مقررات استابل کوین در سراسر جهان و GENIUS Act

استابل کوین یک دارایی رمزنگاری شده است که برای نگه داشتن ارزش ثابت در برابر یک دارایی مرجع، اغلب یک واحد پول رسمی طراحی شده‌است.

این راهنمایی رژیم‌های اصلی صادرکننده را در خارج از ایالات متحده مقایسه می‌کند و توضیح می‌دهد که چرا GENIUS Act ایالات متحده تأثیر زیادی فراتر از مرزهای آمریکا دارد.این توضیح نمی‌دهد که چگونه یک مجوز ایالات متحده را بدست آورید.برای مبادلات رمزنگاری شده، نگهبانان و دلال‌ها در اتحادیه اروپا، راهنمای جداگانه ارائه دهندگان خدمات دارایی رمزنگاری شده را زیر MiCA ببینید.

خط پایه بین‌المللی

در ژوئیه سال 2023 هیئت ثبات مالی ده توصیه های سطح بالا برای ترتیبات جهانی استابل کویندو مورد از آن‌ها تقریباً هر نظام ملی را شکل می‌دهند. کاربران باید ادعای قانونی قوی نسبت به صادرکننده داشته باشند با بازخرید در زمان مناسب، در برابر فیات برای stablecoins واحد ارزی. و یک ترتیب باید قبل از شروع عملیات آنجا همه الزامات قابل اجرا را برآورده کند.

قوانین ملی از آن زمان به یک هسته قابل شناسایی نزدیک شده‌اند:

نیاز	EU (MiCA, EMTs)	هنگ کنگ	سنگاپور (چراغ)	بریتانیا (FCA قوانین)	امارات متحده عربی
چه کسی می‌تواند صادر کند	بانک‌ها و موسسات مالی الکترونیکی	صادرکنندگان مجوزدار (شرکت محلی یا مؤسسه مجاز)	نشرکنندگان تحت نظارت MAS	وب‌گاه رسمی شرکت اف‌سی‌ای	مجوز یا ثبت صادرکنندگان نشانه پرداخت
رزرو پشتیبانی	حداقل 30 درصد از پول ها در حساب بانکي	مجموع ذخیره حداقل برابر با مقدار اسمی است	ذخاير با استانداردهاي سختگيري نگهداري ميشه	پشتیبان‌گیری از دارایی‌ها تحت اعتماد قانونی	ساخته شده توسط مقررات
نجات	در هر زماني، با همين قيمت، بدون هيچ هزينه اي	معمولاً در 1 روز کاری	تا 5 روز کاری	تا پایان روز کاری بعدی) T+1 (	ساخته شده توسط مقررات
علاقه به دارندگان	ممنوع	ممنوع	ممنوعیت پیشنهاد شده (2026)	ممکن است صادرکننده درآمد پشتوانه دارایی را انتقال ندهد	ممنوع

هر نظام قوانین مفصلی در مورد دارایی‌های ذخیره قابل قبول، نگهداری، حسابرسی و افشاگری دارد که در زیر بحث می‌شود.

اتحادیه اروپا: نشانه‌های پول الکترونیکی و نشانه‌های مرجع دارایی

MiCA، مقررات (EU) 2023/1114، از 30 ژوئن 2024 به استابل کوین‌ها اعمال شده‌است. آن‌ها را به دو دسته تقسیم می‌کنند. یک توکن پول الکترونیکی (EMT) به ارزش یک واحد پولی رسمی اشاره دارد. یک توکن مرجع دارایی (ART) به هر ارزش یا حق دیگر، یا ترکیبی از آن‌ها مانند سبد ارزها یا کالا اشاره می‌کند.

توکن هاي پول الکترونيکي بر اساس ماده 48، تنها یک مؤسسه اعتباری یا مؤسسه پول الکترونیکی می‌تواند EMT را به عموم ارائه دهد یا برای پذیرش آن در تجارت تلاش کند و باید ابتدا یک white paper را اعلام کند. ماده 49 این قانون به دارندگان حق مطالبه نسبت به صادرکننده را می‌دهد و نیازمند انتشار در برابر دریافت پول و بازخرید در هر زمان، در مقابل و بدون هزینه است. ماده 54 حداقل 30٪ از پول دریافت شده را در حساب‌های جداگانه‌ای در موسسات اعتباری ذخیره می‌کند، با بقیه در دارایی‌های امن، کم ریسک، بسیار مایع در همان ارز.

رمزهای مرجع دارایی‌ها. یک صادرکننده ART باید یک شخص حقوقی اتحادیه اروپا باشد که تحت ماده 21 یا یک مؤسسه اعتباری (ماده 16) مجوز دارد. آن باید حداقل 350000 یورو، 2٪ از ذخایر متوسط یا یک چهارم هزینه‌های ثابت را در اختیار داشته باشد.ماده 35)، و یک ذخایر قانونی جدا از اموال خود را حفظ کند (ماده 36).

ممنوعيت سود. ماده‌های 40 و 50 صادرکنندگان و CASPs را از اعطای سود بر روی ARTs یا EMTs منع می‌کند. هرگونه مزایایی که به مدت زمانی که یک دارنده نشانه را نگه می‌دارد مرتبط است، به عنوان سود محاسبه می‌شود.

محدودیت‌های استفاده از یورو. ماده 23 این قانون از صادرکنندگان ART می‌خواهد که در صورتی که استفاده تخمین زده شده به عنوان وسیله تبادل در یک منطقه واحد ارزی بیش از 1 میلیون تراکنش و 200 میلیون یورو در روز بر اساس میانگین سه ماهه باشد، انتشار را متوقف کنند. ماده 58 (3) مکانیسم مشابهی را برای EMTها اعمال می‌کند که با یک ارز نامگذاری شده‌اند که یک ارز رسمی یک کشور عضو نیست.

نشانه هاي مهم. توکن‌هایی که از مرزهایی مانند 10 میلیون دارنده یا 5 میلیارد یورو در ارزش، در میان سایر معیارهای ماده 43، می‌توانند به عنوان مهم طبقه‌بندی شوند و توسط کمیسیون نظارت بر بازار ارز دیجیتال نظارت شود. EBAبرای ARTهای مهم، درصد منابع خود از 2٪ به 3٪ ذخایر افزایش می‌یابد (ماده 45(5)).

فهرست شهرهای هنگ کنگ "A license regime under Stablecoins Ordinance".

Hong Kong’s Stablecoins Ordinance (Cap. 656) در 1 اوت 2025 به اجرا درآمد. انتشار stablecoins مرجع فیات در حال حاضر یک فعالیت تنظیم شده است که نیاز به مجوز از HKMA دارد.

بر اساس HKMA's Explanatory Note on Licensing، مجوز برای انتشار یک استابل کوین مشخص در هنگ کنگ یا برای انتشار آن در هر جایی که به دلار هنگ کنگ اشاره دارد لازم است.

• شرکت محلی. متقاضی باید یک شرکت هنگ کنگ یا یک مؤسسه مجاز در خارج از هنگ کنگ باشد. گروه‌های خارجی غیربانکی باید یک شعبه محلی ایجاد کنند.
• سرمایه. متقاضیان غیربانکی نیاز به سرمایه سهام پرداخت شده حداقل 25 میلیون دلار هنگ کنگ یا سایر منابع مالی مورد تأیید HKMA دارند.
• ذخيره. هر نوع استابل کوین نیاز به یک مجموعه ذخیره جداگانه دارد که توسط یک نگهبان واجد شرایط نگهداری می‌شود. ارزش بازار آن باید در همه زمان‌ها حداقل برابر با ارزش اسمی سکه‌های در گردش باشد، با تضمین بیش از حد مناسب، معمولاً در همان ارز.
• Redemption. دارندگان باید قادر به بازخرید در قیمت برابر باشند. درخواست‌های معتبر معمولاً باید در یک روز کاری پردازش شوند.
• بدون سود. مجوزدار نباید هیچ سودی را بر استابل کوین‌های خود پرداخت کند یا اجازه بدهد که به او پرداخت شود، و درآمد حاصل از مدیریت ذخایر به صادرکننده تعلق می‌گیرد.

. اون HKMA 36 درخواست در دسته اولش دریافت کرد 10 آوریل 2026 دو مجوز اول را به انچارپوینت مالی محدود، یک شرکت مشترک بین بانک استاندارد چارترد (هنگ کنگ)، اچ‌کی‌تی و برندهای آنیموکا، و شرکت بانکداری هنگ کنگ و شانگهای اعطا کرد. HKMA اين رو به عنوان يه معيار بالا مي بينه، نزديک تر به مجوز بانکي از ثبت نام

سنگاپور: از چارچوب به قانون‌گذاری

وب‌گاه رسمی شرکت سنگاپور چارچوب استبل کوین را در 15 آگوست 2023 تکمیل کرداین قانون برای سکه‌های ثابت یک ارزی که به دلار سنگاپور یا یک واحد پول G10 متصل شده و در سنگاپور صادر شده‌اند، اعمال می‌شود. صادرکنندگان باید استانداردهای ذخیره، سرمایه و افشاگری را برآورده کنند و ارزش اسمی را در عرض پنج روز کاری از درخواست بازخرید برگردانند.

در 1 سپتامبر 2026 MAS یک مشاوره را آغاز کرد، که در 16 اکتبر 2026 بسته شد، در مورد اصلاحات قانون خدمات پرداخت 2019 برای قرار دادن چارچوب در قانون.

• به رسمیت شناختن تعداد محدودی از استابل کوین‌های صادر شده خارجی که تحت یک چارچوب خارجی قابل مقایسه تنظیم شده‌اند؛
• اجازه دادن به استابل کوین‌های منتشر شده توسط سنگاپور و صادرکنندگان خارجی برای تنظیم MAS جایی که ریسک‌ها کاهش می‌یابد؛
• ممنوعیت سود در استابل کوین‌های تنظیم شده توسط MAS؛
• تست استرس، بازیابی و برنامه های منظم لغو و محافظت از پول مشتری قبل از انتشار دریافت شده.

درخواست‌دهندگان باید با چارچوب 2023 به عنوان بیانیه فعلی انتظارات MAS برخورد کنند.

بریتانیا: قوانین نهایی پیش از آغاز سال 2027

بریتانیا در قانون خدمات مالی و بازارهای سال 2000، از طریق مقررات دارایی‌های رمزنگاری شده 2026 (SI 2026/102) تنظیم می‌کند. FCA's statement of policy PS26/10 sets final rules for non-systemic UK-issued qualifying stablecoins. these cover issuance, backing assets, redemption, safeguarding and disclosure, and are set to enter into force on 25 October 2027 with the rest of the new crypto regime.

ویژگی‌های کلیدی قوانین FCA شامل پشتوانه دارایی‌ها تحت یک اعتماد قانونی، بیش از حد مجاز تا 5٪ در استخر دارایی پشتوانه و بازپرداخت تا پایان روز کاری بعدی است. ساعت T + 1 حالا زمانی که چک‌های مشتری خود را بشناسید تکمیل می‌شوند شروع می‌شود. صادرکنندگان نمی‌توانند سود یا درآمد از دارایی‌های پشتوانه به دارندگان انتقال دهند، اگرچه افراد سوم می‌توانند پاداش مشتریان خود را از حساب خودشان پرداخت کنند، مانند پاداش بر اساس تراکنش.

استابل کوین هایی که خزانه داری سلطنتی به عنوان سیستماتیک تشخیص می دهد تحت نظارت مشترک توسط FCA همان‌طور که PS26/10 بیانیه سیاست بانک در ژوئن 2026 و پیش نویس قوانین را خلاصه می‌کند، یک صادرکننده سیستماتیک با حداکثر 70٪ از پشتوانه در بدهی دولت بریتانیا با حداقل 30٪ در سپرده‌های بانک مرکزی، بازخرید در T + 0، نیازهای سرمایه و محدودیت‌های انتشار موقت برای هر سکه مواجه خواهد شد.

امارات متحده عربی: درهم و توکن‌های پرداخت خارجی

بانک مرکزی امارات متحده عربی stablecoins فیات را به عنوان "توکن‌های پرداخت" تحت Payment Token Services Regulation تنظیم می‌کند که از 31 اوت 2024 اجرایی می‌شود.

ماده 2 نحوه استفاده از توکن‌های پرداخت خارجی را محدود می‌کند: مجوزها می‌توانند انتقال آن‌ها را تنها به عنوان یک وسیله پرداخت برای دارایی‌های مجازی یا مشتقات آنها تسهیل کنند. ماده 12 صادرکنندگان را از پرداخت سود یا هرگونه مزایایی که به زمان نگهداری مرتبط است، منع می‌کند و اجازه می‌دهد بانک مرکزی حجم‌ها و تعداد مشتریان را محدود کند.

GENIUS Act و تأثیر آن در خارج از ایالات متحده

«نقشه راهبردی توسعه و نوسازی نیروگاه‌های هسته‌ای کشور». قانون استابلکوین، قانون عمومی 119-27، در 18 ژوئیه 2025 به قانون تبدیل شد. در این مقاله تنها به دلیل اینکه دلار آمریکا بر بازارهای استابل کوین تسلط دارد، بحث می‌شود، بنابراین قوانین آن به صادرکنندگان و واسطه‌ها در سراسر جهان می‌رسد.

تاریخ دقیق. طبق بخش 20، این قانون در 18 ماه پس از تصویب یا 120 روز بعد از آنکه تنظیم‌کنندگان فدرال اصلی قوانین اجرایی نهایی را صادر کنند، اثر می‌گذارد. اوت 2026 قانون پیشنهادی اعلام ميکنه که انتظار ميره تا تاريخ 18 ژانويه 2027 به اجرا در بياد

Reserve and interest standards. Section 4 requires reserves on at least a 1 to 1 basis in cash, deposits, short-dated Treasury bills, certain overnight repurchase agreements, government money market funds and similar assets. بخش 4(a)(11) صادرکنندگان، از جمله صادرکنندگان خارجی را از پرداخت هرگونه سود یا بازدهی به دارندگان صرفاً برای نگهداری، استفاده یا نگه داشتن یک استابل کوین پرداخت ممنوع می‌کند.

وب‌گاه رسمی انتشارات افق. بخش 3، از سه سال پس از تصویب، برای یک ارائه‌دهنده خدمات دارایی دیجیتال غیرقانونی می‌کند که استابل کوین پرداخت را به فردی در ایالات متحده پیشنهاد یا بفروشد مگر اینکه صادرکننده مجاز آن را صادر کرده باشد. بخش 18 آنها باید در یک حوزه قضایی که وزیر خزانه داری تعیین می‌کند قابل مقایسه است، ثبت نام کنند با کنترلر ارز، ذخایر را در یک مؤسسه مالی ایالات متحده برای نیازهای نقدینگی مشتریان ایالات متحده نگه دارند مگر اینکه یک توافق متقابل دیگری فراهم کند و در یک حوزه قضایی مجازات نشده باشند.

یک صادرکننده یا تنظیم‌کننده خارجی می‌تواند درخواست تعیین قابل مقایسه بودن را بدهد، و خزانه باید در عرض 210 روز از درخواست کامل به صورت اساسی تصمیم بگیرد. وزارت خزانه داری باید توجیه خود را منتشر کند و فهرست عمومی کشورهایی که قابل مقایسه هستند را نگه دارد. بخش 3(b)(2) همچنین نیازمند است که stablecoins صادرکننده خارجی از نظر فنی قادر به رعایت دستورات قانونی، مانند منجمد کردن باشند.

چرا اينجا مهمه؟ يه آزمايش قابل مقايسه به تنظيم کننده هاي خارجي دليل ميده تا ذخيره، بازخريد، سود و AML ممنوعیت بهره، پشتوانه کامل ذخایر و پنجره‌های بازخرید کوتاه که اکنون در هنگ کنگ، بریتانیا، امارات متحده عربی و سنگاپور دیده می‌شود به همان سمت اشاره می‌کند. MASدر این حالت، تابعی که از یک متغیر مستقل به دیگر متغیر وابسته است، همان متغیر مستقل را نشان می‌دهد.

اين در عمل به چه معناست؟

• نظام را بر اساس پول و بازار انتخاب کنید. توکن یورو برای کاربران اتحادیه اروپا نیاز به یک بانک یا موسسه پول الکترونیکی اتحادیه اروپا دارد. HKMA گواهينامه هر جايي که صادر شده
• انتظار سرمایه و کنترل‌های درجه بانکی را داشته باشید. زیرزمین 25 میلیون دلار هنگ کنگ و MiCA قوانین منابع خود ART حداقل هستند؛ نظارت‌کنندگان همچنین مدیریت، مدیریت ریسک و سیستم‌های AML را ارزیابی می‌کنند.
• طراحی ذخایر برای سخت‌ترین خانه. صادرکنندگان با صلاحیت‌های متعدد باید برای استخرهای جداگانه، دارایی‌های ذخیره ارزی یکسان و کوتاه‌ترین مهلت بازپرداخت که اعمال می‌شود برنامه‌ریزی کنند.
• ویژگی‌های بازده کاهشی. سود یا پاداش نگهداری در پرداخت استابل کوین‌ها ممنوع هستند یا پیشنهاد می‌شود که در بیشتر رژیم‌هایی که در اینجا پوشش داده شده‌اند ممنوع شوند.
• شناسايي فرا مرزي رو نگاه کن پیشنهاد به رسمیت شناختن سنگاپور و GENIUS Act فرایند قابل مقایسه شکل می دهد که نشانه ها می توانند در سراسر مرزها گردش کنند.