Stablecoin reglugerð um allan heim og GENIUS Act

Stöðugleiki er dulritunar-eign sem er hönnuð til að halda stöðugu gildi gagnvart viðmiðunareignum, oftast einum opinberum gjaldmiðli.Vegna þess að fiat-backed stablecoins virka eins og stafræn reiðufé, eftirlitsaðilar koma í auknum mæli útgefendum sínum meira eins og e-peningastofnanir eða þröngar bankar en tæknifyrirtæki.

Þessi leiðbeining ber saman helstu útgefendakerfi utan Bandaríkjanna og útskýrir hvers vegna bandaríska GENIUS Act hefur áhrif langt út fyrir landamæri Bandaríkjanna. Það útskýrir ekki hvernig á að fá bandarískt leyfi. Fyrir dulritunarskipti, varðveisluaðila og miðlara í ESB, sjá sérstakar leiðbeiningar um þjónustuveitendur dulritunar eigna undir MiCA.

The alþjóðlega grunnlínu

Í júlí 2023 birti Fjármálastöðugleikanefndin tíu tilmæli á háu stigi fyrir alþjóðleg stöðugildi. Tveir þeirra móta næstum öll landsbundin stjórnkerfi. Notendur ættu að hafa sterka lagalega kröfu til útgefandans með tímanlegri innlausn, sem jafngildir fiat fyrir stöðugildi í einum gjaldmiðli. Og fyrirkomulag ætti að uppfylla allar viðeigandi kröfur lögsögu áður en það byrjar að starfa þar.

Innlend lög hafa síðan náð saman um þekktan kjarna:

Kröfur	EU (MiCA, EMTs)	Hong Kong	Singapore (ramma)	UK (FCA reglur)	Sameinuðu arabísku furstadæmin (CBUAE)
Hver getur gefið út	Bankar og greiðslukortafyrirtæki	Leyfisveitendur (staðbundið fyrirtæki eða viðurkennd stofnun)	MAS-staðlaðir útgefendur	FCA-viðurkenndir útgefendur í Bretlandi	Leyfisskyldir eða skráðir útgefendur greiðslumerkja
Varðveisla	Fjármunir tryggðir; að minnsta kosti 30% í bankainnlánum	Varasjóður að minnsta kosti jafnt og höfðatölu	Fjármunir geymdir samkvæmt ströngum stöðlum	Stuðningur við eignir undir lögbundnum trausti	Setja eftir reglugerð
Innlausn	Hvenær sem er, á par, ekkert gjald	Venjulega innan 1 virks dags	Innan 5 virkra daga	Í lok næsta virka dags (T+1)	Setja eftir reglugerð
Áhugi á handhafa	Bönnuð	Bönnuð	Tillaga um bann (2026)	Útgefandi má ekki færa fram tekjur af undirliggjandi eignum	Bönnuð

Hvert kerfi hefur nákvæmar reglur um viðurkenndar eignir, varðveislu, endurskoðun og birtingu sem fjallað er um hér að neðan.

Evrópusambandið: rafpeningatákn og eignatengd tákn

MiCA, Reglugerð (ESB) 2023/1114, hefur átt við um stablecoins frá og með 30. júní 2024. Það skiptir þeim í tvær gerðir. E-peningatákn (EMT) vísar til verðmætis eins opinbers gjaldmiðils. Eignatengt tákn (ART) vísar til hvers annars gildis eða réttar, eða samsetningar, svo sem körfu af gjaldmiðlum eða vöru.

E-peninga tákn. Samkvæmt 48. gr. má einungis lánastofnun eða rafmyntastofnun bjóða almenningi upp á EMT eða sækja um að taka það til viðskipta og þarf hún fyrst að tilkynna um það í hvítbók. 49. gr. Í 54. gr. er kveðið á um að a.m.k. 30% af fjármunum sem berast skuli lögð inn á aðskilda reikninga hjá lánastofnunum og að afgangurinn verði í öruggu, lág-áhættu, mjög fljótandi eignum í sama gjaldmiðli.

Eignarávísanir. Útgefandi ART verður að vera lögaðili innan ESB með starfsleyfi samkvæmt 21. gr. eða lánastofnun (16. gr.). Hann þarf að hafa eigið fé sem nemur a.m.k. 350.000 evrum, 2% af meðalfjárveitingu eða fjórðungi fastra rekstrarkostnaðar (35. gr.), eftir því hvað er hærra, og halda fjárveitingu sem er lagalega aðskilin frá eigin eignum (36. gr.).

Vaxtabann. Í 40. og 50. gr. er bannað að útgefendur og CASPs veiti vexti af ARTs eða EMTs, en hverskonar ávinningur sem tengist því hve lengi eigandi heldur tákninu telst vera vextir.

Takmarkanir á notkun annarra gjaldmiðla en evru. Grein 23krafist þess að útgefandi hætti útgáfu ef áætluð notkun sem skiptimynt innan sameiginlegs gjaldmiðilssvæðis fer yfir 1 milljónir viðskipta og EUR 200 milljónir á dag að meðaltali ársfjórðungsins. Í 58(3) grein er sama aðferð beitt á EMT sem eru gefin út í gjaldmiðli sem ekki er opinber gjaldmiðill aðildarríkis. Þetta ákvæði á við um stablecoins í Bandaríkjadölum sem eru í umferð innan ESB.

Veruleg tákn. Merki sem fara yfir viðmiðunarmörk eins og 10 milljónir eigenda eða 5 milljarðar evra að verðmæti, meðal annarra skilyrða í grein 43, má flokka sem veruleg og fylgjast með af EBA. Fyrir mikilvægar ART hækkar eiginfjárhlutfallið úr 2% í 3% af varasjóðnum (5. mgr. 45. gr.).

Hong Kong: leyfiskerfi samkvæmt reglugerð um stöðugleika

Hong Kong Stablecoins Reglugerð (Cap. 656) took effect on 1 August 2025. Útgáfa stablecoins sem vísað er til í fiat er nú stjórnað starfsemi sem krefst leyfis frá HKMA.

Samkvæmt HKMAExplanatory Note on Licensing leyfisins er nauðsynlegt að gefa út tiltekið stablecoin í Hong Kong, eða að gefa það út hvar sem er sem vísar til Hong Kong dollara. Virk markaðssetning slíkrar starfsemi við almenning í Hong Kong telst einnig.

• Staðbundin stofnun. Umsækjandi verður að vera fyrirtæki í Hong Kong eða viðurkennd stofnun sem er stofnuð utan Hong Kong.Erlendir hópar sem ekki eru bankar verða að stofna dótturfélag á staðnum.
• Fjármagn. Umsækjendur sem ekki eru bankar þurfa innborgað hlutafé að minnsta kosti HKD 25 milljónir, eða aðrar fjárhagslegar auðlindir samþykktar af HKMA.
• Fyrirvara. Hver gerð stöðugjaldmiðils þarf sérstakan aðskilinn fyrirvara, sem geymdur er hjá hæfum varðveisluaðila og markaðsvirði hans verður ávallt að vera a.m.k. jafnt nafnvirði myntanna í umferð, með viðeigandi yfirláni, venjulega í sama gjaldmiðli.
• Innlausn. Eigandi verður að geta innleyst til söluverðs. Gildar beiðnir eru yfirleitt afgreiddar innan eins virks dags.
• Enginn áhugi. Leyfishafi má ekki greiða eða leyfa að greiða vexti af stablecoins sínum og tekjur af stjórnun vara er rakið til útgefanda.

The HKMA Fékk 36 umsóknir í fyrstu lotu sinni. Á 10. apríl 2026 Þá hefur Seðlabanki Íslands veitt fyrstu tvö leyfin til Anchorpoint Financial Limited, sameiginlegs verkefnis Standard Chartered Bank (Hong Kong), HKT og Animoca Brands, og til The Hongkong and Shanghai Banking Corporation sem bæði ætla að gefa út stöðug mynt í Hong Kong-dollurum fyrst. HKMA Metur þetta sem hár bar, nær bankaleyfi en að skráningu.

Singapúr: frá ramma til löggjafar

Seðlabanki Singapúr útfærði stefnu sína um stöðug gjaldmiðla þann 15. ágúst 2023. Hún gildir um stöðug mynt í einum gjaldmiðli sem eru bundin við singapúrískan dollara eða annan G10-gjaldmiðil og gefin út í Singapúr. Útgefendur verða að uppfylla skilyrði varúðar, fjármagns og birtingar og skila hlutfallslegu virði innan fimm virkra daga frá innlausnarbeiðni.

Þann 1. september 2026 MAS hófst samráð um breytingar á lögum um greiðsluþjónustu árið 2019 til að setja reglugerðina í lög, sem lýkur þann 16. október 2026.

• viðurkenning á takmörkuðum fjölda stöðugra gjaldmiðla sem gefnir eru út erlendis og stjórnað samkvæmt sambærilegum reglum erlendis;
• leyfa stablecoins sem gefin eru út í sameiningu af Singapúr og erlendum útgefendum að vera MAS-staðlaðir þar sem áhættan er milduð;
• banna vexti á MAS-staðlaða stablecoins;
• krefjast álagsprófana, endurheimtar og skipulagðrar niðurrifsáætlunar og verndar fjármuna viðskiptavina sem berast fyrir útgáfu.

Umsækjendur ættu að líta á ramma 2023 sem núverandi yfirlýsingu um markmið og aðgerðir til að ná þeim markmiðum. MAS Væntingar.

Bretland: endanlegar reglur fyrir upphaf 2027

Bretland stjórnar útgáfu stablecoin samkvæmt lögum um fjármálaþjónustu og markaði frá árinu 2000, í gegnum Cryptoassets Reglugerðir 2026 (SI 2026/102). FCA’s Stefnuyfirlýsing PS26/10 Reglugerðin setur endanlegar reglur um stöðug mynt sem ekki eru kerfisbundin og gefin út í Bretlandi.Þessar reglur ná yfir útgáfu, stuðningseignir, innlausn, vernd og birtingu.Þær munu taka gildi þann 25. október 2027 ásamt öðrum nýjum dulritunarreglum.

Helstu atriði FCA reglnanna eru að stuðningseignir séu geymdar undir lögbundnum trausti, heimilt sé að hafa allt að 5% af framlagi í stuðningseignarsjóð og innlausn eigi síðar en í lok næsta virka dags. T + 1 klukka hefst nú þegar þekkja viðskiptavini þína hefur verið lokið. Útgefendur mega ekki fara með vexti eða tekjur af stuðningseignunum til eigenda, þótt þriðju aðilar megi greiða eigin viðskiptavinum sínum umbun af eigin reikningi, svo sem verðlaun sem byggjast á viðskiptum.

Stöðugleikamynt sem HM Treasury viðurkennir sem kerfisbundin koma undir sameiginlegt eftirlit FCA og Bank of England. Eins og PS26/10 tekur saman stefnuyfirlýsingu bankans frá júní 2026 og drög að reglum, myndi kerfisbundinn útgefandi standa frammi fyrir hámark 70% stuðningi í skammtíma skuldum breska ríkisins með að minnsta kosti 30% í innlánum seðlabanka, innlausn innan T + 0, fjármagnskröfum og tímabundnum útgáfumörkum á hverja mynt.

Sameinuðu arabísku furstadæmin: dirham og erlend greiðslumerki

Seðlabankinn í UAE stjórnar fiat stablecoins sem "greiðslumerki" undir Reglugerð um greiðslumiðlun, sem tekur gildi frá og með 31. ágúst 2024. Dirham greiðslumerki eru gefin út af leyfisveitendum til íbúa UAE. Erlendir gjaldmiðlar eru gefnir út af skráðum erlendum greiðslumiðlum.

2. gr. takmarkar notkun erlendra greiðslumiðla á landi: leyfishafar mega einungis auðvelda millifærslu þeirra sem greiðslumáta fyrir sýndareignir eða afleiður þeirra.Algorithmic stablecoins og privacy tokens eru bönnuð. 12. gr. bannar útgefendum að greiða vexti eða annan ávinning í tengslum við vörslutíma og leyfir Seðlabankanum að takmarka magn og fjölda viðskiptavina.

The GENIUS Act og áhrif þess utan Bandaríkjanna

Lögin um leiðsögn og stofnun nýsköpunar í Bandaríkjunum, Public Law 119-27, urðu lög þann 18. júlí 2025. Það er aðeins rætt hér vegna þess að Bandaríkjadalur ræður ríkjum á stöðugleikamörkuðum, þannig að reglur hennar ná til útgefanda og milliliða um allan heim.

Gildistökudagur. Samkvæmt 20. gr. taka lögin gildi 18 mánuðum eftir að þau hafa verið sett eða 120 dögum eftir að aðalstjórnvöld í Bandaríkjunum gefa út endanlegar framkvæmdarreglur, hvort sem það gerist fyrr. Ágúst 2026 tillaga regla Í tilkynningunni kemur fram að áætlaður gildistökudagur sé 18. janúar 2027.

Vara- og vaxtastaðlar. Í 4. gr. er kveðið á um skyldu til að halda a.m.k. 1:1 hlutfalli í reiðufé, innlánum, ríkisskuldabréfum með stutta gildistíma, tilteknum endurkaupasamningum yfir nótt, peningamarkaðssjóðum ríkisins og svipuðum eignum. Í 4. gr. a) lið 11. mgr. er útgefendum, þ.m.t. erlendum útgefendum, bannað að greiða eigendum vexti eða ávöxtun eingöngu fyrir að eiga, nota eða varðveita greiðslugjaldmiðil.

Hlið erlendra útgefanda. Kafli 3 gerir það ólöglegt, frá þremur árum eftir löggjöf, fyrir stafræna eignaþjónustuaðila að bjóða upp á eða selja greiðslustöðugleika til einstaklings í Bandaríkjunum nema leyfilegur útgefandi hafi gefið það út. Kafli 18 veitir undantekningu fyrir erlenda útgefendur. Þeir verða að vera undir eftirliti í lögsagnarumdæmi þar sem stjórnarskrá fjármálaráðherra ákvarðar að vera sambærileg, skrá sig hjá gjaldeyriseftirlitinu, halda birgðum í bandarískum fjármálastofnunum sem nægir til lausafjárþarfa viðskiptavina í Bandaríkjunum nema gagnkvæmt samkomulag kveði á um annað og ekki vera staðsett í refsiverðri lögsögu.

Erlendur útgefandi eða eftirlitsaðili getur óskað eftir samanburðarákvörðun og ríkissjóður verður að taka ákvörðun innan 210 daga frá því að beiðni er í meginatriðum fullnægjandi. Ríkisskattstjóri skal birta rökstuðning sinn og halda opinberum lista yfir lönd sem talin eru sambærileg. Kafli 3(b)(2) krefst einnig þess að stablecoins erlendra útgefanda séu tæknilega fær um að uppfylla lögmætar skipanir, svo sem frystingar.

Hvers vegna þetta skiptir máli annars staðar. Samanburðarprófun gefur erlendum eftirlitsaðilum ástæðu til að samræma reglur um birgðir, innlausn, vexti og AML við bandaríska líkanið. Vaxtabannið, fullur varastuðningur og stuttir innlausnargluggar sem nú sjást í Hong Kong, Bretlandi, UAE og Singapúr bendir í sömu átt. Tillaga MAS um að viðurkenna sambærileg erlend stablecoins endurspeglar sömu rökfræði frá hinni hliðinni.

Hvað þetta þýðir í reynd

• Veldu kerfi eftir gjaldmiðli og markaði. Evrutákn fyrir notendur innan ESB þarf banka eða rafræna peningastofnun innan ESB. Hong Kong dollaratákn þarf HKMA leyfi hvar sem það er gefið út.
• Bíddu eftir fjármagni og eftirliti í bankaflokki. HKD 25 milljónir gólf Hong Kong og ART eiginfjárreglur MiCA eru lágmarkskröfur; eftirlitsaðilar meta einnig stjórnarhætti, áhættustjórnun og AML kerfi.
• Hönnun fyrirvara fyrir strangasta heimili. Multi-lögsögu útgefendur ættu að skipuleggja fyrir aðskildum laugum, sömu gjaldmiðli vara eignir og stystu innlausnar fresti sem gildir.
• Drop ávöxtun lögun. Vaxta eða halda verðlaun á greiðslu stablecoins eru bönnuð eða lagt til að vera bönnuð í flestum stjórnarskrám sem fjallað er um hér.
• Horfa á viðurkenningu yfir landamæri. Tillaga um viðurkenningu Singapúr og GENIUS Act samanburðarferlið mun móta hvaða tákn geta dreift yfir landamæri.