Επενδυτικές εταιρείες και χρηματιστές συναλλάγματος: MiFID II άδειες, όρια κεφαλαίου και μόχλευσης

Οι χρηματιστές, οι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων, οι χώροι συναλλαγών και οι πάροχοι συναλλάγματος ή υπόκεινται στον κανονισμό για τις επενδυτικές υπηρεσίες παρά στο τραπεζικό δίκαιο.Η άδεια που χρειάζεται μια επιχείρηση εξαρτάται από τρία ερωτήματα: ποιες υπηρεσίες εκτελεί, αν κατέχει χρήματα και περιουσιακά στοιχεία πελατών και αν πραγματοποιεί συναλλαγές με βάση το δικό της βιβλίο.

Αυτός ο οδηγός εξηγεί το ευρωπαϊκό μοντέλο, από το οποίο δανείζονται πολλά άλλα καθεστώτα, στη συνέχεια τους κανόνες μόχλευσης για τις λιανικές και τα όρια των υπεράκτιων αδειών χρηματομεσιτών και το ξεχωριστό καθεστώς του Χονγκ Κονγκ για τη μόχλευση Συνάλλαγμα.

Τι θεωρείται επιχείρηση επενδύσεων

In the EU, an investment firm is any firm that provides one or more of the services listed in Annex I, Section A of MiFID II (Directive 2014/65/EU) in relation to financial instruments. Οι υπηρεσίες είναι:

1. Λήψη και διαβίβαση παραγγελιών.
2. Εκτέλεση εντολών για λογαριασμό πελατών.
3. Συναλλαγές για ίδιο λογαριασμό.
4. Διαχείριση χαρτοφυλακίου
5. Επενδυτικές συμβουλές.
6. Ανάληψη ή τοποθέτηση σε βάση σταθερής δέσμευσης.
7. Τοποθέτηση χωρίς σταθερή βάση δέσμευσης.
8. Λειτουργία πολυμερούς μηχανισμού διαπραγμάτευσης (ΠΜΔ).
9. Λειτουργία οργανωμένου μηχανισμού διαπραγμάτευσης (ΟΜΔ).

Οι χρηματοοικονομικές συμβάσεις επί διαφορών παρατίθενται ως χρηματοπιστωτικά μέσα στο τμήμα Γ(9) του ίδιου παραρτήματος.Ένας πάροχος ή ένας πάροχος που αναλαμβάνει την άλλη πλευρά των συναλλαγών πελατών πραγματοποιεί συνεπώς συναλλαγές για ίδιο λογαριασμό, η οποία είναι η πιο εντατική σε κεφάλαιο άδεια.

Εξουσιοδότηση βάσει MiFID II

Μια επιχείρηση υποβάλλει αίτηση στην αρμόδια αρχή του κράτους μέλους στο οποίο έχει την καταστατική της έδρα. Άρθρο 7 παράγραφος 3 MiFID II, η αρχή πρέπει να λάβει απόφαση εντός έξι μηνών από την παραλαβή μιας πλήρους αίτησης.Στην πράξη, το ρολόι ξεκινά μόνο όταν η ρυθμιστική αρχή αντιμετωπίζει τον φάκελο ως πλήρη, επομένως ο χρόνος προετοιμασίας πριν από αυτό το σημείο είναι συχνά μεγαλύτερος από τον επίσημο έλεγχο.

Η αίτηση συνήθως καλύπτει τα εξής:

• Πρόγραμμα δράσεων: υπηρεσίες, μέσα, τύπους πελατών, αγορές-στόχους και χρηματοοικονομικές προβλέψεις.
• Διαχείριση: Άρθρο 9 απαιτεί η επιχείρηση να διευθύνεται αποτελεσματικά από τουλάχιστον δύο πρόσωπα που πληρούν τις προϋποθέσεις καταλληλότητας και ικανότητας.
• Ειδικοί μέτοχοι: την ταυτότητα, την πηγή των κεφαλαίων και την καταλληλότητα οποιουδήποτε κατέχει το 10% ή περισσότερο.
• Οργάνωση: συμμόρφωση, διαχείριση κινδύνου και λειτουργίες εσωτερικού ελέγχου, πολιτική σύγκρουσης συμφερόντων, βέλτιστη εκτέλεση, διακυβέρνηση προϊόντων, τήρηση αρχείων και εξωτερική ανάθεση.
• Προστασία περιουσιακών στοιχείων πελατών: ρυθμίσεις διαχωρισμού και διασφάλισης όταν η επιχείρηση κατέχει χρήματα ή μέσα πελατών.
• AML πλαίσιο: εκτίμηση κινδύνου, δέουσα επιμέλεια ως προς τον πελάτη και διορισμός υπευθύνου συμμόρφωσης.

Μόλις λάβει την έγκριση, μια επιχείρηση μπορεί να παρέχει τις υπηρεσίες της σε ολόκληρη την ΕΕ και τον ΕΟΧ μέσω του διαβατηρίου. Άρθρο 34 επιτρέπει τις διασυνοριακές υπηρεσίες χωρίς ξεχωριστή άδεια, μετά από κοινοποίηση μέσω της ρυθμιστικής αρχής καταγωγής Οι ρυθμιστικές αρχές υποδοχής εξακολουθούν να εφαρμόζουν τους δικούς τους κανόνες δεοντολογίας και περιορισμούς εμπορίας, οι οποίοι έχουν σημασία για τους παρόχους Οι κανόνες δεοντολογίας και οι περιορισμοί μάρκετινγκ είναι επίσης σημαντικοί.

Πρωτεύουσα: η IFR και IFD Καθεστώς

Από τις 26 Ιουνίου 2021, οι περισσότερες επιχειρήσεις επενδύσεων της ΕΕ υπόκεινται σε ειδικό πλαίσιο προληπτικής εποπτείας και όχι στους κανόνες των τραπεζών. Κανονισμός (ΕΕ) 2019/2033 (IFR) και Οδηγία (ΕΕ) 2019/2034IFD).

Αρχικό κεφάλαιο

Άρθρο 9 της IFD καθορίζει τρία επίπεδα αρχικού κεφαλαίου:

Αρχικό κεφάλαιο	Ισχύει για
750.000 ευρώ	Επιχειρήσεις που έχουν λάβει άδεια να διενεργούν συναλλαγές για ίδιο λογαριασμό ή να αναλαμβάνουν δεσμεύσεις σε βάση σταθερής δέσμευσης και ορισμένοι διαχειριστές ΟΜΔ
150.000 ευρώ	Άλλες επιχειρήσεις, συμπεριλαμβανομένων εκείνων που κατέχουν χρήματα ή περιουσιακά στοιχεία πελατών
75.000 ευρώ	Επιχειρήσεις που δεν κατέχουν χρήματα ή τίτλους πελατών και παρέχουν μόνο υπηρεσίες παραλαβής και διαβίβασης, εκτέλεσης, διαχείρισης χαρτοφυλακίου, παροχής συμβουλών ή τοποθέτησης χωρίς δεσμευτική δέσμευση

Το Ηνωμένο Βασίλειο διατήρησε τα ίδια τρία επίπεδα στη λίρα μετά την αποχώρησή του από την ΕΕ. ΜΙΦΙΔΡΟΥ 4.4 η μόνιμη ελάχιστη απαίτηση κεφαλαίου είναι 750.000 λίρες Αγγλίας, 150.000 ή 75.000 ανάλογα με τις άδειες της επιχείρησης.

Διαρκή ίδια κεφάλαια

Το αρχικό κεφάλαιο είναι μόνο το εισιτήριο εισόδου. Κάτω Άρθρο 11 IFR, μια επιχείρηση πρέπει να διαθέτει ίδια κεφάλαια τουλάχιστον ίσα με το υψηλότερο από τα τρία ποσά:

• Η μόνιμη ελάχιστη κεφαλαιακή απαίτηση.
• Το ένα τέταρτο των πάγιων γενικών εξόδων του για το προηγούμενο έτος.
• Η απαίτηση του συντελεστή Κ, η οποία μετρά τον κίνδυνο για τους πελάτες, τον κίνδυνο στην αγορά και τον κίνδυνο για την επιχείρηση.

A firm qualifies as small and non-interconnected only if it meets all of the thresholds in Article 12 of the IFR. Αυτά περιλαμβάνουν στοιχεία ενεργητικού υπό διαχείριση κάτω των 1.2 δισεκατομμυρίων ευρώ, ισολογισμό κάτω των 100 εκατ. ευρώ και συνολικά ακαθάριστα ετήσια έσοδα από επενδυτικές υπηρεσίες κάτω των 30 εκατ. ευρώ. Τέτοιες επιχειρήσεις δεν υπολογίζουν συντελεστές Κ. Επίσης, δεν μπορούν να κατέχουν χρήματα πελατών ή συναλλαγές για δικό τους λογαριασμό.

Κάθε επιχείρηση πρέπει επίσης να διαθέτει ρευστά στοιχεία ενεργητικού τουλάχιστον ίσης αξίας με το ένα τρίτο των απαιτήσεων πάγιων γενικών εξόδων της βάσει Άρθρο 43 της IFRΓια έναν αναπτυσσόμενο χρηματιστή με μια μεγάλη βάση κόστους, η δοκιμή σταθερών γενικών εξόδων συχνά δεσμεύει πολύ πριν από το αρχικό κεφάλαιο.

Πολύ μεγάλες επιχειρήσεις

Οι μεγαλύτερες επιχειρήσεις επενδύσεων, ιδίως εκείνες που πραγματοποιούν συναλλαγές για ίδιο λογαριασμό σε μεγάλη κλίμακα, μπορούν να επανέλθουν στους κανόνες προληπτικής εποπτείας των τραπεζών. Άρθρο 1, παράγραφος 2 IFR επιτρέπει αυτό για τις επιχειρήσεις με ενοποιημένα στοιχεία ενεργητικού ύψους 15 δισεκατομμυρίων ευρώ ή περισσότερο υπό ορισμένες συνθήκες.Το γεγονός αυτό επηρεάζει λίγους νεοεισερχόμενους, αλλά έχει σημασία για τους αγοραστές καθιερωμένων ειδικών διαπραγματευτών.

Περιορισμοί λιανικών συναλλαγών και μόχλευσης

Τα μόχλευτα προϊόντα που πωλούνται σε λιανικούς πελάτες είναι ο τομέας όπου οι ρυθμιστικές αρχές παρεμβαίνουν πιο άμεσα.Η ΕΕ, το Ηνωμένο Βασίλειο και αρκετές ασιατικές ρυθμιστικές αρχές περιορίζουν τη μόχλευση και απαιτούν προστασία από ζημίες.

Τα μέτρα της ΕΕ

Τον 27 Μάρτιο 2018, οι ESMA συμφώνησαν προσωρινά μέτρα βάσει του άρθρου 40 της MiFIR. Απαγόρευσε το μάρκετινγκ, τη διανομή και την πώληση δυαδικών επιλογών σε ιδιώτες επενδυτές και περιόρισε τις συμβάσεις σε ιδιώτες επενδυτές με πέντε μέτρα:

Μέτρηση	Περιεχόμενο
Όρια μόχλευσης κατά το άνοιγμα μιας θέσης	30:1 σε σημαντικά ζεύγη νομισμάτων, 20:1 σε μη σημαντικά ζεύγη, χρυσό και σημαντικούς δείκτες, 10:1 σε εμπορεύματα εκτός από χρυσό και μη σημαντικούς δείκτες, 5:1 σε μεμονωμένες μετοχές και άλλα στοιχεία αναφοράς, 2:1 σε κρυπτονομίσματα
Κλείσιμο περιθωρίου	Οι θέσεις κλείνουν όταν το περιθώριο του λογαριασμού πέσει στο 50% του ελάχιστου απαιτούμενου περιθωρίου
Προστασία αρνητικού υπολοίπου	Λιανικές απώλειες που περιορίζονται στα κεφάλαια του λογαριασμού
Κίνητρα	Δεν προσφέρονται χρηματικά ή μη χρηματικά οφέλη για την ενθάρρυνση των συναλλαγών
Προειδοποίηση κινδύνου	Τυποποιημένη προειδοποίηση συμπεριλαμβανομένου του ποσοστού απώλειας λογαριασμών λιανικής της εταιρείας

ESMAΤα μέτρα της έληξαν στις 31 Ιουλίου 2019. ESMA Εξηγήθηκε ότι οι περισσότερες εθνικές αρχές είχαν θεσπίσει μόνιμα εθνικά μέτρα που ήταν τουλάχιστον εξίσου αυστηρά.Ορισμένοι εθνικοί κανόνες προχωρούν περισσότερο, έτσι ώστε μια επιχείρηση που έχει διαβατήριο σε πολλά κράτη μέλη πρέπει να ελέγχει κάθε ρυθμιστικό μέτρο της χώρας υποδοχής.

Ηνωμένο Βασίλειο, Σιγκαπούρη και Ελβετία

Το Ηνωμένο Βασίλειο υιοθέτησε ισοδύναμους μόνιμους κανόνες. FCA επιβεβαιώθηκε Όρια μόχλευσης από 30:1 έως 2:1, κλείσιμο περιθωρίου 50%, προστασία αρνητικού υπολοίπου, απαγόρευση κινήτρων και τυποποιημένες προειδοποιήσεις κινδύνου.Αυτά εφαρμόστηκαν από την 1η Αυγούστου 2019 για τις συμβάσεις και την 1η Σεπτεμβρίου 2019 για τις συμβάσεις παρόμοιες με συμβάσεις επιλογών.

Η Σιγκαπούρη χρησιμοποιεί τα ποσοστά περιθωρίου και όχι τους δείκτες μόχλευσης. In 2014 the Monetary Authority of Singapore decided on a minimum margin of 5% for CFDs on FX and leveraged FX contracts with retail investors. Το MAS σημείωσε ότι αυτό ήταν σύμφωνο με το Χονγκ Κονγκ (5%) και την Ιαπωνία (4%) εκείνη την εποχή.

Η Ελβετία υιοθετεί μια διαρθρωτική προσέγγιση. FINMA κράτη Επίσης, προειδοποιεί ότι οι ξένοι έμποροι συναλλάγματος που χρησιμοποιούν ελβετικές διευθύνσεις επικοινωνίας ή τραπεζικούς λογαριασμούς ενδέχεται να διαχειρίζονται μη εξουσιοδοτημένο υποκατάστημα.

Άδειες χρηματομεσιτών και τα όριά τους

Ένα μεγάλο μέρος της παγκόσμιας λιανικής αγοράς και εξυπηρετείται από μικρότερα κέντρα, όπως για παράδειγμα στις Σεϋχέλλες, όπου το Αρχή Χρηματοπιστωτικών Υπηρεσιών Αυτές οι άδειες είναι πραγματικές εξουσιοδοτήσεις με δικό τους κεφάλαιο, υποβολή εκθέσεων και διαχείριση των δικών τους λογαριασμών. AML κανόνες, οι οποίοι διαφέρουν μεταξύ των δικαιοδοσιών και αλλάζουν τακτικά.

Τα όριά τους είναι εξίσου σημαντικά με αυτά που επιτρέπουν:

• Χωρίς διαβατήριο. Μια υπεράκτια άδεια δεν δίνει το δικαίωμα να εξυπηρετήσει πελάτες στην ΕΕ, το Ηνωμένο Βασίλειο, την Ελβετία, τη Σιγκαπούρη ή το Καθεμία από αυτές τις αγορές απαιτεί τοπική έγκριση ή αναγνωρισμένη εξαίρεση.
• Η αντίστροφη ζήτηση είναι στενή. Κάτω MiFID II Άρθρο 42, μια επιχείρηση τρίτης χώρας μπορεί να ενεργεί χωρίς άδεια της ΕΕ μόνο όταν ένας πελάτης της ΕΕ την προσεγγίζει με αποκλειστική πρωτοβουλία του ίδιου. ESMA έχει δηλώσει ότι οποιαδήποτε προσέλκυση, προώθηση ή διαφήμιση στην ΕΕ θέτει την επιχείρηση εκτός αυτής της εξαίρεσης.Αυτό ισχύει ανεξάρτητα από συμβατικές ρήτρες ή ηλεκτρονικά πλαίσια «συμφωνώ» που υποστηρίζουν ότι ο πελάτης ήρθε με τη θέλησή του.
• Marketing is itself regulated. The SFC Licensing Handbook states that it is a serious offence to actively market regulated services to the Hong Kong public without a licence. Παρόμοιοι κανόνες ισχύουν στις περισσότερες μεγάλες αγορές και οι ρυθμιστικές αρχές δημοσιεύουν προειδοποιητικούς καταλόγους των επιχειρήσεων που τους παραβιάζουν.
• Τραπεζική και πληρωμές. Οι τράπεζες, οι αποδέκτες καρτών και τα ιδρύματα πληρωμών αξιολογούν πού βρίσκονται οι πελάτες ενός χρηματιστή, όχι μόνο όπου έχει εκδοθεί η άδεια του.Ένας χρηματιστής του οποίου η βάση πελατών δεν αντιστοιχεί στις άδειές του μπορεί να χάσει την πρόσβαση σε λογαριασμούς χρημάτων πελατών και σιδηροδρομικές γραμμές πληρωμής.
• Κενά στην προστασία των επενδυτών. Τα ανώτατα όρια μόχλευσης λιανικής, η προστασία αρνητικού υπολοίπου και τα συστήματα αποζημίωσης που εφαρμόζονται στην ΕΕ και το Ηνωμένο Βασίλειο ενδέχεται να μην υπάρχουν ή να είναι πιο αδύναμα.Οι θεσμικοί αντισυμβαλλόμενοι και οι πάροχοι ρευστότητας λαμβάνουν υπόψη αυτό κατά τη δέουσα επιμέλεια τους.

Για έναν όμιλο, το πρακτικό μοντέλο είναι συχνά μια ρυθμιζόμενη οντότητα σε κάθε βασική αγορά συν μια υπεράκτια οντότητα για πελάτες σε αγορές όπου δεν εφαρμόζεται τοπικό καθεστώς.Κάθε οντότητα στη συνέχεια χρειάζεται τη δική της ουσία, διακυβέρνηση και ελέγχους που κρατούν τους πελάτες στη σωστή οντότητα.

Χονγκ Κονγκ: SFC Συναλλαγές ξένου συναλλάγματος με μόχλευση τύπου 3

Το Χονγκ Κονγκ είναι ένα από τα λίγα μεγάλα κέντρα με ειδική άδεια για τη λιανική μόχλευση Σύμφωνα με το Διάταγμα Κινητών Αξιών και Προθεσμιών, οι μη τραπεζικές εταιρείες στη λιανική αγορά συναλλάγματος πρέπει να έχουν άδεια από την Επιτροπή Κινητών Αξιών και Προθεσμιών για ρυθμιζόμενη δραστηριότητα Τύπου 3. Οι τράπεζες εποπτεύονται ξεχωριστά από την HKMA.

Η SFC Εγχειρίδιο αδειοδότησης καθορίζει τις ακόλουθες απαιτήσεις χρηματοοικονομικών πόρων για τον Τύπο 3:

Αδειοδοτημένη εταιρεία τύπου 3	Ελάχιστο καταβεβλημένο μετοχικό κεφάλαιο	Ελάχιστο ρευστό κεφάλαιο
Εγκεκριμένος εισαγωγέας	HKD 5,000,000	3.000.000 HKD
Οποιαδήποτε άλλη περίπτωση	HKD 30,000,000	HKD 15,000,000

These figures are high compared with most other SFC regulated activities, which partly explains why the number of Type 3 dealers is small. Όταν μια επιχείρηση υποβάλλει αίτηση για περισσότερες από μία ρυθμιζόμενες δραστηριότητες, εφαρμόζεται η υψηλότερη εφαρμοστέα κεφαλαιακή απαίτηση.

Άλλα βασικά σημεία του εγχειριδίου:

• Υπεύθυνοι υπάλληλοι: η επιχείρηση χρειάζεται τουλάχιστον δύο υπεύθυνους διευθυντές για κάθε ρυθμιζόμενη δραστηριότητα, ένας εκ των οποίων είναι εκτελεστικός διευθυντής.Η μη διαθεσιμότητα δύο κατάλληλα προσόντων υπευθύνων διευθυντών αποτελεί λόγο επιστροφής της αίτησης.
• Χρόνος επεξεργασίας: Μια αίτηση αδειοδοτημένης εταιρείας διαρκεί συνήθως περίπου 15 εβδομάδες αφού ολοκληρωθεί.Ο χρόνος ποικίλλει ανάλογα με το επιχειρηματικό μοντέλο και την ποιότητα της αίτησης.
• Αρμοδιότητα: οι υπεύθυνοι αξιωματούχοι και εκπρόσωποι πρέπει να πληρούν τις απαιτήσεις προσόντων, εμπειρίας και τοπικών ρυθμιστικών γνώσεων της βιομηχανίας.

Πρακτικές παρατηρήσεις για τους αιτούντες

1. Καθορίστε πρώτα το επιχειρηματικό μοντέλο. Η διαμεσολάβηση μέσω πρακτορείου (χωρίς συναλλαγές για λογαριασμό του πελάτη, χωρίς χρήματα του πελάτη) έχει το χαμηλότερο κεφάλαιο και το απλούστερο καθεστώς προληπτικής εποπτείας.Η δημιουργία αγοράς και η κατοχή χρημάτων πελατών μετακινούν την εταιρεία σε υψηλότερα επίπεδα.
2. Κεφάλαιο σχεδίου για τη δοκιμή σταθερών γενικών εξόδων. Ένας ρεαλιστικός προϋπολογισμός, συμπεριλαμβανομένου του προσωπικού, της τεχνολογίας και της εξωτερικής ανάθεσης, οδηγεί τη συνεχή απαίτηση περισσότερο από το αρχικό κεφάλαιο.
3. Χαρτογράφηση των αγορών-στόχων πριν από την επιλογή μιας άδειας. Η τοποθεσία των υπολογιστών-πελατών καθορίζει ποιες εξουσιοδοτήσεις είναι απαραίτητες.Η θέση της άδειας χρήσης δεν αλλάζει αυτό.
4. Αναμένετε οι κανόνες προϊόντων να διαμορφώσουν τα έσοδα. Τα ανώτατα όρια μόχλευσης, η προστασία του αρνητικού υπολοίπου και οι απαγορεύσεις των κινήτρων μειώνουν τον όγκο των λιανικών συναλλαγών. " επιχειρηματική στρατηγική θα πρέπει να βασίζεται σε αυτούς τους κανόνες, όχι στα επίπεδα υπεράκτιας μόχλευσης.
5. Προετοιμαστείτε για τον έλεγχο των χρημάτων του πελάτη και της τραπεζικής. Οι ρυθμιστικές αρχές και οι τράπεζες θα εξετάσουν τον διαχωρισμό, τη συμφιλίωση και την προέλευση των κεφαλαίων των πελατών από την πρώτη ημέρα.

Σύνοψη

Στην ΕΕ και το Ηνωμένο Βασίλειο, τα επίπεδα κεφαλαίου των 75.000, 150.000 και 750.000 σε ευρώ ή λίρες στερλίνες καθορίζουν το σημείο εισόδου, ενώ τα σταθερά γενικά έξοδα και οι συντελεστές Κ καθορίζουν τη συνεχή απαίτηση. Τα προϊόντα λιανικής μόχλευσης αντιμετωπίζουν εναρμονισμένους κανόνες μόχλευσης και προστασίας από ζημίες στην Ευρώπη και κανόνες περιθωρίου στην Ασία. Οι υπεράκτιες άδειες είναι νόμιμες για τις δικές τους αγορές αλλά δεν ανοίγουν ρυθμιζόμενες αγορές αλλού. Το καθεστώς Τύπου 3 του Χονγκ Κονγκ δείχνει πώς ένα σημαντικό κέντρο αντιμετωπίζει το λιανικό ως εξειδικευμένη, υψηλής κεφαλαιοποίησης δραστηριότητα.