Stablecoin-reglering världen över och GENIUS Act

En stablecoin är en kryptotillgång som är utformad för att hålla ett stabilt värde mot en referenstillgång, oftast en enda officiell valuta.Eftersom fiat-backade stablecoins fungerar som digitala kontanter behandlar tillsynsmyndigheter i allt högre grad sina emittenter mer som e-pengainstitut eller snäva banker än som teknikföretag.

Denna guide jämför de viktigaste emittentreglerna utanför USA och förklarar varför den amerikanska GENIUS Act-lagstiftningen har effekter långt utanför USA:s gränser.Den förklarar inte hur man får en amerikansk licens. För kryptobörser, förvaringsinstitut och mäklare i EU, se den separata guiden om leverantörer av tjänster inom kryptotillgångar under MiCA.

Den internationella baslinjen

I juli 2023 publicerade Finansinspektionen tio högnivårekommendationer för globala stablecoin-arrangemangTvå av dem utformar nästan varje nationell regim. Användare bör ha ett robust rättsligt anspråk på emittenten med snabb inlösen, till par i fiat för stablecoins med en enda valuta. Och ett arrangemang bör uppfylla alla tillämpliga krav i en jurisdiktion innan det börjar fungera där.

De nationella lagarna har sedan dess sammanfallit kring en igenkännbar kärna:

Krav	EU (MiCA, EMT)	Hong Kong	Singapore (ramverk)	UK (FCA-regler)	Förenade Arabemiraten (CBUAE)
Vem kan utfärda	Banker och institut för e-pengar	Licensierade emittenter (lokalt företag eller auktoriserad institution)	MAS-reglerade emittenter	FCA-godkända brittiska emittenter	Licensierade eller registrerade utfärdare av betalningstokens
Reservera backing	Säkrade medel; minst 30 % i bankinsättningar	Reservpool minst lika med nominellt värde	Reserver som hålls enligt strikta standarder	Stödjande tillgångar under lagstadgad förvaltning	Sätt av förordning
Inlösen	När som helst, till par, ingen avgift	Normalt inom 1 arbetsdag	Inom 5 arbetsdagar	Vid slutet av nästa arbetsdag (T+1)	Sätt av förordning
Intresse för innehavare	Förbjudet	Förbjudet	Förbud föreslås (2026)	Emittenten får inte vidarebefordra intäkter från bakomliggande tillgångar	Förbjudet

Varje system har detaljerade regler om godtagbara reservtillgångar, förvaring, revision och offentliggörande av uppgifter som beskrivs nedan.

Europeiska unionen: tokens för e-pengar och tillgångsbaserade tokens

MiCA, Förordning (EU) 2023/1114, har tillämpats på stablecoins sedan den 30 juni 2024. Den delar in dem i två typer. En e-money token (EMT) refererar till värdet av en officiell valuta. En asset-referenced token (ART) refererar till något annat värde eller rättighet, eller en kombination, såsom en korg med valutor eller en råvara.

E-money tokens. Under Article 48, only a credit institution or an electronic money institution may offer an EMT to the public or seek its admission to trading, and it must first notify a white paper. EMT anses vara elektroniska pengar. Artikel 49 ger innehavaren en fordran på emittenten och kräver utfärdande till nominellt belopp vid mottagande av medel samt inlösen när som helst, till nominellt belopp och utan avgift. Artikel 54 kräver att minst 30 % av mottagna medel ska sättas in på separata konton hos kreditinstitut, med resten i säkra, lågrisk- och höglikvida tillgångar i samma valuta.

Asset-referenced tokens. An ART issuer must be an EU legal person authorised under Article 21 or a credit institution (Article 16). Den måste ha kapitalbas på minst det högsta av EUR 350,000, 2% av den genomsnittliga reserven eller en fjärdedel av de fasta omkostnaderna (Artikel 35), och hålla en reserv juridiskt åtskild från sin egendom (Artikel 36).

Ränteförbud. Artiklarna 40 och 50 förbjuder emittenter och CASP att bevilja ränta på ART eller EMT, varje förmån som är kopplad till hur länge en innehavare behåller token räknas som ränta.

Gränser för användning av andra valutor än euro. Enligt artikel 23 ska en emittent av ART upphöra med utgivningen om den beräknade användningen som växelmedel inom ett gemensamt valutaområde överstiger 1 miljoner transaktioner och 200 miljoner euro per dag i kvartalsgenomsnitt. I artikel 58(3) tillämpas samma mekanism på EMT som är denominerade i en valuta som inte är en officiell valuta i en medlemsstat. Denna bestämmelse är relevant för stablecoins i amerikanska dollar som cirkulerar i EU.

Betydande tokens. Tokens som överskrider tröskelvärden såsom 10 miljoner innehavare eller 5 miljarder euro i värde, bland andra kriterier i artikel 43, kan klassificeras som betydande och övervakas av EBA. För betydande ART ökar kapitalbasen från 2% till 3% av reserven (artikel 45(5)).

Hong Kong: ett licenssystem enligt Stablecoins Ordinance

Hongkongs Stablecoins Ordinance (Cap 656) trädde i kraft den 1 augusti 2025. Utgivning av fiat-referenserade stablecoins är nu en reglerad verksamhet som kräver licens från HKMA.

Enligt HKMAs Explanatory Note on Licensing krävs licensen för att utfärda en angiven stablecoin i Hong Kong, eller för att utfärda en var som helst som refererar till Hongkong-dollarn. Aktiv marknadsföring av sådan aktivitet till allmänheten i Hong Kong räknas också.

• Lokal registrering. Den sökande måste vara ett företag i Hongkong eller en auktoriserad institution som är registrerad utanför Hongkong. Utländska grupper som inte är banker måste etablera ett lokalt dotterbolag.
• Kapital. Icke-banksökande behöver inbetalt aktiekapital på minst HKD 25 miljoner, eller andra finansiella resurser som godkänts av HKMA.
• Reserver. Varje stablecoin-typ behöver en egen segregerad reservpool, som förvaras hos en kvalificerad förvaringsinstitution och vars marknadsvärde alltid måste vara minst lika med det nominella värdet av de mynt som är i omlopp, med lämplig översäkerhet, normalt i samma valuta.
• Inlösen. Innehavare måste kunna lösa in till parvärdet. Giltiga begäranden ska normalt behandlas inom en arbetsdag.
• Ingen ränta. Licenstagaren får inte betala, eller tillåta att få betalt, någon ränta på sina stablecoins, och intäkter från förvaltningen av reserven tillskrivs emittenten.

Den HKMA fick 36 ansökningar i sin första omgång. Den 10 april 2026 beviljade den de två första licenserna, till Anchorpoint Financial Limited, ett joint venture mellan Standard Chartered Bank (Hong Kong), HKT och Animoca Brands, och till Hongkong och Shanghai Banking Corporation. Båda planerar att utfärda stabila stablecoins i Hong Kong-dollar först. Det selektiva resultatet signalerar att HKMA behandlar detta som en hög ribba, närmare banklicens än registrering.

Singapore: från ram till lagstiftning

Singapores monetära myndighet slutförde sitt ramverk för stablecoins den 15 augusti 2023. Det gäller för stablecoins med en valuta som är kopplade till Singapore-dollarn eller en G10-valuta och utfärdade i Singapore. Emittenter måste uppfylla reserv-, kapital- och informationsstandarder och återlämna parvärde inom fem arbetsdagar efter en inlösenbegäran. Endast tokens som uppfyller kraven får märkas ”MAS-reglerade stablecoins”.

Den 1 september 2026 inledde MAS ett samråd, som avslutas den 16 oktober 2026, om ändringar i lagen om betaltjänster 2019 för att genomföra ramverket i lag.

• erkänna ett begränsat antal utländskt emitterade stablecoins som regleras enligt ett jämförbart utländskt regelverk,
• tillåta stablecoins som ges ut gemensamt av Singapore och utländska emittenter att vara MAS-reglerade där riskerna minskas;
• förbjuda ränta på MAS-reglerade stablecoins;
• kräva stresstester, återhämtning och ordnade avvecklingsplaner samt skydd för kundernas pengar som mottagits före emissionen.

Samrådet anger inget datum för lagstiftningen, utan de sökande bör betrakta 2023 års ramverk som den aktuella redogörelsen för MAS förväntningar.

Storbritannien: slutgiltiga regler inför start 2027

Storbritannien reglerar utfärdandet av stablecoins enligt Financial Services and Markets Act 2000, genom Cryptoassets Regulations 2026 (SI 2026/102). FCAs policy statement PS26/10 fastställer slutliga regler för icke-systemiska brittiska utgivna kvalificerade stablecoins.Dessa täcker utfärdande, backing assets, inlösen, skydd och offentliggörande, och är planerade att träda i kraft den 25 oktober 2027 med resten av det nya kryptoregimet.

De viktigaste inslagen i FCA-reglerna är bland annat att säkerhetstillgångarna innehas under en lagstadgad förvaltning, ett tillåtet överskott på upp till 5 % i poolen av säkerhetstillgångar och inlösen senast vid slutet av nästa bankdag. T+1-klockan börjar nu när KYC-kontrollerna har genomförts Emittenter får inte vidarebefordra ränta eller intäkter från de säkerhetstillgångarna till innehavare, även om tredje part kan betala sina egna kunder belöningar från sitt eget konto, såsom transaktionsbaserade belöningar.

Stablecoins som HM Treasury erkänner som systemiska kommer under gemensam övervakning av FCA och Bank of England.Som PS26/10 sammanfattar bankens policyuttalande från juni 2026 och utkast till regler, skulle en systemisk emittent möta maximalt 70% uppbackning i kortfristiga brittiska statsobligationer med minst 30% i centralbanksinsättningar, inlösen inom T + 0, kapitalkrav och tillfälliga utgivningsgränser per mynt.

Förenade Arabemiraten: dirham och utländska betalningstokens

Centralbanken i Förenade Arabemiraten reglerar fiat stablecoins som "betalningstokens" enligt sin Payment Token Services Regulation, som träder i kraft den 31 augusti 2024.Dirham betalningstokens utfärdas av licensierade emittenter till invånare i Förenade Arabemiraten. Utländska valutatokens utfärdas av registrerade utländska betalningstokens utgivare.

Artikel 2 begränsar hur utländska betalningstokens får användas onshore: licenstagare får endast underlätta överföringen av dem som ett betalningsmedel för virtuella tillgångar eller derivat därav, medan algoritmiska stablecoins och integritetstokens är förbjudna. Artikel 12 förbjuder emittenter att betala ränta eller någon annan förmån som är kopplad till innehavstid och låter centralbanken sätta ett tak på volymer och kundantal.

GENIUS Act och dess effekt utanför USA

Den vägledande och etablerande nationella innovationen för amerikanska stablecoins-lagen, Offentlig rätt 119-27, blev lag den 18 juli 2025.Det diskuteras här bara eftersom US-dollarn dominerar stablecoinmarknaderna, så dess regler når utgivare och mellanhänder över hela världen.

Datum för ikraftträdande. Enligt avsnitt 20 träder lagen i kraft på den tidigare av 18 månader efter antagande eller 120 dagar efter det att de primära federala tillsynsmyndigheterna utfärdar slutliga genomförandebestämmelser. Föreslagen regel för augusti 2026 anges att ikraftträdandet förväntas ske den 18 januari 2027.

Reserver och räntestandarder. Avsnitt 4 kräver reserver på minst 1 till 1-basis i kontanter, insättningar, kortfristiga statsskuldväxlar, vissa återköpsavtal över natten, statliga penningmarknadsfonder och liknande tillgångar.Sektion 4(a)(11) förbjuder emittenter, inklusive utländska emittenter, från att betala innehavare någon ränta eller avkastning enbart för att inneha, använda eller behålla en betalningsstabilcoin.

Den utländska emittentens gateway. Avsnitt 3 gör det olagligt, från tre år efter antagande, för en leverantör av digitala tillgångar att erbjuda eller sälja en betalningsstabilcoin till en person i USA om inte en tillåten emittent har utfärdat den. Avsnitt 18 De måste övervakas i en jurisdiktion vars system finansministern fastställer är jämförbart, registreras hos Comptroller of the Currency, inneha reserver i ett amerikanskt finansinstitut som är tillräckliga för att täcka amerikanska kunders likviditetsbehov om inte ett ömsesidigt avtal föreskriver något annat och inte vara baserade i en sanktionerad jurisdiktion.

En utländsk emittent eller tillsynsmyndighet kan begära ett jämförbarhetsbeslut, och Treasury måste fatta beslut inom 210 dagar efter en väsentligen komplett begäran.Section 3(b)(2) kräver också att en utländsk emittents stablecoins ska vara tekniskt kapabla att följa lagliga order, såsom frysningar.

Varför detta är viktigt på andra håll. Ett jämförbarhetstest ger utländska tillsynsmyndigheter en anledning att anpassa reserv, inlösen, ränta och AML regler med den amerikanska modellen.Ränteförbudet, full reservstöd och korta inlösenfönster som nu ses i Hongkong, Storbritannien, Förenade Arabemiraten och Singapore pekar i samma riktning. MAS s förslag om att erkänna jämförbara utländska stabila mynt speglar samma logik från andra sidan.

Vad detta innebär i praktiken

• Välj regimen efter valuta och marknad. En euro-token för EU-användare kräver en bank eller ett e-penninginstitut i EU, medan en hongkongdollar-token kräver en HKMA körkort, oavsett var det utfärdas.
• Förvänta dig kapital och kontroller av bankkvalitet. Hongkongs HKD 25 miljoner golv och MiCAs ART-regler för egna medel är minimikrav; tillsynsmyndigheter bedömer också styrning, riskhantering och AML system.
• Utforma reserver för de strängaste hemmet. Emittenter i flera jurisdiktioner bör planera för segregerade pooler, reservtillgångar i samma valuta och den kortaste inlösenfrist som gäller.
• Drop yield features. Ränta eller innehavsbelöningar på betalningsstabila mynt är förbjudna eller föreslagna att vara förbjudna i de flesta av de regimer som omfattas här.
• Titta på gränsöverskridande erkännande. Singapores erkännandeförslag och GENIUS Act jämförbarhetsprocessen kommer att forma vilka tokens som kan cirkulera över gränserna.