Investičné spoločnosti a FX makléri: MiFID II licencie, kapitálové limity a pákový efekt

Makléri, správcovia aktív, obchodné miesta a poskytovatelia FX alebo CFD podliehajú regulácii investičných služieb skôr ako bankovému zákonu.Licencia, ktorú firma potrebuje, závisí od troch otázok: ktoré služby vykonáva, či drží peniaze a aktíva klientov a či obchoduje proti vlastnej knihe.

Táto príručka vysvetľuje európsky model, z ktorého si mnohé iné režimy požičiavajú, potom pravidlá pákového efektu pre maloobchodné CFD a FX, limity offshore brokerských licencií a samostatný hongkonský režim pre pákový FX.

Čo sa považuje za investičnú spoločnosť

V EÚ je investičnou spoločnosťou každá spoločnosť, ktorá poskytuje jednu alebo viacero služieb uvedených v prílohe I oddiele A k MiFID II (Smernica 2014/65/EÚ) Služby sú poskytované vo vzťahu k finančným nástrojom.

1. Prijímanie a odosielanie objednávok.
2. Vykonávanie príkazov v mene klientov.
3. Obchodovanie na vlastný účet.
4. Správa portfólia
5. Investičné poradenstvo
6. Upisovanie alebo umiestňovanie na základe pevného záväzku.
7. Umiestnenie bez pevného záväzku.
8. Prevádzkovanie multilaterálneho obchodného systému (MTF).
9. Prevádzkovanie organizovaného obchodného systému (OTF).

Finančné zmluvy o rozdieloch sú uvedené ako finančné nástroje v oddiele C bode 9 tej istej prílohy.Poskytovateľ CFD alebo rolling spot FX, ktorý preberá druhú stranu obchodov klienta, preto obchoduje na vlastný účet, čo je povolenie s najvyššou kapitálovou náročnosťou.

Autorizácia podľa MiFID II

Spoločnosť podá žiadosť na príslušný orgán členského štátu, v ktorom má svoje sídlo. Článok 7 ods. 3 MiFID IIV praxi začínajú hodiny bežať až vtedy, keď regulačný orgán považuje dokumentáciu za úplnú, takže čas prípravy pred týmto bodom je často dlhší ako čas formálneho preskúmania.

Žiadosť sa zvyčajne vzťahuje na nasledovné:

• Program operácií: služby, nástroje, typy klientov, cieľové trhy a finančné prognózy.
• Manažment: Článok 9 vyžaduje, aby podnikateľskú činnosť účinne riadili aspoň dve osoby, ktoré spĺňajú požiadavky na odbornú spôsobilosť a dôveryhodnosť.
• Kvalifikovaní akcionári: totožnosť, zdroj finančných prostriedkov a vhodnosť každého, kto vlastní 10% alebo viac.
• Organizácia: súlad s predpismi, riadenie rizík a funkcie interného auditu, politika týkajúca sa konfliktov záujmov, najlepšia exekúcia, riadenie produktov, vedenie záznamov a outsourcing.
• Ochrana majetku klienta: opatrenia týkajúce sa oddelenia a ochrany, ak spoločnosť drží peniaze alebo nástroje klientov.
• AML rámec: posúdenie rizík, hĺbková kontrola zákazníka a vymenovanie compliance officera.

Po získaní povolenia môže spoločnosť poskytovať svoje služby v celej EÚ a EHP prostredníctvom pasu. Článok 34 umožňuje cezhraničné služby bez samostatného povolenia po oznámení prostredníctvom domáceho regulačného orgánu. Hostiteľské regulačné orgány stále uplatňujú vlastné pravidlá správania a marketingové obmedzenia, ktoré sú dôležité pre poskytovateľov CFD.

Kapitál: režim IFR a IFD

Od 26. júna 2021 sa na väčšinu investičných spoločností v EÚ vzťahuje osobitný rámec obozretného podnikania a nie bankové pravidlá. Nariadenie (EÚ) 2019/2033 (IFR) a Smernica (EÚ) 2019/2034 (IFD).

Počiatočný kapitál

Článok 9 IFD stanovuje tri úrovne počiatočného kapitálu:

Počiatočný kapitál	Platí pre
750,000 EUR	Spoločnosti oprávnené obchodovať na vlastný účet alebo upisovať na základe pevného záväzku a určití organizátori OTF
150,000 EUR	Iné spoločnosti vrátane tých, ktoré držia peniaze alebo aktíva klientov
75,000 EUR	Firmy, ktoré nedržia peniaze klientov alebo cenné papiere a poskytujú len prijímanie a prenos, vykonávanie, správu portfólia, poradenstvo alebo umiestnenie bez záväzku spoločnosti

Podľa MIFIDPRU 4.4 je trvalá minimálna kapitálová požiadavka vo výške GBP 750,000, GBP 150,000 alebo GBP 75,000 v závislosti od povolenia spoločnosti, pričom minimálne kapitálové požiadavky sa môžu meniť podľa potreby.

Prebiehajúce vlastné zdroje

Podľa článku 11 smernice IFR musí mať podnik vlastné zdroje aspoň vo výške najvyššej z týchto troch súm:

• Jeho trvalá minimálna kapitálová požiadavka.
• Jedna štvrtina jeho fixných režijných nákladov za predchádzajúci rok.
• Jej požiadavka na K-faktor, ktorá meria riziko pre klientov, riziko pre trh a riziko pre firmu.

Spoločnosť sa považuje za malú a neprepojenú len vtedy, ak spĺňa všetky prahové hodnoty uvedené v Článku 12 smernice IFR. Patria sem spravované aktíva pod 1,2 miliardy EUR, súvaha pod 100 miliónov EUR a celkový hrubý ročný výnos z investičných služieb pod 30 miliónov EUR. Takéto spoločnosti nepočítajú K-faktory. Nemôžu tiež držať peniaze klientov ani obchodovať na vlastný účet.

Každá firma musí tiež držať likvidné aktíva vo výške aspoň jednej tretiny svojich fixných režijných nákladov podľa Článku 43 IFR.Pre rastúceho makléra s veľkou základňou nákladov sa test fixných režijných nákladov často viaže oveľa skôr ako počiatočné kapitálové číslo.

Veľmi veľké firmy

Najväčšie investičné spoločnosti, najmä tie, ktoré obchodujú na vlastný účet vo veľkom rozsahu, sa môžu vrátiť do pôsobnosti bankových prudenciálnych pravidiel. Článok 1 ods. 2 smernice IFR to za určitých okolností umožňuje pre spoločnosti s konsolidovanými aktívami vo výške 15 miliárd EUR alebo viac.

Maloobchodné CFD a pákové FX obmedzenia

Produkty s pákovým efektom predávané retailovým klientom sú oblasťou, kde regulátori zasahujú najviac priamo: EÚ, Spojené kráľovstvo a niekoľko ázijských regulátorov obmedzuje pákový efekt a vyžaduje ochranu pred stratou.

Opatrenia EÚ

Dňa 27. marca 2018 ESMA schválila dočasné opatrenia podľa článku 40 MiFIR, ktorými zakázala marketing, distribúciu a predaj binárnych opcií retailovým investorom a obmedzila CFD pre retailových investorov piatimi opatreniami:

Zmerať	Obsah
Limity pákového efektu pri otváraní pozície	30:1 hlavné menové páry; 20:1 nehlavné páry, zlato a hlavné indexy; 10:1 komodity iné ako zlato a nehlavné indexy; 5:1 jednotlivé akcie a iné referencie; 2:1 kryptomeny
Uzavretie marže	Pozície sa zatvoria, keď marža účtu klesne na 50% minimálnej požadovanej marže
Ochrana záporného zostatku	Maloobchodné straty obmedzené na finančné prostriedky na účte CFD
Stimuly	Žiadne peňažné alebo nepeňažné výhody ponúkané na podporu obchodovania
Upozornenie na riziko	Štandardizované varovanie vrátane percentuálneho podielu straty retailových účtov

ESMAPlatnosť vlastných opatrení Únie uplynula 31. júla 2019. ESMA vysvetlenie Niektoré vnútroštátne pravidlá idú ešte ďalej, takže spoločnosť, ktorá má povolenie na pôsobenie vo viacerých členských štátoch, musí kontrolovať každé opatrenie hostiteľského regulačného orgánu.

Veľká Británia, Singapur a Švajčiarsko

Spojené kráľovstvo prijalo ekvivalentné trvalé pravidlá. FCA potvrdilo limity pákového efektu 30: 1 až 2: 1, uzavretie marže na úrovni 50%, ochranu pred záporným zostatkom, zákaz stimulov a štandardizované varovania o rizikách, ktoré platia od 1. augusta 2019 pre CFD a od 1. septembra 2019 pre opcie podobné CFD.

Singapur používa maržové sadzby namiesto pákového efektu. V roku 2014 Singapurský menový úrad rozhodol o minimálnej marži vo výške 5% pre CFD na FX a pákové FX kontrakty s retailovými investormi. MAS poznamenal, že to bolo v súlade s Hongkongom (5%) a Japonskom (4%).

Švajčiarsko má štrukturálny prístup. FINMA štáty Zároveň upozorňuje, že zahraniční devízoví makléri používajúci švajčiarske kontaktné adresy alebo bankové účty môžu prevádzkovať neautorizovanú pobočku, ktorá je v rozpore so švajčiarskymi právnymi predpismi.

Licencie offshore FX brokerov a ich limity

Veľká časť globálneho maloobchodného trhu s FX a CFD je obsluhovaná z menších centier, ako sú napríklad Seychely. Úrad pre finančné služby Tieto licencie sú skutočné oprávnenia s vlastným kapitálom, vykazovaním a riadením, ktoré poskytujú obchodníkom s cennými papiermi a iným ostrovným alebo offshore regulátorom v Karibiku, Tichomorí a Indickom oceáne. AML Pravidlá, ktoré sa líšia medzi jurisdikciami a pravidelne sa menia.

Ich limity sú rovnako dôležité ako to, čo umožňujú:

• Žiadny pas. Offshore licencia nedáva právo obsluhovať klientov v EÚ, Spojenom kráľovstve, Švajčiarsku, Singapure alebo Hong Kongu.Každý z týchto trhov vyžaduje miestne povolenie alebo uznanú výnimku.
• Reverzná súťaž je úzka. Pod MiFID II Článok 42, spoločnosť z tretej krajiny môže konať bez povolenia EÚ len vtedy, ak ju klient z EÚ osloví výlučne z vlastnej iniciatívy. ESMA uviedol: To platí bez ohľadu na zmluvné doložky alebo on-line políčka „Súhlasím“, v ktorých sa uvádza, že klient prišiel z vlastnej vôle.
• Marketing is itself regulated. The SFC Licensing Handbook states that it is a serious offence to actively market regulated services to the Hong Kong public without a licence. Podobné pravidlá platia na väčšine hlavných trhov a regulátori zverejňujú zoznamy spoločností, ktoré ich porušujú.
• Bankovníctvo a platby. Banky, spracovatelia kariet a platobné inštitúcie posudzujú, kde sa nachádzajú klienti makléra, nielen kde bola vydaná jeho licencia.Maklér, ktorého klientska základňa nezodpovedá jeho licenciám, môže stratiť prístup k peňažným účtom klientov a platobným kanálom.
• Medzera v ochrane investorov. Limity retailovej páky, ochrana pred záporným zostatkom a kompenzačné systémy, ktoré platia v EÚ a Spojenom kráľovstve, nemusia existovať alebo môžu byť slabšie.Inštitucionálne protistrany a poskytovatelia likvidity to berú do úvahy pri svojej hĺbkovej analýze.

Pre skupinu je praktickým modelom často regulovaný subjekt na každom hlavnom trhu a offshore subjekt pre klientov na trhoch, kde sa nevzťahuje miestny režim.Každý subjekt potom potrebuje vlastnú podstatu, riadenie a onboardingové kontroly, ktoré udržiavajú klientov v správnom subjekte.

Hong Kong: SFC Typ 3 pákového obchodovania s devízami

Hong Kong je jedným z mála významných centier s licenciou na maloobchodné pákové FX. Podľa Securities and Futures Ordinance, nebankové spoločnosti na maloobchodnom pákovom FX trhu musia mať licenciu od Komisie pre cenné papiere a futures pre regulovanú činnosť typu 3. HKMA.

SFC Licenčná príručka stanovuje nasledujúce požiadavky na finančné zdroje pre typ 3:

Licencovaná spoločnosť typu 3	Minimálny splatený základný kapitál	Minimálny likvidný kapitál
Schválený zavádzajúci agent	HKD 5,000,000	HKD 3,000,000
Akékoľvek iné prípady	HKD 30,000,000	HKD 15,000,000

Tieto čísla sú vysoké v porovnaní s väčšinou ostatných SFC regulovaných činností, čo čiastočne vysvetľuje, prečo je počet predajcov typu 3 malý. Ak spoločnosť žiada o povolenie na viacero regulovaných činností, uplatňuje sa najvyššia príslušná kapitálová požiadavka.

Ďalšie kľúčové body príručky:

• Zodpovední vedúci pracovníci: firma potrebuje pre každú regulovanú činnosť aspoň dvoch zodpovedných riaditeľov, z ktorých jeden je výkonným riaditeľom.Nemať dvoch kvalifikovaných zodpovedných riaditeľov je uvedeným dôvodom na vrátenie žiadosti.
• Čas spracovania: Žiadosť o licenciu spoločnosti zvyčajne trvá približne 15 týždňov po dokončení, čas sa líši v závislosti od obchodného modelu a kvality žiadosti.
• Kompetencie: Zodpovední úradníci a zástupcovia musia spĺňať požiadavky na kvalifikáciu v odvetví, skúsenosti a znalosti miestnych predpisov.

Praktické úvahy pre žiadateľov

1. Definujte najprv obchodný model. Agentúrne maklérstvo (bez obchodovania na vlastný účet, bez klientskych peňazí) má najnižší kapitál a najjednoduchší prudenciálny režim.Tvorba trhu a držanie klientskych peňazí posúva firmu do vyšších úrovní.
2. Plánujte kapitál pre test fixných režijných nákladov. Realistický rozpočet, vrátane personálu, technológie a outsourcingu, riadi priebežné požiadavky viac ako počiatočné kapitálové číslo.
3. Pred výberom licencie zmapujte cieľové trhy. Miesto, kde sa nachádzajú klienti, určuje, aké oprávnenia sú potrebné. Umiestnenie licencie to nemení.
4. Očakávajte, že pravidlá produktu budú formovať výnosy. Obmedzenia pákového efektu, ochrana pred negatívnym zostatkom a zákazy stimulov znižujú objemy maloobchodného obchodovania.Podnikateľské plány by mali byť postavené na týchto pravidlách, nie na offshore úrovniach pákového efektu.
5. Pripravte sa na kontrolu peňazí klientov a bankovníctva. Regulačné orgány a banky budú od prvého dňa skúmať segregáciu, zosúladenie a zdroj finančných prostriedkov klientov.

Súhrn

Licencovanie investičných spoločností je riadené službami, aktívami klientov a rizikom vlastného účtu. V EÚ a Spojenom kráľovstve stanovujú vstupný bod kapitálové triedy 75,000, 150,000 a 750,000 v eurách alebo librách šterlingov, zatiaľ čo fixné režijné náklady a K-faktory určujú priebežné požiadavky. Maloobchodné pákové produkty čelia harmonizovaným pravidlám týkajúcim sa pákového efektu a ochrany pred stratou v Európe a maržovým pravidlám v Ázii. Offshore licencie sú legitímne pre ich vlastné trhy, ale neotvárajú regulované trhy inde. Režim typu 3 v Hongkongu ukazuje, ako veľké centrum zaobchádza s maloobchodným FX ako so špecializovanou vysoko kapitalizovanou činnosťou.