Syarikat pelaburan dan broker FX: MiFID II lesen, modal dan had leverage

Broker, pengurus aset, tempat perdagangan dan FX atau CFD penyedia semua duduk di bawah peraturan perkhidmatan pelaburan berbanding undang-undang perbankan. lesen firma yang diperlukan bergantung kepada tiga soalan: apa perkhidmatan ia melakukan, sama ada ia memegang wang pelanggan dan aset, dan sama ada ia berurusan terhadap buku sendiri.

Panduan ini menerangkan model Eropah, yang mana banyak rejim lain meminjam daripadanya, kemudian peraturan leverage untuk CFD runcit dan FX, had lesen broker luar pesisir, dan regim Hong Kong terpisah untuk leverage FX.

Apa yang dikira sebagai syarikat pelaburan

Dalam EU, sebuah syarikat pelaburan adalah mana-mana syarikat yang menyediakan satu atau lebih daripada perkhidmatan yang tersenarai dalam Lampiran I, Bahagian A dari MiFID II (Direktif 2014/65/EU) berkaitan dengan instrumen kewangan. Perkhidmatan adalah:

1. Penerimaan dan penghantaran arahan.
2. Pelaksanaan arahan atas nama pelanggan.
3. Berurusan dengan akaun sendiri.
4. Pengurusan portfolio.
5. Penasihatan pelaburan.
6. Menjamin atau meletakkan pada asas komitmen yang kukuh.
7. Meletakkan tanpa asas komitmen yang kukuh.
8. Mengoperasikan kemudahan perdagangan multilateral (MTF).
9. Mengoperasikan kemudahan perdagangan yang tersusun (OTF).

Kontrak kewangan untuk perbezaan disenaraikan sebagai instrumen kewangan dalam seksyen C(9) daripada lampiran yang sama. Sebuah CFD atau penyedia FX tempat berputar yang mengambil sisi lain dari perdagangan klien adalah oleh itu berurusan pada akaun sendiri, yang merupakan kebenaran modal yang paling intensif.

Pengesahan di bawah MiFID II

Syarikat memohon kepada pihak berkuasa yang berkelayakan di Negara Anggota di mana ia mempunyai pejabat terdaftarnya. Di bawah Artikel 7(3) dari MiFID II, pihak berkuasa mesti membuat keputusan dalam tempoh enam bulan selepas menerima permohonan lengkap. Dalam amalan jam bermula hanya apabila pengendali merawat fail sebagai lengkap, jadi masa persediaan sebelum titik itu sering lebih lama daripada tinjauan rasmi.

Aplikasi biasanya meliputi yang berikut:

• Program operasi: perkhidmatan, instrumen, jenis klien, pasaran sasaran dan projeksi kewangan.
• Pengurusan: Artikel 9memerlukan perniagaan diurus secara berkesan oleh sekurang-kurangnya dua orang yang memenuhi keperluan kebugaran dan kebajikan.
• Pemegang saham berkelayakan: identiti, sumber dana dan kebolehpercayaan sesiapa yang memegang 10% atau lebih.
• Organisasi: kepatuhan, pengurusan risiko dan fungsi audit dalaman, konflik dasar kepentingan, laksanaan terbaik, pentadbiran produk, menyimpan rekod dan outsourcing.
• Perlindungan aset klien: pemisahan dan perlindungan persediaan di mana firma memegang wang klien atau instrumen.
• AML framework: risk assessment, customer due diligence and a named compliance officer.

Sebaik sahaja diluluskan, sebuah firma boleh menyediakan perkhidmatannya di seluruh EU dan EEA melalui pasport. Perenggan 34 membenarkan perkhidmatan merentasi sempadan tanpa kebenaran terpisah, selepas notis melalui pengawal rumah. Pengawal tuan rumah masih mengenakan peraturan tingkah laku mereka sendiri dan sekatan pemasaran, yang penting untuk pembekal CFD.

Capital: IFR dan IFD regime

Sejak 26 Jun 2021, kebanyakan syarikat pelaburan EU telah di bawah kerangka berhati-hati khusus berbanding peraturan bank. Ia terdiri daripada Peraturan (EU) 2019/2033 (IFR) dan Direktif (EU) 2019/2034 (IFD).

Modal permulaan

Artikel 9 dari IFD menetapkan tiga tahap modal awal:

Modal permulaan	Terpakai kepada
750,000 Euro.	Syarikat-syarikat yang dibenarkan untuk berurusan atas akaun sendiri atau menjamin pada asas komitmen syarikat, dan operator OTF tertentu
150,000 Euro.	Syarikat lain, termasuk yang memegang wang atau aset pelanggan
75,000 Euro.	Syarikat yang tidak memegang wang klien atau sekuriti dan hanya menyediakan penerimaan dan penghantaran, pelaksanaan, pengurusan portfolio, nasihat atau meletakkan tanpa komitmen syarikat

Di bawah MIFIDPRU 4.4 keperluan modal minimum tetap adalah GBP 750,000, GBP 150,000 atau GBP 75,000 bergantung kepada kebenaran firma.

Kewangan sendiri yang berterusan

Modal permulaan hanyalah tiket masuk. Di bawah Artikel 11 dari IFR, sebuah syarikat mesti mempunyai dana sendiri sekurang-kurangnya sama dengan yang tertinggi daripada tiga jumlah:

• Keperluan modal minimumnya.
• Seperempat daripada kos operasi tetapnya untuk tahun sebelumnya.
• K-faktor keperluan, yang mengukur risiko kepada pelanggan, risiko untuk pasaran dan risiko kepada firma.

Sebuah syarikat layak sebagai kecil dan tidak berinteraksi hanya jika ia memenuhi semua ambang dalam Artikel 12 dari IFR. Ini termasuk aset di bawah pengurusan di bawah EUR 1.2 bilion, lembaran kewangan di bawah EUR 100 juta dan jumlah pendapatan tahunan bruto daripada perkhidmatan pelaburan di bawah EUR 30 juta. Syarikat seperti itu tidak mengira K-faktor. Mereka juga tidak boleh memegang wang pelanggan atau berurusan atas akaun mereka sendiri.

Setiap syarikat juga mesti mempunyai aset cair sekurang-kurangnya sepertiga daripada keperluan overhead tetap di bawah Artikel 43 dari IFR. Untuk broker yang berkembang dengan asas kos yang besar, ujian overhead tetap sering mengikat baik sebelum nombor modal awal melakukannya.

Perusahaan yang sangat besar

Syarikat pelaburan terbesar, terutamanya yang berurusan dengan akaun sendiri pada skala, boleh dibawa kembali di bawah peraturan berhati-hati bank. Artikel 1(2) dari IFR membenarkan ini untuk syarikat dengan aset konsolidasi EUR 15 bilion atau lebih dalam keadaan tertentu. Ini mempengaruhi beberapa pelawat baru tetapi perkara untuk penerima pembuat pasaran sedia ada.

CFD runcit dan sekatan FX yang didorong

Produk bernilai tambah yang dijual kepada pelanggan runcit adalah kawasan di mana penggubal undang-undang campur tangan secara langsung.

Tindakan EU

Pada 27 Mac 2018, ESMA bersetuju dengan langkah sementara di bawah Artikel 40 MiFIR. Ia melarang pemasaran, pengedaran dan penjualan pilihan binari kepada pelabur runcit dan CFD yang terhad kepada pelabur runcit dengan lima langkah:

Ukuran	Kandungan
Had tukaran apabila membuka kedudukan	30:1 pasangan matawang utama; 20:1 pasangan bukan utama, emas dan indeks utama; 10:1 komoditi selain daripada emas dan indeks tidak utama; 5:1 ekuiti individu dan rujukan lain; 2:1 mata wang kripto
Penutupan Margin	Posisi ditutup apabila margin akaun jatuh ke 50% daripada margin minimum yang diperlukan
Perlindungan baki negatif	Kerugian runcit terhad kepada dana dalam akaun CFD
Insentif	Tiada faedah wang atau bukan wang yang ditawarkan untuk mendorong perdagangan
Peringatan risiko	Amaran piawai termasuk peratusan syarikat kehilangan akaun runcit

ESMA’s own measures lapsed on 31 July 2019. ESMA explained that most national authorities have adopted permanent national measures that were at least as stringent. Some national rules go further, so a firm passporting into several Member States must check each host regulator’s measure.

UK, Singapura dan Switzerland

UK mengamalkan peraturan permanen yang setara. FCA mengesahkan had leverage 30:1 hingga 2:1, penutupan margin 50%, perlindungan saldo negatif, larangan insentif dan amaran risiko piawai. Ini dilaksanakan dari 1 Ogos 2019 untuk CFDs dan 1 September 2019 untuk pilihan seperti CFD.

Singapura menggunakan kadar margin bukannya nisbah leverage. Pada tahun 2014, Monetary Authority of Singapore memutuskan pada margin minimum 5% untuk CFD pada kontrak FX dan leverage FX dengan pelabur runcit. MAS mencatatkan ini adalah selaras dengan Hong Kong (5%) dan Jepun (4%) pada masa itu.

Switzerland mengambil pendekatan struktural. FINMA menyatakan bahawa peniaga pertukaran asing yang berdomisili di Switzerland mesti mempunyai lesen perbankan. Ia juga memberi amaran bahawa peniaga asing menggunakan alamat kenalan Swiss atau akaun bank mungkin menjalankan cabang tidak dibenarkan.

Lesen broker FX luar pesisir dan hadnya

Sebahagian besar daripada pasaran FX dan CFD runcit global disediakan dari pusat-pusat yang lebih kecil. Contohnya termasuklah Seychelles, di mana Financial Services Authority meluluskan peniaga sekuriti, dan regulator pulau atau luar pesisir lain di Caribbean, Pasifik dan Samudera India. Lesen ini adalah kebenaran sebenar dengan modal sendiri, laporan dan peraturan AML, yang berlainan antara jurisdiksi dan berubah secara berkala.

Batasan mereka sama pentingnya dengan apa yang mereka benarkan:

• Tiada pasport. Lesen luar negara tidak memberi hak untuk melayani pelanggan di EU, UK, Switzerland, Singapura atau Hong Kong. Setiap pasaran memerlukan kebenaran setempat atau pengecualian yang dikenali.
• Reverse solicitation is narrow. Under MiFID II Article 42, a third-country firm may act without EU authorization only when an EU client approaches it at the client's own exclusive initiative. ESMA has stated that any solicitation, promotion or advertising in the EU takes the firm outside this exemption. This applies regardless of contractual clauses or online "I agree" boxes claiming the client came of its own accord.
• Pemasaran itu sendiri terkawal. SFC Licensing Handbook menyatakan bahawa ia adalah satu kesalahan serius untuk secara aktif memasarkan perkhidmatan yang terkawal kepada awam Hong Kong tanpa lesen. Peraturan serupa digunakan di kebanyakan pasaran utama, dan penggubal undang-undang menerbitkan senarai amaran syarikat yang melanggarnya.
• Banking and payments. Bank, penerima kad dan institusi pembayaran menilai di mana klien broker terletak, bukan hanya di mana lesennya dikeluarkan. Broker yang pangkalan klien tidak sepadan dengan lesennya boleh kehilangan akses ke akaun wang klien dan laluan pembayaran.
• Kesilapan perlindungan pelabur. Kawalan leverage runcit, perlindungan saldo negatif dan skema pampasan yang terpakai di EU dan UK mungkin tidak wujud atau mungkin lebih lemah. Pelanggan institusi dan pembekal likuiditi mengambil kira ini dalam usaha mereka.

Untuk satu kumpulan, model praktikal seringkali merupakan entiti yang terkawal dalam setiap pasaran utama ditambah dengan entiti luar negara untuk pelanggan di pasaran di mana tiada rejim tempatan digunakan. Setiap entiti kemudiannya memerlukan substansi sendiri, pentadbiran dan kawalan onboarding yang menyimpan pelanggan dalam entiti yang betul.

Hong Kong: SFC Jenis 3 perdagangan mata wang asing yang didorong

Hong Kong adalah salah satu daripada beberapa pusat utama yang mempunyai lesen khusus untuk FX berleverage runcit. Di bawah Ordinan Sekuriti dan Masa Depan, syarikat bukan bank dalam pasaran FX berleverage runcit mesti dilesenkan oleh Suruhanjaya Sekuriti dan Masa Depan untuk aktiviti terkawal Jenis 3. Bank-bank diawasi secara berasingan oleh HKMA.

SFC Buku Panduan Pelesenan menetapkan keperluan sumber kewangan berikut untuk Jenis 3:

Syarikat berlesen jenis 3	Minimum modal saham yang dibayar	Modal cair minimum
Agen pengenalan yang diluluskan	HKD 5,000,000	HKD 3,000,000
Sebarang kes lain	HKD 30,000,000	HKD 15,000,000

Angka-angka ini adalah tinggi jika dibandingkan dengan kebanyakan aktiviti yang lain SFC yang terkawal, yang sebahagiannya menerangkan mengapa bilangan peniaga Jenis 3 kecil. Di mana firma memohon untuk beberapa aktiviti yang terkawal, keperluan modal tertinggi yang sesuai digunakan.

Titik kunci lain dari Buku Panduan:

• Pegawai Bertanggungjawab: firma memerlukan sekurang-kurangnya dua pegawai bertanggungjawab untuk setiap aktiviti yang terkawal, salah seorang daripadanya adalah pengarah eksekutif. Tidak mempunyai dua pegawai bertanggungjawab yang berkelayakan adalah alasan disenaraikan untuk aplikasi dikembalikan.
• Masa pemprosesan: aplikasi korporat berlesen biasanya mengambil masa kira-kira 15 minggu sekali selesai. Masa berbeza mengikut model perniagaan dan kualiti aplikasi.
• Kemampuan: pegawai dan wakil yang bertanggungjawab mesti memenuhi kelayakan industri, pengalaman dan keperluan pengetahuan peraturan setempat.

Pertimbangan praktikal bagi pemohon

1. Tentukan model perniagaan terlebih dahulu. Agensi brokerage (tiada akaun sendiri, tiada wang klien) membawa modal terendah dan rejim berhati-hati yang paling mudah. Membuat pasaran dan memegang wang klien bergerak firma ke peringkat yang lebih tinggi.
2. Rencanakan modal untuk ujian overhead tetap. Bajet yang realistik, termasuk kakitangan, teknologi dan outsourcing, mendorong keperluan berterusan lebih daripada nombor modal awal.
3. Peta pasaran sasaran sebelum memilih lesen. Di mana klien terletak menentukan kebenaran yang diperlukan. Lokasi lesen tidak mengubahnya.
4. Perkirakan peraturan produk untuk membentuk pendapatan. Kawalan leverage, perlindungan saldo negatif dan larangan terhadap insentif mengurangkan volume perdagangan runcit. Rencana perniagaan harus dibangunkan berdasarkan peraturan ini, bukan pada tahap leverage luar negara.
5. Bersedia untuk pemeriksaan wang klien dan perbankan. Pihak berkuasa dan bank akan memeriksa pemisahan, penyelesaian dan sumber dana pelanggan dari hari pertama.

Ringkasan

Perlesenan firma pelaburan didorong oleh perkhidmatan, aset klien dan risiko akaun sendiri. Di EU dan UK, tahap modal 75,000, 150,000 dan 750,000 dalam euro atau pound sterling menetapkan titik masuk, manakala perbelanjaan tetap dan faktor-faktor K menetapkan keperluan yang berterusan. Produk leverage runcit menghadapi peraturan leverage harmonisasi dan perlindungan kerugian di Eropah dan peraturan margin di Asia. Lesen luar negara adalah sah untuk pasaran mereka sendiri tetapi tidak membuka pasaran terkawal di tempat lain. Rejim Jenis 3 Hong Kong menunjukkan bagaimana pusat utama merawat FX runcit sebagai aktiviti khusus, sangat kapital.