Регулацијата на стабилните пари низ целиот свет и GENIUS Act

Бидејќи фиат-поддржаните стабилни пари функционираат како дигитални пари, регулаторите сè повеќе ги третираат нивните издавачи повеќе како институции за електронски пари или тесни банки отколку како технолошки компании.

Овој водич ги споредува главните режими на издавање надвор од САД и објаснува зошто американскиот GENIUS Act има ефекти далеку над границите на САД. Не објаснува како да се добие американска лиценца. За крипто берзи, чувари и брокери во ЕУ, видете го одделниот водич за провајдери на услуги за крипто-активи под MiCA.

Меѓународната основна линија

Во јули 2023 година, Одборот за финансиска стабилност објави десет Препораки на високо ниво за глобални стабилни аранжманиДве од нив го обликуваат речиси секој национален режим. Корисниците треба да имаат силно правно барање за издавачот со навремено откупување, во фиат пари за стабилни монети со една валута. И аранжманот треба да ги исполни сите применливи услови на јурисдикцијата пред да започне да работи таму.

Националните закони оттогаш се конвергирале на препознатливо јадро:

Побарување	ЕУ (MiCA, EMTs)	Хонг Конг	Сингапур (рамка)	Велика Британија (FCA правила)	ОАЕ (CBUAE)
Кој може да издаде	Банки и институции за електронски пари	Лиценцирани издавачи (локално претпријатие или овластена институција)	MAS-регулирани издавачи	ФЦА-овластени британски издавачи	Лиценцирани или регистрирани издавачи на платежни токенови
Резервирај поддршка	Средствата се заштитени; најмалку 30 отсто во банкарски депозити	Резервниот фонд е најмалку еднаков на номиналната вредност	Резервите се чуваат според строги стандарди	Заштита на имотот под законски доверител	Постави по регулатива
Искупување	Во секое време, на пар, без надоместок	Обично за 1 работен ден	Во рок од 5 работни дена	До крајот на следниот работен ден (Т+1)	Постави по регулатива
Интерес за сопствениците	Забрането	Забрането	Предложена забрана (2026)	Издавачот не смее да го пренесе приходот од позадината на активата	Забрането

Секој режим има детални правила за прифатливите резервни средства, чување, ревизија и откривање кои се дискутирани подолу.

Европска Унија: Е-парични токенови и активни референтни токени

MiCA, Регулатива (ЕУ) 2023/1114, се применува на стабилните валути од 30 јуни 2024 година. ги дели во два вида. Е-паричен токен (EMT) се однесува на вредноста на една официјална валута. активен референтен токен (ART) се однесува на било која друга вредност или право, или комбинација, како што е кошница од валути или стока.

Е-парични жетони. Според Членот 48, само кредитната институција или институцијата за електронски пари може да понуди ЕМТ на јавноста или да побара нејзино прифаќање за тргување, и мора најпрво да извести во белата книга. Член 49 Членот 54 бара најмалку 30 отсто од средствата добиени да се депонираат на одделни сметки во кредитните институции, а остатокот во сигурни, нискоризични, високоликвидни средства во истата валута.

Референци за актива. Издавачот на АРТ мора да биде правно лице од ЕУ овластено според член 21 или кредитна институција (член 16).Тој мора да поседува сопствени средства во висина најмалку 350.000 евра, 2% од просечната резерва или една четвртина од фиксните режиски трошоци (Член 35), и задржуваат резерва законски одвоена од својот имот (член 36).

Забрана за камата. Членовите 40 и 50 забрануваат издавачите и CASPs да доделуваат камата на АРТ или ЕМТ. Секоја корист поврзана со тоа колку долго поседувачот го задржува токенот се смета како камата.

Limits on non-euro use. Article 23 requires an ART issuer to stop issuing if estimated use as a means of exchange within a single currency area exceeds 1 million transactions and EUR 200 million a day on a quarterly average. Членот 58(3) го применува истиот механизам за ЕМТ-а деноминирани во валута која не е официјална валута на државата-членка. Таа одредба е важна за стабилните монети на американскиот долар кои циркулираат во ЕУ.

Значајни знаци. Токените кои ги надминуваат праговите како што се 10 милиони поседувачи или 5 милијарди евра во вредност, меѓу другите критериуми во членот 43, може да се класифицираат како значајни и да бидат надгледувани од страна на Европската централна банка. EBAЗа значителни АРТ, процентот на сопствени средства се зголемува од 2% на 3% од резервата (Член 45(5)).

Hong Kong: a licensing regime under the Stablecoins Ordinance

Hong Kong’s Stablecoins Ordinance (Cap. 656) took effect on 1 August 2025. Издавањето на фиат-референцираните стабилни пари сега е регулирана активност која бара лиценца од HKMA.

Според... HKMA’s Објаснителна белешка за лиценцирањето, лиценцата е потребна за издавање на одредена стабилна валута во Хонг Конг, или да се издаде некоја каде било што се однесува на хонгконшкиот долар. Активно рекламирање на таква активност пред јавноста во Хонг Конг исто така важи. Главните критериуми за лиценцирање се:

• Локална инкорпорација. Апликантот мора да биде компанија од Хонг Конг или овластена институција основана надвор од Хонг Конг. Странските небанкарски групи мора да формираат локална подружница.
• Капитал. Небанкарските апликанти треба да имаат вложен акционерски капитал од најмалку 25 милиони Хонгконшки долари, или други финансиски средства одобрени од страна на владата. HKMA.
• Резерви. Секој вид на стабилен крипто-монета има потреба од своја посебна резервна банка, која се чува кај квалификуван чувар.Неговата пазарна вредност мора во секое време да биде најмалку еднаква на номиналната вредност на монетите во оптек, со соодветно над-залогување, обично во истата валута.
• Откуп. Титуларите мора да можат да го откупат по номинална вредност. Валидните барања обично треба да бидат обработени во рок од еден работен ден.
• Без интерес. Лиценцираниот не смее да плаќа, или да дозволи да му се плати, никаква камата на неговите стабилни пари, а приходот од управувањето со резервите му се припишува на издавачите.

На пример, HKMA доби 36 апликации во својата прва серија. On 10 April 2026 it granted the first two licences, to Anchorpoint Financial Limited, a joint venture of Standard Chartered Bank (Hong Kong), HKT and Animoca Brands, and to The Hongkong and Shanghai Banking Corporation. И двете планираат прво да издадат стабилни монети од Хонгконшкиот долар. Селективниот исход сигнализира дека HKMA го третира ова како висок бар, поблиску до банкарско лиценцирање отколку до регистрација.

Сингапур: од рамка до закон

Монетарна политика на Сингапур ја финализираше својата рамка за стабилна валута на 15 август 2023 годинаСе однесува на стабилни монети со една валута поврзани со сингапурскиот долар или валутата на Г10 и издадени во Сингапур. Издавачите мора да ги исполнат стандардите за резерви, капитал и откривање и да ја вратат номиналната вредност во рок од пет работни дена од барањето за откупување. Само соодветните токени може да бидат означени како "MAS-регулирани стабилни монети".

На 1 септември 2026 MAS се отворија консултации, кои ќе завршат на 16 октомври 2026 година, за амандманите на Законот за платни услуги од 2019 година со цел рамката да стане закон.

• признавање на ограничен број странски издадени стабилни валути регулирани според споредлива странска рамка;
• дозволување на стабилните валути заеднички издадени од Сингапур и странските издавачи да бидат регулирани од МАС каде што ризиците се намалени;
• забрана на камата на стабилните пари регулирани од МАС;
• барајќи тестирање на стрес, заздравување и планови за уредување и заштита на парите на клиентите добиени пред издавање.

Консултациите не одредуваат датум за легислативата. Апликантите треба да ја третираат рамката за 2023 година како актуелна изјава на нивните интереси. MAS Очекувања.

Обединето Кралство: конечни правила пред почетокот на 2027 година

Обединетото Кралство го регулира издавање на стабилни валути според Законот за финансиски услуги и пазари од 2000 година, преку Регулативите за криптовалути 2026 (SI 2026/102). FCA's Policy statement PS26/10 поставува конечни правила за несистемски квалификувани стабилни валути издадени во Обединетото Кралство.Овие покриваат издавање, поддржувачки средства, откупување, заштита и откривање, и се поставени да стапат на сила на 25 октомври 2027 година со остатокот од новиот крипто режим.

Клучните карактеристики на правилата FCA ги вклучуваат позадинските средства кои се чуваат под законски доверба, дозволен вишок од до 5% во позадинскиот фонд и откупување до крајот на следниот работен ден. Часовникот T+1 сега започнува откако ќе бидат завршени проверките за познавање на клиентите. Издавачите не смеат да пренесуваат камати или приходи од позадинските средства на сопствениците, иако трети страни можат да им плаќаат на своите клиенти награди од својата сметка, како што се наградите базирани на трансакциите.

Стабилните криптовалути кои Министерството за финансии ги признава како системски доаѓаат под заеднички надзор на FCA Како што PS26/10 ги сумира изјавата за политиката на Банката од јуни 2026 година и нацрт-правилата, системскиот издавач ќе се соочи со максимум 70% поддршка во краткорочен долг на владата на Велика Британија со најмалку 30% во депозити на централната банка, откупување во рамките на T + 0, капитални барања и привремени ограничувања на издавање по монета.

Обединети Арапски Емирати: дирхам и странски жетони за плаќање

The Central Bank of the UAE regulates fiat stablecoins as “payment tokens” under its Payment Token Services Regulation, effective from 31 August 2024. Плаќањето со дирхам се врши преку лиценцирани издавачи на жителите на ОАЕ. Токените во странска валута се издаваат од регистрирани странски издавачи на платежни токени.

Член 2 Ограничува како странските платежни токени можат да се користат на копно: лиценците може да го олеснат нивниот трансфер само како средство за плаќање за виртуелни средства или нивните деривати. Член 12 им забранува на издавачите да плаќаат камата или било каква корист поврзана со времето на чување, и дозволува Централната банка да ги ограничи обемот и бројот на клиенти.

GENIUS Act и неговото влијание надвор од САД

Воведување и воспоставување на национални иновации за САД. Законот за стабилни криптовалути, јавен закон 119-27, станал закон на 18 јули 2025. Овде се дискутира само затоа што американскиот долар доминира на пазарите на стабилни пари, така што неговите правила ги достигнуваат издавачите и посредниците низ целиот свет.

Effective date. Under section 20, the Act takes effect on the earlier of 18 months after enactment or 120 days after the primary federal regulators issue final implementing rules. Предложеното правило на Министерството за финансии август 2026 вели дека датумот на стапување во сила се очекува да биде 18јануари 2027.

Резерви и каматни стандарди. Одделот 4 бара резерви на најмалку 1 до 1 основа во готовина, депозити, краткорочни благајнички записи, одредени договори за откуп преку ноќта, владини фондови на пазарот на пари и слични средства. одделот 4 (а) (11) забранува издавачите, вклучувајќи странски издавачи, да им плаќаат на сопствениците било каква камата или принос само за чување, користење или задржување на стабилна валута за плаќање.

Странските издавачи. Одделот 3 го прави незаконско, од три години по усвојувањето, за провајдер на услуги за дигитални средства да понуди или продаде стабилен платежен код на лице во Соединетите Држави освен ако дозволениот издавач не го издал. Секција 18 Тие мора да бидат надгледувани во јурисдикција чиј режим Секретарот за финансии го одредува како споредлив, да се регистрираат кај Контролорот на валутата, да имаат резерви во американска финансиска институција доволни за потребите за ликвидност на американските клиенти освен ако реципроцитетниот договор не предвидува поинаку и да не бидат базирани во санкционирана јурисдикција.

Странскиот издавач или регулатор може да побара утврдување на споредливоста, а Министерството за финансии мора да одлучи во рок од 210 дена од суштински комплетно барање. Министерството за финансии мора да ја објави својата оправданост и да води јавна листа на земјите кои се сметаат за споредливи. Секцијата 3(b)(2) исто така бара од странските издавачи на стабилни пари да бидат технички способни да се придржуваат кон законските наредби, како што е замрзнување.

Зошто ова е важно на друго место. Тестот за споредливост им дава на странските регулатори причина да ги усогласат резервите, откупот, каматните стапки и AML Забраната за камата, целосна резервна поддршка и кратки прозорци на откуп сега се гледаат во Хонг Конг, Велика Британија, Обединетите Арапски Емирати и предлозите на Сингапур укажуваат во ист правец. MASПредлогот за признавање на споредливите странски стабилни валути ја одразува истата логика од другата страна.

Што значи ова во пракса?

• Избери го режимот според валута и пазар. На еврото за корисниците на ЕУ му треба банка на ЕУ или институција за електронски пари. На Хонгконшкиот долар му треба лиценца HKMA каде и да е издадена.
• Очекувајте банкарски капитал и контрола. Хонгконшкиот под од 25 милиони долари и MiCAПравилата за сопствени средства на АРТ се минимални; надзорниците, исто така, го проценуваат управувањето, управувањето со ризикот и AML Системи.
• Дизајн резерви за најстрогиот дом. Издавачите со повеќе надлежности треба да планираат за одвоени групи, резервни средства во иста валута и најкраток краен рок за откуп кој се применува.
• Особености на пад на приносот.Камата или наградите за држење на плаќањата со стабилни пари се забранети или предложено е да бидат забранети во повеќето од режимите опфатени тука.
• Гледајте прекугранично препознавање. Предлогот за признавање на Сингапур и GENIUS Act Процесот на споредливост ќе формира кои жетони можат да циркулираат преку границите.