Perusahaan investasi dan broker FX: MiFID II lisensi, modal dan batas leverage

Broker, manajer aset, tempat perdagangan dan penyedia jasa pertukaran mata uang atau CFD berada di bawah peraturan layanan investasi daripada hukum perbankan. lisensi yang diperlukan oleh sebuah perusahaan tergantung pada tiga pertanyaan: layanan apa yang mereka lakukan, apakah mereka menyimpan uang dan aset klien, dan apakah mereka bertransaksi dengan buku catatan mereka sendiri.

Panduan ini menjelaskan model Eropa, yang banyak rezim lain meminjam darinya, kemudian peraturan leverage untuk CFD ritel dan FX, batas lisensi broker offshore, dan rezim Hong Kong terpisah untuk FX berjangka.

Apa yang dihitung sebagai perusahaan investasi

Di Uni Eropa, sebuah perusahaan investasi adalah perusahaan manapun yang menyediakan satu atau lebih dari layanan yang terdaftar di Annex I, Section A of MiFID II (Directive 2014/65/EU) dalam hubungannya dengan instrumen keuangan.

1. Penerimaan dan transmisi perintah.
2. Pelaksanaan perintah atas nama klien.
3. Berdagang atas nama sendiri.
4. Manajemen portofolio.
5. Penasihat investasi.
6. Menjamin atau menempatkan pada dasar komitmen yang kuat.
7. Meletakkan tanpa dasar komitmen yang kuat.
8. Mengoperasikan fasilitas perdagangan multilateral (MTF).
9. Mengoperasikan fasilitas perdagangan terorganisasi (OTF).

Kontrak keuangan untuk perbedaan terdaftar sebagai instrumen keuangan dalam Bagian C(9) dari lampiran yang sama. Sebuah CFD atau penyedia spot FX rolling yang mengambil sisi lain dari perdagangan klien oleh karena itu berdagang atas rekening sendiri, yang merupakan izin paling intensif modal.

Otorisasi di bawah MiFID II

Sebuah perusahaan mengajukan permohonan kepada otoritas yang berwenang di Negara Anggota dimana ia memiliki kantor terdaftarnya. Di bawah Artikel 7(3) dari MiFID II, otoritas harus mengambil keputusan dalam waktu enam bulan setelah menerima aplikasi lengkap. Dalam praktiknya jam hanya dimulai ketika regulator memperlakukan file sebagai lengkap, sehingga waktu persiapan sebelum titik itu sering lebih lama daripada tinjauan formal.

Aplikasi biasanya mencakup yang berikut:

• Program operasi: layanan, instrumen, jenis klien, pasar sasaran dan proyeksi keuangan.
• Manajemen: Artikel 9 mewajibkan bahwa bisnis secara efektif dipimpin oleh setidaknya dua orang yang memenuhi persyaratan kebugaran dan kepatutan.
• Pemegang saham yang memenuhi syarat: identitas, sumber dana dan kecocokan dari siapapun yang memegang 10% atau lebih.
• Organisasi: kepatuhan, manajemen risiko dan fungsi audit internal, kebijakan konflik kepentingan, eksekusi terbaik, tata kelola produk, pemeliharaan catatan dan outsourcing.
• Perlindungan aset klien: pengaturan pemisahan dan perlindungan di mana perusahaan menyimpan uang atau instrumen klien.
• AML kerangka: penilaian risiko, kehati-hatian pelanggan dan seorang pejabat kepatuhan yang dinamai.

Setelah diizinkan, sebuah perusahaan dapat menyediakan layanannya di seluruh Uni Eropa dan EEA melalui paspor. Artikel 34 memungkinkan layanan lintas batas tanpa otoritas terpisah, setelah pemberitahuan melalui regulator rumah. Regulator tuan rumah masih menerapkan peraturan tingkah laku mereka sendiri dan pembatasan pemasaran, yang penting bagi penyedia CFD.

Ibukota: rezim IFR dan IFD

Sejak 26 Juni 2021, sebagian besar perusahaan investasi UE telah tunduk pada kerangka pengawasan khusus daripada peraturan bank. terdiri dari Regulasi (UE) 2019/2033 (IFR) dan Direktif (UE) 2019/2034 (IFD).

Modal awal

Artikel 9 dari IFD menetapkan tiga tingkat modal awal:

Modal awal	Terhadap
750.000 Euro	Perusahaan yang diizinkan untuk berdagang atas nama sendiri atau menjamin pada dasar komitmen perusahaan, dan operator OTF tertentu
150.000 Euro	Perusahaan lain, termasuk yang memegang uang atau aset klien
75.000 Euro	Perusahaan yang tidak memegang uang klien atau sekuritas dan hanya menyediakan penerimaan dan transmisi, eksekusi, manajemen portofolio, saran atau pemasangan tanpa komitmen perusahaan

Inggris mempertahankan tiga tingkat yang sama dalam pound sterling setelah keluar dari Uni Eropa. MIFIDPRU 4.4 persyaratan modal minimum permanen adalah GBP 750,000, GBP 150,000 atau GBP 75,000 tergantung pada izin perusahaan.

Dana sendiri yang terus berlanjut

Modal awal hanyalah tiket masuk. Di bawah Artikel 11 dari IFR, sebuah perusahaan harus memiliki modal sendiri setidaknya sama dengan yang tertinggi dari tiga jumlah:

• Persyaratan modal minimum permanennya.
• Seperempat dari biaya tetapnya untuk tahun sebelumnya.
• Persyaratan faktor K-nya, yang mengukur risiko terhadap klien, risiko terhadap pasar dan risiko terhadap perusahaan.

Sebuah perusahaan memenuhi syarat sebagai kecil dan tidak terhubung hanya jika ia memenuhi semua ambang batas dalam Artikel 12 dari IFR. Ini termasuk aset di bawah manajemen di bawah EUR 1,2 miliar, neraca di bawah EUR 100 juta dan total pendapatan tahunan bruto dari layanan investasi di bawah EUR 30 juta. Perusahaan seperti itu tidak menghitung faktor-K. Mereka juga tidak dapat menyimpan uang klien atau bertransaksi atas rekening sendiri.

Setiap perusahaan juga harus memiliki aset cair setidaknya sepertiga dari persyaratan biaya tetap di bawah Artikel 43 dari IFR. Untuk broker yang tumbuh dengan basis biaya besar, tes biaya tetap sering mengikat jauh sebelum angka modal awal.

Perusahaan yang sangat besar

Perusahaan-perusahaan investasi terbesar, terutama yang bertransaksi atas nama sendiri dalam skala besar, dapat dikembalikan ke bawah peraturan kehati-hatian bank. Artikel 1(2) dari IFR memungkinkan ini untuk perusahaan dengan aset konsolidasi EUR 15 miliar atau lebih dalam kondisi tertentu. Ini mempengaruhi beberapa pedagang baru tetapi hal-hal untuk pembeli pembuat pasar yang telah terbentuk.

CFD ritel dan pembatasan FX berjangka

Produk berjangka yang dijual kepada klien ritel adalah bidang dimana regulator paling langsung melakukan intervensi.

Langkah-langkah Uni Eropa

Pada tanggal 27 Maret 2018, ESMA menyetujui langkah-langkah sementara di bawah Pasal 40 dari MiFIR. Ia melarang pemasaran, distribusi dan penjualan opsi biner kepada investor ritel dan membatasi CFD kepada investor ritel dengan lima tindakan:

Ukuran	Konten
Batas leverage pada membuka posisi	30:1 pasangan mata uang utama; 20:1 pasangan non-mayor, emas dan indeks utama; 10:1 komoditas selain emas dan indeks non-mayor; 5:1 saham individu dan referensi lainnya; 2:1 cryptocurrency
Margin tutup-keluar	Posisi ditutup ketika margin akun turun ke 50% dari margin minimum yang dibutuhkan
Perlindungan saldo negatif	Kerugian ritel terbatas pada dana di akun CFD
Insentif	Tidak ada keuntungan moneter atau non-moneter yang ditawarkan untuk mendorong perdagangan
Peringatan risiko	Peringatan standar termasuk persentase perusahaan kehilangan akun ritel

ESMA’s sendiri telah berakhir pada tanggal 31 Juli 2019. ESMA dijelaskan Beberapa peraturan nasional lebih jauh lagi, sehingga sebuah perusahaan yang beroperasi di beberapa negara anggota harus memeriksa setiap langkah dari regulator tuan rumah.

Inggris, Singapura dan Swiss

Inggris mengadopsi peraturan permanen yang setara. FCA mengkonfirmasikan batas leverage 30:1 hingga 2:1, penutupan margin 50%, perlindungan saldo negatif, larangan insentif dan peringatan risiko standar. Ini berlaku dari 1 Agustus 2019 untuk CFD dan 1 September 2019 untuk opsi seperti CFD.

Singapura menggunakan margin rate daripada rasio leverage. In 2014 the Monetary Authority of Singapore decided on a minimum margin of 5% for CFDs on FX and leveraged FX contracts with retail investors. MAS mencatat ini sejalan dengan Hong Kong (5%) dan Jepang (4%) pada saat itu.

Swiss mengambil pendekatan struktural. FINMA menyatakan bahwa pedagang mata uang asing yang berdomisili di Swiss harus memiliki lisensi perbankan. Hal ini juga memperingatkan bahwa pedagang asing menggunakan alamat kontak Swiss atau rekening bank mungkin menjalankan cabang yang tidak diizinkan.

Lisensi broker FX lepas pantai dan batasan mereka

Sebagian besar pasar FX dan CFD ritel global dilayani dari pusat-pusat yang lebih kecil. contohnya termasuk Seychelles, dimana Otoritas Layanan Keuangan lisensi dealer sekuritas, dan regulator pulau atau lepas pantai lainnya di Karibia, Pasifik dan Samudera Hindia. lisensi ini adalah otoritas nyata dengan modal sendiri, melaporkan dan AML peraturan, yang bervariasi antara yurisdiksi dan berubah secara teratur.

Batas-batas mereka sama pentingnya dengan apa yang diizinkan:

• Tidak ada paspor. Lisensi luar negeri tidak memberikan hak untuk melayani klien di Uni Eropa, Inggris, Swiss, Singapura atau Hong Kong.
• Reverse solicitation is narrow. Under MiFID II Article 42, a third-country firm may act without EU authorization only when an EU client approaches it at the client's own exclusive initiative. ESMA has stated that any solicitation, promotion or advertising in the EU takes the firm outside this exemption. This applies regardless of contractual clauses or online "I agree" boxes claiming the client came with his own accord.
• Pemasaran sendiri diatur. SFC Licensing Handbook menyatakan bahwa ini adalah pelanggaran serius untuk secara aktif memasarkan layanan yang diatur kepada publik Hong Kong tanpa lisensi. Aturan serupa berlaku di sebagian besar pasar utama, dan regulator menerbitkan daftar peringatan perusahaan yang melanggarnya.
• Banking and payments. Bank, penerima kartu dan lembaga pembayaran menilai di mana klien broker berada, bukan hanya di mana lisensinya dikeluarkan. Seorang broker yang basis pelanggannya tidak sesuai dengan lisensinya bisa kehilangan akses ke rekening uang klien dan jalur pembayaran.
• Kesenjangan perlindungan investor. Batas leverage ritel, perlindungan saldo negatif dan skema kompensasi yang berlaku di Uni Eropa dan Inggris mungkin tidak ada atau lebih lemah.

Bagi suatu kelompok, model praktisnya seringkali adalah sebuah entitas yang diatur di setiap pasar inti ditambah dengan entitas offshore untuk klien di pasar dimana tidak ada rezim lokal yang berlaku.

Hong Kong: SFC Tipe 3 perdagangan mata uang asing berjangka

Hong Kong adalah salah satu dari beberapa pusat utama dengan lisensi khusus untuk FX berjangka ritel. di bawah Securities and Futures Ordinance, perusahaan non-bank di pasar FX berjangka ritel harus dilisensikan oleh Securities and Futures Commission untuk aktivitas yang diatur Tipe 3. bank diawasi secara terpisah oleh HKMA.

SFC Licensing Handbook menetapkan persyaratan sumber daya keuangan berikut untuk Tipe 3:

Tipe 3 perusahaan berlisensi	Minimal modal saham yang dibayarkan	Modal likuid minimum
Disetujui memperkenalkan agen	HKD 5,000,000	HKD 3,000,000
Setiap kasus lain	HKD 30,000,000	HKD 15,000,000

Angka-angka ini tinggi dibandingkan dengan sebagian besar aktivitas yang diatur SFC lainnya, yang sebagian menjelaskan mengapa jumlah dealer Tipe 3 kecil. Ketika sebuah perusahaan mengajukan untuk beberapa kegiatan yang diatur, persyaratan modal tertinggi berlaku.

Poin kunci lainnya dari Handbook:

• Pejabat yang bertanggung jawab: perusahaan membutuhkan setidaknya dua pejabat yang bertanggung jawab untuk setiap aktivitas yang diatur, salah satunya adalah seorang direktur eksekutif. Tidak memiliki dua pejabat yang bertanggung jawab yang qualified adalah alasan yang terdaftar untuk aplikasi yang akan dikembalikan.
• Waktu pemrosesan: aplikasi perusahaan berlisensi biasanya membutuhkan waktu sekitar 15 minggu setelah selesai. Waktu bervariasi dengan model bisnis dan kualitas aplikasi.
• Kompetensi: pejabat dan perwakilan yang bertanggung jawab harus memenuhi kualifikasi industri, pengalaman dan persyaratan pengetahuan peraturan lokal.

Pertimbangan praktis bagi para pelamar

1. Tentukan model bisnis terlebih dahulu. Agensi perantaraan (tidak ada transaksi akun sendiri, tidak ada uang klien) membawa modal terendah dan rezim kehati-hatian yang paling sederhana.
2. Rencanakan modal untuk tes overhead tetap. Anggaran yang realistis, termasuk staf, teknologi dan outsourcing, mendorong persyaratan terus menerus lebih dari angka modal awal.
3. Peta pasar sasaran sebelum memilih lisensi. Dimana klien berada menentukan otorisasi yang diperlukan. Lokasi lisensi tidak mengubahnya.
4. Perkirakan peraturan produk untuk membentuk pendapatan. Batas leverage, perlindungan saldo negatif dan larangan insentif mengurangi volume perdagangan ritel. Rencana bisnis harus dibangun pada aturan ini, bukan pada tingkat leverage luar negeri.
5. Bersiaplah untuk pemeriksaan uang klien dan perbankan. Regulator dan bank akan memeriksa pemisahan, rekonsiliasi dan sumber dana klien sejak hari pertama.

Ringkasan

Lisensi perusahaan investasi didorong oleh layanan, aset klien dan risiko akun sendiri. Di Uni Eropa dan Inggris, tingkat modal 75.000, 150.000 dan 750.000 dalam euro atau pound sterling menetapkan titik masuk, sementara biaya tetap dan faktor-K menetapkan persyaratan yang terus menerus. Produk berjangka ritel menghadapi aturan leverage dan perlindungan kerugian yang terharmonisasi di Eropa dan peraturan margin di Asia. Lisensi lepas pantai adalah sah untuk pasar mereka sendiri tetapi tidak membuka pasar yang diatur di tempat lain. Rezim Tipe 3 Hong Kong menunjukkan bagaimana pusat utama memperlakukan FX ritel sebagai spesialis, aktivitas dengan kapitalisasi tinggi.