Stablecoin szabályozás világszerte és a GENIUS Act

A stablecoin egy olyan kriptoeszköz, amelyet arra terveztek, hogy stabil értéket tartson fenn egy referenciaeszközhöz képest. Leggyakrabban egyetlen hivatalos valutához viszonyítva. Mivel a fiat-alapú stablecoinok úgy működnek, mint a digitális készpénz, a szabályozó hatóságok egyre inkább úgy kezelik kibocsátóikat, mint az elektronikus pénzintézeteket vagy a szűk bankokat, nem pedig a technológiai cégeket.

Ez az útmutató összehasonlítja az Egyesült Államokon kívüli legfontosabb kibocsátói rendszereket, és elmagyarázza, hogy az amerikai GENIUS Act hatással van messze az USA határain túlra. Nem magyarázza el, hogyan szerezhet egy amerikai engedélyt. Az EU-ban működő kriptotőzsdékre, letétkezelőkre és brókerekre vonatkozóan lásd a kriptoeszköz-szolgáltatókról szóló külön útmutatót a MiCA alatt.

Nemzetközi alapvonal

2023 júliusában a Pénzügyi Stabilitási Tanács tíz Magas szintű ajánlások a globális stablecoin megállapodásokhozA felhasználóknak szilárd jogi követeléssel kell rendelkezniük a kibocsátóval szemben, időben történő visszaváltással, az egységes valutájú stablecoinok esetében a fiat pénznemhez viszonyított árfolyamon. És a megállapodásnak meg kell felelnie minden vonatkozó követelménynek az adott joghatóságban, mielőtt működésbe lépne ott.

A nemzeti jogszabályok azóta egy felismerhető mag körül közeledtek egymáshoz:

Követelmény	EU (MiCA, EMT-k)	Hong Kong tartomány	Szingapúr (keretrendszer)	UK (FCA szabályok)	Egyesült Arab Emírségek (CBUAE)
Ki adhat ki	Bankok és e-pénz intézmények	Engedéllyel rendelkező kibocsátók (helyi vállalat vagy engedélyezett intézmény)	MAS-szabályozott kibocsátók	FCA által engedélyezett brit kibocsátók	Engedéllyel rendelkező vagy nyilvántartásba vett fizetési token-kibocsátók
Foglalás	Biztosított pénzeszközök; legalább 30% bankbetétek	Tartalékpool legalább a névértékkel egyenlő	Szigorú előírások szerint tartott tartalékok	A törvényes vagyonkezelői jogkörben lévő eszközök fedezete	Szabályozás beállítása
Visszaváltás	Bármikor, páronként, díjmentesen	Általában 1 munkanapon belül	5 munkanapon belül	A következő munkanap végéig (T+1)	Szabályozás beállítása
Tulajdonosok érdeklődése	Tiltva	Tiltva	Tiltás javasolt (2026)	A kibocsátó nem adhatja tovább a fedezeti eszközökből származó jövedelmet	Tiltva

Az egyes rendszerek részletes szabályokat tartalmaznak az elfogadható tartalék eszközökre, a letétkezelésre, az ellenőrzésre és a közzétételre vonatkozóan, amelyeket az alábbiakban ismertetünk.

Európai Unió: elektronikuspénz-tokenek és eszközalapú tokenek

MiCA, (EU) 2023/1114 rendeletA 2024. június 30-án hatályba lépő európai uniós szabályozás két típusra osztja a stablecoinokat: az elektronikuspénz-token (EMT) egy hivatalos pénznem értékére hivatkozik, míg az eszközalapú token (ART) bármely más értékre vagy jogra, illetve azok kombinációjára utal, mint például egy devizakosár vagy árucikk.

E-pénz tokenek. A 48. cikk értelmében csak hitelintézet vagy elektronikuspénz-kibocsátó intézmény kínálhat elektronikus pénzt a nyilvánosság számára, illetve kérheti annak bevezetését a tőzsdei kereskedésbe, és előzetesen be kell jelentenie az EMT-ről szóló fehér könyvet. 49. cikk Az 54. cikk előírja, hogy a beérkezett pénzeszközök legalább 30%-át hitelintézeteknél elkülönített számlákon kell elhelyezni, a fennmaradó összeget pedig biztonságos, alacsony kockázatú és nagymértékben likvid eszközökben kell tartani ugyanabban a pénznemben, valamint azt is, hogy a kibocsátónak biztosítania kell az értékpapírokhoz való hozzáférést.

Eszközre hivatkozó tokenek. Az ART kibocsátójának a 21 cikk szerint engedélyezett uniós jogi személynek vagy hitelintézetnek kell lennie (16 cikk). It must hold own funds of at least the highest of EUR 350,000, 2% of the average reserve, or a quarter of fixed overheads (Article 35), and keep a reserve legally segregated from its own estate (Article 36).

Kamatfizetési tilalom. A 40. és az 50. cikk megtiltja a kibocsátóknak és a CASP-eknek, hogy kamatot nyújtsanak az ART-ok vagy EMT-k után; minden olyan előny, amely ahhoz kapcsolódik, hogy a birtokos mennyi ideig tartja a tokent, kamatnak minősül.

A nem euróban történő felhasználás korlátozása. 23. cikk Az 58. cikk (3) bekezdése előírja, hogy amennyiben az egységes valutaövezeten belüli csereeszközként történő felhasználás negyedéves átlagban meghaladja az 1 millió tranzakciót és a napi 200 millió eurót, akkor az ART-kibocsátónak le kell állítania a kibocsátás folyamatát. Ugyanezt a mechanizmust alkalmazza az olyan EMT-kre is, amelyek nem valamely tagállam hivatalos pénznemében vannak denominálva.

Jelentős tokenek. Azok a tokenek, amelyek meghaladják az olyan küszöbértékeket, mint például 10 millió birtokos vagy 5 milliárd EUR érték, többek között a 43. cikkben foglalt kritériumok alapján, jelentősnek minősülhetnek és felügyeletüket a EBA végezheti el. A jelentős ART-ok esetében a szavatolótőke százaléka a tartalék 2%-áról 3%-ra emelkedik (45. cikk (5) bekezdés).

Hong Kong: engedélyezési rendszer a Stablecoins Ordinance alapján

2025. augusztus 1-jén lépett hatályba a hongkongi Stablecoins rendelet (656. fejezet), amelynek értelmében a fiat-alapú stablecoinok kibocsátása szabályozott tevékenységgé vált, és ehhez engedélyre van szükség a HKMA részéről.

Az HKMA magyarázó megjegyzése az engedélyezésről szerint az engedély szükséges egy meghatározott stablecoin kibocsátásához Hongkongban, vagy bárhol, ahol a hongkongi dollárra hivatkoznak. Az ilyen tevékenység aktív marketingje a hongkongi nyilvánosság számára is számít.

• Helyi bejegyzés. A kérelmezőnek hongkongi társaságnak vagy Hongkongon kívül bejegyzett engedélyezett intézménynek kell lennie, a külföldi nem banki csoportoknak pedig helyi leányvállalatot kell alapítaniuk.
• Tőke. A nem banki pályázóknak legalább 25 millió HKD befizetett részvénytőkére van szükségük, vagy a HKMA által jóváhagyott egyéb pénzügyi forrásokra.
• Tartalék. Minden egyes stablecoin típusnak megvan a maga elkülönített tartalék poolja, amelyet minősített letétkezelőnél tartanak, és amelynek piaci értékének mindenkor legalább megegyeznie kell a forgalomban lévő érmék névértékével, megfelelő túlfedezettel, általában ugyanabban a pénznemben.
• Megváltás. A tulajdonosoknak képesnek kell lenniük a névértéken történő visszaváltásra.Az érvényes kérelmeket általában egy munkanapon belül feldolgozzák.
• Nem érdekel. Az engedélyes nem fizethet, illetve nem engedhet kifizetést a stablecoinjai után, és a tartalék kezeléséből származó jövedelem a kibocsátóhoz tartozik.

A HKMA 36 kérelmet kapott az első körben. 2026. április 10-én megadta az első két engedélyt, az Anchorpoint Financial Limitednek, a Standard Chartered Bank (Hong Kong), a HKT és az Animoca Brands közös vállalkozásának, valamint a The Hongkong and Shanghai Banking Corporationnak. Mindkettő először hongkongi dollár stablecoinokat kíván kibocsátani. A szelektív eredmény jelzi, hogy a HKMA ezt magas mércének tekinti, közelebb áll a banki engedélyhez, mint a regisztrációhoz.

Szingapúr: a keretrendszertől a jogszabályokig

A Szingapúri Monetáris Hatóság 2023. augusztus 15-én véglegesítette a stablecoin keretrendszerét, amely a szingapúri dollárhoz vagy a G10 országok valamelyikének valutájához kötött és Szingapúrban kibocsátott egydevizás stablecoinokra vonatkozik. A kibocsátóknak meg kell felelniük a tartalék-, tőke- és közzétételi követelményeknek, valamint a visszaváltási kérelemtől számított öt munkanapon belül vissza kell fizetniük a névértéket.

Bekapcsolva 2026. szeptember 1. MAS A pénzforgalmi szolgáltatásokról szóló 2019. évi törvény módosításairól szóló, a keretszabályozás jogszabállyá alakítására irányuló javaslatokról 2026. október 16-ig tartó konzultációt indított.

• korlátozott számú, külföldön kibocsátott stablecoin elismerése, amelyet egy hasonló külföldi keretrendszer szabályoz;
• lehetővé teszi a Szingapúr és külföldi kibocsátók által közösen kibocsátott stablecoinok MAS-szabályozását, ahol a kockázatok mérséklődnek;
• a MAS által szabályozott stablecoinok kamatozásának megtiltása;
• stresszteszt, helyreállítási és rendezett felszámolási tervek előírása, valamint a kibocsátás előtt kapott ügyfélpénzek védelme.

A pályázóknak a 2023-as keretrendszert kell tekinteniük az aktuális helyzetre vonatkozó nyilatkozatnak, amelyet az Európai Bizottságnak és a tagállamoknak meg kell vizsgálniuk. MAS Elvárások.

Egyesült Királyság: végleges szabályok a 2027-es kezdés előtt

Az Egyesült Királyság a 2000. évi Pénzügyi Szolgáltatásokról és Piacokról szóló törvény alapján szabályozza a stablecoin kibocsátását, a Cryptoassets Regulations 2026 (SI 2026/102) útján. FCA’s Politikai nyilatkozat PS26/10 Az új törvény végleges szabályokat határoz meg az Egyesült Királyságban kibocsátott, nem rendszerszintű minősített stablecoinokra vonatkozóan, amelyek kiterjednek a kibocsátásra, a fedezeti eszközökre, a visszaváltásra, a védelemre és a közzétételre, és 2027. október 25-én lépnek hatályba az új kriptorendszer többi részével együtt.

A program főbb jellemzői FCA A szabályok között szerepel a törvényes vagyonkezelő által tartott fedezeti eszközök, a fedezeti eszközkészletben megengedett legfeljebb 5%-os többlet és a következő munkanap végéig történő visszaváltás.A T+1 óra mostantól az ismerd meg ügyfeledet ellenőrzések elvégzésével kezdődik.A kibocsátók nem adhatják át a fedezeti eszközökből származó kamatot vagy jövedelmet a tulajdonosoknak, bár harmadik felek saját számlájukról kifizethetnek jutalmakat saját ügyfeleiknek, például tranzakcióalapú jutalmakat.

A HM Treasury által rendszerszintűnek elismert stablecoinok a FCA és a Bank of England közös felügyelete alatt állnak.Ahogy a PS26/10 összefoglalja a bank 2026 júniusi politikai nyilatkozatát és szabálytervezetét, egy rendszerszintű kibocsátó legfeljebb 70% -os rövid lejáratú brit államadóssággal szembesülne, legalább 30% -kal központi banki betétekből, visszaváltás T + 0-n belül, tőkekövetelmények és ideiglenes kibocsátási korlátok érménként.

Egyesült Arab Emírségek: dirham és külföldi fizetési jelek

The Central Bank of the UAE regulates fiat stablecoins as “payment tokens” under its Payment Token Services Regulation, effective from 31 August 2024. A dirham fizetési tokeneket engedéllyel rendelkező kibocsátók bocsátják ki az Egyesült Arab Emírségek lakosainak. A külföldi deviza tokeneket regisztrált külföldi fizetési token kibocsátók bocsátják ki.

2. cikk korlátozza a külföldi fizetési tokenek onshore használatát: az engedélyesek csak virtuális eszközök vagy azok származékai elleni fizetőeszközként segíthetik elő ezek átutalását, valamint tilos az algoritmikus stablecoinok és adatvédelmi tokenek használata. 12. cikk megtiltja a kibocsátóknak, hogy kamatot vagy bármilyen más jutalmat fizessenek az értékpapír-tartási időhöz kapcsolódóan, és lehetővé teszi a Központi Bank számára, hogy korlátozza a mennyiségeket és az ügyfelek számát.

Az GENIUS Act és hatása az Egyesült Államokon kívül

A nemzeti innováció irányítása és létrehozása az Egyesült Államokban Stablecoins Act, Public Law 119-27, became law on 18 July 2025. Itt csak azért tárgyaljuk, mert az amerikai dollár uralja a stablecoin piacokat, így annak szabályai világszerte elérik a kibocsátókat és közvetítőket.

Hatálybalépés dátuma. A 20. szakasz értelmében a törvény az elfogadását követő 18 hónappal vagy az elsődleges szövetségi szabályozó hatóságok végleges végrehajtási szabályainak kibocsátását követő 120 nappal lép hatályba, attól függően, hogy melyik következik be előbb. 2026. augusztus javasolt szabály A hatálybalépés várható időpontja 2027. január 18.

Tartalék és kamat standardok. A 4. szakasz megköveteli, hogy a kibocsátók legalább 1:1 arányban tartalékoljanak készpénzt, betéteket, rövid lejáratú kincstárjegyeket, egynapos visszavásárlási megállapodásokat, állami pénzpiaci alapokat és hasonló eszközöket.A 4(a)(11) szakasz megtiltja a kibocsátóknak, beleértve a külföldi kibocsátókat is, hogy kizárólag a fizetési stablecoin birtoklásáért, használatáért vagy megtartásáért bármilyen kamatot vagy hozamot fizessenek.

A külföldi kibocsátó átjáró. A 3. szakasz szerint a törvény hatálybalépését követő három év elteltével jogellenes, ha egy digitális eszközszolgáltató az Egyesült Államokban fizetésre alkalmas stablecoint kínál vagy ad el egy személynek, kivéve, ha azt engedélyezett kibocsátó bocsátotta ki. 18. szakasz A külföldi kibocsátóknak olyan joghatóságban kell felügyeletet élvezniük, amelynek rendszerét a pénzügyminiszter összehasonlíthatónak ítéli meg, be kell jegyeztetniük magukat a pénzügyi szolgáltatások ellenőrző hatóságánál (Comptroller of the Currency), az amerikai ügyfelek likviditási igényeinek kielégítésére elegendő tartalékokat kell tartaniuk egy amerikai pénzintézetnél, kivéve, ha kölcsönös megállapodás másként nem rendelkezik, és nem lehetnek szankcióval sújtott joghatóságban székhellyel.

A külföldi kibocsátó vagy szabályozó hatóság kérheti az összehasonlíthatóság megállapítását, és a Treasury-nek a lényegében teljes körű kérelemtől számított 210 napon belül döntenie kell.A Treasury-nak közzé kell tennie indokolásait, és nyilvános listát kell vezetnie az összehasonlíthatónak talált országokról. A 3(b)(2) szakasz azt is előírja, hogy a külföldi kibocsátó stablecoinjai technikailag képesek legyenek megfelelni a törvényes végzéseknek, például a befagyasztásnak.

Miért számít ez máshol. Az összehasonlíthatósági teszt a külföldi szabályozó hatóságok számára okot ad arra, hogy összehangolják a tartalékot, visszaváltást, kamatot és AML A kamattilalom, a teljes tartalékbiztosítás és a rövid visszaváltási időszakok, amelyeket most Hongkongban, az Egyesült Királyságban, az Egyesült Arab Emírségekben és Szingapúrban láthatunk, ugyanabba az irányba mutatnak. MASAz ’s javaslata az összehasonlítható külföldi stablecoinok elismerésére ugyanezt a logikát tükrözi a másik oldalról.

Mit jelent ez a gyakorlatban?

• Válassza ki a rendszert pénznem és piac szerint. Az EU-ban használt euró tokenhez egy uniós bank vagy elektronikuspénz-kibocsátó intézmény szükséges, a hongkongi dollár tokenhez pedig egy HKMA a vezetői engedély kiállításának helyén.
• Banki minőségű tőkére és ellenőrzésre számíthat. Hong Kong HKD 25 millió padló és MiCAAz ART szavatolótőke-szabályai minimumkövetelmények; a felügyelők értékelik az irányítást, a kockázatkezelést és AML rendszerek.
• Tervezze meg a tartalékot a legszigorúbb otthonra. A több joghatósággal rendelkező kibocsátóknak elkülönített poolokat, azonos devizanemű tartalék eszközöket és a legrövidebb visszaváltási határidőt kell tervezniük.
• Csökkentett hozam jellemzők. A fizetési stablecoinok utáni kamat vagy birtoklási jutalom tiltott, vagy javasolt tiltása az itt tárgyalt rendszerek többségében.
• Nézze meg a határokon átnyúló elismerést. Szingapúr elismerési javaslata és a GENIUS Act Az összehasonlíthatósági folyamat határozza meg, hogy mely tokenek forgalmazhatók a határokon keresztül.