Beleggingsmaatskappye en FX makelaars: MiFID II lisensies, kapitaal en hefboom limiete

Makelaars, eiendomsbestuurders, handelsplekke en FX- of CFD-verskaffers is almal onderhewig aan beleggingsdiensregulering eerder as bankwetgewing. Die lisensie wat 'n firma nodig het, hang af van drie vrae: watter dienste dit uitvoer, of dit kliëntgeld en -eiendom hou, en of dit teen sy eie boek handel.

Hierdie gids verduidelik die Europese model, waarvan baie ander regimes leen, dan die hefboomwerkingreëls vir kleinhandel CFD's en FX, die grense van buitelandse makelaarlisensies, en die aparte Hong Kong-regime vir geleende FX.

Wat tel as 'n beleggingsfirma

In die EU is 'n beleggingsmaatskappy enige maatskappy wat een of meer van die dienste verskaf wat in Annex I, Section A van MiFID II (Riglyn 2014/65/EU) vermeld word met betrekking tot finansiële instrumente. Die dienste is:

1. Ontvangs en oordrag van bevele.
2. Uitvoering van bestellings namens kliënte.
3. Handel op eie rekening
4. Portefeuljebestuur.
5. Beleggingsadvies.
6. Ondertekening of plasing op 'n vaste verbintenisbasis.
7. Plaas sonder 'n vaste verbintenis basis.
8. Die werking van 'n multilaterale handelsfasiliteit (MTF).
9. Die werking van 'n georganiseerde handelsfasiliteit (OTF).

Finansiële kontrakte vir verskille word as finansiële instrumente in afdeling C(9) van dieselfde aanhegsel vermeld. 'n CFD- of rollende spot FX-verskaffer wat die ander kant van kliënthandels neem, doen daarom handel op eie rekening, wat die mees kapitaalintensiewe toestemming is.

Magtiging onder MiFID II

'n Firma doen aansoek by die bevoegde owerheid van die Lidstaat waar dit sy geregistreerde kantoor het. Onder Artikel 7(3) van MiFID II, moet die owerheid 'n besluit neem binne ses maande na ontvangs van 'n volledige aansoek. In praktyk begin die klok slegs wanneer die reguleerder die lêer as voltooi behandel, dus is voorbereidingstyd voor daardie punt dikwels langer as die formele hersiening.

Die toepassing dek gewoonlik die volgende:

• Program van operasies:dienste, instrumente, kliënt tipes, doel markte en finansiële projeksies.
• Bestuur: Artikel 9 vereis dat die besigheid effektief bestuur word deur ten minste twee persone wat aan die geskiktheids- en behoorlikheidsvereistes voldoen.
• Kwalifiserende aandeelhouers: identiteit, bron van fondse en geskiktheid van enigeen wat 10% of meer besit.
• Organisasie: nakoming, risikobestuur en interne ouditeurfunksies, belangekonfliktebeleid, beste uitvoering, produkbestuur, rekordhou en uitkontraktering.
• Kliëntbesitbeskerming: segregasie en beskermende reëlings waar die firma kliëntgeld of -instrumente bewaar.
• AML raamwerk: risikobeoordeling, kliënt-due diligence en 'n benoemde nakomingsbeampte.

Eenmaal geautoriseer, kan 'n firma sy dienste oor die EU en EEA deur middel van die paspoort verskaf. Artikel 34 laat grensoverschrijdende dienste toe sonder 'n aparte autorisasie, na kennisgewing deur die tuisreguleerder. Gastereguleerders pas nog steeds hul eie gedragsreëls en bemarkingsbeperkings toe, wat vir CFD-verskaffers belangrik is.

Hoofstad: die IFR en IFD regime

Sedert 26 Junie 2021 is die meeste EU-beleggingsmaatskappye onderworpe aan 'n toegewyde prudentiële raamwerk eerder as die bankreëls. Dit bestaan uit Verordening (EU) 2019/2033 (IFR) en Riglyn (EU) 2019/2034 (IFD).

Begin kapitaal

Artikel 9 van die IFD stel drie vlakke van beginkapitaal:

Begin kapitaal	Van toepassing op
750,000	Firms authorised for dealing on own account or underwriting on a firm commitment basis, and certain OTF operators
150,000 euro	ander firmas, insluitend dié wat kliëntgeld of -besit hou
75,000 euro	Firmas wat nie kliëntgeld of sekuriteite hou nie en slegs ontvangs en oordrag, uitvoering, portefeuljebestuur, advies of plasing sonder vaste verbintenis verskaf

Die VK het dieselfde drie vlakke in pond behou nadat dit die EU verlaat het. Onder MIFIDPRU 4.4 is die permanente minimum kapitaalvereiste GBP 750,000, GBP 150,000 of GBP 75,000 afhangende van die firma se toestemmings.

Lopende eie fondse

Beginkapitaal is slegs die instapkaartjie. Onder Artikel 11 van die IFR, moet 'n firma ten minste eie fondse aanhou wat gelyk is aan die hoogste van drie bedrae:

• sy permanente minimum kapitaalvereiste.
• 'n kwart van sy vaste oorhoofse uitgawes vir die vorige jaar.
• Sy K-faktorvereiste, wat risiko vir kliënte, risiko vir die mark en risiko vir die firma meet.

'n Maatskappy kwalifiseer as klein en nie-gekoppel slegs indien dit voldoen aan al die drempels in Artikel 12 van die IFR. Hierdie sluit in bates onder beheer onder EUR 1,2 miljard, 'n balansstaat onder EUR 100 miljoen en totale bruto jaarlikse inkomste uit beleggingsdienste onder EUR 30 miljoen. Sodanige maatskappye bereken nie K-faktore nie. Hulle kan ook nie kliëntgeld hou of op eie rekening handel nie.

Elke firma moet ook vloeibare bates van ten minste een derde van sy vaste oorhoofse uitgawes vereiste hou onder Artikel 43 van die IFR. Vir 'n groeiende makelaar met 'n groot kostebasis, die vaste oorhoofse uitgawes toets dikwels bind goed voor die aanvanklike kapitaal figuur doen.

Baie groot maatskappye

Die grootste beleggingsmaatskappye, veral dié wat op eie rekening op skaal handel dryf, kan terugbring word onder die bank se prudentiële reëls. Artikel 1(2) van die IFR laat dit toe vir maatskappye met gekonsolideerde bates van EUR 15 miljard of meer in sekere omstandighede. Dit beïnvloed min nuwe intreders maar is van belang vir verwerwers van gevestigde markmakers.

Kleinhandel CFD's en hefboom FX beperkings

Die EU, die VK en verskeie Asiese reguleerders stel 'n plafon op hefboomfinansiering en vereis verliesbeskerming.

Die EU-maatreëls

Op 27 Maart 2018 het ESMA tydelike maatreëls onder Artikel 40 van MiFIR ooreengekom. Dit verbied die bemarking, verspreiding en verkoop van binêre opsies aan kleinhandel beleggers en beperk CFD's tot kleinhandel beleggers met vyf maatreëls:

Meet	Inhoud
Hefboom limiete op die opening van 'n posisie	30:1 groot geldeenheidspare; 20:1 nie-groot pare, goud en groot indekse; 10:1 ander goedere as goud en nie-groot indekse; 5:1 individuele aandele en ander verwysings; 2:1 kriptokurrency
Kantlyn sluit-uit	Posisies gesluit wanneer rekening marge val na 50% van die minimum vereiste marge
Negatiewe balans beskerming	Kleinhandel verliese beperk tot die fondse in die CFD rekening
Aansporings	Geen monetêre of nie-monetêre voordele word aangebied om handel aan te moedig
Risikowaarskuwing	Gestandaardiseerde waarskuwing insluitend die firma se persentasie van verlies aan kleinhandelrekeninge

ESMA se eie maatreëls het op 31 Julie 2019 verval. ESMA het uitgelê dat die meeste nasionale owerhede permanente nasionale maatreëls aangeneem het wat ten minste so streng was. Sommige nasionale reëls gaan verder, dus moet 'n maatskappy wat na verskeie lidlande reis elke gasreguleerder se maatreëls nagaan.

Die VK, Singapore en Switserland

Die VK het soortgelyke permanente reëls aangeneem. Die FCA bevestig hefboomgrense van 30:1 tot 2:1, 50% marge-afsluiting, negatiewe balansbeskerming, 'n verbod op aansporings en gestandaardiseerde risikowaarskuwings. Hierdie is van toepassing vanaf 1 Augustus 2019 vir CFD's en 1 September 2019 vir CFD-agtige opsies.

Singapoer gebruik marge tariewe eerder as hefboom verhouding. In 2014 die Monetêre Autoriteit van Singapoer besluit op 'n minimum marge van 5% vir CFD's op FX en hefboom FX kontrakte met kleinhandel beleggers. MAS opgemerk dit was in lyn met Hong Kong (5%) en Japan (4%) op die tyd.

Switserland neem 'n strukturele benadering. FINMA state dat buitelandse wisselkoershandelaars wat in Switserland woonagtig is, ’n banklisensie moet hê. Dit waarsku ook dat buitelandse handelaars wat Switserse kontakadresse of bankrekeninge gebruik dalk ’n onbevoegde tak bedryf.

Offshore FX makelaar lisensies en hul grense

'n Groot deel van die wêreldwye kleinhandel FX en CFD mark word bedien vanaf kleiner sentrums. Voorbeelde sluit in die Seychelle, waar die Financial Services Authority lisensies sekuriteite handelaars, en ander eiland of offshore reguleerders in die Karibiese Eilande, die Stille Oseaan en die Indiese Oseaan. Hierdie lisensies is werklike magtigings met hul eie kapitaal, verslagdoening en AMLreëls, wat wissel tussen jurisdiksies en verander gereeld.

Hulle grense is net so belangrik as wat hulle toelaat:

• Geen paspoort. 'n Offshore lisensie gee geen reg om kliënte in die EU, UK, Switserland, Singapoer of Hong Kong te bedien nie. Elkeen van hierdie markte vereis plaaslike autorisasie of 'n erkende vrystelling.
• Omgekeerde versoeke is smal. Onder MiFID II Artikel 42, mag 'n derde land firma slegs sonder EU-autorisasie optree wanneer 'n EU-kliënt dit op die kliënt se eie eksklusiewe inisiatief benader. ESMA het verklaar dat enige versoek, bevordering of advertering in die EU die firma buite hierdie vrystelling neem. Dit geld ongeag kontraktuele bepalings of aanlyn "Ek stem saam" bokse wat beweer dat die kliënt uit sy eie ooreenkomste kom.
• Marketery is self gereguleer. Die SFC Lisensiëring Handboek stel dat dit 'n ernstige oortreding is om aktief gereguleerde dienste aan die Hong Kong-publiek te verkoop sonder 'n lisensie. Soortgelyke reëls geld in die meeste groot markte, en reguleerders publiseer waarskuwingslyste van firmas wat hulle oortree.
• Banking and payments. Banke, kaartverskaffers en betalingsinstellings bepaal waar 'n makelaar se kliënte is, nie net waar sy lisensie uitgereik is nie. 'n Makelaar wie se kliëntbasis nie met sy lisensies ooreenstem nie, kan toegang tot kliëntgeldrekeninge en betalingsspoorte verloor.
• Investor protection gaps. Retail leverage caps, negative balance protection and compensation schemes that apply in the EU and UK may not exist or may be weaker. Institutional counterparties and liquidity providers take this into account in their due diligence.

Vir 'n groep is die praktiese model dikwels 'n gereguleerde entiteit in elke kernmark plus 'n buitelandse entiteit vir kliënte in markte waar geen plaaslike regime van toepassing is nie. Elke entiteit benodig dan sy eie substansie, beheer en onboarding-beheer wat kliënte in die korrekte entiteit hou.

Hong Kong: SFC Tipe 3 geleende buitelandse valuta handel

Hong Kong is een van die weinige groot sentrums met 'n toegewyde lisensie vir kleinhandel geldeenheid FX. Onder die Sekuriteite en Futures Ordinance, nie-bank firmas in die kleinhandel geldeenheid FX mark moet wees gelisensieer deur die Sekuriteite en Futures Kommissie vir Tipe 3 gereguleerde aktiwiteit. Banke word apart gemonitor deur die HKMA.

Die SFC Lisensiëring Handboek stel die volgende finansiële hulpbronvereistes vir Tipe 3:

Tipe 3 gelisensieerde korporasie	Minimum betaalde aandeelkapitaal	Minimum vloeibare kapitaal
Goedgekeurde inleidende agent	HKD 5,000,000	HKD 3,000,000
Enige ander geval	HKD 30,000,000	HKD 15,000,000

Hierdie getalle is hoog in vergelyking met die meeste ander SFC gereguleerde aktiwiteite, wat gedeeltelik verklaar waarom die aantal Tipe 3-handelaars klein is. Waar 'n firma vir verskeie gereguleerde aktiwiteite aansoek doen, is die hoogste toepaslike kapitaalvereiste van toepassing.

Ander sleutelpunte uit die Handboek:

• Verantwoordelike amptenare: Die firma benodig ten minste twee verantwoordelike amptenare vir elke gereguleerde aktiwiteit, waarvan een 'n uitvoerende direkteur is. Om nie twee gekwalifiseerde verantwoordelike amptenare te hê nie, is 'n aangeduide rede waarom aansoeke teruggestuur moet word.
• Verwerkingstyd: 'n gelisensieerde korporatiewe aansoek neem gewoonlik ongeveer 15 weke eenmaal voltooi. Tyd wissel met die besigheid model en die kwaliteit van die aansoek.
• Kompetensie: verantwoordelike amptenare en verteenwoordigers moet voldoen aan die vereistes van bedryfskwalifikasie, ervaring en plaaslike regulerende kennis.

Praktiese oorweging vir aansoekers

1. Defineer die besigheid model eerste. Agentskap makelaars (geen eie rekening handel, geen kliënt geld) dra die laagste kapitaal en die eenvoudigste prudentiële regime. Mark maak en kliënt geld hou beweeg die firma na hoër vlakke.
2. Beplan kapitaal vir die vaste oorhoofse uitgawes toets. 'n Realistiese begroting, insluitend personeel, tegnologie en uitkontraktering, dryf die lopende vereiste meer as die aanvanklike kapitaalfiguur.
3. Kaarte doel markte voor die kies van 'n lisensie. Waar kliënte is geleë bepaal watter autorisasies nodig is. Die lisensie ligging nie verander dat.
4. Verwag produkreëls om inkomste te vorm.Leverage caps, negative balance protection and bans on incentives reduce retail trading volumes. Business plans should be built on these rules, not on offshore leverage levels.
5. Berei voor vir die ondersoek van kliëntgeld en bankwese. Regteerders en banke sal segregasie, verzoening en die bron van kliëntfondse vanaf die eerste dag ondersoek.

Opsomming

Beleggingsmaatskappylisensiering word aangedryf deur dienste, kliëntbesit en eie rekeningrisiko. In die EU en VK stel kapitaalvlakke van 75,000, 150,000 en 750,000 in euro of pond sterling die ingangspunt, terwyl vaste oorhoofse uitgawes en K-faktore die voortdurende vereiste stel. Kleinhandelprodukte met hefboomfinansiering staan voor geharmoniseerde hefboom- en verliesbeskermingsreëls in Europa en marge-reëls in Asië. Offshore-lisensie is wettig vir hul eie markte, maar maak nie gereguleerde markte elders oop nie. Hong Kong se Tipe 3-regime wys hoe 'n groot sentrum kleinhandel FX as 'n spesialis, hoogs gekapitaliseerde aktiwiteit behandel.