Investeringsselskaber og valutamæglere: MiFID II licenser, kapital- og gearingsgrænser

Mæglere, kapitalforvaltere, handelsplatforme og valuta- eller CFD-udbydere er alle underlagt regulering af investeringstjenester snarere end banklovgivning.Den licens, et firma har brug for, afhænger af tre spørgsmål: hvilke tjenester det udfører, om det opbevarer kundernes penge og aktiver, og om det handler mod egen bog.

Denne vejledning forklarer den europæiske model, som mange andre systemer låner fra, derefter gearing reglerne for detail CFD'er og FX, grænserne for offshore broker licenser, og den separate Hong Kong regime for gearede FX.

Hvad tæller som et investeringsselskab

I EU er et investeringsselskab ethvert selskab, der leverer en eller flere af de ydelser, der er anført i bilag I, afsnit A, til MiFID II (direktiv 2014/65/EU) vedrørende finansielle instrumenter. Tjenesterne er:

1. Modtagelse og videresendelse af ordrer.
2. Udførelse af ordrer på vegne af kunder.
3. Handel for egen regning.
4. Porteføljestyring
5. Investeringsrådgivning.
6. Underwriting eller placering på et fast engagement basis.
7. Placering uden fast forpligtelse.
8. Drift af en multilateral handelsfacilitet (MHF).
9. Drift af en organiseret handelsfacilitet (OHF).

Finansielle differencekontrakter er opført som finansielle instrumenter i afsnit C(9) i samme bilag.En CFD- eller rolling spot FX-udbyder, der tager den anden side af kundernes handler, handler derfor for egen regning, hvilket er den mest kapitalintensive tilladelse.

Godkendelse under MiFID II

Et selskab ansøger den kompetente myndighed i den medlemsstat, hvor det har sit vedtægtsmæssige hjemsted. I henhold til artikel 7, stk. 3, i MiFID II skal myndigheden træffe afgørelse inden for seks måneder efter modtagelsen af en fuldstændig ansøgning.I praksis starter uret først, når tilsynsmyndigheden behandler dossieret som fuldstændigt, så forberedelsestiden før dette punkt er ofte længere end den formelle gennemgang.

Ansøgningen dækker normalt følgende:

• Programmet for operationer: tjenester, instrumenter, kundetyper, målmarkeder og finansielle fremskrivninger.
• Administration: Artikel 9 kræver, at virksomheden rent faktisk ledes af mindst to personer, der opfylder kravene til egnethed og hæderlighed.
• Kvalificerede aktionærer: identitet, midlernes oprindelse og egnethed for enhver, der besidder 10 % eller mere.
• Organisation: compliance, risikostyring og interne revisionsfunktioner, interessekonfliktpolitik, bedste udførelse, produktstyring, registrering og outsourcing.
• Beskyttelse af kundeaktiver: adskillelses- og beskyttelsesordninger, hvor selskabet opbevarer kundernes penge eller instrumenter.
• AML ramme: risikovurdering, kunde due diligence og en udpeget compliance officer.

Når et firma er godkendt, kan det levere sine tjenester i hele EU og EØS via passet. Artikel 34 tillader grænseoverskridende tjenester uden en separat tilladelse efter anmeldelse gennem hjemlandets tilsynsmyndigheder.Værtslandets tilsynsmyndigheder anvender stadig deres egne adfærdsregler og markedsføringsrestriktioner, hvilket er vigtigt for CFD-udbydere.

Kapital: IFR og IFD regimet

Siden 26. juni 2021 har de fleste investeringsselskaber i EU været underlagt en særlig tilsynsramme i stedet for bankreglerne, som består af forordning (EU) 2019/2033 (IFR) og direktiv (EU) 2019/2034 (IFD).

Startkapital

I artikel 9 i IFD fastsættes tre niveauer for startkapital:

Startkapital	Gælder for
EUR 750,000	Selskaber, der har tilladelse til at handle for egen regning eller på grundlag af en fast forpligtelse, og visse OHF-operatører
150.000 EUR	Andre virksomheder, herunder dem, der opbevarer kunders penge eller aktiver
EUR 75,000	Virksomheder, der ikke opbevarer kundernes penge eller værdipapirer og kun leverer modtagelse og overførsel, udførelse, porteføljeforvaltning, rådgivning eller placering uden fast forpligtelse

Storbritannien beholdt de samme tre niveauer i pund efter at have forladt EU.MIFIDPRU 4.4 det permanente minimumskapitalkrav er GBP 750.000, GBP 150.000 eller GBP 75.000 afhængigt af firmaets tilladelser.

Igangværende egenkapital

I henhold til artikel 11 i IFR skal et selskab have en egenkapital, der mindst svarer til det højeste af følgende tre beløb:

• Dens permanente minimumskapitalkrav.
• En fjerdedel af de faste omkostninger for det foregående år.
• Dens K-faktor krav, som måler risikoen for kunderne, risikoen for markedet og risikoen for firmaet.

En virksomhed kan kun kvalificeres som lille og ikke forbundet, hvis den opfylder alle tærsklerne i Artikel 12 i IFRDisse selskaber har en forvaltet aktivportefølje på under 1,2 mia. EUR, en balance på under 100 mio. EUR og en samlet årlig bruttoomsætning fra investeringsservice på under 30 mio. EUR. Sådanne selskaber beregner ikke K-faktorer og må heller ikke opbevare kundepenge eller handle for egen regning.

Hvert selskab skal også have likvide aktiver svarende til mindst en tredjedel af dets faste omkostninger i henhold til Artikel 43 i IFRFor en voksende mægler med et stort omkostningsgrundlag binder testen af faste omkostninger ofte langt før det oprindelige kapitaltal gør.

Meget store virksomheder

De største investeringsselskaber, især dem, der handler for egen regning i stor skala, kan bringes tilbage under banktilsynsreglerne. Artikel 1, stk. 2 IFR Dette gælder under visse omstændigheder for selskaber med konsoliderede aktiver på 15 mia. EUR eller derover, hvilket kun berører få nye markedsdeltagere, men har betydning for erhververe af etablerede market makers.

Restriktioner for detail-CFD'er og gearede valutaer

Gearede produkter solgt til detailkunder er det område, hvor reguleringsmyndighederne griber mest direkte ind: EU, Storbritannien og flere asiatiske reguleringsmyndigheder sætter loft over gearing og kræver tabsbeskyttelse.

EU-foranstaltningerne

Den 27 marts 2018 blev ESMA enige om midlertidige foranstaltninger i henhold til artikel 40 i MiFIR. Det forbød markedsføring, distribution og salg af binære optioner til detailinvestorer og begrænsede CFD'er til detailinvestorer med fem foranstaltninger:

Foranstaltning	Indhold
Gearingsgrænser ved åbning af en position	30:1 store valutapar; 20:1 mindre par, guld og større indekser; 10:1 andre råvarer end guld og mindre indekser; 5:1 individuelle aktier og andre referencer; 2:1 kryptovalutaer
Margin close-out	Positioner lukkes, når kontomarginen falder til 50% af den mindste påkrævede margin
Negativ balancebeskyttelse	Detailtab er begrænset til midlerne på CFD-kontoen
Incentiver	Der tilbydes ingen pengemæssige eller ikke-pengemæssige fordele for at tilskynde til handel
Risikoadvarsel	Standardiseret advarsel, herunder virksomhedens procentdel af tabte detailkonti

ESMAs egne foranstaltninger udløb den 31. juli 2019. ESMA forklarede, at de fleste nationale myndigheder havde vedtaget permanente nationale foranstaltninger, der var mindst lige så strenge. Nogle nationale regler går længere, så et firma med pas i flere medlemsstater skal kontrollere hver værtstilsynsmyndigheds foranstaltning.

Storbritannien, Singapore og Schweiz

Storbritannien vedtog tilsvarende permanente regler. FCA bekræftede gearinggrænser på 30:1 til 2:1, 50% margin close-out, beskyttelse mod negativ saldo, et forbud mod incitamenter og standardiserede risikoadvarsler. Disse gælder fra 1. august 2019 for CFD'er og 1. september 2019 for CFD-lignende optioner.

I 2014 besluttede Monetary Authority of Singapore en minimumsmargin på 5% for CFD'er på valuta og gearede valutakontrakter med detailinvestorer. MAS bemærkede, at dette var i overensstemmelse med Hongkong (5%) og Japan (4%) på det tidspunkt.

Schweiz tager en strukturel tilgang. FINMA fastslår, at valutahandlere med hjemsted i Schweiz skal have en banklicens. Det advarer også om, at udenlandske forhandlere ved hjælp af schweiziske kontaktadresser eller bankkonti kan drive en uautoriseret filial.

Offshore FX mægler licenser og deres grænser

En stor del af det globale detailmarked for valuta og CFD’er betjenes fra mindre centre, f.eks. Seychellerne, hvor Finansielle tjenesteydelser Disse licenser er reelle bemyndigelser med egen kapital, rapportering og kontrol, der er udstedt af de kompetente myndigheder i Caribien, Stillehavet og Det Indiske Ocean. AML regler, som varierer mellem jurisdiktioner og ændres regelmæssigt.

Deres grænser er lige så vigtige som det, de tillader:

• Intet pas. En offshore-licens giver ikke ret til at betjene kunder i EU, Storbritannien, Schweiz, Singapore eller Hong Kong, som alle kræver lokal tilladelse eller en anerkendt undtagelse.
• Omvendt opfordring er snæver. Under MiFID II Artikel 42, kan et tredjelandsselskab kun handle uden EU-tilladelse, når en EU-kunde henvender sig til det på kundens eget initiativ. ESMA har erklæret at enhver opfordring, salgsfremmende foranstaltning eller reklame i EU placerer virksomheden uden for denne undtagelse, uanset om der er kontraktbestemmelser eller online-felter med "Jeg accepterer", som hævder, at klienten kom frivilligt.
• Markedsføringen er i sig selv reguleret. Det er vigtigt, at patienten får den nødvendige behandling. SFC Håndbog om licenser Det er en alvorlig lovovertrædelse at markedsføre regulerede tjenester til offentligheden i Hongkong uden licens. Lignende regler gælder på de fleste større markeder, og myndighederne offentliggør advarselslister over virksomheder, der overtræder dem.
• Banking og betalinger. Banker, kortindløsere og betalingsinstitutioner vurderer, hvor en mæglers kunder befinder sig, ikke kun hvor dets licens er udstedt.En mægler, hvis kundebase ikke matcher sine licenser, kan miste adgang til klienternes pengekonti og betalingsbaner.
• Huller i investorbeskyttelsen. Lofter for detailgearing, beskyttelse mod negativ saldo og kompensationsordninger, der gælder i EU og Storbritannien, findes muligvis ikke eller kan være svagere.Institutionelle modparter og likviditetsudbydere tager højde for dette i deres due diligence.

For en koncern er den praktiske model ofte en reguleret enhed i hvert kernemarked plus en offshore-enhed til kunder på markeder, hvor der ikke gælder et lokalt regime, og hver enhed har derefter brug for sin egen substans, ledelse og onboarding-kontroller, som holder kunderne i den korrekte enhed.

Hong Kong: SFC Type 3 gearet valutahandel

Hong Kong er et af de få større centre med en dedikeret licens til gearet detail-FX.Ifølge Securities and Futures Ordinance skal ikke-bankvirksomheder på det gearede detail-FX-marked have licens fra Securities and Futures Commission for type 3 reguleret aktivitet.Bankerne overvåges separat af HKMA.

Det er vigtigt, at patienten får den nødvendige behandling. SFC Håndbog om licenser fastsætter følgende krav til finansielle ressourcer for type 3:

Type 3 licenseret selskab	Mindste indbetalte aktiekapital	Minimum likvid kapital
Godkendt introducerende agent	HKD 5,000,000	HKD 3,000,000
Enhver anden sag	HKD 30,000,000	HKD 15,000,000

Disse tal er høje sammenlignet med de fleste andre SFC Hvis et selskab ansøger om tilladelse til flere regulerede aktiviteter, gælder det højeste kapitalkrav for den pågældende type 3-forhandler.

Andre vigtige punkter fra håndbogen:

• Ansvarlige embedsmænd: Selskabet skal have mindst to ansvarlige ledere for hver reguleret aktivitet, hvoraf den ene skal være administrerende direktør, og manglende to kvalificerede ansvarlige ledere er en af grundene til, at ansøgninger returneres.
• Behandlingstid: en licenseret virksomhedsansøgning tager normalt omkring 15 uger, når den er færdig. Tiden varierer med forretningsmodellen og kvaliteten af ansøgningen.
• Kompetence: ansvarlige funktionærer og repræsentanter skal opfylde kravene til branchekvalifikationer, erfaring og lokal lovgivningsmæssig viden.

Praktiske overvejelser for ansøgere

1. Definér forretningsmodellen først. Agentmæglervirksomhed (ingen handel for egen regning, ingen kundepenge) kræver den laveste kapital og det enkleste tilsynsregime.Market making og kundepenge holder flytter firmaet til højere niveauer.
2. Planlæg kapital til testen af faste omkostninger. Et realistisk budget, herunder personale, teknologi og outsourcing, driver det løbende behov mere end det oprindelige kapitalbeløb.
3. Kortlæg målmarkederne, før du vælger en licens. Hvor kunderne befinder sig, afgør hvilke tilladelser der er brug for.
4. Forvent, at produktreglerne former omsætningen. Gearingslofter, beskyttelse mod negativ saldo og forbud mod incitamenter reducerer detailhandelsmængderne.Forretningsplaner bør bygge på disse regler, ikke på offshore gearingsniveauer.
5. Forbered dig på kontrol af klientens penge og bankvirksomhed. Tilsynsmyndigheder og banker vil undersøge adskillelse, afstemning og kilden til kundernes midler fra dag ét.

Oversigt

I EU og Storbritannien er kapitalniveauer på 75.000, 150.000 og 750.000 i euro eller pund sterling indgangspunktet, mens faste overheads og K-faktorer sætter det løbende krav. Gearede detailprodukter står over for harmoniserede regler om gearing og tabsbeskyttelse i Europa og marginregler i Asien. Offshorelicenser er legitime for deres egne markeder, men åbner ikke regulerede markeder andre steder. Hongkongs type 3-ordning viser, hvordan et stort center behandler detail FX som en specialiseret, højt kapitaliseret aktivitet.