Penyedia perkhidmatan aset kripto di bawah MiCA

Peraturan Pasaran dalam Kripto-Aset, Peraturan (EU) 2023/1114, adalah satu-satunya rejim pelesenan pertama untuk perniagaan kripto-aset di sepanjang kawasan ekonomi yang besar. Ia menggantikan sistem pendaftaran nasional dengan satu kebenaran yang boleh digunakan di setiap negara anggota. Ia juga menetapkan peraturan bagi sesiapa yang menawarkan aset kripto kepada umum atau mengeluarkan stablecoin.

Panduan ini menerangkan siapa yang perlukan lesen, berapa kos lesen dalam modal, bagaimana aplikasi dinilai dan apa yang berubah apabila peralihan berakhir. Pengeluaran Stablecoin dilindungi di sini hanya dalam garis besar; panduan terpisah pada stablecoins dan GENIUS Act melihatnya lebih mendalam.

Skop: apa yang MiCA tutup dan apa yang ia tinggalkan

Artikel 3(1)(5) MiCA mentakrifkan kripto-aset sebagai perwakilan digital nilai atau hak yang boleh dipindahkan dan disimpan secara elektronik menggunakan teknologi buku besar terdistribusi atau teknologi serupa. Dalam itu, MiCA memisahkan tiga kategori, masing-masing dengan peraturannya sendiri.

Kategori	Definisi dalam MiCA	Yang boleh mengeluarkan atau menawarkan
E-money token (EMT)	Bertujuan untuk menjaga nilai yang stabil dengan merujuk satu mata wang rasmi (Art. 3(1)(7))	Institusi kredit dan institusi wang elektronik sahaja (Art. 48)
Token rujukan aset (ART)	Bertujuan untuk menjaga nilai yang stabil dengan merujuk nilai atau hak lain, atau kombinasi, termasuk beberapa mata wang (Art. 3(1)(6))	Seorang orang undang-undang EU yang dibenarkan di bawah Artikel 21, atau institusi kredit (Artikel 16)
Aset kripto lain	Semua yang lain dalam skop, termasuk token utiliti	Mana-mana orang undang-undang yang menerbitkan kertas putih yang mematuhi (Art. 4)

Beberapa instrumen berada di luar MiCA kerana undang-undang EU lain sudah meliputi mereka. Artikel 2(4) mengecualikan aset kripto yang layak sebagai instrumen kewangan, deposit, dana (kecuali mereka adalah EMT), kedudukan sekuriti, insurans dan produk pensiun. Sebahagian tokenisasi, contohnya, terkawal di bawah MiFID II, bukan MiCA. Artikel 2(3) juga mengecualikan aset kripto yang unik dan tidak boleh diganti dengan aset kripto lain.

Sepuluh perkhidmatan aset kripto

Penyedia perkhidmatan aset kripto (CASP) adalah mana-mana syarikat yang menyediakan satu atau lebih daripada perkhidmatan yang tersenarai dalam Artikel 3(1)(16) MiCA:

1. Pemeliharaan dan pentadbiran aset kripto atas nama pelanggan.
2. Operasi platform perdagangan untuk aset kripto.
3. pertukaran aset kripto untuk dana.
4. Tukar aset kripto untuk aset kripto lain.
5. Pelaksanaan arahan untuk aset kripto atas nama pelanggan.
6. Penambahan aset kripto.
7. Penerimaan dan penghantaran arahan untuk aset kripto atas nama pelanggan.
8. Memberi nasihat mengenai aset kripto.
9. Memberi pengurusan portfolio pada aset kripto.
10. Memberi perkhidmatan pemindahan untuk aset kripto atas nama pelanggan.

Senarai dengan sengaja cerminkan perkhidmatan pelaburan MiFID II.

Dua laluan masuk: kebenaran atau pemberitahuan

Perenggan 59 hanya membenarkan dua jenis syarikat untuk menyediakan perkhidmatan aset kripto di EU. Yang pertama adalah orang undang-undang yang dibenarkan sebagai CASP di bawah Perenggan 63. Yang kedua ialah syarikat terkawal sedia ada yang menggunakan prosedur pemberitahuan dalam Perenggan 60.

Di bawah Seksyen 60, institusi kredit, depositori sekuriti pusat, firma pelaburan, operator pasaran, institusi wang elektronik, syarikat pengurusan UCITS atau pengurus dana pelaburan alternatif boleh menambah perkhidmatan kripto tanpa lesen baru. Institusi kredit mesti memberitahu regulatori rumahnya sekurang-kurangnya 40 hari bekerja sebelum ia bermula. Firma pelaburan hanya boleh menyediakan perkhidmatan kripto yang sama dengan perkhidmatan pelaburan yang telah dibenarkan untuk, dan institusi wang elektronik hanya penjagaan dan perkhidmatan pemindahan untuk token e-wang yang ia mengeluarkan.

Sebuah CASP yang baru diluluskan mesti mempunyai pejabat berdaftarnya dalam sebuah Negara Anggota di mana ia menjalankan sekurang-kurangnya sebahagian daripada perkhidmatannya. Artikel 59(2) juga memerlukan tempat pengurusannya yang berkesan untuk berada dalam Persatuan dan sekurang-kurangnya seorang pengarah untuk tinggal di Persatuan. Entiti kotak surat tidak memenuhi syarat ini.

Keperluan modal: tiga kelas

Artikel 67 memerlukan CASP untuk memegang perlindungan berhati-hati yang sama dengan yang lebih tinggi daripada dua jumlah: modal minimum tetap dalam Lampiran IV, atau satu perempat daripada tahun sebelumnya tetap overheads, dikaji semula setiap tahun. Firma baru menggunakan overheads direka bentuk dalam pelan perniagaannya untuk tahun pertamanya.

Klas	Servis (kumulatif)	Modal minimum (Lampiran IV)
Kelas 1	Pelaksanaan arahan, meletakkan, perkhidmatan pemindahan, penerimaan dan penghantaran arahan, nasihat, pengurusan portfolio	50,000 Euro.
Kelas 2	Mana-mana perkhidmatan Kelas 1 ditambah penjagaan dan pentadbiran, pertukaran untuk dana, atau pertukaran untuk aset kripto lain	125,000 Euro.
Kelas 3	Mana-mana perkhidmatan Kelas 2 plus operasi platform perdagangan	150,000 Euro.

Perlindungan boleh menjadi dana sendiri dalam bentuk Common Equity Tier 1, polisi insurans yang meliputi negara-negara anggota di mana perkhidmatan disediakan, atau gabungan kedua-duanya. Dalam praktiknya, ujian overhead sering menghasilkan angka yang lebih tinggi untuk mana-mana firma dengan pasukan operasi sebenar, jadi jumlah Annex IV adalah lantai dan bukan bajet.

Jadual aplikasi dan penilaian

Artikel 62 menyenaraikan apa yang aplikasi mesti mengandungi. Item utama adalah:

• program operasi, termasuk di mana dan bagaimana perkhidmatan akan dipasarkan;
• bukti perlindungan berhati-hati di bawah Seksyen 67;
• perancangan pentadbiran dan bukti bahawa badan pengurusan mempunyai reputasi yang cukup baik dan mempunyai pengetahuan, kemahiran dan pengalaman yang betul;
• Identiti setiap pemegang langsung atau tidak langsung saham yang layak, dengan bukti reputasi baik mereka;
• kawalan dalaman, pengurusan risiko, prosedur AML/CFT dan rancangan kesinambungan perniagaan;
• dokumentasi teknikal sistem ICT dan pelan keselamatan;
• prosedur untuk memisahkan aset dan dana kripto klien, pengurusan aduan dan, di mana relevan, polisi penjagaan.

Artikel 63 menetapkan jam undang-undang. Pengarah mengesahkan penerimaan dalam tempoh lima hari bekerja dan memeriksa kesempurnaan dalam tempoh 25 hari kerja. Sebaik sahaja fail selesai, ia mempunyai 40 hari kerja untuk memberikan atau menolak kebenaran, dan mesti memberitahu keputusan dalam tempoh lima hari kerja selepas itu.

Tempoh 40 hari hanya berjalan dari fail yang lengkap. Artikel 63(10) mencatatkan alasan untuk menolak, termasuk badan pengurusan yang mengancam pengurusan yang baik dan berhati-hati atau memperlihatkan firma kepada risiko pencucian wang serius, dan pemegang saham yang gagal ujian reputasi yang baik.

Peraturan operasi selepas kebenaran

Beberapa kewajipan yang berterusan membentuk model perniagaan:

• Perlindungan aset klien. Artikel 70 memerlukan persediaan yang melindungi hak pemilikan klien dalam kegagalan dan menghalang penggunaan aset klien untuk akaun sendiri firma. Wang klien selain daripada EMTs mesti ditempatkan dengan institusi kredit atau bank pusat pada akhir hari perniagaan berikutnya, dalam akaun yang boleh dikenalpasti secara berasingan.
• Custody. Article 75 memerlukan perjanjian penjagaan bertulis dan pendaftaran kedudukan yang dibuka dalam nama setiap klien.
• Tiada faedah pada stablecoins. Perkara 40 dan 50 melarang CASPs daripada memberi faedah, atau sebarang manfaat yang berkaitan dengan masa pemegang, dalam hubungan dengan ARTs dan EMTs.
• Outsourcing. Artikel 73 meninggalkan CASP sepenuhnya bertanggungjawab untuk fungsi outsourced. ESMA telah menekankan bahawa penjagaan tidak boleh didelegasi kepada entiti yang bukan CASPs dibenarkan.

Kertas putih untuk aset kripto lain

Seseorang yang menawarkan aset kripto lain daripada ART atau EMT kepada umum, atau mencari kemasukan untuk berdagang, mesti menyusun, memaklumkan dan menerbitkan kertas putih di bawah Artikel 4 hingga 9 MiCA. Kertas putih harus dimaklumkan kepada pengawal rumah sekurang-kurangnya 20 hari bekerja sebelum penerbitan. Pengawal tidak menyetujuinya terlebih dahulu, tetapi pemberitahuan harus menjelaskan mengapa token bukan instrumen kewangan, EMT atau ART.

Artikel 4(2) membebaskan beberapa tawaran daripada cukai kertas putih: menawarkan kepada kurang dari 150 orang per Negara Anggota, menawarkan dengan jumlah pertimbangan tidak melebihi EUR 1,000,000 dalam tempoh 12 bulan, dan menawarkan hanya kepada pelabur yang layak. Untuk token yang sudah berdagang sebelum 30 Disember 2024, Artikel 143(2) memberi operator platform perdagangan sehingga 31 Disember 2027 untuk memastikan wujudnya kertas putih bersesuaian.

Stablecoins dalam garis besar

Pengeluar Stablecoin menghadapi keperluan seperti bank yang jauh melebihi peraturan CASP. Pengeluar ART mesti mempunyai dana sendiri sekurang-kurangnya tertinggi EUR 350,000, 2% daripada rizab purata aset, atau seperempat daripada kos tetap (Perkara 35). Rizab harus dipisah secara undang-undang dari harta penerbit (Perkara 36).

EMTs diperlakukan sebagai wang elektronik. Pemegang mempunyai tuntutan terhadap penerbit, token mesti dikeluarkan pada paras semasa menerima dana, dan penebusan harus tersedia pada bila-bila masa, pada paras dan tanpa bayaran (Artikel 49). Sekurang-kurangnya 30% daripada dana yang diterima mesti disimpan dalam akaun terpisah di institusi kredit (Artikel 54). Token yang menjadi signifikan diawasi oleh EBA dan menghadapi keperluan yang lebih tinggi.

Transisi telah berakhir

Tajuk stablecoin MiCA dilaksanakan dari 30 Jun 2024 dan selebihnya Peraturan daripada 30 Disember 2024 (Perkara 149). Perkara 143(3) membenarkan firma yang sudah menyediakan perkhidmatan di bawah undang-undang nasional terus sehingga 1 Julai 2026 atau sehingga permohonan mereka diputuskan, mana-mana datang pertama. Negara anggota boleh memendekkan tempoh itu.

Ramai yang lakukan. Menurut senarai ESMA bagi tempoh datuk nenek, Latvia, Hungary, Belanda, Poland, Slovenia dan Finland memilih 6 bulan, Sweden 9 bulan, dan Jerman, Ireland, Lithuania, Austria dan Slovakia 12 bulan. Perancis, Luxembourg, Malta, Cyprus dan kebanyakan yang lain menggunakan 18 bulan penuh.

Dalam pernyataannya pada 17 April 2026, ESMA mengesahkan bahawa selepas 1 Julai 2026 mana-mana entiti yang menyediakan perkhidmatan kripto-aset kepada pelanggan EU tanpa lesen MiCA adalah melanggar undang-undang EU. CASPs tidak dibenarkan dijangkakan telah melaksanakan rancangan penutupan terkawal pada tarikh itu. ESMA juga memberitahu pengguna untuk menyemak Pendaftaran Sementara MiCA dan untuk mengesahkan entiti undang-undang dalam kumpulan yang sebenarnya menyediakan perkhidmatan mereka.

Pasport.

Seorang CASP yang dibenarkan dalam satu Negara Anggota boleh berkhidmat kepada pelanggan di semua yang lain. Di bawah Artikel 65, ia menghantar regulatori rumahnya senarai negara anggota sasaran, perkhidmatan yang ia merancang untuk menyediakan dan tarikh mula. Regulator rumah menyampaikan maklumat kepada pihak tuan rumah, ESMA dan EBA dalam masa 10 hari bekerja.

Syarikat boleh bermula di negara anggota tuan rumah apabila diberitahu mengenai komunikasi itu, atau sekurang-kurangnya pada hari kalendar ke-15 selepas penyerahannya. Tiada lesen tempatan diperlukan. Pilihan regulatori rumah masih penting, kerana pendekatan pengawasan dan kapasiti pemprosesan berbeza antara pihak berkuasa nasional.

Permintaan terbalik: pengecualian sempit

Artikel 61 membenarkan firma di luar EU untuk berkhidmat kepada pelanggan EU tanpa kebenaran hanya apabila klien memulakan perkhidmatan dengan inisiatif eksklusifnya sendiri. Pengecualian hilang sebaik sahaja firma, atau sesiapa yang bertindak atas nama atau dengan hubungan rapat dengannya, meminta pelanggan dalam Persatuan melalui sebarang cara komunikasi.

Perkara 61(2) juga menghalang firma daripada memasarkan jenis baru aset atau perkhidmatan kripto kepada klien itu. ESMA menerbitkan panduan akhir pada 17 Disember 2024, menggambarkan pengecualian sebagai berbentuk sangat sempit dan satu pengecualian, dan kenyataannya pada April 2026 mengesahkan ini terpakai dalam konteks perniagaan-ke-perniagaan juga.

Untuk kumpulan antarabangsa, akibat praktikalnya jelas. Melayan pelanggan EU pada skala memerlukan entiti EU yang dibenarkan, dan kontrak klien harus duduk dengan entiti itu.

Peraturan perjalanan: Peraturan (EU) 2023/1113

Di samping MiCA, Peraturan Penukaran Wang yang dipinda semula, Peraturan (EU) 2023/1113, telah dilaksanakan sejak 30 Disember 2024. Ia memperluaskan “peraturan perjalanan” kepada pemindahan aset kripto. Perenggan 30 menyatakan bahawa pemindahan kripto haruslah tertakluk kepada keperluan yang sama tanpa mengira jumlahnya dan sama ada ia adalah dalam negara atau lintas sempadan.

Artikel 14 memerlukan CASP asal untuk menghantar, dengan atau sebelum setiap pemindahan:

• nama asal, alamat buku besar yang diedarkan dan nombor akaun di mana ia digunakan;
• alamat asal, nombor dokumen peribadi rasmi dan nombor pengenalan pelanggan, atau tarikh dan tempat kelahiran;
• nama penerima manfaat, alamat buku besar yang disalurkan dan nombor akaun apabila digunakan;
• LEI atau pengenalpastian setara bagi kedua-dua pihak, di mana tersedia.

Pemindahan ke wallet self-hosted membawa satu langkah tambahan. Untuk mana-mana jumlah melebihi EUR 1,000 ke alamat self-hosted, CASP mesti mengambil tindakan yang mencukupi untuk menilai sama ada alamat dimiliki atau dikawal oleh kliennya sendiri.

Bagaimana MiCA dibandingkan dengan rezim lain

MiCA adalah titik rujukan bagi pengawal di tempat lain, tetapi lesen MiCA tidak memberikan akses ke pasaran lain. UK menjalankan rejimnya sendiri, dengan peraturan FCA ditetapkan untuk berkuatkuasa pada 25 Oktober 2027. Hong Kong, Singapura dan UAE juga meluluskan aktiviti kripto di bawah kerangka nasional yang berasingan, jadi syarikat aktif di beberapa kawasan harus mengharapkan untuk mempunyai beberapa lesen.

Titik-titik praktikal untuk calon

• Peta perkhidmatan dahulu. Kelas Lampiran IV mengikut perkhidmatan yang paling memerlukan, jadi menambah penjagaan atau pertukaran kemudian bermakna perubahan kelas.
• Rencana untuk substansi sebenar. Pengurusan berkesan di EU dan pengarah yang tinggal di EU adalah syarat kebenaran.
• Sediakan pemilik. Setiap pemegang layak mesti membuktikan reputasi yang baik.
• Bina AML dan stack peraturan perjalanan sebelum memfailkan. Pengarah menilai sistem ini sebagai sebahagian daripada aplikasi.
• Bajet untuk modal berdasarkan perbelanjaan luar biasa. Seperempat daripada perbelanjaan luar biasa tetap sering melebihi minimum Lampiran IV.