Investeerimisühingud ja FX maaklerid: MiFID II litsentsid, kapitali- ja finantsvõimenduse piirangud

Maaklerid, varahaldurid, kauplemiskohad ja valuuta- või CFD-teenuste pakkujad kuuluvad kõik investeerimisteenuste reguleerimise alla, mitte pangandusseaduse. Ettevõtte litsents sõltub kolmest küsimusest: milliseid teenuseid ta osutab, kas tal on klientide raha ja varad ning kas ta tegutseb oma raamatupidamisarvestuse alusel.

See juhend selgitab Euroopa mudelit, millest paljud teised režiimid laenavad, seejärel jae-CFD-de ja FX-i võimenduse reegleid, offshore-maaklerite litsentside piiranguid ja eraldiseisvat Hongkongi režiimi finantsvõimendusega FX-ile.

Mis loetakse investeerimisühinguks?

ELis on investeerimisühing iga ettevõtja, kes osutab finantsinstrumentidega seoses ühte või mitut teenust, mis on loetletud direktiivi MiFID II (direktiiv 2014/65/EL) I lisa A jaos. Teenused on järgmised:

1. Tellimuste vastuvõtmine ja edastamine.
2. Tellimuste täitmine klientide nimel.
3. Kauplemine oma arvel.
4. Portfelli haldamine
5. Investeerimisnõustamine
6. Märgistamine või paigutamine kindla kohustuse alusel.
7. Paigutus ilma kindla kohustuse alusel.
8. Mitmepoolse kauplemissüsteemi (MTF) käitamine.
9. Organiseeritud kauplemissüsteemi (OTF) käitamine.

Hinnavahelepingud on loetletud finantsinstrumentidena sama lisa punkti C alapunktis 9. Seega kaubeldakse CFD-de või jooksvate spot-valuutavahetustehingute pakkuja, kes tegutseb kliendi tehingute vastaspoolena, oma arvel, mis on kõige kapitalimahukam luba.

Luba MiFID II alusel

Äriühing esitab taotluse selle liikmesriigi pädevale asutusele, kus on tema registrijärgne asukoht. Artikli 7 lõige 3 MiFID IIPraktikas algab ajaarvestus alles siis, kui reguleeriv asutus peab toimikut täielikuks, seega on ettevalmistusaeg enne seda aega sageli pikem kui ametliku läbivaatamise aeg, mis tähendab, et regulatiivne asutus ei pea tegema otsust kuue kuu jooksul alates täieliku taotluse saamisest.

Taotlus hõlmab tavaliselt järgmist:

• Tegevusprogramm: teenused, instrumendid, klientide liigid, sihtturud ja finantsprognoosid.
• Juhtimine: Artiklis 9 nõutakse, et äritegevust juhiksid tõhusalt vähemalt kaks isikut, kes vastavad sobivuse ja nõuetekohasuse nõuetele.
• Kvalifitseerunud aktsionärid: identiteet, rahaliste vahendite allikas ja sobivus kõigile, kes omavad 10% või rohkem.
• Organisatsioon: nõuetele vastavuse, riskijuhtimise ja siseauditi funktsioonid, huvide konfliktide poliitika, parim tehingute täitmine, tootehaldus, andmete säilitamine ja allhanked.
• Kliendi vara kaitse: eraldus- ja kaitsemeetmed, kui äriühing hoiab klientide rahalisi vahendeid või instrumente.
• AML raamistik: riskihindamine, kliendi nõuetekohane hoolsus ja nimetatud õiguskuulekuse ametnik.

Pärast tegevusloa saamist saab ettevõte pakkuda oma teenuseid kogu ELis ja EMPs passi kaudu. Artikli 34 kohaselt on piiriülesed teenused lubatud ilma eraldi loata pärast teavitamist koduse reguleeriva asutuse kaudu. Vastuvõtvad reguleerivad asutused kohaldavad endiselt oma tegevusreegleid ja turustamispiiranguid, mis on olulised CFD-de pakkujate jaoks.

Kapital: IFR ja IFD režiim

Alates 26. juunist 2021 kohaldatakse enamiku ELi investeerimisühingute suhtes pangaeeskirjade asemel spetsiaalset usaldatavusnõuete raamistikku, mis koosneb: Määrus (EL) 2019/2033 (IFR) ja Direktiiv (EL) 2019/2034 (IFD).

Algkapital

IFD artiklis 9 on sätestatud kolm algkapitali taset:

Algkapital	Kehtib
EUR 750,000	Äriühingud, kellel on luba kaubelda oma arvel või teha kindlaksmääratud kohustuste alusel märgiseid, ja teatavad organiseeritud kauplemissüsteemide korraldajad
150,000 eurot	Muud ettevõtted, sealhulgas need, kes hoiavad klientide raha või vara
75,000 eurot	Äriühingud, kes ei hoia klientide raha ega väärtpabereid ning tegelevad üksnes vastuvõtu ja edastamise, täitmise, portfellihalduse, nõustamise või paigutusega ilma kindla kohustuseta

Suurbritannia säilitas samad kolm taset naelsterlingis ka pärast Euroopa Liidust lahkumist. Vastavalt MIFIDPRU 4.4 alaline miinimumkapitalinõue on GBP 750,000, GBP 150,000 või GBP 75,000 sõltuvalt ettevõtte lubadest.

Käimasolevad omavahendid

Vastavalt IFRdirektiivi artiklile 11 peab äriühingul olema omavahendeid, mis on vähemalt võrdsed kõrgema summaga kolmest järgmisest:

• Selle alaline miinimumkapitalinõue.
• Üks neljandik eelmise aasta üldkuludest.
• Selle K-faktori nõue, mis mõõdab riski klientidele, turule ja ettevõttele.

Ettevõtja loetakse väikeseks ja omavahel mitteseotuks üksnes siis, kui ta vastab kõigile käesoleva direktiivi piirmääradele. Artikkel 12 IFRNende hulka kuuluvad valitsetavad varad alla 1,2 miljardi euro, bilanss alla 100 miljoni euro ja investeerimisteenustest saadud aastane kogutulu alla 30 miljoni euro. Sellised ettevõtted ei arvuta K-tegureid ning neil ei ole lubatud hoida klientide raha ega kaubelda oma arvel.

Iga ettevõte peab samuti hoidma likviidseid varasid vähemalt ühe kolmandiku ulatuses oma püsikulude nõudest vastavalt artiklile 43 IFR Kasvava maakleri jaoks, kellel on suur kulubaas, seob fikseeritud ülalpidamiskulud sageli palju varem kui algne kapitali näitaja.

Väga suured ettevõtted

Suurimad investeerimisühingud, eelkõige need, kes kauplevad oma arvelt ulatuslikult, võib tuua tagasi panga usaldatavusnõuete alla. IFR direktiivi artikli 1 lõikega 2 lubatakse seda teatavatel asjaoludel äriühingutele, kelle konsolideeritud varad on 15 miljardit eurot või rohkem. See mõjutab väheseid uusi turule tulijaid, kuid on oluline turgu valitsevate turutegijate omandajate jaoks.

Jae CFD ja võimendusega FX piirangud

EL, Ühendkuningriik ja mitmed Aasia reguleerivad asutused on kehtestanud finantsvõimenduse piirangud ning nõuavad kahjumikaitset.Finantsvõimendusega tooted müüakse jaeklientidele.

ELi meetmed

On 27 March 2018, ESMA agreed temporary measures under Article 40 of MiFIR. See keelas binaarsete optsioonide turustamise, levitamise ja müügi jaeinvestoritele ning piiras CFD-sid jaeinvestoritele viie meetmega:

Mõõta	Sisu
Finantsvõimenduse limiidid positsiooni avamisel	30:1 peamised valuutapaarid; 20:1 vähem olulised paarid, kuld ja peamised indeksid; 10:1 muud toorained peale kulla ja vähem olulised indeksid; 5:1 individuaalsed aktsiad ja muud viited; 2:1 krüptovaluutad
Tagatise sulgemine	Positsioonid suletakse, kui konto tagatis langeb 50% alla minimaalselt nõutava tagatise
Negatiivse saldo kaitse	Jaemüügi kahjumid on piiratud CFD-kontol olevate vahenditega
Stiimulid	Kauplemise soodustamiseks ei pakuta rahalisi ega mitterahalisi hüvesid
Riskihoiatus	Standardne hoiatus, mis sisaldab ettevõtte protsenti jaekontode kaotamisest

ESMA31. juulil 2019 lõppesid ELi enda meetmed. ESMA selgitatud Mõned riiklikud eeskirjad lähevad kaugemale, nii et mitmes liikmesriigis tegutsev äriühing peab kontrollima iga vastuvõtva reguleeriva asutuse võetud meedet.

Ühendkuningriik, Singapur ja Šveits

Ühendkuningriik võttis vastu samaväärsed alalised eeskirjad. FCA kinnitatud Finantsvõimenduse piirangud vahemikus 30:1 kuni 2:1, 50% tagatise sulgemine, negatiivse saldo kaitse, stiimulite keeld ja standardiseeritud riskihoiatused.Neid kohaldatakse alates 1. augustist 2019 CFD-de puhul ja 1. septembrist 2019 CFD-taoliste optsioonide puhul.

Singapur kasutab pigem tagatismäärasid kui finantsvõimenduse määrasid. In 2014 the Monetary Authority of Singapore decided on a minimum margin of 5% for CFDs on FX and leveraged FX contracts with retail investors. MAS märkis, et see oli sel ajal kooskõlas Hongkongi (5%) ja Jaapaniga (4%).

Šveits võtab kasutusele struktuurse lähenemisviisi. FINMA sätestab, et Šveitsis asuvatel välisvaluutaga kauplejatel peab olema pangalitsents. Samuti hoiatatakse, et Šveitsi kontaktaadressi või pangakontot kasutavad välismaised kauplejad võivad juhtida volitamata filiaali.

Offshore FX maakleri litsentsid ja nende piirangud

Suurt osa globaalsest jae-FX ja CFD turust teenindatakse väiksemate keskuste kaudu, näiteks Seišellidel, kus Financial Services Authority litsentseerib väärtpaberimaaklerid ning teised Kariibi mere, Vaikse ookeani ja India ookeani saared või offshore reguleerijad. Need litsentsid on tegelikud volitused oma kapitali, aruandluse ja AMLreeglitega, mis erinevad jurisdiktsioonide kaupa ja muutuvad regulaarselt.

Nende piirid on sama olulised kui see, mida nad lubavad:

• Passi pole. Offshore-litsents ei anna õigust teenindada kliente ELis, Ühendkuningriigis, Šveitsis, Singapuris või Hongkongis, kusjuures kõigil nendel turgudel on vaja kohalikku luba või tunnustatud erandit.
• Tagasikutse on kitsas. Allpool MiFID II Artikkel 42, võib kolmanda riigi äriühing tegutseda ilma ELi tegevusloata üksnes siis, kui ELi klient pöördub tema poole oma ainuisikulisel algatusel. ESMA on öelnud See kehtib olenemata lepingutingimustest või interneti kastidest „Nõustun”, milles väidetakse, et klient on tulnud oma vabatahtlikkuse alusel.See kehtib ka juhul, kui kliendi nõusolekut ei ole vaja.
• Turundus ise on reguleeritud. SFC Licensing Handbook väidab, et on tõsine rikkumine aktiivselt turustada reguleeritud teenuseid Hongkongi avalikkusele ilma litsentsi. Sarnased eeskirjad kehtivad enamikul suurematel turgudel ja reguleerijad avaldavad hoiatusnimekirjad ettevõtetest, kes neid rikuvad.
• Pangandus ja maksed. Pangad, kaardiaktsepteerimisasutused ja makseasutused hindavad maakleri klientide asukohta, mitte ainult seda, kus on välja antud litsents.Makler, kelle kliendibaas ei vasta tema litsentsidele, võib kaotada juurdepääsu klientide rahakontodele ja makserajale.
• Investorite kaitse lüngad. EL-is ja Ühendkuningriigis kohaldatavad jaeklientide finantsvõimenduse ülemmäärad, negatiivse saldo kaitse ja hüvitisskeemid ei pruugi olla olemas või võivad olla nõrgemad.Institutsionaalsed vastaspooled ja likviidsuse pakkujad võtavad seda oma hoolsuskohustuses arvesse.

Kontserni jaoks on praktiline mudel sageli reguleeritud üksus igal põhiturul ja offshore-üksus klientide jaoks turgudel, kus kohalikku režiimi ei kohaldata.Iga üksus vajab seejärel oma sisu, juhtimist ja sissejuhatavat kontrolli, mis hoiab kliendid õiges üksuses.

Hongkong: SFC 3. tüüpi võimendusega valuutavahetus

Hong Kong on üks väheseid suuri keskusi, kellel on spetsiaalne litsents jaekaubanduse võimendusega valuutade jaoks. Väärtpaberite ja futuuride määruse kohaselt peavad mittepangandusettevõtted jaekaubanduse võimendusega valuutaturul olema litsentseeritud väärtpaberi- ja futuurikomisjoni poolt reguleeritud tegevuse tüübiks 3. Pangad on eraldi järelevalve all HKMA.

SFC Litsentsimise käsiraamat sätestab 3. tüübi jaoks järgmised finantsressursside nõuded:

3. tüüpi litsentseeritud äriühing	Miinimum sissemakstud aktsiakapital	Miinimum likviidne kapital
Heakskiidetud tutvustav agent	HKD 5,000,000	HKD 3,000,000
Mis tahes muu juhtum	HKD 30,000,000	HKD 15,000,000

Need arvud on kõrged võrreldes enamiku teiste SFC Kui äriühing taotleb mitme reguleeritud tegevuse lubamist, kohaldatakse kõige kõrgemat kohaldatavat kapitalinõuet, mistõttu on 3. tüüpi kauplejate arv väike.

Muud käsiraamatu põhipunktid:

• Vastutavad ametnikud: äriühing vajab iga reguleeritud tegevuse jaoks vähemalt kahte vastutavat ametnikku, kellest üks peab olema tegevjuht.Kahe kvalifitseeritud vastutava ametniku puudumine on taotluste tagasisaatmise põhjuseks.
• Töötlemise aeg: Litsentseeritud äriühingu taotlus kestab tavaliselt umbes 15 nädalat, sõltuvalt ärimudelist ja taotluse kvaliteedist.
• Pädevus: Vastutavad ametnikud ja esindajad peavad vastama tööstusharu kvalifikatsiooni, kogemuste ja kohalike regulatiivsete teadmiste nõuetele.

Praktilised kaalutlused taotlejatele

1. Määratlege kõigepealt ärimudel. Agentuurivahendus (ei kaubelda oma arvel, ei kliendi raha) kannab endas madalaimat kapitali ja lihtsaimat usaldatavusnõuete režiimi.Turutegemine ja klientide raha hoidmine viivad firma kõrgematele tasanditele.
2. Planeerige kapital fikseeritud üldkulude testimiseks. Realistlik eelarve, mis hõlmab personali, tehnoloogiat ja allhankeid, juhib pidevat nõudlust rohkem kui esialgset kapitali arvu.
3. Enne litsentsi valimist kaardistage sihtturud. Klientide asukoht määrab ära, millised volitused on vajalikud. Litsentsi asukoht seda ei muuda.
4. Oodake tootereegleid tulu kujundamiseks. Finantsvõimenduse piirangud, negatiivse saldo kaitse ja stiimulite keelamine vähendavad jaekaubanduse mahtu ning äriplaanid peaksid põhinema nendel reeglitel, mitte offshore finantsvõimenduse tasemetel.
5. Valmistuge kliendi raha ja panganduse kontrollimiseks. Reguleerivad asutused ja pangad uurivad esimesest päevast alates klientide rahaliste vahendite eraldamist, kokkusobitamist ja päritolu.

Kokkuvõte

Investeerimisühingute tegevuslubade andmisel võetakse arvesse teenuseid, klientide varasid ja oma konto riski. Euroopa Liidus ja Ühendkuningriigis määravad kapitali tasemed 75,000, 150,000 ja 750,000 eurodes või naelsterlingis sissepääsupunkti, samal ajal kui fikseeritud üldkulud ja K-tegurid määravad pideva nõude. Finantsvõimendusega jaetoodete suhtes kehtivad Euroopas ühtlustatud finantsvõimenduse ja kahjumikaitse reeglid ning Aasias tagatise reeglid. Offshore-litsentsid on õiguspärased oma turgude jaoks, kuid ei ava reguleeritud turge mujal. Hongkongi tüüp 3 režiim näitab, kuidas suur keskus kohtleb jae FX-i kui spetsialiseerunud, suure kapitaliga tegevust.