Peraturan Stablecoin di seluruh dunia dan GENIUS Act

Stablecoin adalah aset kripto yang dirancang untuk mempertahankan nilai yang stabil dibandingkan dengan aset referensi, biasanya satu mata uang resmi. karena stablecoin yang didanai oleh uang fiat bekerja seperti uang digital, para regulator semakin memperlakukan penerbitnya lebih mirip institusi e-money atau bank kecil daripada perusahaan teknologi.

Panduan ini membandingkan rezim penerbit utama di luar Amerika Serikat dan menjelaskan mengapa AS GENIUS Act memiliki efek jauh melampaui perbatasan AS. Ini tidak menjelaskan bagaimana mendapatkan lisensi AS. Untuk pertukaran kripto, penjaga dan broker di Uni Eropa, lihat panduan terpisah tentang penyedia layanan aset kripto di bawah MiCA.

Garis dasar internasional

Pada bulan Juli 2023, Dewan Stabilitas Keuangan menerbitkan sepuluh rekomendasi tingkat tinggi untuk pengaturan stablecoin global. dua dari mereka membentuk hampir setiap rezim nasional pengguna harus memiliki tuntutan hukum yang kuat pada penerbit dengan penebusan tepat waktu, setara dalam fiat untuk mata uang tunggal stablecoin dan sebuah kesepakatan harus memenuhi semua persyaratan yang berlaku di yurisdiksi sebelum mulai beroperasi di sana

Sejak itu, hukum nasional telah berkonvergen pada inti yang dapat dikenali:

Persyaratan	EU (MiCA, EMTs)	Hong Kong	Singapura (kerangka)	Inggris (FCA aturan)	UAE (CBUAE)
Siapa yang dapat mengeluarkan	Bank dan institusi uang elektronik	Penerbit berlisensi (perusahaan lokal atau lembaga yang diakui)	Penerbit yang diatur oleh MAS	Penerbit UK yang disetujui FCA	Penerbit token pembayaran berlisensi atau terdaftar
Bantuan cadangan	Dana dilindungi; setidaknya 30% dalam deposit bank	Pool cadangan setidaknya sama dengan nilai par	Reservasi dipegang dengan standar ketat	Melindungi aset di bawah perwalian	Ditetapkan oleh peraturan
Redemption	Setiap saat, pada par, tidak ada biaya	Biasanya dalam 1 hari kerja	Dalam 5 hari kerja	Pada akhir hari kerja berikutnya (T+1)	Ditetapkan oleh peraturan
Interest to holders	Dilarang	Dilarang	Larangan diusulkan (2026)	Penerbit tidak boleh menyerahkan pendapatan aset yang mendukung	Dilarang

Setiap rezim memiliki peraturan rinci tentang aset cadangan yang layak, penyimpanan, audit dan pengungkapan yang dibahas di bawah ini.

Uni Eropa: e-money tokens dan asset-referred tokens

MiCA, Regulation (EU) 2023/1114, telah diterapkan pada stablecoins sejak 30 Juni 2024. Ini membagi mereka menjadi dua jenis. Sebuah token uang elektronik (EMT) mengacu pada nilai satu mata uang resmi. Sebuah token aset-referensi (ART) mengacu pada nilai atau hak lain, atau kombinasi, seperti keranjang mata uang atau komoditas.

E-money tokens. Berdasarkan Pasal 48, hanya institusi kredit atau lembaga uang elektronik yang dapat menawarkan EMT kepada publik atau mencari masuknya ke perdagangan, dan harus terlebih dahulu melaporkan sebuah buku putih. EMT dianggap sebagai uang elektronik. Pasal 49 memberikan pemegang klaim terhadap penerbit dan mewajibkan penerbitan pada par atas penerimaan dana dan penebusan kapan pun, pada par dan tanpa biaya. Pasal 54 mewajibkan setidaknya 30% dari dana yang diterima untuk ditempatkan dalam akun terpisah di institusi kredit, dengan sisanya dalam aset aman, risiko rendah, sangat likuid dalam mata uang yang sama.

Aset-referred tokens. Seorang penerbit ART harus menjadi orang hukum UE yang diizinkan di bawah Pasal 21 atau institusi kredit (Pasal 16). Ia harus memiliki dana sendiri setidaknya tertinggi dari EUR 350,000, 2% dari cadangan rata-rata, atau seperempat dari biaya tetap (Artikel 35), dan menyimpan cadangan secara hukum terpisah dari properti sendiri (Artikel 36).

Larangan bunga. Pasal 40 dan 50 melarang penerbit dan CASP untuk memberikan bunga atas ART atau EMT.

Batas pada penggunaan non-euro. Artikel 23memerlukan penerbit ART untuk berhenti menerbitkan jika diperkirakan penggunaan sebagai sarana pertukaran dalam wilayah mata uang tunggal melebihi 1 juta transaksi dan EUR 200 juta per hari pada rata-rata triwulanan. Artikel 58(3) menerapkan mekanisme yang sama untuk EMTs yang dinyatakan dalam mata uang yang bukan mata uang resmi dari negara anggota. Provisi itu penting bagi dolar AS stablecoins berputar di UE.

Token yang berarti. Token yang melebihi ambang batas seperti 10 juta pemegang atau EUR 5 miliar dalam nilai, di antara kriteria lain dalam Pasal 43, dapat diklasifikasikan sebagai signifikan dan diawasi oleh EBAUntuk ART yang signifikan, persentase dana sendiri meningkat dari 2% menjadi 3% dari cadangan (Artikel 45(5)).

Hong Kong: rezim lisensi di bawah Peraturan Stablecoins

Hong Kong Stablecoins Ordinance (Cap. 656) mulai berlaku pada tanggal 1 Agustus 2025. Penerbitan stablecoin berbasis fiat sekarang merupakan aktivitas yang diatur yang memerlukan lisensi dari HKMA.

Menurut HKMA’s Explanatory Note on Licensing, lisensi diperlukan untuk mengeluarkan stablecoin tertentu di Hong Kong, atau untuk mengeluarkan satu di mana pun yang mengacu pada dolar Hong Kong. Memasarkan secara aktif aktivitas seperti itu kepada publik Hong Kong juga termasuk. Kriteria lisensi utama adalah:

• Inkorporasi lokal. Pemohon haruslah perusahaan Hong Kong atau lembaga yang diizinkan tergabung di luar Hong Kong. Kelompok non-bank asing harus mendirikan anak perusahaan lokal.
• Modal. Pemohon non-bank membutuhkan modal saham setidaknya HKD 25 juta, atau sumber daya keuangan lainnya yang disetujui oleh HKMA.
• Reserves. Setiap jenis stablecoin membutuhkan cadangannya sendiri yang terpisah, disimpan dengan penjaga yang bersertifikat. Nilai pasarnya harus sepanjang waktu setidaknya sama dengan nilai nominal koin dalam sirkulasi, dengan over-collateralization yang sesuai, biasanya dalam mata uang yang sama.
• Redemption. Pemegang harus dapat menukarkan pada par. Permintaan yang sah biasanya harus diproses dalam satu hari kerja.
• Tidak ada bunga. Pemegang lisensi tidak boleh membayar, atau mengizinkan untuk dibayar, bunga apapun pada stablecoin-nya, dan pendapatan dari pengelolaan cadangan dihubungkan dengan penerbit.

HKMA menerima 36 aplikasi dalam lonjakan pertamanya. Pada 10 April 2026 ia memberikan dua lisensi pertama, kepada Anchorpoint Financial Limited, sebuah perusahaan gabungan dari Standard Chartered Bank (Hong Kong), HKT dan Animoca Brands, dan kepada The Hongkong and Shanghai Banking Corporation. Keduanya berencana untuk menerbitkan stablecoin dolar Hong Kong terlebih dahulu. Hasil selektif menunjukkan bahwa HKMA menganggap ini sebagai bar tinggi, lebih dekat dengan lisensi bank daripada pendaftaran.

Singapura: dari kerangka kerja ke legislasi

Otoritas Moneter Singapura menyelesaikan kerangka kerja stablecoin pada tanggal 15 Agustus 2023. Ini berlaku untuk stablecoin mata uang tunggal yang terikat pada dolar Singapura atau mata uang G10 dan diterbitkan di Singapura. Penerbit harus memenuhi standar cadangan, modal dan pengungkapan dan mengembalikan nilai par dalam waktu lima hari kerja dari permintaan penebusan. Hanya token yang patuh dapat diberi label "MAS-regulated stablecoins".

Pada 1 September 2026 MAS membuka konsultasi, ditutup pada tanggal 16 Oktober 2026, tentang amendemen terhadap Undang-Undang Layanan Pembayaran 2019 untuk menerapkan kerangka kerja menjadi hukum.

• mengakui sejumlah terbatas stablecoin yang diterbitkan oleh negara asing dan diatur dalam kerangka asing yang sebanding;
• memungkinkan stablecoin yang diterbitkan bersama oleh Singapura dan penerbit asing untuk diatur oleh MAS di mana risiko dapat diminimalisir;
• melarang bunga pada stablecoin yang diatur oleh MAS;
• Memerlukan pengujian stres, pemulihan dan rencana penutupan yang teratur, dan perlindungan uang pelanggan yang diterima sebelum diterbitkan.

Konsultasi ini tidak menetapkan tanggal untuk undang-undang. Pemohon harus memperlakukan kerangka 2023 sebagai pernyataan saat ini dari MAS harapan.

Britania Raya: peraturan akhir sebelum dimulainya 2027

Inggris mengatur penerbitan stablecoin di bawah Financial Services and Markets Act 2000, melalui Cryptoassets Regulations 2026 (SI 2026/102). FCA's pernyataan kebijakan PS26/10 Ini mencakup penerbitan, aset dukungan, penebusan, perlindungan dan pengungkapan, dan ditetapkan untuk berlaku pada tanggal 25 Oktober 2027 dengan sisanya dari rezim kripto baru.

Fitur kunci dari aturan FCA termasuk aset dukungan yang dimiliki di bawah kepercayaan statuta, kelebihan yang diperbolehkan hingga 5% dalam pool aset dukungan, dan penebusan pada akhir hari kerja berikutnya. Jam T + 1 sekarang dimulai setelah cek-ketahui-klien Anda selesai. Penerbit tidak boleh menyerahkan bunga atau pendapatan dari aset dukungan kepada pemegang, meskipun pihak ketiga dapat membayar pelanggan mereka sendiri hadiah dari akun mereka sendiri, seperti hadiah berbasis transaksi.

Stablecoins yang diakui oleh HM Treasury sebagai sistemik berada di bawah pengawasan bersama oleh FCA dan Bank of England. Sebagaimana PS26/10 merangkum pernyataan kebijakan Juni 2026 Bank dan peraturan draft, penerbit sistemik akan menghadapi maksimal 70% dukungan dalam utang pemerintah Inggris bertarikh pendek dengan setidaknya 30% dalam deposit bank sentral, penebusan dalam T + 0, persyaratan modal dan batas penerbitan sementara per koin.

Uni Emirat Arab: dirham dan token pembayaran asing

Bank Sentral UEA mengatur stablecoin fiat sebagai “token pembayaran” di bawah peraturannya. Peraturan Pelayanan Token Pembayaran, berlaku sejak 31 Agustus 2024. token pembayaran dirham dikeluarkan oleh penerbit berlisensi kepada penduduk UAE. token mata uang asing diterbitkan oleh penerbit token pembayaran asing terdaftar.

Artikel 2 membatasi bagaimana token pembayaran asing dapat digunakan di dalam negeri: penerima lisensi hanya boleh memfasilitasi transfer mereka sebagai alat pembayaran untuk aset virtual atau derivatifnya. Artikel 12 melarang penerbit untuk membayar bunga atau manfaat apapun yang terkait dengan waktu pemegang, dan membiarkan Bank Sentral menetapkan batas volume dan jumlah pelanggan.

GENIUS Act dan efeknya di luar Amerika Serikat

The Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act, Public Law 119-27, menjadi hukum pada tanggal 18 Juli 2025. ini dibahas di sini hanya karena dolar AS mendominasi pasar stablecoin, sehingga peraturannya mencapai penerbit dan perantara di seluruh dunia.

Tanggal berlaku. Di bawah pasal 20, Undang-Undang ini berlaku pada yang lebih awal dari 18 bulan setelah penetapan atau 120 hari setelah regulator federal utama mengeluarkan peraturan pelaksanaan akhir. Agustus 2026 peraturan yang diusulkan menyatakan bahwa tanggal berlaku diperkirakan akan menjadi 18 Januari 2027.

Reserve and interest standards. Bagian 4 memerlukan cadangan setidaknya pada dasar 1:1 dalam uang tunai, deposito, surat utang keuangan bertarikh pendek, perjanjian pembelian kembali overnight tertentu, dana pasar uang pemerintah dan aset serupa. Bagian 4(a)(11) melarang penerbit, termasuk penerbit asing, dari membayar pemegang bunga atau keuntungan apapun hanya untuk memegang, menggunakan atau mempertahankan stablecoin pembayaran.

Gerbang penerbit asing. Bagian 3 membuatnya ilegal, dari tiga tahun setelah diberlakukan, untuk penyedia layanan aset digital untuk menawarkan atau menjual stablecoin pembayaran kepada seseorang di Amerika Serikat kecuali penerbit yang diperbolehkan mengeluarkannya. Bagian 18 memberikan pengecualian bagi penerbit asing. Mereka harus diawasi dalam yurisdiksi yang rezimnya Menteri Keuangan menentukan sebanding, mendaftar dengan Controller of the Currency, menyimpan cadangan di institusi keuangan AS yang cukup untuk kebutuhan likuiditas pelanggan AS kecuali jika ada kesepakatan timbal balik yang menyatakan sebaliknya, dan tidak berbasis di yurisdiksi sanksi.

Seorang penerbit atau regulator asing dapat meminta penentuan perbandingan, dan Kementerian Keuangan harus memutuskan dalam 210 hari dari permintaan yang secara substansial lengkap. Kementerian Keuangan harus menerbitkan alasannya dan menyimpan daftar negara-negara yang ditemukan sebanding. Bagian 3(b)(2) juga mewajibkan penerbit stablecoin asing untuk secara teknis mampu memenuhi perintah yang sah, seperti membekukan.

Mengapa hal ini penting di tempat lain. Uji perbandingan memberikan regulator asing alasan untuk menyelaraskan cadangan, penebusan, bunga dan peraturan AML dengan model AS. Larangan bunga, dukungan penuh terhadap cadangan dan jendela penebusan pendek yang sekarang terlihat di Hong Kong, Inggris, UEA dan Singapura menunjuk ke arah yang sama. Proposal MASuntuk mengakui stablecoin asing yang setara mencerminkan logika yang sama dari sisi lain.

Apa artinya ini dalam praktiknya

• Pilih rezim berdasarkan mata uang dan pasar. Sebuah token euro untuk pengguna UE memerlukan bank UE atau lembaga uang elektronik. Sebuah token dolar Hong Kong membutuhkan lisensi HKMA dimanapun dikeluarkannya.
• Perkirakan modal dan kendali tingkat bank. HKD 25 juta dasar Hong Kong dan peraturan dana sendiri ART MiCA adalah minimum; pengawas juga menilai tata kelola, manajemen risiko dan sistem AML.
• Rencanakan cadangan untuk rumah yang paling ketat. Penerbit multi-yurisdiksi harus merencanakan pool terpisah, aset cadangan mata uang yang sama dan batas waktu penebusan terpendek yang berlaku.
• Drop yield features. Nilai atau penghargaan pemegang pada stablecoin pembayaran dilarang atau diusulkan untuk dilarang dalam sebagian besar rezim yang dibahas di sini.
• Lihat pengenalan lintas perbatasan. Usulan pengakuan Singapura dan GENIUS Act Proses perbandingan akan membentuk token yang dapat berputar di sepanjang perbatasan.