MiCA-ийн доор байрлах крипто активын үйлчилгээ үзүүлэгчид

Крипто активын зах зээлийн дүрэм, Европын Холбооны дүрэм (2023/1114) нь томоохон эдийн засгийн бүсэд крипто активын бизнес эрхлэх анхны нэгж лиценз олгох журам юм. Энэ нь улс орнуудын бүртгэлийн системийг бүрэлдэхүүнд багтсан бүх гишүүн оронд ашиглагдах нэг зөвшөөрөлтэйгээр сольж байна. Мөн нийтэд крипто актив санал болгодог эсвэл тогтвортой мөнгөн тэмдэгт гаргадаг хэн бүхэнд зориулсан дүрмүүдийг тогтоосон байдаг.

Энэхүү гарын авлага нь хэнд лиценз хэрэгтэйг, лицензийн өртөг хэд болохыг, өргөдлийг хэрхэн үнэлэх болон шилжилт дууссаны дараа юу өөрчлөгдсөнийг тайлбарладаг. Стэйблкоин гаргах тухай энд зөвхөн товчхон дурдсан байна; Стэйблкоин болон GENIUS Act-ийн тусгай гарын авлага илүү гүнзгий тайлбарласан байна.

Хязгаар: MiCA юуг хамарч, юуг хасдаг вэ

3(1)(5)-р зүйлд MiCAкрипто активыг үнэ цэнэ эсвэл эрхийн дижитал илэрхийлэл гэж тодорхойлсон байдаг. Энэ нь цахим хэлбэрээр хадгалагдаж, шилжүүлэхэд ашиглах боломжтой хуваарилсан бүртгэлийн технологи эсвэл ижил төстэй технологи юм. Үүний дотор MiCA гурван ангилалд хуваагддаг бөгөөд тэдгээр нь өөр өөрийн дүрэм журамтай байдаг.

Ангилал	Тодорхойлолт MiCA	Хэн гаргасан эсвэл санал болгосон
Электрон мөнгөн тэмдэгт (EMT)	Нэг албан ёсны мөнгөн дэвсгэртийг үндэслэн тогтвортой үнэ цэнийг хадгалах зорилготой (3(1)(7) зүйл)	Зээлийн байгууллагууд болон цахим мөнгөний байгууллагууд (48 дугаар зүйл)
Ассесси-референс токен (ART)	Өөр үнэ цэнэ, эрх, эсвэл хэд хэдэн валютыг багтаасан хослол дээр үндэслэн тогтвортой үнэ цэнийг хадгалах зорилготой (Зур. 3(1)(6))	21-р зүйлийн дагуу зөвшөөрөгдсөн Европын холбооны хуулийн этгээд, эсвэл зээлийн байгууллага (16-р зүйл)
Онцгой крипто-ассет	Бүх зүйл, хэрэглээний тэмдэгтүүдийг багтаасан	Хуульд нийцсэн цагаан хуудас хэвлэсэн аливаа хуулийн этгээд (4-р зүйл)

Зарим хэрэгслийг MiCA-аас гадуур үлдээдэг учир нь бусад Европын холбооны хуулиар зохицуулагдсан байдаг. Хэсэг 2(4) нь санхүүгийн хэрэгслүүд, хадгаламжууд, сангууд (хэрэв EMT биш бол), үнэт цаасны байр суурь, даатгал болон тэтгэврийн бүтээгдэхүүнд хамаарах крипто активуудыг хасдаг. Жишээ нь, токенжуулсан хувьцаа MiFID II-ийн дор зохицуулагддаг, харин MiCA-ийн дор биш. Хэсэг 2(3) нь мөн өөртэйгөө адилгүй бөгөөд бусад крипто активуудтай солилцох боломжгүй крипто активуудыг хасдаг.

Крипто-ассет үйлчилгээний арав

Крипто активын үйлчилгээ үзүүлэгч (CASP) нь 3(1)(16) MiCA зүйлд заасан нэг эсвэл хэд хэдэн үйлчилгээг үзүүлдэг компани юм:

1. Клиентүүдийн төлөөлөгчөөр дамжуулан крипто активуудыг хадгалах, удирдах.
2. Крипт хөрөнгийн арилжааны платформын үйл ажиллагаа.
3. Санхүүгийн крипто активын солилцоо.
4. Крипто-ассетуудыг өөр крипто-ассетуудтай солилцох.
5. Кредит картын төлбөрийн систем нь зээлдэгчдийн төлбөрийн чадварыг тодорхойлдог.
6. Крипто-ассет байршуулах
7. Клиентийн төлөөлөгчөөр дамжуулан крипто активын захиалгыг хүлээн авах, дамжуулах.
8. Крипто-ассетуудын талаар зөвлөгөө өгөх.
9. Крипт хөрөнгийн портфолио удирдлага.
10. Клиентүүдийн төлөөлөгчөөр дамжуулан крипто активын шилжүүлэх үйлчилгээг үзүүлэх.

Энэ жагсаалт нь MiFID II хөрөнгө оруулалтын үйлчилгээг илэрхийлнэ.

Хоёр зам: зөвшөөрөл эсвэл мэдэгдэл

Article 59 нь Европын холбоонд зөвхөн хоёр төрлийн компанид крипто активын үйлчилгээ үзүүлэхийг зөвшөөрдөг. Эхнийх нь 63 зүйлд заасны дагуу CASP гэж зөвшөөрөгдсөн хуулийн этгээд юм. Хоёрдугаарт, 60 зүйлд заасан мэдээллийн журмыг ашиглаж байгаа зохицуулагдсан компани байдаг.

60 дугаар зүйлд зааснаар зээлийн байгууллага, төв үнэт цаасны хадгаламж, хөрөнгө оруулалтын компани, зах зээлийн оператор, цахим мөнгөний байгууллага, UCITS удирдлагын компани эсвэл альтернатив хөрөнгө оруулалтын сангийн менежер шинэ лицензгүйгээр крипто үйлчилгээг нэмж болно. Кредит байгууллагууд эхлэхээс өмнө дор хаяж 40 хоногийн өмнө эх газрын зохицуулагчдаа мэдэгдэх ёстой. Санхүүжилтийн байгууллага нь зөвхөн зөвшөөрөгдсөн хөрөнгө оруулалтын үйлчилгээтэй тэнцэхүйц крипто үйлчилгээг санал болгож болох ба цахим мөнгөний байгууллага нь зөвхөн өөрийн гаргасан цахим мөнгөний тэмдэгтийг хадгалах болон шилжүүлэх үйлчилгээ үзүүлдэг.

59(2) зүйлд зааснаар нийгмийн хариуцлагын байгууллага нь Европын Холбооны нутаг дэвсгэрт байх ба дор хаяж нэг захирал нь Европын Холбооны оршин суугч байх ёстой. CASP-ийн шинээр зөвшөөрөгдсөн байгууллагууд энэ шаардлагыг хангахгүй байна.

Capital requirements: the three classes

Зураг 67 нь CASP-ийг хоёроос илүү хэмжээтэй тэнцэхүйц болгоомжтой хамгаалах арга хэмжээ авахыг шаарддаг: IV хавсралтад заасан тогтвортой хамгийн бага капитал, эсвэл өмнөх оны жилийн эцсийн дүнгээр жил бүр хянан үздэг нэг дөрөвний нэг. Шинэ компани анхны жилийнхээ бизнес төлөвлөгөөнд төсөөлөгдсөн нийт зардлаа ашигладаг.

Бүлэг	Хэрэгсэл (хамтран)	Төсөл
1-р зэрэг	Захиалга гүйцэтгэх, байршуулах, шилжүүлэх үйлчилгээ, захиалгыг хүлээн авах болон дамжуулах, зөвлөгөө өгөх, портфолио удирдах	50,000 евро
2-р зэрэглэл	Бүх 1-р зэрэглэлийн үйлчилгээ, мөн хадгалалт, удирдлага, хөрөнгийн солилцоо, эсвэл бусад крипто активын солилцоо	125,000 евро
3-р зэрэглэл	Бүх 2-р зэрэглэлийн үйлчилгээ ба худалдааны платформын үйл ажиллагаа	150,000 евро

Эдгээр хамгаалалт нь нийт хувьцааны 1-р түвшний хэлбэрээр өөрийн хөрөнгийн, үйлчилгээ үзүүлж буй гишүүн орнуудад хамаарах даатгалын бодлого эсвэл хоёрын аль нэгийг агуулсан байж болно. Практик дээр ерөнхий зардлын шинжилгээ нь бодит үйл ажиллагаа явуулдаг багтай компаниудад ихэвчлэн илүү өндөр дүнг гаргадаг тул хавсралт IV-ийн хэмжээ нь төсөв биш харин доод хязгаар юм.

Ажиллах болон үнэлгээний хуваарь

62-р зүйл нь програмд байх ёстой зүйлсийг жагсаана. Үндсэн зүйлүүд нь:

• үйлчилгээг хаана, хэрхэн зах зээлд гаргах зэрэг үйл ажиллагааны хөтөлбөр;
• 67 дугаар зүйлийн дагуу сахилга хариуцлагын баталгаа;
• удирдлагын тогтолцоо, удирдах байгууллага нь хангалттай сайн нэр хүндтэй, зөв мэдлэг, ур чадвар, туршлагатай болохын нотолгоо;
• Бүх шууд болон шууд бус эзэмшигчдийн нэрс, тэдний сайн нэр хүндийн баталгаа;
• дотоод хяналт, эрсдэлийн менежмент, AML/CFT журам болон үйл ажиллагааны үргэлжлэх төлөвлөгөө;
• Мэдээллийн технологийн систем, аюулгүй байдлын зохицуулалтын техникийн баримт бичиг;
• Хэрэглэгчийн крипто актив болон хөрөнгийг тусгаарлах журам, гомдлыг шийдвэрлэх арга зам, холбогдох тохиолдолд хадгаламжийн бодлого.

Article 63 хууль ёсны цагийг тогтооно. The regulator acknowledges receipt within five working days and checks completeness within 25 working days. Once the file is complete, it has 40 working days to grant or refuse authorisation, and must notify the decision within five working days after that.

40 хоногийн хугацаа нь зөвхөн бүрэн файлаас эхэлдэг. 63(10) дугаар зүйлд татгалзах үндэслэлүүдийг жагсаасан байна, үүнд зөв, болгоомжтой удирдлагад аюул учруулж байгаа удирдах байгууллага эсвэл компанийг мөнгө угаах эрсдэлд оруулах, сайн нэр хүндтэй хувьцаа эзэмшигчид багтана.

Хувь хүний баталгаажуулалтын дараах үйлдлийн дүрэм

Бизнесийн загварыг тодорхойлох хэд хэдэн тогтмол үүрэг:

• Хэрэглэгчдийн хөрөнгийн хамгаалалт. 70-р зүйл Энэ нь төлбөрийн чадваргүй болсон тохиолдолд үйлчлүүлэгчдийн өмчлөх эрхийг хамгаалах арга хэмжээ авах, мөн үйлчлүүлэгчийн хөрөнгийг компанийн өөрийн дансанд ашиглахаас сэргийлэх шаардлагыг тавьдаг. EMT-ээс бусад үйлчлүүлэгчдийн хөрөнгийг дараагийн ажлын өдрөөс өмнө зээлийн байгууллага эсвэл төв банкинд тусгайлан тодорхойлогдсон дансанд байршуулах шаардлагатай байдаг.
• Хяналт. 75-р зүйл нь бичгээр баталгаажсан хяналтын гэрээ болон үйлчлүүлэгч бүрийн нэр дээр нээгдсэн байршлын бүртгэлийг шаарддаг.
• Stablecoins-ийн хүү байхгүй. 40, 50 дугаар зүйлд зааснаар CASPs нь ARTs болон EMT-тэй холбоотой хадгаламжийн хугацаатай холбогдсон хүү, эсвэл бусад ашиг тусыг олгохыг хориглодог.
• Аутсорсинг. 73-р зүйлийн заалт нь CASP-ийг бүрэн хариуцлагатай болгодог. ESMA нь хамгаалалтыг зөвшөөрөлгүй CASP-д шилжүүлэх боломжгүй гэдгийг онцолсон байна.

Бусад крипто активын тухай цагаан номууд

ART, EMT-ээс өөр крипто активыг олон нийтэд санал болгож байгаа, эсвэл худалдаанд гаргахыг хүсч буй хүн 4-9-р зүйлийн дагуу MiCA цагаан хуудас боловсруулж, мэдэгдэж, хэвлүүлэх ёстой. Цагаан хуудас нь хэвлэгдэхээс өмнө дор хаяж 20 ажлын өдөр орон нутгийн зохицуулагч байгууллагад мэдэгдэх ёстой. Хянагч нар урьдчилан зөвшөөрөхгүй, гэхдээ мэдэгдэл нь яагаад токен нь санхүүгийн хэрэгслүүд, EMT, ART биш болохыг тайлбарлах ёстой.

Хэсэг 4(2) нь зарим саналуудыг цагаан номын үүргээс чөлөөлдөг: гишүүн улс бүрт 150-ээс бага хүн, нийт үнэлгээ нь 12 сарын дотор EUR 1,000,000-аас хэтрэхгүй саналууд, зөвхөн чадварлаг хөрөнгө оруулагчдад зориулсан саналууд. For tokens already trading before 30 December 2024, Article 143(2) gives trading platform operators until 31 December 2027 to make sure a compliant white paper exists.

Системийн нөөц

Стабилкоин гаргагчид банкны шаардлагыг хангасан CASP дүрмийг даван туулдаг. ART гаргагч нь хамгийн багадаа 350,000 еврогийн өөрийн хөрөнгийг хадгалж байх ёстой, дундаж активын нөөцийн 2%, эсвэл тогтвортой нийт зарлагын дөрөвний нэг (35-р зүйл ). Энэхүү нөөц нь гаргагчийн өмчөөс хууль ёсоор тусгаарлагдсан байх ёстой (36-р зүйл).

EMT- ийг цахим мөнгө гэж үздэг. Түүний эзэмшигч нь эрх бүхий этгээдэд хандах, мөнгийг хүлээн авах үед токеныг нэрийн дүнгээр гаргаж өгөх, хэзээ ч, ямар ч үнээр, ямар ч хураамжгүйгээр буцаан олгох (49-р зүйл ) боломжтой байх ёстой. Хүлээн авсан хөрөнгийн дор хаяж 30% -ыг зээлийн байгууллагын тусгай дансанд хадгалах шаардлагатай (54-р зүйл). Токенууд ихэссэнээр EBA хяналт тавьж, илүү өндөр шаардлагыг хангадаг.

Хөдөлгөөн дууссан

MiCA-ийн stablecoin нэр томъёо нь 30 сараас 2024 хүртэл, бусад дүрэм журам нь 30 сарын 2024 ( зүйл 149)-ээс эхлэн үйлчилнэ. Article 143(3) let firms already providing services under national law continue until 1 July 2026 or until their application was decided, whichever came first. Энэ хугацааг гишүүн орнууд богиносгоно.

Зарим нь. ESMA’s grandfathering хугацааны жагсаалт, Латви, Унгар, Нидерланд, Польш, Словени, Финланд улсууд6сар, Швед9сар, Герман, Ирланд, Литва, Австри, Словак 12 сар, Франц, Люксембург, Мальта, Кипр болон бусад олон орон 18 сарын хугацааг сонгосон.

In its statement of 17 April 2026, ESMA confirmed that after 1 July 2026 any entity providing crypto-asset services to EU clients without a MiCA licence is in breach of EU law. Unauthorised CASPs were expected to have implemented orderly wind-down plans by that date. ESMA хэрэглэгчдэд MiCA Бүртгэлийг шалгаж, бүлэгт ямар хуулийн этгээд үйлчилгээ үзүүлдгийг баталгаажуулахыг зөвлөжээ.

Гадаад паспорт

CASP нэг гишүүн оронд зөвшөөрөгдсөн бол бусад бүх улсад үйлчлэх боломжтой. 65 зүйлийн дагуу, энэ нь өөрийн эх газрын зохицуулагч байгууллагадаа зорилтот гишүүн орнуудын жагсаалтыг илгээнэ, үйлчилгээ үзүүлэх төлөвлөгөө болон эхлэх огноо. Эх орны зохицуулагч байгууллага мэдээллийг хүлээн авагч байгууллагуудад, ESMA ба EBA 10 ажлын хоногийн дотор илгээнэ.

Компани нь уг мэдээллийг хүлээн авснаас хойш, эсвэл хамгийн сүүлд 15 хоногийн дараа хүлээн авагч гишүүн улсад үйл ажиллагаагаа эхлүүлдэг. Орон нутгийн лиценз шаардагддаггүй. Гэсэн хэдий ч дотоодын зохицуулагчийн сонголт чухал байдаг, учир нь хяналтын арга барил болон боловсруулалтын хүчин чадал улс орнуудын хооронд ялгаатай байдаг.

Буцаах хүсэлт: хязгаарлагдмал зөрүү

61-р зүйл нь Европын Холбооноос гадуурх компанид Европын Холбооны хэрэглэгчдэд зөвшөөрөлгүйгээр үйлчлэх боломжийг олгодог. Хэрэв хэрэглэгч өөрийн санаачилгаар үйлчилгээг эхлүүлж байгаа бол энэ нь зохимжтой юм. Хэрэв компани, эсвэл түүний төлөөлөгч, эсвэл түүнтэй ойр холбоотой хэн нэгэн холбооны аль ч хэлбэрээр Европын Холбооны хэрэглэгчдийг татан оролцуулахыг хүссэн тохиолдолд энэхүү онцгой байдал үгүй болно.

Хэрэглэгчийн өөрийн санаачилгаар ирсэн гэсэн гэрээний заалтууд үүнийг өөрчлөхгүй. 61(2) зүйл нь мөн компанийг шинэ төрлийн крипто-ашигт малтмалын эсвэл үйлчилгээний борлуулалтыг энэ үйлчлүүлэгчдэд хориглодог. ESMA published its final guidelines on 17 December 2024, describing the exemption as very narrowly framed and an exception, and its April 2026 statement confirms this applies in a business-to-business context too.

Олон улсын бүлгүүдэд, бодит үр дагавар нь тодорхой байна. Европын Холбооны хэрэглэгчдэд үйлчилгээ үзүүлэхийн тулд зөвшөөрөгдсөн Европын Холбооны байгууллага шаардлагатай бөгөөд үйлчлүүлэгчдийн гэрээг энэ байгууллагатай байгуулна.

Аялал жуулчлалын дүрэм: (Европын Холбоо) 2023/1113

Alongside MiCA, the recast Transfer of Funds Regulation, Regulation (EU) 2023/1113, has applied since 30 December 2024. Энэ нь “замын дүрэм”-ийг крипто хөрөнгийн шилжүүлэлтэд ч хамааруулж байна. Түүний тайлбар 30 нь крипто шилжүүлэг нь тэдний хэмжээнээс үл хамааран, дотоод эсвэл хил дамнасан эсэхээс үл хамааран ижил шаардлагыг хангах ёстой гэж заасан байдаг.

14-р зүйл нь эх үүсвэрийн CASP-г илгээхийг шаарддаг, аливаа шилжүүлэлттэй хамт эсвэл түүнээс өмнө:

• үүсгэгчийн нэр, түгээсэн дансны хаяг болон ашигласан тохиолдолд дансны дугаар;
• Эх үүсвэрийн хаяг, албан ёсны хувийн баримт бичгийн дугаар болон хэрэглэгчийн бүртгэлийн дугаар, эсвэл төрсөн огноо, газар;
• Нэхэмжлэгчийн нэр, тараасан дансны хаяг болон ашиглагдах тохиолдолд дансны дугаар;
• LEI эсвэл аль нэг талд нь тэнцүү тодорхойлогч, боломжтой бол.

Өөрийнхөө хадгалсан мөнгөн дэвсгэрт рүү шилжүүлэхэд нэмэлт алхам шаардагдана. Өөрийнхөө хадгалсан хаягт EUR1000-аас дээш хэмжээний хөрөнгийг шилжүүлэхэд CASP нь тухайн хаяг өөрийнх нь хэрэглэгчийн эзэмшилд байгаа эсэхийг шалгах арга хэмжээ авах ёстой.

MiCA-г бусад горимд хэрхэн харьцуулдаг вэ

MiCA нь бусад зах зээлийн зохицуулагчдын хувьд жишээний цэг боловч MiCA лиценз нь бусад зах зээлд нэвтрэх боломж олгодоггүй. The UK runs its own regime, with FCA rules set to come into force on 25 October 2027. Хонг Конг, Сингапур болон Арабын Нэгдсэн Эмират улсууд ч гэсэн тусгай үндэсний тогтолцооны дор крипто үйл ажиллагаанд лиценз олгодог тул хэд хэдэн бүс нутагт үйл ажиллагаа явуулдаг компаниуд хэд хэдэн лицензтэй байхыг хүлээж байна.

Хэрэглэгчдэд зориулсан практик зөвлөмжүүд

• Хамгийн түрүүнд үйлчилгээг тодорхойл. IV хавсралт анги хамгийн шаардлагтай үйлчилгээг дагана, ингэснээр дараа нь хадгаламж эсвэл солилцоо нэмэхэд анги өөрчлөгдөнө.
• Хүнсний аюулгүй байдлыг хангах бодлого.Европын холбоонд үр дүнтэй удирдлага, Европын холбооны оршин суугч захирал нь зөвшөөрлийн нөхцөлүүд юм.
• Хувьцаа эзэмшигчдийг бэлтгэх. Бүх эрх бүхий эзэмшигчид сайн нэр хүндтэй байх ёстой.
• AML болон аяллын дүрмийг өргөдлөө өгөхөөс өмнө бий болго. Хянагч нар энэхүү системүүдийг өргөдлийн хэсэг болгон үнэлнэ.
• Төсвийн нийт зардал дээр суурилсан капитал. Төлөвлөгдсөн нийт зардлын дөрөвний нэг нь ихэвчлэн IV хавсралт дахь хамгийн бага хэмжээнээс давдаг.