Әлемдік деңгейдегі тұрақты валюталарды реттеу және GENIUS Act

Стабильді валюта – бұл белгілі бір активке, көбінесе бір ғана ресми валютаға қатысты тұрақты құндылықты ұстап тұруға арналған крипто-актив. Фиатпен қамтамасыз етілген стабильді валюталар цифрлық ақша сияқты жұмыс істейтіндіктен, реттеушілер олардың шығарушыларын технологиялық компаниялардан гөрі электронды ақша институттары немесе тар банктер ретінде қарастырады.

Бұл нұсқаулық Америка Құрама Штаттарынан тыс орналасқан негізгі эмитент режимдерін салыстырады және АҚШ-тың GENIUS Act неліктен АҚШ шекарасынан тыс әсер ететінін түсіндіреді. Бұл нұсқаулық АҚШ лицензиясын қалай алуға болатынын түсіндірмейді. Еуропа Одағы елдеріндегі крипто биржалары, депозитарийлері мен брокерлері үшін MiCA бөлімінде крипто-актив қызметтерін ұсынушылар туралы бөлек нұсқаулықты қараңыз.

Халықаралық негізі

2023 жылдың шілдесінде Қаржылық тұрақтылық кеңесі он әлемдік stablecoin келісімдер үшін жоғары деңгейдегі ұсыныстарОлардың екеуі әрбір ұлттық режимді қалыптастырады. Пайдаланушылар бір валюталық stablecoins үшін фиатпен теңестірілген уақытылы қайтарыммен шығарушыға қатысты күшті заңды талап қоюы керек.

Содан бері ұлттық заңдар белгілі бір негізге сәйкес келді:

Талап	EU (MiCA, EMTs)	Гонконг	Сингапур (негізгі)	Ұлыбритания (FCA ережелері)	БАӘ (CBUAE)
Кім шығара алады	Банктер мен электронды ақша ұйымдары	Лицензияланған шығарушылар (жергілікті компания немесе рұқсат етілген мекеме)	MAS- реттелген шығарушылар	Ұлыбритания	Лицензияланған немесе тіркелген төлем жетондарын шығарушылар
Қосымша сақтау	Қаржы қорғалған; кемінде 30% банк депозиттерінде	Резерв қоры кемінде номиналдық мәніне тең	Резервтер қатаң стандарттарға сәйкес ұсталады	Заңдық тәуекелге негізделген активтерді қорғау	Регламент бойынша орнату
Құтқару	Қай уақытта да, ақшалай, төлемсіз	Әдетте 1 жұмыс күні ішінде	5 жұмыс күні ішінде	Келесі жұмыс күнінің соңына дейін (T+1)	Регламент бойынша орнату
Интерес для владельцев	Запрещено	Запрещено	NGC 2026 нысанына арналған жарияланымдар	Эмиссиялаушы активті қолдау табысын өткізе алмайды	Запрещено

Әрбір режимде резервтік активтер, сақтандыру, аудит және жариялау туралы егжей-тегжейлі ережелер бар, олар төменде талқыланады.

Еуропалық Одақ: электронды ақша жетондары және активке сілтемеленген жетондар

MiCA, Регламент (ЕО) 2023/1114, 2024 жылдың 30 маусымынан бастап тұрақты валюталарға қолданылады. Ол оларды екі түрге бөледі. Электрондық ақша токені (EMT) бір ресми валютаның құнына сілтеме жасайды. Активке сілтеме жасаған токен (ART) кез келген басқа құн немесе құқыққа сілтеме жасайды, не валюталар қоры немесе тауар сияқты комбинацияға сілтеме жасайды.

Электрондық ақша жетондары. 48-бабына сәйкес, тек кредиттік ұйым немесе электронды ақша ұйымы ғана EMT-ні қоғамға ұсына алады немесе оны саудаға шығаруға өтініш бере алады, және ол алдымен ақ парақты хабарлауы керек. EMT-лер электронды ақша деп есептеледі. 49-бабы иесіне эмитентке талап қою құқығын береді және қаражат алған кезде паритет бойынша шығаруды және кез келген уақытта паритет бойынша және төлемсіз қайтаруды талап етеді. 54-бабы алынған қаражаттың кемінде 30% -ын кредиттік ұйымдарда бөлек шоттарға орналастыруды, ал қалған бөлігін қауіпсіз, төмен тәуекел, жоғары айналымдағы активтер ретінде сол валютада сақтауды талап етеді.

Активке сілтеме жасайтын токендер. ART шығарушы 21 мақаласы бойынша лицензияланған ЕО-ның заңды тұлғасы немесе кредиттік ұйым болуы керек (16 мақаласы). Оның өз қаражаты кем дегенде орташа резервтің 350,000, 2% немесе тұрақты шығындардың төрттен бірі ( бап 35) болуы керек және ол өз мүлкін заң бойынша бөлек сақтауы тиіс (статья 36).

Бағалы қағаздарға пайыз төлеуді шектеу. 40 және 50-бабтар бойынша шығарушылар мен CASP-тер ART немесе EMT-терге пайыз төлеуге тыйым салады. Жеке тұлғаның жетонды қанша уақыт ұстағанына байланысты пайда мөлшерлеме ретінде есептеледі.

Еуро емес валюталарды қолданудың шектеулері. 23- баптың талаптарына сәйкес, бірыңғай валюта аймағындағы айырбастау құралы ретінде қолданылуы болжанған операциялар саны 1 миллионнан артық және күн сайынғы орташа көлемі 200 миллион еуродан асатын болса, ART шығарушы оны шығаруды тоқтатады. 58- баптың (3) тармақшасында осы механизм мүше мемлекеттің ресми валютасы емес валютада номиналданған EMT- терге де қолданылады. Бұл Еуроодақ аумағында айналымға шыққан АҚШ доллары stablecoins үшін маңызды.

Маңызды токендер. 43-бабының басқа да критерийлері бойынша 10 миллион иеленушісі немесе құны 5 миллиард еуродан асатын токендерді EBA маңызды деп санайды және бақылауға алады. Маңызды ART үшін өз қаражаттарының пайызы резервтің 2%-ынан 3%-ына дейін өседі (45-баптың 5-тармағы).

Гонконг: тұрақты валюталар туралы заңға сәйкес лицензиялау режимі

Гонконгтағы Stablecoins Ordinance (Cap. 656) 2025 жылдың 1 тамызынан бастап күшіне енді. Фиат-референциялық stablecoins шығару қазір HKMA лицензиясы қажет реттелген іс-әрекет болып табылады.

HKMA-ның Лицензиялау туралы түсіндірме жазбасына сәйкес, Гонконгта белгіленген stablecoin шығару үшін немесе оны Гонконг долларына сілтеме жасайтын кез келген жерде шығару үшін лицензия қажет. Гонконг жұртшылығына белсенді маркетингтік іс-шаралар да есептеледі. Лицензияның негізгі критерийлері:

• Жергілікті корпорация. Өтініш беруші Гонконг компаниясы немесе Гонконгтан тыс құрылған уәкілетті ұйым болуы керек. Шетелдік банк емес топтар жергілікті филиалын құруы тиіс.
• Капитал. Банк емес өтініш берушілерге кемінде 25 миллион HKD-ге тең акциялық капитал немесе HKMA бекіткен басқа да қаржы ресурстары қажет.
• Резервтер. Әрбір stablecoin түріне өзінің жекелеген резервтік қоры қажет, оны білікті сақтаушы ұстайды. Оның нарықтағы құны әрқашан айналымдағы монеталардың номиналдық құнына тең болуы керек, тиісті кепілдікпен, әдетте бір валютада.
• Қолдану. Қолданушылар паритет бойынша пайдалануға тиіс. Дұрыс өтініштер әдетте бір жұмыс күні ішінде өңделеді.
• Ешқандай пайыз жоқ. Лицензия иесі өзінің stablecoin-дары бойынша ешқандай пайыз төлемейді немесе төлеуге жол бермейді, ал резервті басқарудан түскен табыс эмитентке тиесілі.

HKMA-ға алғашқы партияда 36 өтініш түскен. 2026 жылдың 10 сәуірінде ол Standard Chartered Bank (Гонконг), HKT және Animoca Brands бірлескен кәсіпорны Anchorpoint Financial Limited және The Hongkong and Shanghai Banking Corporation компанияларына бірінші екі лицензия берді. Олардың екеуі де алдымен Гонконг доллары stablecoins шығаруды жоспарлап отыр. Таңдамалы нәтиже HKMA бұл тіркелуден гөрі банк лицензиясына жақын жоғары деңгей деп қарастыратынын көрсетеді.

Сингапур: қағидалардан заңнамаға

Сингапурдың ақша-несие саясаты басқармасы 2023 жылғы 15 тамызда өзінің тұрақты валюта жүйесін бекітті. Бұл жүйе Сингапурда шығарылған және Сингапур долларына немесе G10 валютасына негізделген бір валюталық тұрақты валюталарға қолданылады. Емшілер резерв, капитал және жариялау стандарттарына сәйкес келуі керек және қайтару сұранысынан кейінгі бес жұмыс күні ішінде номиналды құнын қайтаруы тиіс. Тек қана талаптарға сай келетін токендер “MAS-қа бағынатын тұрақты валюталар” деп аталуы мүмкін.

2026 жылғы 1 қыркүйекте MAS Құжатта көрсетілген талаптарды заңға айналдыру мақсатында 2019 жылы қабылданған «Төлем қызметтері туралы» Заңына түзетулер енгізу жөнінде қоғамдық тыңдау басталды, ол 2026 жылдың 16 қазанына дейін жалғасады.

• салыстырмалы шетелдік жүйе аясында реттелетін шетелдік шығарылған тұрақты валюталардың шектеулі санын мойындау;
• Сингапур мен шетелдік эмитенттер бірлесіп шығарған stablecoins-ке тәуекелдерді азайтатын MAS-пен реттеуге мүмкіндік беру;
• MAS-қа бағынышты stablecoin-дар бойынша пайыздық мөлшерлемені шектеу;
• стресс-тестілеу, қалпына келтіру және ұйымдасқан тоқтату жоспарларын талап ету, сондай-ақ клиенттердің ақшасын шығарудан бұрын қорғау.

Консултацияда заңнаманың қабылдану мерзімі белгіленбейді. 2023 жылға дейінгі кезеңді өтініш берушілердің MAS болжамдарының қазіргі мәлімдемесі ретінде қарастыруы керек.

Ұлыбритания: 2027 жылға дейінгі соңғы ережелер

Ұлыбритания 2000 жылғы Қаржылық қызметтер мен нарықтар туралы заңға сәйкес, криптоактивтерді шығаруды 2026 жылғы Криптоактивтер ережелері (SI 2026/102) арқылы реттейді. FCA-ның саяси мәлімдемесінде PS26/10 жүйелік емес Ұлыбританияда шығарылған квалификациялы stablecoins үшін соңғы ережелер белгіленген. Бұлар шығару, қолдау активтері, қайтару, қорғау және жариялауды қамтиды, және олар жаңа крипто режимінің қалған бөлігімен бірге 2027 жылдың 25 қазанында күшіне енеді.

FCA ережелерінің негізгі ерекшеліктері: заңды траст аясында ұсталатын қорғаныс активтері, қорғаныс активтер қорының 5% - ға дейінгі шектеуі және келесі жұмыс күні аяғына дейін қайтару. T+1 сағаты қазір клиентіңізді біліңіз тексеруі аяқталғаннан кейін басталады. Эмиссиялаушылар қорғаныс активтерінен пайыз немесе кірісті иелеріне беруге құқылы емес, бірақ үшінші тараптар өздерінің клиенттеріне өз шоттарынан сыйақы төлей алады, мысалы транзакциялық сыйақылар.

HM Казначейлігі жүйелік деп танылған тұрақты валюталар FCA және Англия банкі бірлескен бақылауда болады. PS26/10 Банктің 2026 жылғы маусымдағы саясаттық мәлімдемесін және ережелер жобасын тұжырымдайды, жүйелі эмитентке ең көп дегенде 70% қысқа мерзімді Ұлыбритания үкіметінің қарызы мен кемінде 30% орталық банк депозиттері, T+0 ішінде қайтару, капитал талаптары және монета үшін уақытша шығару шектеулері қарсы тұруы керек.

Біріккен Араб Әмірліктері: дирхам және шетелдік төлем жетондары

ОАЭ Орталық банкі Payment Token Services Regulation негізінде 2024 жылғы 31 тамыздан бастап фиат stablecoins-ті «төлем токендері» ретінде реттейді. Дирхам төлем токендерін БАӘ тұрғындарына лицензияланған эмитенттер шығарады. Шетел валютасындағы токендерді тіркелген шетелдік төлем токендерінің эмитенттері шығарады.

2-бабы шетелдік төлем жетондарын шетелге шығаруға тыйым салады: лицензия иелері тек виртуалды активтер немесе олардың туындылары үшін төлем құралы ретінде ғана оларды аударуға көмектесе алады. Алгоритмді тұрақты валюталар мен жеке куәлік жетондары тыйым салынған. 12-бабы эмитенттерге пайыздық мөлшерлемелер төлеуге немесе ұстау уақытына байланысты басқа да артықшылықтар беруге тыйым салады, және Орталық банкке көлемдер мен клиенттердің санын шектеуге мүмкіндік береді.

GENIUS Act және оның АҚШ-тан тыс әсері

Ұлттық инновацияларды басқару және қалыптастыру АҚШ-та. Stablecoins Act, Public Law 119-27 18 July 2025 заңға айналды. Мұнда бұл мәселе тек АҚШ доллары тұрақты валюта нарықтарында басым болғандықтан ғана талқыланады, сондықтан оның ережелері бүкіл әлемдегі эмитенттерге және посредниктер үшін қолданылады.

Іс жүзіне ену күні. 20-тармағына сәйкес, заң қабылданғаннан кейін 18 ай немесе негізгі федералды реттеушілер орындау ережелерін жариялағаннан кейін 120 күннен кешіктірмей күшіне енеді. 2026 жылғы тамыздың ұсынылған ережесі күшіне ену күні 2027 жылғы қаңтардың 18-ы деп көрсетілген.

Резерв және пайыздық мөлшерлеме стандарттары. 4-тармаққа сәйкес, кем дегенде 1:1 мөлшерінде қолма-қол ақша, депозиттер, қысқа мерзімді қазынашылық вексельдері, кейбір бір түндік сатып алу келісімшарттары, үкіметтік ақша нарығы қорлары және осыған ұқсас активтерге қатысты резервтер болуы керек. 4(a)(11) тармағында шетелдік эмитенттер де қоса алғанда, эмитенттерге төлем тұрақты валютасын ұстау, пайдалану немесе сақтау үшін тек қана пайыздар немесе кіріс төлеуге тыйым салынады.

Сыртқы эмитенттің шлюзі. 3-тармағында заң қабылданғаннан кейін үш жылдан бастап, цифрлық активтерді қызмет көрсету провайдері оны рұқсат етілген эмитент шығармаған жағдайда АҚШ-тағы адамға төлем stablecoin ұсыну немесе сату заңсыз деп көрсетілген. 18-тармағында шетелдік эмитенттер үшін ерекшелік қарастырылған. Олар Казначейдің салыстырмалы режимін анықтайтын юрисдикцияда қадағалануы керек, валюта контроллерімен тіркелуі керек, АҚШ клиенттерінің өтімділік қажеттіліктеріне жеткілікті резервтерін ұстауы керек, ал басқаша келісім болмаса, санкцияланған юрисдикцияда орналаспауы тиіс.

Шетелдік эмитент немесе реттеуші салыстырмалылықты анықтауды талап ете алады, ал Қаржы министрлігі сұранысты толық қанағаттандырғаннан кейін 210 күн ішінде шешім қабылдауы керек. Қаржы министрлігі өзінің негіздемесін жариялап, салыстыруға болатын елдер тізіміне қол қоюы керек. 3(b)(2) бөлімінде сонымен қатар шетелдік эмитенттің stablecoin-дары техникалық тұрғыдан тоқтату сияқты заңға сәйкес бұйрықтарды орындауға қабілетті болу керектігі де көзделген.

Бұл басқа елдер үшін неге маңызды. Салыстырмалылық тесті шетелдік реттеушілерге АҚШ үлгісіне сәйкес резерв, қайтару, пайыздық мөлшерлеме және AML ережелерін үйлестіруге негіз береді. Гонконг, Ұлыбритания, БАӘ және Сингапурда қазір байқалып жатқан пайыздық ставкаларды шектеу, толық резервтік қолдау және қысқа мерзімді қайтару терезелері осы бағытты көрсетеді. MAS-тің салыстырмалы шетелдік тұрақты валюталарды мойындау туралы ұсынысы сол логиканы екінші жағынан бейнелейді.

Бұл нені білдіреді?

• Ақша бірлігі мен нарық бойынша режимді таңдаңыз. Еуропалық Одақ пайдаланушыларына арналған еуро жетонына Еуропалық Одақтың банкі не электронды ақша мекемесі қажет. Гонконг доллары жетонына оны шығарған жердегі HKMA лицензия керек.
• Банктік деңгейдегі капитал мен бақылауды күтіңіз. Гонконгтағы 25 миллион HKD төменгі шегі және MiCA ART өз қаражатының ережелері минимумдар; қадағалаушылар басқару, тәуекелдерді басқару және AML жүйелерін де бағалайды.
• Ең қатаң талаптарға сай резервтер құру. Бірнеше юрисдикциядағы эмитенттер бөлек қорлар, бір валютадағы резервтік активтер және қолданылатын ең қысқа қайтару мерзімін жоспарлауы керек.
• Қаржылық тұрақтылықтың төмендеуі. Қолма-қол ақшаға пайыздық төлемдер мен сыйақылар тыйым салынған немесе бұны заңдастыру ұсынылған.
• Сыртқы шекараларды мойындауды қадағалаңыз. Сингапурдың танымдық ұсынысы мен GENIUS Act салыстырмалылық процесі қандай жетондар шетелдерге айналымға шыға алатындығын анықтайды.