Investicijska podjetja in FX posredniki: MiFID II licence, omejitve kapitala in finančnega vzvoda;

Licenca, ki jo podjetje potrebuje, je odvisna od treh vprašanj: katere storitve opravlja, ali ima v lasti denar in sredstva strank ter ali trguje na podlagi lastne knjige.Vsaka licenca zahteva, da podjetje izpolnjuje naslednje pogoje:

Ta priročnik pojasnjuje evropski model, iz katerega si sposojajo številne druge ureditve, nato pa pravila vzvoda za maloprodajne CFD-je in FX, omejitve licenc offshore posrednikov in ločen hongkonški režim za vzvod FX.

Kaj šteje kot investicijsko podjetje

V EU je investicijsko podjetje vsako podjetje, ki opravlja eno ali več storitev s seznama v oddelku A Priloge I k MiFID II (Direktiva 2014/65/EU) Storitve so povezane s finančnimi instrumenti in so:

1. Prejem in prenos naročil.
2. Izvajanje naročil v imenu strank.
3. Trgovanje za lastni račun.
4. Upravljanje portfelja
5. Naložbeno svetovanje.
6. Vpisovanje ali dajanje v promet na podlagi trdne zaveze.
7. Namestitev brez trdne zavezujoče podlage.
8. Upravljanje večstranskega sistema trgovanja (MTF).
9. Upravljanje organiziranega sistema trgovanja (OTF).

Finančne pogodbe za razlike so navedene kot finančni instrumenti v oddelku C(9) iste priloge.Ponudnik CFD ali tekočega spotnega deviznega trgovanja, ki prevzame drugo stran transakcij strank, torej trguje za svoj račun, kar je najbolj kapitalsko intenzivno dovoljenje.

Dovoljenje pod MiFID II

Podjetje zaprosi pri pristojnem organu države članice, v kateri ima svoj registrirani sedež. Člen 7(3) MiFID IIV praksi se ura začne šteti šele takrat, ko regulator obravnava dokumentacijo kot popolno, zato je čas priprave pred to točko pogosto daljši od formalnega pregleda, ki ga mora opraviti organ.

Vloga običajno zajema naslednje:

• Program delovanja: storitve, instrumenti, vrste strank, ciljni trgi in finančne projekcije.
• Upravljanje: Člen 9 zahteva, da poslovanje dejansko vodita vsaj dve osebi, ki izpolnjujeta zahteve glede sposobnosti in primernosti.
• Kvalificirani delničarji: identiteta, vir sredstev in primernost vsakogar, ki ima v lasti 10 % ali več.
• Organizacija: skladnost, upravljanje tveganj in notranje revizijske funkcije, politika glede navzkrižja interesov, najboljša izvedba, upravljanje produktov, vodenje evidenc in zunanje izvajanje.
• Zaščita sredstev strank: ureditve za ločevanje in varovanje, kadar podjetje hrani denar ali instrumente strank.
• AML okvir: ocena tveganja, skrbno preverjanje strank in imenovanje uradnika za zagotavljanje skladnosti.

Ko je podjetje pridobilo dovoljenje, lahko svoje storitve zagotavlja po vsej EU in EGP prek potnega lista. Člen 34 omogoča čezmejne storitve brez ločenega dovoljenja po obvestilu preko domačega regulatorja.Gostiteljski regulatorji še vedno uporabljajo svoja pravila ravnanja in tržne omejitve, kar je pomembno za ponudnike CFD-jev.

Kapital: režima IFR in IFD

Od 26. junija 2021 za večino investicijskih podjetij v EU velja namenski bonitetni okvir in ne bančnih pravil, ki jih določajo države članice. Uredba (EU) 2019/2033 (IFR) in Direktiva (EU) 2019/2034 (IFD).

Začetni kapital

Člen 9 IFD določa tri stopnje začetnega kapitala:

Začetni kapital	Velja za
750.000 EUR	Podjetja z dovoljenjem za trgovanje za lastni račun ali prevzemanje tveganja na podlagi trdne zaveze in nekateri upravljavci OTF
150.000 EUR	Druga podjetja, vključno s tistimi, ki hranijo denar ali sredstva strank
75.000 EUR	Podjetja, ki nimajo v lasti denarja ali vrednostnih papirjev strank in opravljajo le sprejem in prenos, izvršitev, upravljanje portfelja, svetovanje ali dajanje brez zaveze podjetja

Združeno kraljestvo je po izstopu iz EU ohranilo enake tri razrede v funtih.V skladu z MIFIDPRU 4.4 je stalna minimalna kapitalska zahteva GBP 750.000, GBP 150.000 ali GBP 75.000, odvisno od dovoljenj podjetja.

Tekoča lastna sredstva

Začetni kapital je le vstopnica. Pod Člen 11 IFR, mora imeti podjetje lastna sredstva, ki so vsaj enaka višjemu od treh zneskov:

• Njegova stalna zahteva po minimalnem kapitalu.
• Ena četrtina njegovih stalnih režijskih stroškov za predhodno leto.
• Njegova zahteva po K-faktorju, ki meri tveganje za stranke, tveganje za trg in tveganje za podjetje.

Podjetje se šteje za majhno in nepovezano le, če izpolnjuje vse pragove v Člen 12 IFRTo so podjetja, ki upravljajo sredstva v višini manj kot 1,2 milijarde EUR, imajo bilanco stanja manj kot 100 milijonov EUR in skupne bruto letne prihodke od investicijskih storitev manj kot 30 milijonov EUR. Takšna podjetja ne izračunajo K-faktorjev, prav tako pa ne smejo imeti sredstev strank ali trgovati za lastni račun.

Vsako podjetje mora imeti tudi likvidna sredstva v višini najmanj ene tretjine svojih stalnih režijskih stroškov po 43. členu IFR Za rastočega posrednika z veliko stroškovno bazo se test fiksnih režijskih stroškov pogosto zaveže precej prej kot začetni kapital.

Zelo velika podjetja

Največja investicijska podjetja, zlasti tista, ki trgujejo za lastni račun v velikem obsegu, se lahko vrnejo pod bančna bonitetna pravila. Člen 1(2) IFR To velja za nekatere nove udeležence na trgu, vendar je pomembno za prevzemnike uveljavljenih vzdrževalcev trga, saj lahko podjetja s konsolidiranimi sredstvi v višini 15 milijard EUR ali več pod določenimi pogoji pridobijo pravico do odstopa od te obveznosti.

Maloprodajni CFD-ji in omejitve FX z vzvodom

EU, Združeno kraljestvo in več azijskih regulatorjev omejujejo finančni vzvod in zahtevajo zaščito pred izgubami, kar je v nasprotju z drugimi državami.

Ukrepi EU

27 marca 2018 sta se ESMA dogovorili o začasnih ukrepih v skladu s členom 40 MiFIR. Prepovedala je trženje, distribucijo in prodajo binarnih opcij malim vlagateljem ter omejila CFD-je za male vlagatelje s petimi ukrepi:

Merjenje	Vsebina
Omejitve finančnega vzvoda pri odpiranju pozicij	30:1 glavnih valutnih parov; 20:1 manjših parov, zlata in večjih indeksov; 10:1 surovin razen zlata in manjših indeksov; 5:1 posameznih delnic in drugih referenc; 2:1 kriptovalut
Zaprtje kritja	Pozicije se zaprejo, ko kritje računa pade na 50% minimalnega zahtevanega kritja
Zaščita pred negativnim stanjem	Maloprodajne izgube so omejene na sredstva na računu CFD
Pobude	Nobene denarne ali nedenarne ugodnosti, ki bi spodbujale trgovanje
Opozorilo o tveganju	Standardizirano opozorilo, vključno z odstotkom izgube maloprodajnih računov podjetja

Ukrepi, ki jih je sprejel ESMA, so prenehali veljati 31. julija 2019. ESMA je pojasnil, da je večina nacionalnih organov sprejela stalne nacionalne ukrepe, ki so bili vsaj tako strogi. Nekatera nacionalna pravila gredo še dlje, tako da mora podjetje, ki potuje v več držav članic, preveriti vsak ukrep regulatorja gostiteljice.

Velika Britanija, Singapur in Švica

Združeno kraljestvo je sprejelo enakovredna trajna pravila. FCA potrjeno Omejitve finančnega vzvoda od 30:1 do 2:1, 50-odstotno zaprtje kritja, zaščita pred negativnim stanjem, prepoved spodbud in standardizirana opozorila o tveganju so začeli veljati 1. avgusta 2019 za CFD-je in 1. septembra 2019 za opcije, podobne CFD-jem.

Singapur uporablja stopnje kritja namesto količnikov finančnega vzvoda. V letu 2014 Monetarni organ Singapurja se je odločil na minimalno kritje v višini 5% za CFD-je na devize in vzvodne pogodbe o devizah z malimi vlagatelji. MAS To je bilo v skladu s Hong Kongom (5 %) in Japonsko (4 %).

Švica ima strukturni pristop. FINMA države Opozarja tudi, da lahko tuji trgovci, ki uporabljajo švicarske kontaktne naslove ali bančne račune, vodijo nepooblaščeno podružnico, kar je v nasprotju z načelom enakega obravnavanja.

Licence offshore FX posrednikov in njihove omejitve

Velik del globalnega maloprodajnega trga FX in CFD-jev se opravlja iz manjših centrov, kot so na primer Sejšeli, kjer Urad za finančne storitve Te licence so resnična pooblastila z lastnim kapitalom, poročanjem in nadzorom, ki jih izdajo pristojni organi na Karibih, v Pacifiku in Indijskem oceanu. AML Pravila, ki se razlikujejo med jurisdikcijami in se redno spreminjajo.

Njihove omejitve so prav tako pomembne kot to, kar dopuščajo:

• Brez potnega lista. Offshore licenca ne daje pravice do opravljanja storitev strankam v EU, Združenem kraljestvu, Švici, Singapurju ali Hong Kongu, za katere je potrebno lokalno dovoljenje ali priznana izjema.
• Povratna ponudba je ozka. Pod MiFID II Člen 42, lahko podjetje iz tretje države deluje brez dovoljenja EU le, če se nanj obrne stranka iz EU na lastno pobudo. ESMA je navedel To velja ne glede na pogodbene klavzule ali spletna polja „Strinjam se“, ki navajajo, da je stranka prišla iz lastne volje.
• Trženje je samo po sebi urejeno. Zdravilo SFC Priročnik o licenciranju Podobna pravila veljajo na večini glavnih trgov, regulatorji pa objavljajo opozorilne sezname podjetij, ki jih kršijo, kar pomeni, da je vsako podjetje, ki ne izpolnjuje teh pravil, kaznivo.
• Bančništvo in plačila. Banke, sprejemniki kartic in plačilne institucije ocenjujejo, kje se nahajajo stranke posrednika, ne le kje je bila izdana licenca.Posrednik, katerega baza strank se ne ujema z njegovimi licencami, lahko izgubi dostop do denarnih računov strank in plačilnih poti.
• Vrzeli v zaščiti vlagateljev. Omejitve finančnega vzvoda, zaščita pred negativnim stanjem in sheme odškodnine, ki veljajo v EU in Združenem kraljestvu, morda ne obstajajo ali so šibkejše.Institucionalne nasprotne stranke in ponudniki likvidnosti to upoštevajo pri skrbnem preverjanju.

Za skupino je praktični model pogosto reguliran subjekt na vsakem osrednjem trgu in offshore subjekt za stranke na trgih, kjer ne velja lokalni režim.Vsak subjekt potem potrebuje svojo vsebino, upravljanje in nadzor nad vstopom, ki ohranjajo stranke v pravilnem subjektu.

Hong Kong: SFC Tip 3 trgovanje z vzvodi v tuji valuti

Hong Kong je eden od redkih večjih centrov s posebno licenco za maloprodajni vzvod FX. V skladu z Uredbo o vrednostnih papirjih in terminskih pogodbah, nebančne družbe na maloprodajnem vzvodu FX trgu morajo imeti licenco pri Komisiji za vrednostne papirje in terminske pogodbe za regulirano dejavnost tipa 3. HKMA.

Zdravilo SFC Priročnik o licenciranju določa naslednje zahteve glede finančnih sredstev za vrsto 3:

Družba z licenco tipa 3	Minimalni vplačani osnovni kapital	Minimalni likvidni kapital
Odobreni zastopnik za uvajanje	HKD 5,000,000	HKD 3,000,000
Vsak drug primer	HKD 30,000,000	HKD 15,000,000

Te številke so visoke v primerjavi z večino drugih SFC reguliranih dejavnosti, kar deloma pojasnjuje majhno število trgovcev tipa 3.Če podjetje zaprosi za več reguliranih dejavnosti, velja najvišja kapitalska zahteva.

Druge ključne točke iz priročnika:

• Odgovorni uradniki: podjetje potrebuje vsaj dva odgovorna uradnika za vsako regulirano dejavnost, od katerih je eden izvršni direktor; če nista na voljo dva kvalificirana odgovorna uradnika, se vloga zavrne.
• Čas obdelave naročila: Vloga za pridobitev licence običajno traja približno 15 tednov, odvisno od poslovnega modela in kakovosti vloge.
• Pristojnosti: Odgovorni uradniki in zastopniki morajo izpolnjevati zahteve glede kvalifikacij, izkušenj in lokalnega regulativnega znanja.

Praktični vidiki za prosilce

1. Najprej določite poslovni model. Agencijsko posredništvo (brez trgovanja za lastni račun, brez denarja strank) ima najnižji kapital in najpreprostejši bonitetni režim.Posredovanje trga in posedovanje denarja strank premaknejo podjetje na višje ravni.
2. Načrtovanje kapitala za preskus fiksnih režijskih stroškov. Realistični proračun, vključno z osebjem, tehnologijo in zunanjimi izvajalci, vodi stalne zahteve bolj kot začetna kapitalska številka.
3. Pred izbiro licence določite ciljne trge. Lokacija strank določa, katera dovoljenja so potrebna. Lokacija licence tega ne spremeni.
4. Pričakujte, da bodo pravila za izdelke oblikovala prihodke. Omejitve finančnega vzvoda, zaščita pred negativnim stanjem in prepovedi spodbud zmanjšujejo obseg trgovanja na drobno Poslovni načrti morajo biti zgrajeni na teh pravilih, ne pa na offshore ravneh finančnega vzvoda.
5. Pripravite se na pregled denarja strank in bančništva. Regulatorji in banke bodo že od prvega dne preverjali ločevanje, usklajevanje in vir sredstev strank.

Povzetek

Licenciranje investicijskih podjetij temelji na storitvah, sredstvih strank in tveganju lastnega računa. V EU in Združenem kraljestvu kapitalski razredi 75,000, 150,000 in 750,000 v evrih ali funtih določajo vstopno točko, medtem ko fiksni režijski stroški in K-faktorji določajo stalne zahteve. Maloprodajni produkti z vzvodom se soočajo z usklajenimi pravili o finančnem vzvodu in zaščiti pred izgubami v Evropi ter s pravili o kritju v Aziji. Offshore licence so zakonite za njihove lastne trge, vendar ne odpirajo reguliranih trgov drugje. Hongkonški režim tipa 3 kaže, kako večji center obravnava maloprodajo FX kot specializirano, visoko kapitalizirano dejavnost.