Stablecoin düzenlemesi dünya çapında ve GENIUS Act

Bir stablecoin, genellikle tek bir resmi para birimi olan referans varlığa karşı sabit bir değer tutmak için tasarlanmış bir kripto-varlıktır. fiat destekli stablecoins dijital nakit gibi çalıştığı için, düzenleyici kurumlar giderek artan oranda yayımcılarına teknoloji şirketlerinden ziyade e-para kurumları veya dar bankalar gibi davranıyorlar.

Bu kılavuz, ABD dışındaki başlıca yayımcı rejimleri karşılaştırır ve neden ABD GENIUS Act'nin etkisi ABD sınırlarının çok ötesinde olduğunu açıklar.ABD lisansının nasıl alınacağını açıklamaz.AB'deki kripto borsaları, depocular ve aracılar için, kripto varlık hizmet sağlayıcıları hakkında ayrı bir kılavuza bakınız MiCA altında.

Uluslararası temel çizgi

Temmuz 2023'te Mali İstikrar Kurulu on küresel stablecoin düzenlemeleri için üst düzey tavsiyelerBunlardan ikisi neredeyse her ulusal rejimi şekillendirir. Kullanıcılar, tek para birimi stablecoin'leri için fiat ile eşdeğer olan zamanında iade edilen yasal bir iddiaya sahip olmalıdırlar. Ve bir düzenleme, orada faaliyete geçmeden önce bir yargı bölgesinin tüm geçerli gereksinimlerini karşılamalıdır.

Ulusal yasalar o zamandan beri tanımlanabilir bir çekirdek etrafında birleşti:

Gereklilik	AB (MiCA, EMTs)	Hong Kong	Singapur (çerçeve)	UK (FCA kuralları)	Birleşik Arap Emirlikleri (CBUAE)
Kimler çıkarabilir	Bankalar ve e-para kurumları	Lisanslı yayımcılar (yerel şirket veya yetkilendirilmiş kurum)	MAS-düzenlenen yayımcılar	FCA tarafından onaylanmış İngiliz yayımcıları	Lisanslı veya kayıtlı ödeme tokenleri yayımcıları
Rezerve destek	Fonlar korunuyor; en az %30'u banka mevduatlarında	Rezerv havuz en az nominal değere eşit	Rezervler katı standartlara göre tutuldu	Yasal güvence altındaki varlıkları desteklemek	Düzenleyici tarafından belirlenir.
Kurtuluş	Her zaman, eşit, ücretsiz.	Normalde 1 iş günü içinde	5 iş günü içinde	Bir sonraki iş gününün sonuna kadar (T+1)	Düzenleyici tarafından belirlenir.
Holderlere İlgi	Yasaklanmış	Yasaklanmış	Yasak önerildi (2026)	Yayıncı, destekleyici varlık gelirini aktaramaz	Yasaklanmış

Bu tablo bir özettir. Her rejimin uygun rezerv varlıkları, denetleme ve açıklanması ile ilgili ayrıntılı kuralları vardır ve bunlar aşağıda ele alınacaktır.

Avrupa Birliği: e-para tokenleri ve varlık referanslı tokenler

MiCA, Yönetmelik (AB) 2023/1114, 30 Haziran 2024'ten beri stablecoin'lere uygulanmıştır.Bunları iki türde ayırır.E-para token (EMT) bir resmi para biriminin değerine atıfta bulunur.Bir varlık referanslı token (ART) herhangi bir diğer değere veya hakkına ya da para birimlerinden oluşan bir sepet veya bir emtia gibi bir kombinasyona atıfta bulunur.

E-para tokenleri. Madde 48'e göre, yalnızca bir kredi kurumu veya elektronik para kuruluşu EMT'yi halka sunabilir ya da ticarete kabul edilmesini isteyebilir ve öncelikle beyaz bir belgeyi bildirmek zorundadır. EMT'ler elektronik para olarak kabul edilir. Madde 49 sahiplerine çıkarıcıya karşı bir talep hakkı tanır ve fonların alınması sırasında parite ile çıkarılmasını ve her zaman pariteyle ve ücretsiz olarak geri alınmasını gerektirir. Madde 54, alınan fonların en az %30'unun kredi kurumlarındaki ayrı hesaplara yatırılmasını, geri kalanının ise güvenli, düşük riskli, yüksek likiditeli varlıklara aynı para birimi içinde yatırılmasını gerektirir.

Maliyetlere ilişkin tokenler. Bir ART yayımcısı, Madde 21 uyarınca yetkilendirilmiş bir AB tüzel kişisi veya bir kredi kuruluşu (Madde 16) olmalı.En az 350.000 Euro, ortalama rezervin %2'si veya sabit genel giderlerin dörtte biri (Madde 35) olmak üzere en yüksek değerde kendi fonlarına sahip olmalı ve kendi mallarından yasal olarak ayrı bir rezerv tutmalıdır (Madde 36).

Faiz yasağı. Madde 40 ve 50, yayımcıları ve CASP'leri ART veya EMT'lere faiz vermekten men ederler.

Avro olmayan kullanıma sınırlamalar. Madde 23, tek bir para birimi bölgesinde değişim aracı olarak tahmin edilen kullanımın üç aylık ortalamada günde 1 milyon işlem ve EUR 200 milyonu aşması halinde ART yayımcısını yayını durdurmaya zorlar. Madde 58(3) aynı mekanizmayı bir üye ülkenin resmi para birimi olmayan bir para biriminde ifade edilen EMT'lere uygular. Bu hüküm, AB'de dolaşımda olan ABD doları stablecoinleri için önemli.

Önemli tokenler. Madde 43'teki diğer kriterlerin yanı sıra, 10 milyon sahip veya değeri 5 milyar Euro gibi barajları aşan tokenler önemli olarak sınıflandırılabilir ve EBA tarafından denetlenebilir. Önemli ARTlar için, kendi fonlarının yüzdesi rezervin %2'sinden %3'üne yükselir (Madde 45(5)).

Hong Kong: Stablecoins Ordinance altında bir lisanslama rejimi

Hong Kong'un NGC 656 (İngilizce). 1 Ağustos 2025'te yürürlüğe girdi. Fiat-referanslı stablecoins çıkarmak şimdi bir lisans gerektiren düzenli bir faaliyettir HKMA.

HKMA’nin Lisanslama Hakkında Açıklayıcı Not’ye göre, Hong Kong’da belirli bir stablecoin çıkarmak veya Hong Kong doları ile ilişkili herhangi bir yerde yayınlamak için lisans gereklidir. Hong Kong halkına bu tür bir faaliyeti aktif olarak pazarlamak da dikkate alınır.

• Yerel kuruluş. Başvuru sahibi Hong Kong'da kurulu bir şirket veya Hong Kong dışında kurulan yetkilendirilmiş bir kurum olmalı. Yabancı banka olmayan gruplar yerel bir yan kuruluş kurmalıdır.
• Sermaye. Banka olmayan başvuru sahipleri en az HKD 25 milyonluk ödenmiş hisse sermayesine veya HKMA tarafından onaylanmış diğer finansal kaynaklara ihtiyaç duyarlar.
• Rezervler. Her stablecoin tipi kendi ayrı rezerv havuzuna ihtiyaç duyar, nitelikli bir denetçi tarafından tutulur. Piyasa değeri her zaman en azından dolaşımda olan sikkelerin nominal değerine eşit olmalıdır, uygun aşırı teminatla, genellikle aynı para biriminde.
• İade. Sahipleri paritede iade edebilmek zorundadır. Geçerli talepler normal olarak bir iş günü içinde işleme alınmalıdır.
• Faizsiz. Lisans sahibi, stablecoin'leri üzerinde herhangi bir faiz ödememeli veya ödenmesine izin vermemelidir ve rezervin yönetiminden elde edilen gelirler yayımcıya aittir.

HKMA ilk partisinde 36 başvuru aldı. 10 Nisan 2026 tarihinde, Standard Chartered Bank (Hong Kong), HKT ve Animoca Brands'ın ortak girişimi olan Anchorpoint Financial Limited'e ve The Hongkong and Shanghai Banking Corporation'a ilk iki lisansı verdi. Her ikisi de önce Hong Kong dolar stablecoins çıkarmayı planlıyorlar. Seçici sonuç, HKMA'ün bunu yüksek bir bar olarak değerlendirdiğini, kayıttan daha çok banka lisansına yakın olduğunu gösteriyor.

Singapur: Çerçeveden yasalara

Singapur Para Kurumu 15 Ağustos 2023'te stablecoin çerçevesini tamamladı. Singapur dolarına veya G10 para birimine bağlı ve Singapur'da çıkarılan tek para birimi sabit paralar için geçerlidir. Yayıncılar rezerv, sermaye ve açıklama standartlarını karşılamalı ve geri ödeme talebinden beş iş günü içinde nominal değeri iade etmelidir. Sadece uyumlu tokenler "MAS-düzenlenmiş sabit para" olarak etiketlenebilir.

On. 1 Eylül 2026 MAS 16 Ekim 2026'da kapanacak olan bir istişare açtı, Çerçeveyi yasa haline getirmek için 2019 Ödeme Hizmetleri Yasası'ndaki değişiklikler hakkında.

• karşılaştırmalı bir yabancı çerçeve kapsamında düzenlenen sınırlı sayıda yabancı yayımlı stablecoin'in tanınması;
• Singapur ve yabancı yayımcılar tarafından ortaklaşa yayınlanan stablecoins'in MAS tarafından düzenlenmesine izin vermek, risklerin hafifletilmesi;
• MAS tarafından düzenlenen stablecoin'lere faiz uygulamasını yasaklamak;
• stres testleri, iyileştirme ve düzenli kapanma planları gerektirir ve müşterilerin paralarının çıkarılmadan önce korunmasını sağlar.

İstişarede yasa için bir tarih belirlenmiyor. 2023 çerçevesini başvuru sahipleri, mevcut politikanın açıklaması olarak değerlendirmelidirler. MAS Beklentiler.

Birleşik Krallık: 2027'de başlayacak final kuralları

Birleşik Krallık, 2026 Kripto Varlıklar Yönetmeliği (SI 2026/102) aracılığıyla, Finansal Hizmetler ve Pazarlar Yasası 2000 kapsamında stablecoin çıkartmasını düzenler. FCA'nin politika açıklaması PS26/10 sistemik olmayan Birleşik Krallık tarafından yayımlanan nitelikli stablecoins için son kuralları belirler.Bunlar çıkarma, destek varlıkları, iade, koruma ve açıklamayı kapsar ve yeni kripto rejiminin geri kalanıyla birlikte 25 Ekim 2027 tarihinde yürürlüğe girecektir.

FCA kurallarının başlıca özellikleri arasında yasal bir güvence altında tutulan destek malları, destek mal havuzunda %5'e kadar izin verilen aşırılık ve bir sonraki iş günü sonuna kadar geri ödeme yer alıyor. T+1 saati artık müşterinizi tanıyın kontrolleri tamamlandığında başlar. Yayımcılar destek mallarından faiz veya geliri sahiplerine aktaramazlar, ancak üçüncü taraflar kendi müşterilerine işlem tabanlı ödüller gibi ödülleri kendi hesaplarından ödeyebilirler.

HM Hazinesi tarafından sistemli olarak kabul edilen sabit paralar FCA ve İngiltere Bankası tarafından ortak denetleme altına alınır. PS26/10, Bankanın Haziran 2026 politika açıklaması ve taslak kurallarını özetlediği gibi, sistemik bir yayımcı en fazla %70'lik destekle kısa vadeli İngiliz hükümet borcu ile karşı karşıya kalacak, en az %30 merkez bankası mevduatları, T + 0 içinde geri ödeme, sermaye gereksinimleri ve sikke başına geçici çıkarma limitleri.

Birleşik Arap Emirlikleri: dirham ve yabancı ödeme tokenleri

Birleşik Arap Emirlikleri Merkez Bankası, 31 Ağustos 2024 tarihinden itibaren yürürlüğe giren Payment Token Services Regulation kapsamında fiat stablecoins'i "ödeme tokenleri" olarak düzenlemektedir.Dirham ödeme tokenleri lisanslı yayımcılar tarafından BAE vatandaşlarına çıkarılır.Dış para birimi tokenleri kayıtlı yabancı ödeme token yayımcıları tarafından çıkarılır.

Madde 2 yabancı ödeme tokenlerinin karada nasıl kullanılabileceğini kısıtlıyor: lisans sahipleri bunların sadece sanal varlıklar veya türevleri için bir ödeme aracı olarak transferini kolaylaştırabilirler. Madde 12 yayımcıları faiz ödemekten veya tutma süresine bağlı herhangi bir faydadan men eder ve Merkez Bankası'na hacmi ve müşteri sayısını sınırlandırma olanağı tanır.

The GENIUS Act and its effect outside of the United States (İngilizce).

ABD Stablecoins Yasası için Ulusal Yenilikçiliği Yönetme ve Tesis Etme Yasası, Public Law 119-27, 18 Temmuz 2025'te yasa haline geldi.Burada sadece Amerikan doları stablecoin piyasalarına hakim olduğu için tartışılmaktadır, bu yüzden kuralları dünya çapında yayımcılara ve aracılara ulaşır.

Gerçekleşme tarihi. 20. maddeye göre, yasa yürürlüğe girdikten sonra 18 ay veya ana federal düzenleyicilerin nihai uygulama kurallarını yayınladıktan sonraki 120 günden daha erken geçerlidir. Hazinenin Ağustos 2026 önerilen kuralı etkin tarihin 18 Ocak 2027 olması beklendiğini belirtir.

Rezerv ve faiz standartları. Bölüm 4, nakit, mevduat, kısa vadeli Hazine bonoları, belirli gecelik geri satın alma anlaşmaları, devlet para piyasası fonları ve benzer varlıklarda en az 1'e 1 rezerv gerektirir. Bölüm 4 (a) (11), yabancı yayımcılar da dahil olmak üzere yayımcıları, yalnızca bir ödeme stablecoin'ini tutma, kullanma veya tutmak için sahiplerine herhangi bir faiz veya getiri ödemekten men eder.

Yabancı yayımcı girişi. Bölüm 3, yasalaştırmadan üç yıl sonra, bir dijital varlık hizmet sağlayıcısının ABD'deki bir kişiye bir ödeme stablecoinini teklif etmesi veya satması yasadışı hale getirir, ancak izin verilen bir yayıncı tarafından yayınlanmadıkça. Bölüm 18 Yabancı yayımcılar için istisna sağlar. Hazine Bakanı'nın benzeri olduğunu belirlediği bir yargı alanında denetim altında olmaları, Para Denetçisine kayıtlı olmaları, karşılıklı bir anlaşma dışında ABD müşterilerinin likidite ihtiyaçlarına yetecek miktarda rezervleri bir ABD finans kurumunda tutmaları ve yaptırım altına alınmış bir yargı alanında bulunmamaları gerekir.

Yabancı bir yayımcı veya düzenleyici karşılaştırabilirlik belirlemesini talep edebilir ve Hazine, önemli ölçüde eksiksiz bir talepten sonra 210 gün içinde karar vermek zorundadır.Hazine, gerekçelerini yayınlamalı ve karşılaştırma yapılabilecek ülkelerin açık bir listesini tutmalıdır. Bölüm 3 (b) (2), yabancı bir yayımcının stablecoin'lerinin dondurmalar gibi yasal emirlere uymaya teknik olarak uygun olmaları gerekmektedir.

Bunun başka yerlerde önemi nedir? Bir karşılaştırma testi yabancı düzenleyicilere rezerv, geri ödeme, faiz ve AML kurallarını ABD modeline uyumlu hale getirmeleri için bir neden sağlar. Hong Kong, İngiltere, BAE ve Singapur'da görülen faiz yasağı, tam rezerv desteği ve kısa geri ödeme pencereleri aynı yöne işaret etmektedir. MAS'ün karşılaştırmalı yabancı sabit paraları tanıma önerisi diğer taraftan da aynı mantığı yansıtmaktadır.

Bu uygulamada ne anlama geliyor?

• Para birimi ve pazara göre rejimi seçin. AB kullanıcıları için bir euro token'ın AB bankası ya da e- para kurumuna ihtiyacı vardır. Bir Hong Kong dolar token'ı nerede çıkarılırsa çıksın bir HKMA lisansına ihtiyacı vardır.
• Banka düzeyinde sermaye ve denetimleri bekleyin. Hong Kong'un HKD 25 milyon alt sınırı ve MiCA'nin ART kendi fonları kuralları asgaridir; denetimciler ayrıca yönetimi, risk yönetimi ve AML sistemlerini değerlendirirler.
• En sıkı ev için tasarlanmış rezervler. Çok yasal düzenlemelere sahip çıkarıcılar ayrı havuzlar, aynı para birimi rezerv varlıkları ve uygulanan en kısa geri ödeme süresi için planlamalıdır.
• Drop yield features. Ödeme stablecoins üzerinde faiz veya tutma ödülleri yasaklanır veya burada ele alınan rejimlerin çoğunda yasaklanması önerilir.
• Sınır ötesi tanımayı izleyin. Singapur'un tanıma önerisi ve GENIUS Act karşılaştırma süreci, hangi tokenlerin sınırlar arasında dolaşacağını şekillendirecektir.