ข้อบังคับเกี่ยวกับสเตเบิลคอยน์ทั่วโลก และ GENIUS Act

เพราะสกุลเงินดิจิทัลที่ได้รับการสนับสนุนจากธนาคารกลางทำงานเหมือนกับเงินสดดิจิทัล เจ้าหน้าที่กำกับดูแลจะมองผู้ออกใบรับรองของพวกเขามากขึ้น เช่น สถาบันการเงินอิเล็กทรอนิกส์ หรือธนาคารขนาดเล็ก มากกว่าบริษัทเทคโนโลยี

คำแนะนำนี้เปรียบเทียบระบบการออกใบอนุญาตหลักนอกสหรัฐอเมริกาและอธิบายว่าทำไม US GENIUS Act มีผลกระทบมากเกินไปนอกเหนือจากเขตแดนของสหรัฐอเมริกา. มันไม่ได้อธิบายวิธีการได้รับใบอนุญาตของสหรัฐอเมริกา. สำหรับตลาดแลกเปลี่ยน crypto, ผู้ดูแลและโบรกเกอร์ใน EU, ดูคำแนะนำแยกต่างหากเกี่ยวกับผู้ให้บริการบริการ crypto- asset ภายใต้ MiCA

เส้นพื้นฐานระหว่างประเทศ

ในเดือนกรกฎาคม ปี 2023 กรรมการความมั่นคงทางการเงินได้เผยแพร่ข้อเสนอแนะระดับสูงสิบ สำหรับการจัดทำสเตเบิลโคอินที่ทั่วโลก สองในนั้นเป็นรูปแบบของเกือบทุกระบอบการปกครองของประเทศ ผู้ใช้ควรมีคำร้องทางกฎหมายที่แข็งแกร่งต่อผู้ออกใบปลิวด้วยการชำระคืนตามเวลาที่เหมาะสม, เท่ากับฟีทัลสำหรับสเตเบิลโคอินสกุลเงินเดียว

กฎหมายของประเทศต่าง ๆ ได้มารวมกันในหัวใจที่สามารถระบุได้

ความจำเป็น	EU (MiCA, EMT)	ฮ่องกง	สิงคโปร์ (กรอบ)	UK (กฎ FCA)	สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์
ใครจะได้รับสิทธิ์	ธนาคารและสถาบันเงินอิเล็กทรอนิกส์	ผู้ออกใบอนุญาต (บริษัทท้องถิ่นหรือสถาบันที่ได้รับอนุญาต)	ผู้ออกใบอนุญาตตามมาตรฐาน	ผู้ออกใบอนุญาตจาก FCA ในอังกฤษ	ใบอนุญาตหรือจดทะเบียนผู้ออกตราสารจ่าย
จองที่นั่ง	เงินฝากที่ปลอดภัย อย่างน้อย 30% ในธนาคาร	จำนวนเงินสำรองที่เท่ากับค่าเฉลี่ย	สำรองเก็บไว้ตามมาตรฐานที่เข้มงวด	รองรับทรัพย์สินภายใต้กฎหมาย	กำหนดตามระเบียบ
การปลดปล่อย	เมื่อใดก็ได้ เท่ากัน ไม่คิดค่าใช้จ่าย	โดยปกติจะภายใน 1 วันทำการ	ภายใน5วันทำการ	ก่อนสิ้นสุดวันทำการถัดไป (T+1)	กำหนดตามระเบียบ
สนใจผู้ถือ	ห้าม	ห้าม	ข้อเสนอการห้าม (2026)	ผู้ออกใบอนุญาตไม่สามารถส่งผลกำไรของสินทรัพย์รองรับ	ห้าม

ตารางนี้เป็นสรุป ทุกระบบมีกฎระเบียบที่ละเอียดอ่อนเกี่ยวกับ ทรัพย์สินสำรองที่เหมาะสม การคุมรักษา การตรวจสอบและการเปิดเผย

สหภาพยุโรป: เงินดิจิทัลและสินทรัพย์ที่อ้างถึง

MiCA, ระเบียบ (EU) 2023/1114, ได้ถูกใช้กับสเตบโคอินที่เริ่มตั้งแต่วันที่ 30 มิถุนายน 2024 มันแบ่งพวกเขาออกเป็นสองประเภท. e-money token (EMT) อ้างถึงมูลค่าของสกุลเงินอย่างเป็นทางการหนึ่ง. asset-referenced token (ART) อ้างถึงมูลค่าหรือสิทธิอื่น ๆ หรือการรวมกันเช่นตะกร้าสกุลเงินหรือสินค้าโภคภัณฑ์

เงินดิจิทัล ตามมาตราที่ 48 มีเพียงสถาบันการเงิน หรือสถาบันเงินอิเล็กทรอนิกส์เท่านั้น ที่สามารถเสนอ EMT ให้ประชาชนได้ หรือขอรับการอนุญาตในการซื้อขาย และต้องแจ้งให้ทราบก่อนว่าเป็นเงินอิเล็กทรอนิกส์ บทที่ 49 ให้ผู้ถือสิทธิ์กับผู้ออกและต้องมีการออกตราสารในอัตราเดียวกัน เมื่อได้รับเงินทุน และชำระคืนเมื่อใดก็ได้ ในอัตราเดียวกันและไม่มีค่าธรรมเนียม บทบัญญัติที่ 54 ต้องการให้อย่างน้อย 30% ของเงินทุนที่ได้รับ จะถูกฝากไว้ในบัญชีแยกต่างหาก ที่สถาบันการเงิน

Asset-referenced tokens. An ART issuer must be an EU legal person authorised under Article 21 or a credit institution (Article 16).มันต้องมีเงินทุนของตนเองอย่างน้อยก็สูงสุดของ EUR 350,000, 2% ของสำรองเฉลี่ยหรือหนึ่งในสี่ของค่าใช้จ่ายทั่วไปที่ไม่เปลี่ยนแปลง (บทความ 35) และรักษาสำรองให้แยกออกจากทรัพย์สินของตนเองตามกฎหมาย (บทความ 36).

การห้ามดอกเบี้ย บทความที่ 40 และ 50 ห้ามผู้ออกและ CASPs จากการให้ผลตอบแทนใน ARTs หรือ EMTs ประโยชน์ใด ๆ ที่เกี่ยวข้องกับเวลาที่เจ้าของเก็บตัวอย่างนับเป็นผลตอบแทน

ข้อจำกัดในการใช้เงินอื่นนอกเหนือจากยูโร. บทที่ 23 กำหนดให้ผู้ออกใบกำกับภาษีหยุดการออกใบกำกับภาษี หากคาดการณ์ว่าการใช้เป็นเครื่องมือแลกเปลี่ยนภายในพื้นที่สกุลเงินเดียวจะเกินกว่า 1 ล้านการทำธุรกรรมและ 200 ล้านยูโรต่อวันในอัตราเฉลี่ยรายไตรมาส. บทที่ 58(3) ใช้กลไกเดียวกันกับ EMTs ที่ระบุด้วยสกุลเงินที่ไม่ใช่สกุลเงินทางการของประเทศสมาชิก.

Tokens สำคัญ. Tokens ที่เกินกว่าขีดจำกัดเช่นผู้ถือหุ้น 10 ล้านคนหรือ EUR5พันล้านในมูลค่า, ในหมู่มาตรฐานอื่น ๆ ในบทความที่ 43, สามารถจัดประเภทเป็นสำคัญและกำกับดูแลโดย EBA สำหรับ ARTs ที่มีนัยสำคัญ, ส่วนแบ่งเงินทุนของตัวเองเพิ่มขึ้นจาก 2% ถึง 3% ของสำรอง (บทความที่ 45(5)).

ฮ่องกง: การออกใบอนุญาตภายใต้คำสั่ง Stablecoins

ฮ่องกง Stablecoins Ordinance (Cap.656) มีผลบังคับใช้ในวันที่ 1 สิงหาคม 2025การออกใบรับรองสกุลเงินดิจิทัล ตอนนี้เป็นกิจกรรมที่ต้องได้รับอนุญาตจาก HKMA

ตามที่ HKMA’s ข้อความอธิบายเกี่ยวกับการอนุญาตใบอนุญาตนี้จำเป็นต้องออกสกุลเงินดิจิทัลที่ระบุไว้ในฮ่องกง หรือที่จะออกสกุลเงินดิจิทัลที่อ้างถึงเหรียญฮ่องกง

• การรวมกิจการในท้องถิ่น ผู้สมัครต้องเป็นบริษัทในฮ่องกง หรือสถาบันที่ได้รับอนุญาต ก่อตั้งขึ้นนอกประเทศฮ่องกง
• ทุน ผู้สมัครที่ไม่ใช่ธนาคารต้องมีทุนจดทะเบียน อย่างน้อย 25 ล้านเหรียญฮ่องกง หรือทรัพยากรทางการเงินอื่น ๆ ที่ได้รับอนุมัติจาก HKMA.
• Reserves. ทุกประเภทของสเตเบิลโกลด์ต้องมีกองทุนสำรองที่แยกต่างหากของตนเอง เก็บไว้กับผู้ดูแลที่มีคุณสมบัติเหมาะสม มูลค่าตลาดของมันจะต้องเท่ากันตลอดเวลาอย่างน้อยก็เท่ากับมูลค่าของเหรียญในวงจร ด้วยการค้ำประกันที่เหมาะสม โดยปกติแล้วในเงินตราเดียวกัน
• การไถ่โทษ เจ้าของต้องสามารถใช้สิทธิ์ได้ตามอัตราที่กำหนด คำขอที่ถูกต้องจะได้รับการดำเนินการภายในหนึ่งวันทำการ
• ไม่สนใจ ผู้รับใบอนุญาตต้องไม่จ่าย หรืออนุญาตให้ถูกชำระ ดอกเบี้ยใด ๆ ในสเตเบิลคอยน์ และรายได้จากการบริหารจัดการสำรองจะถูกจัดสรรให้กับผู้ออก

มัน HKMA ได้รับใบสมัคร 36 ฉบับ ในครั้งแรก วันที่ 10 เมษายน 2026 มันได้ให้ใบอนุญาตสองใบแรกแก่ Anchorpoint Financial Limited บริษัทร่วมทุนของ Standard Chartered Bank (ฮ่องกง) HKT และ Animoca Brands และ Hong Kong and Shanghai Banking Corporation ทั้งคู่วางแผนที่จะออกเหรียญเสถียรฮ่องกงเป็นครั้งแรก HKMA ถือว่านี่เป็นข้อจำกัดที่สูงเกินไป ใกล้เคียงกับการออกใบอนุญาตธนาคารมากกว่าการจดทะเบียน

สิงคโปร์: จากกรอบการทำงานไปสู่กฎหมาย

องค์กรกำกับการเงินแห่งสิงคโปร์ เสร็จสิ้นกรอบการทำงานของสเตเบิลคอยน์ ในวันที่ 15 สิงหาคม 2023ใช้กับสกุลเงินสกุลเดียวที่เชื่อมโยงกับดอลลาร์สิงคโปร์หรือสกุลเงิน G10 และออกในสิงคโปร์ ผู้ออกจะต้องปฏิบัติตามมาตรฐานการจัดเก็บ, ทุนและเปิดเผยข้อมูลและคืนค่าเปอร์เซ็นต์ภายในห้าวันทำการหลังจากได้รับคำขอชำระคืน

เปิด วันที่ 1 กันยายน 2026 MAS เปิดการปรึกษาหารือ ปิดในวันที่ 16 ตุลาคม 2026 เกี่ยวกับการแก้ไขกฎหมายบริการการชำระเงิน ปี 2019 เพื่อนำกรอบแนวคิดนี้เข้าสู่กฎหมาย

• การยอมรับจำนวนจำกัดของสเตเบิลคอยน์ที่ออกโดยต่างประเทศ ที่ถูกควบคุมภายใต้กรอบการทำงานที่เทียบได้ในต่างประเทศ
• อนุญาตให้สกุลเงินดิจิทัลที่ออกโดยสิงคโปร์และผู้ออกต่างประเทศร่วมกันถูกควบคุมโดย MAS ในกรณีที่ความเสี่ยงลดลง
• การห้ามดอกเบี้ยในสกุลเงินที่ถูกควบคุมโดย MAS
• จำเป็นต้องมีการทดสอบความดัน การฟื้นฟูและแผนการลดลงอย่างมีระเบียบ และรักษาเงินของลูกค้าที่ได้รับก่อนที่จะออก

การปรึกษาหารือไม่ได้กำหนดวันที่สำหรับกฎหมาย ผู้สมัครควรจะพิจารณากรอบ 2023 เป็นข้อกล่าวหาปัจจุบันของ MAS ที่คาดหวัง

สหราชอาณาจักร: กฎสุดท้ายก่อนที่จะเริ่มในปี 2027

สหราชอาณาจักรกำหนดการออกแบบสเตเบิลคอยน์ภายใต้กฎหมายบริการทางการเงินและตลาด 2000, ผ่านกฎระเบียบสินทรัพย์ดิจิทัล 2026 (SI 2026/102).ข้อความนโยบาย ของ FCA PS26/10 กำหนดกฎสุดท้ายสำหรับสกุลเงินเสถียรที่ไม่เป็นระบบที่ออกโดยอังกฤษThese cover issuance, backing assets, redemption, safeguarding and disclosure, and are set to come into force on 25 October 2027 with the rest of the new crypto regime.

คุณสมบัติหลักของกฎ FCA ประกอบด้วยสินทรัพย์รองรับที่ถือครองภายใต้การไว้วางใจตามกฎหมาย, การอนุญาตให้เกินกว่า 5% ในกองทุนสินทรัพย์รองรับ, และการชำระคืนก่อนสิ้นสุดวันทำการถัดไป. นาฬิกา T+1 จะเริ่มขึ้นเมื่อตรวจสอบรู้จักลูกค้าของคุณเสร็จสมบูรณ์แล้ว ผู้ออกหุ้นไม่สามารถส่งผลตอบแทนหรือรายได้จากสินทรัพย์รองรับไปยังผู้ถือ, แม้ว่าบุคคลที่สามจะจ่ายเงินรางวัลให้กับลูกค้าของตัวเองจากบัญชีของพวกเขาเอง, เช่นรางวัลที่อยู่บนพื้นฐานของธุรกรรม

สเตเบิลคอยน์ที่ HM Treasury ยอมรับว่าเป็นระบบ มาภายใต้การกำกับดูแลร่วมกันโดย FCA และธนาคารแห่งอังกฤษในฐานะที่ PS26/10สรุปคำแถลงนโยบายและกฎระเบียบฉบับร่างของธนาคารในเดือนมิถุนายน 2026 ผู้ออกแบบระบบจะต้องเผชิญกับการสนับสนุนสูงสุด 70% ของหนี้สาธารณะชั่วคราวของอังกฤษที่มีอย่างน้อย 30% ในเงินฝากธนาคารกลาง, การชำระคืนภายใน T+0, ความต้องการทุนและการจำกัดการออกตราสารโดยชั่วคราวต่อเหรียญ

สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์

The Central Bank of the UAE regulates fiat stablecoins as “payment tokens” under its Payment Token Services Regulation, effective from 31 August 2024.ตราเงินดิร่ามถูกออกโดยผู้ออกใบอนุญาตให้แก่ประชาชนในสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ตราแลกเปลี่ยนต่างประเทศถูกออกโดยผู้ออกตราแลกเปลี่ยนการชำระเงินต่างประเทศที่จดทะเบียน

บทที่ 2 จำกัดวิธีการที่การชำระเงินต่างประเทศจะถูกใช้บนบก: ผู้ได้รับอนุญาตสามารถสนับสนุนการโอนของพวกเขาเพียงเพื่อเป็นวิธีในการชำระเงินสำหรับสินทรัพย์เสมือนหรือผลผลิตของมัน บทที่ 12 ห้ามผู้ออกจากการจ่ายดอกเบี้ยหรือผลประโยชน์ใด ๆ ที่เกี่ยวข้องกับการถือครองเวลา และให้ธนาคารกลางปิดปริมาณและจำนวนลูกค้า

GENIUS Act และผลของมันนอกสหรัฐอเมริกา

การนำทางและก ่ อตั ้ งนวัตกรรมระดับชาติสำหรับสหรัฐอเมริกาพระราชบัญญัติสเตเบิลคอยน์, กฎหมายสาธารณะ 119-27, กลายเป็นกฎหมายในวันที่ 18 กรกฎาคม 2025มันถูกอภิปรายที่นี่เพียงเพราะดอลลาร์สหรัฐฯ ครอบงำตลาดสเตเบิลโคอินที่ กฎของมันจึงถึงผู้ออกและตัวกลางทั่วโลก

วันเริ่มใช้ ภายใต้บทที่ 20 กฎหมายนี้จะมีผลบังคับใช้ในวันที่ 18 เดือนหลังจากประกาศใช้ หรือ 120 วันหลังจากที่ผู้กำกับการระดับชาติออกกฎระเบียบสุดท้าย กฎที่เสนอในเดือนสิงหาคม 2026 ระบุว่าวันที่มีผลบังคับใช้คาดว่าจะเป็นวันที่ 18 มกราคม 2027

มาตรฐานของเงินสำรองและดอกเบี้ย. ส่วน 4 ต้องมีเงินสำรองอย่างน้อย 1 ถึง 1 ในรูปเงินสด, เงินฝาก, บิลกระทรวงการคลังระยะสั้น, สัญญาซื้อคืนข้ามคืนบางประเภท, กองทุนตลาดเงินของรัฐบาล และสินทรัพย์ที่คล้ายกันส่วน 4(a)(11) ห้ามผู้ออกใบสำคัญแสดงสิทธิ รวมถึงผู้ออกใบสำคัญแสดงสิทธิต่างประเทศ ไม่ให้จ่ายดอกเบี้ยหรือผลตอบแทนใดๆแก่ผู้ถือหุ้นเพียงเพื่อการถือครอง ใช้ หรือรักษาสเตเบิลโคอินที่ชำระเงินได้

ทางเข้าของผู้ออกตราสารต่างประเทศ บทที่3ทำให้มันผิดกฎหมาย จากสามปีหลังจากประกาศใช้ สำหรับผู้ให้บริการบริการสินทรัพย์ดิจิตอล เพื่อเสนอหรือขายการชำระเงินสเตเบิลโกลด์ ให้กับบุคคลในสหรัฐฯ ส่วนที่ 18 พวกเขาจะต้องได้รับการควบคุมในเขตอำนาจศาล ที่รัฐมนตรีการคลังกำหนดว่าเป็นระบบที่เทียบได้, ลงทะเบียนกับผู้ควบคุมสกุลเงิน, เก็บสะสมในสถาบันการเงินของสหรัฐฯ ที่เพียงพอสำหรับความต้องการของลูกค้าสหรัฐฯ

หน่วยงานกำกับดูแลหรือผู้ออกใบอนุญาตต่างประเทศสามารถขอให้มีการกำหนดความคล้ายคลึงกันได้ และกระทรวงการคลังต้องตัดสินใจภายใน 210 วันของคำร้องที่สมบูรณ์อย่างแท้จริงกระทรวงการคลังจะต้องเผยแพร่เหตุผลของมัน และเก็บรายชื่อสาธารณะ ของประเทศที่พบว่าเทียบได้ส่วน 3(b)(2) ยังเรียกร้องให้สกุลเงินของผู้ออกตราสารต่างประเทศมีความสามารถทางเทคนิคในการปฏิบัติตามคำสั่งที่ถูกต้องตามกฎหมายเช่นการหยุดชะงัก

ทำไมเรื่องนี้ถึงสำคัญในที่อื่น การทดสอบความสามารถในการเปรียบเทียบ ทำให้ผู้กำกับต่างชาติมีเหตุผลที่จะปรับปรุงการจัดเก็บ AML การห้ามดอกเบี้ย การค้ำประกันเต็ม และระยะเวลาชำระคืนสั้นๆ ที่เห็นในฮ่องกง อังกฤษ อาหรับเอมิเรตส์ และสิงคโปร์ MASข้อเสนอที่จะยอมรับสกุลเงินต่างประเทศที่เทียบได้ สะท้อนตรรกะเดียวกันจากอีกด้านหนึ่ง

ในทางปฏิบัติ

• เลือกรูปแบบโดยใช้สกุลเงินและตลาด. ยูโรโต๊ะสำหรับผู้ใช้ EU ต้องการธนาคารของ EU หรือสถาบันเงินอิเล็กทรอนิกส์. โทเค็นดอลลาร์ฮ่องกงต้องการใบอนุญาต HKMA ไม่ว่ามันจะออกมาจากที่ไหน
• คาดหวังเงินทุนและการควบคุมระดับธนาคาร ฮ่องกง HKD 25 ล้านชั้นและ MiCAกฎของ ART เกี่ยวกับเงินทุนส่วนตัวเป็นข้อจำกัดต่ำสุด ผู้ดูแลยังประเมินการบริหารจัดการความเสี่ยงและ AML ระบบ
• การออกแบบสำรองสำหรับบ้านที่เข้มงวดที่สุด ผู้ออกหุ้นกู้หลายประเทศควรวางแผน สำหรับการแยกกลุ่ม ทรัพย์สินสำรองในสกุลเงินเดียวกัน และระยะเวลาชำระคืนที่สัมฤทธิ์ผล
• ลดผลผลิตได้ ดอกเบี้ยหรือการถือครองรางวัลในการชำระเงินสแตบล๊อคถูกห้าม หรือเสนอให้มีการห้ามในระบบส่วนใหญ่ที่ปกคลุมที่นี่
• ดูการตรวจจับข้ามแดน ข้อเสนอการยอมรับของสิงคโปร์ GENIUS Act กระบวนการที่สามารถเปรียบเทียบได้ จะกำหนดว่าใครจะสามารถสื่อสารผ่านเขตแดน