Investment firms at FX brokers: MiFID II lisensya, kapital at limitasyon ng leverage

Ang mga broker, asset managers, trading venues at FX o CFD provider ay lahat nakaupo sa ilalim ng investment services regulation sa halip na batas ng bangko. Ang lisensya na kailangan ng isang firm ay depende sa tatlong katanungan: kung aling mga serbisyo ang ginagawa nito, kung hawak nito ang pera at ari-arian ng kliyente, at kung ito ay nakikipagkalakalan laban sa sarili nitong libro.

Ipinapaliwanag ng gabay na ito ang modelong Europeo, na maraming iba pang mga rehimen ang nagpapahiram mula sa, pagkatapos ay ang mga patakaran sa leverage para sa retail CFDs at FX, ang mga limitasyon ng mga lisensya ng offshore broker, at ang hiwalay na Hong Kong regime para sa leveraged FX.

Ano ang bilang bilang isang investment firm

Sa EU, isang investment firm ay anumang kumpanya na nagbibigay ng isa o higit pang mga serbisyo na nakalista sa Annex I, Seksyon A ng MiFID II (Directive 2014/65 / EU) sa relasyon sa mga instrumentong pinansyal. Ang mga serbisyo ay:

1. Pagtanggap at pagpapadala ng mga order.
2. Pagpapatupad ng mga order sa ngalan ng mga kliyente.
3. Pagbebenta sa sariling account.
4. Pamamahala ng portfolio.
5. Investment payo.
6. Underwriting o paglalagay sa isang firm commitment batayan.
7. Paglagay nang walang isang matibay na batayan ng pangako.
8. Ang pagpapatakbo ng isang multilateral trading facility (MTF).
9. Patakbuhin ang isang organised trading facility (OTF).

Ang mga kontrata sa pananalapi para sa pagkakaiba ay nakalista bilang mga instrumentong pinansyal sa Seksyon C(9) ng parehong apendiks. Ang isang CFD o rolling spot FX provider na tumatagal ng iba pang panig ng mga trades ng kliyente ay samakatuwid ay nakikipag-usap sa sariling account, na kung saan ay ang pinaka kapital intensive pahintulot.

Pahintulot sa ilalim ng MiFID II

Ang isang firm ay nalalapat sa ang may-kapangyarihan awtoridad ng Member State kung saan ito ay may nakarehistrong opisina nito. Sa ilalim Artikulo7(3) ng MiFID II, ang awtoridad ay dapat gumawa ng isang desisyon sa loob ng anim na buwan ng pagtanggap ng isang kumpletong application. Sa pagsasanay ang orasan ay nagsisimula lamang kapag ang regulator itinuturing ang file bilang kumpleto, kaya paghahanda oras bago na punto ay madalas na mas mahaba kaysa sa pormal na pagsusuri.

Ang application ay karaniwang sumasaklaw sa mga sumusunod:

• Program ng operasyon: serbisyo, mga instrumento, uri ng kliyente, target na merkado at pinansiyal na projections.
• Pamamahala: Artikulo 9 ay nangangailangan na ang negosyo ay epektibong nakadirekta sa pamamagitan ng hindi bababa sa dalawang mga tao na matugunan ang mga kinakailangan ng kalusugan at kagandahan.
• Qualifying shareholders: pagkakakilanlan, pinagmumulan ng pondo at angkop ng sinumang may hawak na 10% o higit pa.
• Organisation: pagsunod, pamamahala ng panganib at panloob na mga function sa pag-audit, mga alitan ng interes patakaran, pinakamahusay na pagpapatupad, produkto pamamahala, record pagpapanatili at outsourcing.
• Proteksyon ng ari-arian ng kliyente: paghihiwalay at pagprotekta sa mga pagkakaayos kung saan ang firm ay may pera o instrumento ng kliyente.
• AML framework: pagtatasa ng panganib, customer due diligence at isang pinangalanan pagsunod opisyal.

Sa sandaling awtorisado, ang isang firm ay maaaring magbigay ng mga serbisyo nito sa buong EU at EEA sa pamamagitan ng pasaporte. Artikulo 34 nagbibigay-daan cross-border serbisyo nang walang hiwalay na pahintulot, pagkatapos ng isang abiso sa pamamagitan ng home regulator. Host regulators pa rin mag-aplay ang kanilang sariling mga patakaran ng pag-uugali at mga paghihigpit sa marketing, na bagay para sa CFD provider.

Kapital: ang IFR at IFD rehimeng

Mula noong Hunyo 26, 2021, karamihan sa mga kumpanya ng pamumuhunan ng EU ay napapailalim sa isang dedikadong mapagmatyag na balangkas kaysa sa mga patakaran ng bangko. Binubuo ito ng Regulation (EU) 2019/2033 (IFR) at Directive (EU) 2019/2034 (IFD).

Inisyal na kapital

Artikulo9ng IFDay nagtatakda ng tatlong antas ng unang kapital:

Inisyal na kapital	Naglalapat sa
EUR 750,000	Ang mga kompanyang awtorisado para sa pagdeal sa sariling account o underwriting sa isang firm commitment basis, at ilang OTF operators
EUR 150,000	Iba pang mga kumpanya, kabilang ang mga may hawak na pera o ari-arian ng kliyente
EUR 75,000	Ang mga firm na hindi humahawak ng pera o securities ng kliyente at nagbibigay lamang ng pagtanggap at pagpapadala, pagpapatupad, pamamahala ng portfolio, payo o paglalagay nang walang pangako ng kumpanya

Ang UK pinananatili ang parehong tatlong antas sa pounds pagkatapos umalis sa EU. Sa ilalim ng MIFIDPRU 4.4 ang permanenteng minimum na kinakailangang kapital ay GBP 750,000, GBP 150,000 o GBP 75,000 depende sa mga pahintulot ng firm.

Patuloy na sariling pondo

Unang kapital ay lamang ang entry ticket. Sa ilalim ng Artikulo 11 ng IFR, isang firm ay dapat magkaroon ng sariling pondo hindi bababa sa katumbas ng pinakamataas na ng tatlong halaga:

• Ang permanenteng minimum na kinakailangang kapital.
• Isang-kapat ng kanyang taning overheads para sa nakaraang taon.
• Ang K-factor na kinakailangan nito, na sumusukat sa panganib sa mga kliyente, panganib sa merkado at panganib sa kompanya.

Ang isang firm ay kwalipikado bilang maliit at hindi-interconnected lamang kung ito matugunan ang lahat ng mga thresholds sa Artikulo 12 ng IFR. Kabilang sa mga ito assets sa ilalim ng pamamahala sa ibaba EUR 1.2 bilyon, isang balanse sheet sa ibaba EUR 100 milyon at kabuuang gross taunang kita mula sa mga serbisyo sa pamumuhunan sa ibaba EUR 30 milyon.

Ang bawat firm ay dapat ding humawak ng mga likidong assets ng hindi bababa sa isang-katlo ng kanyang taning overheads kinakailangan sa ilalim Artikulo 43 ng IFR. Para sa isang lumalagong broker na may isang malaking base gastos, ang taning overheads pagsubok madalas na nakalakip din bago ang unang kapital figure ay gumagawa.

Very malaking firms

Ang pinakamalaking investment firms, lalo na ang mga pakikitungo sa sariling account sa sukat, ay maaaring dalhin pabalik sa ilalim ng mga patakaran ng bangko maingat. Artikulo 1(2) ng IFR nagpapahintulot ito para sa mga kumpanya na may pinagsama-samang mga ari-arian ng EUR 15 bilyon o higit pa sa ilang mga pangyayari. Ito ay nakakaapekto sa ilang mga bagong entrants ngunit bagay para sa acquirers ng itinatag market makers.

Retail CFD at mga paghihigpit sa FX na may leverage

Leveraged produkto na ibinebenta sa mga kliyente retail ay ang lugar kung saan ang mga regulators interbensyon pinaka-direktang. Ang EU, UK at ilang Asian regulators cap leverage at nangangailangan ng pagkawala proteksyon.

Ang mga hakbang ng EU

Noong Marso 27, 2018, sumang-ayon ang ESMA sa pansamantalang mga hakbang sa ilalim ng Artikulo 40 ng MiFIR. Binawal nito ang pagmemerkado, pamamahagi at pagbebenta ng binary options sa retail investors at limitadong CFDs sa retail investors na may limang hakbang:

Sukat	Mga Nilalaman
Mga limitasyon ng leverage sa pagbubukas ng posisyon	30:1 pangunahing mga pares ng pera; 20:1 non-major pares, ginto at pangunahing indices; 10:1 kalakal maliban sa ginto at hindi-mayor na indices; 5:1 indibidwal na equities at iba pang mga sanggunian; 2:1 cryptocurrencies
Margin magsara-out	Ang mga posisyon ay sarado kapag ang margin ng account ay bumaba sa 50% ng minimum na kinakailangang margin
Proteksyon ng negatibong balanse	Retail loss limitado sa mga pondo sa CFD account
Insentibo	Walang pera o non-monetary benepisyo na inaalok upang hikayatin ang kalakalan
Babala ng panganib	Standardized babala kabilang ang porsyento ng firm ng pagkawala retail account

ESMA's sariling mga hakbang ay expired sa 31 Hulyo 2019. ESMA explained na karamihan ng mga pambansang awtoridad ay pinagtibay permanenteng pambansang hakbang na hindi bababa sa bilang mahigpit. Ang ilang mga pambansang patakaran pumunta pa, kaya isang firm passporting sa ilang mga Member States dapat suriin ang bawat host regulator's hakbang.

Ang UK, Singapore at Switzerland

Ang UK pinagtibay katumbas permanenteng mga patakaran. FCA nakumpirma mga limitasyon sa leverage ng 30:1 hanggang 2:1, 50% margin close-out, negatibong proteksyon sa balanse, isang ban sa inducements at pamantayan na babala sa panganib. Ang mga ito ay inilapat mula Agosto 1, 2019 para sa CFDs at Setyembre 1, 2019 para sa CFD-tulad ng mga pagpipilian.

Singapore gumagamit margin rate sa halip na leverage ratios. Sa 2014 ang Monetary Authority ng Singapore nagpasya sa isang minimum na margin ng 5% para sa mga CFDs sa FX at leveraged FX kontrata sa retail mamumuhunan. MAS tandaan ito ay sa linya na may Hong Kong (5%) at Japan (4%) sa oras.

Switzerland ay tumatagal ng isang istraktural na diskarte. FINMA mga estado na foreign exchange dealers domiciled sa Switzerland ay dapat magkaroon ng isang lisensya sa pagbabangko. Binibigyang babala din ito na ang mga dayuhang dealers gamit ang Swiss contact address o bank account ay maaaring patakbuhin ang isang hindi awtorisadong sangay.

Offshore FX broker lisensya at ang kanilang mga limitasyon

Ang isang malaking bahagi ng pandaigdigang retail FX at CFD market ay hinahain mula sa mas maliit na mga sentro. Kabilang sa mga halimbawa ang Seychelles, kung saan ang Financial Services Authority lisensya securities dealers, at iba pang mga isla o offshore regulators sa Caribbean, Pacific at Indian Ocean. Ang mga lisensyang ito ay tunay na awtorisasyon sa kanilang sariling kapital, pag-uulat at AML patakaran, na nag-iiba sa pagitan ng mga hurisdiksyon at baguhin nang regular.

Ang kanilang mga limitasyon ay mahalaga bilang kung ano ang pahintulutan nila:

• Walang pasaporte. Ang isang offshore na lisensya ay hindi nagbibigay ng karapatan na magsilbi sa mga kliyente sa EU, UK, Switzerland, Singapore o Hong Kong. Ang bawat isa sa mga merkadong iyon ay nangangailangan ng lokal na pahintulot o isang kinikilalang pagbubukod.
• Reverse solicitation ay makitid. Sa ilalim ng MiFID II Artikulo 42, isang third-country firm ay maaaring kumilos nang walang pahintulot EU lamang kapag ang isang kliyente ng EU approaches ito sa sariling eksklusibong inisyatiba ng kliyente. ESMA ay nakasaad na na anumang mga kahilingan, promosyon o advertising sa EU tumatagal ng firm sa labas ng pagbubukod na ito. Ito ay naaangkop hindi alintana ng mga kontrata clauses o online "ako sumasang-ayon" kahon claiming ang kliyente ay dumating ng kanyang sariling kasunduan.
• Ang marketing mismo ay regulado. Ang SFC Handbook ng Paglisensiyo estado na ito ay isang malubhang paglabag sa aktibong merkado regulated serbisyo sa publiko Hong Kong nang walang lisensya. Katulad na mga patakaran na mag-aplay sa karamihan ng mga pangunahing mga merkado, at regulators-publish babala listahan ng mga firm na lumalabag sa kanila.
• Banking at pagbabayad. Banks, card acquirers at pagbabayad institusyon suriin kung saan ang mga kliyente ng isang broker ay matatagpuan, hindi lamang kung saan ang lisensya nito ay inilabas. Isang broker na ang client base ay hindi tumutugma sa mga lisensya nito ay maaaring mawalan ng access sa mga account ng pera ng kliyente at pagbabayad rails.
• Investor proteksyon gaps. Retail leverage caps, negatibong balanse proteksyon at kompensasyon scheme na mag-aplay sa EU at UK ay maaaring hindi umiiral o maaaring maging weaker. Institusyonal counterparties at mga tagapagbigay ng likido kumuha ito sa account sa kanilang due diligence.

Para sa isang grupo, ang praktikal na modelo ay madalas na isang regulated entity sa bawat core market plus isang offshore entity para sa mga kliyente sa mga merkado kung saan walang lokal na rehimen ay naaangkop. Ang bawat entity pagkatapos ay kailangan nito sariling substansiya, pamamahala at onboarding control na panatilihin ang mga kliyente sa tamang entity.

Hong Kong: SFC Uri3naglalaan ng dayuhang palitan trading

Ang Hong Kong ay isa sa ilang mga pangunahing sentro na may isang dedikadong lisensya para sa retail leveraged FX. Sa ilalim ng Securities at Futures Ordinance, non-bank firms sa retail leveraged FX market ay dapat na lisensyado ng Securities at Futures Commission para sa uri3regulated aktibidad. HKMA.

Ang SFC Licensing Handbook ay nagtatakda ng mga sumusunod na pangangailangan sa pinansyal para sa Tipo3:

Tipo3na lisensyadong korporasyon	Minimum na bayad-up share kapital	Minimum na likidong kapital
Pinag-apruba pagpapakilala agent	HKD 5,000,000	HKD 3,000,000
Anumang iba pang kaso	HKD 30,000,000	HKD 15,000,000

Ang mga numerong ito ay mataas na kumpara sa karamihan ng iba pang SFC regulated aktibidad, na kung saan bahagyang nagpapaliwanag kung bakit ang bilang ng uri3dealers ay maliit. Kung saan ang isang firm ay nag-aaplay para sa ilang mga regulated na gawain, ang pinakamataas na naaangkop na kinakailangang kapital ay nalalapat.

Iba pang mga susing punto mula sa Handbook:

• Responsable officers: Ang firm ay nangangailangan ng hindi bababa sa dalawang responsableng opisyal para sa bawat regulated na aktibidad, ang isa sa kanila ay isang executive director. Ang hindi pagkakaroon ng dalawang kwalipikadong responsableng opisyal ay isang nakalistang dahilan para sa mga aplikasyon na maibalik.
• Prosess time: Ang isang lisensyadong aplikasyon ng korporasyon ay karaniwang tumatagal ng tungkol sa 15 linggo kapag nakumpleto. Ang oras ay nag-iiba ayon sa modelo ng negosyo at kalidad ng application.
• Kakayahang: responsableng mga opisyal at kinatawan ay dapat matugunan ang industriya qualification, karanasan at lokal na regulasyon kaalaman kinakailangan.

Praktikal na pagsasaalang-alang para sa mga aplikante

1. Itakda ang modelo ng negosyo una. Agency brokerage (walang sariling account dealing, walang pera ng kliyente) nagdadala sa pinakamababang kapital at ang pinakasimpleng maingat na rehimeng. Market paggawa at customer pera pag-aari ilipat ang firm sa mas mataas na antas.
2. Plan kapital para sa mga nakapirming overheads test. Ang isang makatotohanang badyet, kabilang ang mga tauhan, teknolohiya at outsourcing, ay nagpapatakbo ng patuloy na kinakailangan higit pa kaysa sa unang kapital figure.
3. Map target na merkado bago pumili ng isang lisensya. Kung saan ang mga kliyente ay matatagpuan ay tumutukoy kung aling mga awtorisasyon ay kinakailangan. Ang lokasyon ng lisensya ay hindi baguhin na.
4. Expect mga patakaran ng produkto upang hugis kita. Leverage caps, negatibong balanse proteksyon at bans sa insentibo bawasan retail trading volume. Business plano ay dapat na binuo sa mga patakaran na ito, hindi sa offshore antas leverage.
5. Maghanda para sa pagsusuri ng pera ng kliyente at banking. Regulators at bangko ay suriin ang paghihiwalay, pagtutulungan at ang pinagmulan ng mga pondo ng kliyente mula sa unang araw.

Buod

Ang pagbibigay ng lisensya sa investment firm ay nakasalalay sa mga serbisyo, ari-arian ng kliyente at sariling panganib ng account. Sa EU at UK, ang mga kapital na antas ng 75,000, 150,000 at 750,000 sa euro o pound sterling ay nagtatakda ng punto ng pagpasok, habang ang nakapirming overheads at K-factors ay nagtatakda ng patuloy na kinakailangan. Retail leveraged mga produkto mukha harmonized leverage at pagkawala proteksyon patakaran sa Europa at margin patakaran sa Asya. Offshore lisensya ay lehitimo para sa kanilang sariling mga merkado ngunit hindi buksan ang regulated markets sa ibang lugar. Ang Hong Kong's Type 3 regime ay nagpapakita kung paano ang isang pangunahing sentro ay tinatrato ang retail FX bilang isang espesyalista, mataas na kapitalisadong aktibidad.