Stablecoin-regulering over hele verden og GENIUS Act

En stablecoin er en krypto-aktivum designet for å holde en stabil verdi mot en referanse aktivum, oftest en enkelt offisiell valuta.Fordi fiat-støttede stablecoins fungerer som digitale kontanter, behandler regulatorer i økende grad sine utstedere mer som e-pengeinstitusjoner eller smale banker enn som teknologiselskaper.

Denne veiledningen sammenligner de viktigste utstederregimene utenfor USA, og forklarer hvorfor den amerikanske GENIUS Act har effekter langt utover USAs grenser. Den forklarer ikke hvordan du får en amerikansk lisens.For kryptobørser, depotselskaper og meglere i EU, se den separate veiledningen om leverandører av tjenester for kryptoaktiva under MiCA.

Den internasjonale grunnlinjen

I juli 2023 publiserte Finanstilsynet ti Anbefalinger på høyt nivå for globale stablecoin-ordningerTo av dem former nesten alle nasjonale regimer. Brukere bør ha et robust juridisk krav på utstederen med rettidig innløsning, tilsvarende fiat for single-currency stablecoins. Og en ordning bør oppfylle alle gjeldende krav i en jurisdiksjon før den begynner å operere der.

Nasjonale lover har siden konvergert på en gjenkjennelig kjerne:

Krav	EU (MiCA, EMT)	Hong Kong	Singapore (rammeverk)	UK (FCA-regler)	UAE (CBUAE)
Hvem kan utstede	Banker og e-pengeinstitusjoner	Lisensierte utstedere (lokalt selskap eller autorisert institusjon)	MAS-regulerte utstedere	FCA-autoriserte britiske utstedere	Lisensierte eller registrerte utstedere av betalingstoken
Reservestøtte	Midler sikret; minst 30% i bankinnskudd	Reservefond minst lik pålydende verdi	Reservene holdes til strenge standarder	Støtte til eiendeler under lovbestemt forvaltning	Sett etter forskrift
Innløsning	Når som helst, på par, uten gebyr	Vanligvis innen 1 virkedag	Innen 5 virkedager	Ved utgangen av neste virkedag (T+1)	Sett etter forskrift
Interesse for innehavere	Forbudt	Forbudt	Forbud foreslått (2026)	Utsteder kan ikke videreformidle inntekter fra underliggende aktiva	Forbudt

Tabellen er en oppsummering, og hver ordning har detaljerte regler om kvalifiserte reserveaktiver, forvaring, revisjon og offentliggjøring som diskuteres nedenfor.

Den europeiske union: e-pengetokens og aktivarefererte tokens

MiCA, Forordning (EU) 2023/1114, har vært brukt på stabile mynter siden 30. juni 2024. Den deler dem inn i to typer. Et e-pengetoken (EMT) refererer til verdien av en offisiell valuta. Et aktiva-referert token (ART) refererer til enhver annen verdi eller rettighet, eller en kombinasjon, for eksempel en kurv med valutaer eller en vare.

E-money tokens. Under Article 48, only a credit institution or an electronic money institution may offer an EMT to the public or seek its admission to trading, and it must first notify a white paper. EMT-er anses å være elektroniske penger. Artikel 49 gir innehavere et krav på utsteder og krever utstedelse til pari ved mottak av midler og innløsning når som helst, til pari og uten gebyr. Artikkel 54 krever at minst 30% av mottatte midler settes inn på separate kontoer hos kredittinstitusjoner, med resten i sikre, lavrisiko, svært likvide eiendeler i samme valuta.

Asset-referenced tokens. An ART issuer must be an EU legal person authorised under Article 21 or a credit institution (Article 16). Det må ha egenkapital på minst det høyeste av EUR 350,000, 2% av den gjennomsnittlige reserven eller en fjerdedel av faste omkostninger (Artikel 35), og holde en reserve juridisk adskilt fra sin egen eiendom (Artikel 36).

Renteforbud. Artikkel 40 og 50 forbyr utstedere og CASPs fra å gi renter på ARTs eller EMTs.Enhver fordel knyttet til hvor lenge en innehaver beholder tokenet teller som renter.

Begrensninger på bruk av ikke-euro. Artikel 23 krever at en ART-utsteder slutter å utstede hvis anslått bruk som vekslingsmiddel innenfor et enkelt valutaområde overstiger 1 millioner transaksjoner og EUR 200 millioner per dag i kvartalsvis gjennomsnitt. Artikkel 58(3) anvender samme mekanisme på EMT-er denominert i en valuta som ikke er en offisiell valuta i et medlemsland. Denne bestemmelsen er viktig for stablecoins i amerikanske dollar som sirkulerer i EU.

Signifikante tokens. Tokens som overskrider terskler som 10 millioner innehavere eller EUR 5 milliarder i verdi, blant andre kriterier i artikkel 43, kan klassifiseres som signifikante og overvåkes av EBA. For betydelige ART-er økes egenkapitalprosenten fra 2% til 3% av reserven (artikkel 45(5)).

Hong Kong: et lisensieringsregime under Stablecoins Ordinance

Hongkongs Stablecoins Ordinance (Cap. 656) trådte i kraft 1. august 2025, og utstedelse av fiat-refererte stablecoins er nå en regulert aktivitet som krever lisens fra HKMA.

I henhold til HKMAs Explanatory Note on Licensing, er lisensen nødvendig for å utstede en spesifisert stablecoin i Hong Kong, eller for å utstede en hvor som helst som refererer til Hongkong-dollar. Aktiv markedsføring av en slik aktivitet til Hong Kong-publikummet teller også.

• Lokal stiftelse.Søkeren må være et Hong Kong-selskap eller en autorisert institusjon som er stiftet utenfor Hong Kong.Utenlandske ikke-bankgrupper må opprette et lokalt datterselskap.
• Kapital. Ikke-banksøkere trenger innbetalt aksjekapital på minst HKD 25 millioner, eller andre økonomiske ressurser som er godkjent av HKMA.
• Reserver. Hver stablecoin-type trenger sin egen segregerte reservepool, som holdes hos en kvalifisert depositar, og markedsverdien må til enhver tid være minst lik pålydende verdi av myntene i sirkulasjon, med passende oversikkerhet, vanligvis i samme valuta.
• Forløsning. Innehavere må kunne innløse til par.Gyldige forespørsler skal normalt behandles innen én virkedag.
• Ingen renter. Rettighetshaveren må ikke betale, eller tillate å bli betalt, noen renter på sine stablecoins, og inntektene fra forvaltningen av reserven er tilskrevet utstederen.

Den HKMA mottok 36 søknader i sin første batch. På 10 April 2026 det ga de to første lisensene, til Anchorpoint Financial Limited, et fellesforetak av Standard Chartered Bank (Hong Kong), HKT og Animoca Brands, og til Hongkong og Shanghai Banking Corporation. Begge planlegger å utstede Hong Kong dollar stablecoins først. Det selektive resultatet signaliserer at den HKMA behandler dette som en høy bar, nærmere bank lisensiering enn en registrering.

Singapore: fra rammeverk til lovgivning

Den monetære myndigheten i Singapore avsluttet sitt stablecoin-rammeverk den 15. august 2023. Det gjelder for single-valuta stablecoins knyttet til Singapore dollar eller en G10-valuta og utstedt i Singapore. Utstedere må oppfylle reserve, kapital og offentliggjøringsstandarder og returnere paritetsverdi innen fem virkedager etter en innløsningsforespørsel.

På 1. september 2026 MAS Regjeringen har åpnet en høring, som avsluttes 16. oktober 2026, om endringer i betalingstjenesteloven 2019 for å få rammeverket inn i lovverket.

• anerkjenne et begrenset antall utenlandsk utstedte stablecoins som er regulert under et sammenlignbart utenlandsk rammeverk;
• å tillate at stablecoins utstedt i fellesskap av Singapore og utenlandske utstedere blir MAS-regulert der risikoen er redusert;
• forby renter på MAS-regulerte stablecoins;
• kreve stresstesting, gjenoppretting og ordnet avviklingsplaner, og beskyttelse av kundepenger mottatt før utstedelse.

Høringen setter ikke en dato for lovgivningen, men søkere bør betrakte 2023-rammen som den nåværende uttalelsen om MAS forventninger.

Storbritannia: endelige regler foran en start i 2027

Storbritannia regulerer utstedelse av stablecoins under Financial Services and Markets Act 2000, gjennom Cryptoassets Regulations 2026 (SI 2026/102). FCAs policy statement PS26/10 setter endelige regler for ikke-systemiske britiske kvalifiserte stabile mynter.Disse dekker utstedelse, støttende eiendeler, innløsning, beskyttelse og offentliggjøring, og er satt til å tre i kraft den 25. oktober 2027 med resten av det nye kryptoregimet.

Nøkkelfunksjonene i FCA-reglene inkluderer støttende aktiva som holdes under en lovbestemt tillitsordning, et tillatt overskudd på opptil 5% i den støttende aktivapoolen og innløsning innen utgangen av neste virkedag.T + 1 klokken starter nå når Kjenn din kunde-sjekker er fullført.Utstedere kan ikke videresende renter eller inntekter fra de støttende aktivaene til innehavere, selv om tredjeparter kan betale sine egne kunder belønninger fra sin egen konto, for eksempel transaksjonsbaserte belønninger.

Stablecoins som HM Treasury anerkjenner som systemiske kommer under felles tilsyn av FCA og Bank of England.Som PS26/10 oppsummerer bankens policy-erklæring fra juni 2026 og utkast til regler, vil en systemisk utsteder møte maksimalt 70% støtte i kortsiktige britiske statsgjeld med minst 30% i sentralbankinnskudd, innløsning innen T + 0, kapitalkrav og midlertidige utstedelsesgrenser per mynt.

De forente arabiske emirater: dirham og utenlandske betalingspoeng

Sentralbanken i De forente arabiske emirater regulerer fiat-stablecoins som «betalingstokens» under sin Payment Token Services Regulation, med virkning fra 31. august 2024.Dirham-betalingstokener utstedes av lisensierte utstedere til innbyggere i De forente arabiske emirater.Utenlandske valutatokener utstedes av registrerte utenlandske utstedere av betalingstoken.

Artikkel 2 Forskriften begrenser hvordan utenlandske betalingstoken kan brukes onshore: lisenstakere kan kun legge til rette for overføring av disse som et betalingsmiddel for virtuelle eiendeler eller deres derivater.Algoritmiske stablecoins og personverntokens er forbudt. Artikkel 12 Forbyr utstedere fra å betale renter eller noen fordel knyttet til holding tid, og lar sentralbanken cap volumer og kundetall.

Den GENIUS Act og dens effekt utenfor USA

The Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act, Public Law 119-27, ble lov den 18. juli 2025.Det diskuteres her bare fordi amerikanske dollar dominerer stablecoin-markedene, så reglene når utstedere og mellomledd over hele verden.

Gyldighetsdato. I henhold til avsnitt 20 trer loven i kraft på den tidligste av 18 måneder etter vedtakelse eller 120 dager etter at de primære føderale regulatorene utsteder endelige implementeringsregler. Foreslått regel for august 2026 Ikrafttredelsesdatoen er forventet å være 18. januar 2027.

Reserve- og rentestandarder. Seksjon 4 krever reserver på minst en 1 til 1-basis i kontanter, innskudd, kortsiktige statsobligasjoner, visse overnight repurchase-avtaler, statlige pengemarkedsfond og lignende eiendeler.Seksjon 4(a)(11) forbyr utstedere, inkludert utenlandske utstedere, fra å betale innehavere noen renter eller avkastning utelukkende for å holde, bruke eller beholde en betalingsstabilcoin.

Den utenlandske utsteder gateway. Seksjon 3 gjør det ulovlig, fra tre år etter vedtakelsen, for en leverandør av digitale eiendeler å tilby eller selge en betalingsstabilcoin til en person i USA med mindre en tillatt utsteder har utstedt den. Del 18 De må være underlagt tilsyn i en jurisdiksjon hvis regime finansministeren fastslår er sammenlignbart, registrere seg hos Comptroller of the Currency, ha reserver i en amerikansk finansinstitusjon som er tilstrekkelige for amerikanske kunders likviditetsbehov med mindre en gjensidig avtale gir annet, og ikke være basert i en sanksjonert jurisdiksjon.

En utenlandsk utsteder eller tilsynsmyndighet kan be om en sammenlignbarhetsbestemmelse, og Treasury må avgjøre innen 210 dager etter en vesentlig fullstendig forespørsel.Treasury må publisere sin begrunnelse og holde en offentlig liste over land som er funnet sammenlignbare.Seksjon 3(b)(2) krever også at en utenlandsk utsteders stablecoins skal være teknisk i stand til å overholde lovlige ordrer, for eksempel frysing.

Hvorfor dette er viktig andre steder. En sammenlignbarhetstest gir utenlandske regulatorer en grunn til å justere reserve, innløsning, rente og AML regler med den amerikanske modellen.Rente forbud, full reserve backing og korte innløsning vinduer nå sett i Hong Kong, Storbritannia, UAE og Singapore forslagene peker i samme retning. MASs forslag om å anerkjenne sammenlignbare utenlandske stablecoins speiler den samme logikken fra den andre siden.

Hva dette betyr i praksis

• Velg regime etter valuta og marked. En euro token for EU-brukere trenger en bank eller e-pengeinstitusjon i EU, mens en Hong Kong dollar token trenger en HKMA Kjørekort uansett hvor det er utstedt.
• Forvent kapital og kontroller på banknivå. Hong Kongs HKD 25 millioner gulv og MiCAARTs egenkapitalregler er minimum, og tilsynet vurderer også styring, risikostyring og AML systemer.
• Utform reserver for de strengeste hjemmene. Utstedere i flere jurisdiksjoner bør planlegge for segregerte puljer, reserveaktiver i samme valuta og den korteste innløsningsfristen som gjelder.
• Drop yield-funksjoner. Renter eller holdingsbelønninger på betalingsstablecoins er forbudt eller foreslått å bli forbudt i de fleste av regimene som er dekket her.
• Se grenseoverskridende anerkjennelse. Singapores anerkjennelsesforslag og GENIUS Act Sammenlignbarhetsprosessen vil forme hvilke tokens som kan sirkulere på tvers av landegrensene.