Stablecoin regulasyon sa buong mundo at ang GENIUS Act

Ang isang stablecoin ay isang crypto-asset na idinisenyo upang mapanatili ang isang matatag na halaga laban sa isang reference asset, kadalasan ay isang solong opisyal na pera. Dahil ang fiat-backed stablecoins ay gumagana tulad ng digital cash, ang mga regulators ay patuloy na tratuhin ang kanilang mga tagapaglabas ng mas katulad ng mga institusyong e-money o makitid na mga bangko kaysa sa mga kumpanya ng teknolohiya.

Ang gabay na ito ay inihambing ang mga pangunahing regimes issuer sa labas ng Estados Unidos at nagpapaliwanag kung bakit ang US GENIUS Act ay may epekto malayo sa kabila ng hangganan ng US. Hindi nito ipinaliwanag kung paano makakuha ng isang lisensya sa US. Para sa crypto palitan, custodians at brokers sa EU, tingnan ang hiwalay na gabay sa crypto-asset serbisyo provider sa ilalim ng MiCA.

Ang internasyonal na baseline

Noong Hulyo 2023, inilathala ng Financial Stability Board ang sampung high-level na mga rekomendasyon para sa mga pandaigdigang pagkakasunud-sunod ng stablecoin. Dalawa sa kanila ay hugis halos bawat pambansang rehimeng. Dapat magkaroon ng malakas na legal na paghahabol ang mga gumagamit sa tagapaglabas na may napapanahong pagtubos, sa par sa fiat para sa single-currency stablecoins. At dapat matugunan ng isang pagkakasunud-sunod ang lahat ng naaangkop na mga kinakailangan ng isang hurisdiksyon bago ito magsimulang mag-operate doon.

Pambansang mga batas ay dahil converged sa isang makilala core:

Pangangailangan	EU (MiCA, EMTs)	Hong Kong	Singapore (kaayusan)	UK (FCA patakaran)	Ang UAE (CBUAE)
Sino ang maaaring maglabas	Mga bangko at institusyon ng e-money	May lisensyang tagapaglabas (lokal na kumpanya o awtorisadong institusyon)	MAS-regulated na mga tagapaglathala	FCA-awtorisadong UK issuers	May lisensya o nakarehistrong tagapaglabas ng token ng pagbabayad
Reserba backing	Mga pondo na pinoprotektahan; hindi bababa sa 30% sa mga deposito ng bangko	Reserba pool hindi bababa sa katumbas ng par halaga	Reserba gaganapin sa mahigpit na pamantayan	Backing ari-arian sa ilalim ng statute trust	Itakda sa pamamagitan ng regulasyon
Pagtubos.	Sa anumang oras, at par, walang bayad	Karaniwan sa loob ng 1 araw ng negosyo	Sa loob ng5araw ng negosyo	Sa katapusan ng susunod na araw ng negosyo (T + 1)	Itakda sa pamamagitan ng regulasyon
Interest sa mga may-ari	Hindi pinapayagan	Hindi pinapayagan	Prohibition iminungkahi (2026)	Issuer ay hindi maaaring pumasa sa backing asset kita	Hindi pinapayagan

Ang bawat regime ay may detalyadong mga patakaran sa karapat-dapat na reserve assets, custodianship, audit at pagbubunyag na tinalakay sa ibaba.

European Union: e-money token at asset-referred token

MiCA, Regulasyon (EU) 2023/1114, ay inilapat sa stablecoins mula noong 30 Hunyo 2024. Ito ay hinati ang mga ito sa dalawang uri. Ang e-money token (EMT) ay tumutukoy sa halaga ng isang opisyal na pera. Ang isang asset-referenced token (ART) ay tumutukoy sa anumang iba pang halaga o karapatan, o isang kumbinasyon, tulad ng isang basket ng mga pera o isang kalakal.

E-money tokens. Sa ilalim ng Artikulo 48, lamang ng isang credit institusyon o isang elektronikong pera institusyon ay maaaring mag-alok ng isang EMT sa publiko o humingi ng pagpasok nito sa kalakalan, at ito ay dapat munang mag-notify ng isang puting papel. EMTs ay itinuturing na maging electronic money. Artikulo 49 nagbibigay ng mga may-ari ng isang claim sa issuer at nangangailangan ng paglabas sa par sa pagtanggap ng mga pondo at katubusan sa anumang oras, sa par at walang bayad. Artikulo 54 ay nangangailangan ng hindi bababa sa 30% ng mga pondo na natanggap upang mailagay sa hiwalay na account sa credit institusyon, sa natitirang bahagi sa secure, mababang panganib, mataas na likido assets sa parehong pera.

Asset-referenced tokens. Ang ART issuer ay dapat na isang legal na tao ng EU na pinahihintulutan sa ilalim ng Artikulo 21 o isang institusyong kredito (Artikulo 16). Dapat itong magkaroon ng sariling pondo ng hindi bababa sa pinakamataas na EUR 350,000, 2% ng average reserve, o isang quarter ng mga nakapirming overheads ( Artikulo 35), at panatilihin ang isang reserve na legal na hiwalay mula sa sarili nitong ari-arian (Artikulo 36).

Interest ban. Mga Artikulo 40 at 50 ipinagbabawal ng mga tagapaglabas at CASPs mula sa pagbibigay interes sa ARTs o EMTs. Anumang benepisyo na naka-link sa kung gaano katagal ang isang may-ari ay pinapanatili ang token bilang interes.

Limits sa non-euro paggamit. Artikulo 23 nangangailangan ng isang ART issuer upang ihinto ang paglabas kung tinatayang gamitin bilang isang paraan ng palitan sa loob ng isang solong lugar pera lumampas sa 1 milyong mga transaksyon at EUR 200 milyon bawat araw sa isang quarterly average. Artikulo 58 (3) ay inilapat ang parehong mekanismo sa EMTs na pinangalanang sa isang pera na hindi isang opisyal na pera ng isang Member State.

Mga halimbawa ng mga token. Tokens na lumampas sa thresholds tulad ng 10 milyong mga may-ari o EUR5bilyong halaga, kabilang ang iba pang mga pamantayan sa Artikulo 43, ay maaaring maiuri bilang makabuluhang at supervised sa pamamagitan ng EBA. Para sa mga makabuluhang ARTs, ang sariling pondo porsyento tumataas mula sa 2% hanggang 3% ng reserba (Artikulo 45(5)).

Hong Kong: isang pamamahala ng lisensya sa ilalim ng Stablecoins Ordinance

Ang Stablecoins Ordinance (Cap. 656) ng Hong Kong ay nagkabisa noong Agosto 1, 2025. Ang paglabas ng fiat-referred na stablecoins ay isang reguladong aktibidad na nangangailangan ng lisensya mula sa HKMA.

Ayon sa HKMA's Explanatory Note on Licensing, ang lisensya ay kinakailangan upang mag-isyu ng isang tinukoy na stablecoin sa Hong Kong, o upang mag-isyu ng isa saanman na tumutukoy sa Hong Kong dolyar. Aktibong marketing tulad ng isang aktibidad sa publiko ng Hong Kong din counts.

• Local incorporation. Ang aplikante ay dapat na isang kumpanya sa Hong Kong o isang awtorisadong institusyon na itinatag sa labas ng Hong Kong.
• Kapital. Ang mga aplikante na hindi bangko ay nangangailangan ng bayad-up na share capital ng hindi bababa sa HKD 25 milyon, o iba pang mga pinansiyal na mapagkukunan na inaprubahan ng HKMA.
• Reserves. Ang bawat uri ng stablecoin ay nangangailangan ng sarili nitong hiwalay na reserba pool, gaganapin sa isang kwalipikadong custodian. Market halaga nito ay dapat sa lahat ng oras ay hindi bababa sa katumbas ng par halaga ng mga barya sa sirkulasyon, na may naaangkop na over-collateralisation, normal sa parehong pera.
• Redemption. Ang mga may-ari ay dapat na makapagtustos sa par. Ang wastong mga kahilingan ay normal na dapat na maproseso sa loob ng isang araw ng negosyo.
• Walang interes. Ang lisensyado ay hindi dapat magbayad, o pahintulutan na magbayad, ng anumang interes sa stablecoins nito, at ang kita mula sa pamamahala ng reserba ay maiugnay sa tagapaglabas.

Ang HKMA natanggap 36 mga aplikasyon sa kanyang unang batch. Sa 10 Abril 2026 ito ay nagbigay ng unang dalawang lisensya, sa Anchorpoint Financial Limited, isang pinagsamang venture ng Standard Chartered Bank (Hong Kong), HKT at Animoca Brands, at ang Hongkong at Shanghai Banking Corporation. Parehong plano upang maglabas ng Hong Kong dolyar stablecoins una. Ang selective resulta signal na ang HKMA itinuturing na ito bilang isang mataas na bar, mas malapit sa licensing bangko kaysa sa isang registration.

Singapore: mula sa framework sa batas

Ang Monetary Authority ng Singapore finalised nito stablecoin framework sa Agosto 15, 2023. Ito ay nalalapat sa single-currency stablecoins pegged sa dolyar ng Singapore o isang G10 pera at inilathala sa Singapore. Issuers dapat matugunan ang reserve, kapital at pagbubunyag pamantayan at bumalik par halaga sa loob ng limang araw ng negosyo ng isang kahilingan sa pagtubos.

Noong 1 Setyembre 2026 MAS binuksan ang isang konsultasyon, na magtatapos sa 16 Oktubre 2026, tungkol sa mga amendment sa Payment Services Act 2019 upang ilagay ang framework sa batas. Ang pangunahing panukala ay:

• pagkilala ng isang limitadong bilang ng mga banyagang-issued stablecoins regulated sa ilalim ng isang katumbas na banyagang framework;
• pagbibigay-daan stablecoins pinagsamang inilabas ng Singapore at dayuhang tagapaglathala upang maging MAS-regulated kung saan ang mga panganib ay mitigated;
• pagbabawal interes sa MAS-regulated stablecoins;
• nangangailangan ng stress testing, pagbawi at maayos wind-down plano, at proteksyon ng pera ng customer na natanggap bago issuance.

Ang konsultasyon ay hindi magtakda ng isang petsa para sa mga batas. Applicants dapat tratuhin ang 2023 framework bilang kasalukuyang pahayag ng MAS inaasahan.

United Kingdom: huling mga patakaran sa harap ng isang 2027 simulan

Ang UK regulates stablecoin paglabas sa ilalim ng Financial Services at Markets Act 2000, sa pamamagitan ng Cryptoassets Regulations 2026 (SI 2026/102). Ang FCA ng pahayag ng patakaran PS26 / 10 set huling mga patakaran para sa non-systemic UK-issued kwalipikadong stablecoins. Ito ay sumasaklaw sa paglabas, backing assets, katubusan, proteksyon at pagbubunyag, at ay naka-set na dumating sa bisa sa 25 Oktubre 2027 sa natitirang bahagi ng bagong crypto rehimen.

Ang mga pangunahing tampok ng FCA patakaran ay kinabibilangan ng backing assets gaganapin sa ilalim ng isang statute trust, isang pinahihintulutan na labis ng hanggang sa5% sa backing asset pool, at katubusan sa pamamagitan ng katapusan ng susunod na araw ng negosyo. Ang T + 1 orasan ngayon nagsisimula sa sandaling malaman ang iyong-customer check ay kumpleto. Issuers ay hindi maaaring pumasa interes o kita mula sa backing assets sa mga may-ari, bagaman ikatlong partido ay maaaring magbayad ng kanilang sariling mga customer gantimpala mula sa kanilang sariling account, tulad ng transaksyon-based rewards.

Stablecoins na HM Treasury kinikilala bilang systemic dumating sa ilalim ng pinagsamang superbisyon ng FCA at ang Bank of England. Bilang PS26 / 10 summarizes Hunyo 2026 pahayag patakaran ng Bank at mga panuntunan draft, isang systemic issuer ay harapin ang isang maximum na ng 70% ng backing sa maikling-date UK gobyerno utang na may hindi bababa sa 30% sa central bank deposito, katubusan sa loob T + 0, mga kinakailangang kapital at pansamantalang paglabas limitasyon bawat barya.

United Arab Emirates: dirham at dayuhang pagbabayad token

Ang Central Bank ng UAE regulates fiat stablecoins bilang "payment tokens" sa ilalim ng kanyang Payment Token Services Regulation, epektibo mula Agosto 31, 2024. Dirham pagbabayad token ay inilabas sa pamamagitan ng lisensyadong mga tagapag-isyu sa mga residente ng UAE.

Artikulo2 paghihigpit kung paano dayuhang pagbabayad token ay maaaring gamitin onshore: lisensyado ay maaaring mapadali ang kanilang paglipat lamang bilang isang paraan ng pagbabayad para sa mga virtual na ari-arian o ang kanilang mga derivatives. Algorithmic stablecoins at privacy token ay ipinagbabawal. Artikulo 12 pinagbawalan tagapaglabas mula sa pagbabayad interes o anumang benepisyo na naka-link sa oras ng pagkakahawak, at pinapayagan ang Central Bank cap volumes at numero ng customer.

Ang GENIUS Act at ang epekto nito sa labas ng Estados Unidos

Ang Guiding at Pagtatatag ng National Innovation para sa US Stablecoins Act, Public Law 119-27, ay naging batas noong Hulyo 18, 2025. Ito ay tinalakay dito lamang dahil ang dolyar ng Estados Unidos dominates stablecoin merkado, kaya ang mga patakaran nito maabot issuers at intermediaries sa buong mundo.

Effective petsa. Sa ilalim ng seksyon 20, ang Batas ay tumatagal ng epekto sa mas maaga ng 18 buwan pagkatapos ng pagpapatupad o 120 araw matapos ang mga pangunahing pederal na regulators issue huling pagpapatupad ng mga patakaran. Treasury Agosto 2026 iminungkahi rule estado na ang epektibo petsa ay inaasahang maging Enero 18, 2027.

Reserve at interes pamantayan. Seksyon4ay nangangailangan ng mga reserba sa hindi bababa sa isang 1 hanggang 1 batayan sa cash, deposito, maikling-date Treasury bills, ilang overnight repurchase kasunduan, gubyerno pera market pondo at katulad na mga ari-arian. Seksyon4(a) (11) ay nagbabawal sa mga tagapaglabas, kabilang ang mga dayuhang tagapaglabas, mula sa pagbabayad ng may-ari anumang interes o ani lamang para sa pagmamay-ari, paggamit o pagtitipid ng isang pagbabayad stablecoin.

Ang dayuhang tagapaglathala gateway. Seksyon3ay ginagawang ilegal, mula sa tatlong taon pagkatapos ng pagpapatupad, para sa isang digital asset serbisyo provider upang mag-alok o magbenta ng isang pagbabayad stablecoin sa isang tao sa Estados Unidos maliban kung ang isang pinahihintulutan na tagapaglathala inilabas ito. Section 18 ay nagbibigay ng pagbubukod para sa mga banyagang tagapaglathala. Dapat silang supervised sa isang hurisdiksyon na ang rehimen ang Treasury Secretary tinutukoy ay maihahambing, magrehistro sa Comptroller ng Currency, hold reserves sa isang US pinansiyal na institusyon sapat para sa mga pangangailangan ng likido ng mga customer ng US maliban kung ang isang katumbas na pagkakaayos ay nagbibigay ng iba pa, at hindi batay sa isang sanctioned hurisdiksyon.

Ang isang dayuhang tagapaglathala o regulator ay maaaring humiling ng isang pagtukoy comparability, at Treasury ay dapat magpasya sa loob ng 210 araw ng isang lubos na kumpletong kahilingan. Treasury ay dapat mag-publish ang pagpapatunay nito at panatilihin ang isang pampublikong listahan ng mga bansa natagpuan maihahambing. Seksyon3(b) (2) nangangailangan din stablecoins ng isang dayuhang tagapaglathala upang maging teknikal na kakayahang sumunod sa mga legal na order, tulad ng freezes.

Bakit ito ay mahalaga sa ibang lugar. Ang isang pagsubok na paghahambing ay nagbibigay ng mga dayuhang regulators ng isang dahilan upang i-align ang reserba, katubusan, interes at AML patakaran sa modelo ng US. Ang interes ban, buong backing reserve at maikling mga bintana katubusan ngayon makikita sa Hong Kong, UK, UAE at Singapore panukala point sa parehong direksyon. MAS's panukala upang kilalanin katumbas banyagang stablecoins mirrors ang parehong lohika mula sa iba pang panig.

Ano ito ay nangangahulugan sa pagsasanay

• Pick ang rehimeng sa pamamagitan ng pera at market. Ang isang euro token para sa mga gumagamit ng EU ay nangangailangan ng isang bangko ng EU o e-money institusyon. Ang isang Hong Kong dolyar token ay nangangailangan ng isang HKMA lisensya saanman ito ay inilabas.
• Inaasahan bank-grade kapital at controls. HKD 25 milyong palapag ng Hong Kong at MiCA ng ART sariling pondo patakaran ay minimums; supervisors din suriin pamamahala, pamamahala ng panganib at AML sistema.
• Disenyo ng mga reserba para sa pinaka mahigpit na bahay. Multi-jurisdiksyon issuers ay dapat magplano para sa hiwalay pool, parehong pera reserve assets at ang pinakamaikling deadline katubusan na naaangkop.
• Drop yield features. Interes o pag-aari gantimpala sa pagbabayad stablecoins ay ipinagbabawal o iminungkahi na ipinagbabawal sa karamihan ng mga regimes sakop dito.
• Tingnan ang cross-border recognition. Ang panukalang pagkilala ng Singapore at ang GENIUS Act proseso ng paghahambing ay hugis kung aling mga token ang maaaring lumipat sa pagitan ng mga hangganan.