La réglementation des stablecoins dans le monde et la GENIUS Act

Un stablecoin est un crypto-actif conçu pour détenir une valeur stable par rapport à un actif de référence, le plus souvent une seule monnaie officielle.Parce que les stablecoins fiat-backed fonctionnent comme de l'argent numérique, les régulateurs traitent de plus en plus leurs émetteurs davantage comme des établissements de monnaie électronique ou des banques étroites que comme des entreprises technologiques.

Ce guide compare les principaux régimes d’émetteurs en dehors des États-Unis et explique pourquoi la réglementation américaine GENIUS Act a des effets bien au-delà des frontières américaines. Il n’explique pas comment obtenir une licence américaine.Pour les crypto-bourses, les dépositaires et les courtiers dans l’UE, voir le guide séparé sur les fournisseurs de services de crypto-actifs sous MiCA.

La ligne de base internationale

En juillet 2023, le Conseil de stabilité financière a publié Recommandations de haut niveau pour les accords mondiaux sur les stablecoinsDeux d’entre eux façonnent presque tous les régimes nationaux. Les utilisateurs devraient avoir une réclamation juridique solide contre l’émetteur avec un rachat en temps opportun, à la parité du fiat pour les stablecoins de monnaie unique.

Les législations nationales ont depuis convergé sur un noyau reconnaissable:

Exigence	UE (MiCA, EMT)	Hong Kong	Singapour (cadre)	Royaume-Uni (règles FCA)	EAU (CBUAE)
Qui peut émettre	Banques et établissements de monnaie électronique	Émetteurs agréés (entreprise locale ou établissement autorisé)	Émetteurs réglementés par le MAS	Émetteurs autorisés par la FCA au Royaume-Uni	Émetteurs de jetons de paiement agréés ou enregistrés
Réserver un support	Fonds protégés; au moins 30% en dépôts bancaires	Fonds de réserve au moins égal à la valeur nominale	Réserves détenues selon des normes strictes	Garantie des actifs sous fiducie statutaire	Définir par règlement
Rédemption	À tout moment, à la par, sans frais	Normalement dans 1 jour ouvrable	Dans les 5 jours ouvrables	À la fin du jour ouvrable suivant (T+1)	Définir par règlement
Intérêt aux détenteurs	Interdit	Interdit	Interdiction proposée (2026)	L'émetteur ne peut pas répercuter le revenu des actifs sous-jacents	Interdit

Chaque régime comporte des règles détaillées sur les actifs de réserve admissibles, la garde, la vérification et la divulgation qui sont discutées ci-dessous.

Union européenne: jetons de monnaie électronique et jetons référence-actifs

MiCA, Règlement (UE) 2023/1114, s’applique aux stablecoins depuis le 30 juin 2024. Elle les divise en deux types. Un jeton de monnaie électronique (EMT) fait référence à la valeur d’une monnaie officielle. Un jeton référencé à un actif (ART) fait référence à toute autre valeur ou droit, ou une combinaison, comme un panier de devises ou une matière première.

Jetons de monnaie électronique. Selon l’article 48, seul un établissement de crédit ou un établissement de monnaie électronique peut offrir une EMT au public ou demander son admission à la négociation, et il doit préalablement notifier un livre blanc. Les EMT sont réputés être de la monnaie électronique. L'article 49 donne aux détenteurs une créance sur l'émetteur et exige l'émission à la valeur nominale lors de la réception des fonds et le rachat en tout temps, à la valeur nominale et sans frais. L'article 54 exige qu'au moins 30% des fonds reçus soient déposés sur des comptes distincts auprès d'établissements de crédit, le reste étant constitué d'actifs sûrs, à faible risque et hautement liquides dans la même monnaie.

Jetons référencés à des actifs. Un émetteur d'ART doit être une personne morale de l'UE agréée en vertu de l'article 21 ou un établissement de crédit (article 16). Elle doit détenir des fonds propres d’au moins le montant le plus élevé entre EUR 350,000, 2% de la réserve moyenne ou un quart des frais généraux fixes (Article 35), et conserver une réserve séparée légalement de son patrimoine (Article 36).

Interdiction des intérêts. Les articles 40 et 50 interdisent aux émetteurs et aux CASP d’accorder des intérêts sur les ART ou les EMT, tout avantage lié à la durée de conservation du jeton par son détenteur étant assimilé à un intérêt.

Limites sur l'utilisation de monnaies autres que l'euro. Article 23 L'article 58, paragraphe 3, du traité sur le fonctionnement de l'Union européenne (TFUE) impose à un émetteur d'ART de cesser son émission si l'utilisation estimée comme moyen d'échange dans une zone monétaire unique dépasse 1 million de transactions et 200 millions d'euros par jour en moyenne trimestrielle. Cette disposition s'applique aux EMT libellés dans une monnaie qui n'est pas la monnaie officielle d'un État membre.

Jetons significatifs. Les jetons qui dépassent des seuils tels que 10 millions de détenteurs ou une valeur de 5 milliards d'euros, parmi les autres critères énoncés à l'article 43, peuvent être classés comme significatifs et surveillés par le EBAPour les ART significatives, le pourcentage de fonds propres passe de 2% à 3% de la réserve (article 45(5)).

Hong Kong : un régime de licences en vertu de l’ordonnance sur les Stablecoins

L’ordonnance sur les Stablecoins de Hong Kong (Cap. 656) a pris effet le 1 août 2025. L’émission de stablecoins référencés en monnaie fiduciaire est désormais une activité réglementée qui nécessite une licence de la HKMA.

Selon le HKMA’s Note explicative sur l'octroi de licences, la licence est nécessaire pour émettre une stablecoin spécifiée à Hong Kong, ou pour en émettre une n’importe où qui fait référence au dollar de Hong Kong. La commercialisation active d’une telle activité auprès du public de Hong Kong compte également.

• Incorporation locale. Le demandeur doit être une société de Hong Kong ou un établissement autorisé constitué hors de Hong Kong.Les groupes étrangers non bancaires doivent créer une filiale locale.
• Capital. Les demandeurs non bancaires ont besoin d'un capital social libéré d'au moins 25 millions de HKD, ou d'autres ressources financières approuvées par le HKMA.
• Réserves. Chaque type de stablecoin a besoin de sa propre réserve séparée, détenue auprès d’un dépositaire qualifié et dont la valeur marchande doit être à tout moment au moins égale à la valeur nominale des pièces en circulation, avec une surcollateralisation appropriée, normalement dans la même devise.
• Rachat. Les détenteurs doivent pouvoir racheter à la valeur nominale. Les demandes valides devraient normalement être traitées dans un délai d'un jour ouvrable.
• Aucun intérêt. Le titulaire ne doit pas payer, ni permettre de payer, d’intérêt sur ses stablecoins et les revenus provenant de la gestion de la réserve sont attribués à l’émetteur.

The HKMA 36 candidatures ont été reçues dans le premier lot. 10 avril 2026 La Banque centrale de Hong Kong a accordé les deux premières licences, à Anchorpoint Financial Limited, une coentreprise de Standard Chartered Bank (Hong Kong), HKT et Animoca Brands, et à The Hongkong and Shanghai Banking Corporation, qui prévoient toutes deux d’émettre des stablecoins en dollars de Hong Kong. HKMA Le gouvernement traite cela comme une barre élevée, plus proche de l'autorisation bancaire qu'à un enregistrement.

Singapour: du cadre à la législation

L’Autorité monétaire de Singapour a finalisé son cadre de stablecoin le 15 août 2023. Il s’applique aux stablecoins à monnaie unique indexés au dollar de Singapour ou à une devise du G10 et émis à Singapour. Les émetteurs doivent respecter les normes en matière de réserves, de capital et d’information et retourner la valeur nominale dans les cinq jours ouvrables suivant une demande de rachat.

Le 1er septembre 2026 MAS a ouvert une consultation, qui se terminera le 16 octobre 2026, sur les modifications à apporter à la Loi de 2019 sur les services de paiement afin de transposer le cadre dans la loi.

• la reconnaissance d’un nombre limité de stablecoins émis à l’étranger et réglementés dans un cadre étranger comparable;
• autoriser les stablecoins émis conjointement par Singapour et des émetteurs étrangers à être réglementés par le MAS lorsque les risques sont atténués;
• interdire les intérêts sur les stablecoins réglementés par le MAS;
• exiger des tests de résistance, des plans de redressement et de liquidation ordonnée, ainsi que la sauvegarde des fonds des clients reçus avant l’émission.

Les demandeurs devraient considérer le cadre de 2023 comme l’énoncé actuel des attentes MAS, et non pas comme une ébauche d’un projet de loi.

Royaume-Uni: règles finales avant un début en 2027

Le Royaume-Uni réglemente l'émission de stablecoin en vertu de la loi sur les services et marchés financiers de 2000, par le biais du règlement sur les cryptoactifs de 2026 (SI 2026/102). FCA’s Déclaration de politique générale PS26/10 Celles-ci couvrent l’émission, les actifs de soutien, le rachat, la sauvegarde et la divulgation, et devraient entrer en vigueur le 25 octobre 2027 avec le reste du nouveau régime cryptographique.

Les principales caractéristiques des règles FCA comprennent les actifs sous-jacents détenus dans le cadre d’une fiducie statutaire, un excédent autorisé pouvant atteindre 5 % du pool d’actifs sous-jacents et le rachat avant la fin de la journée ouvrable suivante. L’horloge T+1 commence maintenant une fois que les vérifications « connaissez votre client » sont terminées.Les émetteurs ne peuvent pas transférer aux détenteurs les intérêts ou les revenus provenant des actifs sous-jacents, bien que des tiers puissent payer à leurs propres clients des récompenses sur leur propre compte, telles que des récompenses fondées sur les transactions.

Les stablecoins que le Trésor britannique reconnaît comme systémiques sont soumises à une surveillance conjointe de la FCA et de la Banque d’Angleterre.Comme le résume PS26/10, la déclaration de politique de juin 2026 et le projet de règles de la Banque, un émetteur systémique ferait face à un maximum de 70% de garantie dans la dette du gouvernement britannique à court terme avec au moins 30% en dépôts de banque centrale, remboursement dans T + 0, exigences de capital et limites d’émission temporaires par pièce.

Émirats arabes unis: dirham et jetons de paiement étrangers

La Banque centrale des Émirats arabes unis réglemente les stablecoins fiduciaires en tant que « jetons de paiement » sous son Règlement sur les services de jetons de paiement, en vigueur à partir du 31 août 2024. Les jetons de paiement en dirham sont émis par des émetteurs autorisés aux résidents des Émirats arabes unis.

L’article 2 restreint l’utilisation des jetons de paiement étrangers sur le territoire: les titulaires de licence ne peuvent faciliter leur transfert que comme moyen de paiement pour des actifs virtuels ou leurs dérivés. Les stablecoins algorithmiques et les jetons de confidentialité sont interdits. L’article 12 interdit aux émetteurs de payer des intérêts ou tout avantage lié au temps de détention, et permet à la Banque centrale de plafonner les volumes et le nombre de clients.

Le GENIUS Act et son effet en dehors des États-Unis

L'orientation et l'établissement de l'innovation nationale pour les États-Unis La Loi sur les stablecoins, Loi publique 119-27, est devenue loi le 18 Juillet 2025. Il est discuté ici uniquement parce que le dollar américain domine les marchés des stablecoins, de sorte que ses règles atteignent les émetteurs et les intermédiaires du monde entier.

Date d'entrée en vigueur. Aux termes de l’article 20, la Loi entre en vigueur 18 mois après son adoption ou 120 jours après que les principaux organismes fédéraux de réglementation ont publié les règles de mise en œuvre définitives, selon ce qui survient en premier. Règle proposée pour août 2026 indique que la date d'entrée en vigueur devrait être le 18 janvier 2027.

Normes relatives aux réserves et aux intérêts. L'article 4 exige que les réserves soient constituées sur une base d'au moins 1 à 1 en espèces, en dépôts, en bons du Trésor à court terme, en certaines conventions de rachat à un jour, en fonds monétaires gouvernementaux et en actifs semblables. L’alinéa 4a)(11) interdit aux émetteurs, y compris les émetteurs étrangers, de payer des intérêts ou un rendement à leurs détenteurs uniquement pour la détention, l’utilisation ou la conservation d’une monnaie stable de paiement.

La passerelle des émetteurs étrangers. L’article 3 rend illégal, à partir de trois ans après l’adoption, pour un fournisseur de services d’actifs numériques d’offrir ou de vendre une stablecoin de paiement à une personne aux États-Unis, sauf si elle a été émise par un émetteur autorisé. Section 18 Ils doivent être supervisés dans une juridiction dont le secrétaire du Trésor détermine que le régime est comparable, être enregistrés auprès du contrôleur de la monnaie, détenir des réserves dans une institution financière américaine suffisantes pour répondre aux besoins en liquidités des clients américains à moins qu’un accord réciproque n’en dispose autrement et ne pas être établis dans une juridiction sanctionnée.

Un émetteur ou un organisme de réglementation étranger peut demander une détermination de comparabilité, et le Trésor doit prendre une décision dans les 210 jours suivant la présentation d'une demande essentiellement complète. Le Trésor doit publier sa justification et tenir une liste publique des pays jugés comparables. L’article 3b)(2] exige également que les stablecoins d’un émetteur étranger soient techniquement capables de se conformer aux ordonnances légales, telles que les gels.

Pourquoi cela importe ailleurs. Un test de comparabilité donne aux régulateurs étrangers une raison d’aligner la réserve, le remboursement, les intérêts et AML L’interdiction des taux d’intérêt, l’obligation de réserve intégrale et les fenêtres de remboursement courtes proposées à Hong Kong, au Royaume-Uni, aux Émirats arabes unis et à Singapour vont dans le même sens. MASLa proposition de reconnaître les stablecoins étrangers comparables reflète la même logique de l’autre côté.

Ce que cela signifie dans la pratique

• Choisissez le régime par devise et marché. Un jeton euro pour les utilisateurs de l'UE nécessite une banque ou un établissement de monnaie électronique de l'UE.Un jeton dollar de Hong Kong nécessite une licence HKMA où qu'il soit émis.
• Attendez-vous à un capital et des contrôles de qualité bancaire. Hong Kong HKD 25 millions de plancher et MiCALes règles de fonds propres de l’ART sont des minimums; les superviseurs évaluent également la gouvernance, AML des systèmes.
• Concevez des réserves pour le marché domestique le plus strict. Les émetteurs multi-juridictions devraient prévoir des pools distincts, des actifs de réserve dans la même monnaie et la date limite de remboursement la plus courte qui s’applique.
• Caractéristiques de rendement. Les intérêts ou les récompenses de détention sur les stablecoins de paiement sont interdits ou proposés à l’interdiction dans la plupart des régimes couverts ici.
• Reconnaissance transfrontalière. La proposition de reconnaissance de Singapour et GENIUS Act Le processus de comparabilité déterminera quels jetons peuvent circuler au-delà des frontières.