Регулација стабилних кованица широм света и GENIUS Act

Стабилни новац је крипто-актива дизајнирана да држи сталну вредност у односу на референтно средство, најчешће једну званичну валуту. Пошто фиат-подржани стабилни новац ради као дигитални новац, регулатори све више третирају своје издаваче више као институције електронског новца или уске банке него као технолошке компаније.

Овај водич упоређује главне режиме издавача ван Сједињених Држава и објашњава зашто америчка GENIUS Act има ефекте далеко изван граница САД.Не објашњава како добити америчку лиценцу.За крипто берзе, чуваре и брокере у ЕУ, погледајте одвојени водич о пружаоцима услуга крипто-актива под MiCA.

Међународна базна линија

In July 2023 the Financial Stability Board published ten high-level recommendations for global stablecoin arrangements. Две од њих обликују скоро сваки национални режим. Корисници би требало да имају снажан правни захтев на издавачима са правовременим откупом, по паритету у фиат за стабилне валуте једне валуте. Свака од ових организација мора да испуни одређене услове пре него што може да започне са радом.

Национални закони су од тада конвергирали на препознатљиво језгро:

Захтев	ЕУ (MiCA, ЕМТ-ови)	Хонг Конг	Сингапур (енгл.	Велика Британија (FCA правила)	Уједињени Арапски Емирати
Ко може да изда	Банке и институције електронског новца	Лиценцирани издавачи (локална компанија или овлашћена институција)	MAS-регулисани издавачи	FCA-оторизовани британски издавачи	Лиценцирани или регистровани издавачи токенова плаћања
Резервна подршка	Заштићена средства; најмање 30% у банкарским депозитима	Резервни фонд барем једнак номиналној вредности	Резерве се одржавају по строгим стандардима	Закона о заштити правних лица	Постави по регулативи
Откупљење	У било које време, на пар, без накнаде	Обично у року од 1 радног дана	За 5 радних дана	До краја следећег радног дана (Т+1)	Постави по регулативи
Заинтересованост за власнике	Забрањено	Забрањено	Предложена забрана (2026)	Издавач не може да пренесе приходе од позадинске имовине	Забрањено

Сваки режим има детаљна правила о прихватљивој резервној имовини, чувању, ревизији и откривању која се расправљају испод.

Европска унија: токени електронског новца и токени везани за имовину

MiCAРегламент (ЕУ) 2023/1114, примењује се на стабилне новчанице од 30. јуна 2024. године и дели их у два типа: токени електронског новца (EMT) који се односе на вредност једне званичне валуте; токени везани за активу (ART) који се односе на било коју другу вредност или право, или комбинацију, као што је кошница валута или роба.

E-money tokens. Under Article 48, only a credit institution or an electronic money institution may offer an EMT to the public or seek its admission to trading, and it must first notify a white paper. ЕМТ-ови се сматрају електронским новцем. Article 49 gives holders a claim on the issuer and requires issuance at par on receipt of funds and redemption at any time, at par and without a fee. Члан 54 захтева да се најмање 30% прихваћених средстава депонира на одвојене рачуне у кредитним институцијама, а остатак у сигурним, нискоризичним, високоликвидним активама у истој валути.

Референце за акције. Издавач АРТ-а мора бити правно лице ЕУ са овлашћењем из члана 21 или кредитна институција (члан 16).Мора да поседује сопствени капитал од најмање 350.000 евра, 2% просечне резерве или четвртину фиксних референтних трошкова (који је већи).Члан 35.), и одржавају резерву законски одвојену од сопственог имања (члан 36).

Забрањена камата. Чланови 40 и 50 забрањују издавачима и CASP-овима да додељују камате на АРТ-ове или ЕМТ-ове.

Limits on non-euro use. Article 23 requires an ART issuer to stop issuing if estimated use as a means of exchange within a single currency area exceeds 1 million transactions and EUR 200 million a day on a quarterly average. Члан 58(3) примењује исти механизам на ЕМТ-ове деноминиране у валути која није званична валута државе чланице. Ова одредба важи за стабилне кованице америчког долара које циркулишу у Европској унији.

Значајне су џамије. Токени који прелазе прагове као што су 10 милиона власника или 5 милијарди евра у вредности, између осталих критеријума у члану 43, могу се класификовати као значајни и надгледати од стране Европске централне банке. EBAЗа значајне АРТ-ове, проценат сопствених средстава расте са 2% на 3% резерве (члан 45(5)).

Hong Kong: a licensing regime under the Stablecoins Ordinance

Hong Kong’s Stablecoins Ordinance (Cap. 656) took effect on 1 August 2025. Издавање фиат-референцираних стабилних кованица је сада регулисана активност која захтева лиценцу од HKMA.

Према HKMA’с Објашњење о лиценцирању, лиценца је потребна за издавање одређеног стабилног новца у Хонгконгу, или да се издаје било где што се односи на хонгконшки долар. Активно маркетинг такве активности јавности Хонгконга такође важи.

• Локалне заједнице. Подносилац захтева мора бити компанија из Хонгконга или овлашћена институција основана ван Хонгконга, а стране небанкарске групе морају да оснују локалну подружницу.
• Капитал. Небанкарски подносиоци захтева морају имати уплатени дионички капитал од најмање 25 милиона Хонгконшких долара, или друге финансијске ресурсе које је одобрила влада. HKMA.
• Резерве. Свака врста стабилног новца треба да има свој сегреговани резервни фонд, који се чува код квалификованог чувара. Његова тржишна вредност мора у сваком тренутку бити барем једнака номиналној вредности новчића у оптицају, са одговарајућим прекомерним обезбеђењем, обично у истој валути.
• Idemption. Носиоци морају бити у могућности да откупе по номиналу.
• Нема интересовања. Лиценцирани корисник не мора да плаћа, или дозвољава плаћање, било какве камате на своје стабилне кованице, а приход од управљања резервом се приписује издавачима.

HKMA је добио 36 апликације у својој првој серији. On 10 April 2026 it granted the first two licences, to Anchorpoint Financial Limited, a joint venture of Standard Chartered Bank (Hong Kong), HKT and Animoca Brands, and to The Hongkong and Shanghai Banking Corporation. Оба плана планирају издавање Хонгконшких долара стабилних кованица прво. Селективни исход сигнализује да HKMA третира ово као висок бар, ближе лиценцирању банке него регистрацији.

Singapore: from framework to legislation

Монетарна управа Сингапура Финализирао је свој стабилни оквир 15. августа 2023Применљив је на стабилне кованице са једном валутом везане за сингапурски долар или валуту Г10 и издате у Сингапуру. Издавачи морају да испуне стандарде резерви, капитала и откривања и враћају номиналну вредност у року од пет радних дана од захтева за откупом.

Дана 1 септембра 2026 MAS отворена је консултација, која се затворила на 16 октобра 2026, о амандманима на Закон о услугама плаћања 2019 да би се оквир ставио у закон. Главни предлози су:

• признавање ограниченог броја стабилних валута које су издате у иностранству, регулисане под упоредивим страним оквиром;
• омогућавање стабилним кованицама које су заједнички издали Сингапур и страни издавачи да буду регулисани МАС-ом где се ризики смањују;
• забрана камате на МАС-регулисане стабилне новчанице;
• захтевање тестирања на стрес, планова оздрављења и уређеног прекида рада, као и заштиту новца клијената који је примљен пре издавања.

Консултација не ставља датум за законодавство. Пријатељи би требало да третирају 2023 оквир као тренутну изјаву MAS очекивања.

Уједињено Краљевство: коначна правила пре почетка 2027.

Уједињено Краљевство регулише издавање стабилних кованица под Законом о финансијским услугама и тржиштима из 2000. године, кроз Регулативе о крипто-активама 2026 (SI 2026/102). FCA's Policy statement PS26/10 ставља коначна правила за несистемске квалификујуће стабилне кованице које је издало Уједињено Краљевство.Ови покривају издавање, позадинска средства, откуп, заштиту и откривање, а треба да ступе на снагу 25. октобра 2027. године са остатком новог крипто режима.

Кључне карактеристике FCA правила укључују позадинска средства која се држе под законским поверењем, дозвољени вишак од до 5% у бази позадинских средстава, и откуп до краја следећег радног дана.Т+1 сат сада почиње када су провере знања клијента завршене.Издавачи не могу да продуже камате или приходе из позадинских средстава власницима, иако треће стране могу да плаћају својим клијентима награде са сопственог рачуна, као што су награде засноване на трансакцијама.

Системски софтвер који се користи за управљање системским ресурсима је подељен у неколико категорија. FCA Као што PS26/10 сумира изјаву политике банке из јуна 2026. и нацрт правила, системски издавач би се суочио са максимумом од 70% подршке у краткорочном дуговима владе Уједињеног Краљевства са најмање 30% у депозитима централне банке, откупу у року од Т + 0, захтевима капитала и привременим ограничењима издавања по новчићу.

Уједињени Арапски Емирати: дирхам и страно плаћање жетони

Централна банка Уједињених Арапских Емирата регулише фиатске стабилне кованице као "токене плаћања" под својим законом. Регулатива о плаћањима, који ће бити на снази од 31. августа 2024. године. дирхамске жетоне за плаћање издају лиценцирани издавачи становницима УАЕ. токене у страним валутама издају регистровани страни издавачи жетона за плаћање.

Члан 2. Ограничава како се страни токени плаћања могу користити на копну: власници лиценце могу омогућити њихов пренос само као средство плаћања за виртуелна средства или њихове деривате. Члан 12. Забрањује издавачима да плаћају камате или било какве бенефиције повезане са временом држања, и омогућава Централној банци да ограничи обим и број клијената.

То. GENIUS Act и његов ефекат ван Сједињених Држава

Основао је и предводио Националну револуционарну организацију. Закон о стабилним кованицама, Јавни закон 119-27, постао је закон у 18 јулу 2025. О њему се овде дискутује само зато што амерички долар доминира тржиштима стабилних валута, тако да његова правила достижу издаваче и посреднике широм света.

Effective date. Under section 20, the Act takes effect on the earlier of 18 months after enactment or 120 days after the primary federal regulators issue final implementing rules. Трезорско август 2026 предложено правило наводи да се очекује да ће датум ступања на снагу бити 18јануар 2027.

Резерве и интереси. Одељак 4 захтева резерве на барем 1 до 1 основи у готовини, депозитима, краткорочним благајничким записима, одређеним споразумима о поновној откупу преко ноћи, владиним фондовима тржишта новца и сличним средствима.Одељак 4(а)(11) забрањује издавачима, укључујући стране издаваче, да плаћају власницима било какве камате или принос искључиво за чување, коришћење или задржавање стабилног плаћања.

Портал Биографија Званични веб-сајт Одељак 3 чини незаконитим, од три године након усвајања, за провајдера услуга дигиталне имовине да понуди или прода платни стабилкоин особи у Сједињеним Државама, осим ако је дозвољен издавач издао. Члан 18. Они морају бити под надзором у јурисдикцији чији режим министар финансија одреди да је сличан, регистровани су код контролора валуте, имају резерве у америчкој финансијској институцији које су довољне за потребе ликвидности америчких клијената осим ако реципрочни уговор не предвиђа другачије и нису базирани у санкционисаној јурисдикцији.

Страни издавач или регулатор може захтевати одређивање поређења, а Трезор мора одлучити у року од 210 дана од суштински комплетног захтева. Трезор мора да објави своје оправдање и води јавну листу држава које су нашле упоредиве. Одељак 3(b)(2) такође захтева да странски издавач стабилних кованица буде технички способан за поштовање законских наређења, као што су замрзавања.

Зашто је то важно на другом месту. Тест поређења даје страним регулаторима разлог да упореде резерву, откуп, камате и трошкове. AML Забрана камата, потпуна резервна подршка и кратки прозори откупа који се сада виде у Хонгконгу, Великој Британији, Уједињеним Арапским Емирствима и предлозима Сингапура указују у истом смеру. MASПредлог да се признају упоређиви страни стабилни новац одражава исту логику са друге стране.

Шта то значи у пракси

• Изберете режим по валути и тржишту. Токену евра за кориснике ЕУ је потребна банка ЕУ или институција електронског новца.Токену Хонгконшког долара је потребна лиценца HKMA где год да се издаје.
• Очекивати банкарски капитал и контроле. Хонгконшки HKD 25 милион под и MiCA правила АРТ сопствених фондова су минимуми; Супервизори такође процењују управљање, менаџмент ризика и AML системе.
• Резерве су резервисане за најстроже куће. Издавачи са више судских надлежности треба да планирају за сегрегиране базене, резервна средства исте валуте и најкраћи рок откупа који се примењује.
• Особине паду приноса. Камате или награде за држање на плаћању стабилних новчаница су забрањене или предложено да буду забрањене у већини режима који су овде покривени.
• Watch cross-border recognition. Singapore’s recognition proposal and the GENIUS Act comparability process will shape which tokens can circulate across borders.