Инвестиция фирмалари ва FX брокерлари: MiFID II лицензиялар, капитал ва ликвидлилик чегаралари

Бирор фирма лицензияга муҳтожлиги учта саволга боғлиқдир: у қайси хизматларни кўрсатади, мижозларнинг пуллари ва мол-мулкини сақлайдими ёки йўқми, ўз ҳисобидан савдо қиладими ёки йўқми?

Ушбу йўлбошчи кўплаб бошқа режимлар ундан қарз оладиган Европа моделини, шунингдек, чакана CFD ва FX учун ликвидлик қоидаларини, оффшор брокер лицензияларининг чегараларини ва ликвидли FX учун алоҳида Гонконг режимини тушунтиради.

Инвестиция компанияси сифатида нима ҳисобланади

Европа Иттифоқида инвестиция компанияси молиявий инструментлар билан боғлиқ ҳолда MiFID II (2014/65/EU директиваси)нинг I иловасининг A бўлимида кўрсатилган бир ёки ундан ортиқ хизматларни тақдим этувчи ҳар қандай фирмадир. Уларнинг хизматлари:

1. Амрларни қабул қилиш ва етказиш.
2. Мижозлар номидан буйруқларни бажариш.
3. Ўз фойдаси учун ишлайдиган.
4. Портфолио бошқариш
5. Инвестиция маслаҳати
6. Уларни ишончли аҳднома асосида жойлаштириш.
7. Уларни ҳеч қандай кафолатсиз қўйиб юбордик.
8. Кўп томонлама савдо механизмини (МТФ) ишга тушириш.
9. Organized trading facility (OTF)ни бошқариш.

Фарқлар учун молиявий шартномалар шу илованинг C(9) бўлимида молиявий воситалар сифатида рўйхатга олинган. Клиент савдоларининг бошқа томонини оладиган CFD ёки айланиб турувчи FX провайдери ўз ҳисобидан савдо қилмоқда, бу энг кўп капитал талаб қиладиган рухсатдир.

MiFID II остидаги рухсат

Фирма ўз ваколатхонаси жойлашган давлатнинг ваколатли органига ариза билан мурожаат қилади. MiFID IIнинг моддаси 7(3)га кўра, ваколатхона тўлиқ аризани олганидан кейин олти ой ичида қарор қабул қилиши керак. Практикада, соат фақатгина файлни тўлиқ деб ҳисоблаганида ишга тушади, шунинг учун бу нуқтагача тайёргарлик вақти кўпинча расмий кўриб чиқишдан узоқроқ бўлади.

Дастур одатда қуйидагиларни қамраб олади:

• Ҳаракатлар дастури:хизматлар, воситалар, мижоз турлари, мақсадли бозорлар ва молиявий прогнозлар.
• Идора: 9-модда бизнесни самарали равишда камида икки киши томонидан бошқарилишини талаб қилади, улар соғломлик ва одоб талабларига жавоб берадилар.
• Қобилиятли акциядорлар: 10% ёки ундан ортиқ улушга эга бўлган шахснинг шахси, маблағ манбаи ва мослиги.
• Организация:соответствие, риск управления и внутреннего аудита функций, конфликт интересов политики, лучший исполнитель, продуктовый менеджмент, учет и аутсорсинг.
• Клиент активларини муҳофаза қилиш: фирма мижоз пуллари ёки воситаларини сақлайдиган жойлардаги ажратиш ва ҳимоялаш чоралари.
• AML framework: risk assessment, customer due diligence and an named compliance officer.

Бир марта рухсат берилгандан сўнг, фирма ўз хизматларини паспорт орқали Европа Иттифоқи ва ЕОИИ ҳудудида кўрсатиши мумкин. 34-модда уй назоратчиси орқали хабар берганидан кейин алоҳида рухсатсиз чегаралараро хизматларни кўрсатишга рухсат беради. Меҳмон назоратчилари ҳамон ўзларининг хатти-ҳаракат қоидалари ва маркетинг чекловларини қўллашади, бу CFD провайдерлари учун муҳимдир.

Асосий: IFR ва IFD режими

2021 йилнинг 26 июнь кунидан бошлаб, кўплаб ЕИ инвестиция фирмалари банк қоидаларидан кўра алоҳида эҳтиёткорлик доирасига киритилган. У Regulation (EU) 2019/2033 (IFR) ва Directive (EU) 2019/2034 (IFD)дан иборат.

Бошланғич капитал

IFDнинг 9-моддасида бошланғич капиталнинг уч даражаси белгиланган:

Бошланғич капитал	Унга тегишли
EUR 750,000	Ўз ҳисобидан савдо қилиш ёки қатъий мажбурият асосида битим тузишга рухсат берилган фирмалар ва айрим OTF операторлари
EUR 150,000	Бошқа фирмалар, шу жумладан мижоз пуллари ёки активларини сақлайдиганлар
EUR 75,000	Клиент пули ёки қийматли қоғозларини сақламайдиган ва фақат қабул қилиш ва узатиш, бажариш, портфолио бошқариш, маслаҳат бериш ёки қатъий мажбуриятсиз жойлаштиришни таъминлайдиган фирмалар

Буюк Британия Европа Иттифоқидан чиққанидан кейин ҳам стерлингда шу уч даражани сақлаб қолди. MIFIDPRU 4.4 доимий минимал капитал талаби фирманинг рухсатларига қараб 750,000 GBP, 150,000 GBP ёки 75,000 GBP.

Ўз маблағлари ҳисобидан

Бошланғич капитал фақатгина кириш чиптасидир. IFRнинг 11-моддасига кўра, фирма ўз маблағларини камида қуйидаги уч миқдордан бирига тенг бўлиши керак:

• Унинг доимий минимал капитал талаби.
• (Ушбу ояти каримада Аллоҳ таоло мўмин бандаларига берган неъматлари ҳақида сўз кетмоқда.)
• Унинг K-фактор талаби, бу мижозларга хавфни, бозорга хавфни ва фирмага хавфни ўлчайди.

Фирма фақатгина IFRнинг 12-моддасидаги барча чегараларга жавоб берса, кичик ва ўзаро боғланмаган деб тан олинади. Бунга 1,2 миллиард евродан кам бошқарувдаги активлар, 100 миллион евродан кам баланс ҳисоботи ва 30 миллион евродан кам инвестиция хизматларидан йиллик жами тушум киради. Шу каби фирмалар K-факторларни ҳисобламайди. Улар мижоз пулларини сақлай олмайди ёки ўз ҳисобидан савдо қила олмайди.

Ҳар бир фирма IFRнинг 43-моддасига мувофиқ, камида унинг соф харажатлари талабининг учдан бири миқдоридаги пулли активларга эга бўлиши керак. Кўп харажатлар базасига эга ўсиб бораётган брокер учун, соф харажатлар тести кўпинча бошланғич капитал рақамидан олдин яхши боғланади.

Ота катта фирмалар

Энг йирик инвестиция фирмалари, айниқса ўз ҳисобидан катта миқдорда савдо қилаётганлар банкларнинг эҳтиёткорлик қоидаларига қайтарилиши мумкин. IFRнинг 1(2) моддаси буни муайян ҳолатларда консолидацияланган активлари EUR 15 миллиард ёки ундан ортиқ бўлган фирмаларга рухсат беради. Бу янги кириб келаётганларга таъсир қилмайди, аммо бозорни шакллантирувчиларнинг харидорлари учун аҳамиятга эга.

Кичик CFD ва FX чекловлари

Европа Иттифоқи, Буюк Британия ва бир нечта Осиё давлатлари назоратчилари ўзларининг молиявий воситаларини чеклаб қўйишган ва йўқотишлардан ҳимояланишни талаб қилишмоқда.

ЕИ чоралари

27 мартда 2018, ESMA MiFIRнинг 40 моддаси бўйича вақтинчалик чораларни келишиб олди. У кичик мижозларга бинар опционларнинг маркетинги, тарқатилиши ва сотилишини тақиқлади ҳамда кичик мижозларга CFDларни тўртта чора билан чеклади:

Ўлчов	Мақолалар
Позиция очилганда ликвидлиликни чеклаш	30:1 асосий валюта жуфтликлари; 20:1 асосий бўлмаган жуфтликлар, олтин ва асосий индекслар; 10:1 олтин ва асосий бўлмаган индекслардан бошқа товарлар; 5:1 индивидуал акциялар ва бошқа манбалар; 2:1 криптовалюталар
Маргинни ёпиш	Ҳисоб маржини минимал талаб қилинган маржнинг 50%ига тушганда позициялар ёпилади
Менирал балансни ҳимоя қилиш	Кичик йўқотишлар CFD ҳисобидаги маблағлар билан чегараланган
Интриглар	Тижоратни рағбатлантириш учун пул ёки пулсиз фойдалар таклиф этилмайди
Риск огоҳлантириш	Стандартлаштирилган огоҳлантириш, шу жумладан фирманинг чакана ҳисобларини йўқотиш фоизи

ESMAнинг ўз чоралари 2019 йилнинг 31 июлида тугади. ESMA айтиб ўтдики, кўплаб миллий идоралар камида шунчалик қатъий бўлган доимий миллий чораларни қабул қилган. Баъзи миллий қоидалар бундан ҳам узоқроқга боради, шунинг учун бир неча аъзо давлатларга паспорт олган фирма ҳар бир мезбон назоратчининг чорасини текшириши керак.

Буюк Британия, Сингапур ва Швейцария

Буюк Британия ҳам шу каби доимий қоидаларни қабул қилди. FCA тасдиқланди 30:1 дан 2:1 гача бўлган ликвидлик чегаралари, 50% маржани ёпиш, салбий баланс ҳимояси, рағбатлантиришларга тақиқ ва стандартлаштирилган хавф ҳақида огоҳлантиришлар. Булар CFD учун 2019 йилнинг 1 августидан ва CFD-хусусий вариантлар учун 2019 йилнинг 1 сентябридан кучга киради.

Сингапур ликвидлилик нисбатидан кўра марж миқдорини қўллайди. 2014 йилда Сингапур Молия идораси FX бўйича CFDлар ва кичик миқдордаги инвесторлар билан ликвидли FX шартномалари учун 5% минимал маржни белгилашга қарор қилди. MAS бу вақтда Гонконг (5%) ва Япония (4%) билан бир хил эканини қайд этди.

Швейцария структуравий ёндашувни қўллайди. FINMA Швейцарияда доимий яшовчи хорижий валюта савдогарлари банк лицензиясига эга бўлиши кераклигини таъкидлайди. Шу билан бирга, Швейцариядаги алоқа манзили ёки банк ҳисоб рақамини фойдаланган чет эллик савдогарлар рухсатсиз филиалларни бошқариши мумкинлигидан огоҳлантиради.

Оффшор FX брокерлик лицензиялари ва уларнинг чегаралари

Жаҳондаги чакана FX ва CFD бозорининг катта қисми кичикроқ марказлардан хизмат кўрсатилади. Мисол учун, Сейшел оролларида Financial Services Authority қийматли қоғозлар савдогарларига лицензия беради, Кариб денгизи, Тинч океани ва Ҳинд океанида эса бошқа орол ёки оффшор тартибга солиш органлари мавжуд. Ушбу лицензиялар ўз капитали, ҳисобот бериш ва AML қоидаларига эга бўлган ҳақиқий рухсатномалар бўлиб, улар юрисдикциялар орасида фарқ қилади ва доимий равишда ўзгаради.

Уларнинг чегаралари улар рухсат берган нарсалар билан баробардир:

• Паспорт йўқ. Оффшор лицензияси Европа Иттифоқи, Буюк Британия, Швейцария, Сингапур ёки Гонконгда мижозларга хизмат кўрсатиш ҳуқуқини бермайди. Ушбу бозорларнинг ҳар бири маҳаллий рухсатнома ёки эътироф этилган истисно талаб қилади.
• Тескари таклиф кенг. MiFID II Мақола 42 остида, учинчи мамлакат фирмаси фақатгина ЕОИИ мижози ўз ташаббуси билан унга яқинлашганда ЕОИИ рухсатисиз ҳаракат қилиши мумкин. ESMA маълум қилдики, ЕИда ҳар қандай таклиф, тарғиб ёки реклама фирмани бу истиснодан ташқарига олиб чиқади. Бу шартнома шартларидан ёки онлайн “Мен розиман” қутиларидан қатъи назар, мижоз ўз хоҳиши билан келганини даъво қилса ҳам амал қилади.
• Маркетинг ўз-ўзидан тартибга солинади. SFC Лицензиялаш қўлланмасида лицензиясиз Гонконг аҳолисига фаол равишда тартибга солинадиган хизматларни сотиш жиддий жиноят экани айтилади. Бундай қоидалар кўплаб йирик бозорларда ҳам амал қилади ва уларни бузган фирмаларнинг огоҳлантирувчи рўйхатлари нашр этилади.
• Банк ва тўловлар. Банклар, карта харидорлари ва тўлов ташкилотлари брокернинг мижозлари жойлашган жойни баҳолайдилар, фақат унинг лицензияси чиқарилган жой эмас. Лицензияларига мос келмайдиган мижоз базасига эга бўлган брокер мижоз пул ҳисобларига ва тўлов йўлларига кириш имкониятини йўқотиши мумкин.
• Investor protection gaps. Retail leverage caps, negative balance protection and compensation schemes that apply in EU and UK may not exist or may be weaker. Institutional counterparties and liquidity providers take this into account in their due diligence.

Бир гуруҳ учун, амалий модел ҳар бир асосий бозорда тартибга солинадиган субъект ва маҳаллий режим амал қилмайдиган бозорлардаги мижозлар учун офшор субъектдир. Ҳар бир субъект ўз моддасига, бошқарувига ва мижозларни тўғри субъектда ушлаб турувчи назоратга эҳтиёж сезади.

Гонконг: SFC 3-типдаги форекс савдоси

Гонконг кичик миқдордаги ликвидли валюта бозори учун махсус лицензияга эга бўлган бир неча йирик марказлардан биридир. Қимматли қоғозлар ва фьючерслар тўғрисидаги қонунга мувофиқ, кичик миқдордаги ликвидли валюта бозорида банк бўлмаган фирмалар 3-типдаги тартибга солинадиган фаолият учун Қимматли қоғозлар ва фьючерслар комиссияси томонидан лицензия олиши керак. Банклар HKMA томонидан алоҳида назорат қилинади.

SFC Лицензиялаш қўлланмаси 3-тури учун қуйидаги молиявий ресурслар талабларини белгилайди:

3-типли лицензияланган корпорация	Минимал тўланган акция капитали	Минимал ликвид капитал
Тақдим этувчи агентни тасдиқлаш	5,000,000 АҚШ доллари	3,000,000 АҚШ доллари
Ҳар қандай бошқа ҳолат	HKD 30,000,000	HKD 15,000,000

Ушбу рақамлар бошқа SFC тартибга солинадиган фаолият турлари билан солиштирганда юқоридир, бу эса 3-типдаги савдогарларнинг сони нега озлигини қисман тушунтиради. Бир фирма бир неча тартибга солинадиган фаолият турларига мурожаат қилганда, энг юқори амалдаги капитал талаби қўлланилади.

Қўлланмадан бошқа асосий нуқталар:

• Масъул ходимлар: Фирма ҳар бир тартибга солинган фаолият учун камида иккита масъул ходимга, улардан бири ижрочи директор бўлиши керак. Иккита малакали масъул ходимнинг йўқлиги ариза қайтарилиши сабаблари рўйхатида кўрсатилган.
• Ишлаш вақти: Лицензияланган корпорация аризаси бир марта тўлдирилганидан кейин одатда 15 ҳафта вақтни олади. Бу вақт бизнес модели ва аризанинг сифатига қараб ўзгаради.
• Квалификация: жавобгар ходимлар ва вакиллар саноат малакаси, тажрибага эга бўлишлари ва маҳаллий тартибга солиш талабларига мос келиши керак.

Талабгорлар учун амалий тавсиялар

1. Аввал бизнес моделини белгиланг. Агентлик брокери (ўз ҳисобингизда савдо қилмай, мижоз пулисиз) энг кам капитал ва энг оддий эҳтиёткорлик режимига эга. Марказлаштириш ва мижоз пулини ушлаб туриш фирмани юқори даражаларга кўтаради.
2. Таъмирлаш харажатлари синови учун капитални режалаштиринг. Кадрлар, технология ва аутсорсингни ўз ичига олган реалистик бюджет бошланғич капитал рақамидан кўра давомли талабларни кўпроқ бошқаради.
3. Лицензияни танлашдан олдин мақсадли бозорларни харитага туширинг. Клиентлар жойлашган жой қайси рухсатларга эҳтиёж борлигини белгилайди. Лицензия жойлашуви буни ўзгартирмайди.
4. Товар қоидалари даромадни шакллантиришга қаратилган.Кўрсаткичлар чегараси, салбий баланс ҳимояси ва рағбатлантиришларга тақиқлар чакана савдо ҳажмини камайтирган. Бизнес режалар бу қоидаларга асосланган бўлиши керак, оффшор кўрсаткичлар даражасига эмас.
5. Клиентлар пулларини ва банк операцияларини текширишга тайёр бўлинг. Регуляторлар ва банклар биринчи кунданоқ ажратиш, мувофиқлаштириш ва клиент маблағларининг манбасини текширадилар.

Тафсилот

Инвестицион фирма лицензияси хизматлар, мижоз активлари ва ўз ҳисоб-варағи хавфи билан бошқарилади. Европа Иттифоқи ва Буюк Британияда 75,000, 150,000 ва 750,000 капитал тоифалари евро ёки фунт стерлингда кириш нуқтасини белгилайди, бироқ доимий харажатлар ва K-факторлар давомли талабни белгилайди. Европада ва Осиёдаги марж қоидаларида чакана кредитлаш маҳсулотлари мувофиқлаштирилган кредитлаш ва йўқотишни ҳимоя қилиш қоидаларига дуч келишади. Оффшор лицензиялари ўз бозорларида қонунийдир, аммо бошқа жойларда тартибга солинган бозорларни очишмайди. Гонконгнинг Type 3 режими катта марказнинг чакана FXни қандай қилиб махсус, юқори капиталлашган фаолият сифатида қарашини кўрсатади.