Ρύθμιση σταθερών νομισμάτων παγκοσμίως και η GENIUS Act

Ένα σταθεροποιημένο νόμισμα είναι ένα κρυπτο-περιουσιακό στοιχείο που έχει σχεδιαστεί για να διατηρεί μια σταθερή αξία έναντι ενός περιουσιακού στοιχείου αναφοράς, συνήθως ενός ενιαίου επίσημου νομίσματος.Επειδή τα υποστηριζόμενα λειτουργούν όπως τα ψηφιακά μετρητά, οι ρυθμιστικές αρχές αντιμετωπίζουν όλο και περισσότερο τους εκδότες τους περισσότερο σαν ιδρύματα ηλεκτρονικού χρήματος ή στενές τράπεζες παρά σαν εταιρείες τεχνολογίας.

This guide compares the main issuer regimes outside the United States and explains why the US GENIUS Act has effects far beyond US borders. Δεν εξηγεί πώς να αποκτήσει κανείς αμερικανική άδεια. Για ανταλλαγές, θεματοφύλακες και χρηματιστές κρυπτογράφησης στην ΕΕ, δείτε τον ξεχωριστό οδηγό για τους παρόχους υπηρεσιών κρυπτογράφησης περιουσιακών στοιχείων στο MiCA.

Η διεθνής βάση αναφοράς

Τον Ιούλιο του 2023 το Συμβούλιο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας δημοσίευσε δέκα υψηλού επιπέδου συστάσεις για παγκόσμιες ρυθμίσεις σταθερών νομισμάτωνΔύο από αυτά διαμορφώνουν σχεδόν κάθε εθνικό καθεστώς. Οι χρήστες θα πρέπει να έχουν μια ισχυρή νομική αξίωση στον εκδότη με έγκαιρη εξαγορά, σε ισότιμη βάση με το νόμο για τα σταθερά νομίσματα ενιαίου νομίσματος.

Έκτοτε, οι εθνικές νομοθεσίες έχουν συγκλίνει γύρω από έναν αναγνωρίσιμο πυρήνα:

Απαιτήσεις	ΕΕ (ΜΙΚΑ, ΕΜΤ)	Χονγκ Κονγκ	Σιγκαπούρη (πλαίσιο)	Ηνωμένο Βασίλειο (κανόνες)	Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα
Ποιος μπορεί να εκδώσει	Τράπεζες και ιδρύματα ηλεκτρονικού χρήματος	Αδειοδοτημένοι εκδότες (τοπική εταιρεία ή εξουσιοδοτημένο ίδρυμα)	Ελεγχόμενοι εκδότες	Εξουσιοδοτημένοι εκδότες του Ηνωμένου Βασιλείου	Αδειοδοτημένοι ή καταχωρισμένοι εκδότες διακριτικών πληρωμών
Κράτηση υποστήριξης	Τα κεφάλαια διασφαλίζονται, τουλάχιστον 30% σε τραπεζικές καταθέσεις	Αποθεματικό τουλάχιστον ίσο με την ονομαστική αξία	Αποθεματικά που τηρούν αυστηρά πρότυπα	Υποστήριξη περιουσιακών στοιχείων υπό θεσμοθετημένη διαχείριση	Ορισμός από τον κανονισμό
Εξαγορά	Ανά πάσα στιγμή, χωρίς χρέωση	Κανονικά μέσα σε 1 εργάσιμη ημέρα	Μέσα σε 5 εργάσιμες ημέρες	Μέχρι το τέλος της επόμενης εργάσιμης ημέρας (Τ+1)	Ορισμός από τον κανονισμό
Ενδιαφέρον για τους κατόχους	Απαγορεύεται	Απαγορεύεται	Προτεινόμενη απαγόρευση (2026)	Ο εκδότης δεν μπορεί να μεταβιβάσει εισόδημα από υποστηρικτικά περιουσιακά στοιχεία	Απαγορεύεται

Κάθε καθεστώς έχει λεπτομερείς κανόνες σχετικά με τα αποδεκτά αποθεματικά στοιχεία ενεργητικού, τη θεματοφυλακή, τον έλεγχο και τη δημοσιοποίηση των στοιχείων αυτών, οι οποίοι εξετάζονται παρακάτω.

Ευρωπαϊκή Ένωση: μάρκες ηλεκτρονικού χρήματος και μάρκες αναφοράς περιουσιακών στοιχείων

MiCA, Regulation (EU) 2023/1114, has applied to stablecoins since 30 June 2024. Τους χωρίζει σε δύο τύπους. Ένα διακριτικό ηλεκτρονικού χρήματος (ΔΗΧ) αναφέρεται στην αξία ενός επίσημου νομίσματος. Ένα αναφερόμενο περιουσιακό στοιχείο (ART) αναφέρεται σε οποιαδήποτε άλλη αξία ή δικαίωμα, ή συνδυασμό, όπως ένα καλάθι νομισμάτων ή ένα εμπόρευμα.

Διακριτικά ηλεκτρονικού χρήματος. Σύμφωνα με το άρθρο 48, μόνο ένα πιστωτικό ίδρυμα ή ένα ίδρυμα ηλεκτρονικού χρήματος μπορεί να προσφέρει ΕΧΧ στο κοινό ή να ζητήσει την εισαγωγή του προς διαπραγμάτευση και πρέπει προηγουμένως να κοινοποιήσει μια Λευκή Βίβλο. Άρθρο 49 δίνει στους κατόχους απαίτηση έναντι του εκδότη και απαιτεί έκδοση στην ονομαστική αξία κατά την παραλαβή των κεφαλαίων και εξαγορά ανά πάσα στιγμή, στην ονομαστική αξία και χωρίς αμοιβή.Το άρθρο 54 απαιτεί να κατατίθεται τουλάχιστον το 30% των κεφαλαίων που εισπράττονται σε χωριστούς λογαριασμούς σε πιστωτικά ιδρύματα, με τα υπόλοιπα σε ασφαλή, χαμηλού κινδύνου, εξαιρετικά ρευστά περιουσιακά στοιχεία στο ίδιο νόμισμα.

Διακριτικά που αναφέρονται σε περιουσιακά στοιχεία. Ο εκδότης πρέπει να είναι νομικό πρόσωπο της ΕΕ που έχει λάβει άδεια βάσει του άρθρου 21 ή πιστωτικό ίδρυμα (άρθρο 16) και να διαθέτει ίδια κεφάλαια τουλάχιστον 350.000 ευρώ, το 2% του μέσου αποθεματικού ή το ένα τέταρτο των πάγιων γενικών εξόδων (όποιο από τα δύο είναι υψηλότερο).Άρθρο 35), και να διατηρεί αποθεματικό νομικά διαχωρισμένο από την περιουσία του (άρθρο 36).

Απαγόρευση τόκων. Τα άρθρα 40 και 50 απαγορεύουν στους εκδότες και τους παρόχους να χορηγούν τόκους επί των Οποιοδήποτε όφελος συνδέεται με το χρονικό διάστημα για το οποίο ο κάτοχος διατηρεί τη μάρκα υπολογίζεται ως τόκος.

Limits on non-euro use. Article 23 requires an ART issuer to stop issuing if estimated use as a means of exchange within a single currency area exceeds 1 million transactions and EUR 200 million a day on a quarterly average. Article 58(3) applies the same mechanism to EMTs denominated in a currency that is not an official currency of a Member State. Η εν λόγω διάταξη ισχύει για τα σταθεροποιημένα κέρματα σε δολάρια ΗΠΑ που κυκλοφορούν στην ΕΕ.

Σημαντικές μάρκες. Οι μάρκες που υπερβαίνουν κατώτατα όρια όπως 10 εκατομμύρια κάτοχοι ή αξία 5 δισεκατ. ευρώ, μεταξύ άλλων κριτηρίων του άρθρου 43, μπορούν να χαρακτηριστούν σημαντικές και να εποπτεύονται από την ΕΚΤ. EBAΓια τους σημαντικούς ΟΤΑ, το ποσοστό των ιδίων κεφαλαίων αυξάνεται από 2% σε 3% του αποθεματικού (άρθρο 45 παράγραφος 5).

Χονγκ Κονγκ: ένα καθεστώς αδειοδότησης σύμφωνα με το διάταγμα για τα σταθεροποιημένα νομίσματα

Hong Kong’s Stablecoins Ordinance (Cap. 656) took effect on 1 August 2025. Η έκδοση νομισμάτων που αναφέρονται σε νόμισμα είναι τώρα μια ρυθμιζόμενη δραστηριότητα που απαιτεί άδεια από το HKMA.

Σύμφωνα με την HKMA’s Επεξηγηματική σημείωση για την αδειοδότηση, η άδεια είναι απαραίτητη για την έκδοση ενός συγκεκριμένου στο Χονγκ Κονγκ ή για την έκδοση ενός οπουδήποτε που αναφέρεται στο δολάριο του Χονγκ Κονγκ. Η ενεργή εμπορία μιας τέτοιας δραστηριότητας στο κοινό του Χονγκ Κονγκ επίσης μετράει.

• Τοπική ενσωμάτωση. Ο αιτών πρέπει να είναι εταιρεία του Χονγκ Κονγκ ή εξουσιοδοτημένο ίδρυμα που έχει συσταθεί εκτός του Οι ξένοι μη τραπεζικοί όμιλοι πρέπει να δημιουργήσουν μια τοπική θυγατρική.
• Κεφάλαιο. Οι μη τραπεζικοί αιτούντες χρειάζονται καταβεβλημένο μετοχικό κεφάλαιο τουλάχιστον 25 εκατομμυρίων ή άλλους οικονομικούς πόρους που έχουν εγκριθεί από το HKMA.
• Εφεδρεία. Κάθε τύπος χρειάζεται το δικό του διαχωρισμένο αποθεματικό, το οποίο διατηρείται σε εξουσιοδοτημένο θεματοφύλακα και η αγοραία αξία του πρέπει να είναι ανά πάσα στιγμή τουλάχιστον ίση με την ονομαστική αξία των κερμάτων που βρίσκονται σε κυκλοφορία, με κατάλληλη υπερασφάλιση, συνήθως στο ίδιο νόμισμα.
• Λύτρωση. Οι κάτοχοι πρέπει να είναι σε θέση να εξαργυρώσουν τα ομόλογα στην ονομαστική τους αξία.
• Χωρίς ενδιαφέρον. Ο κάτοχος της άδειας δεν πρέπει να καταβάλλει, ή να επιτρέπει την πληρωμή, οποιουδήποτε τόκου επί των σταθερών νομισμάτων του και το εισόδημα από τη διαχείριση του αποθεματικού αποδίδεται στον εκδότη.

Το HKMA έλαβε 36 εφαρμογές στην πρώτη του παρτίδα. On 10 April 2026 it granted the first two licences, to Anchorpoint Financial Limited, a joint venture of Standard Chartered Bank (Hong Kong), HKT and Animoca Brands, and to The Hongkong and Shanghai Banking Corporation. Και οι δύο σχεδιάζουν να εκδώσουν πρώτα δολάρια του Χονγκ Κονγκ. Το επιλεκτικό αποτέλεσμα σηματοδοτεί ότι το HKMA αντιμετωπίζει αυτό ως ένα υψηλό όριο, πιο κοντά στην τραπεζική άδεια παρά σε μια καταχώρηση.

Σιγκαπούρη: από το πλαίσιο στη νομοθεσία

The Monetary Authority of Singapore finalised its stablecoin framework on 15 August 2023. It applies to single-currency stablecoins pegged to the Singapore dollar or a G10 currency and issued in Singapore. Οι εκδότες πρέπει να πληρούν τα πρότυπα αποθεματικού, κεφαλαίου και δημοσιοποίησης και να επιστρέφουν την ονομαστική αξία εντός πέντε εργάσιμων ημερών από το αίτημα εξόφλησης. Μόνο συμμορφούμενα διακριτικά μπορούν να επισημανθούν ως «ρυθμιζόμενα από το MAS».

On 1 September 2026 MAS opened a consultation, closing on 16 October 2026, on amendments to the Payment Services Act 2019 to put the framework into law. Οι κύριες προτάσεις είναι:

• αναγνώριση περιορισμένου αριθμού σταθερών νομισμάτων ξένης έκδοσης που ρυθμίζονται βάσει συγκρίσιμου ξένου πλαισίου·
• επιτρέποντας στα σταθερά νομίσματα που εκδίδονται από κοινού από τη Σιγκαπούρη και τους ξένους εκδότες να ρυθμίζονται όπου μετριάζονται οι κίνδυνοι.
• απαγόρευση τόκων σε νόμισμα που ρυθμίζεται από το ΜΑΣ·
• απαιτώντας δοκιμές αντοχής σε ακραίες συνθήκες, σχέδια ανάκαμψης και εύρυθμης εκκαθάρισης, καθώς και διασφάλιση των χρημάτων πελατών που εισπράττονται πριν από την έκδοση.

Οι αιτούντες θα πρέπει να αντιμετωπίζουν το πλαίσιο του 2023 ως την τρέχουσα δήλωση των στόχων της ΕΕ. MAS προσδοκίες.

Ηνωμένο Βασίλειο: οι τελικοί κανόνες πριν από την έναρξη του 2027

Το Ηνωμένο Βασίλειο ρυθμίζει την έκδοση σταθερών νομισμάτων σύμφωνα με τον Νόμο περί Χρηματοπιστωτικών Υπηρεσιών και Αγορών 2000, μέσω των Κανονισμών Κρυπτονομισμάτων 2026 (SI 2026/102). The FCA’s policy statement PS26/10 sets final rules for non-systemic UK-issued qualifying stablecoins. These cover issuance, backing assets, redemption, safeguarding and disclosure, and are set to come into force on 25 October 2027 with the rest of the new crypto regime.

Τα βασικά χαρακτηριστικά των κανόνων FCA περιλαμβάνουν τα υποστηρικτικά περιουσιακά στοιχεία που διατηρούνται στο πλαίσιο ενός νομοθετικού καταπιστεύματος, μια επιτρεπόμενη υπέρβαση έως και 5% στη δεξαμενή υποστηρικτικών περιουσιακών στοιχείων και εξαγορά μέχρι το τέλος της επόμενης εργάσιμης ημέρας. The T+1 clock now starts once know-your-customer checks are complete. Οι εκδότες δεν μπορούν να μεταβιβάσουν τόκους ή έσοδα από τα υποστηρικτικά περιουσιακά στοιχεία στους κατόχους, αν και τρίτα μέρη μπορούν να καταβάλλουν στους πελάτες τους ανταμοιβές από τον δικό τους λογαριασμό, όπως ανταμοιβές βάσει συναλλαγών.

Τα σταθεροποιημένα νομίσματα που το Υπουργείο Οικονομικών της Μεγάλης Βρετανίας αναγνωρίζει ως συστημικά τίθενται υπό κοινή εποπτεία από την FCA και την Τράπεζα της Αγγλίας. As PS26/10 summarises the Bank’s June 2026 policy statement and draft rules, a systemic issuer would face a maximum of 70% of backing in short-dated UK government debt with at least 30% in central bank deposits, redemption within T+0, capital requirements and temporary issuance limits per coin.

Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα: ντιρχάμ και ξένα διακριτικά πληρωμής

The Central Bank of the UAE regulates fiat stablecoins as “payment tokens” under its Payment Token Services Regulation, effective from 31 August 2024. Τα διακριτικά πληρωμής εκδίδονται από αδειοδοτημένους εκδότες σε κατοίκους των ΗΑΕ. Τα διακριτικά ξένου νομίσματος εκδίδονται από εγγεγραμμένους ξένους εκδότες διακριτικών πληρωμών.

Άρθρο 2 περιορίζει τον τρόπο με τον οποίο μπορούν να χρησιμοποιηθούν ξένα διακριτικά πληρωμής στην επικράτεια: οι κάτοχοι άδειας χρήσης μπορούν να διευκολύνουν τη μεταφορά τους μόνο ως μέσο πληρωμής για εικονικά περιουσιακά στοιχεία ή τα παράγωγά τους. Άρθρο 12 απαγορεύει στους εκδότες να καταβάλλουν τόκους ή οποιοδήποτε όφελος που συνδέεται με το χρόνο διατήρησης και επιτρέπει στην Κεντρική Τράπεζα να θέτει ανώτατα όρια στον όγκο και τον αριθμό των πελατών.

Η GENIUS Act και τα αποτελέσματά του εκτός των Ηνωμένων Πολιτειών

Ο Καθοδηγητικός και Εγκαθιστώμενος Εθνικός Νόμος Καινοτομίας για τα Σταθερά Κέρματα των ΗΠΑ, Δημοσίου δικαίου 119-27, έγινε νόμος στις 18 Ιουλίου 2025.Συζητείται εδώ μόνο επειδή το αμερικανικό δολάριο κυριαρχεί στις αγορές των σταθερών νομισμάτων, οπότε οι κανόνες του φτάνουν στους εκδότες και τους ενδιάμεσους σε όλο τον κόσμο.

Ημερομηνία έναρξης ισχύος Σύμφωνα με το άρθρο 20, ο νόμος τίθεται σε ισχύ 18 μήνες μετά τη θέσπιση ή 120 ημέρες μετά την έκδοση των τελικών κανόνων εφαρμογής από τις κύριες ομοσπονδιακές ρυθμιστικές αρχές, όποιο από τα δύο συμβεί πρώτο. Προτεινόμενος κανόνας του Αυγούστου 2026 αναφέρει ότι η ημερομηνία έναρξης ισχύος αναμένεται να είναι η 18η Ιανουαρίου 2027.

Πρότυπα αποθεματικών και επιτοκίων. Το τμήμα 4 απαιτεί αποθεματικά τουλάχιστον σε βάση 1 προς 1 σε μετρητά, καταθέσεις, βραχυπρόθεσμα κρατικά γραμματόσημα, ορισμένες συμφωνίες επαναγοράς μιας ημέρας, κυβερνητικά κεφάλαια χρηματαγοράς και παρόμοια περιουσιακά στοιχεία.Το τμήμα 4(α)(11) απαγορεύει στους εκδότες, συμπεριλαμβανομένων των ξένων εκδοτών, να πληρώνουν στους κατόχους οποιονδήποτε τόκο ή απόδοση αποκλειστικά για την κατοχή, χρήση ή διατήρηση ενός σταθερού νομίσματος πληρωμής.

Η πύλη του ξένου εκδότη. Το τμήμα 3 καθιστά παράνομο, από τρία χρόνια μετά τη θέσπιση, για έναν πάροχο υπηρεσιών ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων να προσφέρει ή να πουλήσει ένα σε ένα άτομο στις Ηνωμένες Πολιτείες, εκτός εάν το έχει εκδώσει ένας επιτρεπόμενος εκδότης. Τμήμα 18 Πρέπει να εποπτεύονται σε δικαιοδοσία της οποίας το καθεστώς κρίνεται συγκρίσιμο από τον Υπουργό Οικονομικών, να είναι εγγεγραμμένοι στον Ελεγκτή του Νομίσματος, να διατηρούν αποθεματικά σε χρηματοπιστωτικό ίδρυμα των ΗΠΑ που να επαρκούν για τις ανάγκες ρευστότητας των πελατών τους στις ΗΠΑ εκτός εάν προβλέπεται διαφορετικά από αμοιβαία συμφωνία και να μην έχουν την έδρα τους σε δικαιοδοσία στην οποία επιβάλλονται κυρώσεις.

A foreign issuer or regulator can request a comparability determination, and Treasury must decide within 210 days of a substantially complete request. Το Υπουργείο Οικονομικών πρέπει να δημοσιεύσει την αιτιολόγησή του και να διατηρεί έναν δημόσιο κατάλογο των χωρών που κρίνονται συγκρίσιμες. Section 3(b)(2) also requires a foreign issuer’s stablecoins to be technically capable of complying with lawful orders, such as freezes.

Γιατί αυτό έχει σημασία αλλού. Ένας έλεγχος συγκρισιμότητας δίνει στους ξένους ρυθμιστικούς φορείς έναν λόγο να ευθυγραμμίσουν το αποθεματικό, την εξαγορά, τον τόκο και AML Η απαγόρευση των επιτοκίων, η πλήρης υποστήριξη από τα αποθεματικά και οι σύντομες περίοδοι εξαγοράς που παρατηρούνται τώρα στο Χονγκ Κονγκ, το Ηνωμένο Βασίλειο, τα Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα και τις προτάσεις της Σιγκαπούρης δείχνουν προς την ίδια κατεύθυνση. MASΗ πρόταση του να αναγνωριστούν συγκρίσιμα ξένα αντικατοπτρίζει την ίδια λογική από την άλλη πλευρά.

Τι σημαίνει αυτό στην πράξη

• Επιλέξτε το καθεστώς ανά νόμισμα και αγορά. Ένα διακριτικό ευρώ για τους χρήστες της ΕΕ χρειάζεται μια τράπεζα ή ένα ίδρυμα ηλεκτρονικού χρήματος της ΕΕ. HKMA άδεια κυκλοφορίας, όπου και αν εκδίδεται.
• Περιμένετε κεφάλαιο και ελέγχους τραπεζικού επιπέδου. Χονγκ Κονγκ 25 εκατομμύρια πάτωμα και MiCAΟι επόπτες αξιολογούν επίσης τη διακυβέρνηση, τη διαχείριση κινδύνων και την αποτελεσματικότητα των ιδίων κεφαλαίων. AML συστήματα.
• Σχεδιασμός αποθεμάτων για το πιο αυστηρό σπίτι. Οι εκδότες πολλαπλών δικαιοδοσιών θα πρέπει να σχεδιάζουν για διαχωρισμένες δεξαμενές, αποθεματικά περιουσιακά στοιχεία στο ίδιο νόμισμα και τη συντομότερη προθεσμία εξόφλησης που εφαρμόζεται.
• Χαρακτηριστικά γνωρίσματα απόδοσης πτώσης. Οι τόκοι ή οι ανταμοιβές εκμετάλλευσης σταθερών νομισμάτων πληρωμής απαγορεύονται ή προτείνεται να απαγορευτούν στα περισσότερα από τα καθεστώτα που καλύπτονται εδώ.
• Παρακολουθήστε τη διασυνοριακή αναγνώριση. Η πρόταση αναγνώρισης της Σιγκαπούρης και η GENIUS Act η διαδικασία συγκρισιμότητας θα διαμορφώσει ποιες μάρκες μπορούν να κυκλοφορήσουν πέρα από τα σύνορα.