Yatırım şirketleri ve döviz aracı kurumları: MiFID II ruhsat, sermaye ve kaldıraç sınırları

Borsacılar, varlık yöneticileri, ticaret mekanları ve döviz veya CFD sağlayıcılarının hepsi de bankacılık yasasından ziyade yatırım hizmetleri düzenlemelerine tabi bulunuyor. Bir firmanın ihtiyacı olan ruhsat üç soruya bağlı: hangi hizmetleri veriyor, müşteri parası ve varlıkları elinde tutup tutmadığı ve kendi defteriyle işlem yapıp yapmadığı.

Bu kılavuz, birçok diğer rejimin ödünç aldığı Avrupa modelini, perakende CFD'ler ve FX için kaldıraç kurallarını, offshore broker lisanslarının sınırlarını ve kaldıraçlı FX için ayrı Hong Kong rejimini açıklar.

Yatırım şirketi olarak ne sayılıyor?

Avrupa Birliği'nde, bir yatırım firması finansal araçlarla ilgili olarak MiFID II (2014/65/EU Yönetmeliği)'nin Ek I, A Bölümünde listelenen bir veya daha fazla hizmet sağlayan herhangi bir firmadır.

1. Emri almak ve göndermek.
2. Müşteriler adına emirleri yerine getirmek.
3. Kendi hesabına ticaret yapıyor.
4. Portföy yönetimi.
5. Yatırım tavsiyesi
6. Sıkı bir bağlılık esasına göre borç vermek ya da koymak.
7. Sıkı bir bağlılık olmadan yerleştirme.
8. Çok taraflı ticaret tesisi (MTF) işletmek.
9. Organize ticaret tesisi (OTF) işletmesi.

Farklar için finansal sözleşmeler aynı ekteki C(9) bölümünde finansal araçlar olarak listelenmektedir.Müşterilerin ticaretlerinin diğer tarafını alan bir CFD veya döviz spot sağlayıcısı, bu nedenle kendi hesabına işlem yapmaktadır, ki bu en sermaye yoğun izindir.

MiFID II altındaki yetkilendirme

Bir firma, kayıtlı ofisinin bulunduğu Üye Devletin yetkili makamına başvurur. Madde 7(3) MiFID II uyarınca, yetkili makam tam bir başvuru aldıktan sonra altı ay içinde karar vermek zorundadır. Uygulamada saat sadece düzenleyici dosyayı eksiksiz olarak değerlendirdiği zaman başlar, bu yüzden o noktadan önceki hazırlık zamanı genellikle resmi incelemeden daha uzundur.

Başvuru genellikle şunları kapsar:

• Operasyon programı: hizmetler, araçlar, müşteri türleri, hedef pazarlar ve finansal tahminler.
• Yönetim: Madde 9 işletmenin en az iki kişi tarafından etkin bir şekilde yönetilmesini gerektirir.
• Kaliteli hissedarlar: kimlik, fon kaynağı ve %10 veya daha fazla sahip olan herkesin uygunluğu.
• Örgüt: uyumluluk, risk yönetimi ve iç denetleme fonksiyonları, çıkar çatışmaları politikası, en iyi uygulama, ürün yönetimi, kayıt tutma ve dış kaynak kullanımı.
• Müşteri varlıklarının korunması: firmanın müşteri parası veya araçlarına sahip olduğu ayrım ve koruma düzenlemeleri.
• AML çerçeve: risk değerlendirmesi, müşteri dikkatliliği ve adlandırılan bir uyum görevlisi.

Ruhsat aldıktan sonra, bir firma pasaport yoluyla hizmetlerini AB ve Avrupa Ekonomik Alanı'nda sunabilir. 34. Madde, ana düzenleyici kurum tarafından bildirildikten sonra ayrı bir ruhsat olmaksızın sınır ötesi hizmetlere izin veriyor. Konuk düzenleyici kurumlar hala kendi davranış kuralları ve pazarlama kısıtlamalarını uyguluyorlar ki bu da CFD sağlayıcıları için önemli.

Başkent: IFR ve IFD rejimi

26 Haziran 2021'den beri, AB yatırım şirketlerinin çoğu banka kuralları yerine özel bir ihtiyati çerçeveye tabidir. (AB) 2019/2033 (IFR) ve (AB) 2019/2034 (IFD) yönetmeliğinden oluşur.

Başlangıç sermayesi

Madde 9'da IFD başlangıç sermayesinin üç seviyesini belirler:

Başlangıç sermayesi	Uygulanır
750.000 Euro	Kendi hesabına işlem yapma veya sağlam bir yükümlülük esasına göre teminat alma izni verilen firmalar ve belli OTF operatörleri
150.000 Euro	Müşteri parası veya varlıklarına sahip olanlar da dahil olmak üzere diğer firmalar
75.000 Euro	Müşteri parası veya değerli kağıtları elinde tutmayan ve sadece alıcı ve gönderici, yürütme, portföy yönetimi, danışmanlık ya da şirket yükümlülüğü olmadan yerleştirme sağlayan firmalar

İngiltere AB'den ayrıldıktan sonra sterlinde aynı üç seviyeyi korudu. MIFIDPRU 4.4 kapsamında kalıcı asgari sermaye gereksinimi firmanın izinlerine bağlı olarak GBP 750,000, GBP 150,000 veya GBP 75,000'dir.

Gelecekteki kendi fonları

Başlangıç sermayesi sadece giriş biletidir. Madde 11 IFR, bir firma en azından üç miktardan daha yüksek olanına eşit öz sermaye sahibi olmalıdır:

• Kalıcı minimum sermaye gereksinimi.
• Bir önceki yıla ait sabit genel giderlerinin dörtte biri.
• Müşterilere yönelik riski, piyasaya yönelik riski ve firmaya yönelik riski ölçen K-faktör gereksinimi.

Bir firma, sadece aşağıdaki kriterlerin tümünü karşıladığı takdirde küçük ve birbirine bağlı olmayan olarak nitelendirilir. Madde 12 IFRBunlar arasında 1,2 milyar avronun altındaki yönetilen varlıklar, 100 milyon avronun altındaki bir bilanço ve yatırım hizmetlerinden elde edilen toplam brüt yıllık gelirin 30 milyon avronun altında olması yer alıyor. Bu tür firmalar K-faktörlerini hesaplamazlar. Ayrıca müşteri paralarını ellerinde tutma veya kendi hesabına işlem yapma hakkına da sahip değiller.

Her firma ayrıca maddesinin 43. maddesi kapsamında sabit genel giderlerinin en az üçte birinin likit varlıklarına sahip olmalıdır. IFR Büyük bir maliyet tabanına sahip büyüyen bir broker için, sabit genel gider testi genellikle başlangıç sermaye rakamından çok önce bağlar.

Çok büyük firmalar

En büyük yatırım şirketleri, özellikle de kendi hesabına büyük ölçekte işlem yapanlar, bankaların dikkatli davranma kuralları kapsamına alınabilir. IFR'nin 1(2) maddesi buna, belirli koşullarda konsolide varlıkları 15 milyar avro veya daha fazla olan firmalara izin veriyor.

Perakende CFD ve kaldıraçlı FX kısıtlamaları

Perakende müşterilere satılan kaldıraçlı ürünler, düzenleyicilerin en doğrudan müdahale ettiği alanlar. AB, İngiltere ve çok sayıda Asya düzenleyicileri kaldıracı sınırlandırıyor ve kayba karşı koruma şart koşuyorlar.

AB tedbirleri

27 Mart 2018'de ESMA geçici tedbirler üzerinde anlaştık. MiFIR'in 40. maddesi kapsamında ikili opsiyonların perakende yatırımcılara pazarlanması, dağıtımı ve satışını yasakladı ve beş önlemle perakende yatırımcılara CFD'leri kısıtladı:

Ölçme	İçerik
Pozisyon açma limitleri	30:1 ana para birimi çiftleri; 20:1 ana olmayan çiftler, altın ve ana endeksler; 10:1 altının dışındaki emtialar ve ana olmayan endeksler; 5:1 bireysel hisse senetleri ve diğer referanslar; 2:1 kripto para birimleri
Marjin kapanış	Hesap marjı minimum gerekli marjinin %50'sine düştüğünde pozisyonlar kapanır
Negatif denge koruması	Perakende kayıpları CFD hesabındaki fonlarla sınırlıdır.
Teşvikler	Ticareti teşvik etmek için parasal veya parasal olmayan faydalar sunulmuyor
Risk uyarısı	Standartlaştırılmış uyarı, firmanın perakende hesaplarını kaybetme oranını da içeren

ESMA’nin kendi tedbirleri 31 Temmuz 2019 tarihinde sona erdi. ESMA Açıklandı. Bazı ulusal kurallar daha da ileri gider, bu yüzden bir firma birden fazla üye ülkeye seyahat ederse her ev sahibi düzenleyicinin tedbirlerini kontrol etmeli.

İngiltere, Singapur ve İsviçre

Birleşik Krallık da benzer kalıcı kuralları kabul etti. FCA doğrulandı 30:1 ile 2:1 arasındaki kaldıraç limitleri, %50 marj kapanışı, negatif denge koruması, teşviklere yasak ve standartlaştırılmış risk uyarıları.Bunlar CFD'ler için 1 Ağustos 2019'dan ve CFD-benzer seçenekler için 1 Eylül 2019'dan itibaren geçerlidir.

Singapur, kaldıraç oranları yerine marj oranlarını kullanır. 2014 yılında Singapur Parasal Yönetimi FX üzerindeki CFD'ler ve perakende yatırımcılarla kaldıraçlı FX sözleşmeleri için %5 minimum marjı belirledi. MAS bunun Hong Kong (%5) ve Japonya (%4) ile aynı olduğunu belirtti.

İsviçre yapısal bir yaklaşım benimsiyor. FINMA İsviçre'de ikamet eden döviz işlemcilerinin bankacılık ruhsatına sahip olmaları gerektiğini belirtiyor. Ayrıca, İsviçreli iletişim adresleri veya banka hesapları kullanan yabancı işlemcilerin izinsiz bir şube işletebileceği konusunda da uyarıyor.

Offshore FX broker lisansları ve sınırları

Küresel perakende FX ve CFD pazarının büyük bir kısmı daha küçük merkezlerden hizmet alır. Örneğin, Seychelleler'de Financial Services Authority menkul kıymet satıcılarına lisans verirken, Karayipler, Pasifik ve Hint Okyanusu'ndaki diğer ada veya offshore düzenleyicileri de dahildir. Bu lisanslar kendi sermayelerine, raporlama ve AML kurallarına sahip gerçek izinlerdir, bunlar yargısal yetki alanları arasında farklılık gösterir ve düzenli olarak değişir.

Sınırları, izin verdikleri şeyler kadar önemlidir:

• Pasaport yok. Offshore ruhsatı AB, İngiltere, İsviçre, Singapur veya Hong Kong'da müşterilere hizmet verme hakkı vermiyor.Bu pazarların her birinde yerel izin ya da tanınan bir istisna gerekiyor.
• Ters istenme dar. Aşağı MiFID II Madde 42, üçüncü ülke firması AB onayı olmadan ancak bir AB müvekkilinin kendi özel girişimi ile kendisine yaklaştığında hareket edebilir. ESMA ifade etmiştir. AB'deki herhangi bir teklif, tanıtım veya reklam firmayı bu istisnanın dışında bırakır.Bu sözleşme hükümleri ya da müşterinin kendi isteğiyle geldiğini iddia eden online "Katılırsam" kutularından bağımsız olarak geçerlidir.
• Marketin kendisi de düzenlidir. SFC Lisanslama El Kitabı lisans olmadan Hong Kong halkına aktif olarak düzenlenmiş hizmetleri pazarlamanın ciddi bir suç olduğunu belirtir.Benzer kurallar çoğu büyük piyasada geçerli olup, düzenleyici kurumlar bunları ihlal eden firmaların uyarı listelerini yayınlarlar.
• Bankacılık ve ödemeler. Bankalar, kart alıcılar ve ödeme kurumları bir brokerin müşterilerinin sadece lisanslarının nerede çıkarıldığını değil, aynı zamanda da nerede bulunduğunu değerlendirirler. Müşteri tabanının lisanslarıyla uyumlu olmayan bir broker, müşteri para hesaplarına erişimi ve ödeme yollarını kaybedebilir.
• Yatırımcı koruma boşlukları. AB ve İngiltere'de uygulanan perakende kaldıraç limitleri, negatif denge koruması ve tazminat planları mevcut olmayabilir veya daha zayıf olabilir. Kurumsal karşı taraflar ve likidite sağlayıcıları bunu gerekli dikkatlerinde hesaba katırlar.

Bir grup için, pratik model genellikle her çekirdek pazarda düzenli bir varlık ve yerel rejimin uygulanmadığı pazarlardaki müşteriler için offshore bir varlıktır.Her varlığın sonra kendi içeriğine, yönetimine ve müşterileri doğru varlıkta tutan onboarding kontrollerine ihtiyacı vardır.

Hong Kong: SFC Tip 3 kaldıraçlı döviz ticareti

Hong Kong, perakende kaldıraçlı döviz piyasası için özel bir lisans sahibi olan birkaç büyük merkezden biridir.Securities and Futures Ordinance uyarınca, perakende kaldıraçlı döviz piyasasındaki banka dışı firmalar Tip 3 düzenleyici faaliyetler için Securities and Futures Commission tarafından lisanslandırılmalıdır.Bankalar HKMA tarafından ayrı olarak denetlenir.

SFC Lisanslama El Kitabı Tip 3 için aşağıdaki mali kaynak gereksinimlerini belirler:

Tip 3 lisanslı şirket	Asgari ödenmiş hisse sermayesi	Asgari likit sermaye
Onaylanmış tanıtım ajansı	5.000.000 HKD	3.000.000 HKD
Diğer herhangi bir dava	30.000.000 HKD	15.000.000 HKD

Bu rakamlar diğer SFC düzenleyici faaliyetlerin çoğuna kıyasla yüksektir, bu da kısmen Type 3 satıcılarının sayısının neden küçük olduğunu açıklar. Bir firma birden fazla düzenleyici faaliyet için başvurduğunda, en yüksek geçerli sermaye gereksinimi uygulanır.

El Kitabı'ndaki diğer önemli noktalar şunlar:

• Sorumlu yöneticiler: Firmanın her düzenleyici faaliyet için en az iki sorumlu yöneticiye ihtiyacı vardır, bunlardan biri idari müdürdür. İki nitelikli sorumlu yönetici bulunmaması başvuruların geri gönderilmesinin nedenlerinden biridir.
• İşlem süresi: lisanslı bir şirket başvurusu tamamlandığında normalde 15 hafta sürer. zaman iş modeline ve başvurunun kalitesine göre değişir.
• Yetkinlik: sorumlu yetkililer ve temsilciler endüstriyel nitelik, deneyim ve yerel düzenleyici bilgi gereksinimlerini karşılamalıdır.

Başvuranlar için pratik dikkat edilmesi gerekenler

1. İlk olarak iş modelini tanımlayın. Kurumsal aracılık (kendi hesabından işlem yapma, müşteri parası kullanma) en düşük sermaye ve en basit dikkat rejimine sahiptir. Piyasa oluşturma ve müşteri parasını tutma firmayı daha yüksek seviyelere taşır.
2. Düzenli genel giderler testi için sermaye planlayın. Personel, teknoloji ve dış kaynak da dahil olmak üzere gerçekçi bir bütçe, devam eden ihtiyacı başlangıçtaki sermaye rakamından daha fazla yönlendirir.
3. Bir lisans seçmeden önce hedef pazarları haritalandırın. Müşterilerin bulunduğu yer hangi izinlerin gerekli olduğunu belirler. Lisans yeri bunu değiştirmez.
4. Ürün kuralları geliri şekillendirecektir. Kredi limitleri, negatif denge koruması ve teşvik yasakları perakende ticaret hacmini azaltıyor. İş planları offshore kredi seviyelerine değil bu kurallara dayanmalı.
5. Müşterilerin paraları ve bankacılık işlemleri gözden geçirilecek. Düzenleyici makamlar ve bankalar ilk günden itibaren ayrım, uzlaşma ve müşteri fonlarının kaynağını inceleyecekler.

Özet

Yatırım şirketlerinin lisanslandırılması hizmetler, müşteri varlıkları ve kendi hesap riskine göre yapılır. AB ve İngiltere’de giriş noktası 75.000, 150.000 ve 750.000 avro veya sterlinlik sermaye seviyeleri olurken, sabit genel giderler ve K-faktörleri sürekli gereksinimi belirler. Piyasada kaldıraçlı ürünler Avrupa’da uyumlu kaldıraç ve kayıp koruma kurallarına, Asya’da ise marj kurallarına maruz kalır. Offshore lisansları kendi pazarlarında meşrudur, ancak başka yerlerde düzenleyici piyasaları açmazlar. Hong Kong’un Tip 3 rejimi büyük bir merkezin perakende FX’e uzmanlaşmış, yüksek sermayeli bir faaliyet olarak nasıl davrandığını gösterir.