avstemming og kilden til kundenes midler fra dag én.

Sammendrag

Investeringsforetakslisensering er drevet av tjenester, kundeaktiver og egen kontorisiko. I EU og Storbritannia setter kapitalnivåene 75,000, 150,000 og 750,000 i euro eller pund inngangspunktet, mens faste overheads og K-faktorer setter det løpende kravet. Detaljhandelsprodukter med giring står overfor harmoniserte regler for giring og tapsbeskyttelse i Europa og marginregler i Asia. Offshore-lisenser er legitime for sine egne markeder, men åpner ikke regulerte markeder andre steder. Hong Kongs Type 3-regime viser hvordan et stort senter behandler valutahandel som en spesialisert, høyt kapitalisert aktivitet.