Befektetési vállalkozások és devizabrókerek: MiFID II engedélyek, tőke- és tőkeáttételi korlátok

A brókerek, vagyonkezelők, kereskedési helyszínek és deviza- vagy CFD-szolgáltatók mindegyike a befektetési szolgáltatások szabályozása alá tartozik, nem pedig a banki jog.A cég engedélye három kérdéstől függ: milyen szolgáltatásokat nyújt, tartja-e az ügyfelek pénzét és eszközeit, és saját könyv szerint kereskednek-e.

Ez az útmutató elmagyarázza az európai modellt, amelyből sok más rendszer kölcsönöz, majd a lakossági CFD-kre és FX-re vonatkozó tőkeáttételi szabályokat, az offshore brókerengedélyek korlátait és a különálló hongkongi rendszert a tőkeáttételes FX-re.

Mi számít befektetési vállalkozásnak?

Az EU-ban befektetési vállalkozásnak minősül minden olyan vállalkozás, amely az I. melléklet A. szakaszában felsorolt egy vagy több szolgáltatást nyújt: MiFID II (2014/65/EU irányelv) Pénzügyi eszközökkel kapcsolatos tanácsadás. A szolgáltatások a következők:

1. Megrendelések fogadása és továbbítása.
2. Megbízások végrehajtása az ügyfelek nevében.
3. Kereskedés saját számlára.
4. Portfólió kezelése
5. Befektetési tanácsadás
6. Jelentés vagy elhelyezés szilárd kötelezettségvállalási alapon.
7. Elhelyezés határozott elkötelezettség nélkül.
8. Multilaterális kereskedési rendszer (MTF) üzemeltetése.
9. Szervezett kereskedési rendszer (OTF) működtetése.

A különbözetre irányuló pénzügyi szerződések az ugyanezen melléklet C. szakaszának (9) bekezdésében szereplő pénzügyi eszközök közé tartoznak.A CFD vagy gördülő spot FX szolgáltató, aki az ügyfelek kereskedéseinek másik oldalát veszi át, ezért saját számlára kereskedhet, ami a leginkább tőkeintenzív engedély.

Engedélyezés MiFID II alatt

A vállalkozás a kérelmet annak a tagállamnak az illetékes hatóságához nyújtja be, ahol a létesítő okirat szerinti székhelye található. 7. cikk (3) bekezdése MiFID IIA gyakorlatban az óra csak akkor indul el, amikor a szabályozó hatóság az aktát teljesnek tekinti, így eddig az időpontig tartó előkészítési idő gyakran hosszabb, mint a hivatalos felülvizsgálat ideje.

A kérelem általában a következőket tartalmazza:

• Műveletek programja: szolgáltatások, eszközök, ügyféltípusok, célpiacok és pénzügyi előrejelzések.
• Kezelés: 9. cikk előírja, hogy az üzleti tevékenységet legalább két olyan személy irányítsa ténylegesen, aki megfelel a szakmai alkalmasság és üzleti megbízhatóság követelményeinek.
• Minősített részvényesek: azonosító adatok, a pénzeszközök forrása és a legalább 10%-os részesedéssel rendelkező személyek alkalmassága.
• Szervezet: Megfelelőség, kockázatkezelés és belső ellenőrzési funkciók, összeférhetetlenségi politika, legjobb végrehajtás, termékirányítás, nyilvántartás-vezetés és kiszervezés.
• Ügyfél vagyonvédelem: elkülönítési és védelmi intézkedések, amennyiben a vállalkozás ügyfélpénzt vagy -eszközöket tart.
• AML keretrendszer: kockázatértékelés, ügyfél-átvilágítás és kijelölt megfelelőségi tisztviselő.

Az engedély megszerzését követően a vállalkozás az útlevél segítségével nyújthatja szolgáltatásait az EU és az EGT egész területén. 34. cikk A fogadó szabályozó hatóságok továbbra is saját magatartási szabályaikat és marketing korlátozásaikat alkalmazzák, ami fontos a CFD-szolgáltatók számára, mivel az ilyen szabályozások nem vonatkoznak a határokon átnyúló szolgáltatásokra.

Tőke: az IFR és IFD rendszer

2021. június 26-a óta a legtöbb uniós befektetési vállalkozásra nem a banki szabályok, hanem egy speciális prudenciális keretrendszer vonatkozik. (EU) 2019/2033 rendelet (IFR) és (EU) 2019/2034 irányelv (IFD).

Kezdeti tőke

A IFD törvény 9. cikke a kezdőtőke három szintjét határozza meg:

Kezdeti tőke	Alkalmazható
750,000 EUR	Saját számlára történő kereskedésre vagy kötelezettségvállalási alapon történő jegyzésre engedélyezett vállalkozások és egyes OTF-ek működtetői
150,000 EUR	Egyéb cégek, beleértve azokat is, amelyek ügyfelek pénzét vagy eszközeit tartják
75,000 EUR	Olyan vállalkozások, amelyek nem rendelkeznek ügyfelek pénzével vagy értékpapírjaival, és csak átvételt és továbbítást, végrehajtást, portfóliókezelést, tanácsadást vagy elhelyezést nyújtanak céges kötelezettségvállalás nélkül

Az Egyesült Királyság az EU-ból való kilépését követően is megtartotta ugyanezt a három szintet. MIFIDPRU 4.4 Az állandó minimális tőkekövetelmény a cég engedélyeitől függően GBP 750,000, GBP 150,000 vagy GBP 75,000.

Folyamatos saját tőke

Az alaptőke csak a belépési jegy.A IFR törvény 11. cikke értelmében a vállalkozásnak legalább az alábbi három összeg közül a magasabbjal kell rendelkeznie:

• Állandó minimális tőkekövetelménye.
• Az előző évre vonatkozó fix költségeinek egynegyede.
• A K-tényező követelmény, amely az ügyfelek kockázatát, a piac kockázatát és a vállalat kockázatát méri.

Egy vállalkozás csak akkor minősül kisméretűnek és egymással össze nem kapcsoltnak, ha megfelel a következőkben meghatározott valamennyi küszöbértéknek: 12. cikk IFREzek közé tartozik az 1,2 milliárd eurót meg nem haladó kezelt vagyon, a 100 millió eurót meg nem haladó mérleg és a befektetési szolgáltatásokból származó összes bruttó éves árbevétel 30 millió euró alatt. Az ilyen cégek nem számítják ki a K-tényezőket, továbbá nem tarthatnak ügyfélpénzt, illetve nem kereskedhetnek saját számlára.

Minden vállalkozásnak legalább a IFR cikkelyének 43 bekezdése szerinti állandó általános költség követelményének egyharmadát kitevő likvid eszközökkel is rendelkeznie kell. Egy nagy költségbázissal rendelkező, növekvő bróker esetében a rögzített rezsiköltségek tesztje gyakran jóval a kezdeti tőkeszámla előtt kötődik.

Nagyon nagy cégek

A legnagyobb befektetési vállalkozások, különösen azok, amelyek nagy léptékben saját számlára kereskednek, visszakerülhetnek a banki prudenciális szabályozás hatálya alá. A IFR irányelv 1. cikkének (2) bekezdése ezt bizonyos körülmények között lehetővé teszi a legalább 15 milliárd EUR konszolidált eszközökkel rendelkező vállalkozások esetében. Ez kevés új belépőt érint, de fontos a hagyományos árjegyzők felvásárlói számára.

Lakossági CFD és tőkeáttételes FX korlátozások

Az EU, az Egyesült Királyság és számos ázsiai szabályozó hatóság korlátozza a tőkeáttételt, és veszteségvédelmet ír elő.A lakossági ügyfeleknek értékesített tőkeáttételes termékek azok a területek, ahol a szabályozók a legközvetlenebbül beavatkoznak.

Az EU intézkedései

2018. március 27-én, ESMA Egyeztetett ideiglenes intézkedések A MiFIR 40. cikkének értelmében megtiltotta a bináris opciók lakossági befektetők részére történő forgalmazását, terjesztését és értékesítését, valamint korlátozta a CFD-k lakossági befektetők számára történő elérhetőségét az alábbi öt intézkedéssel:

Mérés	Tartalom
Tőkeáttételi korlátok a pozíció megnyitásakor	30:1 főbb devizapárok; 20:1 nem főbb párok, arany és főbb indexek; 10:1 az aranyon és a nem főbb indexeken kívüli árucikkek; 5:1 egyedi részvények és egyéb referenciák; 2:1 kriptovaluták
Margin close-out	Pozíciók lezárása, ha a számla fedezete a minimálisan szükséges fedezet 50%-ára csökken
Negatív egyenleg védelem	A lakossági veszteségek a CFD számlán lévő összegre korlátozódnak
Ösztönzők	Nincsenek pénzbeli vagy nem pénzbeli juttatások a kereskedés ösztönzése érdekében
Kockázati figyelmeztetés	Szabványosított figyelmeztetés, beleértve a lakossági számlák elvesztésének százalékát

ESMAA vállalat saját intézkedései 2019. július 31-én hatályukat vesztették. ESMA magyarázta Egyes nemzeti szabályok ennél tovább mennek, így egy több tagállamban is engedéllyel rendelkező vállalkozásnak ellenőriznie kell minden egyes fogadó szabályozó intézkedését, és a legtöbb nemzeti hatóság állandó, legalább ugyanolyan szigorú nemzeti intézkedéseket hozott.

Az Egyesült Királyság, Szingapúr és Svájc

Az Egyesült Királyság egyenértékű állandó szabályokat fogadott el. FCA megerősítve 30:1 és 2:1 közötti tőkeáttételi korlátozások, 50%-os margin close-out, negatív egyenleg elleni védelem, ösztönzők tilalma és szabványosított kockázati figyelmeztetések – ezeket a CFD-kre vonatkozóan 2019. augusztus 1-jétől, a CFD-szerű opciókra vonatkozóan pedig 2019. szeptember 1-jétől kell alkalmazni.

Szingapúr a tőkeáttételi ráták helyett fedezeti rátát használ. In 2014 the Monetary Authority of Singapore decided on a minimum margin of 5% for CFDs on FX and leveraged FX contracts with retail investors. MAS megjegyezte, hogy ez összhangban van Hongkong (5%) és Japán (4%) akkori adataival.

Svájc strukturális megközelítést alkalmaz. FINMA Államok Figyelmeztet arra is, hogy a svájci kapcsolattartó címeket vagy bankszámlákat használó külföldi devizakereskedők nem engedéllyel rendelkező fióktelepet üzemeltethetnek, és az ilyen fióktelepek működtetéséhez banki engedély szükséges.

Offshore FX bróker engedélyek és korlátaik

A globális kiskereskedelmi FX és CFD piac nagy részét kisebb központok szolgálják ki, mint például a Seychelle-szigetek, ahol a Pénzügyi szolgáltatások felügyelete Ezek az engedélyek valódi felhatalmazások saját tőkével, jelentéstételi és ellenőrzési kötelezettséggel, valamint a szabályozó hatóságok által kiadott engedélyekkel rendelkeznek. AML A szabályok joghatóságonként eltérőek és rendszeresen változnak.

A korlátaik ugyanolyan fontosak, mint amit megengedenek:

• Nincs útlevél. Az offshore engedély nem jogosít fel arra, hogy ügyfeleket szolgáljon ki az EU-ban, az Egyesült Királyságban, Svájcban, Szingapúrban vagy Hong Kongban.Minden ilyen piac helyi engedélyt vagy elismert mentességet igényel.
• A fordított felszólítás szűk. Alatt MiFID II 42. cikk, a harmadik országbeli vállalkozás csak akkor járhat el uniós engedély nélkül, ha egy uniós ügyfél saját kizárólagos kezdeményezésére lép vele kapcsolatba. ESMA kijelentette: Ez a szerződési feltételektől vagy az online „Elfogadom” jelölőnégyzetektől függetlenül érvényes, amelyek azt állítják, hogy az ügyfél saját akaratából jött.
• Maga a marketing is szabályozott. A SFC Licencelési kézikönyv A szabályozás szerint súlyos bűncselekmény, ha engedély nélkül aktívan értékesítenek szabályozott szolgáltatásokat a hongkongi nyilvánosság számára. Hasonló szabályok érvényesek a legtöbb jelentős piacon is. A szabályozó hatóságok figyelmeztető listákat tesznek közzé azokról a cégekről, amelyek megsértik ezeket a szabályokat.
• Banki szolgáltatások és fizetések. A bankok, a kártyaelfogadók és a pénzforgalmi intézmények nemcsak azt vizsgálják meg, hogy hol találhatók a bróker ügyfelei, hanem azt is, hogy hol kapta az engedélyét.Az olyan bróker, amelynek ügyfélbázisa nem felel meg az engedélyének, elveszítheti az ügyfelek pénzügyi számláihoz és fizetési rendszereihez való hozzáférést.
• Befektetővédelmi hiányosságok. Az EU-ban és az Egyesült Királyságban alkalmazott lakossági tőkeáttételi korlátok, negatív egyenleg elleni védelem és kompenzációs rendszerek nem létezhetnek vagy gyengébbek lehetnek.Az intézményi partnerek és a likviditási szolgáltatók ezt figyelembe veszik átvilágításuk során.

Egy csoport esetében a gyakorlati modell gyakran egy szabályozott entitás minden fő piacon, valamint egy offshore entitás az olyan piacokon lévő ügyfelek számára, ahol nincs helyi rendszer.Minden entitásnak saját tartalomra, irányításra és bevezetési ellenőrzésekre van szüksége, amelyek az ügyfeleket a megfelelő entitásban tartják.

Hong Kong: SFC 3. típusú tőkeáttételes devizakereskedés

Hongkong egyike azon kevés nagyobb központoknak, amelyek kifejezetten engedéllyel rendelkeznek a lakossági tőkeáttételes devizapiac számára. Az Értékpapír- és határidős ügyletekről szóló rendelet értelmében a lakossági tőkeáttételes devizapiacon működő nem banki cégeknek engedélyt kell szerezniük az Értékpapír- és határidős ügyletek Bizottságától a 3. típusú szabályozott tevékenységre. HKMA.

A SFC Licensing Handbook a következő pénzügyi forráskövetelményeket határozza meg a 3. típusra vonatkozóan:

3-as típusú engedéllyel rendelkező társaság	Minimális befizetett alaptőke	Minimális likvid tőke
Jóváhagyott bevezető ügynök	HKD 5,000,000	HKD 3,000,000
Bármely más eset	HKD 30,000,000	HKD 15,000,000

Ezek a számok magasak a legtöbb más SFC szabályozott tevékenységhez képest, ami részben megmagyarázza a 3. típusú kereskedők alacsony számát.Amennyiben egy cég több szabályozott tevékenységet is igényel, a legmagasabb alkalmazandó tőkekövetelmény vonatkozik rájuk.

A kézikönyv egyéb fontos pontjai:

• Felelős tisztségviselők: A cégnek minden szabályozott tevékenységéhez legalább két felelős tisztségviselőre van szüksége, akik közül az egyiknek ügyvezető igazgatónak kell lennie.A kérelmek visszautasításának felsorolt oka a két megfelelően képzett felelős tisztségviselő hiánya.
• Feldolgozási idő: egy engedéllyel rendelkező vállalat kérelme általában körülbelül 15 hetet vesz igénybe. Az idő az üzleti modelltől és az alkalmazás minőségétől függően változik.
• Kompetencia: A felelős tisztségviselőknek és képviselőknek meg kell felelniük az iparági képesítés, a tapasztalat és a helyi szabályozási ismeretek követelményeinek.

Gyakorlati megfontolások a kérelmezők számára

1. Először határozza meg az üzleti modellt. Az ügynökségi brókertevékenység (nincs saját számlára történő kereskedés, nincs ügyfélpénz) a legalacsonyabb tőkével és a legegyszerűbb prudenciális rendszerrel rendelkezik.Az árjegyzés és az ügyfélpénz-tartás magasabb szintre emeli a céget.
2. Tervezze meg a tőkét az állandó költségek tesztjéhez. A reális költségvetés, beleértve a személyzetet, a technológiát és a kiszervezést, jobban meghatározza a folyamatos igényeket, mint a kezdeti tőkeszámla.
3. A licenc kiválasztása előtt térképezze fel a célpiacokat. Az ügyfelek tartózkodási helye határozza meg, hogy milyen engedélyekre van szükség.
4. Várhatóan a termékszabályok alakítják majd a bevételt. A tőkeáttételi korlátok, a negatív egyenleg elleni védelem és az ösztönzők tilalma csökkenti a lakossági kereskedés volumenét, ezért az üzleti terveket ezekre a szabályokra kell alapozni, nem pedig az offshore tőkeáttételi szintekre.
5. Készüljön fel az ügyfelek pénzének és banki tevékenységének vizsgálatára. A szabályozó hatóságok és a bankok az első naptól fogva megvizsgálják az elkülönítést, az egyeztetést és az ügyfélpénzek forrását.

Összefoglaló

A befektetési vállalkozások engedélyezését a szolgáltatások, az ügyfelek eszközei és a saját számla kockázata vezérli. Az EU-ban és az Egyesült Királyságban a belépési pontot 75,000, 150,000 és 750,000 tőkekategóriák határozzák meg euróban vagy font sterlingben, míg a folyamatos követelményt a fix költségek és a K-tényezők határozzák meg. A lakossági tőkeáttételes termékek harmonizált tőkeáttételi és veszteségvédelmi szabályokkal szembesülnek Európában, valamint fedezeti szabályokkal Ázsiában. Az offshore engedélyek jogszerűek a saját piacaikon, de máshol nem nyitják meg a szabályozott piacokat. Hongkong 3 típusú rendszere azt mutatja, hogy egy jelentős központ hogyan kezeli a lakossági devizakereskedést, mint speciális, nagymértékben tőkésített tevékenységet.