Stablecoin regulation worldwide და GENIUS Act

სტაბილური კოინი არის კრიპტო-აქტივი, რომელიც შექმნილია სტაბილური ღირებულების შესანარჩუნებლად რეფერენციული აქტივის მიმართ, ყველაზე ხშირად ერთიანი ოფიციალური ვალუტა. რადგანაც ფიტით დაფინანსებული სტაბილური კოინები მუშაობენ როგორც ციფრული ფული, რეგულატორები მათი გამომცემლებს უფრო მეტად ეკიდებიან, ვიდრე ტექნოლოგიურ კომპანიებს.

ამ სახელმძღვანელოში შედარებულია ძირითადი გამომცემელთა რეჟიმები აშშ-ს გარეთ და განმარტებულია, თუ რატომ აქვს აშშ GENIUS Act ეფექტი აშშ-ის საზღვრებს გარეთ. ეს არ ხსნის, თუ როგორ უნდა მიიღოთ აშშ ლიცენზია. კრიპტოვალუტების გაცვლისთვის, დაცვისა და ბროკერებისთვის ევროკავშირში, იხილეთ დამოუკიდებელი სახელმძღვანელო კრიპტო-აქტივების მომსახურების მიმწოდებელზე MiCA ქვემოთ.

საერთაშორისო ბაზის ხაზი

In July 2023 the Financial Stability Board published ten high-level recommendations for global stablecoin arrangements. Two of them shape almost every national regime. Users should have a robust legal claim on the issuer with timely redemption, at par into fiat for single-currency stablecoins. And an arrangement should meet all applicable requirements of a jurisdiction before it starts operating there.

National laws have since converged on a recognisable core:

მოთხოვნა	Mica, EMTs	ჳჲნკჲნდ	Single Ladies (Put a Ring on It)	დიდი ბრიტანეთი (FCA წესები)	Creep
ვინ შეიძლება გამოსცეს	ბანკები და ელექტრონული ფულის ინსტიტუტები	ლიცენზირებული გამომცემლები (ლოკალური კომპანია ან უფლებამოსილი ინსტიტუტი)	The Best of The Beatles	FCA-ს მიერ ნებადართული ბრიტანეთის გამომცემლები	ლიცენზირებული ან რეგისტრირებული გადახდის ტოკენების გამომცემლები
რეზერვპგთპანვ	Funds safeguarded; მინიმუმ 30% ბანკის დეპოზიტებში	რეზერვის ბაზა მინიმუმ პარის ღირებულებას უდრის	Reserves held to strict standards	აკრთგთრვ ნა ჟრარსრნთწ რპყჟრ	დაყენება რეგულაციით
თჱბჲპ	At any time, at par, no fee	ჩვეულებრივ 1 სამუშაო დღის განმავლობაში	5 სამუშაო დღის განმავლობაში	შემდეგი სამუშაო დღის ბოლომდე (T+1)	დაყენება რეგულაციით
ინტერესი მფლობელებისთვის	აკრძალულია	აკრძალულია	აკრძალვა შემოთავაზებულია (2026)	ემისიორი არ შეიძლება გადასცეს დაფინანსების აქტივის შემოსავალი	აკრძალულია

The table is a summary. ყველა რეჟიმს აქვს დეტალური წესები აკრძალული რეზერვის აქტივებზე, დაცვაზე, აუდიტსა და გამოქვეყნებაზე, რომლებიც ქვემოთ არის განხილული.

ევროპული კავშირი: ელექტრონული ფულის ნიშანი და აქტივზე დაფუძნებული ნიშანი

MiCA, რეგლამენტი (EU) 2023/1114, 2024 წლის 30 ივნისის შემდეგ გამოიყენება სტაბილური ვალუტებისთვის. ის მათ ორ ტიპად ყოფს. e-money token (EMT) უკავშირდება ერთ-ერთი ოფიციალური ვალუტის ღირებულებას. asset-referenced token (ART) უკავშირდება ნებისმიერ სხვა ღირებულებას ან უფლებას, ან კომბინაციას, როგორიცაა ვალუტების კოშკი ან საქონელი.

E-money tokens. სტატიის 48 მიხედვით, მხოლოდ საკრედიტო ინსტიტუტი ან ელექტრონული ფულის ინსტიტუტი შეიძლება შესთავაზოს EMT საზოგადოებას ან მოითხოვოს მისი ვაჭრობისთვის მიღება და მან უნდა გააფრთხილოს თეთრი წიგნი. EMT- ს ეწოდება ელექტრონული ფული. სტატია 49 აძლევს მფლობელს მოთხოვნას გამომცემელზე და მოითხოვს გამოშვებას პარით თანხის მიღებისას და გაყიდვას ნებისმიერ დროს, პარით და უფასოდ. სტატიის 54 მოთხოვნა არის მიღებული თანხის მინიმუმ 30% დეპოზიტირებული იყოს განცალკევებულ ანგარიშებზე საკრედიტო ინსტიტუტებში, ხოლო დანარჩენი - უსაფრთხო, დაბალი რისკის, მაღალი ლიკვიდურობის აქტივებში იმავე ვალუტაში.

Asset-referenced tokens. An ART issuer must be an EU legal person authorised under Article 21 or a credit institution (Article 16). It must hold own funds of at least the highest of EUR 350,000, 2% of the average reserve, or a quarter of fixed overheads (Article 35), and keep a reserve legally segregated from its own estate (Article 36).

Interest ban. Articles 40 and 50 forbid issuers and CASPs from granting interest on ARTs or EMTs. Any benefit linked to how long a holder keeps the token counts as interest.

ლიმიტები არა- ევროს გამოყენებაზე. გვერდი 23 მოითხოვს, რომ ART გამომცემელი შეწყვიტოს გამოშვება, თუ დაახლოებითი გამოყენება როგორც გაცვლის საშუალება ერთიანი ვალუტის ზონაში აღემატება 1 მილიონ ტრანზაქციას და დღეში 200 მილიონ ევროს კვარტალობრივ საშუალოზე. გვერდი 58(3) იგივე მექანიზმს იყენებს EMT- სთვის, რომელიც დენომინირებულია ისეთ ვალუტაში, რომელიც არ არის წევრი სახელმწიფოს ოფიციალური ვალუტა. ეს განსაზღვრება მნიშვნელოვანია ამერიკული დოლარის სტაბილური მონეტებისთვის, რომლებიც ირბენენ ევროკავშირში.

მნიშვნელოვანი ტოკენები. ტოკენები, რომლებიც აღემატება ზღვარს, როგორიცაა 10 მილიონი მფლობელი ან 5 მილიარდი ევროს ღირებულება, სხვა კრიტერიუმებს შორის სტატიაში 43, შეიძლება კლასიფიცირდეს როგორც მნიშვნელოვანი და ზედამხედველობის ქვეშ EBA. მნიშვნელოვანი ART- ებისთვის საკუთარი ფონდის პროცენტი იზრდება რეზერვის 2% -დან 3% -მდე (სტატიის 45(5)).

Hong Kong: ლიცენზირების რეჟიმი Stablecoins Ordinance-ის მიხედვით

ჰონგ-კონგის Stablecoins Ordinance (Cap. 656) ძალაში შევიდა 2025 წლის 1 აგვისტოს. ფიტით დაფუძნებული stablecoins-ის გამოცემა ახლა რეგულირებული აქტივობაა, რომელიც მოითხოვს ლიცენზიას HKMA-დან.

According to the HKMA’s Explanatory Note on Licensing, the licence is needed to issue a specified stablecoin in Hong Kong, or to issue one anywhere that references the Hong Kong dollar. Actively marketing such an activity to the Hong Kong public also counts. ძირითადი ლიცენზირების კრიტერიუმები:

• ლოკალური კომპანია. მსურველი უნდა იყოს ჰონგ-კონგის კომპანია ან ნებადართული ინსტიტუცია, რომელიც ჰონგ-კონგის გარეთ არის დაფუძნებული. უცხოური არაბანკის ჯგუფები უნდა შექმნან ლოკალური სადაზღვევო კომპანია.
• Capital. Non-bank applicants need paid-up share capital of at least HKD 25 million, or other financial resources approved by the HKMA.
• რეზერვები. ყოველი stablecoin-ის ტიპისთვის საჭიროა საკუთარი განცალკევებული რეზერვების ბაზა, რომელიც დაცულია კვალიფიციური მმართველის მიერ. მისი საბაზრო ღირებულება ყოველთვის უნდა იყოს თანაბარი მოძრავი მონეტების პარალურ ღირებულებასთან, შესაბამისი ზედა გარანტიით, ჩვეულებრივ ერთსა და იმავე ვალუტაში.
• Redemption. Holders must be able to redeem at par. მართებული მოთხოვნები ჩვეულებრივ უნდა იყოს დამუშავებული ერთი სამუშაო დღის განმავლობაში.
• No interest. The licensee must not pay, or permit to be paid, any interest on its stablecoins, and income from managing the reserve is attributed to the issuer.

The HKMA received 36 applications in its first batch. On 10 April 2026 it granted the first two licences, to Anchorpoint Financial Limited, a joint venture of Standard Chartered Bank (Hong Kong), HKT and Animoca Brands, and to The Hongkong and Shanghai Banking Corporation. Both plan to issue Hong Kong dollar stablecoins first. The selective outcome signals that the HKMA treats this as a high bar, closer to bank licensing than to a registration.

Singapore: from framework to legislation

სინგაპურის ფინანსურმა ადმინისტრაციამ 2023 წლის 15 აგვისტოს დაამტკიცა სტაბილური ვალუტის სტრუქტურა. იგი ვრცელდება ერთვალუტო სტაბილურ ვალუტაზე, რომელიც დაკავშირებულია სინგაპურის დოლართან ან G10-ის ვალუტასთან და გამოცემულია სინგაპურში. გამომცემლებმა უნდა შეესაბამებოდეს რეზერვის, კაპიტალისა და განცხადების სტანდარტებს და დაბრუნდეს პარალური ღირებულება გაყიდვის მოთხოვნის შემდეგ ხუთი სამუშაო დღის განმავლობაში. მხოლოდ შესაბამისი ნიშანი შეიძლება იყოს აღნიშნული “MAS-ით რეგულირებული სტაბილური ვალუტები”.

On 1 September 2026 MAS opened a consultation, closing on 16 October 2026, on amendments to the Payment Services Act 2019 to put the framework into law. The main proposals are:

• recognising a limited number of foreign-issued stablecoins regulated under a comparable foreign framework;
• საშუალებას მისცემს სტაბილურ კრიპტოვალუტებს, რომლებსაც სინგაპური და უცხოელი გამომცემლები ერთად გამოაქვეყნებენ, MAS-ის მიერ რეგულირება მოხდეს, სადაც რისკები შემცირებულია;
• prohibiting interest on MAS-regulated stablecoins;
• requiring stress testing, recovery and orderly wind-down plans, and safeguarding of customer money received before issuance.

კონსულტაციები არ განსაზღვრავს კანონმდებლობის თარიღს. მსურველებმა უნდა მიიჩნიონ 2023 წლის სტრუქტურა როგორც მოლოდინების მიმდინარე გამოცხადება MAS.

დიდი ბრიტანეთი: ბოლო წესები 2027-ის დაწყებამდე

2000 წლის ფინანსური მომსახურებისა და ბაზრების კანონის მიხედვით, ბრიტანეთი რეგულირებს სტაბილკოინის გამოცემას კრიპტოაქტივების რეგულაციების 2026 (SI 2026/102) საშუალებით. FCA-ის პოლიტიკური განცხადება PS26/10 აყალიბებს არასისტემურ ბრიტანეთში გამოცემული კვალიფიციური სტაბილკოინის ბოლო წესებს. ისინი მოიცავს გამოშვებას, უკანონოდ მიღებულ აქტივებს, გაყიდვას, დაცვასა და გამოქვეყნებას, და უნდა შევიდეს ძალაში 2027 წლის 25 ოქტომბერს ახალი კრიპტო რეჟიმის ნარჩენების თანხლებით.

FCA წესების ძირითადი ფუნქციები მოიცავს დაფინანსებულ აქტივებს, რომლებიც დაცულია სტატუტიკური ტრასტის ქვეშ, დაშვებული ზედმეტი 5% დაფინანსებული აქტივების ჯგუფში, და გამოსყიდვა შემდეგი სამუშაო დღის ბოლომდე. T+1 საათი ახლა იწყება, როდესაც თქვენი კლიენტის ცვლილებების შემოწმება სრულდება. გამომცემლებს არ შეუძლიათ გადასცეს პროცენტები ან შემოსავალი დაფინანსებული აქტივების მფლობელებს, მიუხედავად იმისა, რომ მესამე მხარეებს შეუძლიათ გადაიხადონ თავიანთი კლიენტებისთვის საკუთარი ანგარიშებიდან, როგორიცაა ტრანზაქციაზე დაფუძნებული პრემიები.

HM Treasury-ის მიერ აღიარებული სტაბილური ვალუტები, როგორც სისტემური, ჯგუფის ზედამხედველობის ქვეშ არიან FCA და Bank of England. As PS26/10 summarises the Bank’s June 2026 policy statement and draft rules, a systemic issuer would face a maximum of 70% of backing in short-dated UK government debt with at least 30% in central bank deposits, redemption within T+0, capital requirements and temporary issuance limits per coin.

United Arab Emirates: dirham and foreign payment tokens

არაბეთის გაერთიანებული საემიროების ცენტრალური ბანკი რეგულაციას უკეთებს ფიტოს სტაბილურ ვალუტებს, როგორც „პლატფორმას“ მისი Payment Token Services Regulation-ის მიხედვით, რომელიც ძალაში შევა 2024 წლის 31 აგვისტოდან. დირჰამის გადახდის პლატფორმები ლიცენზირებული გამომცემლების მიერ არის გამოცემული არაბეთის გაერთიანებული საემიროების მოქალაქეებისთვის. უცხოური ვალუტის პლატფორმები რეგისტრირებული უცხოური გადახდის პლატფორმების მიერაა გამოცემული.

2-ე მუხლი აკრძალავს უცხოური გადახდის ნიშნების გამოყენებას: ლიცენზიანტებს შეუძლიათ მათი გადარიცხვა მხოლოდ როგორც ვირტუალური აქტივების ან მათი წარმოებულების გადახდის საშუალება. ალგორითმული სტაბილური კოინები და პირადი ნიშნები აკრძალულია. 12-ე მუხლი აკრძალავს გამომცემლებს პროცენტების ან ნებისმიერი სხვა სარგებლის გადახდა, რომელიც დაკავშირებულია შენახვის დროთან და საშუალებას აძლევს ცენტრალურ ბანკს შეამციროს მოცულობა და კლიენტების რაოდენობა.

GENIUS Act და მისი ეფექტი ამერიკის შეერთებული შტატების გარეთ

The Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act, Public Law 119-27 გახდა კანონი 18 ივლისი 2025. It is discussed here only because the US dollar dominates stablecoin markets, so its rules reach issuers and intermediaries worldwide.

Effective date. Under section 20, the Act takes effect on the earlier of 18 months after enactment or 120 days after the primary federal regulators issue final implementing rules. Treasury’s August 2026 proposed rule states that the effective date is expected to be 18 January 2027.

Reserve and interest standards. Section 4 requires reserves on at least a 1 to 1 basis in cash, deposits, short-dated Treasury bills, certain overnight repurchase agreements, government money market funds and similar assets. Section 4(a)(11) forbids issuers, including foreign issuers, from paying holders any interest or yield solely for holding, using or retaining a payment stablecoin.

დასავლური გამომცემლის კარიბჭე. 3-ე მუხლი ითვალისწინებს, რომ კანონის ძალაში შესვლის შემდეგ სამი წლის განმავლობაში ციფრული აქტივების მომსახურების მიმწოდებელს დაუშვებელია გადახდის სტაბილური კოინის შეთავაზება ან გაყიდვა ამერიკის შეერთებულ შტატებში მცხოვრებ პირს, თუკი ის არ არის გამოცემული ნებადართული გამომცემლის მიერ. 18-ე მუხლი უზრუნველყოფს გამონაკლისს უცხოელი გამომცემლებისთვის. ისინი უნდა იყვნენ დაკვირვებული იმ იუსტიციის სასამართლოში, რომლის რეჟიმიც ფინანსთა მინისტრმა განსაზღვრა, რომ იგი შედარებითია, რეგისტრირებული იყოს ვალუტის კონტროლერში, ატარებდეს რეზერვებს ამერიკულ ფინანსურ ინსტიტუტში, რომელიც საკმარისია ამერიკული კლიენტების likvidite საჭიროებებისთვის, თუნდაც რეციპიციული შეთანხმება სხვაგვარად არ განსაზღვრავს, და არ იყოს დაფუძნებული სანქცირებულ იუსტიციის სასამართლოში.

უცხოური გამომცემელი ან რეგულატორი შეიძლება მოითხოვოს შედარებადობის განსაზღვრა, და ფინანსთა სამინისტრო უნდა გადაწყვიტოს 210 დღის განმავლობაში მნიშვნელოვნად სრული მოთხოვნის შემდეგ. ფინანსთა სამინისტრომ უნდა გამოაქვეყნოს თავისი ახსნა და შეინახოს საზოგადოებრივი სიაში ქვეყნები, რომლებიც შედარებით აღმოჩნდა. სეგმენტი 3(b)(2) ასევე მოითხოვს უცხოური გამომცემლის სტაბილურ კოინებს, რომ ტექნიკური თვალსაზრისით შესაძლებელი იყოს კანონით გათვალისწინებული ბრძანებების შესრულება, როგორიცაა ჩაკეტვა.

რატომ არის ეს მნიშვნელოვანი სხვაგან. შედარებადობის ტესტი უცხოურ რეგულატორებს მიზეზს აძლევს, რომ რეზერვი, გამოსყიდვა, პროცენტი და AML წესები ამერიკის მოდელთან შეესაბამებოდეს. პროცენტული აკრძალვა, სრული რეზერვის მხარდაჭერა და მოკლე გამოსყიდვის ფანჯარა, რომელიც ახლა ჰონგ კონგში, დიდ ბრიტანეთში, არაბეთის გაერთიანებულ საემიროებში და სინგაპურში ჩანს, იგივე მიმართულებით მიდის. MAS-ის წინადადება შედარებითი უცხოური სტაბილური კოინების აღიარების შესახებ იმავე ლოგიკას ასახავს მეორე მხარეს.

What this means in practice

• რეჟიმის არჩევა ვალუტისა და ბაზრის მიხედვით. ევროს ნიშანს EU მომხმარებლებისთვის სჭირდება EU ბანკი ან e-money ინსტიტუტი. ჰონგ კონგის დოლარის ნიშანს სჭირდება HKMA ლიცენზია, სადაც არ უნდა იყოს ის გამოცემული.
• Expect bank-grade capital and controls. Hong Kong’s HKD 25 million floor and MiCA’s ART own funds rules are minimums; supervisors also assess governance, risk management and AML systems.
• Design reserves for the strictest home. Multi-jurisdiction issuers should plan for segregated pools, same-currency reserve assets and the shortest redemption deadline that applies.
• Drop yield features. Interest or holding rewards on payment stablecoins are prohibited or proposed to be prohibited in most of the regimes covered here.
• Watch cross-border recognition. Singapore’s recognition proposal and the GENIUS Act comparability process will shape which tokens can circulate across borders.