Stablecoin peraturan di seluruh dunia dan GENIUS Act

Stablecoin adalah aset kripto yang direka untuk memegang nilai tetap terhadap aset rujukan, biasanya mata wang rasmi tunggal. Kerana stablecoins fiat-backed bekerja seperti wang digital, penggubal undang-undang semakin memperlakukan penerbit mereka lebih seperti institusi e-wang atau bank sempit daripada syarikat teknologi.

Panduan ini membandingkan rejim penerbit utama di luar Amerika Syarikat dan menerangkan mengapa AS GENIUS Act mempunyai kesan jauh melebihi sempadan AS. Ia tidak menerangkan bagaimana untuk mendapatkan lesen AS. Untuk pertukaran kripto, penjaga dan broker dalam EU, lihat panduan terpisah pada pembekal perkhidmatan aset kripto di bawah MiCA.

Garis asas antarabangsa

Pada bulan Julai 2023, Lembaga Kestabilan Kewangan menerbitkan sepuluh cadangan tahap tinggi untuk penyelarasan stablecoin globalDua daripada mereka membentuk hampir setiap rejim nasional. Pengguna harus mempunyai tuntutan undang-undang yang kuat terhadap penerbit dengan penebusan tepat pada masanya, sama seperti fiat untuk stablecoin mata wang tunggal. Dan perjanjian harus memenuhi semua keperluan yang sesuai di wilayah sebelum ia mula beroperasi di sana.

Undang-undang nasional telah sejak bergabung pada inti yang dapat dikenali:

Permintaan	EU (MiCA, EMTs)	Hong Kong	Singapura (kerangka)	UK (peraturan FCA)	UAE (CBUAE)
Siapa yang boleh mengeluarkan	Bank dan institusi e-wang	Pengeluar berlesen (syarikat tempatan atau institusi yang dibenarkan)	Pengeluar yang diuruskan MAS	Pengeluar UK yang dibenarkan FCA	Pengeluar token pembayaran berlesen atau terdaftar
Rizab sokongan	Wang dilindungi; sekurang-kurangnya 30% dalam deposit bank	Rizab pool sekurang-kurangnya sama dengan nilai par	Rizab dijaga dengan ketat.	Menyokong aset di bawah kepercayaan undang-undang	Tetapkan mengikut peraturan
Tebusan	Bila-bila masa, pada kadar yang sama, tanpa bayaran	Biasanya dalam masa 1 hari perniagaan	Dalam masa 5 hari bekerja	Pada penghujung hari perniagaan berikutnya (T+1)	Tetapkan mengikut peraturan
Faedah kepada pemegang	Dilarang	Dilarang	Larangan diusulkan (2026)	Pengeluar mungkin tidak memindahkan pendapatan aset sokongan	Dilarang

Jadual ini adalah ringkasan. Setiap rejim mempunyai peraturan terperinci mengenai aset simpanan yang layak, penjagaan, audit dan pendedahan yang dibincangkan di bawah.

Uni Eropah: token e-wang dan token rujukan aset

MiCA, Peraturan (EU) 2023/1114, telah dilaksanakan untuk stablecoins sejak 30 Jun 2024. Ia membahagikannya kepada dua jenis. Sebuah token e-wang (EMT) merujuk nilai satu mata wang rasmi. Sebuah token aset-rujukan (ART) merujuk mana-mana nilai atau hak lain, atau kombinasi, seperti keranjang mata wang atau komoditi.

E-money tokens. Di bawah Seksyen 48, hanya institusi kredit atau institusi wang elektronik boleh menawarkan EMT kepada umum atau mencari kemasukannya untuk berdagang, dan ia mesti terlebih dahulu memaklumkan kertas putih. EMT dianggap sebagai wang elektronik. Seksyen 49 memberi pemegang tuntutan terhadap penerbit dan memerlukan pelepasan pada paras semasa menerima dana dan penebusan pada bila-bila masa, pada paras dan tanpa bayaran. Seksyen 54 memerlukan sekurang-kurangnya 30% daripada dana yang diterima untuk dimasukkan ke dalam akaun terpisah di institusi kredit, dengan selebihnya dalam aset selamat, berisiko rendah, sangat cair dalam mata wang yang sama.

Token rujukan-aset. Pengeluar ART mestilah orang undang-undang EU yang dibenarkan di bawah Perkara 21 atau institusi kredit (Perkara 16). Ia mesti mempunyai dana sendiri sekurang-kurangnya tertinggi daripada EUR 350,000, 2% daripada rizab purata, atau satu perempat daripada perbelanjaan tetap (Perkara 35), dan menyimpan rizab secara sah dipisahkan dari hartanya sendiri (Perkara 36).

Larangan faedah. Perkara 40 dan 50 melarang penerbit dan CASP daripada memberi faedah pada ART atau EMT. Mana-mana manfaat yang berkaitan dengan berapa lama pemegang menyimpan token dikira sebagai faedah.

Batas pada penggunaan bukan-euro. Perenggan 23memerlukan penerbit ART untuk berhenti mengeluarkan jika penggunaan yang dikira sebagai cara pertukaran dalam kawasan mata wang tunggal melebihi 1 juta transaksi dan EUR 200 juta sehari pada purata trimester. Perenggan 58(3) melaksanakan mekanisme yang sama kepada EMTs yang dinamakan dalam mata wang yang bukan mata wang rasmi sebuah Negara Anggota. Peraturan itu penting bagi stablecoins dolar AS berputar di EU.

Token penting. Token yang melebihi ambang seperti 10 juta pemegang atau EUR 5 bilion dalam nilai, di antara kriteria lain dalam Artikel 43, boleh diklasifikasikan sebagai penting dan diawasi oleh EBA. Untuk ARTs penting, peratusan dana sendiri meningkat dari 2% ke 3% daripada simpanan (Artikel 45(5)).

Hong Kong: rejim pelesenan di bawah Ordinan Stablecoins

Stablecoins Ordinance (Cap. 656) Hong Kong berkuatkuasa pada 1 Ogos 2025. Menyiarkan stablecoins yang dirujukkan oleh fiat kini merupakan aktiviti terkawal yang memerlukan lesen daripada HKMA.

Menurut HKMA's Explanatory Note on Licensing, lesen diperlukan untuk mengeluarkan stablecoin yang dinyatakan di Hong Kong, atau untuk mengeluarkan satu di mana-mana yang merujuk kepada dolar Hong Kong. Memasarkan secara aktif aktiviti seperti itu kepada awam Hong Kong juga dianggap. Kriteria pelesenan utama adalah:

• Incorporasi tempatan. Pemohon mesti sebuah syarikat Hong Kong atau institusi yang dibenarkan ditubuhkan di luar Hong Kong. Kumpulan bukan bank asing perlu menubuhkan anak syarikat tempatan.
• Modal. Pemohon bukan bank perlukan modal saham sekurang-kurangnya 25 juta HKD, atau sumber kewangan lain yang diluluskan oleh HKMA.
• Reserves. Setiap jenis stablecoin perlukan kolam simpanan tersendiri, disimpan dengan penjaga yang berkelayakan. Nilai pasarannya mesti sepanjang masa sekurang-kurangnya sama dengan nilai par koin dalam peredaran, dengan over-collateralization yang sesuai, biasanya dalam mata wang yang sama.
• Tebusan. Pemegang mesti dapat menukar pada par. Permintaan sah biasanya diproses dalam satu hari perniagaan.
• Tiada faedah. Pemegang lesen mesti tidak membayar, atau membenarkan untuk dibayar, sebarang faedah pada stablecoinnya, dan pendapatan daripada pengurusan simpanan dikreditkan kepada penerbit.

HKMA menerima 36 permohonan dalam lonjakan pertamanya. Pada 10 April 2026 ia memberikan dua lesen pertama, kepada Anchorpoint Financial Limited, sebuah usahasama Standard Chartered Bank (Hong Kong), HKT dan Animoca Brands, dan kepada The Hongkong and Shanghai Banking Corporation. Kedua-duanya merancang untuk mengeluarkan stablecoins dolar Hong Kong terlebih dahulu. Hasil pemilihan isyarat bahawa HKMA menganggap ini sebagai bar tinggi, lebih dekat dengan pelesenan bank daripada pendaftaran.

Singapura: dari kerangka kepada undang-undang

The Monetary Authority of Singapore finalized its stablecoin framework on 15 August 2023. It applies to single-currency stablecoins pegged to the Singapore dollar or a G10 currency and issued in Singapore. Issuers must meet reserve, capital and disclosure standards and return par value within five business days of a redemption request. Only compliant tokens may be labelled “MAS-regulated stablecoins”.

Pada 1 September 2026 MAS membuka konsultasi, ditutup pada 16 Oktober 2026, mengenai pindaan Akta Perkhidmatan Pembayaran 2019 untuk meletakkan kerangka dalam undang-undang. Usulan utama adalah:

• mengakui sejumlah terhad stablecoin yang dikeluarkan oleh negara asing dan dikawal selia di bawah kerangka asing yang serupa;
• membenarkan stablecoin yang dikeluarkan secara bersama oleh Singapura dan penerbit asing untuk dikawal selia oleh MAS di mana risiko dapat dikurangkan;
• melarang faedah pada stablecoin yang dikawal oleh MAS;
• yang memerlukan ujian tekanan, pemulihan dan rancangan penutupan yang tersusun, dan perlindungan wang pelanggan yang diterima sebelum dikeluarkan.

Konsultasi tidak menetapkan tarikh untuk undang-undang. Pemohon harus menganggap kerangka 2023 sebagai pernyataan semasa jangkaan MAS.

United Kingdom: peraturan akhir sebelum permulaan 2027

UK mengawal pelepasan stablecoin di bawah Akta Perkhidmatan Kewangan dan Pasaran 2000, melalui Peraturan Kripto Aset 2026 (SI 2026/102). FCA’s policy statement PS26/10 set final rules for non-systemic UK-issued qualifying stablecoins. These cover issuance, backing assets, redemption, safeguarding and disclosure, and are set to come into force on 25 October 2027 with the rest of the new crypto regime.

Ciri-ciri utama peraturan FCA termasuklah aset sokongan yang disimpan di bawah kepercayaan undang-undang, kelebihan yang dibenarkan sehingga 5% dalam kolam aset sokongan, dan penebusan pada penghujung hari perniagaan seterusnya. Jam T+1 sekarang bermula apabila semakan kenal-pelanggan anda telah selesai. Pengeluar tidak boleh menghantar faedah atau pendapatan dari aset sokongan kepada pemegang, walaupun pihak ketiga boleh membayar pelanggan mereka sendiri ganjaran daripada akaun mereka sendiri, seperti ganjaran berdasarkan transaksi.

Stablecoins yang HM Treasury mengakui sebagai sistemik datang di bawah pengawasan bersama oleh FCA dan Bank of England. Sebagai PS26/10 merangkumi pernyataan dasar Juni 2026 Bank dan draf peraturan, penerbit sistemik akan menghadapi maksimum 70% sokongan dalam hutang kerajaan UK bertarikh pendek dengan sekurang-kurangnya 30% dalam deposit bank pusat, penebusan dalam T + 0, keperluan modal dan had pelepasan sementara setiap koin.

United Arab Emirates: dirham dan token pembayaran asing

Bank Pusat UEA mengawal stablecoin fiat sebagai “token pembayaran” di bawah Peraturan Perkhidmatan Token Pembayarannya, berkuatkuasa dari 31 Ogos 2024. Token bayaran Dirham dikeluarkan oleh penerbit yang berlesen kepada penduduk UAE. Token mata wang asing dikeluarkan oleh penerbit token pembayaran asing yang berdaftar.

Artikel 2 membatasi bagaimana token pembayaran asing boleh digunakan di darat: penerima lesen boleh memudahkan pemindahan mereka hanya sebagai cara bayaran untuk aset maya atau derivatifnya. Stablecoins algoritma dan token privasi dilarang. Artikel 12 melarang pemberi daripada membayar faedah atau sebarang manfaat yang berkaitan dengan masa pemegang, dan membolehkan Bank Pusat menutup volum dan nombor pelanggan.

GENIUS Act dan kesannya di luar Amerika Syarikat

Undang-undang Pemandu dan Mewujudkan Inovasi Nasional untuk Stablecoins Amerika Syarikat, Hukum Awam 119-27, menjadi undang-undang pada 18 Julai 2025. Ia dibincangkan di sini hanya kerana dolar AS mendominasi pasaran stablecoin, jadi peraturannya menjangkau penerbit dan perantara di seluruh dunia.

Tarikh berkuatkuasa. Di bawah seksyen 20, Akta ini akan berkuat kuasa pada yang lebih awal daripada 18 bulan selepas penguatkuasaan atau 120 hari selepas penggubal undang-undang persekutuan utama mengeluarkan peraturan pelaksanaan akhir. Peraturan yang dicadangkan pada Ogos 2026 menyatakan bahawa tarikh berkesan dijangka pada 18 Januari 2027.

Piawaian simpanan dan faedah. Seksyen 4 memerlukan simpanan sekurang-kurangnya pada asas 1 kepada 1 dalam wang tunai, deposit, bil Treasury bertarikh pendek, perjanjian pembelian balik semalaman tertentu, dana pasaran wang kerajaan dan aset serupa. Seksyen 4(a)(11) melarang penerbit, termasuk penerbit asing, daripada membayar pemegang apa-apa faedah atau hasil hanya untuk memegang, menggunakan atau menyimpan stablecoin pembayaran.

Gerbang penerbit asing. Seksyen 3 menjadikannya tidak sah, dari tiga tahun selepas dikuatkuasakan, bagi penyedia perkhidmatan aset digital untuk menawarkan atau menjual stablecoin pembayaran kepada seseorang di Amerika Syarikat melainkan penerbit yang dibenarkan mengeluarkannya. Seksyen 18 menyediakan pengecualian untuk penerbit asing. Mereka mesti diawasi dalam bidang kuasa yang rejimnya Menteri Kewangan menentukan adalah sebanding, mendaftar dengan Pengendali Mata Wang, menyimpan simpanan dalam institusi kewangan AS yang mencukupi untuk keperluan likuiditi pelanggan AS melainkan persetujuan bertukar-tukar menyediakan sebaliknya, dan tidak berpusat dalam bidang kuasa yang dikenakan hukuman.

Seorang penerbit asing atau pengawal boleh memohon kepastian perbandingan, dan Treasury mesti membuat keputusan dalam masa 210 hari dari permintaan yang lengkap. Treasury harus menerbitkan alasannya dan menyimpan senarai awam negara-negara yang dijumpai serupa. Seksyen 3(b)(2) juga memerlukan stablecoin penerbit asing untuk secara teknikal mampu mematuhi perintah sah, seperti membekukan.

Mengapa perkara ini penting di tempat lain. Ujian perbandingan memberi regulator asing alasan untuk menyelaraskan peraturan simpanan, penebusan, faedah dan AML dengan model AS. Larangan faedah, sokongan penuh simpanan dan tetingkap penebusan pendek yang kini dilihat di Hong Kong, UK, UAE dan Singapura menunjuk ke arah yang sama. Usulan MAS untuk mengakui stablecoins asing setanding mencerminkan logik yang sama dari sisi lain.

Apa maksudnya dalam praktiknya

• Pilih rejim mengikut mata wang dan pasaran. Token euro untuk pengguna EU memerlukan bank EU atau institusi e-wang. Token dolar Hong Kong memerlukan lesen HKMA dimana ia dikeluarkan.
• Menjangkakan modal dan kawalan bank. Hong Kong HKD 25 juta lantai dan MiCAART adalah minimum; pengawal selia juga menilai pentadbiran, pengurusan risiko AML sistem.
• Reka bentuk simpanan untuk rumah yang paling ketat. Pengeluar berbilang-jurisdiksi harus merancang untuk kolam terpisah, aset simpanan mata wang yang sama dan tarikh luput penebusan terpendek yang terpakai.
• Drop yield features. Faedah atau pemegang ganjaran pada stablecoin pembayaran dilarang atau dicadangkan untuk dilarang dalam kebanyakan rejim yang tertakluk di sini.
• Lihat pengenalan sempadan. cadangan pengiktirafan Singapura dan GENIUS Act proses perbandingan akan membentuk token yang boleh berputar di sepanjang sempadan.